✅债券
关于债券，投资者有哪些误解？
从这一讲开始，我们讲第二种主要投资工具，债券。很多人可能没有买过债券，不太熟悉，因为不熟悉，所以会有很多误解，比如债券不太重要，不如股票、基金、理财、保险、信托等产品。其实，债券是最重要的金融工具之一，体量比股票还大，对于构建投资组合很重要。本讲我澄清一下关于债券的误解，接下来再讲什么样的人适合投资债券、怎么投资债券。
讲之前，我们先来简单介绍一下债券的概念。债券的原理其实很简单，就是债券发行人，比如政府或者企业，需要资金，就跟你借，然后打个借条，借条上说明本金、利息、期限、还款计划等。这个借条，就是债券。如果你购买了债券，你的收益就在这个借条里面固定下来了，因此债券也叫作固定收益证券，简称固收。可是，债券的收益真的是固定的吗？不是的，这就涉及对于债券的第一个误解。
✅误解1：债券的收益是固定的
债券是固定收益证券，但是收益固定有两个前提条件，缺一不可。
第一个条件是买了债券之后会持有到期，不买也不卖。这其实比较难，大家投资，总要保留一定的流动性，需要钱的时候可以快速变现。买债券这样的流动性资产，保持流动性本来就是目的之一。所以，这个持有到期的条件，有点强人所难。尤其是，如果你购买长期债券，这个条件就更难满足。为什么要强调长期债券呢？因为长期债券的收益率一般要高一点。
我们来举个例子。假设财政部发国债，约定票面利息3%，每半年付息，10年后到期还本。你一看，这个很划算，还很安全，比银行存款利率高多了，就买了20万元。可是，过了两个月，你的情况发生变化，需要用钱，可是一看这个国债现在价值只剩下191600元（准确一点的话，是191624元），赔了8400元。这是怎么回事呢？债券不是固定收益证券吗？
原来，你买的这个国债的价格在市场里也是波动的，过去两个月的价格下降了。下降的原因可能是央行加息了，市场利率水平从3%上升到了3.5%。市场利率上升了之后，新发行的债券的利息是按照3.5%算的，比你的3%高，因此很多人卖掉了旧债券，去买新债券，很多人都这样做，就把旧债券的价格压低了。压低到多少呢？就是持有利息率为3%的旧债和持有利息率为3.5%的新债，最后的回报是一样的，这样大家就不买也不卖了。因为你的旧债的利息率低，所以价格也低，低于你购买时的20万元。刚才的191600元，就是按照持有新债和旧债回报率相等，而算出来的数字。
刚才的例子告诉我们一个债券定价的基本规律，就是债券价格随着市场利率的变化而反向变化。[太阳][太阳][太阳]利率上升，债券价格下降；反过来，利率下降，债券价格就上升。所以，你投资债券的收益并不完全是固定的，虽然还本付息是固定的，但是债券的价格不是固定的，是随着利率波动的。如果你中间需要用钱，就要承担价格波动的风险。这个风险，我们叫作利率风险。
[太阳][太阳][太阳]关于利率风险，有一个基本规律，就是你购买的债券的期限越长，价格波动的风险就越大。10年期的风险大于5年期的风险，5年期的风险大于1年期的风险。而短期债券的价格波动，比如3个月到期的债券，价格波动是很小的，但是回报率也低。要买长期债券，获得高一点的回报，就要注意利率波动的风险。
✅第二个条件是债券不会违约。虽然还本付息的计划在借条里都说好了，但前提是发行人有能力还钱。如果发行人经营不善，没钱还你，钱就回不来了。这个风险，叫作债券的信用风险。
本来，我国的债券都是刚性兑付的，不用担心违约风险。可是2014年3月，发生了第一起债券违约事件，就是“超日债”违约。这是个有标志性意义的事件，2014年3月3日晚上，上海超日太阳能科技股份有限公司发布公告，原定3月7日支付的利息将无法按期全额支付。这样，“超日债”正式宣告违约，并成为国内首例违约的公募债券。从那以后，我国发生了很多次债券违约事件，刚兑早已打破，违约风险是投资债券的首要风险，不能不考虑。
比如说，2018年有53家公司发行的125只债券违约，违约总规模为1209亿元，这些数据都是历史新高，违约总金额差不多是2017年的4倍。到了2019年，由于经济不景气，违约大潮还在继续。2019年全年，有65家公司违约，违约债券为173只，超过2018年，违约金额为1178.29亿元，与2018年相近。
