#2021年中国首席经济学家论坛年会#
沈明高：双循环两者不可分割，外循环带来稳定增长，但关键增量在于内循环
主要观点：
“我们的经济已经不可能只靠外循环或者内循环，任何一个单一的循环来维持未来可持续的增长。所以说双循环不是一种选择，我认为是一种必然的结果。”
“今年2021年全球经济的复苏，在很大程度上取决于中美两个国家的复苏力度。”
G20发达国家：消费增长决定进口增长；G20新兴市场经济：出口增长决定投资增长
“双循环是不可分割的部分，但是外循环未来主要是带来稳定的增长环境，关键的增量在于我们内循环。”
“消费增长有长期确定性，出口升级和进口替代并举，主要受益行业包括电子机械设备和能源化工。”
以上，广发证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事沈明高1月9日在2021中国首席经济学家论坛年会上，分享的最新观点。
沈明高表示，如果双循环能够逐步形成，内循环增量能够成为全球增长的主要力量，中国资本市场将迎来很大的机遇。首先有助于带来人民币资产的崛起，外循环以美元为中心，内循环以人民币为中心，双循环推动人民币国际化。其次实体经济内循环，推动资本市场外循环发展，是中资金融机构国际化的战略机会，其三，经济增长自主性提高，能够打开结构性估值空间，消费增长有长期确定性，带动中国消费品牌崛起。
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下文为沈明高演讲全文：
政府提出现在面临百年未有之变局，从宏观来看，我们经历着百年未有之宏观的变局。从美国的十年期国债收益率来看，2020年最低的时候日度跌到只有百分之零点三几，现在是1.1%，最近刚刚上升到1%以上。历史上美国的十年期国债收益率没有跌破2%，二战的时候2%，最高的时候达到15%，这是一个很长的周期，我们目前经历的80年左右。
未来美国十年期国债收益率是向上走，但是这个过程需要多长，还是有很大的不确定性。这个周期来看大几十年，接近百年的这么一个宏观变局，今天上午有首席做了很多讨论和预测，我有一个观点，在这样的大背景之下，我们对未来的预测要非常小心，因为我们能做的分析数据都是过去的，我们希望判断的都是未来。所以我们要审慎简单用过去的数据线性或者非线性往外推，因为变局之后一定会带来很多新的趋势，一些我们从来没有见过的趋势。
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增量决定全球经济复苏格局
政府提出双循环，就是应对百年未有之变局的战略性举措。我们的经济已经不可能只靠外循环或者内循环，任何一个单一的循环来维持未来可持续的增长。所以说双循环不是一种选择，我认为是一种必然的结果。为什么在这样的时候提出双循环的格局呢？从名义GDP来看，四季度移动平均的数据，如果看真实GDP数字会有不同。这个图给大家一个非常直观的感觉，什么直观的感觉呢？在现在全球前四大经济体中，日本从1995年到现在基本上没有复苏过。上午说日本比较难，那欧盟包括英国在内从2008年到现在基本上没有复苏过，现在的季度GDP按照名义汇率来算都不如最高点。实际上在过去2008年到现在全球经济或者复苏，或者增长的主要动力主要来自两大经济体，一个是美国，一个是中国。
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2021年全球经济的复苏，在很大程度上取决于中美两个国家的复苏力度，我是今天第一次听刘利刚说对欧洲比较乐观，实际上大家对欧洲和日本的复苏总体来说都是比较谨慎的。即使看美国的话，我们计算每一个复苏的周期，这一轮美国经济复苏周期是去年3月份结束，持续了129个月。但是可以看到每一轮复苏的时候，它的年化GDP增长速度都是在下降的。过去这一轮复苏周期美国GDP年均增长2.2%，在两三个周期之前九十年代的时候美国的GDP还在4.3%。这说明什么问题呢？说明美国也在经历着趋势性的放慢，特别是大家看到美国大选之后分裂的格局，在很大程度上代表了它的收入分配的不均等和生产率水平改进的速度在放慢。
