$德赛西威(SZ002920)$ 转德赛西威2023业绩交流会要点小结：
1）#毛利率改善，主要是座舱高附加值的座舱域控、显示屏比重增加了。
整体毛利率下降尤其AD­AS，原因Xa­v­i­er是高毛利率首单，毛利率回调是正常的。但2024伴随产品毛利率变化、客户群体丰富，IPU04和更多舱驾融合推出，AD­AS毛利率不会担心。
研发费用率会10%以内会下降，因为规模效应。
2）出海业务很乐观，#第一次公开承认海外很顺利。
a）海外多元化方案，比如东南亚传统、欧洲重视安全就推仪表盘等；
b)纯海外总部已经订单#20多亿了，10%占比，这不包括合资品牌。在丰田总部的te­ch day，在本田的te­ch day，座舱等推广。
c)丰田取得了量产。后续预计会到日本和全球（大众总部等，客户就是大家知道的国际总部级别名字，比如奥迪、奔驰、宝马等，我们也开始突破）。产品线，先从显示开始。预计未来先是in­f­o­r­t­a­i­n­m­e­nt开始，再到AD­AS域控制器。
3)大客户：理想、奇瑞、吉利等等多个客户都比较大。
对于小米客户公司有保密协议。但是公司有一套选择客户提前深入互相帮助的方法和流程。
4）机器人业务，英伟达也在做机器人。
公司怎么看机器人业务。#座舱和域控已经实现。机器人也在做一些技术团队、相对深入的探讨，不单是英伟达，还是业界伙伴。做一些深入探讨…..

$德赛西威(SZ002920)$ 德赛西威23年年报点评：毛利率、扣非、现金流全面be­at的强劲报表，更加笃定24年是西威强劲的EPS兑现周期，24年盈利预期上修回23-25亿，与Q2的智驾产业周期共振，看千亿 23年经营情况简述：23年收入219亿，同比+46.7%；归母净利润/扣非分别15.5/14.7亿（同比+31%/41%）；毛利率/净利率分别为20.4%/7.1%（同比-2.6/-0.9pc­ts）；经营现金流净额为11.4亿（同比+87%）;座舱、智驾、车联网&其他分别实现收入158/45/16亿，同比分别+34%/74%/167%；毛利率分别为20.6%/16.2%/30.8%（同比-0.8/-5.3/-32pc­ts）；23年公司新增订单245亿（座舱150亿+，智驾80亿+）；预计前五大为理想、奇瑞、吉利、一丰广丰、南北大众；表观利润受减值影响稍稍低于预期，但扣非、毛利率、现金流全面超预期，报表非常强劲。 23Q4经营简述：单Q4收入74.4亿（同比+54%），归母净利润/扣非分别5.9/6.0亿（同比分别+19%/57%；扣非强的主因是政府补助较22Q4少了0.6亿；参股公司估值收益少了0.6亿；非经常收益整体较22Q4少了1.1亿）；单Q经营现金流净额7.1亿（yoy +37%）；23Q4单Q资产减值损失1.5亿（主要是存货减值）、信用减值损失1.4亿（主要是应收账款减值）；23Q4较之22Q4合计多减值了1.5亿。单Q4毛利率为21.5%（环比+2.8pc­ts；扭转连续5个季度毛利率环比下滑的颓势！高价料压力缓释&规模效应开始兑现）。 几个大家关心的问题： 超大额的单Q减值： 1）23Q4计提了高合的坏账准备约1亿（账面有1.3亿，计提了70%）；存货减值可能也有部分是针对高合ipu04的备料&产成品； 2）后续对减值的担心或许可以缓解：存货23Q4环比23Q3下降15%，原材料占存货比重从23H1的48%下降到23Q4的37%，存货周转率提升的同时高价料带来的成本压力已经基本消失；大家可能担心汇率，但以理想为例，双方已经针对主芯片签了汇率保护，美元强势对公司利润率的影响在弱化。 关于毛利率的： 1）23H2座舱毛利率环比23H1提升0.6pc­ts：显示屏的规模化上量&以奇瑞8155为代表的座舱域控项目加速上量； 2）智驾毛利率有点面，环比23H1下降1.3pc­ts：小鹏的04预计拖累毛利率的主因（23H2 P7i上量），小鹏项目偏代工，按11%的毛利率计算，去年小鹏04收入大概9亿上下，整体04收入大概31亿上下，除小鹏外都是产品化交付，毛利率按21%测算，04的毛利率大约15%，显著拖累智驾业务整体毛利率；24年预计小鹏04所占收入比重会明显降低，04的毛利率会从15%回升到19%左右，Q1很可能就可以看到智驾毛利率&公司整体毛利率继续改善； 3）车联网&其他的毛利率环比下滑16pc­ts：理想J5代工上量&网联服务可能多了些偏人头外包的项目； 为什么看好西威24年盈利加速释放： 1）减值风险变小&高价料带来的成本压力缓释； 2）23年人员同比增长9.3%，预计24年yoy也不会超过10%，且期间薪酬23Q3开始增速放缓，人员成本压力最大时点已过； 3）激励费用23年1.3亿，24年预计收窄到0.7亿； 4）04毛利率受益产品&客户结构调整预计从15%上下提升至18-19%（智驾整体从16%提升到18%上下）； 5）国际化：23年境外收入占比7.5%，较22年微幅提升，境外业务毛利率21.8%（比国内高1.5pc­ts），24年西威国际化进程将提速（以大众显示屏为代表的项目开始贡献收入，保时捷&福特也有海外车机开始出货；海外收入占比可能提高；此外，西威年报专门提及23年突破了奥迪全球&22年以来日本增速了丰田市办公室&横滨办公室，并设立了墨西哥工厂，丰田、BBA、通用福特的全球化项目可期待遍地开花）；定性判断，24年利润增速大概率是要明显强于收入的。 Q2行业be­ta共振，西威最佳布局ti­m­i­ng已至： 1）FSD V12.3开始出圈，端到端架构或是城市NOA从可用到好用的拐点级变化（后续可以期待FSD海外ta­ke ra­te提升；4月中T的一季报就可能看到积极变化）； 2）Q2特斯拉AI-Day有重启可能，智驾算法的颠覆性创新（世界模型）离我们越来越近； 3）北京车展大家可以进一步感受到智驾平权带来的价格带下沉； 4）以BBA为代表的欧洲豪华车可能开启全球项目招标，西威有机会的； 5）具身智能潜在催化； 盈利预测&观点：Q1预计60亿收入&5亿上下利润（yoy 50%上下）；预计24/25年305/385亿收入，24年23-25亿利润（yoy 50%+；25年30亿+利润），24年40x，看900-1000亿

根据投票分组 组别如下⬇️
A.beautiful、想要拥有、ipu、one love、gold、烟花、能量、春风
B.pine tree、第十二颗星、dbd、never、捉迷藏、beautiful (Part.3)、beautiful (Part.2)、你的名字
C.burn it up、家、we are、deeper、twilight、Nothing Without You (Intro.)、wannabe、always
同一首歌不同的叫法 歌曲名均按照评论里评论次数最多的写的

‼️规则如图