不仅如此，在违约债券中，不乏一些著名的品牌。比如，2019年11月11日，著名体育运动品牌贵人鸟发生了违约，一笔总额5亿元、期限3年的债券到期不能还本付息。所以说，现在投资债券，一定要注意违约风险。图15–1为2014—2019年债券违约情况。
那么，哪些债券有违约风险呢？[太阳][太阳][太阳]根据有没有风险，我们把债券分为两类，一类叫利率债，另一类叫信用债。利率债只有利率风险，信用债既有利率风险，又有信用风险。
⚡利率债是政府发行的，或者政府担保的，包括国债、中央银行票据、政策性金融债，也就是国家开发银行、农业发展银行、进出口银行三家政策性银行发行的债券。这些债券是政府直接发行的，或者有政府的担保，不会发生违约，因此只有利率风险，没有信用风险。
⚡信用债是公司发行的，公司可能会违约甚至破产，因此有信用风险。根据债券的违约风险的大小，也就是债券违约概率的大小，给债券评级，叫作信用评级。评级高的债券违约风险低，比如AAA级、AA级。评级低的债券违约风险高，比如BBB级、BB级、B级。一般来说，B级债券的风险就比较高了，C级债券的风险就更高了。即便是A级债券，也有可能违约。投资债券的时候，这些都是必须了解的常识（表15–1）。
#核投资#
关于债券，投资者有哪些误解？
从这一讲开始，我们讲第二种主要投资工具，债券。很多人可能没有买过债券，不太熟悉，因为不熟悉，所以会有很多误解，比如债券不太重要，不如股票、基金、理财、保险、信托等产品。其实，债券是最重要的金融工具之一，体量比股票还大，对于构建投资组合很重要。本讲我澄清一下关于债券的误解，接下来再讲什么样的人适合投资债券、怎么投资债券。
讲之前，我们先来简单介绍一下债券的概念。债券的原理其实很简单，就是债券发行人，比如政府或者企业，需要资金，就跟你借，然后打个借条，借条上说明本金、利息、期限、还款计划等。这个借条，就是债券。如果你购买了债券，你的收益就在这个借条里面固定下来了，因此债券也叫作固定收益证券，简称固收。可是，债券的收益真的是固定的吗？不是的，这就涉及对于债券的第一个误解。
✅误解1：债券的收益是固定的
债券是固定收益证券，但是收益固定有两个前提条件，缺一不可。
第一个条件是买了债券之后会持有到期，不买也不卖。这其实比较难，大家投资，总要保留一定的流动性，需要钱的时候可以快速变现。买债券这样的流动性资产，保持流动性本来就是目的之一。所以，这个持有到期的条件，有点强人所难。尤其是，如果你购买长期债券，这个条件就更难满足。为什么要强调长期债券呢？因为长期债券的收益率一般要高一点。
我们来举个例子。假设财政部发国债，约定票面利息3%，每半年付息，10年后到期还本。你一看，这个很划算，还很安全，比银行存款利率高多了，就买了20万元。可是，过了两个月，你的情况发生变化，需要用钱，可是一看这个国债现在价值只剩下191600元（准确一点的话，是191624元），赔了8400元。这是怎么回事呢？债券不是固定收益证券吗？
原来，你买的这个国债的价格在市场里也是波动的，过去两个月的价格下降了。下降的原因可能是央行加息了，市场利率水平从3%上升到了3.5%。市场利率上升了之后，新发行的债券的利息是按照3.5%算的，比你的3%高，因此很多人卖掉了旧债券，去买新债券，很多人都这样做，就把旧债券的价格压低了。压低到多少呢？就是持有利息率为3%的旧债和持有利息率为3.5%的新债，最后的回报是一样的，这样大家就不买也不卖了。因为你的旧债的利息率低，所以价格也低，低于你购买时的20万元。刚才的191600元，就是按照持有新债和旧债回报率相等，而算出来的数字。
刚才的例子告诉我们一个债券定价的基本规律，就是债券价格随着市场利率的变化而反向变化。[太阳][太阳][太阳]利率上升，债券价格下降；反过来，利率下降，债券价格就上升。所以，你投资债券的收益并不完全是固定的，虽然还本付息是固定的，但是债券的价格不是固定的，是随着利率波动的。如果你中间需要用钱，就要承担价格波动的风险。这个风险，我们叫作利率风险。
