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【美债利率上行，美债股债性价比再度位于历史警戒值水平之上——“股债性价比”每周跟踪20240226】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年3.45%分位数评级：极度低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年92.78%分位数 评级：高估
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）春节期间受美联储“放鹰”预期影响，10年期美债到期收益率在4%左右的基础上再度上行20多BP，而受持续救市影响北向资金自2月以来保持“单边流入”状态，上周净流入近107亿元；市值风格（图2）方面，受1月非市场力量持续流入大盘宽基影响，红利价值类风格在上周依然保持领先；（图3）从市值因子来看，微盘股指数、中证1000和国证2000指数在节前节后呈现暴涨暴跌的格局，相关量化私募的出清对小市值板块是否仍有余波尚有待观察。
（图4）债市方面，节后5年期LPR超预期大幅降息25个BP并未燃起债市对于“宽信用”的预期，30年期国债等超长久期国债到期收益率反而加速下行，10年期国债到期收益率上周继续突破历史新高，周五报收于2.3970%。沪深300股息率在节前企稳反弹后目前股息率已经下降至3%附近，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度缩窄至0.6%左右，处于历史3.45%分位数水平。
（图5）“美债版股债性价比”：春节期间美国10年期国债到期收益率上行接近30个BP，周五以4.26%收盘。根据美国10年期国债到期收益率计算的“美债版股债性价比”已高达92.78%分位数，预示着对于外资投资者而言，A股估值处于“警戒值”水平，从过去两年A股的反弹历史来看，“美债版股债性价比”分别于2022年7月、2022年年末和2023年二三季度连续提示A股属于“警戒值”水平，之后市场走势全部应验，因此在美债利率依然高企的情况下，我们依然不准备对A股进行加仓。
应对：去年12月初我们大举买入短久期美元利率债时曾提出“对于2024年中美利差我们并不认为短期有大幅收窄的可能”，而从过去一个月表现来看，中美利差甚至有进一步走阔态势，当前中国10年期国债到期收益率距离突破历史底部已一步之遥，我们继续较为看好国内一季度债市行情，预计短期仍将在组合内进一步增加中长期纯债基金、利率债基的配置。
不得贪胜，保持弱者思维，坚持做长期正确的事情！欢迎和我们一起加入“逆人性投资”的奇妙之旅，期待我能陪伴粉丝们一起《慢慢变富》！！！
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
【美债利率上行，美债股债性价比再度位于历史警戒值水平之上——“股债性价比”每周跟踪20240226】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年3.45%分位数评级：极度低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年92.78%分位数 评级：高估
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）春节期间受美联储“放鹰”预期影响，10年期美债到期收益率在4%左右的基础上再度上行20多BP，而受持续救市影响北向资金自2月以来保持“单边流入”状态，上周净流入近107亿元；市值风格（图2）方面，受1月非市场力量持续流入大盘宽基影响，红利价值类风格在上周依然保持领先；（图3）从市值因子来看，微盘股指数、中证1000和国证2000指数在节前节后呈现暴涨暴跌的格局，相关量化私募的出清对小市值板块是否仍有余波尚有待观察。
（图4）债市方面，节后5年期LPR超预期大幅降息25个BP并未燃起债市对于“宽信用”的预期，30年期国债等超长久期国债到期收益率反而加速下行，10年期国债到期收益率上周继续突破历史新高，周五报收于2.3970%。沪深300股息率在节前企稳反弹后目前股息率已经下降至3%附近，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度缩窄至0.6%左右，处于历史3.45%分位数水平。
