房地产行业2022年10月投资策略暨中报总结-基本面持续承压，需求端�
行业：三大压制因素仍在，销售复苏节奏缓慢。由于三大压制因素（期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的悲观）延续，销售回暖动能仍显不足。从统计局月度数据看，2022年1-8月商品房销售额累计85870亿元，同比-27.9%；8月单月，商品房销售额同比-19.9%，较前值收窄8.3个百分点。从克而瑞月度数据看，2022年1-8月，300城住宅销售面积累计24771万㎡，同比-42%；8月单月，300城住宅销售面积环比-9%，单月同比-31%。百强房企全口径销售额累计46819亿元，同比-48%；8月单月，百强房企全口径销售额6048亿元，环比-0.3%，单月同比-33%。从日频数据跟踪来看，2022年截至9月17日，30城商品房成交面积10337万㎡，同比-31%。其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-32%、-35%、-33%、-15%。
典型房企中报总结：业绩承压，盈利能力下降。2022年房地产板块中期业绩承压，盈利能力下降。板块124家公司共取得营业总收入11013亿元，同比下降14.5%；共取得归母净利润270亿元，同比大幅下降62.4%。房企盈利能力显著下降，增收不增利现象明显，仅41家公司取得了业绩正增长，占比29%。
板块：重回博弈，超额收益明显。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨4.6%，大幅跑赢沪深300指数9.4个百分点，在31个行业中排第1名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2022年动态PE为8.0倍，比2019年1月3日的底部估值水平（6.1倍动态PE）高29.7%，比2021年估值水平（10.2倍动态PE）低21.7%，估值有所修复。
投资策略：基本面持续承压，需求端放松仍有空间。由于三大压制因素（期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的悲观）延续，当前销售复苏节奏缓慢，基本面承压明显。在当前环境下，我们期待需求端更有力政策推出的效果，未来或将有更大范围、更猛烈的政策利好出台，房地产终将回归正常轨道。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出，10月推荐万科A、贝壳-W。
风险提示：基本面改善不及预期、政策力度不及预期。
行业：三大压制因素仍在，销售复苏节奏缓慢。由于三大压制因素（期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的悲观）延续，销售回暖动能仍显不足。从统计局月度数据看，2022年1-8月商品房销售额累计85870亿元，同比-27.9%；8月单月，商品房销售额同比-19.9%，较前值收窄8.3个百分点。从克而瑞月度数据看，2022年1-8月，300城住宅销售面积累计24771万㎡，同比-42%；8月单月，300城住宅销售面积环比-9%，单月同比-31%。百强房企全口径销售额累计46819亿元，同比-48%；8月单月，百强房企全口径销售额6048亿元，环比-0.3%，单月同比-33%。从日频数据跟踪来看，2022年截至9月17日，30城商品房成交面积10337万㎡，同比-31%。其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-32%、-35%、-33%、-15%。
典型房企中报总结：业绩承压，盈利能力下降。2022年房地产板块中期业绩承压，盈利能力下降。板块124家公司共取得营业总收入11013亿元，同比下降14.5%；共取得归母净利润270亿元，同比大幅下降62.4%。房企盈利能力显著下降，增收不增利现象明显，仅41家公司取得了业绩正增长，占比29%。
板块：重回博弈，超额收益明显。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨4.6%，大幅跑赢沪深300指数9.4个百分点，在31个行业中排第1名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2022年动态PE为8.0倍，比2019年1月3日的底部估值水平（6.1倍动态PE）高29.7%，比2021年估值水平（10.2倍动态PE）低21.7%，估值有所修复。
