从今天市场总成交量释放来看，释放互现，大盘较比昨日小幅放量，主要还是二线蓝筹和一线蓝筹联合带动的效果；创业板成交量较比昨日呈现明显萎缩状态，其实看今天创业板表现就能看出来，有量今天就不会走这么弱了，主要还是没有热点题材协助配合，尤其是一线主流高科技品种股；资金面紧张也是一方面，顾首不顾尾也很正常，所以资金面只能选择集中火力搞一块！对于下周市场就不多讲了，总体继续看下周先抑后扬行情，这一周市场表现是一波三折，涨一天跌一天走的不稳定，下周预计就能按照规律的套路来走了！
对于当下市场依旧处于无资金 无量 无热点 无人气氛围的四无现状局势，四无现状不得到实质性改善，这种弱势反复窄幅震荡且没有赚钱效应的鸡肋行情还会继续上演，直到四无现状得到实质性改善预计才会有好行情！想要好行情预计要等到春节后了，春节前预计没多大机会和空间了，大家就期待每年春节过后必炒的春季躁动大波段行情到来吧，现在就只能坚持的耗着熬着，其他的没有别的选择！
在总体大思路上和大方向上，咱们继续坚定看涨看多，这一点绝不动摇！在短线操作策略上，继续轻指数重个股思路操作，重点看个股机会，不要太在乎指数涨跌波动，只要不大跌不暴跌就行，重点要把握好当下的主线热点题材风口，要精选优质好股票，要把控好操作节奏！
对于当下这种弱势震荡鸡肋行情，两种持股方案：第一种持有底部超跌优质股，持股待涨，不用理会指数波动，以不动制万变！但是一定要区别个股来看待，不能一概而论，不是所有股票都可以在这种弱势鸡肋行情中持股待涨，底部超跌或者低价叠加潜力热点题材的可以持股待涨，对于高位股或者短线暴涨过一波的股票要谨慎对待，建议则高逐步减仓撤退或调仓换股处理！
第二种：就是手中持有的底部超跌优质股，反复做T，运用自己的技术能力，当日做T或者隔日做T，主要降成本赚差价；但是这一点一定要在你的把控能力和技术能力范围之内，没有把控能力和技术能力就劝你别折腾了，持股待涨就可以了，不用理会区间波动，做个波段行情最终收益还是很可观的！------------------看到本篇微博的朋友，请点关注，后期有短线热点暴涨牛股和独家超短擒牛技术选股赠送！【股王大富豪】
#微信支付宝将进行适老化改造# #给我一顶圣诞帽# #诞愿有你#
对于当下市场依旧处于无资金 无量 无热点 无人气氛围的四无现状局势，四无现状不得到实质性改善，这种弱势反复窄幅震荡且没有赚钱效应的鸡肋行情还会继续上演，直到四无现状得到实质性改善预计才会有好行情！想要好行情预计要等到春节后了，春节前预计没多大机会和空间了，大家就期待每年春节过后必炒的春季躁动大波段行情到来吧，现在就只能坚持的耗着熬着，其他的没有别的选择！
在总体大思路上和大方向上，咱们继续坚定看涨看多，这一点绝不动摇！在短线操作策略上，继续轻指数重个股思路操作，重点看个股机会，不要太在乎指数涨跌波动，只要不大跌不暴跌就行，重点要把握好当下的主线热点题材风口，要精选优质好股票，要把控好操作节奏！
对于当下这种弱势震荡鸡肋行情，两种持股方案：第一种持有底部超跌优质股，持股待涨，不用理会指数波动，以不动制万变！但是一定要区别个股来看待，不能一概而论，不是所有股票都可以在这种弱势鸡肋行情中持股待涨，底部超跌或者低价叠加潜力热点题材的可以持股待涨，对于高位股或者短线暴涨过一波的股票要谨慎对待，建议则高逐步减仓撤退或调仓换股处理！
第二种：就是手中持有的底部超跌优质股，反复做T，运用自己的技术能力，当日做T或者隔日做T，主要降成本赚差价；但是这一点一定要在你的把控能力和技术能力范围之内，没有把控能力和技术能力就劝你别折腾了，持股待涨就可以了，不用理会区间波动，做个波段行情最终收益还是很可观的！------------------看到本篇微博的朋友，请点关注，后期有短线热点暴涨牛股和独家超短擒牛技术选股赠送！【股王大富豪】
#微信支付宝将进行适老化改造# #给我一顶圣诞帽# #诞愿有你#
【于民 | 秩序与制度：经济学的内问题与外问题】
作 者：于民
来 源：奥地利学派经济学评论
笔者注意到，近来有人问这一问题：“自发演化产生的制度一定是良好的制度吗？”
其实，这是一个把经济学的内部问题与外部问题混为一体，从而把“秩序”与“制度”混同之后出现的伪问题。这个伪问题不是综合归谬（马有头，马是动物，所以动物有头），而是混合归谬（马有头，马是动物，所以马的头就是动物的头），观念根源是，一方面是基于传统逻辑a=a的个体本位立场，另一方面是把市场、社会以及国家当作实体看待，这两个方面无法在逻辑上实现无缝对接。
市场是个人或组织（企业）在交易活动中所形成的关系集，社会是无数个人在相互依存的合作过程中所形成的关系集。市场有内外之别，市场之外有社会，社会包含市场。这是因为，人与人的关系不仅有交换，还有交往，并且交往包含着交换。交往可以是非功利性的，而非功利性的行为不是交换，例如乐善好施的行为。国民与政府之间不是交换性的关系，不是国民为政府提供多少好处，政府才能为国民提供多少服务。政府的作用是维护国民之间合作互利的关系，而不是作为一个独立的实体，与国民进行对等交换。所以，政府与国民之间不存在市场秩序，而是社会制度，并且制度的作用是维护秩序。存在着没有成为制度的秩序，不存在没有秩序来源的制度。人类学与社会学的分别，正如经济学与政治学的分别。人类学家关注的是没有成为公共事件的私人行为，经济学家关注的是没有成为制度的市场秩序。制度带来秩序，这是政治学家的思路，也是中国学术史的主流；秩序产生制度，这是经济学家的思路，也是中国学术史最缺乏的部分。
