最近加我关注的好像在一点点涨，不管新来的能不能看到，还是先提醒下如果可以的话，看看我的首页置顶了解属性。然后我这并不是单纯的存档博，我也会偶尔发一些自己的东西，很主观，注意避雷。另外我目前上头吉米，所以可能会不定时掉落一些考古旧档。有活动的时候，会开启刷屏模式，且我的微博里有且只会有吉米个人，还望周知[老师好]最后，感谢你们喜欢吉米，并衷心的希望能够有越来越多的人真心爱他，他值得
美国财政部：中国继续大幅增持美债，1675吨黄金运往中国，耶伦回应
美国财政部在2月16日公布的去年12月国际资本流动报告（TIC）数据显示，去年12月，在华尔街交易员对美联储2024年降息预期进一步增强之际，外国持有的美国国债飙升至历史新高，连续第二个月上升，美国国债持有量从11月的7.808万亿美元升至8.06万亿美元，与去年同期相比，外国债权人持有的国债增长了10.5%。
其中，美国的前十大海外债主中，只有卢森堡小幅减持了5亿美债，其余债权人均增持了数量不等的美国国债，日本、中国和英国这三个最大的美国国债持有者主导了美国国债的购买（具体数据细节请参考下图）。
美国财政部的报告显示，去年12月，中国大幅度的增持343亿美元美国国债至8163亿美元，且为连续第二个月大幅增持，去年11月，中国增持124亿美元美国国债至7820亿美元，打破了此前连续七个月大幅度抛售美债的状态。去年10月，中国的持有量降至7635亿美元，为2009年3月以来的最低水平。
我们查询美国财政部公布的历次国际资本流动报告数据显示，在2023年，中国有九个月保持了抛售美债的状态，只有在3月、11月和12月三个月增持了美债，而在抛售减持美债的九个月中，只有4月和10月的减持规模低于100亿美元，其他月份均抛售超过100亿美元，其中，在2023年4月至10月的七个月内，中国净减持美债数额高达997亿，相当于德国所拥有的美债数量。
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这表明，自2023年1月以来，中国抛售美债的速度和频率明显增加，以迅雷不及掩耳之势在抛售美债，这与中国连续15个月增持黄金储备的趋势形成了鲜明的对比，目前，中国仍为美债第二大持有者。
作为美国最大债主国的日本将其持有的美国国债从11月份的1.127万亿美元增加了107亿至1.138万亿美元，持仓量创下2022年8月以来最大。与此同时，英国也在12月份增持了375亿美债，在所有海外美债债权者中增持力度最大，使得其持有的美国国债达到7,537亿美元，创下历史新高。
数据显示，去年11月份基准10年期美国国债收益率为4.22%，到12月底时为3.86%，下降36 个基点，收益率下降恰逢美联储从紧缩政策转向宽松立场，使得美债购买者增加，特别是私营部门投资者。
据路透社在2月16日援引美国财政部的资金流动数据显示，包括银行、资产管理公司、保险基金、养老基金和散户投资者在内的海外私营部门投资者正在增持美国国债，但作为美国国债基石级别大买家的全球央行们的美债持有量充其量只是持平，并没有明显增加。
分析表明，十多年以来，全球央行一直是对美国国债的价格不敏感的买家和持有者，他们的巨大需求有助于解释为什么即使美国借贷成本飙升，但美债期限溢价仍为负值，但现在全球央行正在放缓或远离，甚至是积极抛售美债，具体数据细节请参考下图。
美国财政部报告的最新数据显示，去年12月份海外投资者持有的美国国债和债券接近创纪录的8.06万亿美元，但其中全球央行的持有量接近2011年以来的最低水平。
我们根据估值效应（即债券价格和美元汇率的涨跌）进行调整后发现，12月份全球央行部门的持有量还减少了490亿美元，且还是自2022年9月以来的最大降幅，也是五个月内的第四次下降，具体数据细节请参考下图。
据美联储和美国财政部去年前11个月的数据显示，在估值调整后，海外投资者持有的国债和债券增加了4284亿美元。其中，全球央行仅占319亿美元，另外，美国财政部的最新报告还表明，目前，澳大利亚、越南、菲律宾、泰国，科威特、意大利、波兰、伊朗、伊拉克和阿联酋在近几个月的报告中均不在美国财政部公布的主要美债持有者名单中，这表明这些国家的美债持仓量已经小于80亿美元，或接近于清零的状态。
事实上，据美国财政部的报告显示，自2023年1月份以来，美债抛售潮是由美国的经济盟友们引领的，像沙特，比利时，卢森堡，德国，法国和以色列等均大幅度的降低了美债持仓，在此期间，这些美国盟友国家至少抛售了高达3900亿美元的美债，在全球央行中抛售力度最大，更是出乎华尔街的意料之外。
美国国债一直几乎被认为是最好的投资工具和全球资产价格之锚，首先，美国经济一直在上涨，保持世界最大的经济体地位。第二，国际金融体系完全以美元结算为准。这意味着，美国经济足够庞大，为美国债券提供可靠性，另外，全球经济对美元的需求，也为美债的流动性提供了保障。
但现在，包括美国的传统盟友，对美国债券的需求也在下降，开始远离或减缓投资，因为，美国国债规模和赤字飙升，导致美债吸引力下降，叠加不断上升的美债借贷成本加剧了人们对美国债务最终将违约的担忧，特别是华尔街担忧美国可能正在酝酿一场更大的银行风暴之际，近一周以来，美国国债已经先行下跌来表达这种恐慌。
美国财长耶伦2月9日在国会听证会上回答密苏里州议员的提问时表示，“我的确正担心美国银行业危机这个事情，并警告“其中一家银行可能因为市场的压力而倒闭，一些银行也可能会因利率上升后贷款风险增加等因素而压力很大”，“带来额外的银行压力和财务损失，并威胁金融稳定”。