投资策略：基本面持续承压，需求端放松仍有空间。由于三大压制因素（期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的悲观）延续，当前销售复苏节奏缓慢，基本面承压明显。在当前环境下，我们期待需求端更有力政策推出的效果，未来或将有更大范围、更猛烈的政策利好出台，房地产终将回归正常轨道。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出，10月推荐万科A、贝壳-W。
风险提示：基本面改善不及预期、政策力度不及预期。
德国沃克尔VOK®-ExolitVOK 740#阻燃剂#
产品描述：VOK®-ExolitVOK 740为白色流动粉末，无卤的阻燃剂，聚磷酸盐通过磷/氮产生协同效应，与含氯或含溴阻燃剂所不同，于火场里，Exolit AP 740的碳泡沫可实现热阻隔，防止进一步的氧化反应。
阻燃剂Exolit 740产品物理数据：
特性 单位 目标值 测试方法
磷 %(w/w) 18.0 - 20.0 Photometry after oxidizing dissolution; (11/17)
氮 %(w/w) 21.0 - 23.0 Elemental analysis; (11/07)
密度 g/cm³ approx. 1.8 At 25°C
容积密度 g/cm³ approx. 0.6
水溶解度 % (w/w) < 3 At 20°C in 10 % suspension
降解温度 °C > 200 Initial evolution of ammonia
平均粒径 µm approx. 16
粒径分布 %(w/w) Air jet sieving; (11/02)
VOK®-ExolitVOK 740主要应用范围：阻燃剂Exolit 740可用于一系列热固性树脂，特别是不饱和聚酯树脂，丙烯酸树脂，环氧树脂或酚醛树脂。这是适合用于涂料和增强材料。除了主火的效果，如蔓延的火焰和剩余长度，烟密度和有毒烟雾的形成，如二次效应是利益。
德国沃克尔VOK®-ExolitVOK IFR 36
用于热固性材料的多磷酸铵阻燃体系，尤其是环氧树脂
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
益处
基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂通过磷/氮协同作用发挥其有效性
其不同之处通过膨胀实现其含氯或含溴阻燃剂的作用方式
Ma可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂
适用于涂料和增强材料
在复合材料中，它可单独使用或与三氢氧化铝（ATH）结合使用
具有良好环境和健康状况的非卤化阻燃剂
安全性
有关监管细节，例如危险物质或商品的分类和标签，请参阅相应的材料安全数据表。
规格
< td> < tr> < / tr>
特征 单位 目标价值 < / td> DS �） TD �） 测试方法
磷 < span> ％（w / w） <跨度>约20 ☑ ☐
氮 ％（w / w） 约。 15 ☑ ☐
密度 g / cm � 约。 1.8 ☐ ☑
水中溶解度 ％（w / w） ; < 10 ☐ ☑ 25°C，10％水悬浮液
D.分解温度 � C <跨度> > 230 ☐ ☑
平均粒径（D50） � m 约。 12 ☐ ☑
粒度分布ibution ％（w / w） ☑ ☐
< 275 � m > 98.5
-
- ;
减肥 ☑< / p> ☐
1％（w / w） > 230
5％（w / w） <跨度>约298
10％（w / w） 约。 334
50％（w / w） <跨度>约580
- ;
�）交货规格：产品持续监控确保其符合指定值。
�）技术数据：技术数据仅用于描述产品，不受常规监控。
应用
VOK®-ExolitVOK IFR 36可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂。它适用于涂层和增强材料。在复合材料中，VOK®-ExolitVOK IFR 36可单独使用或与三水合铝（ATH）组合使用。
包装和处理
交货形式
白色，自由流动的粉末
包装
VOK®-ExolitVOK IFR 36由PE袋提供，净重20公斤。这些袋子在托盘上交付，净重为800千克。 VOK®-ExolitVOK IFR 36也有大袋（净重500公斤）。
储存
很(zui)低保质期是自发货之日起12个月，按照上述条件。
产品描述：VOK®-ExolitVOK 740为白色流动粉末，无卤的阻燃剂，聚磷酸盐通过磷/氮产生协同效应，与含氯或含溴阻燃剂所不同，于火场里，Exolit AP 740的碳泡沫可实现热阻隔，防止进一步的氧化反应。