经济学的“内”问题是，市场自发形成的秩序需不需要有外部条件的维护？亦即秩序能否保障秩序？经济学的“外”问题是，外部条件作为制度，能否约束、引导和规范市场秩序？
自发秩序无所谓“好坏”，而是是否稳定、有效的问题。各种色彩是不同的物体表面分子结构对光照做出折射所产生的现象，我们不能说“红色比绿色好/坏”。经济学所讨论的自发秩序，是指无数交易者在交易行为中自发形成的秩序，如愿买愿卖、讨价还价、先到者得（必须排队）、价高者得（不用排队）。某种秩序如果是可预知的从而是可遵从、可预期的，并且有利于交易活动的进行，那么这种秩序便是“好的”，能够维护这种秩序的外部条件也就是“好的”。例如，用法律手段强制性地禁止欺行霸市的行为发生。
秩序是自发形成的，制度则是规则的建构。制度是一系列规则的组合，是一个规则集，而规则来自规范，规范来自行为方式。行为方式是怎样的，决定了行为人之间会形成怎样的关系，怎样的关系决定了会形成怎样的秩序，所以秩序是一个关系集。因此，秩序与制度的关系问题，归结为关系集与规则集的关系问题。
行为方式是怎样的，取决于个人能力是怎样的。传统的资本主义是以自有资金雇佣他人进行生产，最早的资本家来自于手上有资金的商人及地主。近三十年来，新兴的科技公司大多以合伙制起家，成长起来后，再以股份制分享发展红利。这是因为，科技公司需要有很强的智力投入，没有谁能够独自满足这么大的投入。当科技公司发展为跨国公司时，现有的国家制度成了最大的障碍。
现有的博弈论讨论的是两个参与者的二元博弈，这样的博弈论不能直接套用到经济学上。二元博弈论在二进制算法中可以得出“先手必胜”的结论，这是博弈论的自身反噬，先下手者获胜的结局在博弈一开始就已经注定，也就不必再博弈了。以二对二，得到的结果自然是很二的。囚徒困境的根源不是博弈的两个人都是自利的，而是来自外部的规则诱导，在两个极端选项之间做出的折中选择，得到的不是最优的结果，恰恰是一个陷阱。
二人不成市场，最简市场是四个交易者，是四元博弈。两个供给者，两个需求者，并且交易内容是相同或相近的效用品。供给者A、B分别向需求者C、D提供效用品X，A与B在要价上有竞争，C与D在出价上也有竞争，由此形成平行四边形的稳定态。参与者愈多，这种状态就愈稳定，直至形成秩序。如果交易只是在两个人之间发生，没有第三方作为参照，那么卖方是否要价低了，买方是否出价高了，是无从做出衡量和判断的。
我预判你预判了我的预判：博弈论中的谢林点。美国经济学家谢林（Thomas Schelling）曾经对自己的学生做过一个调查问卷。学生们要到纽约和一个陌生人会面，他们要在问卷中给出自己选择的会面时间和地点。结果显示，大多数人都选择了中午十二点在纽约的中央火车站等待。谢林的问卷是上世纪五六十年代在波士顿做的，这里的学生们很多都是搭乘火车前往纽约的。中午十二点也是大部分人想到的第一个时间，因为这个时间是一天的中间点，也是上午和下午的分割线。这就是陌生人之间的一种默契，正是由于存在着这样的默契，两个陌生人才能够在陌生的地方约会。
市场自发秩序的作用/意义/价值也正是如此，我信任你信任我的信任。例如，排队作为秩序具有有效性的条件是，不仅每个人都遵从这个秩序，而且每个人都相信其他人也会遵从这个秩序，只有这样，当有个别人插队时，不会有其他人有样学样。
市场规模与道德素质的关系：如果让你和一个陌生人分享白得的1万元，你有权决定分给对方多少，但如果对方反对你提出的分配方案，则两人谁都拿不到一分钱。双方不能商量，不能讨价还价，且只有一次机会。这种情况下，你会分给对方多少？或者你能接受对方分给你多少？一个人类学家在不同国家和地区选取了很多点进行实验，结果显示不同地区的人会接受不同的分配方案，分给陌生人的钱从2000多到5000多，均有分配成功的情形。总体来说，在生产中的合作行为越多或经济规模越大，人们越倾向于进行对半分配；市场一体化程度越高，人们也越倾向于进行对半分配。
当合作成为一种必要时，平等才会成为一种价值需要。换言之，没有脱离合作、超越合作的平等，更不可能把平等作为一种规则去引导人们进行合作。在合作中会自发地产生平等的价值要求，而不是把平等当作预设的目标，为了平等进行合作。一旦平等成了合作的预定目标，也就不可能形成真正的合作了，因为合作是基于个体能力的差异互补，而不是出于个人的主观意愿。合作源于个体能力有限的不得已，而不是源于外在规则约束的不得已。所以，合作是个人的内在需要而不是外在要求，合作是一种秩序而不是一种制度。
制度是有着预设目标的秩序，秩序的形成则没有预设的目标。制度总是为了达成某个目的而设定的，秩序则是在活动中非预期地自发形成的。所谓自发秩序，就是无数交易者在交易过程中形成了稳定恒常的状态，从而成为市场的一种性质。所以，秩序并不是市场本身固有的一种性质，并不是市场的一种“本质”。正如红色并不是物体本身固有的性质（“红性”），并不是物体的“红性”在光照下表现出来。
凡个体皆有性质→只有个体具有性质→有性质的东西必定是实体（实在的个体），这就是实体化的观念之谬的成因，社会、市场、国家都是关系集，却由于它们有着性质，而被当作实体看待了。岂不知，性质是个体间关系所形成的稳定恒常的状态，市场秩序是无数交易者发生的关系所形成的稳定恒常的状态，却被当作市场固有的性质。社会秩序是无数个人发生的关系所形成的稳定恒常的状态，却被当作社会固有的性质。实体化的社会、市场，有其独立的性质，可以脱离个体间关系所形成的自发秩序，在其性质上做出制度安排，用制度去约束、引导个体行为。
