当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。
——buffett
1． 资本收益的重要性毋庸置疑。然而，根据“收益”来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的，因为“收益”包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜，甚至包含了股市年复一年的波动。正如本-格雷厄姆（Ben Graham）教导我的，“从短期来看，市场就像一台投票机；从长期来看，它就成了一台称重机”。
2．在资本主义中，一些企业会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是个“无底洞”。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为大输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人要么是自欺欺人，要么就是江湖郎中。
3． 伯克希尔哈撒韦目前占据了标普500指数公司近6%的份额。在五年内想要让我们庞大的基数翻一番是不可能的，特别是因为我们非常反对发行股票。
4．与可口可乐和美国运通公司一样，巴菲特预计伯克希尔哈撒韦将无限期保持对西方石油和五家日本商社的投资。
5． 不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。
6． 华尔街希望它的客户赚钱，但真正让客户热血沸腾的是市场的狂热。伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永远不冒资本永久性损失的风险。
7．当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意间或有意点燃大火的公司之一。
8．所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。
9．当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。
10．鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。
——buffett
1． 资本收益的重要性毋庸置疑。然而，根据“收益”来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的，因为“收益”包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜，甚至包含了股市年复一年的波动。正如本-格雷厄姆（Ben Graham）教导我的，“从短期来看，市场就像一台投票机；从长期来看，它就成了一台称重机”。
2．在资本主义中，一些企业会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是个“无底洞”。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为大输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人要么是自欺欺人，要么就是江湖郎中。
3． 伯克希尔哈撒韦目前占据了标普500指数公司近6%的份额。在五年内想要让我们庞大的基数翻一番是不可能的，特别是因为我们非常反对发行股票。
4．与可口可乐和美国运通公司一样，巴菲特预计伯克希尔哈撒韦将无限期保持对西方石油和五家日本商社的投资。
5． 不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。
6． 华尔街希望它的客户赚钱，但真正让客户热血沸腾的是市场的狂热。伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永远不冒资本永久性损失的风险。
7．当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意间或有意点燃大火的公司之一。
8．所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。
9．当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。
10．鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。
读巴菲特2024年致股东信有感
一、 一些常识
1.提到了经营利润而不是净利润，也就是投资美股常说的Non-GAAP利润，要更看重经营利润，也就是更接近于现金流的利润。现金流才是王道。提到了德勤，这个我觉得是德勤地位的体现，尽管老巴说的是反话。
2.坦诚了拖后腿的投资BNSF，说到了其每年的资本支出必须大于折旧才能维持运营，而其每年的折旧就有15亿美元，资本支出大于折旧会使得净利润和现金流之间的差距越来越大，这对于股东来说显然是不利的。资本支出/折旧是一个很重要的指标。
二、 一些投资理念
1.说芒格跟他说：“沃伦，别再想买伯克希尔这样的公司了。但现在你控制了伯克希尔，加上以合理价格收购的优秀企业，放弃以优惠的价格购买公平的企业。换句话说，抛弃你从你的英雄本·格雷厄姆那里学到的一切。它是有效的，但只有在小规模的实践中。”不过，看了对BNSF的分析，说他应该是以低于BNSF重置价值购买其股份的，这其实是典型的格雷厄姆。
2.无法预测汇率，所以投资日本用的是日元借款。
3.重申：伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。顺便说一句波动率不是风险。
4.市场会失效，老巴等待的就是这样的机会。而为了捕捉到这样的机会，老巴要实行财务保守主义，买了理论上太多的国债，持有了理论上太多的现金，就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑购买保险一样。这其间也有规模太大的无奈，但是更多是对于投资人（股东）的责任，即不造成资本的永久损失。