阻燃剂Exolit 740产品物理数据：
特性 单位 目标值 测试方法
磷 %(w/w) 18.0 - 20.0 Photometry after oxidizing dissolution; (11/17)
氮 %(w/w) 21.0 - 23.0 Elemental analysis; (11/07)
密度 g/cm³ approx. 1.8 At 25°C
容积密度 g/cm³ approx. 0.6
水溶解度 % (w/w) < 3 At 20°C in 10 % suspension
降解温度 °C > 200 Initial evolution of ammonia
平均粒径 µm approx. 16
粒径分布 %(w/w) Air jet sieving; (11/02)
VOK®-ExolitVOK 740主要应用范围：阻燃剂Exolit 740可用于一系列热固性树脂，特别是不饱和聚酯树脂，丙烯酸树脂，环氧树脂或酚醛树脂。这是适合用于涂料和增强材料。除了主火的效果，如蔓延的火焰和剩余长度，烟密度和有毒烟雾的形成，如二次效应是利益。
德国沃克尔VOK®-ExolitVOK IFR 36
用于热固性材料的多磷酸铵阻燃体系，尤其是环氧树脂
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
益处
基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂通过磷/氮协同作用发挥其有效性
其不同之处通过膨胀实现其含氯或含溴阻燃剂的作用方式
Ma可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂
适用于涂料和增强材料
在复合材料中，它可单独使用或与三氢氧化铝（ATH）结合使用
具有良好环境和健康状况的非卤化阻燃剂
安全性
有关监管细节，例如危险物质或商品的分类和标签，请参阅相应的材料安全数据表。
规格
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特征 单位 目标价值 < / td> DS �） TD �） 测试方法
磷 < span> ％（w / w） <跨度>约20 ☑ ☐
氮 ％（w / w） 约。 15 ☑ ☐
密度 g / cm � 约。 1.8 ☐ ☑
水中溶解度 ％（w / w） ; < 10 ☐ ☑ 25°C，10％水悬浮液
D.分解温度 � C <跨度> > 230 ☐ ☑
平均粒径（D50） � m 约。 12 ☐ ☑
粒度分布ibution ％（w / w） ☑ ☐
< 275 � m > 98.5
-
- ;
减肥 ☑< / p> ☐
1％（w / w） > 230
5％（w / w） <跨度>约298
10％（w / w） 约。 334
50％（w / w） <跨度>约580
- ;
�）交货规格：产品持续监控确保其符合指定值。
�）技术数据：技术数据仅用于描述产品，不受常规监控。
应用
VOK®-ExolitVOK IFR 36可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂。它适用于涂层和增强材料。在复合材料中，VOK®-ExolitVOK IFR 36可单独使用或与三水合铝（ATH）组合使用。
包装和处理
交货形式
白色，自由流动的粉末
包装
VOK®-ExolitVOK IFR 36由PE袋提供，净重20公斤。这些袋子在托盘上交付，净重为800千克。 VOK®-ExolitVOK IFR 36也有大袋（净重500公斤）。
储存
很(zui)低保质期是自发货之日起12个月，按照上述条件。
德国沃克尔VOK®-ExolitVOK IFR 36
用于热固性材料的多磷酸铵阻燃体系，尤其是环氧树脂
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
益处
基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂通过磷/氮协同作用发挥其有效性
其不同之处通过膨胀实现其含氯或含溴阻燃剂的作用方式
Ma可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂
适用于涂料和增强材料
在复合材料中，它可单独使用或与三氢氧化铝（ATH）结合使用
具有良好环境和健康状况的非卤化阻燃剂
安全性
有关监管细节，例如危险物质或商品的分类和标签，请参阅相应的材料安全数据表。
规格
< td> < tr> < / tr>
特征 单位 目标价值 < / td> DS �） TD �） 测试方法