排队作为一种秩序或者一种制度是不是“好的”，并不取决于排队本身的“性质”。在市场经济中，某种商品的销售要不要排队，取决于该商品的供求关系。在计划经济中，由于价格没有弹性，每一种紧缺商品都只能以排队的方式销售，排队也就成了一种“好的”秩序。如果排队被当作一种“好的”制度，那么官办商店就可以作出一个规定，每一种商品只有当购买者排队达到一定人数时，才能开始出售。
如果市场与社会一样大，市场=社会，国家、政府也包含在市场中，那么国家、政府也就有理由要求作为一个独立的市场主体，享有国民待遇，与政府的服务对象进行对等交易，并且利用权力使自己成为制度的供给者。例如，法定货币便是政府提供的制度化的交易媒介。法定货币是制度的产物，并不意味着货币起源于规则。当某种效用品被越来越多的交易者作为交换媒介来使用时，这种效用品也就充当了货币，由此形成的是秩序，而不是规则，因为这种货币不是任何个人或组织指定的。
20世纪经济学界天赋表现最高的两个人，一个是凯恩斯，一个是哈耶克。凯恩斯取胜于量，在知识范围和交际范围上是无出其右的。哈耶克取胜于质，学生时代就提出了神经网络猜想，此后的学术生涯都是在这个猜想的基础上对自发秩序的论证。19世纪有达尔文的生物进化论，20世纪有哈耶克的市场演化论，所以哈耶克在经济学史上的地位是高于凯恩斯的。我们现在知道，当一组神经元形成联接模式，承载了某个含义，例如视觉神经元形成了一个有关人脸的信息，该联接模式并不知道自己承载的是什么，只有当该联接模式激活了其他联接模式，它的含义才能被“意识到”。同样道理，两个人的交易行为是否具有经济意义，并不是由两个人的主观判断能够确定的（成交价就是一个人的要价与另一个人的出价正好相等，这是毫无疑义的同语反复），而是由市场上相同或相近的其他交易行为来确定。
在逻辑极限上，如果市场的自发秩序没有受到外部力量的扭曲，那么它的有效性就不必由外部制度来维持，这就是“无政资”的理想状态。只有由于市场内外总会有人做出弄虚作假、欺行霸市、权力介入、行政干预等行为，所以不得不引入外部力量如法律来预防和惩治。正如牛顿惯性定律不会因为物体不可能不受外力作用而不成立，市场自发秩序也不会因为不可能没有外部因素影响而失效，这才是奥派经济学的逻辑力量的体现。
强调主观性而不强调自发性，这是市场信念不坚定的表现。当人们疑虑自发演进的秩序能否产生“好的”制度时，岂不知，“好的”制度能否产生“好的”秩序也是可疑的。对自发秩序的疑虑，只是表明当今人们的市场信念仍然不够坚定，还没有完全从上个世纪的苏式计划经济迷信中走出来。人们的观念仍然处于跟随市场的状态，在跟着市场走的同时，总是忍不住要回头张望首鼠两端，总要担心自发秩序会把所有人引向万劫不复的深渊。观念根源就是，以为交换行为仅仅是出于个人的私利，而不是把交换理解为基于个人能力差异互补的互利。
“双轨制”是中国民间自发形成的一种市场秩序，“倒爷”是这种秩序的先行者。当官方以政策的形式推行这种秩序时，才形成为一种制度。“双轨制”是中国在市场化进程中自发形成的一种特色秩序，“特色”不是一种价值判断和预设目标，而是一个有活力的经济体依据自身的既有条件（包括历史的和当下的）自发形成的。WTO是一个完整的规则体系（可以演进也可以终止），中国在融入这个规则体系之后，仍然可以保持“特色”以发挥自身的优势，而不是抛弃“特色”才能让规则发生作用。规则不是机器，不是引进之后就可以直接使用的。是否并规以及如何并规，是一个自发的过程，不是由规则来决定的。城乡二元分立的格局在市场化进程中逐渐消除，国企与民企的二元对立成为目前最大的问题。这个问题只能在自发秩序中以渐进的方式得到解决，而不要指望引进制度以外科手术的方式一步到位地解决。
张维迎在《我的双轨制价格改革的思路是如何形成的》一文中，对“双轨制”的作用及意义做出了言简意赅的说明：“双轨制改革的核心是，固定存量，放开增量，从边际上引入市场，然后再逐步用市场蚕食计划，最后实现单一市场。”一言以蔽之，以增量消除存量。不再限制民企的发展空间，随着民企的不断发展，国企在国民经济中所占比重下降，下降到哪一步，是否被完全取代，是由市场发展水平决定的，而不是主观价值判断能够决定的。所以，张维迎在双轨制论文发表35周年研讨会（2019）后，结合研讨会上现场发言，对“双轨制”的四十年实践做出进一步理论阐发，写出《首创双轨制价格改革的思路，从价格双轨制到双轨所有制》一文。“双轨所有制”的设想（尽管“双轨所有制”只出现在文题上而没有在文内具体论述），是对市场的坚定信念，而不是对制度的信念。如朱海就所言,“好的”制度是在市场自发秩序的基础上“生成的”，制度的作用是保障市场秩序及其自发性，而不是由“好的”制度为市场注入秩序。
秩序变则规则变，规则变则制度变。
制度保障秩序，而不是制度提供秩序。
法律是自由的保姆，而不是自由的生母。
作 者：于民
来 源：奥地利学派经济学评论
笔者注意到，近来有人问这一问题：“自发演化产生的制度一定是良好的制度吗？”
其实，这是一个把经济学的内部问题与外部问题混为一体，从而把“秩序”与“制度”混同之后出现的伪问题。这个伪问题不是综合归谬（马有头，马是动物，所以动物有头），而是混合归谬（马有头，马是动物，所以马的头就是动物的头），观念根源是，一方面是基于传统逻辑a=a的个体本位立场，另一方面是把市场、社会以及国家当作实体看待，这两个方面无法在逻辑上实现无缝对接。