耶伦的担忧表明美国的债务金融系统再次出现了裂缝，更暴露出美国银行系统在迅速上升的借贷成本面前的脆弱性，而近一周以来，至少有1700亿美元的存款从美国银行系统中外逃，且是自去年硅谷银行倒闭以来的最大规模就是最生动的例证。
特别是现在离美国联邦3月5日关门停摆限期还剩下不到4周，但对避免出现债务违约而增加举债额度的谈判仍存在巨大冲突以及美国通胀攀升预期的背景下，美国财长耶伦在2月6日参加芝加哥经济俱乐部活动时不得不回应表示，“34万亿美元的债务是一个可怕的数字，我们必须采取措施确保赤字可控”。
这也使得基准十年期美债收益率在2月16日再次触及逾二个月以来最高至4.26%，被投资者猛烈抛售，以表达对新美债洪流飙升和更晚降息的定价，显示接下去美国财政部的美债标售情况将会比较糟糕，因为投资者将会要求更高的溢价，很明显，现在美国经济的宏观环境就是货币化债务。
雪上加霜的是，美国证监会在上周宣布打击基差交易，叠加随着去年初爆发的银行业危机或将再现的背景下，这加剧华尔街对冲基金面临基差交易的亏损额，迫使他们抛售美债，进而诱发美国债券市场的流动性挤兑，成为快速引爆美国债务危机核弹的导火索。
对此，全球最大的对冲基金创始人达里奥在2月16日警告称，现在无论美国财政部如何兜售美债和美联储采取何种货币政策，都不太可能以实质性方式解决美国国债系统面临的问题。
与此同时，截至2月15日，美国至少有38个州已经开始执行或提交法案宣布金融货币独立，让黄金和白银成为与美元一样的功能的法定货币，开始对美联储和美国财政部失望，更是出乎华尔街的预料之外。
这表明，当全球央行真正需要解决美国不断飙升的债务赤字风险时，美元的全球储备货币地位被重置的现象将会出现，虽然美国财政部和美联储都认为自己能够捍卫美元和美债的地位和价值，但货币史告诉我们，他们控制不了，更是无法印刷黄金。
对此，一些与BWC中文网有联系的华尔街交易员告诉我们称，主要经济体开始加速清算美债是他们对美债信心下降的迹象，因为美国在2024年6月即将再次面临债务上限的困境，可能会出现灾难性的债务违约，这表明美国国债相对黄金来说可能正在变成一种风险投资，最新的数据正在反馈这个趋势。
据世界黄金协会在2月15日更新公布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年全球央行购买了高达1,037吨黄金，冲至历史第二高位，仅较2022年创下55年以来的历史高点减少45吨，更是比最近五年的平均水平高39%，这与全球央行的美债持有量接近2011年以来的最低水平形成了鲜明的对比，其中，中国是全球央行中最大的黄金买家和最重要的增长驱动引擎，超出华尔街的预料之外。
正如下图所示，BWC中文网财经研究团队据美财政部和世界黄金协会历次公布的数据统计还发现，在过去二十年里，全球央行从最大的美债买家变成了最大净卖家的同时，置换黄金的趋势非常明确。
我们查询世界黄金协会和海关历次公布的最新数据统计发现，去年中国共进口黄金1378吨，2020年至2022年中国分别进口了1343吨，821吨和217吨黄金，特别是自2023年以来，中国的黄金进口数量明显高于近三年以来的平均水平，这也进一步证实了我们团队一直认为中国正在增加黄金购买力度的分析。
另据外汇局2月7日的最新数据，今年1月，中国再次增持了约10吨黄金，这也是中国连续第十五个月增持，累计共增持了约297吨，将中国黄金储备推至历史高位至2245吨，占其总储备的4.4%。
这表明自2022年11月中国报告黄金储备增加以来，再加上世界黄金协会和海关的数据合计，截至今年1月，从公开的最新数据表明有1675吨黄金已经从美国、英国和瑞士这三大主要国际黄金市场中运往中国。
紧接着，世界黄金协会在2月15日发表的一项有关全球央行未来购金趋势的调查报告中表示，各国在这两年购买了创纪录的黄金后，71%的央行计划在2024年继续增持黄金等非美元资产，比去年增加了10%，并将黄金定义为宝贵的战略性资产，因为，黄金没有信用和违约风险，这表明，具有天然货币属性的黄金将开始为美国国债出现的信用风险定价。
与此同时，近几周以来，美国金本位制的捍卫者，国会议员亚历克斯·穆尼（Alex Mooney）也多次向国会提交提案再次敦促回归以黄金为基础的金本位制度的货币标准将有助于恢复美元的价值和地位。
正在这个节骨眼时刻，美国财长耶伦2月15日在出席底特律经济俱乐部的一次采访时回应表示，“美元之所以被视为资产，是因为市场的深度和流动性，以及美国的经济实力“，耶伦强调，“规律、可预测的债券发行是财政部的核心策略”，她同时还安抚国债市场，称“华尔街猜测可能出现等待美联储开始降息的时间更长和对通胀数据的反应是巨大错误”。
我们注意到，美国财长耶伦2月10日在国会出席众议院金融服务委员会听证会时当被问及今年的美国国债拍卖规模和需要情况时，耶伦回应表示，“市场对美国国债有非常强劲的需求”，“没有意识到美国国债面临任何严重威胁”，她更是直言不讳表示，“美国预算不需要平衡就可以走上财政可持续的道路，在无法偿付全部债务义务时，不承诺会优先向包括中国和日本等在内的全球债权人偿付美国国债的计划”。
