消费类企业上市要处理好估值泡沫问题
从去年开始，消费类型企业走上市这条路不太走得通了。从政策导向来看，去年2月，证监会发布主板IPO红绿灯行业细则。
其中学科类培训、白酒、类金融等禁止上市；食品、家电、家具、服装鞋帽、快消餐饮、涉疫企业等上市受限；集成电路、先进生物医药研发生产等企业获支持，“即报即审、审过即发”。
可以说消费类企业走直接IPO这条路基本上是被堵死了。
笔者在以前的文章中表达过这样的观点， 消费赛道，尤其是面向C端“吃吃喝喝”的，这是非常清晰明确的领域。
就是说你去卖面食、糕点、饮料，是卖一份收一份的钱，不会像做B端业务一样，年底账上有一堆的欠条，利润只存在于账面上。
商业模式、变现模式都是比较清晰的，如果天花板足够高，那么想象空间就足够大。对资本来说，他们偏好有盈利前景、想象空间大的项目，这意味着资本回报会更大。
但是，现在的投资市场，消费类项目估值泡沫化问题一直没有得到很好的解决。
因为市场上优秀的案件太稀缺了，导致现在出现一个不错的项目，资本就开始一窝蜂地疯抢，直接推高项目估值水平。天使轮阶段给出了A轮、B轮阶段的估值已经很稀松平常了。
就以Manner咖啡这件案子为例，从18年10月由今日资本A轮独家投资8000万人民币开始，历经五轮融资，股东包括今日资本（已退出）、H Capital、Coatue、淡马锡、美团龙珠、字节跳动，目前市场估值超30亿美元。
截至21年底，Manner在全国已开出194家门店，单店估值超过1500万美元。这么高的单店估值，差点没惊掉笔者的下巴。流水、营收、利润……还是什么？资本给出这么夸张估值的依据又是什么？
现在再来看，这是完全没道理的，这是完全失去理性的情况下给出的狂热估值。
还有像中式点心赛道，国潮品牌——墨茉点心局从20年8月的种子轮融资开始，也是经过五轮融资，最高峰时期墨茉点心局的单店估值超过了1亿元人民币。
另一个国潮点心品牌——虎头局渣打饼行从21年3月完成天使轮融资，投资方为红杉中国、挑战者创投。同年7月，又完成近5000万美元的A轮融资。
按21年底计划开设门店数30余家的目标估计，虎头局渣打饼行单店估值同样超过1亿元人民币。
在笔者看来，消费品牌的单店估值动辄大几千万、甚至上亿的地步，这都不是泡沫还有什么是泡沫呢？
估值泡沫的问题在于严重压缩了后面资本的退出获利空间。
也就是说，早期进去的资本不管项目的估值吹得有多大，他们的回报是比较明确和丰厚的。这是投资规律，入局得早，承担的风险更大，获得更高的收益理所应当。
但是资本退出获利需要接盘侠，如果估值太高了，后面的资本、投资者觉得价格太高了，不愿意接盘了，那么早期的资本又怎么退出获利呢？
如此，击鼓传花的资本游戏就很难再玩下去了。
从去年开始，消费类型企业走上市这条路不太走得通了。从政策导向来看，去年2月，证监会发布主板IPO红绿灯行业细则。
其中学科类培训、白酒、类金融等禁止上市；食品、家电、家具、服装鞋帽、快消餐饮、涉疫企业等上市受限；集成电路、先进生物医药研发生产等企业获支持，“即报即审、审过即发”。
可以说消费类企业走直接IPO这条路基本上是被堵死了。
笔者在以前的文章中表达过这样的观点， 消费赛道，尤其是面向C端“吃吃喝喝”的，这是非常清晰明确的领域。
就是说你去卖面食、糕点、饮料，是卖一份收一份的钱，不会像做B端业务一样，年底账上有一堆的欠条，利润只存在于账面上。
商业模式、变现模式都是比较清晰的，如果天花板足够高，那么想象空间就足够大。对资本来说，他们偏好有盈利前景、想象空间大的项目，这意味着资本回报会更大。
