我是一个入坑一年半的小bee，一年半的时间我从四处寻找你的消息，到想到你说过你不是一个什么都不做的人，我相信你会出现，我最难忘的就是8月份的晾衣服像礼盒一样突然出现，紧接着打篮球，喝水，爬山，滑雪⛷️，给小园写的字哈哈哈哈还有健身……又让我有了不用害怕失去的感觉，平静的生活，偶尔你又带来惊喜，似乎比以前更近了，听得到脚步听得到声音，小bee都是很好很好的人，追光的人终会光芒万丈，草草2024e一帆风顺
2023年A股业绩向好三要素：海外库存回补、传统能源、国产替代
招商证券通过梳理年报预告发现，业绩改善且景气度向上的细分领域预计集中在受益于海外库存回补的和需求持续回暖的消费服务行业、部分需求较为稳健的传统能源领域，以及受益于国产替代逻辑加强、海外加速扩张的中高端制造业。
截至1月31日上午，A股约有51.1%的公司披露了2023年年报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证业绩预告/快报/报告披露比例分别为52.9%/54.2%/54.3%/4.1%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为预告向好率为41.9%，低于中报，但相比去年同期向好率有所提升（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。
根据目前披露样本采用一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2023年年报净利润累计同比增速测算值为-1.6%/-5.0%；创业板/科创板2023年年报业绩增速测算值为14.7%/-66.3%。结合工业企业盈利增速，预计A股2023年年报盈利将延续改善趋势，全A全年盈利增速有望回升至0附近。
目前披露的各行业增速中位数：美容护理、社会服务、纺织服饰等部分消费板块，汽车、交通运输等行业中位数较高。业绩超预期个股占比：银行、美容护理、汽车、食品饮料、家用电器、轻工制造等业绩超预期个股占比相对较高。
大类行业年报盈利增速强弱：公用事业>消费服务>中游制造>信息科技>金融地产、资源品、医疗保健。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，年报盈利较好的板块预计集中在公用事业、消费服务和中游制造领域。
业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1. 部分周期/资源品领域（金属新材料、石油石化、铁路公路、电力等）；2.受益于海外库存回补的出口链和需求持续回暖的出行链相关的消费服务行业（如家电、家居、纺服、旅游、餐饮等）；3.受益于国产替代逻辑加强、海外加速扩张的中高端制造业（汽车零部件、航海装备、电网设备、通用设备、专用设备等）；4.业绩兑现的部分信息技术领域（消费电子、半导体、通信设备、游戏Ⅱ等）。此外其他一些领域的业绩也有望改善，如中药、建筑装饰（境外订单持续高景气）、种植业（转基因产业化提速）、食品饮料（下游餐饮快速回暖）等，推荐给予关注。
A股2023年多数行业盈利预测增速近期出现下调，具体行业来看，上调幅度较大的主要有社会服务、公用事业、纺织服饰、计算机、有色金属等。房地产、农林牧渔、轻工制造、国防军工、环保、传媒、交通运输、钢铁等下调幅度较大。
根据wind一致盈利预期，全部A股归母净利润增速2023E/2024E分别为-3.2%/18.4%，对应估值为15.4X/11.7X，分别对应近十年来分位数为13.9%/0.5%。剔除金融后A股归母净利润增速2023E/2024E分别为-3.7%/27.6%，对应估值为22.6X/15.2X，分别对应近十年来分位数为11.7%/0.0%。考虑2023年盈利，A股整体估值有较大修复空间。
从2024年估值和盈利匹配度来看，多数行业PEG<1，主要有电力及公用事业、基础化工、钢铁、国防军工、社会服务等行业。详细测算可见正文部分。
招商证券通过梳理年报预告发现，业绩改善且景气度向上的细分领域预计集中在受益于海外库存回补的和需求持续回暖的消费服务行业、部分需求较为稳健的传统能源领域，以及受益于国产替代逻辑加强、海外加速扩张的中高端制造业。