现在需要判断的是美国经济会像过去这样复苏吗？它复苏年化增长速度是2.2%，甚至不到2%，今年不好说，但是明年开始就会看到一个常态化的美国复苏的动力是多少。如果美国的复苏受到压力的时候，中国会一枝独秀吗？这就是我们面临的挑战。从过去的每一轮经济的波动周期来看，在G20国家里面的发达国家基本上这两条线高度相关，一条是G20发达国家的私人消费同比增长速度，另外一条线是他们的进口同比增长速度。发达国家的消费带动发达国家的进口增长。在看下一个图，新兴市场，一个是进口增长速度，另外一个是固定资本形成的同比增长速度，大家看到也是高度相关。当发达国家消费带动进口的时候，发展中国家、新兴市场包括我们国家在内的新兴国家的出口增长带动我们的产能投资和生产。把这两个图合在一起可以变成一个简单的图，发达国家的消费带动新兴市场的投资和生产，高度相关，只有在1997年前后亚洲金融危机的时候相关性比较差。这是我们过去一个增长模式下面的全球分工的结果，如果说发达国家它的消费复苏乏力的话，也会连带影响到新兴市场包括我们中国在内的投资和生产的恢复。这个是我们现在面临的新的格局，如果我们预测新兴市场消费像过去一样复苏，那我们所有的未来预测都是按照过去的模型是可以来推断的。这就不是一个百年未有之宏观变局了。从这个角度来看，我们现在在思考的就是说在这个变局之后，到底会带来哪些看到过的新的趋势，这个课题我觉得是未来五到十年的主要研究方向。
详情链接：https://t.cn/A65PJpiT
沈明高：双循环两者不可分割，外循环带来稳定增长，但关键增量在于内循环
主要观点：
“我们的经济已经不可能只靠外循环或者内循环，任何一个单一的循环来维持未来可持续的增长。所以说双循环不是一种选择，我认为是一种必然的结果。”
“今年2021年全球经济的复苏，在很大程度上取决于中美两个国家的复苏力度。”
G20发达国家：消费增长决定进口增长；G20新兴市场经济：出口增长决定投资增长
“双循环是不可分割的部分，但是外循环未来主要是带来稳定的增长环境，关键的增量在于我们内循环。”
“消费增长有长期确定性，出口升级和进口替代并举，主要受益行业包括电子机械设备和能源化工。”
以上，广发证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事沈明高1月9日在2021中国首席经济学家论坛年会上，分享的最新观点。
沈明高表示，如果双循环能够逐步形成，内循环增量能够成为全球增长的主要力量，中国资本市场将迎来很大的机遇。首先有助于带来人民币资产的崛起，外循环以美元为中心，内循环以人民币为中心，双循环推动人民币国际化。其次实体经济内循环，推动资本市场外循环发展，是中资金融机构国际化的战略机会，其三，经济增长自主性提高，能够打开结构性估值空间，消费增长有长期确定性，带动中国消费品牌崛起。
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下文为沈明高演讲全文：
政府提出现在面临百年未有之变局，从宏观来看，我们经历着百年未有之宏观的变局。从美国的十年期国债收益率来看，2020年最低的时候日度跌到只有百分之零点三几，现在是1.1%，最近刚刚上升到1%以上。历史上美国的十年期国债收益率没有跌破2%，二战的时候2%，最高的时候达到15%，这是一个很长的周期，我们目前经历的80年左右。
未来美国十年期国债收益率是向上走，但是这个过程需要多长，还是有很大的不确定性。这个周期来看大几十年，接近百年的这么一个宏观变局，今天上午有首席做了很多讨论和预测，我有一个观点，在这样的大背景之下，我们对未来的预测要非常小心，因为我们能做的分析数据都是过去的，我们希望判断的都是未来。所以我们要审慎简单用过去的数据线性或者非线性往外推，因为变局之后一定会带来很多新的趋势，一些我们从来没有见过的趋势。
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增量决定全球经济复苏格局
政府提出双循环，就是应对百年未有之变局的战略性举措。我们的经济已经不可能只靠外循环或者内循环，任何一个单一的循环来维持未来可持续的增长。所以说双循环不是一种选择，我认为是一种必然的结果。为什么在这样的时候提出双循环的格局呢？从名义GDP来看，四季度移动平均的数据，如果看真实GDP数字会有不同。这个图给大家一个非常直观的感觉，什么直观的感觉呢？在现在全球前四大经济体中，日本从1995年到现在基本上没有复苏过。上午说日本比较难，那欧盟包括英国在内从2008年到现在基本上没有复苏过，现在的季度GDP按照名义汇率来算都不如最高点。实际上在过去2008年到现在全球经济或者复苏，或者增长的主要动力主要来自两大经济体，一个是美国，一个是中国。
