【余雷之“雷”：什么是结构化城投债？｜#解释#】（ 文｜财新 王娟娟 张宇哲 ）为妥善处置和化解隐性债务存量，防范城投债务风险，一些城投债“网红”地区如江苏、湖南等地在2022年先后开展对融资中介的清查，结构化发债的寄生者们开始现形。“债圈隐形大哥”余雷，近期因谋求金融牌照而受到监管关注，并在财新独家调查中浮出水面，成为个中典型案例。

表面上看，“80后”的余雷是中原期货资管部的一名投资经理，但暗地里他长袖善舞，在外大干“私活”。通过一系列有意为之、掩人耳目的手法，主要以期货公司为通道，一头对接城投平台、一头对接资金方，余雷个人通过咨询公司从结构化发债中收取“返费”，由此构建了一个庞大而隐秘的结构化生财体系，近年来甚至开始谋求收购公募基金、期货公司等金融牌照，目标客户就是弱质城投。

那么，什么是结构化发债？结构化城投债风险几何？

所谓结构化发债，是指发行人借助关联方、过桥方、中介机构等市场主体，通过资管产品间接认购自己发行的债券，并利用资管产品对债券进行质押回购融资，最终实现发行融资的行为。结构化产品本来只是一个中性的风险分层工具，却在中国成了有欺诈发行与市场操纵嫌疑的违规操作，核心是发行人以非市场化手段干预发债过程，以不透明的操作手法降低了市场资金参与度，使债券具有低于市场公允水平的票面利率，释放错误的价量信号，以图改善自身融资环境。对发行方而言，此举会导致实际融资金额低于发行额；同时，为吸引投资者而作出的各种收益承诺、额外费用等，使得实际融资成本并不低。

违规结构化发债最早被一些急于融资的问题民企和部分地方国企所用；在它们先后爆雷之后，此种模式经“余雷们”之手，近年来正在向弱质城投迅速渗透。（ 本文为节选 ）

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　　门外传来傅擎宇的声音：“师父。”
　　颜茯清冷的嗯了一声，下了榻在凳子上坐好，这才淡淡开口道：“进来吧。”
　　傅擎宇推门而入，颜茯抑制着激动，缓缓转眸看了过去……
　　鲜红的血条一闪一闪的拉着警报，差点闪瞎了她的眼！
　　我C！
　　这TM是怎么回事？！
　　为什么好感度非但没涨，反而从-80（极度仇恨）一下子跳到了-90（杀意汹涌）？！

第006章：绝世小可怜
　　颜茯懵了，若不是理智尚存，她恨不得现在就抱傅擎宇的大腿，在他面前痛哭流涕。
　　大哥，求求你行行好给点好感度吧，就算不给，你也别掉啊！！
　　看着那鲜红的血条，-90（杀意汹涌）的好感度，颜茯的脚都有些软了。
　　照着这个逻辑，再掉十点，她的小命应该是无了。
　　颜茯艰难的移动目光，看向已经快要藏不住杀气的冷冽凤眸，状似平淡的问道：“衣衫领回来了？”
　　傅擎宇听得这话，忽的冷笑一声，并不回答。
　　颜茯正要发问，余光掠过他的唇角忽然发现，他唇边竟然有一丝血迹！
　　她顿时一惊，立刻打量了过去，这才发现，不仅是唇角，就连他的衣衫、袖口都有血迹。
　　颜茯看向他的凤眸，急忙问道：“你身上的血是怎么回事？”
　　听得她的话，傅擎宇心中恨意翻涌，藏在袖中的手握了又握，面上露出一抹讥讽的笑容来：“这不就是师父你的目的么？又何必多此一问？”
　　她的目的？她能有什么目的？！
　　她的目的，就是送他些新衣衫，刷刷他的好感度，这难道还有错？！
　　颜茯深深吸了口气，强迫自己冷静下来，看着傅擎宇俊美脸上的讽刺，和他凤眸中掩不住的杀意，她忽然明白了。
　　一个被众人瞧不起的废物，忽然摇身一变成了
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[微笑]大哥在别人直播间刷完 回来下头炫耀 怎么办？？[微笑]
我的建议是直接开怼
因为但凡在你直播间搞你心态的你给我直接怼 你知道吧 他一点情面都不留 你为什么要留情面？
怼完了 你这个时候你再去拉一拉你直播间对你好的人 对你好的人才会越来越多 因为对你不好的人得到了你的阻止 对你好的人得到了你的鼓励
因为你在直播间 如果你纵容他了别人就会觉得你好欺负人家就会顶着欺负你 反而对你好的大哥看着你 觉得这个主播自己都这么窝囊 自己在这边天天被别人欺负 然后自己也不说 然后他觉得他对你好吧 你又看不见这样子的话对你好的大哥反而会走 你知道吗？
所以趁此机会给自己拉波好人缘 这样不好吗？
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