美国财政部在2月16日公布的去年12月国际资本流动报告（TIC）数据显示，去年12月，在华尔街交易员对美联储2024年降息预期进一步增强之际，外国持有的美国国债飙升至历史新高，连续第二个月上升，美国国债持有量从11月的7.808万亿美元升至8.06万亿美元，与去年同期相比，外国债权人持有的国债增长了10.5%。
其中，美国的前十大海外债主中，只有卢森堡小幅减持了5亿美债，其余债权人均增持了数量不等的美国国债，日本、中国和英国这三个最大的美国国债持有者主导了美国国债的购买（具体数据细节请参考下图）。
美国财政部的报告显示，去年12月，中国大幅度的增持343亿美元美国国债至8163亿美元，且为连续第二个月大幅增持，去年11月，中国增持124亿美元美国国债至7820亿美元，打破了此前连续七个月大幅度抛售美债的状态。去年10月，中国的持有量降至7635亿美元，为2009年3月以来的最低水平。
我们查询美国财政部公布的历次国际资本流动报告数据显示，在2023年，中国有九个月保持了抛售美债的状态，只有在3月、11月和12月三个月增持了美债，而在抛售减持美债的九个月中，只有4月和10月的减持规模低于100亿美元，其他月份均抛售超过100亿美元，其中，在2023年4月至10月的七个月内，中国净减持美债数额高达997亿，相当于德国所拥有的美债数量。
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这表明，自2023年1月以来，中国抛售美债的速度和频率明显增加，以迅雷不及掩耳之势在抛售美债，这与中国连续15个月增持黄金储备的趋势形成了鲜明的对比，目前，中国仍为美债第二大持有者。
作为美国最大债主国的日本将其持有的美国国债从11月份的1.127万亿美元增加了107亿至1.138万亿美元，持仓量创下2022年8月以来最大。与此同时，英国也在12月份增持了375亿美债，在所有海外美债债权者中增持力度最大，使得其持有的美国国债达到7,537亿美元，创下历史新高。
数据显示，去年11月份基准10年期美国国债收益率为4.22%，到12月底时为3.86%，下降36 个基点，收益率下降恰逢美联储从紧缩政策转向宽松立场，使得美债购买者增加，特别是私营部门投资者。
据路透社在2月16日援引美国财政部的资金流动数据显示，包括银行、资产管理公司、保险基金、养老基金和散户投资者在内的海外私营部门投资者正在增持美国国债，但作为美国国债基石级别大买家的全球央行们的美债持有量充其量只是持平，并没有明显增加。
分析表明，十多年以来，全球央行一直是对美国国债的价格不敏感的买家和持有者，他们的巨大需求有助于解释为什么即使美国借贷成本飙升，但美债期限溢价仍为负值，但现在全球央行正在放缓或远离，甚至是积极抛售美债，具体数据细节请参考下图。
美国财政部报告的最新数据显示，去年12月份海外投资者持有的美国国债和债券接近创纪录的8.06万亿美元，但其中全球央行的持有量接近2011年以来的最低水平。
我们根据估值效应（即债券价格和美元汇率的涨跌）进行调整后发现，12月份全球央行部门的持有量还减少了490亿美元，且还是自2022年9月以来的最大降幅，也是五个月内的第四次下降，具体数据细节请参考下图。
据美联储和美国财政部去年前11个月的数据显示，在估值调整后，海外投资者持有的国债和债券增加了4284亿美元。其中，全球央行仅占319亿美元，另外，美国财政部的最新报告还表明，目前，澳大利亚、越南、菲律宾、泰国，科威特、意大利、波兰、伊朗、伊拉克和阿联酋在近几个月的报告中均不在美国财政部公布的主要美债持有者名单中，这表明这些国家的美债持仓量已经小于80亿美元，或接近于清零的状态。
事实上，据美国财政部的报告显示，自2023年1月份以来，美债抛售潮是由美国的经济盟友们引领的，像沙特，比利时，卢森堡，德国，法国和以色列等均大幅度的降低了美债持仓，在此期间，这些美国盟友国家至少抛售了高达3900亿美元的美债，在全球央行中抛售力度最大，更是出乎华尔街的意料之外。
美国国债一直几乎被认为是最好的投资工具和全球资产价格之锚，首先，美国经济一直在上涨，保持世界最大的经济体地位。第二，国际金融体系完全以美元结算为准。这意味着，美国经济足够庞大，为美国债券提供可靠性，另外，全球经济对美元的需求，也为美债的流动性提供了保障。
但现在，包括美国的传统盟友，对美国债券的需求也在下降，开始远离或减缓投资，因为，美国国债规模和赤字飙升，导致美债吸引力下降，叠加不断上升的美债借贷成本加剧了人们对美国债务最终将违约的担忧，特别是华尔街担忧美国可能正在酝酿一场更大的银行风暴之际，近一周以来，美国国债已经先行下跌来表达这种恐慌。
美国财长耶伦2月9日在国会听证会上回答密苏里州议员的提问时表示，“我的确正担心美国银行业危机这个事情，并警告“其中一家银行可能因为市场的压力而倒闭，一些银行也可能会因利率上升后贷款风险增加等因素而压力很大”，“带来额外的银行压力和财务损失，并威胁金融稳定”。
耶伦的担忧表明美国的债务金融系统再次出现了裂缝，更暴露出美国银行系统在迅速上升的借贷成本面前的脆弱性，而近一周以来，至少有1700亿美元的存款从美国银行系统中外逃，且是自去年硅谷银行倒闭以来的最大规模就是最生动的例证。
特别是现在离美国联邦3月5日关门停摆限期还剩下不到4周，但对避免出现债务违约而增加举债额度的谈判仍存在巨大冲突以及美国通胀攀升预期的背景下，美国财长耶伦在2月6日参加芝加哥经济俱乐部活动时不得不回应表示，“34万亿美元的债务是一个可怕的数字，我们必须采取措施确保赤字可控”。
