【#日元贬值为何日本还逆差# ？】日本财务省近日公布的最新统计结果显示，2023财年（2023年4月至2024年3月）日本贸易收支继续逆差，至此，日本贸易收支连续3个财年呈现逆差。
有人不禁要问，日元连续贬值了三年多，不是有利于日本出口吗？日本怎么还会持续逆差呢？
日元贬值日本还逆差的关键问题是，日本经济有其短板，贸易持续逆差存在结构性原因。
在货物贸易方面，日元贬值确实利好日本出口。日本出口已连续3年保持增长势头，2021年至2023年的出口增幅分别达21.5%、18.2%、2.8%，去年的出口额更是再创历史新高，首次突破100万亿日元。但是，由于日元贬值叠加国际市场能源资源价格大涨，日本进口增幅更大。2021年和2022年的进口额增幅分别达24.8%和39.6%。2023年，虽然受益于能源价格回落，进口额比上年下降7%，但仍超过110万亿日元。结果就是，进口大于出口，货物贸易呈现逆差。
日本贸易逆差存在结构性原因，短期之内很难靠自身努力改变。作为岛国，日本能源、食品、原材料等重要资源严重依赖进口。特别是2011年东日本大地震引发福岛核电站事故后，日本国内核电纷纷停运，核电在日本年发电量中的占比从四分之一左右迅速下滑，至2014年已降至零。受制于国内的反对声音，日本重启核电进展缓慢，目前核电占比为5%左右。由于电力能源严重依赖化石燃料进口，一旦化石燃料涨价，日本就无处可逃。能源，成了日本依赖进口的最大软肋。此外，食品进口对日本来说也是一道跨不过去的“坎儿”。根据日本农林水产省的数据，日本以卡路里计算的综合食品自给率仅为38%。鱼贝类、肉类、除大米之外的谷物、蔬菜、水果及饲料大部分要靠进口。
所以，虽然日元贬值有利于日本增加出口，但它就像一把双刃剑，会让日本在进口时支付更多的日元。
除了货物贸易，日本在服务贸易方面也持续呈现逆差。日本央行的报告显示，自1996年有可比统计以来日本服务贸易收支一直处于逆差状态。
这主要是因为日本在信息处理领域失去了技术优势。近年来，随着数字经济的发展，日本每年对美国云服务商等支付的IT相关计算机服务费、著作权使用费等呈快速增加之势，甚至在日本催生出一个新的概念——“数字逆差”。有专家分析说，2022年日本服务贸易逆差中，近九成与“数字逆差”相关，逆差规模8年里翻了一番。
有专家预计，未来随着人工智能的深入发展，在大模型上处于劣势的日本向海外支付的服务费还将大幅增加，服务贸易逆差的问题将更加严重。
在货物贸易、服务贸易双双呈现逆差之时，日本仍然能长期保持国际收支顺差，主要是因为日本享有巨额海外投资收益。日本财务省公布的国际收支数据显示，2023年日本海外投资收益与贸易逆差相抵后，经常项目顺差为20.63万亿日元，比上年显著增加。
上世纪80年代，在日美贸易摩擦不断升级背景下，美国于1985年强迫日本签订“广场协议”，逼迫日元升值，导致日本国内经济泡沫急剧扩大，房地产泡沫最终破灭，日本经济陷入长期停滞。这些因素使日本企业“走出去”步伐加快，海外直接投资迅速攀升。截至2022年底，日本在海外的直接投资余额达228.6万亿日元，占日本对外净资产的54.6%。
但日本并不能因此高枕无忧。有专家指出，账面上看，日本确实长期享有经常项目顺差，但研究显示，由于日本国内需求低迷、人力匮乏，产业普遍缺乏创新与活力，多数日本企业在海外获得盈利后缺乏回归国内进行投资的动力，倾向于继续进行海外投资，或者在暂无明确投资目标时将利润囤积于海外。
长远来看，由于日本整体上已失去科技领先优势，其出口和海外投资所生产的中低端制造业产品将面临越来越激烈的竞争乃至碾压，全球市场份额或将萎缩。倘若如此，未来日本的国际收支还能不能有顺差，将是一个疑问。（《瞭望》2024年第18期 ）#日元#
