申万宏源：A股政策预期修复进行时

申万宏源策略团队指出，A股政策预期修复进行时，走出困局，步步为营：827活跃资本市场政策，修复了市场在政策落地层面的悲观预期。短期房地产刺激政策加码，短期效果显现不难，效果的持续性仍存在分歧。

申万宏源认为，最悲观的时候，可能已经过去了。市场摆脱困局，需要逐层修复悲观预期，步步为营：

第一层问题已经基本解决。827活跃资本市场政策，市场期待的政策几乎全部被满足，市场预期不高的发展机构投资者、提升A股投资功能、发展衍生品等方向的政策力度较大。政治局会议后，政策持续催化的信心恢复，政策力度的预期增强。

第二层问题正处于验证期。短期房地产刺激政策加码，一线城市认房不认贷政策落地，居民集中卖房获得首套身份的情况已经出现，后续改善性住宅阶段性量价齐升可期。短期政策效果显现不难，也符合市场预期，但效果的持续性仍存在分歧。交易政策效果，不如后续交易政策再加码。

第三层问题是新经济产业趋势 & 传统经济的向上弹性。这是当前市场向上面对的终极问题。在市场普遍认为房地产长期向上弹性不足的情况下，未来经济向上弹性将更多依赖于消费和服务。但要确认新的经济驱动力，一定是需要一定时间的验证的。所以，这一次一定会出现，市场有效上涨滞后于经济底的情况。传统经济有弹性的来源不清晰，市场会更加关注新经济产业趋势的机会。所以，国内新经济重大产业趋势(AI和数据要素)确认，同样可能成为市场打破震荡市，有效向上突破的催化剂。解决这个层面的问题不能急于求成，耐心等待进一步的验证。

结构选择上，交易稳增长仍有较大权重，关键还是地产股。另外，家电和汽车二季报验证格局优化，同样是交易后续稳增长见效的优质方向。申万认为，当前交易的重点是政策效果验证，市场难免存在较大分歧，赚钱效应可能不如后续交易政策再加码。

基于二季报景气可外推，推荐军工(主机厂和结构件)，主机厂订单执行加速，后续订单补充窗口也已邻近。

继续看好中特估和数据要素，后续政策可能进一步鼓励和支持高股息投资，数字经济发展仍是产业政策的重要抓手，这两个方向后续政策密集催化是大概率。同时，政策驱动的主题，风险偏好会受到总体政策布局的影响，短期也是风险偏好修复窗口。中期AI的看点仍是应用端拓展，重点关注汽车智能化、机器人、游戏。

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