这也使得基准十年期美债收益率在2月16日再次触及逾二个月以来最高至4.26%，被投资者猛烈抛售，以表达对新美债洪流飙升和更晚降息的定价，显示接下去美国财政部的美债标售情况将会比较糟糕，因为投资者将会要求更高的溢价，很明显，现在美国经济的宏观环境就是货币化债务。
雪上加霜的是，美国证监会在上周宣布打击基差交易，叠加随着去年初爆发的银行业危机或将再现的背景下，这加剧华尔街对冲基金面临基差交易的亏损额，迫使他们抛售美债，进而诱发美国债券市场的流动性挤兑，成为快速引爆美国债务危机核弹的导火索。
对此，全球最大的对冲基金创始人达里奥在2月16日警告称，现在无论美国财政部如何兜售美债和美联储采取何种货币政策，都不太可能以实质性方式解决美国国债系统面临的问题。
与此同时，截至2月15日，美国至少有38个州已经开始执行或提交法案宣布金融货币独立，让黄金和白银成为与美元一样的功能的法定货币，开始对美联储和美国财政部失望，更是出乎华尔街的预料之外。
这表明，当全球央行真正需要解决美国不断飙升的债务赤字风险时，美元的全球储备货币地位被重置的现象将会出现，虽然美国财政部和美联储都认为自己能够捍卫美元和美债的地位和价值，但货币史告诉我们，他们控制不了，更是无法印刷黄金。
对此，一些与BWC中文网有联系的华尔街交易员告诉我们称，主要经济体开始加速清算美债是他们对美债信心下降的迹象，因为美国在2024年6月即将再次面临债务上限的困境，可能会出现灾难性的债务违约，这表明美国国债相对黄金来说可能正在变成一种风险投资，最新的数据正在反馈这个趋势。
据世界黄金协会在2月15日更新公布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年全球央行购买了高达1,037吨黄金，冲至历史第二高位，仅较2022年创下55年以来的历史高点减少45吨，更是比最近五年的平均水平高39%，这与全球央行的美债持有量接近2011年以来的最低水平形成了鲜明的对比，其中，中国是全球央行中最大的黄金买家和最重要的增长驱动引擎，超出华尔街的预料之外。
正如下图所示，BWC中文网财经研究团队据美财政部和世界黄金协会历次公布的数据统计还发现，在过去二十年里，全球央行从最大的美债买家变成了最大净卖家的同时，置换黄金的趋势非常明确。
我们查询世界黄金协会和海关历次公布的最新数据统计发现，去年中国共进口黄金1378吨，2020年至2022年中国分别进口了1343吨，821吨和217吨黄金，特别是自2023年以来，中国的黄金进口数量明显高于近三年以来的平均水平，这也进一步证实了我们团队一直认为中国正在增加黄金购买力度的分析。
另据外汇局2月7日的最新数据，今年1月，中国再次增持了约10吨黄金，这也是中国连续第十五个月增持，累计共增持了约297吨，将中国黄金储备推至历史高位至2245吨，占其总储备的4.4%。
这表明自2022年11月中国报告黄金储备增加以来，再加上世界黄金协会和海关的数据合计，截至今年1月，从公开的最新数据表明有1675吨黄金已经从美国、英国和瑞士这三大主要国际黄金市场中运往中国。
紧接着，世界黄金协会在2月15日发表的一项有关全球央行未来购金趋势的调查报告中表示，各国在这两年购买了创纪录的黄金后，71%的央行计划在2024年继续增持黄金等非美元资产，比去年增加了10%，并将黄金定义为宝贵的战略性资产，因为，黄金没有信用和违约风险，这表明，具有天然货币属性的黄金将开始为美国国债出现的信用风险定价。
与此同时，近几周以来，美国金本位制的捍卫者，国会议员亚历克斯·穆尼（Alex Mooney）也多次向国会提交提案再次敦促回归以黄金为基础的金本位制度的货币标准将有助于恢复美元的价值和地位。
正在这个节骨眼时刻，美国财长耶伦2月15日在出席底特律经济俱乐部的一次采访时回应表示，“美元之所以被视为资产，是因为市场的深度和流动性，以及美国的经济实力“，耶伦强调，“规律、可预测的债券发行是财政部的核心策略”，她同时还安抚国债市场，称“华尔街猜测可能出现等待美联储开始降息的时间更长和对通胀数据的反应是巨大错误”。
我们注意到，美国财长耶伦2月10日在国会出席众议院金融服务委员会听证会时当被问及今年的美国国债拍卖规模和需要情况时，耶伦回应表示，“市场对美国国债有非常强劲的需求”，“没有意识到美国国债面临任何严重威胁”，她更是直言不讳表示，“美国预算不需要平衡就可以走上财政可持续的道路，在无法偿付全部债务义务时，不承诺会优先向包括中国和日本等在内的全球债权人偿付美国国债的计划”。
【一亿小学生，送“奥特曼”上市】
卖奥特曼卡牌的公司，准备上市了。
1月26日，来自浙江的卡游有限公司（下称“卡游”）向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。招股书显示，2022年卡游卖出超22亿盒集换式卡牌，小学生中爆火的奥特曼系列卡牌，正是出自这家公司。
诞生于上世纪60年代的奥特曼，在当今小学生心中依然是顶流。奥特曼卡牌也成为小学生群里中的“社交硬通货”，随处可见小朋友集卡、换卡、玩卡的情景，“奥特曼卡片掏空小学生零花钱”等话题更是一度登上微博热搜。