有人不禁要问，日元连续贬值了三年多，不是有利于日本出口吗？日本怎么还会持续逆差呢？
日元贬值日本还逆差的关键问题是，日本经济有其短板，贸易持续逆差存在结构性原因。
在货物贸易方面，日元贬值确实利好日本出口。日本出口已连续3年保持增长势头，2021年至2023年的出口增幅分别达21.5%、18.2%、2.8%，去年的出口额更是再创历史新高，首次突破100万亿日元。但是，由于日元贬值叠加国际市场能源资源价格大涨，日本进口增幅更大。2021年和2022年的进口额增幅分别达24.8%和39.6%。2023年，虽然受益于能源价格回落，进口额比上年下降7%，但仍超过110万亿日元。结果就是，进口大于出口，货物贸易呈现逆差。
日本贸易逆差存在结构性原因，短期之内很难靠自身努力改变。作为岛国，日本能源、食品、原材料等重要资源严重依赖进口。特别是2011年东日本大地震引发福岛核电站事故后，日本国内核电纷纷停运，核电在日本年发电量中的占比从四分之一左右迅速下滑，至2014年已降至零。受制于国内的反对声音，日本重启核电进展缓慢，目前核电占比为5%左右。由于电力能源严重依赖化石燃料进口，一旦化石燃料涨价，日本就无处可逃。能源，成了日本依赖进口的最大软肋。此外，食品进口对日本来说也是一道跨不过去的“坎儿”。根据日本农林水产省的数据，日本以卡路里计算的综合食品自给率仅为38%。鱼贝类、肉类、除大米之外的谷物、蔬菜、水果及饲料大部分要靠进口。
所以，虽然日元贬值有利于日本增加出口，但它就像一把双刃剑，会让日本在进口时支付更多的日元。
除了货物贸易，日本在服务贸易方面也持续呈现逆差。日本央行的报告显示，自1996年有可比统计以来日本服务贸易收支一直处于逆差状态。
这主要是因为日本在信息处理领域失去了技术优势。近年来，随着数字经济的发展，日本每年对美国云服务商等支付的IT相关计算机服务费、著作权使用费等呈快速增加之势，甚至在日本催生出一个新的概念——“数字逆差”。有专家分析说，2022年日本服务贸易逆差中，近九成与“数字逆差”相关，逆差规模8年里翻了一番。
有专家预计，未来随着人工智能的深入发展，在大模型上处于劣势的日本向海外支付的服务费还将大幅增加，服务贸易逆差的问题将更加严重。
在货物贸易、服务贸易双双呈现逆差之时，日本仍然能长期保持国际收支顺差，主要是因为日本享有巨额海外投资收益。日本财务省公布的国际收支数据显示，2023年日本海外投资收益与贸易逆差相抵后，经常项目顺差为20.63万亿日元，比上年显著增加。
上世纪80年代，在日美贸易摩擦不断升级背景下，美国于1985年强迫日本签订“广场协议”，逼迫日元升值，导致日本国内经济泡沫急剧扩大，房地产泡沫最终破灭，日本经济陷入长期停滞。这些因素使日本企业“走出去”步伐加快，海外直接投资迅速攀升。截至2022年底，日本在海外的直接投资余额达228.6万亿日元，占日本对外净资产的54.6%。
但日本并不能因此高枕无忧。有专家指出，账面上看，日本确实长期享有经常项目顺差，但研究显示，由于日本国内需求低迷、人力匮乏，产业普遍缺乏创新与活力，多数日本企业在海外获得盈利后缺乏回归国内进行投资的动力，倾向于继续进行海外投资，或者在暂无明确投资目标时将利润囤积于海外。
长远来看，由于日本整体上已失去科技领先优势，其出口和海外投资所生产的中低端制造业产品将面临越来越激烈的竞争乃至碾压，全球市场份额或将萎缩。倘若如此，未来日本的国际收支还能不能有顺差，将是一个疑问。（《瞭望》2024年第18期 ）#日元#
A股重大变化！外资大举加仓，力度史上最强
