通胀就是冲突?
1、通胀是经济学者们最熟悉也是最陌生的经济现象之一。说它熟悉是因为对通胀的研究汗牛充栋。从经典的货币学派名言“一切通胀都是货币现象”,到卢卡斯的理性预期革命对通胀预期的强调,再到凯恩斯主义从企业定价的微观基础出发将通胀归结为受边际成本(产出缺口)和通胀预期的双重影响,再到近年来大热的物价水平的财政理论(FTPL),以及疫情后对供给侧和非线性菲利普斯曲线的再探究。说它陌生是因为,即便是最出色的经济学家也很难对通胀到底是怎么产生的达成共识(如图很多其他经济学概念一样),而疫情以来,经济学者们一次次错判了通胀的走势(在2021-22年低估了通胀粘性,在2023年高估了通胀粘性)。
2、通胀到底从何而来?是需求过热?是供给不足?是货币太多?是利率太低?是财政太宽松?是通胀预期脱锚?是否存在一个高度抽象但一般性的(general)框架,来解释通胀产生的底层机制,并与前文提到的所有通胀理论兼容?Ivan Werning和Guido Lorenzoni在2023年有一篇理论文章“Inflation is Conflict”(通胀是冲突)似乎正在这个方向上迈进。我今天读了一下,感觉非常有启发。
3、文章的观点正如其题目所示:通胀的出现并不需要货币、利率、财政,也不需要通胀预期,甚至不需要供给不足和需求过剩。它只需要一个最基本的因素:冲突。具体而言,是(商品或劳务的)供给方和(商品或劳务的)需求方之间的冲突——当供给方意图从需求方身上压榨“剩余价值”的时候,通胀就(可能)会自然而然的产生。
4、为了说明这一观点,文章首先构造了一个高度简化的禀赋交换经济。在这个经济中有两个人(A和B)以及两种商品(苹果和香蕉),二者具有相同的效用函数U(C,C')。每期的期初,A有1个苹果+0个香蕉的禀赋;而B有0个苹果,1个香蕉的禀赋。在每一轮交换过程中,A,B轮流给各自拥有的商品定价(奇数轮为A给苹果定价,偶数轮为B给香蕉定价),另一方只能做价格的接受者并最优化自己的交换需求量。而在下一轮定价中,上轮被定价的商品的价格维持不变,而换另一方重新给他的禀赋商品定价。这里,模型中存在一个一般计价物(但不是货币,仅仅用于计价)。
5、在这个经济中,通胀是什么?文章将每一轮被定价的商品与上一轮被定价的商品的价格比定义为通胀。例如第5轮交换中,A给苹果定价为Pa5,而第4轮中B给香蕉的定价为Pb4(同时Pb4也是第5轮的香蕉的价格),那么通胀就是Pa5/Pb4-1(这里有点奇怪,按理说应当用A和B的消费篮子的价格增长做通胀,而不是直接把二者价格相比)。换言之,只要能够刻画出“A在看到B上一期给香蕉定的价格(Pb4)后,这一期会如何给苹果定价(Pa5)”,就可以求得这个简单交换经济中的通胀水平。
6、下面的问题就简单了,通过求解A的定价最优化问题(给定B对苹果的需求弹性),可以求出A每一期对苹果相对于香蕉的相对价格定价都等于(B对苹果的需求弹性/需求弹性-1)和A对两种商品的边际替代弹性的乘积(图1)。算过垄断厂商最优化定价问题的朋友对这个解应当不陌生——前面的e/(e-1)就是垄断竞争厂商的markup(加价),后面的边际消费替代弹性就可以认为是厂商的边际成本。
7、用人话解释一下这个公式:由于A对于苹果具有垄断定价的能力,因此他会最大化的压榨苹果需求者B身上的“剩余价值”,结果是A对苹果的定价相较于A实际支付的边际成本(给出的苹果并获得香蕉所带来的效用变动),多了一个大于1的markup。而正是这个大于1的markup令下一期的商品价格(无论是苹果还是香蕉)总是高于上一期的商品价格(香蕉或者苹果)——通胀出现了(图2)!