这些看似薄薄的纸片，让卡游赚得盆满钵满。招股书显示，2021、2022以及2023年前9个月，卡游总营收达到22.98亿元、41.31亿元、19.52亿元。一些稀缺或绝版的奥特曼卡牌，更是在二手平台和社交网络上，被炒到数千甚至上万元一张。
如今卡游欲冲击港股，资本市场会相信光吗？
让小学生“疯狂”的奥特曼卡牌
奥特曼卡牌的故事，要从大大泡泡糖说起。
卡游公司创始人李奇斌，出生在浙江衢州，是一名70后。上世纪90年代初，李奇斌的父亲公司濒临破产，为了还债，他辞去公务员工作，下海创业。
当时大大泡泡糖十分热销，还赠送可以粘在手上的卡通贴纸。一次偶然的机会，李奇斌遇到一位卖这种贴纸的老板，得知这些卡片在苏州每天能卖四五个集装箱。而成本只有几分钱的泡泡糖，因为加了贴纸身价立即翻倍，卖到1毛多。于是李奇斌以1万元的启动资金，经营大大泡泡糖里的贴纸生意，赚到了第一桶金。
3年后，积累了一些资金的李奇斌在义乌创立了甲壳虫玩具厂，专门研发动漫玩具，生意越做越大。但一次超12亿元买地建动漫城的决策失败，让李奇斌的公司面临资金链断裂的局面，于是他又转头做回卖玩具的生意。
李奇斌深知IP对文创衍生品的重要性，于是将目标锁定“奥特曼”这一顶流。
2018年，李奇斌从奥特曼IP在中国大陆地区版权总代理“新创华”公司手中拿到IP授权，当年就推出了首个基于奥特曼形象的系列卡牌。为了进一步吸引用户，李奇斌还设计了对战玩法、举办了多场赛事，这让奥特曼卡牌一炮打响。
此后，卡游深耕集换式卡牌系列赛道，奠定了自己在卡牌界的江湖地位。截至2023年9月30日，卡游建立的IP矩阵（被授权与原创）包含44个IP，比如奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南、哈利波特等。
招股书显示，以2022年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业排名第二，市占率为13.1%，在中国集换式卡牌行业排名第一，市占率71% 。
在卡游的一系列IP中，奥特曼始终占据C位，从2018年获得授权至2023年9月30日，基于50个奥特曼IP角色，卡游推出了274个卡牌系列和28个文具系列。在天猫和京东搜索奥特曼卡片，排名靠前的商家在售的产品基本都来自卡游。
奥特曼卡牌有多火？
几乎每个小学附近的小卖部、报刊亭、文具店等，都摆放着售价从1元到99元不等的奥特曼卡牌包，内含不同卡池的随机卡牌。每张卡牌上印有一个奥特曼系列角色形象，标注有攻击力等不同的数值，还根据稀缺性分为R、SR、SSR等不同等级。
集换式卡牌的收藏属性和互动玩法，让奥特曼卡牌不仅是一张张卡片，还成为小朋友间的社交货币。
学校附近、公交车上、小区楼下，经常看到聚在一起的小朋友们，手握印有奥特曼系列英雄和怪兽的卡片互相鉴赏或对战。各种形态、不同技能的奥特曼在卡牌上闪闪发光，在小朋友的世界里，仿佛谁拥有更多、技能更厉害的卡牌，谁就是最酷的小孩。
于是小朋友们不断地买卡、抽卡、凑卡，疯狂氪金。“2块的、5块的、10块、20块都有，还有三四百的，2块、5块买得最多，每次看到有卖卡片的，就挪不动步子，今天买一包明天买一包，家里到处都是。”一位8岁小朋友的家长告诉作者。
不止小朋友，为了某种社交虚荣心，甚至有家长一掷千金，花费上万元为孩子收集奥特曼卡片。2022年8月，#家长花200万给娃集奥特曼卡没集齐#的话题冲上热搜，对此多位网友表示：“贫穷的我无法理解，比集五福还难。”
“卡牌界泡泡玛特”的吸金大法
“成瘾式集卡”这门生意，让卡游拥有超强的吸金能力。
招股书显示，2021、2022及2023年前9个月，卡游分别卖出12.71亿盒、22.86亿盒、10.40亿盒集换式卡牌，实现收入21.69亿元、39.30亿元、19.52亿元，占到总营收的94.4%、95.1%、85.8%。
一年卖出40多亿的卡游，又被称为“卡牌界的泡泡玛特”。
因集换式卡牌需要玩家购买卡包、获得更多的随机卡牌，要凑齐一个系列或是拿到一张心仪的稀有卡，就需要在多个卡包或一个卡包上反复进行购买。换句话说，集换式卡牌的性质和盲盒类似，只是产品从公仔变成了卡牌。
拆解卡游的招股书，会发现这家公司比泡泡玛特还能赚。
2021、2022及2023年前9个月，卡游经调整利润达到7.95亿元、16.20亿元和5.78亿元，整体毛利率分别为58.1%、68.8%及67.3%；其中，集换式卡牌产品的毛利率为59.5%、69.9%、71.2%。
2021、2022年和2023年上半年，泡泡玛特总营收分别为44.91亿元、46.17亿元和28.14亿元，经调整净利润分别为10.0亿元、5.70亿元、5.23亿元，毛利率为61.4%、57.5%、60.4%。相比之下，卡游不仅在毛利率上高出一截，2022年的营收也差点赶超泡泡玛特。
毛利高的一大原因是，卡牌产品的成本较低。
招股书显示，2021、2022及2023年前9个月，卡游的销售成本分别为9.63亿元、12.89亿元、6.37亿元，绝大部分都是直接材料成本和版权费；若结合各期内的产品销量计算，每盒卡牌的销售成本分别为0.74元、0.55元、0.59元。
卡牌的原材料主要是纸张、油墨，按照上述成本和销量数据粗略估算，每张卡牌的平均制作成本不到一毛钱；支付给IP合作伙伴的版权费虽然是一笔不菲的支出，但若相关产品在1-10年的合作期内销量足够高，均摊到每套产品、每张卡牌上的成本也没有多少。