“今天大涨15706元，其中一只股票涨停，这是老胡自炒股以来第一次尝到手中股票涨停的滋味。我的总亏损也一下子从昨天的近7万元减少到今天的5.4万元。”2024年4月26日，随着A股市场大涨，知名股民胡锡进在微博上如此表示。
当天，沪指收盘上涨逾1%逼近3100点，创业板指更是强势大涨超3%，券商板块掀起涨停潮。市场的一大重要变化在于，北向资金大举加仓A股，单日净买入金额超过220亿元，创下有史以来最高纪录，这一动向也成为市场热议的焦点话题。
分析指出，近期A股市场整体上行趋势开始显现，同时多家外资机构上调2024年中国经济增长预期，外资对中国资产的增持可能会成为A股重要的增量资金。
沪指逼近3100点关口
4月26日，A股三大指数平开高走，全天单边上扬，市场赚钱效应较好。截至收盘，沪指涨1.17%，报3088.64点；深证成指涨2.15%，报9463.91点；创业板指涨3.34%，报1823.74点。
其中，沪指在盘中最高触及3092点，逼近3100点大关，而创业板指创下3月11日以来的最大涨幅。
此外，北证50指数收盘涨0.94%，科创50指数收盘涨2.58%，沪深300指数收盘涨1.53%。A股全天成交额达到1.09万亿元，为4月15日以来首次突破万亿元大关。
盘面上，申万二级行业板块中，“牛市旗手”券商板块大涨超6%领涨，国盛金控、太平洋、浙商证券、方正证券、首创证券、中国银河、中金公司、锦龙股份等多股涨停。消息面上，国联证券此前发布公告称，公司拟发行股份收购国联集团等45名对手方持有的民生证券95.48%的股权。
其次，商用车、影视院线、通信设备板块涨超5%，房地产开发、贵金属、软件开发板块涨超4%；城商行、农商行、国有大型银行、动物保健、饰品板块跌幅居前，其中城商行板块大跌3.45%领跌。
热门概念板块中，量子科技、期货概念、华为欧拉、Sora、算力租赁、铜缆高速连接等概念涨幅居前，其中量子科技板块涨幅超7%；ST板块、PEEK材料、高压氧舱、赛马概念跌幅居前，跌幅均不到1%。
个股层面，全市场逾3900只个股收涨，其中82只个股涨停，下跌个股1200余只，其中跌停个股有21只。
港股方面亦强劲上涨，恒生指数收盘大涨2.12%，报17651.15点；恒生科技指数收盘大涨4.61%，报3718.27点。恒生科技指数成分股全线上涨，其中商汤科技股价大涨43%领涨，小鹏汽车、众安在线、东方甄选等涨逾8%。
过去一周，恒生指数5个交易日悉数上涨，累计大涨8.8%，而恒生科技指数一周累计涨超13%。
外资大举加仓A股
值得关注的是，外资正在大举加仓中国股市，且力度为有史以来罕见。
4月26日，北向资金全天单边净买入224.49亿元，创下陆港通开通以来新高；其中，沪股通净买入113.23亿元，深股通净买入111.26亿元，两者罕见的同时超百亿元。
随着此次北向资金净买入200多亿元，一举扭转了本月前期净流出态势，4月最新合计净买入金额为37.45亿元。从周度情况来看，截至4月26日当周，北向资金净买入A股约258亿元。
此外，Wind数据显示，自2014年11月17日陆股通正式开通以来，北向资金全天净买入超过200亿元的总共仅有5次。前四次分别为2019年11月26日（214亿元）、2021年1月8日（206亿元）、2021年5月25日（217亿元）、2021年12月9日（216亿元）。
近期，国家统计局披露的数据显示，一季度中国GDP同比增长5.3%。随后，高盛、摩根士丹利、德意志银行等多家国际金融机构上调了今年中国经济的增长预期。其中，高盛将中国全年经济增长预估从4.8%提高至5%。
