【海南“十三五”建设发展辉煌成就：五网基础设施提质升级】1月16日上午，第六场海南“十三五”建设发展辉煌成就系列新闻发布会在海口举办。
本场发布会的主题为“五网基础设施提质升级”。会上，海南省发展和改革委员会副主任颜人才、海南省工业和信息化厅副厅长崔淑田、海南省交通运输厅副厅长李志强以及海南省水务厅副厅长冯云飞对我省光网、电网、气网、路网、水网在“十三五”期间的建设情况以及“十四五”的发展规划做了详细介绍。
一、海南光网建设取得跨越式发展
全省通信骨干网络建设方面。“十三五”期间，我省持续推进互联网出省带宽、城域网出口带宽、CDN等骨干网络带宽建设扩容。互联网出省带宽从2015年初的960 Gb/s扩容至2020年底的7260 Gb/s，增长了7.5倍，省内城域网带宽扩容至15270 Gb/s，CDN网络骨干带宽从无到有，已达到400 Gb/s，IDC机房达到1.9万平方米。新增一条72芯出省海底光缆建设，出省传输能力和安全保障能力显著提升。同时，启动了海南-香港国际海缆、国际通信出入口局和国际互联网数据专用通道建设，即将实现我省国际海缆“零”的突破，推动与海南自贸港高标准建设相适应的国际通信服务设施发展。
全省城乡光网方面。在2017年实现各市县城区和2500多个行政村光纤宽带和4G网络全覆盖的基础上，我省全面推进城镇千兆小区和自然村光纤宽带建设。截至2020年底，建成城市千兆光纤宽带网络端口60多万个，20户以上自然村基本实现光纤宽带和4G网络全覆盖。根据中国宽带发展联盟发布的网速报告，我省全国宽带网速排名由2015年初的第30名，已经提升到了全国第9名。与国家《数字乡村发展战略纲要》中提出的“到2020年，全国行政村通光缆比例超过98%、4G覆盖率超过98%”目标相比，我省乡村地区光网建设无论从覆盖范围还是网络质量均达到了全国先进水平，有力支撑了全省脱贫攻坚战的顺利实施。
全省5G建设方面。我省是全国首批开展5G网络规模化试点建设的地区。2019年6月6日，国家正式发布5G牌照后，我省专门出台了加快5G网络建设的政策措施，并于同年建成开通5G基站1207个，在全国率先实现了“县县通5G”。2020年，我省超常规推进5G网络建设，免费开放公共设施资源，支持中国电信和中国联通合作共建5G基站。截至2020年底，全省累计建成5G逻辑基站10823个，基本实现海口、三亚主城区室外覆盖、其他市县城区热点覆盖、5G应用项目区域全覆盖。2020年，我省已实施海航技术5G+AR辅助机务维护、海南炼化5G专网一期等35个5G示范应用项目。南海博物馆5G创新应用项目入选全国文化和旅游信息化发展典型案例。基于5G物联网的基层医疗机构能力提升工程、省人民医院5G智慧医院等重点项目正加速推进。
“十四五”期间，我省还将继续加大光网提质升级建设力度，推动城乡一体化的光纤和5G网络建设，进一步提升国际化通信服务能力，加快电信业务开放力度，全面支撑和带动海南自贸港高质量发展。
二、电网、气网建设提质升级 全面推动海南清洁能源岛建设
电网建设方面。“十三五”期间，我省提升全岛电源建设，大力发展清洁电力，使得电网建设“脱胎换骨”。2015年，全省错避峰限电176天，最大电力缺口73.8万千瓦。“十三五”期间，全省电源建设全面提升，先后投产了昌江核电一期、文昌气电、琼中抽水蓄能电站等项目，截至2020年底，海南全省装机986万千瓦，较2015年的671万千瓦上升47%，根治了困扰海南多年的电源性缺电问题。2020年我省全社会用电量约365亿千瓦时，统调发电量约312亿千瓦时，较2015年分别提高35%、37%。共投资约286亿元建设海南电网，积极推进全国首个智能电网示范省建设。跨海联网二回项目投产，电网通过双回500千伏线路连接大陆电网。开展电网升级改造三年行动计划，全省供电可靠率和防灾抗灾能力进一步提升。全省年户均停电时间由2015年的48小时下降至2020年的约13小时，海口、三亚中心城区户均停电时间由2015年的11.65小时下降至2020年的约1小时。新增清洁能源装机315万千瓦，关停了27.6万千瓦煤电机组。目前，全省清洁能源装机约662万千瓦，占全省装机的67%，较2015年提升约23个百分点。2020年，煤、核、天然气、可再生能源发电量占统调发电量比重分别为52%、31%、4%和13%，清洁电源发电量占统调发电量比重为48%。