磷 < span> ％（w / w） <跨度>约20 ☑ ☐
氮 ％（w / w） 约。 15 ☑ ☐
密度 g / cm � 约。 1.8 ☐ ☑
水中溶解度 ％（w / w） ; < 10 ☐ ☑ 25°C，10％水悬浮液
D.分解温度 � C <跨度> > 230 ☐ ☑
平均粒径（D50） � m 约。 12 ☐ ☑
粒度分布ibution ％（w / w） ☑ ☐
< 275 � m > 98.5
-
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减肥 ☑< / p> ☐
1％（w / w） > 230
5％（w / w） <跨度>约298
10％（w / w） 约。 334
50％（w / w） <跨度>约580
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�）交货规格：产品持续监控确保其符合指定值。
�）技术数据：技术数据仅用于描述产品，不受常规监控。
应用
VOK®-ExolitVOK IFR 36可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂。它适用于涂层和增强材料。在复合材料中，VOK®-ExolitVOK IFR 36可单独使用或与三水合铝（ATH）组合使用。
包装和处理
交货形式
白色，自由流动的粉末
包装
VOK®-ExolitVOK IFR 36由PE袋提供，净重20公斤。这些袋子在托盘上交付，净重为800千克。 VOK®-ExolitVOK IFR 36也有大袋（净重500公斤）。
储存
很(zui)低保质期是自发货之日起12个月，按照上述条件。
用于热固性材料的多磷酸铵阻燃体系，尤其是环氧树脂
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
VOK®-ExolitVOK IFR 36是一种基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂，通过磷/氮协同作用发挥其有效性。 VOK®-ExolitVOK IFR 36的作用方式与含氯或含溴阻燃剂的不同之处在于通过膨胀实现其效果。阻燃材料在暴露于火焰时发泡。如此形成的碳泡沫层通过其隔热效果保护聚合物并减少进一步的氧气进入。
益处
基于多磷酸铵的非卤化阻燃剂通过磷/氮协同作用发挥其有效性
其不同之处通过膨胀实现其含氯或含溴阻燃剂的作用方式
Ma可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂
适用于涂料和增强材料
在复合材料中，它可单独使用或与三氢氧化铝（ATH）结合使用
具有良好环境和健康状况的非卤化阻燃剂
安全性
有关监管细节，例如危险物质或商品的分类和标签，请参阅相应的材料安全数据表。
规格
< td> < tr> < / tr>
特征 单位 目标价值 < / td> DS �） TD �） 测试方法
磷 < span> ％（w / w） <跨度>约20 ☑ ☐
氮 ％（w / w） 约。 15 ☑ ☐
密度 g / cm � 约。 1.8 ☐ ☑
水中溶解度 ％（w / w） ; < 10 ☐ ☑ 25°C，10％水悬浮液
D.分解温度 � C <跨度> > 230 ☐ ☑
平均粒径（D50） � m 约。 12 ☐ ☑
粒度分布ibution ％（w / w） ☑ ☐
< 275 � m > 98.5
-
- ;
减肥 ☑< / p> ☐
1％（w / w） > 230
5％（w / w） <跨度>约298
10％（w / w） 约。 334
50％（w / w） <跨度>约580
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�）交货规格：产品持续监控确保其符合指定值。
�）技术数据：技术数据仅用于描述产品，不受常规监控。
应用
VOK®-ExolitVOK IFR 36可用于各种热固性材料，尤其是环氧树脂。它适用于涂层和增强材料。在复合材料中，VOK®-ExolitVOK IFR 36可单独使用或与三水合铝（ATH）组合使用。
包装和处理
交货形式
白色，自由流动的粉末
包装
VOK®-ExolitVOK IFR 36由PE袋提供，净重20公斤。这些袋子在托盘上交付，净重为800千克。 VOK®-ExolitVOK IFR 36也有大袋（净重500公斤）。
储存
很(zui)低保质期是自发货之日起12个月，按照上述条件。
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