8、回头来看这个经济,它没有货币(尽管有个计价物),没有利率,没有储蓄,没有过热的需求,没有不足的供给,没有财政,只有两个最基本的因素:交替定价以及产品垄断。正是因为垄断,所以导致了定价者有动机通过“抬价”压榨需求方的剩余价值。正是因为交替定价(也就是粘性价格),所以导致某些商品的需求者在某些时刻只能被动的做价格的接受者,因而整个商品篮子物价呈现分批波浪上升的走势。文章认为,这种“供给者与需求者”之间的冲突(压榨)就是导致通胀的最根本因素。
9、进一步的,文章将这一极端简化的模型扩展到了更为一般的、可以纳入其他成熟通胀模型(例如新凯)的框架。新框架纳入了厂商和劳动力,但基本逻辑和交换经济没有区别——厂商总希望压榨商品需求者的剩余价值,因此总希望在其边际成本(即劳动力)上加收一个markup(图3中的 -ft);而类似的,劳动力总想压榨自己劳动力需求方(即企业)的剩余价值,因此总希望自己的工资相较于自己的产量上可以额外增加一个markup(图3中的 +gt)。文章证明:当gt-ft不等于0的时候,也就是双方都想从对方身上压榨一些价值的时候,这个经济就会产生通胀。
10、之所以说这个模型对大量通胀模型都有兼容性,是因为不同的通胀模型就是在解释ft和gt是怎么来的。例如新凯恩斯模型认为通胀预期可能令gt-ft>0,货币学派认为货币增长令gt-ft>0,供给学派则认为成本冲击令gt-ft>0。说人话:如果任何宏观冲击(无论是货币、财政、成本、总需求、总供给)它加剧了经济体内部各部门之间的“冲突”(每个人都想尽可能从别人身上多赚一点),那么通胀就会自然而然的产生。反之,如果宏观冲击降低了经济体内部的冲突(企业和劳动力的垄断能力下降,大家变成市场价格的被动接受者,缺乏对自己产品和劳动力的定价能力),那么经济就会陷入低通胀。
11、需要指出的是,通胀是经济内部“冲突”的表现并非Werning和Lorenzoni提出的,最早的提出是来自Rowthorn(1977)的文章“Conflict, inflation and money”。而在他1977年提出这个观点时,还引用了马克思政治经济学中有关“存业后备军”(reserve army of labour)的概念(图4)。一个自然而然的延伸是,如果(供需双方的)冲突是通胀的根本机制,那么(供需双方)没有冲突的经济体/国家是否就不应该出现通胀?
1、通胀是经济学者们最熟悉也是最陌生的经济现象之一。说它熟悉是因为对通胀的研究汗牛充栋。从经典的货币学派名言“一切通胀都是货币现象”,到卢卡斯的理性预期革命对通胀预期的强调,再到凯恩斯主义从企业定价的微观基础出发将通胀归结为受边际成本(产出缺口)和通胀预期的双重影响,再到近年来大热的物价水平的财政理论(FTPL),以及疫情后对供给侧和非线性菲利普斯曲线的再探究。说它陌生是因为,即便是最出色的经济学家也很难对通胀到底是怎么产生的达成共识(如图很多其他经济学概念一样),而疫情以来,经济学者们一次次错判了通胀的走势(在2021-22年低估了通胀粘性,在2023年高估了通胀粘性)。
2、通胀到底从何而来?是需求过热?是供给不足?是货币太多?是利率太低?是财政太宽松?是通胀预期脱锚?是否存在一个高度抽象但一般性的(general)框架,来解释通胀产生的底层机制,并与前文提到的所有通胀理论兼容?Ivan Werning和Guido Lorenzoni在2023年有一篇理论文章“Inflation is Conflict”(通胀是冲突)似乎正在这个方向上迈进。我今天读了一下,感觉非常有启发。
3、文章的观点正如其题目所示:通胀的出现并不需要货币、利率、财政,也不需要通胀预期,甚至不需要供给不足和需求过剩。它只需要一个最基本的因素:冲突。具体而言,是(商品或劳务的)供给方和(商品或劳务的)需求方之间的冲突——当供给方意图从需求方身上压榨“剩余价值”的时候,通胀就(可能)会自然而然的产生。
