【牛市的起点静悄悄】
（第一财经 2023年11月23日发表）
文 / 陈嘉禾
牛市者，人之所欲也。尤其是牛市的起点、就是那个买入就能赚足钱的黄金之点，更是让人们梦魂牵绕。那么，牛市的起点长什么样？让我来告诉你：牛市的起点静悄悄。
一般来说，人们总是喜欢那些所有人都认为正确的投资：在2020年下半年，买入高RoE（净资产回报率）的股票就一定能赚钱；在2019年，买入房子不仅能赚钱，还能得到丈母娘的夸奖。
但是很可惜，众人赞许的话语，并不是牛市起点的特征，它更可能是牛市终点的特征。在上面两个例子中，众人的认可都代表了牛市几乎走到了最末端。
要知道，市场是由人群组成的，人群在市场里会同时做两件事：交易、说话。而这两件事永远是一致的：你不会看到一个人一边买入、一边说这个资产真差劲。人们总是一边买一边夸、或者一边卖一边骂。
这时候，当一种资产的牛市已经走到末端时，所有人的购物车都已经装满，对这种资产的夸赞之声会响彻云霄：每个人推着满满的购物车，指望价格继续上涨。这时候的市场是喧嚣的，它一点都不安静。
只是，当所有人的购物车都装满时，下一个花钱买入的人在哪里呢？于是，牛市就此结束，一代神话就此画上句号。
反之，在熊市的中段、而不是熊市的末端，我们也不会看到一个安静的市场。这时候，价格一路下跌，人们边卖边骂。打开手机APP，我们会看到一个也差不多喧嚣、只不过是赞美之词换成了咒骂的市场。
只不过，由于人们天性喜欢“报喜不报忧”，同时有钱人总是财大气粗一些（所谓“酒壮怂人胆，钱撑小人腰”就是这个意思），因此在熊市里说自己赔钱了的人，总是没有那些在牛市里说自己赚钱的人的声音大。所以，在熊市里，我们听到的声音会比牛市里小一点。不过，这也不是一个静悄悄的市场。
当熊市下跌的部分基本结束、牛市还没开始的时候，市场就来到了我们这篇文章讨论的要点：牛市的起点。这时候，市场上往往是非常安静的。
一方面，熊市里割肉出局的投资者已经基本卖完，人们在留下怨恨的谩骂之后纷纷散去，没有多少人愿意再天天絮叨当年的痛。另一方面，牛市的鼓声还没响起，也没人为上涨的价格兴奋的交谈。
这时候，牛市的起点就到了。这是一个非常安静的时刻，市场参与者几乎已经忘记了这种资产，没有研究报告提到它、媒体很少说起它，没有人买、也没什么人卖，市场的交易量非常清淡。然而，恰恰是这里，才是牛市真正诞生的地方。
在2022年的夏天，我在扒拉数据的时候，发现香港市场的三大电信运营商之一、中国联通（00762）的估值非常低廉，当时平均在0.3倍市净率左右，低的时候甚至能到0.25倍。
同时，财务上来说，这家公司几乎没有长期负债，几乎没有应收账款（手机欠费就会停机，网络欠费会断网，所以没什么人欠它钱），经营性净现金流是利润的好几倍。
而在商业上，这家公司的两个竞争对手（中国移动和中国电信）也非常温柔，三家公司的市场份额比例在多年里没有发生明显变化（市场参与者的市场份额保持稳定是竞争不激烈的重要标志）。同时，从相对估值来说，和历史数据相比，联通的估值在当时也相对移动和电信处于低位。
那么，对于如此优异的投资机会，当时市场的声音是怎样的呢？在2022年夏天的香港市场，对中国联通这样一个投资标的的看法，不是正面、也不是负面，而是安静的：根本没人聊这家公司，也没几个机构投资者买，甚至许多投资者根本没有研究过：港股还有这么个股票呢？它和A股的联通还不是一家公司？（中国联通的A股和港股是两家公司实体。）我们不知道呀。
于是，在2022年的夏天，我慢慢把这只港股买成了自己的第一大重仓股。在后来的半年时间里，中国联通的股票价格上涨了大约80%。
所以说，牛市的起点、那个所有投资者梦寐以求的地方，是非常安静的。它的周围既没有鲜花和掌声，也没有哀叹和谩骂，有的只是黎明前的寂静与黑夜。要想发现牛市的起点，听别人聊天是没有什么用的，投资者们需要自己去亲身查看、研究每一个投资标的、尤其是那些冷门的投资标的，从其中发掘到真正的瑰宝。