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2021年全球经济的复苏，在很大程度上取决于中美两个国家的复苏力度，我是今天第一次听刘利刚说对欧洲比较乐观，实际上大家对欧洲和日本的复苏总体来说都是比较谨慎的。即使看美国的话，我们计算每一个复苏的周期，这一轮美国经济复苏周期是去年3月份结束，持续了129个月。但是可以看到每一轮复苏的时候，它的年化GDP增长速度都是在下降的。过去这一轮复苏周期美国GDP年均增长2.2%，在两三个周期之前九十年代的时候美国的GDP还在4.3%。这说明什么问题呢？说明美国也在经历着趋势性的放慢，特别是大家看到美国大选之后分裂的格局，在很大程度上代表了它的收入分配的不均等和生产率水平改进的速度在放慢。
现在需要判断的是美国经济会像过去这样复苏吗？它复苏年化增长速度是2.2%，甚至不到2%，今年不好说，但是明年开始就会看到一个常态化的美国复苏的动力是多少。如果美国的复苏受到压力的时候，中国会一枝独秀吗？这就是我们面临的挑战。从过去的每一轮经济的波动周期来看，在G20国家里面的发达国家基本上这两条线高度相关，一条是G20发达国家的私人消费同比增长速度，另外一条线是他们的进口同比增长速度。发达国家的消费带动发达国家的进口增长。在看下一个图，新兴市场，一个是进口增长速度，另外一个是固定资本形成的同比增长速度，大家看到也是高度相关。当发达国家消费带动进口的时候，发展中国家、新兴市场包括我们国家在内的新兴国家的出口增长带动我们的产能投资和生产。把这两个图合在一起可以变成一个简单的图，发达国家的消费带动新兴市场的投资和生产，高度相关，只有在1997年前后亚洲金融危机的时候相关性比较差。这是我们过去一个增长模式下面的全球分工的结果，如果说发达国家它的消费复苏乏力的话，也会连带影响到新兴市场包括我们中国在内的投资和生产的恢复。这个是我们现在面临的新的格局，如果我们预测新兴市场消费像过去一样复苏，那我们所有的未来预测都是按照过去的模型是可以来推断的。这就不是一个百年未有之宏观变局了。从这个角度来看，我们现在在思考的就是说在这个变局之后，到底会带来哪些看到过的新的趋势，这个课题我觉得是未来五到十年的主要研究方向。
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[打call]恭喜海豚传媒在刚刚结束的“第四届博鳌企业论坛暨2020博鳌文化产业论坛”上喜获“中国文化行业领军企业”称号。海豚传媒董事长兼总经理夏顺华先生参加颁奖仪式并领奖。
这是继2020“中国行业创新十大领军企业”、“中国消费者信赖品牌”荣誉称号后获得的又一殊荣！
中共中央宣传部原副部长、中国关心下一代工作委员会常务副主任胡振民，中国质量万里行促进会会长刘兆彬，中科院中国发展战略学研究会常务理事宋承敏出席并颁奖。
22年风雨征程，海豚传媒逆流而上，拥抱创新，百折不挠[加油]
爱孩子，找海豚
这是继2020“中国行业创新十大领军企业”、“中国消费者信赖品牌”荣誉称号后获得的又一殊荣！
中共中央宣传部原副部长、中国关心下一代工作委员会常务副主任胡振民，中国质量万里行促进会会长刘兆彬，中科院中国发展战略学研究会常务理事宋承敏出席并颁奖。
22年风雨征程，海豚传媒逆流而上，拥抱创新，百折不挠[加油]
爱孩子，找海豚
2018年3月11日，中共中央党校教授、国际战略研究院世界经济室副主任、中国青年经济学人陈建奇在清华MBA学生加密经济学俱乐部主办的“链上未来”沙龙上，做了题为《区块链的挑战与发展前景》的主题演讲。他说：比特币的合理价格在6000至7500美元左右。从中期来看，比特币占国际储备份额比重可能升至日元的水平，那么比特币的合理价格在2.3至3万美元左右。长期来看，如果比特币有机会发展成为最重要的国际储备货币，那么比特币的价格可能升至40万s美元以上。
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