气网建设方面。东方13-2气田正式投产，陵水17-2气田建设也接近尾声，预计2021年7月投产。环岛天然气长输管网文昌-琼海-三亚建成，使得我省环岛天然气长输管网真正形成闭环，覆盖了沿海12个市县。全省已建成洋浦和澄迈LNG接收站，建成输油管道187公里和14个储备油品库，总库容约1100万立方米，油气供应能力进一步增强。积极推进燃气下乡、“气代柴薪”工作，建成覆盖19个市县城镇燃气管网4713公里。目前，我省城市地区燃气普及率96.9%，农村地区燃气普及率95.13%。
“十四五”期间，我省将全面推进智能电网综合示范省建设及“气化海南”建设，打造海岛环形坚强主网，全面提升配电网的供电可靠性和智能化水平。努力提升油气勘探开发力度，规划建设“田字型”输气主干管网及“县县通”管道建设。大幅提高全省天然气普及率，努力实现城乡地区燃气全覆盖。
三、路网建设快速发展
路网建设加快发展。“十三五”期间，完成公路水路交通基础设施投资约980亿元，是“十二五”期间的2倍，交通投资创历史新高，为建省以来最高水平。“十三五”期末，全省公路通车总里程超4万公里，高速公路通车里程达1254公里，公路网密度由“十二五”末的79.2公里/百平方公里提高到118.5公里/百平方公里，高速公路网密度提升至3.7公里/百平方公里，高于全国平均水平。全省拥有港口生产性泊位148个，其中万吨级及以上深水泊位78个。
全面打赢交通脱贫攻坚战。“十三五”期间，投入约360亿元，大规模开展贫困地区骨干通道建设，完成了贫困市县通高速公路任务；投入200亿元在全省范围内开展 “农村公路六大工程”建设，在全国范围内率先实现具备条件的自然村100%通硬化路，100%解决农村公路安全防护问题；提前一年完成具备条件的建制村“100%通硬化路和100%通客车”的“两通”任务。有力支撑服务全省脱贫攻坚和全面小康目标的顺利实现。
服务自贸港建设，改革创新成效显著。完成了港口资源整合，实现了琼州海峡南岸轮渡码头一体化整合，琼州海峡港航一体化取得重要进展。推进农村公路建设管理与养护体制改革，完成省管县道移交地方政府管理工作。积极推进旅游客运管理体制改革，在全国率先实现全省旅游交通同城化管理。积极争取民航局政策支持，海南成为全国唯一同时主动开放第三、四、五、七航权和中途分程权的省份，为国内航权对外开放的最高水平。创新国际船舶登记制度，建设“中国洋浦港”船籍港。积极探索邮轮游艇制度创新，邮轮海上游航线试点政策落地实施。
绿色交通建设广泛推动。大力推进“五路”建设，有力支撑国家生态文明试验区建设。万洋高速被列为全国绿色公路建设首批典型示范工程，洋浦港油品码头及配套储运设施工程、中石化（香港）洋浦成品油保税库项目配套码头工程和洋浦港神头港区神北三港池南防波堤工程荣获国家优质工程。落实蓝色海湾整治行动要求，严格控制港口、码头和船舶污染。“十三五”期末，全省城市公交和出租汽车新能源或清洁能源车型比率分别达到82.3%和92.8%。
综合运输服务水平进一步提升。公交优先战略深入实施，岛内所有市县实现公交化，三亚列入国家公交都市创建示范城市，海口开通国内第一条利用高铁开行的市郊列车。城乡交通运输一体化水平显著提升，岛内所有市县均达3A级，4A级以上占比提升至89%，东方市入选交通运输部首批城乡交通运输一体化示范县创建名单。完成公路水路联网售票系统建设，道路客运电子客票实现二级客运站全覆盖，琼州海峡实现粤桂琼三省联网售票，公众足不出户即可购票，出行体验感进一步提升。