[太阳][太阳][太阳]关于利率风险，有一个基本规律，就是你购买的债券的期限越长，价格波动的风险就越大。10年期的风险大于5年期的风险，5年期的风险大于1年期的风险。而短期债券的价格波动，比如3个月到期的债券，价格波动是很小的，但是回报率也低。要买长期债券，获得高一点的回报，就要注意利率波动的风险。
✅第二个条件是债券不会违约。虽然还本付息的计划在借条里都说好了，但前提是发行人有能力还钱。如果发行人经营不善，没钱还你，钱就回不来了。这个风险，叫作债券的信用风险。
本来，我国的债券都是刚性兑付的，不用担心违约风险。可是2014年3月，发生了第一起债券违约事件，就是“超日债”违约。这是个有标志性意义的事件，2014年3月3日晚上，上海超日太阳能科技股份有限公司发布公告，原定3月7日支付的利息将无法按期全额支付。这样，“超日债”正式宣告违约，并成为国内首例违约的公募债券。从那以后，我国发生了很多次债券违约事件，刚兑早已打破，违约风险是投资债券的首要风险，不能不考虑。
比如说，2018年有53家公司发行的125只债券违约，违约总规模为1209亿元，这些数据都是历史新高，违约总金额差不多是2017年的4倍。到了2019年，由于经济不景气，违约大潮还在继续。2019年全年，有65家公司违约，违约债券为173只，超过2018年，违约金额为1178.29亿元，与2018年相近。
不仅如此，在违约债券中，不乏一些著名的品牌。比如，2019年11月11日，著名体育运动品牌贵人鸟发生了违约，一笔总额5亿元、期限3年的债券到期不能还本付息。所以说，现在投资债券，一定要注意违约风险。图15–1为2014—2019年债券违约情况。
那么，哪些债券有违约风险呢？[太阳][太阳][太阳]根据有没有风险，我们把债券分为两类，一类叫利率债，另一类叫信用债。利率债只有利率风险，信用债既有利率风险，又有信用风险。
⚡利率债是政府发行的，或者政府担保的，包括国债、中央银行票据、政策性金融债，也就是国家开发银行、农业发展银行、进出口银行三家政策性银行发行的债券。这些债券是政府直接发行的，或者有政府的担保，不会发生违约，因此只有利率风险，没有信用风险。
⚡信用债是公司发行的，公司可能会违约甚至破产，因此有信用风险。根据债券的违约风险的大小，也就是债券违约概率的大小，给债券评级，叫作信用评级。评级高的债券违约风险低，比如AAA级、AA级。评级低的债券违约风险高，比如BBB级、BB级、B级。一般来说，B级债券的风险就比较高了，C级债券的风险就更高了。即便是A级债券，也有可能违约。投资债券的时候，这些都是必须了解的常识（表15–1）。
#核投资#
越来越多的证据表明，非神经元脑细胞在情绪障碍中的作用，为管理和预防提供了新的机会。
我们的大脑是由数十亿个独立细胞组成的，最著名的脑细胞是神经元。当考虑到痴呆症、中风或情绪障碍等脑部疾病时，神经元是最重要的中心。成年人类大脑中有超过800亿个神经元。但也有同样数量的非神经元细胞，称为胶质细胞，在我们大脑健康的各个方面发挥着关键作用。
胶质细胞最初被认为是代表大脑中的结缔组织--基本上只是神经元的支持系统。几十年来，人们清楚地认识到，这些细胞在我们的大脑中执行着各种各样的关键工作，从促进神经元之间的交流到影响记忆再到免疫调节。有了所有这些已知的功能，现在普遍认为胶质细胞的问题会影响从痴呆症到中风后恢复的一切，以及各种情绪障碍。
胶质细胞和情绪之间最早的联系之一来自于对有情绪障碍的人的大脑的尸检。在一系列小型研究中，前扣带皮层、前额叶皮层和杏仁核等脑区的胶质细胞密度和数量的变化被报道，这些区域都与情绪调节有关。从那时起，成像、实验室和细胞研究揭示了胶质细胞在情绪障碍中复杂而迷人的作用。
一个被称为血脑屏障（BBB）的不可思议的边界将我们的大脑与身体的其他部分分开，将大多数微生物和免疫细胞拒之门外。但是BBB的存在并不意味着大脑不参与免疫。事实上，大脑有自己的专用免疫细胞，它们在大脑中巡逻，寻找微生物、损害或其他问题。这些细胞被称为小胶质细胞，它们被认为对我们的大脑健康和越来越多的情绪至关重要。
作为大脑免疫状态的调节器，小胶质细胞是保持大脑炎症平衡的关键。研究已经证明了炎症和抑郁症之间的明确联系。较高的脑部炎症水平被认为是导致抑郁症的原因。大脑中炎症的升高也与创伤后应激障碍和精神分裂症有关。像我们身体的大多数系统一样，小胶质细胞可以被引导到对我们的健康有益或有害的行为上。那么，小胶质细胞怎么会促进过多的炎症呢？