市场是个人或组织（企业）在交易活动中所形成的关系集，社会是无数个人在相互依存的合作过程中所形成的关系集。市场有内外之别，市场之外有社会，社会包含市场。这是因为，人与人的关系不仅有交换，还有交往，并且交往包含着交换。交往可以是非功利性的，而非功利性的行为不是交换，例如乐善好施的行为。国民与政府之间不是交换性的关系，不是国民为政府提供多少好处，政府才能为国民提供多少服务。政府的作用是维护国民之间合作互利的关系，而不是作为一个独立的实体，与国民进行对等交换。所以，政府与国民之间不存在市场秩序，而是社会制度，并且制度的作用是维护秩序。存在着没有成为制度的秩序，不存在没有秩序来源的制度。人类学与社会学的分别，正如经济学与政治学的分别。人类学家关注的是没有成为公共事件的私人行为，经济学家关注的是没有成为制度的市场秩序。制度带来秩序，这是政治学家的思路，也是中国学术史的主流；秩序产生制度，这是经济学家的思路，也是中国学术史最缺乏的部分。
经济学的“内”问题是，市场自发形成的秩序需不需要有外部条件的维护？亦即秩序能否保障秩序？经济学的“外”问题是，外部条件作为制度，能否约束、引导和规范市场秩序？
自发秩序无所谓“好坏”，而是是否稳定、有效的问题。各种色彩是不同的物体表面分子结构对光照做出折射所产生的现象，我们不能说“红色比绿色好/坏”。经济学所讨论的自发秩序，是指无数交易者在交易行为中自发形成的秩序，如愿买愿卖、讨价还价、先到者得（必须排队）、价高者得（不用排队）。某种秩序如果是可预知的从而是可遵从、可预期的，并且有利于交易活动的进行，那么这种秩序便是“好的”，能够维护这种秩序的外部条件也就是“好的”。例如，用法律手段强制性地禁止欺行霸市的行为发生。
秩序是自发形成的，制度则是规则的建构。制度是一系列规则的组合，是一个规则集，而规则来自规范，规范来自行为方式。行为方式是怎样的，决定了行为人之间会形成怎样的关系，怎样的关系决定了会形成怎样的秩序，所以秩序是一个关系集。因此，秩序与制度的关系问题，归结为关系集与规则集的关系问题。
行为方式是怎样的，取决于个人能力是怎样的。传统的资本主义是以自有资金雇佣他人进行生产，最早的资本家来自于手上有资金的商人及地主。近三十年来，新兴的科技公司大多以合伙制起家，成长起来后，再以股份制分享发展红利。这是因为，科技公司需要有很强的智力投入，没有谁能够独自满足这么大的投入。当科技公司发展为跨国公司时，现有的国家制度成了最大的障碍。
现有的博弈论讨论的是两个参与者的二元博弈，这样的博弈论不能直接套用到经济学上。二元博弈论在二进制算法中可以得出“先手必胜”的结论，这是博弈论的自身反噬，先下手者获胜的结局在博弈一开始就已经注定，也就不必再博弈了。以二对二，得到的结果自然是很二的。囚徒困境的根源不是博弈的两个人都是自利的，而是来自外部的规则诱导，在两个极端选项之间做出的折中选择，得到的不是最优的结果，恰恰是一个陷阱。
二人不成市场，最简市场是四个交易者，是四元博弈。两个供给者，两个需求者，并且交易内容是相同或相近的效用品。供给者A、B分别向需求者C、D提供效用品X，A与B在要价上有竞争，C与D在出价上也有竞争，由此形成平行四边形的稳定态。参与者愈多，这种状态就愈稳定，直至形成秩序。如果交易只是在两个人之间发生，没有第三方作为参照，那么卖方是否要价低了，买方是否出价高了，是无从做出衡量和判断的。
我预判你预判了我的预判：博弈论中的谢林点。美国经济学家谢林（Thomas Schelling）曾经对自己的学生做过一个调查问卷。学生们要到纽约和一个陌生人会面，他们要在问卷中给出自己选择的会面时间和地点。结果显示，大多数人都选择了中午十二点在纽约的中央火车站等待。谢林的问卷是上世纪五六十年代在波士顿做的，这里的学生们很多都是搭乘火车前往纽约的。中午十二点也是大部分人想到的第一个时间，因为这个时间是一天的中间点，也是上午和下午的分割线。这就是陌生人之间的一种默契，正是由于存在着这样的默契，两个陌生人才能够在陌生的地方约会。
市场自发秩序的作用/意义/价值也正是如此，我信任你信任我的信任。例如，排队作为秩序具有有效性的条件是，不仅每个人都遵从这个秩序，而且每个人都相信其他人也会遵从这个秩序，只有这样，当有个别人插队时，不会有其他人有样学样。
市场规模与道德素质的关系：如果让你和一个陌生人分享白得的1万元，你有权决定分给对方多少，但如果对方反对你提出的分配方案，则两人谁都拿不到一分钱。双方不能商量，不能讨价还价，且只有一次机会。这种情况下，你会分给对方多少？或者你能接受对方分给你多少？一个人类学家在不同国家和地区选取了很多点进行实验，结果显示不同地区的人会接受不同的分配方案，分给陌生人的钱从2000多到5000多，均有分配成功的情形。总体来说，在生产中的合作行为越多或经济规模越大，人们越倾向于进行对半分配；市场一体化程度越高，人们也越倾向于进行对半分配。
当合作成为一种必要时，平等才会成为一种价值需要。换言之，没有脱离合作、超越合作的平等，更不可能把平等作为一种规则去引导人们进行合作。在合作中会自发地产生平等的价值要求，而不是把平等当作预设的目标，为了平等进行合作。一旦平等成了合作的预定目标，也就不可能形成真正的合作了，因为合作是基于个体能力的差异互补，而不是出于个人的主观意愿。合作源于个体能力有限的不得已，而不是源于外在规则约束的不得已。所以，合作是个人的内在需要而不是外在要求，合作是一种秩序而不是一种制度。
制度是有着预设目标的秩序，秩序的形成则没有预设的目标。制度总是为了达成某个目的而设定的，秩序则是在活动中非预期地自发形成的。所谓自发秩序，就是无数交易者在交易过程中形成了稳定恒常的状态，从而成为市场的一种性质。所以，秩序并不是市场本身固有的一种性质，并不是市场的一种“本质”。正如红色并不是物体本身固有的性质（“红性”），并不是物体的“红性”在光照下表现出来。
