基金经理专栏 | “国九条”怎么看？
原创 麦土荣 北京和聚投资 2024-05-07 14:23 北京
4月指数整体保持震荡的走势，虽然在月中上证指数一度跌破3000点这个对A股而言，有着特殊意义的点位。但是在最后的几个交易日，指数放量上涨，尤其是北上资金大幅流入，最终本月各个指数还是收涨，上证指数上涨2.09%，深证成指上涨1.98%，创业板指上涨2.21%，科创50指数上涨0.62%。
延续此前的观点，因为刚刚经历了一轮股灾，投资者目前心态和惊弓之鸟一样。4月12日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，十年一度的重磅政策“国九条”再度来临，但是随着政策的发布，在投资者对新规的误读下，微盘股指数两天大跌将近18.3%，甚至4月16日当天指数下跌了10.45%，这种指数级别的大跌都是历史罕见的。
原因是大家基于“国九条”的规则下，对小市值存在退市风险的误解。后来在证监会对市场的误解做出回应后，微盘股指数才开始反弹。市场对“国九条”的解读已经很多了。我们的观点其实偏乐观，“国九条”将会从长远影响目前二级的格局，尤其对主观多头的影响比较大，包括估值体系、组合配置等方面。这个政策对二级投资是比较友好的，着重从个人投资者的角度来考虑问题。因此我们认为这是一个有利于二级市场投资的政策，值得大家重视。
从刚刚结束的上市公司一季度业绩披露来看，虽然全部A股剔除金融与石油石化后的累计营收与利润同比增速为0.30%与-5.67%，低于名义GDP增速，且营收和利润出现了背离，但在地产不景气的背景下，这样的业绩应该来说是超预期的，且和我们此前观点的宏观面向好的判断是一致的。刚刚结束的4月底的政治局会议，最重要的信号也是突出改革，确定了三中全会的召开时间，甚至对地产政策的适度调整，都预示着经济的拐点即将到来。
过去一段时间，港股和中概股的表现远远比A股好，我们认为近期更多受益于资金面和预期改善带来的反弹修复行情。港股和中概股的表现，有点春江水暖鸭先知的感觉，最近北上的大幅流入，也侧面证明了这一点。和我们的判断一致，人民币资产开始出现了一些增量的资金，尤其是一些没有政治偏好的资金。
现在的A股，和周期股的底部逻辑一样，周期股基本面见底的同时，股价也同步见底了，很多时候，牛股都会在周期股底部产生，这时候市场的情绪也是最差的，和现在的A股有点类似，我们对未来一段时间的A股应该有足够的信心。
当前作为主观多头的管理人，期待持有人多点耐心并且可以开始关注权益市场的投资机会，因为变化已经开始了，市场对“国九条”误读导致成长股经历了一次比较大的回调，风险已经得到很有效的释放。在对“国九条”带来的影响做了深入思考后，今年的策略和布局就更加清晰了。
近期主要配置在科技和制造方向，也开始配置受行业景气回升的顺周期板块。今年是选股的一年，因此会继续在自己的能力圈范围里，利用相对成熟而且有效的选股方法论，不断精耕细作，找出一批有潜力的股票，努力做好净值的修复甚至迎来更大的涨幅。
在投资方向上，除了此前关注的制造业以外。在宏观面见底的背景下，处于行业底部的一批周期股，当前有较好的业绩且公司估值较低也值得关注。当然目前的关注重点是在国内需求不景气的背景下，仍然有不错的业绩表现的制造业卷王，特别是那些能“卷”出海的公司。
接下来仍然会继续聚焦科技和制造，在泛制造业中的新材料类、高端装备类、智能汽车类和半导体材料类的细分方向；科技行业中的华为产业链、AI应用和数字化相关领域；以及消费相关的医疗保健、服务类相关方向寻找投资机会。
公司声明