看多中国房地产商，其理由是：政府政策发力、中国杠杆低于美日当年情景、供给减少、供需关系可能在明年反转。分析预测，2025年地产供需将会到历史平均水平，在21个主要城市土储较重的地产公司股票将上涨。
近期多家外资机构上调2024年中国经济增长预期，叠加美国经济和美联储货币政策仍有不确定性，外资对中国资产的增持可能会成为A股重要的增量资金。
展望后市，短期市场震荡幅度仍较大，但是整体上行趋势开始显现。随着政策引导市场走向规范，基本面改观会不断得到数据验证，海外资金回补流入亦会带动指数上行。中期维度看，海外经济冲击风险概率增加，国际市场对于各类资产分歧较大，但是很难改变国内权益市场稳中向好的整体态势，因此维持国内权益市场震荡上行的判断，建议积极低位布局优质权益资产。
4月股市整体表现震荡，在主线行情相对不明的背景下，股市受业绩公布的影响较大，股市结构出现了相对充分的调整。在“新国九条”指引资本市场注重投资端的环境下，随着财报披露接近尾声、国内政策积极推进，股市风险偏好或逐步回升。
“今天大涨15706元，其中一只股票涨停，这是老胡自炒股以来第一次尝到手中股票涨停的滋味。我的总亏损也一下子从昨天的近7万元减少到今天的5.4万元。”2024年4月26日，随着A股市场大涨，知名股民胡锡进在微博上如此表示。
当天，沪指收盘上涨逾1%逼近3100点，创业板指更是强势大涨超3%，券商板块掀起涨停潮。市场的一大重要变化在于，北向资金大举加仓A股，单日净买入金额超过220亿元，创下有史以来最高纪录，这一动向也成为市场热议的焦点话题。
分析指出，近期A股市场整体上行趋势开始显现，同时多家外资机构上调2024年中国经济增长预期，外资对中国资产的增持可能会成为A股重要的增量资金。
沪指逼近3100点关口
4月26日，A股三大指数平开高走，全天单边上扬，市场赚钱效应较好。截至收盘，沪指涨1.17%，报3088.64点；深证成指涨2.15%，报9463.91点；创业板指涨3.34%，报1823.74点。
其中，沪指在盘中最高触及3092点，逼近3100点大关，而创业板指创下3月11日以来的最大涨幅。
此外，北证50指数收盘涨0.94%，科创50指数收盘涨2.58%，沪深300指数收盘涨1.53%。A股全天成交额达到1.09万亿元，为4月15日以来首次突破万亿元大关。
盘面上，申万二级行业板块中，“牛市旗手”券商板块大涨超6%领涨，国盛金控、太平洋、浙商证券、方正证券、首创证券、中国银河、中金公司、锦龙股份等多股涨停。消息面上，国联证券此前发布公告称，公司拟发行股份收购国联集团等45名对手方持有的民生证券95.48%的股权。
其次，商用车、影视院线、通信设备板块涨超5%，房地产开发、贵金属、软件开发板块涨超4%；城商行、农商行、国有大型银行、动物保健、饰品板块跌幅居前，其中城商行板块大跌3.45%领跌。
热门概念板块中，量子科技、期货概念、华为欧拉、Sora、算力租赁、铜缆高速连接等概念涨幅居前，其中量子科技板块涨幅超7%；ST板块、PEEK材料、高压氧舱、赛马概念跌幅居前，跌幅均不到1%。
个股层面，全市场逾3900只个股收涨，其中82只个股涨停，下跌个股1200余只，其中跌停个股有21只。
港股方面亦强劲上涨，恒生指数收盘大涨2.12%，报17651.15点；恒生科技指数收盘大涨4.61%，报3718.27点。恒生科技指数成分股全线上涨，其中商汤科技股价大涨43%领涨，小鹏汽车、众安在线、东方甄选等涨逾8%。
过去一周，恒生指数5个交易日悉数上涨，累计大涨8.8%，而恒生科技指数一周累计涨超13%。
外资大举加仓A股