凡个体皆有性质→只有个体具有性质→有性质的东西必定是实体（实在的个体），这就是实体化的观念之谬的成因，社会、市场、国家都是关系集，却由于它们有着性质，而被当作实体看待了。岂不知，性质是个体间关系所形成的稳定恒常的状态，市场秩序是无数交易者发生的关系所形成的稳定恒常的状态，却被当作市场固有的性质。社会秩序是无数个人发生的关系所形成的稳定恒常的状态，却被当作社会固有的性质。实体化的社会、市场，有其独立的性质，可以脱离个体间关系所形成的自发秩序，在其性质上做出制度安排，用制度去约束、引导个体行为。
排队作为一种秩序或者一种制度是不是“好的”，并不取决于排队本身的“性质”。在市场经济中，某种商品的销售要不要排队，取决于该商品的供求关系。在计划经济中，由于价格没有弹性，每一种紧缺商品都只能以排队的方式销售，排队也就成了一种“好的”秩序。如果排队被当作一种“好的”制度，那么官办商店就可以作出一个规定，每一种商品只有当购买者排队达到一定人数时，才能开始出售。
如果市场与社会一样大，市场=社会，国家、政府也包含在市场中，那么国家、政府也就有理由要求作为一个独立的市场主体，享有国民待遇，与政府的服务对象进行对等交易，并且利用权力使自己成为制度的供给者。例如，法定货币便是政府提供的制度化的交易媒介。法定货币是制度的产物，并不意味着货币起源于规则。当某种效用品被越来越多的交易者作为交换媒介来使用时，这种效用品也就充当了货币，由此形成的是秩序，而不是规则，因为这种货币不是任何个人或组织指定的。
20世纪经济学界天赋表现最高的两个人，一个是凯恩斯，一个是哈耶克。凯恩斯取胜于量，在知识范围和交际范围上是无出其右的。哈耶克取胜于质，学生时代就提出了神经网络猜想，此后的学术生涯都是在这个猜想的基础上对自发秩序的论证。19世纪有达尔文的生物进化论，20世纪有哈耶克的市场演化论，所以哈耶克在经济学史上的地位是高于凯恩斯的。我们现在知道，当一组神经元形成联接模式，承载了某个含义，例如视觉神经元形成了一个有关人脸的信息，该联接模式并不知道自己承载的是什么，只有当该联接模式激活了其他联接模式，它的含义才能被“意识到”。同样道理，两个人的交易行为是否具有经济意义，并不是由两个人的主观判断能够确定的（成交价就是一个人的要价与另一个人的出价正好相等，这是毫无疑义的同语反复），而是由市场上相同或相近的其他交易行为来确定。
在逻辑极限上，如果市场的自发秩序没有受到外部力量的扭曲，那么它的有效性就不必由外部制度来维持，这就是“无政资”的理想状态。只有由于市场内外总会有人做出弄虚作假、欺行霸市、权力介入、行政干预等行为，所以不得不引入外部力量如法律来预防和惩治。正如牛顿惯性定律不会因为物体不可能不受外力作用而不成立，市场自发秩序也不会因为不可能没有外部因素影响而失效，这才是奥派经济学的逻辑力量的体现。
强调主观性而不强调自发性，这是市场信念不坚定的表现。当人们疑虑自发演进的秩序能否产生“好的”制度时，岂不知，“好的”制度能否产生“好的”秩序也是可疑的。对自发秩序的疑虑，只是表明当今人们的市场信念仍然不够坚定，还没有完全从上个世纪的苏式计划经济迷信中走出来。人们的观念仍然处于跟随市场的状态，在跟着市场走的同时，总是忍不住要回头张望首鼠两端，总要担心自发秩序会把所有人引向万劫不复的深渊。观念根源就是，以为交换行为仅仅是出于个人的私利，而不是把交换理解为基于个人能力差异互补的互利。
“双轨制”是中国民间自发形成的一种市场秩序，“倒爷”是这种秩序的先行者。当官方以政策的形式推行这种秩序时，才形成为一种制度。“双轨制”是中国在市场化进程中自发形成的一种特色秩序，“特色”不是一种价值判断和预设目标，而是一个有活力的经济体依据自身的既有条件（包括历史的和当下的）自发形成的。WTO是一个完整的规则体系（可以演进也可以终止），中国在融入这个规则体系之后，仍然可以保持“特色”以发挥自身的优势，而不是抛弃“特色”才能让规则发生作用。规则不是机器，不是引进之后就可以直接使用的。是否并规以及如何并规，是一个自发的过程，不是由规则来决定的。城乡二元分立的格局在市场化进程中逐渐消除，国企与民企的二元对立成为目前最大的问题。这个问题只能在自发秩序中以渐进的方式得到解决，而不要指望引进制度以外科手术的方式一步到位地解决。
张维迎在《我的双轨制价格改革的思路是如何形成的》一文中，对“双轨制”的作用及意义做出了言简意赅的说明：“双轨制改革的核心是，固定存量，放开增量，从边际上引入市场，然后再逐步用市场蚕食计划，最后实现单一市场。”一言以蔽之，以增量消除存量。不再限制民企的发展空间，随着民企的不断发展，国企在国民经济中所占比重下降，下降到哪一步，是否被完全取代，是由市场发展水平决定的，而不是主观价值判断能够决定的。所以，张维迎在双轨制论文发表35周年研讨会（2019）后，结合研讨会上现场发言，对“双轨制”的四十年实践做出进一步理论阐发，写出《首创双轨制价格改革的思路，从价格双轨制到双轨所有制》一文。“双轨所有制”的设想（尽管“双轨所有制”只出现在文题上而没有在文内具体论述），是对市场的坚定信念，而不是对制度的信念。如朱海就所言,“好的”制度是在市场自发秩序的基础上“生成的”，制度的作用是保障市场秩序及其自发性，而不是由“好的”制度为市场注入秩序。
秩序变则规则变，规则变则制度变。
制度保障秩序，而不是制度提供秩序。
法律是自由的保姆，而不是自由的生母。
近期可转债大调整分析
转