小胶质细胞最重要的任务之一是“监视”。人们认为，一个巨大的小胶质细胞网络创造了一个类似网络的枢纽，不断分析大脑中任何免疫威胁的证据。当这些细胞检测到一个问题时，它们会切换到激活的形式，并开始产生各种免疫化学物质以帮助解决这个问题。虽然激活的小胶质细胞对中和威胁有帮助，但长期激活可能导致大脑中不受控制的出现炎症，最终导致抑郁症的出现。
人们认为，当BBB破裂并允许血液中的免疫信号进入大脑时，小胶质细胞可能被激活并导致抑郁症状。这可能发生在身体创伤、感染或中风的情况下，也有可能由于来自不健康的肠道的信号，或来自过量的压力激素。最后，值得注意的是，小胶质细胞还参与调节涉及抑郁症的另外两个过程，即新神经元的布线和生长（神经可塑性和神经生成）。激活的炎症性小胶质细胞被认为对这两个过程有负面影响，这些都可能导致抑郁症。
节选自酷炫脑文章《胶质细胞如何影响你的情绪》
我们的大脑是由数十亿个独立细胞组成的，最著名的脑细胞是神经元。当考虑到痴呆症、中风或情绪障碍等脑部疾病时，神经元是最重要的中心。成年人类大脑中有超过800亿个神经元。但也有同样数量的非神经元细胞，称为胶质细胞，在我们大脑健康的各个方面发挥着关键作用。
胶质细胞最初被认为是代表大脑中的结缔组织--基本上只是神经元的支持系统。几十年来，人们清楚地认识到，这些细胞在我们的大脑中执行着各种各样的关键工作，从促进神经元之间的交流到影响记忆再到免疫调节。有了所有这些已知的功能，现在普遍认为胶质细胞的问题会影响从痴呆症到中风后恢复的一切，以及各种情绪障碍。
胶质细胞和情绪之间最早的联系之一来自于对有情绪障碍的人的大脑的尸检。在一系列小型研究中，前扣带皮层、前额叶皮层和杏仁核等脑区的胶质细胞密度和数量的变化被报道，这些区域都与情绪调节有关。从那时起，成像、实验室和细胞研究揭示了胶质细胞在情绪障碍中复杂而迷人的作用。
一个被称为血脑屏障（BBB）的不可思议的边界将我们的大脑与身体的其他部分分开，将大多数微生物和免疫细胞拒之门外。但是BBB的存在并不意味着大脑不参与免疫。事实上，大脑有自己的专用免疫细胞，它们在大脑中巡逻，寻找微生物、损害或其他问题。这些细胞被称为小胶质细胞，它们被认为对我们的大脑健康和越来越多的情绪至关重要。
作为大脑免疫状态的调节器，小胶质细胞是保持大脑炎症平衡的关键。研究已经证明了炎症和抑郁症之间的明确联系。较高的脑部炎症水平被认为是导致抑郁症的原因。大脑中炎症的升高也与创伤后应激障碍和精神分裂症有关。像我们身体的大多数系统一样，小胶质细胞可以被引导到对我们的健康有益或有害的行为上。那么，小胶质细胞怎么会促进过多的炎症呢？
小胶质细胞最重要的任务之一是“监视”。人们认为，一个巨大的小胶质细胞网络创造了一个类似网络的枢纽，不断分析大脑中任何免疫威胁的证据。当这些细胞检测到一个问题时，它们会切换到激活的形式，并开始产生各种免疫化学物质以帮助解决这个问题。虽然激活的小胶质细胞对中和威胁有帮助，但长期激活可能导致大脑中不受控制的出现炎症，最终导致抑郁症的出现。
人们认为，当BBB破裂并允许血液中的免疫信号进入大脑时，小胶质细胞可能被激活并导致抑郁症状。这可能发生在身体创伤、感染或中风的情况下，也有可能由于来自不健康的肠道的信号，或来自过量的压力激素。最后，值得注意的是，小胶质细胞还参与调节涉及抑郁症的另外两个过程，即新神经元的布线和生长（神经可塑性和神经生成）。激活的炎症性小胶质细胞被认为对这两个过程有负面影响，这些都可能导致抑郁症。
节选自酷炫脑文章《胶质细胞如何影响你的情绪》
#外资在中国银行股赚了1707亿美元#
2003年上半年美国金融时报高盛、穆迪和里昂证券纷纷对中国银行系统进行警告，一再强调中资银行不良贷款存在极大风险，年底标准普尔等国际信用评级机构将中国的主权信用评级定为BBB级，还把13家中资银行的信用评级定为垃圾级
2004年1月6日国务院公布中国建设银行和中国银行实行股份制改造试点，并出资450亿美元的消息后，外资进攻的机会终于来了
#外资如何吞噬中国资产#