值得关注的是，外资正在大举加仓中国股市，且力度为有史以来罕见。
4月26日，北向资金全天单边净买入224.49亿元，创下陆港通开通以来新高；其中，沪股通净买入113.23亿元，深股通净买入111.26亿元，两者罕见的同时超百亿元。
随着此次北向资金净买入200多亿元，一举扭转了本月前期净流出态势，4月最新合计净买入金额为37.45亿元。从周度情况来看，截至4月26日当周，北向资金净买入A股约258亿元。
此外，Wind数据显示，自2014年11月17日陆股通正式开通以来，北向资金全天净买入超过200亿元的总共仅有5次。前四次分别为2019年11月26日（214亿元）、2021年1月8日（206亿元）、2021年5月25日（217亿元）、2021年12月9日（216亿元）。
近期，国家统计局披露的数据显示，一季度中国GDP同比增长5.3%。随后，高盛、摩根士丹利、德意志银行等多家国际金融机构上调了今年中国经济的增长预期。其中，高盛将中国全年经济增长预估从4.8%提高至5%。
看多中国房地产商，其理由是：政府政策发力、中国杠杆低于美日当年情景、供给减少、供需关系可能在明年反转。分析预测，2025年地产供需将会到历史平均水平，在21个主要城市土储较重的地产公司股票将上涨。
近期多家外资机构上调2024年中国经济增长预期，叠加美国经济和美联储货币政策仍有不确定性，外资对中国资产的增持可能会成为A股重要的增量资金。
展望后市，短期市场震荡幅度仍较大，但是整体上行趋势开始显现。随着政策引导市场走向规范，基本面改观会不断得到数据验证，海外资金回补流入亦会带动指数上行。中期维度看，海外经济冲击风险概率增加，国际市场对于各类资产分歧较大，但是很难改变国内权益市场稳中向好的整体态势，因此维持国内权益市场震荡上行的判断，建议积极低位布局优质权益资产。
4月股市整体表现震荡，在主线行情相对不明的背景下，股市受业绩公布的影响较大，股市结构出现了相对充分的调整。在“新国九条”指引资本市场注重投资端的环境下，随着财报披露接近尾声、国内政策积极推进，股市风险偏好或逐步回升。
.今天我A大涨，北向流入224亿，为陆港通开通以来的单日流入最大规模，大盘收于3088，两市放量成交10864亿，涨3931跌1293家，内资也净流入102亿。
接下来我A会怎么走？
第一，香港市场五连涨，恒生指数涨了7%，恒生科技指数涨了13%。
第二，高盛高调看多A股，瑞银看多内地房地产市场。
第三，昨天美股崩，今天北向就大幅流入。
第四，日韩汇率跌。
从这三点联系起来看，香港是亚洲金融中心，规则上利于外资配置中国资产，香港市场五连涨说明外资正在进一步增加配置；高盛看多A股叫观点，有分析且有实际流入，叫观点和行为一致；美股、日股高位下挫，叠加其国内经济情形，资本进行高低切换的判断是合理的。
综上，中国资产的吸引力正在逐步增强，这里可以明确有上涨机会，但是不确定上涨具体时间。
接下来我A会怎么走？
第一，香港市场五连涨，恒生指数涨了7%，恒生科技指数涨了13%。
第二，高盛高调看多A股，瑞银看多内地房地产市场。
第三，昨天美股崩，今天北向就大幅流入。
第四，日韩汇率跌。
从这三点联系起来看，香港是亚洲金融中心，规则上利于外资配置中国资产，香港市场五连涨说明外资正在进一步增加配置；高盛看多A股叫观点，有分析且有实际流入，叫观点和行为一致；美股、日股高位下挫，叠加其国内经济情形，资本进行高低切换的判断是合理的。
综上，中国资产的吸引力正在逐步增强，这里可以明确有上涨机会，但是不确定上涨具体时间。
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