相比之下，泡泡玛特2022年的毛利率降至57.5%、销售成本高达19.63亿元，主要原因就是“提升了产品设计，提高了产品的工艺质量，产品工艺愈加复杂，原材料成本上涨，以及疫情导致我们在2022年做了一些促销活动”。
资本市场会相信光吗
风靡一时的奥特曼卡牌，最近好像有些卖不动了。
招股书显示，2021年、2022年，卡游分别卖出了12.71亿包、22.86亿包集换式卡牌，但2023年前9个月只卖出了10.40亿包，相比2022年前9个月下滑49.44%，销量几乎腰斩。
集换式卡牌的销量波动，也殃及了卡游的整体营收。招股书显示，2021、2022年，卡游的营业收入分别为22.98亿元、41.31亿元，同比增幅为79.7%；而到了2023年前9个月，卡游营业收入为19.52亿元，相比2022年前9个月下滑了46.6%。
对此卡游解释称，这和公司“有策略的丰富展品产品组合及IP矩阵”有关；此外，疫情防控措施的调整也对整体社交活动和商业环境造成影响。
伴随着业绩下滑，卡游面临的隐忧也一一浮出水面。
首先，卡游最赚钱的主营业务——集换式卡牌，不仅面临社会舆论的压力，还将面临政策变化的风险。因与盲盒等潮玩品类吸引大量成年群体不同，卡牌的受众目前多为低龄未成年人，一旦形成过度消费现象，卡游则面临被监管的可能性。
近年来，“未成年人沉迷集卡”、“非理性消费”等问题在社会面不断发酵。“三个孩子花近800元买奥特曼卡”、“小学生偷钱买奥特曼卡被送警局”等负面新闻更是不胜枚举。尤其在2023年10月，央广网更是发布评论喊出：“失控的奥特曼卡，该管管了！”
据公开报道，不少家长对奥特曼卡牌也深恶痛绝。在他们看来，这些卡牌就是收割未成年人钱包的镰刀，赚的就是黑心钱。“80、90后们童年的光，正在将他们的钱花光。”这句话精准地描述了奥特曼卡牌收割未成年人的现状。
值得一提的是，2023年6月8日，国家市场监督管理总局出台《盲盒经营行为规范指引（试行）》，其中明确规定，盲盒经营者不得向未满8周岁未成年人销售盲盒商品。
卡游也在招股书中指出，上述法规的推出，反映出监管机构对盲盒经营活动的审查力度有所加强，日后可能会变得更加全面及严格，监管制度的变化可能会对其业务造成重大不利影响。
其次，卡游的营收绝大部分来自集换式卡牌，且很大程度依赖奥特曼这一单一IP，营收结构有待优化。
据招股书披露，卡游获得奥特曼独家授权IP的有效期限至2029年，一旦授权协议到期后，需要再次与版权方签订协议。卡游在招股书中坦言，如果未能以有利条款取得、维持或重续IP授权安排，或IP合作伙伴未能维持及保护其IP，其业务、财务将会受到重大不利影响。
据公开资料，卡游已经在IP授权上吃了官司，被珠海奇奥天尊公司告上法庭，控诉其生产销售的奥特曼系列卡牌使用了未经授权的相关人物形象。2022年2月，珠海市中级人民法院作出终审判决，确认卡游侵犯了奇奥天尊著作权、复制权及发行权，要求卡游于判决生效之日立即暂停生产有关侵犯著作权的卡牌产品，并销毁在制品、库存和模具。
另外，卡游在销售上过度倚赖经销商，这也暴露了其在渠道建设上的短板。
根据招股书，截至2023年前9个月，卡游在全国31个省份合作有200余位经销商，产品铺到了全国市场；2021、2022及2023年前9个月，卡游来自经销商渠道的销售收入分别占到96.8%、92.7%、81.2%。相比而言，其直营渠道和零售渠道的存在感很低。
虽然广泛的经销商在很大程度上能带来稳定的营收，但过于单一的销售渠道也意味着业务风险的高度集中。据媒体报道，卡游很难对每一级经销商进行有效监管，尤其是次级经销商，不受总部直接管理，导致其无法完全控制产品的最终销售去向和价格体系；一旦渠道出现如产品积压、价格混乱等问题，卡游将难以有效应对，甚至可能引发连锁反应，导致整个销售网络的崩溃。
意识到这些风险，卡游也在努力寻求新的增长曲线。
一方面，卡游积极扩充产品类别。2022年，卡游将产品类别扩展至文具，又在次年推出人偶玩具。但目前新产品线营收占比不高，2023年前9个月，其文具和人偶收入占比分别为6.9%、4.1%，包含卡牌收藏册、徽章、贴纸在内的其他玩具收入占比为3.2%。
在冲击上市的2023年，卡游还加强了直营和零售渠道的建设，相应的收入贡献也得以提升。但从营收数据构成来看，目前其直营和零售渠道占比均不到一成。
另一方面，卡游也在积极寻求出海。招股书显示，卡游合作IP的授权范围已拓展至东南亚等海外市场。去年，卡游还拿到了网易出圈游戏《蛋仔派对》在中国内地及东南亚的集换式卡牌和玩具授权，这无疑增强了卡游出海的信心。
但IP生意在海外市场并不好做，卡游需要在新的市场从零开始。很多知名IP都是从欧美、日本动漫里衍生出来的，像奥特曼这种成熟IP可能已经被其他玩具商占据高位，卡游想要后来居上，难度可想而知。
虽然卡游在上市之前开辟了一系列动作寻求增长，但新的产品、渠道和市场都还在探索中。只“相信光”是不够的，卡游亟需找到新故事，巩固行业地位、说服资本市场。https://t.cn/A6YXFNvS
卖奥特曼卡牌的公司，准备上市了。
1月26日，来自浙江的卡游有限公司（下称“卡游”）向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。招股书显示，2022年卡游卖出超22亿盒集换式卡牌，小学生中爆火的奥特曼系列卡牌，正是出自这家公司。
