百奥家庭互动(02100)
百奥家庭互动(02100.HK)专注於深耕遊戏细分市场，当中涵盖女性向、宠物收集及育成、及?二次元?等领域，其主力产品包括i)网页版遊戏如奥拉星、奥雅之光及奥奇传说等、ii)手机遊戏如奥奇传说手遊版、造物法则二、食物语及奥拉星手遊等，其中奥奇传说手遊版为2021年度唯一推出的遊戏，并於同年成为集团主要收入来源之一。
缺乏新遊戏为百奥家庭互动(02100.HK)带来令人失望的一年:2021年为百奥家庭互动(02100.HK)较为失色的一年，季度活跃用户及季度付费用户分别按年减少25.4%至约1,000万人及同比下降5.9%至约160万人，同时季度付费账户平均收入较去年下跌约16.1%至约140元人民币。收入下滑主要受累於i)缺乏新遊戏上线、ii)现有遊戏的热度触顶回落导致增速放缓，拖累集团收入从2020财年的11.3亿元人民币下挫至2021财年的8.8亿元人民币。
新遊戏推升经营开支:2021财年，百奥家庭互动(02100.HK)提高其经营开支比率以研发及推广新遊戏，削弱其经营利润率至2021财年的3.4%(2020财年:24.9%)。基於员工及研发加大的投入，我们相信集团将会推出更多新遊戏，同时我们认为新遊戏将会以重度及较长生命周期的遊戏为主，给予集团更多的成长空间。
估值足够吸引，值得等待下一个催化剂:假设i)现有遊戏稳定放缓、ii)奥比岛递交一份合理的成绩、iii)积极的推广开支导致营运成本上升，百奥家庭互动(02100.HK)的预期市盈率约为6x–8x左右，较同业为低。我们相信i)去年令人失望的表现、ii)集团面对的不确定性、iii)市场不稳均对集团估值造成不利的影响。我们相信未来的催化剂-奥比岛潜在的成功将会为集团估值带来反弹，主要因为i)奥比岛为超过10年的强大IP、ii)集团将会投入更多的市场推广、iii)集团将会透过第三方渠道分发产品。#财经##股票#
个人观点，仅供参考
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