* 本文作者陈嘉禾为九圜青泉科技首席投资官
（分享自@第一财经 ）https://t.cn/A6WdOED4
（第一财经 2023年11月23日发表）
文 / 陈嘉禾
牛市者，人之所欲也。尤其是牛市的起点、就是那个买入就能赚足钱的黄金之点，更是让人们梦魂牵绕。那么，牛市的起点长什么样？让我来告诉你：牛市的起点静悄悄。
一般来说，人们总是喜欢那些所有人都认为正确的投资：在2020年下半年，买入高RoE（净资产回报率）的股票就一定能赚钱；在2019年，买入房子不仅能赚钱，还能得到丈母娘的夸奖。
但是很可惜，众人赞许的话语，并不是牛市起点的特征，它更可能是牛市终点的特征。在上面两个例子中，众人的认可都代表了牛市几乎走到了最末端。
要知道，市场是由人群组成的，人群在市场里会同时做两件事：交易、说话。而这两件事永远是一致的：你不会看到一个人一边买入、一边说这个资产真差劲。人们总是一边买一边夸、或者一边卖一边骂。
这时候，当一种资产的牛市已经走到末端时，所有人的购物车都已经装满，对这种资产的夸赞之声会响彻云霄：每个人推着满满的购物车，指望价格继续上涨。这时候的市场是喧嚣的，它一点都不安静。
只是，当所有人的购物车都装满时，下一个花钱买入的人在哪里呢？于是，牛市就此结束，一代神话就此画上句号。
反之，在熊市的中段、而不是熊市的末端，我们也不会看到一个安静的市场。这时候，价格一路下跌，人们边卖边骂。打开手机APP，我们会看到一个也差不多喧嚣、只不过是赞美之词换成了咒骂的市场。
只不过，由于人们天性喜欢“报喜不报忧”，同时有钱人总是财大气粗一些（所谓“酒壮怂人胆，钱撑小人腰”就是这个意思），因此在熊市里说自己赔钱了的人，总是没有那些在牛市里说自己赚钱的人的声音大。所以，在熊市里，我们听到的声音会比牛市里小一点。不过，这也不是一个静悄悄的市场。
当熊市下跌的部分基本结束、牛市还没开始的时候，市场就来到了我们这篇文章讨论的要点：牛市的起点。这时候，市场上往往是非常安静的。
一方面，熊市里割肉出局的投资者已经基本卖完，人们在留下怨恨的谩骂之后纷纷散去，没有多少人愿意再天天絮叨当年的痛。另一方面，牛市的鼓声还没响起，也没人为上涨的价格兴奋的交谈。
这时候，牛市的起点就到了。这是一个非常安静的时刻，市场参与者几乎已经忘记了这种资产，没有研究报告提到它、媒体很少说起它，没有人买、也没什么人卖，市场的交易量非常清淡。然而，恰恰是这里，才是牛市真正诞生的地方。
在2022年的夏天，我在扒拉数据的时候，发现香港市场的三大电信运营商之一、中国联通（00762）的估值非常低廉，当时平均在0.3倍市净率左右，低的时候甚至能到0.25倍。
同时，财务上来说，这家公司几乎没有长期负债，几乎没有应收账款（手机欠费就会停机，网络欠费会断网，所以没什么人欠它钱），经营性净现金流是利润的好几倍。
而在商业上，这家公司的两个竞争对手（中国移动和中国电信）也非常温柔，三家公司的市场份额比例在多年里没有发生明显变化（市场参与者的市场份额保持稳定是竞争不激烈的重要标志）。同时，从相对估值来说，和历史数据相比，联通的估值在当时也相对移动和电信处于低位。
那么，对于如此优异的投资机会，当时市场的声音是怎样的呢？在2022年夏天的香港市场，对中国联通这样一个投资标的的看法，不是正面、也不是负面，而是安静的：根本没人聊这家公司，也没几个机构投资者买，甚至许多投资者根本没有研究过：港股还有这么个股票呢？它和A股的联通还不是一家公司？（中国联通的A股和港股是两家公司实体。）我们不知道呀。
于是，在2022年的夏天，我慢慢把这只港股买成了自己的第一大重仓股。在后来的半年时间里，中国联通的股票价格上涨了大约80%。