4、为了说明这一观点,文章首先构造了一个高度简化的禀赋交换经济。在这个经济中有两个人(A和B)以及两种商品(苹果和香蕉),二者具有相同的效用函数U(C,C')。每期的期初,A有1个苹果+0个香蕉的禀赋;而B有0个苹果,1个香蕉的禀赋。在每一轮交换过程中,A,B轮流给各自拥有的商品定价(奇数轮为A给苹果定价,偶数轮为B给香蕉定价),另一方只能做价格的接受者并最优化自己的交换需求量。而在下一轮定价中,上轮被定价的商品的价格维持不变,而换另一方重新给他的禀赋商品定价。这里,模型中存在一个一般计价物(但不是货币,仅仅用于计价)。
5、在这个经济中,通胀是什么?文章将每一轮被定价的商品与上一轮被定价的商品的价格比定义为通胀。例如第5轮交换中,A给苹果定价为Pa5,而第4轮中B给香蕉的定价为Pb4(同时Pb4也是第5轮的香蕉的价格),那么通胀就是Pa5/Pb4-1(这里有点奇怪,按理说应当用A和B的消费篮子的价格增长做通胀,而不是直接把二者价格相比)。换言之,只要能够刻画出“A在看到B上一期给香蕉定的价格(Pb4)后,这一期会如何给苹果定价(Pa5)”,就可以求得这个简单交换经济中的通胀水平。
6、下面的问题就简单了,通过求解A的定价最优化问题(给定B对苹果的需求弹性),可以求出A每一期对苹果相对于香蕉的相对价格定价都等于(B对苹果的需求弹性/需求弹性-1)和A对两种商品的边际替代弹性的乘积(图1)。算过垄断厂商最优化定价问题的朋友对这个解应当不陌生——前面的e/(e-1)就是垄断竞争厂商的markup(加价),后面的边际消费替代弹性就可以认为是厂商的边际成本。
7、用人话解释一下这个公式:由于A对于苹果具有垄断定价的能力,因此他会最大化的压榨苹果需求者B身上的“剩余价值”,结果是A对苹果的定价相较于A实际支付的边际成本(给出的苹果并获得香蕉所带来的效用变动),多了一个大于1的markup。而正是这个大于1的markup令下一期的商品价格(无论是苹果还是香蕉)总是高于上一期的商品价格(香蕉或者苹果)——通胀出现了(图2)!
8、回头来看这个经济,它没有货币(尽管有个计价物),没有利率,没有储蓄,没有过热的需求,没有不足的供给,没有财政,只有两个最基本的因素:交替定价以及产品垄断。正是因为垄断,所以导致了定价者有动机通过“抬价”压榨需求方的剩余价值。正是因为交替定价(也就是粘性价格),所以导致某些商品的需求者在某些时刻只能被动的做价格的接受者,因而整个商品篮子物价呈现分批波浪上升的走势。文章认为,这种“供给者与需求者”之间的冲突(压榨)就是导致通胀的最根本因素。
9、进一步的,文章将这一极端简化的模型扩展到了更为一般的、可以纳入其他成熟通胀模型(例如新凯)的框架。新框架纳入了厂商和劳动力,但基本逻辑和交换经济没有区别——厂商总希望压榨商品需求者的剩余价值,因此总希望在其边际成本(即劳动力)上加收一个markup(图3中的 -ft);而类似的,劳动力总想压榨自己劳动力需求方(即企业)的剩余价值,因此总希望自己的工资相较于自己的产量上可以额外增加一个markup(图3中的 +gt)。文章证明:当gt-ft不等于0的时候,也就是双方都想从对方身上压榨一些价值的时候,这个经济就会产生通胀。
10、之所以说这个模型对大量通胀模型都有兼容性,是因为不同的通胀模型就是在解释ft和gt是怎么来的。例如新凯恩斯模型认为通胀预期可能令gt-ft>0,货币学派认为货币增长令gt-ft>0,供给学派则认为成本冲击令gt-ft>0。说人话:如果任何宏观冲击(无论是货币、财政、成本、总需求、总供给)它加剧了经济体内部各部门之间的“冲突”(每个人都想尽可能从别人身上多赚一点),那么通胀就会自然而然的产生。反之,如果宏观冲击降低了经济体内部的冲突(企业和劳动力的垄断能力下降,大家变成市场价格的被动接受者,缺乏对自己产品和劳动力的定价能力),那么经济就会陷入低通胀。
11、需要指出的是,通胀是经济内部“冲突”的表现并非Werning和Lorenzoni提出的,最早的提出是来自Rowthorn(1977)的文章“Conflict, inflation and money”。而在他1977年提出这个观点时,还引用了马克思政治经济学中有关“存业后备军”(reserve army of labour)的概念(图4)。一个自然而然的延伸是,如果(供需双方的)冲突是通胀的根本机制,那么(供需双方)没有冲突的经济体/国家是否就不应该出现通胀?