众所周知，可转债同时具有债券和期权的双重属性，你可以当债券一样持有，等待到期还本付息，可转债的债券面值一般为100元；同时，可转债也可以在规定的期限内把可转债换成股票，它既有债券的防守性，也有期权的进攻性。
近日，可转债板块连续大跌，截止今日收盘，已有67只可转债跌破百元面值。其中亚药、本钢、宏达、广汇等四只转债，更是跌破80元！
那么问题来了，67只可转债跌破百元面值！亚药、本钢、宏达、广汇转债交易价不足80元！可转债市场怎么了？哪些可以抄底？
评论1：
跌破百元转债多了，债性更强了，不如顺势将双低摊大饼策略改成博下修摊大饼策略。六十多只转债，筛出退市风险的（如亚药）、商誉高的（如维格）、大股东质押高的（如宏达），总能剩下四五十只，一样摊一份。六十多个百元以下转债，千载难逢啊，别人恐慌时我要贪婪。
评论2：
我谈谈个人看法：
（1）首先可转债整体市场还未完全跌透，67只跌破百元还不够，后继会继续扩容；
（2）可转债走到现在，属于杀溢价率和正股下杀带来的连锁反应，此事件还会持续，特别要防止正股下跌带动转债继续下跌带来的风险；
（3）至于怎么抄底，我只想说现在是赶底，不是磨底。非要建仓的话，可以选择久期短，即将进入回售期的可转债，简单的说就是三年内到期的可转债（最后两年进入回售期），比如久其转债，现价94.08元，2.455年到期，0.455年进入回售期，一旦回售，可以预期收益大约为6+1.3%（含税）=7.3%，当然下调的话，收益可能更高；这个只是抛砖引玉，类似的还有洪涛转债、时达转债、海印转债等等。
（4）个人建议：目前整体风险未完全释放，还需要赶底磨底过程，建仓也建议分时段、分批、网格建仓，尽量把成本降下来，以谋求将来收益最大化。
评论3：
可转债合理估值：可转债如何估值，可转债传统估值是债券加期权的估值方法，债券价值就是考察可转债的纯债价值，因为可转债的利息都很低，所以大部分转债的纯债价值是低于面值100的，大概80-90多。而可转债的期权价值是指可转债认购股票的认购期权价值， 这个期权最高长达6年，按平均转债存续时间来算，期权价值超过三年，对于可转债估值的具体计算，比较麻烦，而且也不十分准确，但我们需要有一个可转债估值的衡量标准，我们从另外一个思路来考虑可转债的整体估值情况。这个思路是根据可转债强赎条款来的，绝大部分可转债都有转股价值超过130元并满足20个交易日就会强赎的条款，而一旦出现强赎，可转债的寿命就要终止，那么所谓期权时间价值将接近0，而转债的价格就是130，转股溢价率为0。假设全市场所有转债都同时达到强赎条件，宣布强赎，那么转债的平均价格应该就是130，转股溢价率为0。这时候可转债的合理估值都是130.可转债双低指标：我们把可转债价格和可转债溢价率*100加到一起就是可转债双低指标，比如，113575东时转债 ，目前价格是108.76，转股溢价率为7.37%，那么双低指标就是108.76+7.37=116.13，这个双低指标是我们衡量可转债估值水平最重要指标。在刚刚满足强赎情况下，转债价格是130，溢价率为0，双低指数130是合理的，130是双低合理估值的话，那么低于130可以认为可转债为低估，高于130可以认为高估。这个指标可以在集思录可转债数据查到。目前可转债估值情况：目前双低指标低于130的可转债一共有70只，占全部271只转债的四分之一，双低指标低于120这个低估建仓区间的有13只，占比不到5%。而全市场平均双低指标为153。显然从全市场角度看，目前转债还比较贵，但平均价格和估值被很多双高投机转债拉起来了，从局部来看，低于130的已经有四分之一了，而且低于120的转债也有10多只，说明估值局部已经存在低估了。目前如何投资转债：目前转债整体估值确实仍然较高，特别是一些投机性质的双高转债，比如横河转债，凯龙转债，特发，模塑，盛路转债，等等，这些是我们要坚决远离的，我们可以关注双低指标低于130，甚至低于120的转债，逐渐建仓。目前整体估值还较高的情况下，仓位不宜加的太快，后面双低指标低于130或者120的应该会更多，如果有一半的转债双低指标低于130，那么转债可以说整体处于低估状态了，我们可以重仓了。
评论4：
我认为这次可转债行情是一次非典型的过度回调，理由如下：
首先，可转债在第三季度经历了一次爆炒行情，疯狂过后必然一地鸡毛。
其次，第四季度东北河南两兄弟逃废债，导致市场人心惶惶，给本不稳定的转债市场倒了一盆冷水，这酸爽可想而知。
最后，临近年末，各路资金也在盘整钱袋，有钱没钱回家过年。
这三路搵神聚在一起，市场能安稳吗？
明年预测：明年初还会有一段波动行情，市场盘整过后，会迎来转债估值的修复，期间不排除会有一波操作。
本人计划：控制风险，积极面对暴风雨。
持续加仓双低转债，加大布局力度，静待春暖花开。
评论5：
说一下我对现在可转债大跌的理解，和几个月前非理智暴涨是一样的，只是反向了而已。现在是大机会，能媲美2018年的钻石坑。第一是保本，如果是100左右买入的，根本没问题。第二是盈利，可转债赚钱最关键的是持有到强赎，150，200，甚至更高卖出。100以下的可转债买够仓位就好了，没必要越跌越买，心态会变差。80或90涨回100赚不了几个钱，100涨到几百才是赚大钱的。最关键的是，如果没有作好3到5年的等待准备，就别来可转债市场了好吗。
评论6：
对破发可转债的好消息是，在2018年底可转债最惨的行情中，破发可转债达74只，占全部111只可转债的67%。1年后，即2019年底，这批破发的可转债平均涨幅高达23%，其中2只可转债实现强赎。超过了上证指数涨幅。
“不畏浮云遮望眼，自缘身在最高层。”——北宋王安石