“十四五”时期，全省交通运输行业将重点围绕《海南自由贸易港建设总体方案》提出的“运输来往自由便利”，按照“12345”的发展布局，加快构建现代综合交通运输体系，即实现“一个总目标”、构建“两个交通圈”、打造“三类综合枢纽”、建设“四张网络”、完善“五大支撑体系”，打造交通强国建设先行区，推动构建新发展格局，更好地服务海南自贸港建设。
四、海岛型骨干水网初具规模
2019年7月，省政府正式批复《海南水网建设规划》。经过一年多地努力，我省多项重大水利工程加快建设，海岛型骨干水网已初具规模。
在建工程加快收尾。南渡江引水工程正式通水，红岭灌区工程基本完工，五指山新春水库提前一年下闸蓄水。
新开工3个重大项目。迈湾、天角潭水利枢纽工程和南繁基地（乐东、三亚片）水利设施项目开工建设并完成年度投资约27亿元，超额完成年度投资任务。3个项目建成后，远期可增加年供水量4.8亿立方米，新增和改善灌溉面积57万亩，将南繁基地核心区18.8万亩灌溉用水保证率提高到90%以上。
后续项目稳步推进。琼西北供水工程、海口市龙塘大坝枢纽改造工程、昌化江水资源配置工程等项目纳入国家新一轮150项重大水利工程范围，正在进一步深化前期工作，项目建设形成梯次接续格局。“十三五”时期，全省累计落实水务投资521亿元，年均104亿元，较“十二五”增长130%，在促进扩大有效投资、保障改善民生、增强水旱灾害能力防御方面发挥了重要作用。
“十四五”期间，我省在水网建设方面将聚焦服务海南自由贸易港和国家生态文明试验区建设，继续推进在建重大工程建设，增强城乡供水安全保障能力，推动现代化灌区建设以及加强江河防洪防潮工程建设。在提升水务治理现代化水平的同时，为高质量高标准建设自由贸易港提供有力水务支撑。
海南“十三五”建设发展辉煌成就系列新闻发布会由中共海南省委宣传部主办，于1月11日开始至1月22日结束，连续12场，旨在2021年海南省“两会”召开前，集中宣传“十三五”期间海南决胜全面建成小康社会取得的决定性成就并展望“十四五”发展蓝图，为海南省“两会”召开营造良好的社会氛围。
本场发布会的主题为“五网基础设施提质升级”。会上，海南省发展和改革委员会副主任颜人才、海南省工业和信息化厅副厅长崔淑田、海南省交通运输厅副厅长李志强以及海南省水务厅副厅长冯云飞对我省光网、电网、气网、路网、水网在“十三五”期间的建设情况以及“十四五”的发展规划做了详细介绍。
一、海南光网建设取得跨越式发展
全省通信骨干网络建设方面。“十三五”期间，我省持续推进互联网出省带宽、城域网出口带宽、CDN等骨干网络带宽建设扩容。互联网出省带宽从2015年初的960 Gb/s扩容至2020年底的7260 Gb/s，增长了7.5倍，省内城域网带宽扩容至15270 Gb/s，CDN网络骨干带宽从无到有，已达到400 Gb/s，IDC机房达到1.9万平方米。新增一条72芯出省海底光缆建设，出省传输能力和安全保障能力显著提升。同时，启动了海南-香港国际海缆、国际通信出入口局和国际互联网数据专用通道建设，即将实现我省国际海缆“零”的突破，推动与海南自贸港高标准建设相适应的国际通信服务设施发展。
全省城乡光网方面。在2017年实现各市县城区和2500多个行政村光纤宽带和4G网络全覆盖的基础上，我省全面推进城镇千兆小区和自然村光纤宽带建设。截至2020年底，建成城市千兆光纤宽带网络端口60多万个，20户以上自然村基本实现光纤宽带和4G网络全覆盖。根据中国宽带发展联盟发布的网速报告，我省全国宽带网速排名由2015年初的第30名，已经提升到了全国第9名。与国家《数字乡村发展战略纲要》中提出的“到2020年，全国行政村通光缆比例超过98%、4G覆盖率超过98%”目标相比，我省乡村地区光网建设无论从覆盖范围还是网络质量均达到了全国先进水平，有力支撑了全省脱贫攻坚战的顺利实施。