所以说，牛市的起点、那个所有投资者梦寐以求的地方，是非常安静的。它的周围既没有鲜花和掌声，也没有哀叹和谩骂，有的只是黎明前的寂静与黑夜。要想发现牛市的起点，听别人聊天是没有什么用的，投资者们需要自己去亲身查看、研究每一个投资标的、尤其是那些冷门的投资标的，从其中发掘到真正的瑰宝。
* 本文作者陈嘉禾为九圜青泉科技首席投资官
（分享自@第一财经 ）https://t.cn/A6WdOED4
玖生云商超零售收银系统部分功能详解
☁Ai智能秤
AI智能识别，利用科技赋能，将“AI算法+称重”完美一体融合。自定义配图，首位命中商品，让员工收银效率大大提高。；使用AI能力后，对菜品的识别时间缩短至0.1s*，配合系统自动称重，整体效率提升超过5倍*，大大缩短顾客的排队时间，帮助线下商超提升顾客购物体验
☁收银功能
适用于中小型连锁超市、连锁便利店、百货商场、购物中心、加盟店、品牌专卖店、特许加盟店等；快速收款、扫码收银、聚合微信、支付宝支付、现金、会员余额支付；订单功能，可随时查看消费、储值、退款订单记录；支持钱柜备用金及现金交易、现金找零
☁商品管理
可通过批量导入商品或图片扫码录入，可以把商品条码带入录入框；当库存小于设定值的时候，会进入预警库，商家可以根据预警库提前备货避免库存不足；快速查询今日、近7日、近30日的补货、报损数量
☁贴心售后
前后台系统可以满足零售业高强度、长时间（如便利店24小时营业）的要求。系统支持断网状态下收银；玖生云提供6*8h售后服务，在线指导答疑解惑，更有大客户专属微信售后群，为你的经营保驾护航，帮助商超零售商户解决各类软硬件操作及其他使用问题
♂️♂️感兴趣的老板，可以私✉或评论噢~
#玖生云收银系统 ##餐饮##餐饮[超话]##会员营销 ##商超##零售#
☁Ai智能秤
AI智能识别，利用科技赋能，将“AI算法+称重”完美一体融合。自定义配图，首位命中商品，让员工收银效率大大提高。；使用AI能力后，对菜品的识别时间缩短至0.1s*，配合系统自动称重，整体效率提升超过5倍*，大大缩短顾客的排队时间，帮助线下商超提升顾客购物体验
☁收银功能
适用于中小型连锁超市、连锁便利店、百货商场、购物中心、加盟店、品牌专卖店、特许加盟店等；快速收款、扫码收银、聚合微信、支付宝支付、现金、会员余额支付；订单功能，可随时查看消费、储值、退款订单记录；支持钱柜备用金及现金交易、现金找零
☁商品管理
可通过批量导入商品或图片扫码录入，可以把商品条码带入录入框；当库存小于设定值的时候，会进入预警库，商家可以根据预警库提前备货避免库存不足；快速查询今日、近7日、近30日的补货、报损数量
☁贴心售后
前后台系统可以满足零售业高强度、长时间（如便利店24小时营业）的要求。系统支持断网状态下收银；玖生云提供6*8h售后服务，在线指导答疑解惑，更有大客户专属微信售后群，为你的经营保驾护航，帮助商超零售商户解决各类软硬件操作及其他使用问题
♂️♂️感兴趣的老板，可以私✉或评论噢~
#玖生云收银系统 ##餐饮##餐饮[超话]##会员营销 ##商超##零售#
【Netflix惊悚新片#断网假期#首曝角色海报】#朱莉娅·罗伯茨#联手#伊桑·霍克#、马赫沙拉·阿里等主演Netflix惊悚新片《断网假期》首曝角色海报。改编自鲁曼·阿拉姆荣获国家图书奖提名的小说，讲述阿曼达（朱莉娅·罗伯茨 饰）和她的丈夫克莱（伊桑·霍克饰）租了一套豪华住宅，与孩子阿奇和罗丝共度周末。但他们的假期很快就被两个陌生人 — G.H.（沙拉·阿里 饰）和他的女儿露丝（米哈拉 饰）的到来所颠覆，这两个人得知发生了神秘的网络攻击，并在声称属于他们的房子里寻求庇护。两个家庭都面临着一场迫在眉睫的灾难，这场灾难越来越可怕，迫使每个人都不得不努力在这个崩溃的世界中找到自己的位置……12月8日上线Netflix首播。
✋热门推荐