诞生于上世纪60年代的奥特曼，在当今小学生心中依然是顶流。奥特曼卡牌也成为小学生群里中的“社交硬通货”，随处可见小朋友集卡、换卡、玩卡的情景，“奥特曼卡片掏空小学生零花钱”等话题更是一度登上微博热搜。
这些看似薄薄的纸片，让卡游赚得盆满钵满。招股书显示，2021、2022以及2023年前9个月，卡游总营收达到22.98亿元、41.31亿元、19.52亿元。一些稀缺或绝版的奥特曼卡牌，更是在二手平台和社交网络上，被炒到数千甚至上万元一张。
如今卡游欲冲击港股，资本市场会相信光吗？
让小学生“疯狂”的奥特曼卡牌
奥特曼卡牌的故事，要从大大泡泡糖说起。
卡游公司创始人李奇斌，出生在浙江衢州，是一名70后。上世纪90年代初，李奇斌的父亲公司濒临破产，为了还债，他辞去公务员工作，下海创业。
当时大大泡泡糖十分热销，还赠送可以粘在手上的卡通贴纸。一次偶然的机会，李奇斌遇到一位卖这种贴纸的老板，得知这些卡片在苏州每天能卖四五个集装箱。而成本只有几分钱的泡泡糖，因为加了贴纸身价立即翻倍，卖到1毛多。于是李奇斌以1万元的启动资金，经营大大泡泡糖里的贴纸生意，赚到了第一桶金。
3年后，积累了一些资金的李奇斌在义乌创立了甲壳虫玩具厂，专门研发动漫玩具，生意越做越大。但一次超12亿元买地建动漫城的决策失败，让李奇斌的公司面临资金链断裂的局面，于是他又转头做回卖玩具的生意。
李奇斌深知IP对文创衍生品的重要性，于是将目标锁定“奥特曼”这一顶流。
2018年，李奇斌从奥特曼IP在中国大陆地区版权总代理“新创华”公司手中拿到IP授权，当年就推出了首个基于奥特曼形象的系列卡牌。为了进一步吸引用户，李奇斌还设计了对战玩法、举办了多场赛事，这让奥特曼卡牌一炮打响。
此后，卡游深耕集换式卡牌系列赛道，奠定了自己在卡牌界的江湖地位。截至2023年9月30日，卡游建立的IP矩阵（被授权与原创）包含44个IP，比如奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南、哈利波特等。
招股书显示，以2022年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业排名第二，市占率为13.1%，在中国集换式卡牌行业排名第一，市占率71% 。
在卡游的一系列IP中，奥特曼始终占据C位，从2018年获得授权至2023年9月30日，基于50个奥特曼IP角色，卡游推出了274个卡牌系列和28个文具系列。在天猫和京东搜索奥特曼卡片，排名靠前的商家在售的产品基本都来自卡游。
奥特曼卡牌有多火？
几乎每个小学附近的小卖部、报刊亭、文具店等，都摆放着售价从1元到99元不等的奥特曼卡牌包，内含不同卡池的随机卡牌。每张卡牌上印有一个奥特曼系列角色形象，标注有攻击力等不同的数值，还根据稀缺性分为R、SR、SSR等不同等级。
集换式卡牌的收藏属性和互动玩法，让奥特曼卡牌不仅是一张张卡片，还成为小朋友间的社交货币。
学校附近、公交车上、小区楼下，经常看到聚在一起的小朋友们，手握印有奥特曼系列英雄和怪兽的卡片互相鉴赏或对战。各种形态、不同技能的奥特曼在卡牌上闪闪发光，在小朋友的世界里，仿佛谁拥有更多、技能更厉害的卡牌，谁就是最酷的小孩。
于是小朋友们不断地买卡、抽卡、凑卡，疯狂氪金。“2块的、5块的、10块、20块都有，还有三四百的，2块、5块买得最多，每次看到有卖卡片的，就挪不动步子，今天买一包明天买一包，家里到处都是。”一位8岁小朋友的家长告诉作者。
不止小朋友，为了某种社交虚荣心，甚至有家长一掷千金，花费上万元为孩子收集奥特曼卡片。2022年8月，#家长花200万给娃集奥特曼卡没集齐#的话题冲上热搜，对此多位网友表示：“贫穷的我无法理解，比集五福还难。”
“卡牌界泡泡玛特”的吸金大法
“成瘾式集卡”这门生意，让卡游拥有超强的吸金能力。
招股书显示，2021、2022及2023年前9个月，卡游分别卖出12.71亿盒、22.86亿盒、10.40亿盒集换式卡牌，实现收入21.69亿元、39.30亿元、19.52亿元，占到总营收的94.4%、95.1%、85.8%。
一年卖出40多亿的卡游，又被称为“卡牌界的泡泡玛特”。
因集换式卡牌需要玩家购买卡包、获得更多的随机卡牌，要凑齐一个系列或是拿到一张心仪的稀有卡，就需要在多个卡包或一个卡包上反复进行购买。换句话说，集换式卡牌的性质和盲盒类似，只是产品从公仔变成了卡牌。
拆解卡游的招股书，会发现这家公司比泡泡玛特还能赚。
2021、2022及2023年前9个月，卡游经调整利润达到7.95亿元、16.20亿元和5.78亿元，整体毛利率分别为58.1%、68.8%及67.3%；其中，集换式卡牌产品的毛利率为59.5%、69.9%、71.2%。
2021、2022年和2023年上半年，泡泡玛特总营收分别为44.91亿元、46.17亿元和28.14亿元，经调整净利润分别为10.0亿元、5.70亿元、5.23亿元，毛利率为61.4%、57.5%、60.4%。相比之下，卡游不仅在毛利率上高出一截，2022年的营收也差点赶超泡泡玛特。
毛利高的一大原因是，卡牌产品的成本较低。
招股书显示，2021、2022及2023年前9个月，卡游的销售成本分别为9.63亿元、12.89亿元、6.37亿元，绝大部分都是直接材料成本和版权费；若结合各期内的产品销量计算，每盒卡牌的销售成本分别为0.74元、0.55元、0.59元。