（图5）“美债版股债性价比”：春节期间美国10年期国债到期收益率上行接近30个BP，周五以4.26%收盘。根据美国10年期国债到期收益率计算的“美债版股债性价比”已高达92.78%分位数，预示着对于外资投资者而言，A股估值处于“警戒值”水平，从过去两年A股的反弹历史来看，“美债版股债性价比”分别于2022年7月、2022年年末和2023年二三季度连续提示A股属于“警戒值”水平，之后市场走势全部应验，因此在美债利率依然高企的情况下，我们依然不准备对A股进行加仓。
应对：去年12月初我们大举买入短久期美元利率债时曾提出“对于2024年中美利差我们并不认为短期有大幅收窄的可能”，而从过去一个月表现来看，中美利差甚至有进一步走阔态势，当前中国10年期国债到期收益率距离突破历史底部已一步之遥，我们继续较为看好国内一季度债市行情，预计短期仍将在组合内进一步增加中长期纯债基金、利率债基的配置。
不得贪胜，保持弱者思维，坚持做长期正确的事情！欢迎和我们一起加入“逆人性投资”的奇妙之旅，期待我能陪伴粉丝们一起《慢慢变富》！！！
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
智商最高的三个星座
TOP3：摩羯座。
摩羯是超级强大的一个星座，除了很有能力之外，他们意志力也是数一数二的强，这也是摩羯很容易成才的原因吧。
摩羯是那种既有想法但是还很善于隐藏的人，也就是说他们会很好的保护起自己，一个人天生低调，懂得收放自如就已经是至高的智慧了。
TOP2：天蝎座。
天蝎也是智商很高的星座，比起摩羯，天蝎更加灵活，没有摩羯那样死板，而且心思缜密，通过小细节就能推理出事情真相，什么也瞒不过他们的眼睛。
天蝎也是那种特别有目标感的人，决定的事情一定会实现，不管过程有多难或是需要付出什么，天蝎是超有毅力和决心的星座，潜力非凡。
TOP1：水瓶座。
水瓶是一个生活方式比较佛的人，平时也没有摩羯天蝎那样浑身充满戾气，所以不太有强大或是智慧超高的印象。
实际上水瓶的创造力是十二星座中独一无二的，他们的脑子里有着太多的有趣的主意和新鲜的想法，这个点是很难后天培养的一种能力，而且水瓶很有天赋，若是肯努力肯坚持，前途不可限量。#在县城相亲189次我凑合结婚了##摩羯座##水瓶座#
TOP3：摩羯座。
摩羯是超级强大的一个星座，除了很有能力之外，他们意志力也是数一数二的强，这也是摩羯很容易成才的原因吧。
摩羯是那种既有想法但是还很善于隐藏的人，也就是说他们会很好的保护起自己，一个人天生低调，懂得收放自如就已经是至高的智慧了。
TOP2：天蝎座。
天蝎也是智商很高的星座，比起摩羯，天蝎更加灵活，没有摩羯那样死板，而且心思缜密，通过小细节就能推理出事情真相，什么也瞒不过他们的眼睛。
天蝎也是那种特别有目标感的人，决定的事情一定会实现，不管过程有多难或是需要付出什么，天蝎是超有毅力和决心的星座，潜力非凡。
TOP1：水瓶座。
水瓶是一个生活方式比较佛的人，平时也没有摩羯天蝎那样浑身充满戾气，所以不太有强大或是智慧超高的印象。
实际上水瓶的创造力是十二星座中独一无二的，他们的脑子里有着太多的有趣的主意和新鲜的想法，这个点是很难后天培养的一种能力，而且水瓶很有天赋，若是肯努力肯坚持，前途不可限量。#在县城相亲189次我凑合结婚了##摩羯座##水瓶座#
警惕 | 真实案例！天津多名未成年人被骗！
未成年人在网上浏览时间越来越长
骗子利用未成年人社会经验不足
识骗能力较弱
冒充“公检法”工作人员诈骗
诱骗未成年人上当受骗
不仅给家庭造成经济损失
更是对未成年人心理造成了极大地伤害！
我市已有多名未成年人被骗
请家长务必提高警惕！
真实案例
不久前，我市11岁的居民小柳，在使用快手软件时收到一条私聊，对方称“自己是公安机关办案民警，小柳涉嫌伤害他人，需要向对方赔偿8万余元。”小柳开始并未相信对方，但对方向小柳出示了伪造的"警官证",小柳出于害怕且识骗能力较差，相信了骗子。
首先，骗子先让小柳去拿一台家长使用的手机，找一个独立房间，使用自己手机上的快手软件和对方进行视频通话，恐吓小柳整个过程要保密，家长问起来就以各种理由搪塞，并恐吓小柳绝对不要挂掉视频通话。