全省5G建设方面。我省是全国首批开展5G网络规模化试点建设的地区。2019年6月6日，国家正式发布5G牌照后，我省专门出台了加快5G网络建设的政策措施，并于同年建成开通5G基站1207个，在全国率先实现了“县县通5G”。2020年，我省超常规推进5G网络建设，免费开放公共设施资源，支持中国电信和中国联通合作共建5G基站。截至2020年底，全省累计建成5G逻辑基站10823个，基本实现海口、三亚主城区室外覆盖、其他市县城区热点覆盖、5G应用项目区域全覆盖。2020年，我省已实施海航技术5G+AR辅助机务维护、海南炼化5G专网一期等35个5G示范应用项目。南海博物馆5G创新应用项目入选全国文化和旅游信息化发展典型案例。基于5G物联网的基层医疗机构能力提升工程、省人民医院5G智慧医院等重点项目正加速推进。
“十四五”期间，我省还将继续加大光网提质升级建设力度，推动城乡一体化的光纤和5G网络建设，进一步提升国际化通信服务能力，加快电信业务开放力度，全面支撑和带动海南自贸港高质量发展。
二、电网、气网建设提质升级 全面推动海南清洁能源岛建设
电网建设方面。“十三五”期间，我省提升全岛电源建设，大力发展清洁电力，使得电网建设“脱胎换骨”。2015年，全省错避峰限电176天，最大电力缺口73.8万千瓦。“十三五”期间，全省电源建设全面提升，先后投产了昌江核电一期、文昌气电、琼中抽水蓄能电站等项目，截至2020年底，海南全省装机986万千瓦，较2015年的671万千瓦上升47%，根治了困扰海南多年的电源性缺电问题。2020年我省全社会用电量约365亿千瓦时，统调发电量约312亿千瓦时，较2015年分别提高35%、37%。共投资约286亿元建设海南电网，积极推进全国首个智能电网示范省建设。跨海联网二回项目投产，电网通过双回500千伏线路连接大陆电网。开展电网升级改造三年行动计划，全省供电可靠率和防灾抗灾能力进一步提升。全省年户均停电时间由2015年的48小时下降至2020年的约13小时，海口、三亚中心城区户均停电时间由2015年的11.65小时下降至2020年的约1小时。新增清洁能源装机315万千瓦，关停了27.6万千瓦煤电机组。目前，全省清洁能源装机约662万千瓦，占全省装机的67%，较2015年提升约23个百分点。2020年，煤、核、天然气、可再生能源发电量占统调发电量比重分别为52%、31%、4%和13%，清洁电源发电量占统调发电量比重为48%。
气网建设方面。东方13-2气田正式投产，陵水17-2气田建设也接近尾声，预计2021年7月投产。环岛天然气长输管网文昌-琼海-三亚建成，使得我省环岛天然气长输管网真正形成闭环，覆盖了沿海12个市县。全省已建成洋浦和澄迈LNG接收站，建成输油管道187公里和14个储备油品库，总库容约1100万立方米，油气供应能力进一步增强。积极推进燃气下乡、“气代柴薪”工作，建成覆盖19个市县城镇燃气管网4713公里。目前，我省城市地区燃气普及率96.9%，农村地区燃气普及率95.13%。
“十四五”期间，我省将全面推进智能电网综合示范省建设及“气化海南”建设，打造海岛环形坚强主网，全面提升配电网的供电可靠性和智能化水平。努力提升油气勘探开发力度，规划建设“田字型”输气主干管网及“县县通”管道建设。大幅提高全省天然气普及率，努力实现城乡地区燃气全覆盖。
三、路网建设快速发展
路网建设加快发展。“十三五”期间，完成公路水路交通基础设施投资约980亿元，是“十二五”期间的2倍，交通投资创历史新高，为建省以来最高水平。“十三五”期末，全省公路通车总里程超4万公里，高速公路通车里程达1254公里，公路网密度由“十二五”末的79.2公里/百平方公里提高到118.5公里/百平方公里，高速公路网密度提升至3.7公里/百平方公里，高于全国平均水平。全省拥有港口生产性泊位148个，其中万吨级及以上深水泊位78个。
全面打赢交通脱贫攻坚战。“十三五”期间，投入约360亿元，大规模开展贫困地区骨干通道建设，完成了贫困市县通高速公路任务；投入200亿元在全省范围内开展 “农村公路六大工程”建设，在全国范围内率先实现具备条件的自然村100%通硬化路，100%解决农村公路安全防护问题；提前一年完成具备条件的建制村“100%通硬化路和100%通客车”的“两通”任务。有力支撑服务全省脱贫攻坚和全面小康目标的顺利实现。