截至1月31日上午，A股约有51.1%的公司披露了2023年年报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证业绩预告/快报/报告披露比例分别为52.9%/54.2%/54.3%/4.1%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为预告向好率为41.9%，低于中报，但相比去年同期向好率有所提升（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。
根据目前披露样本采用一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2023年年报净利润累计同比增速测算值为-1.6%/-5.0%；创业板/科创板2023年年报业绩增速测算值为14.7%/-66.3%。结合工业企业盈利增速，预计A股2023年年报盈利将延续改善趋势，全A全年盈利增速有望回升至0附近。
目前披露的各行业增速中位数：美容护理、社会服务、纺织服饰等部分消费板块，汽车、交通运输等行业中位数较高。业绩超预期个股占比：银行、美容护理、汽车、食品饮料、家用电器、轻工制造等业绩超预期个股占比相对较高。
大类行业年报盈利增速强弱：公用事业>消费服务>中游制造>信息科技>金融地产、资源品、医疗保健。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，年报盈利较好的板块预计集中在公用事业、消费服务和中游制造领域。
业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1. 部分周期/资源品领域（金属新材料、石油石化、铁路公路、电力等）；2.受益于海外库存回补的出口链和需求持续回暖的出行链相关的消费服务行业（如家电、家居、纺服、旅游、餐饮等）；3.受益于国产替代逻辑加强、海外加速扩张的中高端制造业（汽车零部件、航海装备、电网设备、通用设备、专用设备等）；4.业绩兑现的部分信息技术领域（消费电子、半导体、通信设备、游戏Ⅱ等）。此外其他一些领域的业绩也有望改善，如中药、建筑装饰（境外订单持续高景气）、种植业（转基因产业化提速）、食品饮料（下游餐饮快速回暖）等，推荐给予关注。
A股2023年多数行业盈利预测增速近期出现下调，具体行业来看，上调幅度较大的主要有社会服务、公用事业、纺织服饰、计算机、有色金属等。房地产、农林牧渔、轻工制造、国防军工、环保、传媒、交通运输、钢铁等下调幅度较大。
根据wind一致盈利预期，全部A股归母净利润增速2023E/2024E分别为-3.2%/18.4%，对应估值为15.4X/11.7X，分别对应近十年来分位数为13.9%/0.5%。剔除金融后A股归母净利润增速2023E/2024E分别为-3.7%/27.6%，对应估值为22.6X/15.2X，分别对应近十年来分位数为11.7%/0.0%。考虑2023年盈利，A股整体估值有较大修复空间。
从2024年估值和盈利匹配度来看，多数行业PEG<1，主要有电力及公用事业、基础化工、钢铁、国防军工、社会服务等行业。详细测算可见正文部分。
【公用事业行业周报：减值成本是暂时的，24年火电有望继续好转】投资要点：
上周电力股调整，年度业绩预期不宜高，调整更应看好。上周华能-3.2%，华电-3.6%，上证指数-1.7%。电力跑赢上证指数两周后上周跑输，由于国投等公司发布年度预增公告，市场对23年火电的减值和成本的预期开始修正，我们认为电力公司的23年4季度业绩不宜过于乐观，减值和成本费用在连续的亏损后不做考虑是不合理的，但因为4季度业绩较弱就看跌电力股也没有必要，23年的业绩对DCF现金流影响很小，调整更应看好。
2024广西风光电价低于基准4分。广西新能源交易价格略低于广西燃煤发电基准价（0.4207元/kWh），《关于印发2024年广西电力市场交易实施方案的通知》指出，2024年广西电力市场规模预计920亿千瓦时左右。集中式风电、光伏发电企业超过等效上网电量的电量参与市场化交易，集中式风电发电企业等效利用小时数为800小时，集中式光伏发电企业等效利用小时数为500小时。截至去年10月底，广西新能源装机容量达2258万千瓦，占区内装机的32%。
电厂盈利改善，但生存压力仍大，大唐仍在出售火电资产。1、华电集团：2023年公司利润总额YOY+56.8%（据2022年208亿估算为327亿），总装机量达2.1亿千瓦，新增新能源装机YOY+128%，清洁能源占比达51.4%。2、2023年8月，淮河能源摘得了安徽淮南洛能发电有限责任公司（洛河电厂二期、三期）51%的股权。3、福建容量电价政策出台，用户可修改电价，尽量不增加用户成本，相对平稳。4、浙江“十四五”省管/国管海上风电分别批复850/800万千瓦。要求2025年前省管海上风电、国管海上风电分别并网200万千瓦。