但是，现在的投资市场，消费类项目估值泡沫化问题一直没有得到很好的解决。
因为市场上优秀的案件太稀缺了，导致现在出现一个不错的项目，资本就开始一窝蜂地疯抢，直接推高项目估值水平。天使轮阶段给出了A轮、B轮阶段的估值已经很稀松平常了。
就以Manner咖啡这件案子为例，从18年10月由今日资本A轮独家投资8000万人民币开始，历经五轮融资，股东包括今日资本（已退出）、H Capital、Coatue、淡马锡、美团龙珠、字节跳动，目前市场估值超30亿美元。
截至21年底，Manner在全国已开出194家门店，单店估值超过1500万美元。这么高的单店估值，差点没惊掉笔者的下巴。流水、营收、利润……还是什么？资本给出这么夸张估值的依据又是什么？
现在再来看，这是完全没道理的，这是完全失去理性的情况下给出的狂热估值。
还有像中式点心赛道，国潮品牌——墨茉点心局从20年8月的种子轮融资开始，也是经过五轮融资，最高峰时期墨茉点心局的单店估值超过了1亿元人民币。
另一个国潮点心品牌——虎头局渣打饼行从21年3月完成天使轮融资，投资方为红杉中国、挑战者创投。同年7月，又完成近5000万美元的A轮融资。
按21年底计划开设门店数30余家的目标估计，虎头局渣打饼行单店估值同样超过1亿元人民币。
在笔者看来，消费品牌的单店估值动辄大几千万、甚至上亿的地步，这都不是泡沫还有什么是泡沫呢？
估值泡沫的问题在于严重压缩了后面资本的退出获利空间。
也就是说，早期进去的资本不管项目的估值吹得有多大，他们的回报是比较明确和丰厚的。这是投资规律，入局得早，承担的风险更大，获得更高的收益理所应当。
但是资本退出获利需要接盘侠，如果估值太高了，后面的资本、投资者觉得价格太高了，不愿意接盘了，那么早期的资本又怎么退出获利呢？
如此，击鼓传花的资本游戏就很难再玩下去了。
使用了基于先进的 Excel 的先进人肉 EXIF 统计了一下 2023 年吃胶片的情况。
一共消耗了 37 卷，892 张，动用了 4 个机身和 7 个镜头。最常用的机身是 Hexar RF，最常用的镜头是 HC 2,8/80 (?!!)，拍的最多的卷是 Ektar 100，最活跃的是四月份。
略有意外的是我竟然吃了这么多 120，无论是按卷算还是按张算，数量都是相当一骑绝尘的存在（考虑到我只有一个 120 机身）。我本以为我不是很热爱 H4X 的（毕竟这鬼玩意真的很难拿。
C Sonnar 1.5/50 ZM 和 Planar 2/50 ZM 吃的张数刚好一样多，都是 130 张。这个也好意外。
去年秋天整个上学期间是一张胶片都没拍，数码也没怎么拍，在时间轴上很明显。二月中的 spike 似乎只是因为天气回暖了在闲逛；四月初的 spike 来源于我买了 Contax G1 和 Hologon；八月初的密集 cluster 则来源于和群友一起去了伊春。
当然毫不意外地，再次证明了我是一个狂热的标头爱好者、狂热的 Ektar 爱好者。
一共消耗了 37 卷，892 张，动用了 4 个机身和 7 个镜头。最常用的机身是 Hexar RF，最常用的镜头是 HC 2,8/80 (?!!)，拍的最多的卷是 Ektar 100，最活跃的是四月份。
略有意外的是我竟然吃了这么多 120，无论是按卷算还是按张算，数量都是相当一骑绝尘的存在（考虑到我只有一个 120 机身）。我本以为我不是很热爱 H4X 的（毕竟这鬼玩意真的很难拿。
C Sonnar 1.5/50 ZM 和 Planar 2/50 ZM 吃的张数刚好一样多，都是 130 张。这个也好意外。