评论7：
转债价格决定赔率，公司还钱意愿决定胜率，正股走强则是添头。
评论8：
抄底正股风险比较大，因为谁都不知道后面能否困境反转，又或者困境反转的具体时间。用可转债下跌有底的特性，封住黑天鹅的下杀空间，然后用时间博取困境反弹的收益。
但如果对困境反转很有信心，认为当下就是底部，那么直接买股票收益最好，说到底都是四个字，盈亏同源。
评论9：出现这波转债破净潮最大的原因资金紧张，流动性缺失。某些转债因存在隐性违约风险，被机构进行风控操作，导致大幅度下跌。转债下有保底上不封顶的特性是基于公司健康的财务状况，而非转债二级市场的报价。所以抄底的机会是有，但绝非哪个便宜就买哪个或者是摊大饼。应该挑选一些募投项目靠谱，公司及其母公司或控股股东财务较为健康，具有一定抵御风险能力的标的进行投资。最后，抄底可转债一定要有耐心，一定要用闲钱，把回报周期至少要定到一个月以上。
评论10：
退市制度导致垃圾债崩盘。尤其是扣非净利润连续两年亏损的公司会面临直接退市，可转债也会同步退市，加剧了资本向优质转债流动，远离垃圾债。
但可转债这东西是可以下修的，将加大博弈的风险。
(反方：和退市新规没关系。新规是只要营收超过一亿就不退市了，比以前难退市多了。)
即使退市清算，小散也大概率全额兑付吧？
优先信用债，可转债次之。
评论11：这些标的有一个特别大的特点就是转股的溢价率都接近50%，相当于期权价格很低。而且正股的估值是一再下跌，比如亚太药业，股价一直成45度下跌，基本面不好。
可转债的利率比较低，现金流折现的话估值价格会比较低。
当然这里面比如鸿达兴业其实可以研究一下，TTM大约在10倍，不过ROE比较低。如果企业本身估值还可以其实可以考虑这类可转债。
评论12：
可转债刚性兑付被打破的情况快发生了吧。
可转债本来就很少刚性兑付，最大风险就是公司股票被退市转不了股了。
评论13：可转债市场，在分化！
避免掉入低价陷阱，尤其是低价格高溢价的，在我眼里是歪瓜裂枣。
评论14：
饕餮海： 2018年的鬼故事更多，更持久。我觉得既然泥沙俱下，还是以找质地好被错杀的行业龙头可转债为主，双低策略仅仅是其中一个辅助。但目前被错杀的行业龙头可转债几乎没有。所以抄底需谨慎，至少要能拿得住。
评论15：正是理性逐步介入的大好时机，最终一个也不会退市。2018年的辉丰因重大环保事件都挺过来了，现今的转债除了最低价的这个有一定退市风险外，都不会退，是鬼故事的重演。
评论16：1可转债火了一把以后，情绪上又开始回落，不过从可转债这个特殊品种来说，应该还处于萌芽状态，增量市场还很大，存量市场由于“债”的属性，也不会被玩的很惨的。
评论17：核心还是企业不好。多么希望洽洽转债，立讯转债跌破100。
评价18：
转
众所周知，可转债同时具有债券和期权的双重属性，你可以当债券一样持有，等待到期还本付息，可转债的债券面值一般为100元；同时，可转债也可以在规定的期限内把可转债换成股票，它既有债券的防守性，也有期权的进攻性。
近日，可转债板块连续大跌，截止今日收盘，已有67只可转债跌破百元面值。其中亚药、本钢、宏达、广汇等四只转债，更是跌破80元！
那么问题来了，67只可转债跌破百元面值！亚药、本钢、宏达、广汇转债交易价不足80元！可转债市场怎么了？哪些可以抄底？
评论1：
跌破百元转债多了，债性更强了，不如顺势将双低摊大饼策略改成博下修摊大饼策略。六十多只转债，筛出退市风险的（如亚药）、商誉高的（如维格）、大股东质押高的（如宏达），总能剩下四五十只，一样摊一份。六十多个百元以下转债，千载难逢啊，别人恐慌时我要贪婪。
评论2：
我谈谈个人看法：
（1）首先可转债整体市场还未完全跌透，67只跌破百元还不够，后继会继续扩容；
（2）可转债走到现在，属于杀溢价率和正股下杀带来的连锁反应，此事件还会持续，特别要防止正股下跌带动转债继续下跌带来的风险；
（3）至于怎么抄底，我只想说现在是赶底，不是磨底。非要建仓的话，可以选择久期短，即将进入回售期的可转债，简单的说就是三年内到期的可转债（最后两年进入回售期），比如久其转债，现价94.08元，2.455年到期，0.455年进入回售期，一旦回售，可以预期收益大约为6+1.3%（含税）=7.3%，当然下调的话，收益可能更高；这个只是抛砖引玉，类似的还有洪涛转债、时达转债、海印转债等等。
（4）个人建议：目前整体风险未完全释放，还需要赶底磨底过程，建仓也建议分时段、分批、网格建仓，尽量把成本降下来，以谋求将来收益最大化。
评论3：
可转债合理估值：可转债如何估值，可转债传统估值是债券加期权的估值方法，债券价值就是考察可转债的纯债价值，因为可转债的利息都很低，所以大部分转债的纯债价值是低于面值100的，大概80-90多。而可转债的期权价值是指可转债认购股票的认购期权价值， 这个期权最高长达6年，按平均转债存续时间来算，期权价值超过三年，对于可转债估值的具体计算，比较麻烦，而且也不十分准确，但我们需要有一个可转债估值的衡量标准，我们从另外一个思路来考虑可转债的整体估值情况。这个思路是根据可转债强赎条款来的，绝大部分可转债都有转股价值超过130元并满足20个交易日就会强赎的条款，而一旦出现强赎，可转债的寿命就要终止，那么所谓期权时间价值将接近0，而转债的价格就是130，转股溢价率为0。假设全市场所有转债都同时达到强赎条件，宣布强赎，那么转债的平均价格应该就是130，转股溢价率为0。这时候可转债的合理估值都是130.