【#自动驾驶在历劫吗#?Mobileye股价暴跌】英特尔旗下自动驾驶公司Mobileye于美国股市1月4日盘前公布了远低于华尔街预期的2024年营收预期,随后该公司股价一度暴跌29%,当日以近25%的跌幅收盘,为每股29.97美元。该股暴跌还波及整个半导体行业,恩智浦半导体、意法半导体、德州仪器、高通、英特尔等当日股价均下跌。
市值蒸发约80亿美元
为何营收远低于预期?Mobileye给出的理由是,客户在疫情期间囤积库存并减少了订单。“我们已经意识到客户的库存过剩。随着供应链担忧的缓解,我们预计客户将在今年第一季度使用绝大部分过剩的库存。”该公司在一份声明中表示。这意味着,客户不会像去年同期那样以同等水平订购新的芯片。
Mobileye在初步收益报告中表示,预计公司2024年全年营收将为18.3亿-19.6亿美元。这远低于分析师25.8亿美元的平均预期,相比2023年初估营收(20.76亿-20.8亿美元)也有所下滑,与外界预计其2024年营收将有较大幅度增长背道而驰。
从季度情况来看,受客户库存过剩影响,该公司预计,其2024年第一季度的营收将较2023年同期(4.58亿美元)大跌50%,第二到第四季度合并营收将与2023年同期持平或出现个位数增幅,而客户库存情况预计将在2024年底回归正常水平。
利润方面,Mobileye预计,其2024年调整后营业利润将为2.7亿-3.6亿美元,这较其2023年初估调整后营业利润(6.87亿-6.93亿美元)直接“腰斩”。
受上述利空消息影响,Mobileye周四股价跳空大跌24.55%,收于29.97美元,创2022年12月1日以来新低,市值蒸发约80亿美元。英特尔股价也一度下跌3.9%。
据了解,成立于1999年的Mobileye是一家以色列自动驾驶技术公司,生产用于辅助驾驶及自动驾驶的芯片。凭借低成本的芯片+视觉感知算法的组合,2019年之前,该公司在ADAS领域的市占率一度超过90%,可以说是辅助驾驶领域的王者。Mobileye于2014年登陆纳斯达克。2017年英特尔以153亿美元收购Mobileye,成就了当时自动驾驶领域最大的收购案,随后Mobileye退市。2022年10月英特尔再次将Mobileye分拆上市,推动其重登纳斯达克,IPO发行价为每股21美元。2023年英特尔抛售了价值15亿美元的Mobileye股份,以强化芯片代工业务。目前英特尔仍持有Mobileye约88%的股份。
半导体过剩之忧
作为自动驾驶领域明星企业,近年来在市场从辅助驾驶向自动驾驶升级的过程中,Mobileye已逐渐掉队,其原有的“芯片+算法”的解决方案已不能满足车企和自动驾驶公司的需求,算力不及英伟达等竞争对手,而封闭式算法无法满足客户对差异化的要求。一众厂商纷纷改换门庭,转向地平线、英伟达、高通等供应商。尽管如此,在ADAS领域,Mobileye所占份额依然很可观,且也在努力开拓高阶自动驾驶市场。
事实上,Mobileye面临的需求变化并非个例。随着电动汽车需求放缓,处于上游的半导体行业也感受到了压力。亚德诺半导体此前下调2024年前景展望,并将其部分归咎于车企需求疲软。恩智浦半导体和安森美也表达过类似的悲观情绪。“我们开始看到一些疲软的情况,欧洲 Tier 1 客户正在处理库存,并且由于高利率,汽车需求的风险不断增加。”安森美首席执行官Hassane El-Khoury在2023年第三季度财报发布会上表示。为此,安森美当时宣布计划裁员900人。