服务自贸港建设，改革创新成效显著。完成了港口资源整合，实现了琼州海峡南岸轮渡码头一体化整合，琼州海峡港航一体化取得重要进展。推进农村公路建设管理与养护体制改革，完成省管县道移交地方政府管理工作。积极推进旅游客运管理体制改革，在全国率先实现全省旅游交通同城化管理。积极争取民航局政策支持，海南成为全国唯一同时主动开放第三、四、五、七航权和中途分程权的省份，为国内航权对外开放的最高水平。创新国际船舶登记制度，建设“中国洋浦港”船籍港。积极探索邮轮游艇制度创新，邮轮海上游航线试点政策落地实施。
绿色交通建设广泛推动。大力推进“五路”建设，有力支撑国家生态文明试验区建设。万洋高速被列为全国绿色公路建设首批典型示范工程，洋浦港油品码头及配套储运设施工程、中石化（香港）洋浦成品油保税库项目配套码头工程和洋浦港神头港区神北三港池南防波堤工程荣获国家优质工程。落实蓝色海湾整治行动要求，严格控制港口、码头和船舶污染。“十三五”期末，全省城市公交和出租汽车新能源或清洁能源车型比率分别达到82.3%和92.8%。
综合运输服务水平进一步提升。公交优先战略深入实施，岛内所有市县实现公交化，三亚列入国家公交都市创建示范城市，海口开通国内第一条利用高铁开行的市郊列车。城乡交通运输一体化水平显著提升，岛内所有市县均达3A级，4A级以上占比提升至89%，东方市入选交通运输部首批城乡交通运输一体化示范县创建名单。完成公路水路联网售票系统建设，道路客运电子客票实现二级客运站全覆盖，琼州海峡实现粤桂琼三省联网售票，公众足不出户即可购票，出行体验感进一步提升。
“十四五”时期，全省交通运输行业将重点围绕《海南自由贸易港建设总体方案》提出的“运输来往自由便利”，按照“12345”的发展布局，加快构建现代综合交通运输体系，即实现“一个总目标”、构建“两个交通圈”、打造“三类综合枢纽”、建设“四张网络”、完善“五大支撑体系”，打造交通强国建设先行区，推动构建新发展格局，更好地服务海南自贸港建设。
四、海岛型骨干水网初具规模
2019年7月，省政府正式批复《海南水网建设规划》。经过一年多地努力，我省多项重大水利工程加快建设，海岛型骨干水网已初具规模。
在建工程加快收尾。南渡江引水工程正式通水，红岭灌区工程基本完工，五指山新春水库提前一年下闸蓄水。
新开工3个重大项目。迈湾、天角潭水利枢纽工程和南繁基地（乐东、三亚片）水利设施项目开工建设并完成年度投资约27亿元，超额完成年度投资任务。3个项目建成后，远期可增加年供水量4.8亿立方米，新增和改善灌溉面积57万亩，将南繁基地核心区18.8万亩灌溉用水保证率提高到90%以上。
后续项目稳步推进。琼西北供水工程、海口市龙塘大坝枢纽改造工程、昌化江水资源配置工程等项目纳入国家新一轮150项重大水利工程范围，正在进一步深化前期工作，项目建设形成梯次接续格局。“十三五”时期，全省累计落实水务投资521亿元，年均104亿元，较“十二五”增长130%，在促进扩大有效投资、保障改善民生、增强水旱灾害能力防御方面发挥了重要作用。
“十四五”期间，我省在水网建设方面将聚焦服务海南自由贸易港和国家生态文明试验区建设，继续推进在建重大工程建设，增强城乡供水安全保障能力，推动现代化灌区建设以及加强江河防洪防潮工程建设。在提升水务治理现代化水平的同时，为高质量高标准建设自由贸易港提供有力水务支撑。
海南“十三五”建设发展辉煌成就系列新闻发布会由中共海南省委宣传部主办，于1月11日开始至1月22日结束，连续12场，旨在2021年海南省“两会”召开前，集中宣传“十三五”期间海南决胜全面建成小康社会取得的决定性成就并展望“十四五”发展蓝图，为海南省“两会”召开营造良好的社会氛围。
直播回顾|对话金牛基金经理程洲：关于行情、未来与“固收+”
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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