可转债双低指标：我们把可转债价格和可转债溢价率*100加到一起就是可转债双低指标，比如，113575东时转债 ，目前价格是108.76，转股溢价率为7.37%，那么双低指标就是108.76+7.37=116.13，这个双低指标是我们衡量可转债估值水平最重要指标。在刚刚满足强赎情况下，转债价格是130，溢价率为0，双低指数130是合理的，130是双低合理估值的话，那么低于130可以认为可转债为低估，高于130可以认为高估。这个指标可以在集思录可转债数据查到。目前可转债估值情况：目前双低指标低于130的可转债一共有70只，占全部271只转债的四分之一，双低指标低于120这个低估建仓区间的有13只，占比不到5%。而全市场平均双低指标为153。显然从全市场角度看，目前转债还比较贵，但平均价格和估值被很多双高投机转债拉起来了，从局部来看，低于130的已经有四分之一了，而且低于120的转债也有10多只，说明估值局部已经存在低估了。目前如何投资转债：目前转债整体估值确实仍然较高，特别是一些投机性质的双高转债，比如横河转债，凯龙转债，特发，模塑，盛路转债，等等，这些是我们要坚决远离的，我们可以关注双低指标低于130，甚至低于120的转债，逐渐建仓。目前整体估值还较高的情况下，仓位不宜加的太快，后面双低指标低于130或者120的应该会更多，如果有一半的转债双低指标低于130，那么转债可以说整体处于低估状态了，我们可以重仓了。
评论4：
我认为这次可转债行情是一次非典型的过度回调，理由如下：
首先，可转债在第三季度经历了一次爆炒行情，疯狂过后必然一地鸡毛。
其次，第四季度东北河南两兄弟逃废债，导致市场人心惶惶，给本不稳定的转债市场倒了一盆冷水，这酸爽可想而知。
最后，临近年末，各路资金也在盘整钱袋，有钱没钱回家过年。
这三路搵神聚在一起，市场能安稳吗？
明年预测：明年初还会有一段波动行情，市场盘整过后，会迎来转债估值的修复，期间不排除会有一波操作。
本人计划：控制风险，积极面对暴风雨。
持续加仓双低转债，加大布局力度，静待春暖花开。
评论5：
说一下我对现在可转债大跌的理解，和几个月前非理智暴涨是一样的，只是反向了而已。现在是大机会，能媲美2018年的钻石坑。第一是保本，如果是100左右买入的，根本没问题。第二是盈利，可转债赚钱最关键的是持有到强赎，150，200，甚至更高卖出。100以下的可转债买够仓位就好了，没必要越跌越买，心态会变差。80或90涨回100赚不了几个钱，100涨到几百才是赚大钱的。最关键的是，如果没有作好3到5年的等待准备，就别来可转债市场了好吗。
评论6：
对破发可转债的好消息是，在2018年底可转债最惨的行情中，破发可转债达74只，占全部111只可转债的67%。1年后，即2019年底，这批破发的可转债平均涨幅高达23%，其中2只可转债实现强赎。超过了上证指数涨幅。
“不畏浮云遮望眼，自缘身在最高层。”——北宋王安石
评论7：
转债价格决定赔率，公司还钱意愿决定胜率，正股走强则是添头。
评论8：
抄底正股风险比较大，因为谁都不知道后面能否困境反转，又或者困境反转的具体时间。用可转债下跌有底的特性，封住黑天鹅的下杀空间，然后用时间博取困境反弹的收益。
但如果对困境反转很有信心，认为当下就是底部，那么直接买股票收益最好，说到底都是四个字，盈亏同源。
评论9：出现这波转债破净潮最大的原因资金紧张，流动性缺失。某些转债因存在隐性违约风险，被机构进行风控操作，导致大幅度下跌。转债下有保底上不封顶的特性是基于公司健康的财务状况，而非转债二级市场的报价。所以抄底的机会是有，但绝非哪个便宜就买哪个或者是摊大饼。应该挑选一些募投项目靠谱，公司及其母公司或控股股东财务较为健康，具有一定抵御风险能力的标的进行投资。最后，抄底可转债一定要有耐心，一定要用闲钱，把回报周期至少要定到一个月以上。
评论10：
退市制度导致垃圾债崩盘。尤其是扣非净利润连续两年亏损的公司会面临直接退市，可转债也会同步退市，加剧了资本向优质转债流动，远离垃圾债。
但可转债这东西是可以下修的，将加大博弈的风险。
(反方：和退市新规没关系。新规是只要营收超过一亿就不退市了，比以前难退市多了。)
即使退市清算，小散也大概率全额兑付吧？
优先信用债，可转债次之。
评论11：这些标的有一个特别大的特点就是转股的溢价率都接近50%，相当于期权价格很低。而且正股的估值是一再下跌，比如亚太药业，股价一直成45度下跌，基本面不好。
可转债的利率比较低，现金流折现的话估值价格会比较低。
当然这里面比如鸿达兴业其实可以研究一下，TTM大约在10倍，不过ROE比较低。如果企业本身估值还可以其实可以考虑这类可转债。
评论12：
可转债刚性兑付被打破的情况快发生了吧。
可转债本来就很少刚性兑付，最大风险就是公司股票被退市转不了股了。
评论13：可转债市场，在分化！
避免掉入低价陷阱，尤其是低价格高溢价的，在我眼里是歪瓜裂枣。
评论14：
饕餮海： 2018年的鬼故事更多，更持久。我觉得既然泥沙俱下，还是以找质地好被错杀的行业龙头可转债为主，双低策略仅仅是其中一个辅助。但目前被错杀的行业龙头可转债几乎没有。所以抄底需谨慎，至少要能拿得住。
评论15：正是理性逐步介入的大好时机，最终一个也不会退市。2018年的辉丰因重大环保事件都挺过来了，现今的转债除了最低价的这个有一定退市风险外，都不会退，是鬼故事的重演。
评论16：1可转债火了一把以后，情绪上又开始回落，不过从可转债这个特殊品种来说，应该还处于萌芽状态，增量市场还很大，存量市场由于“债”的属性，也不会被玩的很惨的。
评论17：核心还是企业不好。多么希望洽洽转债，立讯转债跌破100。
评价18：
✋热门推荐