卡牌的原材料主要是纸张、油墨，按照上述成本和销量数据粗略估算，每张卡牌的平均制作成本不到一毛钱；支付给IP合作伙伴的版权费虽然是一笔不菲的支出，但若相关产品在1-10年的合作期内销量足够高，均摊到每套产品、每张卡牌上的成本也没有多少。
相比之下，泡泡玛特2022年的毛利率降至57.5%、销售成本高达19.63亿元，主要原因就是“提升了产品设计，提高了产品的工艺质量，产品工艺愈加复杂，原材料成本上涨，以及疫情导致我们在2022年做了一些促销活动”。
资本市场会相信光吗
风靡一时的奥特曼卡牌，最近好像有些卖不动了。
招股书显示，2021年、2022年，卡游分别卖出了12.71亿包、22.86亿包集换式卡牌，但2023年前9个月只卖出了10.40亿包，相比2022年前9个月下滑49.44%，销量几乎腰斩。
集换式卡牌的销量波动，也殃及了卡游的整体营收。招股书显示，2021、2022年，卡游的营业收入分别为22.98亿元、41.31亿元，同比增幅为79.7%；而到了2023年前9个月，卡游营业收入为19.52亿元，相比2022年前9个月下滑了46.6%。
对此卡游解释称，这和公司“有策略的丰富展品产品组合及IP矩阵”有关；此外，疫情防控措施的调整也对整体社交活动和商业环境造成影响。
伴随着业绩下滑，卡游面临的隐忧也一一浮出水面。
首先，卡游最赚钱的主营业务——集换式卡牌，不仅面临社会舆论的压力，还将面临政策变化的风险。因与盲盒等潮玩品类吸引大量成年群体不同，卡牌的受众目前多为低龄未成年人，一旦形成过度消费现象，卡游则面临被监管的可能性。
近年来，“未成年人沉迷集卡”、“非理性消费”等问题在社会面不断发酵。“三个孩子花近800元买奥特曼卡”、“小学生偷钱买奥特曼卡被送警局”等负面新闻更是不胜枚举。尤其在2023年10月，央广网更是发布评论喊出：“失控的奥特曼卡，该管管了！”
据公开报道，不少家长对奥特曼卡牌也深恶痛绝。在他们看来，这些卡牌就是收割未成年人钱包的镰刀，赚的就是黑心钱。“80、90后们童年的光，正在将他们的钱花光。”这句话精准地描述了奥特曼卡牌收割未成年人的现状。
值得一提的是，2023年6月8日，国家市场监督管理总局出台《盲盒经营行为规范指引（试行）》，其中明确规定，盲盒经营者不得向未满8周岁未成年人销售盲盒商品。
卡游也在招股书中指出，上述法规的推出，反映出监管机构对盲盒经营活动的审查力度有所加强，日后可能会变得更加全面及严格，监管制度的变化可能会对其业务造成重大不利影响。
其次，卡游的营收绝大部分来自集换式卡牌，且很大程度依赖奥特曼这一单一IP，营收结构有待优化。
据招股书披露，卡游获得奥特曼独家授权IP的有效期限至2029年，一旦授权协议到期后，需要再次与版权方签订协议。卡游在招股书中坦言，如果未能以有利条款取得、维持或重续IP授权安排，或IP合作伙伴未能维持及保护其IP，其业务、财务将会受到重大不利影响。
据公开资料，卡游已经在IP授权上吃了官司，被珠海奇奥天尊公司告上法庭，控诉其生产销售的奥特曼系列卡牌使用了未经授权的相关人物形象。2022年2月，珠海市中级人民法院作出终审判决，确认卡游侵犯了奇奥天尊著作权、复制权及发行权，要求卡游于判决生效之日立即暂停生产有关侵犯著作权的卡牌产品，并销毁在制品、库存和模具。
另外，卡游在销售上过度倚赖经销商，这也暴露了其在渠道建设上的短板。
根据招股书，截至2023年前9个月，卡游在全国31个省份合作有200余位经销商，产品铺到了全国市场；2021、2022及2023年前9个月，卡游来自经销商渠道的销售收入分别占到96.8%、92.7%、81.2%。相比而言，其直营渠道和零售渠道的存在感很低。
虽然广泛的经销商在很大程度上能带来稳定的营收，但过于单一的销售渠道也意味着业务风险的高度集中。据媒体报道，卡游很难对每一级经销商进行有效监管，尤其是次级经销商，不受总部直接管理，导致其无法完全控制产品的最终销售去向和价格体系；一旦渠道出现如产品积压、价格混乱等问题，卡游将难以有效应对，甚至可能引发连锁反应，导致整个销售网络的崩溃。
意识到这些风险，卡游也在努力寻求新的增长曲线。
一方面，卡游积极扩充产品类别。2022年，卡游将产品类别扩展至文具，又在次年推出人偶玩具。但目前新产品线营收占比不高，2023年前9个月，其文具和人偶收入占比分别为6.9%、4.1%，包含卡牌收藏册、徽章、贴纸在内的其他玩具收入占比为3.2%。
在冲击上市的2023年，卡游还加强了直营和零售渠道的建设，相应的收入贡献也得以提升。但从营收数据构成来看，目前其直营和零售渠道占比均不到一成。
另一方面，卡游也在积极寻求出海。招股书显示，卡游合作IP的授权范围已拓展至东南亚等海外市场。去年，卡游还拿到了网易出圈游戏《蛋仔派对》在中国内地及东南亚的集换式卡牌和玩具授权，这无疑增强了卡游出海的信心。
但IP生意在海外市场并不好做，卡游需要在新的市场从零开始。很多知名IP都是从欧美、日本动漫里衍生出来的，像奥特曼这种成熟IP可能已经被其他玩具商占据高位，卡游想要后来居上，难度可想而知。
虽然卡游在上市之前开辟了一系列动作寻求增长，但新的产品、渠道和市场都还在探索中。只“相信光”是不够的，卡游亟需找到新故事，巩固行业地位、说服资本市场。https://t.cn/A6YXFNvS
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