当然,从股价断崖式下跌、华尔街分析师纷纷下调公司业绩评级来看,Mobileye的预期调整带来的影响显然更大。“分析师和投资者可能会略微抱有一丝希望,认为Mobileye将不会受到库存调整的影响。但最终发现这是一个错误。”华尔街New Street Research分析师皮埃尔·费拉古表示。
另外,近两年,高阶自动驾驶也一直处于徘徊中。自动驾驶领域的明星“独角兽”——Argo AI,在花光了大众集团和福特的数十亿美元后,已经于2022年倒下。通用汽车旗下的Cruise在2023年10月发生碰撞拖拽行人事故后,无人驾驶车辆牌照被叫停,随后9名Cruise高管及约900名员工被解雇,通用汽车也明确表示将削减对Cruise的投资。各大自动驾驶相关公司的估值也较前些年大幅缩水。
在这种情况下,无人驾驶看起来似乎遥不可及。梅赛德斯-奔驰、宝马等车企开始转向L3级有条件自动驾驶,已在德国、美国等地搭载于新车,希望以此推动自动驾驶商业化逐步落地。(中国汽车报)
市值蒸发约80亿美元
为何营收远低于预期?Mobileye给出的理由是,客户在疫情期间囤积库存并减少了订单。“我们已经意识到客户的库存过剩。随着供应链担忧的缓解,我们预计客户将在今年第一季度使用绝大部分过剩的库存。”该公司在一份声明中表示。这意味着,客户不会像去年同期那样以同等水平订购新的芯片。
Mobileye在初步收益报告中表示,预计公司2024年全年营收将为18.3亿-19.6亿美元。这远低于分析师25.8亿美元的平均预期,相比2023年初估营收(20.76亿-20.8亿美元)也有所下滑,与外界预计其2024年营收将有较大幅度增长背道而驰。
从季度情况来看,受客户库存过剩影响,该公司预计,其2024年第一季度的营收将较2023年同期(4.58亿美元)大跌50%,第二到第四季度合并营收将与2023年同期持平或出现个位数增幅,而客户库存情况预计将在2024年底回归正常水平。
利润方面,Mobileye预计,其2024年调整后营业利润将为2.7亿-3.6亿美元,这较其2023年初估调整后营业利润(6.87亿-6.93亿美元)直接“腰斩”。
受上述利空消息影响,Mobileye周四股价跳空大跌24.55%,收于29.97美元,创2022年12月1日以来新低,市值蒸发约80亿美元。英特尔股价也一度下跌3.9%。
据了解,成立于1999年的Mobileye是一家以色列自动驾驶技术公司,生产用于辅助驾驶及自动驾驶的芯片。凭借低成本的芯片+视觉感知算法的组合,2019年之前,该公司在ADAS领域的市占率一度超过90%,可以说是辅助驾驶领域的王者。Mobileye于2014年登陆纳斯达克。2017年英特尔以153亿美元收购Mobileye,成就了当时自动驾驶领域最大的收购案,随后Mobileye退市。2022年10月英特尔再次将Mobileye分拆上市,推动其重登纳斯达克,IPO发行价为每股21美元。2023年英特尔抛售了价值15亿美元的Mobileye股份,以强化芯片代工业务。目前英特尔仍持有Mobileye约88%的股份。
半导体过剩之忧
作为自动驾驶领域明星企业,近年来在市场从辅助驾驶向自动驾驶升级的过程中,Mobileye已逐渐掉队,其原有的“芯片+算法”的解决方案已不能满足车企和自动驾驶公司的需求,算力不及英伟达等竞争对手,而封闭式算法无法满足客户对差异化的要求。一众厂商纷纷改换门庭,转向地平线、英伟达、高通等供应商。尽管如此,在ADAS领域,Mobileye所占份额依然很可观,且也在努力开拓高阶自动驾驶市场。