去年秋天整个上学期间是一张胶片都没拍，数码也没怎么拍，在时间轴上很明显。二月中的 spike 似乎只是因为天气回暖了在闲逛；四月初的 spike 来源于我买了 Contax G1 和 Hologon；八月初的密集 cluster 则来源于和群友一起去了伊春。
当然毫不意外地，再次证明了我是一个狂热的标头爱好者、狂热的 Ektar 爱好者。
成为尊贵的会员后还是要写个置顶，点进我的主页默认我cp99
cn很多所以不知道被叫啥，微博的朋友就叫爷爷泡普茶吧（）
炸号重生四周年多，永远不会忘记让大号陨落的明星，是您一辈子的黑粉️️
微博名字来自多年好友ez的主意，是《爷爷泡的茶》➕pop子的意思。唯一正主ez，我惹到你去骂她。@覆水倒戈
是二次元
双标且有品，磕到和我一样的是你有品，磕到对家是你厕品，但是互关除外，会格外溺爱互关，你们都是很好的人。
磕cp会写长长小作文自嗨，希望有同好来和我一起嗨
喜欢冲浪碎碎念。
ACGN相关：
A：种类很多很杂，目前seed狂热中，还在看种命但进程缓慢（因为太难看了）。喜欢吉卜力，尤其是幽灵公主，日常祈祷上国内院线。
C：比动画看的更多更杂，日漫国漫好的来者不拒，韩漫只看过奶酪陷阱（好！）
G：任豚，动作游戏苦手，更喜欢鼠标点点点，是botw/totk600h玩家，xb系列进行中，三房子已烂尾，偶尔会打喷，锈湖系列爱好者。
N：啥都看
cp及人物相关：
アスカガ/botw&totk&天剑林塞/希莉莉/弥央
骂他们会被拉黑
bg战士，对bl/gb/gl无感，不会关注不发表意见，贴脸ky会被狠狠乳骂然后举办。
不喜欢botw米法，非女角色全肯定bot，讨厌战略性女同，点进主页的鱼翅你们都被我暗杀。
雷点：
原批（吃点好的）
/毛/（曾和作为毛的同学对骂）
乙小妹（少带入一般向游戏，管林克叫主控差不多得了）
名侦探柯南（全都爬）
其他的记不起来啦，记起来再写！
cn很多所以不知道被叫啥，微博的朋友就叫爷爷泡普茶吧（）
炸号重生四周年多，永远不会忘记让大号陨落的明星，是您一辈子的黑粉️️
微博名字来自多年好友ez的主意，是《爷爷泡的茶》➕pop子的意思。唯一正主ez，我惹到你去骂她。@覆水倒戈
是二次元
双标且有品，磕到和我一样的是你有品，磕到对家是你厕品，但是互关除外，会格外溺爱互关，你们都是很好的人。
磕cp会写长长小作文自嗨，希望有同好来和我一起嗨
喜欢冲浪碎碎念。
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A：种类很多很杂，目前seed狂热中，还在看种命但进程缓慢（因为太难看了）。喜欢吉卜力，尤其是幽灵公主，日常祈祷上国内院线。
C：比动画看的更多更杂，日漫国漫好的来者不拒，韩漫只看过奶酪陷阱（好！）
G：任豚，动作游戏苦手，更喜欢鼠标点点点，是botw/totk600h玩家，xb系列进行中，三房子已烂尾，偶尔会打喷，锈湖系列爱好者。
N：啥都看
cp及人物相关：
アスカガ/botw&totk&天剑林塞/希莉莉/弥央
骂他们会被拉黑
bg战士，对bl/gb/gl无感，不会关注不发表意见，贴脸ky会被狠狠乳骂然后举办。
不喜欢botw米法，非女角色全肯定bot，讨厌战略性女同，点进主页的鱼翅你们都被我暗杀。
雷点：
原批（吃点好的）
/毛/（曾和作为毛的同学对骂）
乙小妹（少带入一般向游戏，管林克叫主控差不多得了）
名侦探柯南（全都爬）
其他的记不起来啦，记起来再写！
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