之后，对方让小柳在保持视频通话的同时将摄像头对准家长的手机的屏幕保持不动。（方便骗子能查看家长手机的屏幕）
而后，骗子指示小柳打开家长手机内的短信中的通知信息，进行浏览银行短信查看余额，接着指示小柳打开了支付宝，发现支付宝内绑有已知余额的银行卡。
最后，骗子指示小柳打开支付宝内的红包功能，以发红包的形式进行转账。由于红包只需要扫码即可领取。（骗子无需输入任何银行账号，钱就到了自己的支付宝）共计被骗钱款26000余元。
骗术揭秘
第一步：
进行筛选，取得联系。诈骗分子事先通过非法渠道获取手机使用人信息，发现系未成年人使用，便通过社交软件与被害人取得联系。
第二步：
恐吓、威胁。骗子利用未成年人涉世不深且胆小的心理，自称是“公检法”的工作人员，用“拘留”“坐牢”“涉嫌违法犯罪”等用词进行恐吓、威胁，让受害人产生恐惧心理。
第三步：
目标指向家长的手机。骗子会询问未成年人身边是否有家长，且拿到家长手机后确保手机内有钱款后，让孩子进行操作。
第四步：
视频通话或远程操作。骗子会全程让孩子使用一部手机开启视频通话，然后用开启视频的手机全程超控孩子使用家长手机进行转账或者指导孩子在家长手机下载远程操作软件，远程控制家长手机。
家长必看
1、多陪伴孩子，减少玩手机的时间，定期给孩子普及防骗知识。
2、手机密码设置相对安全性高的支付密码，开通免密支付要谨慎。同时，要关注孩子的账户的余额。
4、生活中要多与孩子沟通，教育孩子不要轻信陌生人，更不要随意添加好友。遇到自己无法辨别的事情，或者受到侵害后，要第一时间告诉老师、家长，并及时报案。
（来源于“天津市反电信诈骗中心”）
未成年人在网上浏览时间越来越长
骗子利用未成年人社会经验不足
识骗能力较弱
冒充“公检法”工作人员诈骗
诱骗未成年人上当受骗
不仅给家庭造成经济损失
更是对未成年人心理造成了极大地伤害！
我市已有多名未成年人被骗
请家长务必提高警惕！
真实案例
不久前，我市11岁的居民小柳，在使用快手软件时收到一条私聊，对方称“自己是公安机关办案民警，小柳涉嫌伤害他人，需要向对方赔偿8万余元。”小柳开始并未相信对方，但对方向小柳出示了伪造的"警官证",小柳出于害怕且识骗能力较差，相信了骗子。
首先，骗子先让小柳去拿一台家长使用的手机，找一个独立房间，使用自己手机上的快手软件和对方进行视频通话，恐吓小柳整个过程要保密，家长问起来就以各种理由搪塞，并恐吓小柳绝对不要挂掉视频通话。
之后，对方让小柳在保持视频通话的同时将摄像头对准家长的手机的屏幕保持不动。（方便骗子能查看家长手机的屏幕）
而后，骗子指示小柳打开家长手机内的短信中的通知信息，进行浏览银行短信查看余额，接着指示小柳打开了支付宝，发现支付宝内绑有已知余额的银行卡。
最后，骗子指示小柳打开支付宝内的红包功能，以发红包的形式进行转账。由于红包只需要扫码即可领取。（骗子无需输入任何银行账号，钱就到了自己的支付宝）共计被骗钱款26000余元。
骗术揭秘
第一步：
进行筛选，取得联系。诈骗分子事先通过非法渠道获取手机使用人信息，发现系未成年人使用，便通过社交软件与被害人取得联系。
第二步：
恐吓、威胁。骗子利用未成年人涉世不深且胆小的心理，自称是“公检法”的工作人员，用“拘留”“坐牢”“涉嫌违法犯罪”等用词进行恐吓、威胁，让受害人产生恐惧心理。
第三步：
目标指向家长的手机。骗子会询问未成年人身边是否有家长，且拿到家长手机后确保手机内有钱款后，让孩子进行操作。
第四步：
视频通话或远程操作。骗子会全程让孩子使用一部手机开启视频通话，然后用开启视频的手机全程超控孩子使用家长手机进行转账或者指导孩子在家长手机下载远程操作软件，远程控制家长手机。
家长必看
1、多陪伴孩子，减少玩手机的时间，定期给孩子普及防骗知识。
2、手机密码设置相对安全性高的支付密码，开通免密支付要谨慎。同时，要关注孩子的账户的余额。
4、生活中要多与孩子沟通，教育孩子不要轻信陌生人，更不要随意添加好友。遇到自己无法辨别的事情，或者受到侵害后，要第一时间告诉老师、家长，并及时报案。
（来源于“天津市反电信诈骗中心”）
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