事实上,Mobileye面临的需求变化并非个例。随着电动汽车需求放缓,处于上游的半导体行业也感受到了压力。亚德诺半导体此前下调2024年前景展望,并将其部分归咎于车企需求疲软。恩智浦半导体和安森美也表达过类似的悲观情绪。“我们开始看到一些疲软的情况,欧洲 Tier 1 客户正在处理库存,并且由于高利率,汽车需求的风险不断增加。”安森美首席执行官Hassane El-Khoury在2023年第三季度财报发布会上表示。为此,安森美当时宣布计划裁员900人。
当然,从股价断崖式下跌、华尔街分析师纷纷下调公司业绩评级来看,Mobileye的预期调整带来的影响显然更大。“分析师和投资者可能会略微抱有一丝希望,认为Mobileye将不会受到库存调整的影响。但最终发现这是一个错误。”华尔街New Street Research分析师皮埃尔·费拉古表示。
另外,近两年,高阶自动驾驶也一直处于徘徊中。自动驾驶领域的明星“独角兽”——Argo AI,在花光了大众集团和福特的数十亿美元后,已经于2022年倒下。通用汽车旗下的Cruise在2023年10月发生碰撞拖拽行人事故后,无人驾驶车辆牌照被叫停,随后9名Cruise高管及约900名员工被解雇,通用汽车也明确表示将削减对Cruise的投资。各大自动驾驶相关公司的估值也较前些年大幅缩水。
在这种情况下,无人驾驶看起来似乎遥不可及。梅赛德斯-奔驰、宝马等车企开始转向L3级有条件自动驾驶,已在德国、美国等地搭载于新车,希望以此推动自动驾驶商业化逐步落地。(中国汽车报)
近年发现好多身边的年轻同事朋友得高血压 糖尿病高血脂,甚至有一些学医的朋友也患上了慢性病,更严重的是有一些年轻人还发生了猝死,奉劝大家一定要注意饮食,不要仗着年轻胡吃海喝,不是让大家每天像机器一样吃够了才行,是大家心里有个目标,知道自己长时间补营乏时自做些调整,多了解一些营养知识,了解我们每日需要补充什么营养素,不要缺乏或者补充过多,会自己查食品营养成分表,解读营养成分表的主要步骤包括查看营养成分的含量和比例、分析每种营养成分的功能和效果、关注食品的热量、以及参考推荐摄入量。1.查看营养成分的含量和比例:营养成分表会列出产品中每种营养成分的含量和比例。通常会标注每份产品的营养成分含量,以及这个含量占推荐每日摄入量的百分比。这些信息可以帮助了解产品的营养价值,选择合适的食品。
2.分析每种营养成分的功能和效果:了解每种营养成分的功能和效果,可以帮助合理选择和搭配食品,满足身体需求。例如,蛋白质可以提供必需氨基酸,脂肪提供能量和必需脂肪酸,碳水化合物也是重要的能量来源。
3.关注食品的热量:食品的热量是影响体重的关键因素。了解食品的热量可以帮助控制能量摄入,避免摄入过多导致体重增加。
4.参考推荐摄入量:营养成分表通常会标注每种营养成分的推荐摄入量。参考这些推荐摄入量,可以帮助合理安排饮食,避免营养过剩或不足。#你有高血压、高血脂、高血糖吗?#
2.分析每种营养成分的功能和效果:了解每种营养成分的功能和效果,可以帮助合理选择和搭配食品,满足身体需求。例如,蛋白质可以提供必需氨基酸,脂肪提供能量和必需脂肪酸,碳水化合物也是重要的能量来源。
3.关注食品的热量:食品的热量是影响体重的关键因素。了解食品的热量可以帮助控制能量摄入,避免摄入过多导致体重增加。
4.参考推荐摄入量:营养成分表通常会标注每种营养成分的推荐摄入量。参考这些推荐摄入量,可以帮助合理安排饮食,避免营养过剩或不足。#你有高血压、高血脂、高血糖吗?#
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