23年规上发电YOY+5.2%至8.9亿度，产煤+2.9%至46.6亿吨。统计局：12月，规上工业发电量8290亿千瓦时，YOY+8.0%(11月YOY+8.4%)，其中火/水/核/风/YOY+6.3%/+5.4%/-2.4%/+26.6%/+35.4%)；1-12月，规上工业发电量8.9万亿千瓦时，YOY+5.2%（1-11月YOY+4.8%）。12月，规上工业原煤产量4.1亿吨，YOY+1.9%(11月YOY+4.6%)，进口煤炭4730万吨，YOY+53.0%(11月YOY+34.7%)；1-12月，规上工业原煤产量46.6亿吨，YOY+2.9%（1-11月YOY+2.9%），进口煤炭4.7亿吨，YOY+61.8%（1-11月YOY+62.8%）。我们认为，2024年煤炭产能若正常，供给增速或加快。
电力龙头估值长期低位区间，24Q1盈利上行可期。我们认为火电低盈利且低估值，目前Wind一致预期PE（2024E，截至2024.1.19）低于10倍，我们预计2024年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
（来源：海通国际）
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上周电力股调整，年度业绩预期不宜高，调整更应看好。上周华能-3.2%，华电-3.6%，上证指数-1.7%。电力跑赢上证指数两周后上周跑输，由于国投等公司发布年度预增公告，市场对23年火电的减值和成本的预期开始修正，我们认为电力公司的23年4季度业绩不宜过于乐观，减值和成本费用在连续的亏损后不做考虑是不合理的，但因为4季度业绩较弱就看跌电力股也没有必要，23年的业绩对DCF现金流影响很小，调整更应看好。
2024广西风光电价低于基准4分。广西新能源交易价格略低于广西燃煤发电基准价（0.4207元/kWh），《关于印发2024年广西电力市场交易实施方案的通知》指出，2024年广西电力市场规模预计920亿千瓦时左右。集中式风电、光伏发电企业超过等效上网电量的电量参与市场化交易，集中式风电发电企业等效利用小时数为800小时，集中式光伏发电企业等效利用小时数为500小时。截至去年10月底，广西新能源装机容量达2258万千瓦，占区内装机的32%。
电厂盈利改善，但生存压力仍大，大唐仍在出售火电资产。1、华电集团：2023年公司利润总额YOY+56.8%（据2022年208亿估算为327亿），总装机量达2.1亿千瓦，新增新能源装机YOY+128%，清洁能源占比达51.4%。2、2023年8月，淮河能源摘得了安徽淮南洛能发电有限责任公司（洛河电厂二期、三期）51%的股权。3、福建容量电价政策出台，用户可修改电价，尽量不增加用户成本，相对平稳。4、浙江“十四五”省管/国管海上风电分别批复850/800万千瓦。要求2025年前省管海上风电、国管海上风电分别并网200万千瓦。
23年规上发电YOY+5.2%至8.9亿度，产煤+2.9%至46.6亿吨。统计局：12月，规上工业发电量8290亿千瓦时，YOY+8.0%(11月YOY+8.4%)，其中火/水/核/风/YOY+6.3%/+5.4%/-2.4%/+26.6%/+35.4%)；1-12月，规上工业发电量8.9万亿千瓦时，YOY+5.2%（1-11月YOY+4.8%）。12月，规上工业原煤产量4.1亿吨，YOY+1.9%(11月YOY+4.6%)，进口煤炭4730万吨，YOY+53.0%(11月YOY+34.7%)；1-12月，规上工业原煤产量46.6亿吨，YOY+2.9%（1-11月YOY+2.9%），进口煤炭4.7亿吨，YOY+61.8%（1-11月YOY+62.8%）。我们认为，2024年煤炭产能若正常，供给增速或加快。
电力龙头估值长期低位区间，24Q1盈利上行可期。我们认为火电低盈利且低估值，目前Wind一致预期PE（2024E，截至2024.1.19）低于10倍，我们预计2024年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
（来源：海通国际）
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