国际卡大财团自2005年开始，以帮助中资银行改革为由，大举挺进中国
在摩根士丹利的窜针引线下，美国银行于2005年注资中国建设银行30亿美元占9%股份，每股定价仅为0.94元港币
2008年再从汇金公司手中增持60亿股追加至19.2%，2009年美国银行在港股以每股3.92港币出售2.5%的建行股票，获利13.3亿美元，建行当日立刻下跌5.84%，香港恒生指数下跌0.53%
同年5月12日美国银行又以4.96港元出售35亿股建设银行股票，获利73亿美元，美国银行不到4年从中国建设银行获利接近100亿美元，投资回报率高达200%，还不包括每年几亿的红利
2005年高盛亲自出马，拉来了安联和运通公司，他们共同出资37.8亿美元入股中国工商银行收购了约10%的股份，收购定价1.16元人民币，截止2009年2月底，他们抛售套现了99.2亿美元，账面获利61.4美元，回报率也高达162%
此后瑞银集团、苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡控股公司和亚洲开发银行总共在中国银行投资87.8亿美元，中国银行证实苏格兰皇家银行在2009年年初将108.1亿H股清仓，离解禁期满不到半个月
……
中国银行业成了他们的提款机，而单凭这些外资自己是做不到的，需要各路官员从中牵线搭桥，虽然这些国有商业银行利润增幅巨大，但很遗憾不是中国股民也不是四大行本身却是这些，高喊着帮忙的外资进来赚的盆满钵满
根据最保守的估计，这轮游戏外资机构从中资银行身上剥夺的利润超过一万亿元，再加上其他抛售的股权总共掠夺1707亿美元
1707亿在当时是怎样一笔巨款，可以买下美国当时15艘核动力航空母舰，包括上面的全部舰载飞机
小盗窃钩大盗窃国，希望这种悲剧未来不再上演
2003年上半年美国金融时报高盛、穆迪和里昂证券纷纷对中国银行系统进行警告，一再强调中资银行不良贷款存在极大风险，年底标准普尔等国际信用评级机构将中国的主权信用评级定为BBB级，还把13家中资银行的信用评级定为垃圾级
2004年1月6日国务院公布中国建设银行和中国银行实行股份制改造试点，并出资450亿美元的消息后，外资进攻的机会终于来了
#外资如何吞噬中国资产#
国际卡大财团自2005年开始，以帮助中资银行改革为由，大举挺进中国
在摩根士丹利的窜针引线下，美国银行于2005年注资中国建设银行30亿美元占9%股份，每股定价仅为0.94元港币
2008年再从汇金公司手中增持60亿股追加至19.2%，2009年美国银行在港股以每股3.92港币出售2.5%的建行股票，获利13.3亿美元，建行当日立刻下跌5.84%，香港恒生指数下跌0.53%
同年5月12日美国银行又以4.96港元出售35亿股建设银行股票，获利73亿美元，美国银行不到4年从中国建设银行获利接近100亿美元，投资回报率高达200%，还不包括每年几亿的红利
2005年高盛亲自出马，拉来了安联和运通公司，他们共同出资37.8亿美元入股中国工商银行收购了约10%的股份，收购定价1.16元人民币，截止2009年2月底，他们抛售套现了99.2亿美元，账面获利61.4美元，回报率也高达162%
此后瑞银集团、苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡控股公司和亚洲开发银行总共在中国银行投资87.8亿美元，中国银行证实苏格兰皇家银行在2009年年初将108.1亿H股清仓，离解禁期满不到半个月
……
中国银行业成了他们的提款机，而单凭这些外资自己是做不到的，需要各路官员从中牵线搭桥，虽然这些国有商业银行利润增幅巨大，但很遗憾不是中国股民也不是四大行本身却是这些，高喊着帮忙的外资进来赚的盆满钵满
根据最保守的估计，这轮游戏外资机构从中资银行身上剥夺的利润超过一万亿元，再加上其他抛售的股权总共掠夺1707亿美元
1707亿在当时是怎样一笔巨款，可以买下美国当时15艘核动力航空母舰，包括上面的全部舰载飞机
小盗窃钩大盗窃国，希望这种悲剧未来不再上演
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