5.要找到享有良好、基本和持久经济效益的企业很难，要找到能干和值得信赖的管理者管理这些企业更难，老巴描述的收购业务是以上两个必备条件的结合，这是难上加难。
三、相互成就
1.芒格和老巴相互成就。老巴说芒格是建筑师，他自己是总包商。如果芒格还在，我觉得芒格会说，老巴是国王，而他是顾问。
2.股东和老巴相互成就。尽管老巴在39岁就关闭了自己的基金，不再是一名基金经理，不需要面对投资者的赎回压力，也不用费尽口舌和精力跟投资者沟通。他还是感谢了股东（伯克希尔哈撒韦的股东）。贝蒂般的股东，他们是那些将自己的储蓄托付给伯克希尔，并不期望转售伯克希尔股票的投资者（类似于那些为了买农场或物业而储蓄的人，而不是那些更愿意用自己的多余资金购买彩票或“热门”股票的人）。老天知道，基金经理是多么希望能找到可以“执子之手与子偕老”的投资人。
3.美国和老巴相互成就。老巴再一次表示：美国对投资者来说是一个了不起的国家。这让我想起鲁迅的《未有天才之前》，他说未有天才之前要有培养天才的土壤。要有投资家先要有伟大的企业家，伟大的国家要有培养伟大企业家的土壤。
最后，还是芒格那句话：要得到你想要的某样东西, 最可靠的办法是让你自己配得上它。你希望拥有芒格或老巴一样的挚友，你希望拥有不离不弃的投资人，你希望拥有伟大的投资标的，你要做的不是临渊羡鱼，而是要让自己配得上他，我觉得最基本的一条是诚实和正直。
一、 一些常识
1.提到了经营利润而不是净利润，也就是投资美股常说的Non-GAAP利润，要更看重经营利润，也就是更接近于现金流的利润。现金流才是王道。提到了德勤，这个我觉得是德勤地位的体现，尽管老巴说的是反话。
2.坦诚了拖后腿的投资BNSF，说到了其每年的资本支出必须大于折旧才能维持运营，而其每年的折旧就有15亿美元，资本支出大于折旧会使得净利润和现金流之间的差距越来越大，这对于股东来说显然是不利的。资本支出/折旧是一个很重要的指标。
二、 一些投资理念
1.说芒格跟他说：“沃伦，别再想买伯克希尔这样的公司了。但现在你控制了伯克希尔，加上以合理价格收购的优秀企业，放弃以优惠的价格购买公平的企业。换句话说，抛弃你从你的英雄本·格雷厄姆那里学到的一切。它是有效的，但只有在小规模的实践中。”不过，看了对BNSF的分析，说他应该是以低于BNSF重置价值购买其股份的，这其实是典型的格雷厄姆。
2.无法预测汇率，所以投资日本用的是日元借款。
3.重申：伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。顺便说一句波动率不是风险。
4.市场会失效，老巴等待的就是这样的机会。而为了捕捉到这样的机会，老巴要实行财务保守主义，买了理论上太多的国债，持有了理论上太多的现金，就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑购买保险一样。这其间也有规模太大的无奈，但是更多是对于投资人（股东）的责任，即不造成资本的永久损失。
5.要找到享有良好、基本和持久经济效益的企业很难，要找到能干和值得信赖的管理者管理这些企业更难，老巴描述的收购业务是以上两个必备条件的结合，这是难上加难。
三、相互成就
1.芒格和老巴相互成就。老巴说芒格是建筑师，他自己是总包商。如果芒格还在，我觉得芒格会说，老巴是国王，而他是顾问。
2.股东和老巴相互成就。尽管老巴在39岁就关闭了自己的基金，不再是一名基金经理，不需要面对投资者的赎回压力，也不用费尽口舌和精力跟投资者沟通。他还是感谢了股东（伯克希尔哈撒韦的股东）。贝蒂般的股东，他们是那些将自己的储蓄托付给伯克希尔，并不期望转售伯克希尔股票的投资者（类似于那些为了买农场或物业而储蓄的人，而不是那些更愿意用自己的多余资金购买彩票或“热门”股票的人）。老天知道，基金经理是多么希望能找到可以“执子之手与子偕老”的投资人。
3.美国和老巴相互成就。老巴再一次表示：美国对投资者来说是一个了不起的国家。这让我想起鲁迅的《未有天才之前》，他说未有天才之前要有培养天才的土壤。要有投资家先要有伟大的企业家，伟大的国家要有培养伟大企业家的土壤。
最后，还是芒格那句话：要得到你想要的某样东西, 最可靠的办法是让你自己配得上它。你希望拥有芒格或老巴一样的挚友，你希望拥有不离不弃的投资人，你希望拥有伟大的投资标的，你要做的不是临渊羡鱼，而是要让自己配得上他，我觉得最基本的一条是诚实和正直。
2024年巴菲特致股东信致敬芒格，提到芒格对巴菲特影响一辈子的一段话，一种观念的转变，一段传奇的开始：
“尽管如此，1965年，查理还是及时地向我建议：“沃伦，不要再买下另一家伯克希尔这样的公司了。但既然现在你控制了伯克希尔，在（伯克希尔的框架下）以合理的价格买下优秀的企业；别再以优秀的价格买下合理的企业了。换句话说，抛弃所有你从你的英雄格雷厄姆那里学到的东西。这种方法只在很小的范畴内有效。”（在后来的很长一段时间内，）我经常会故态复萌，但我也逐渐遵循了他的教导。”
巴菲特说查理不仅是他的兄长，更像他的loving father（这个词真的要用原文，任何翻译都会失去一部分原文所展示出来的感情，love爱，father父亲），从来没有去反复提醒、不停的念叨（remind）他所犯过的错误。
看到这段泪目了，BRK的股东会上再也不会有：“查理？”“我没有什么要补充的”。
“尽管如此，1965年，查理还是及时地向我建议：“沃伦，不要再买下另一家伯克希尔这样的公司了。但既然现在你控制了伯克希尔，在（伯克希尔的框架下）以合理的价格买下优秀的企业；别再以优秀的价格买下合理的企业了。换句话说，抛弃所有你从你的英雄格雷厄姆那里学到的东西。这种方法只在很小的范畴内有效。”（在后来的很长一段时间内，）我经常会故态复萌，但我也逐渐遵循了他的教导。”
巴菲特说查理不仅是他的兄长，更像他的loving father（这个词真的要用原文，任何翻译都会失去一部分原文所展示出来的感情，love爱，father父亲），从来没有去反复提醒、不停的念叨（remind）他所犯过的错误。
看到这段泪目了，BRK的股东会上再也不会有：“查理？”“我没有什么要补充的”。
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