本材料为北京和聚私募基金管理有限公司(以下简称“北京和聚投资”)发放，材料内容仅供参考，不构成任何投资建议。本材料所登载产品的历史业绩并不预示其未来表现，也不构成新基金业绩表现的任何保证，北京和聚投资不对使用本材料所引致的损失承担任何责任。投资者应当仔细阅读基金合同，充分了解产品信息、关注投资风险，自主作出投资决策。本材料版权归北京和聚投资所有，未经许可任何机构和个人不得转载或给第三方传阅。
原创 麦土荣 北京和聚投资 2024-05-07 14:23 北京
4月指数整体保持震荡的走势，虽然在月中上证指数一度跌破3000点这个对A股而言，有着特殊意义的点位。但是在最后的几个交易日，指数放量上涨，尤其是北上资金大幅流入，最终本月各个指数还是收涨，上证指数上涨2.09%，深证成指上涨1.98%，创业板指上涨2.21%，科创50指数上涨0.62%。
延续此前的观点，因为刚刚经历了一轮股灾，投资者目前心态和惊弓之鸟一样。4月12日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，十年一度的重磅政策“国九条”再度来临，但是随着政策的发布，在投资者对新规的误读下，微盘股指数两天大跌将近18.3%，甚至4月16日当天指数下跌了10.45%，这种指数级别的大跌都是历史罕见的。
原因是大家基于“国九条”的规则下，对小市值存在退市风险的误解。后来在证监会对市场的误解做出回应后，微盘股指数才开始反弹。市场对“国九条”的解读已经很多了。我们的观点其实偏乐观，“国九条”将会从长远影响目前二级的格局，尤其对主观多头的影响比较大，包括估值体系、组合配置等方面。这个政策对二级投资是比较友好的，着重从个人投资者的角度来考虑问题。因此我们认为这是一个有利于二级市场投资的政策，值得大家重视。
从刚刚结束的上市公司一季度业绩披露来看，虽然全部A股剔除金融与石油石化后的累计营收与利润同比增速为0.30%与-5.67%，低于名义GDP增速，且营收和利润出现了背离，但在地产不景气的背景下，这样的业绩应该来说是超预期的，且和我们此前观点的宏观面向好的判断是一致的。刚刚结束的4月底的政治局会议，最重要的信号也是突出改革，确定了三中全会的召开时间，甚至对地产政策的适度调整，都预示着经济的拐点即将到来。
过去一段时间，港股和中概股的表现远远比A股好，我们认为近期更多受益于资金面和预期改善带来的反弹修复行情。港股和中概股的表现，有点春江水暖鸭先知的感觉，最近北上的大幅流入，也侧面证明了这一点。和我们的判断一致，人民币资产开始出现了一些增量的资金，尤其是一些没有政治偏好的资金。
现在的A股，和周期股的底部逻辑一样，周期股基本面见底的同时，股价也同步见底了，很多时候，牛股都会在周期股底部产生，这时候市场的情绪也是最差的，和现在的A股有点类似，我们对未来一段时间的A股应该有足够的信心。
当前作为主观多头的管理人，期待持有人多点耐心并且可以开始关注权益市场的投资机会，因为变化已经开始了，市场对“国九条”误读导致成长股经历了一次比较大的回调，风险已经得到很有效的释放。在对“国九条”带来的影响做了深入思考后，今年的策略和布局就更加清晰了。
近期主要配置在科技和制造方向，也开始配置受行业景气回升的顺周期板块。今年是选股的一年，因此会继续在自己的能力圈范围里，利用相对成熟而且有效的选股方法论，不断精耕细作，找出一批有潜力的股票，努力做好净值的修复甚至迎来更大的涨幅。
在投资方向上，除了此前关注的制造业以外。在宏观面见底的背景下，处于行业底部的一批周期股，当前有较好的业绩且公司估值较低也值得关注。当然目前的关注重点是在国内需求不景气的背景下，仍然有不错的业绩表现的制造业卷王，特别是那些能“卷”出海的公司。
接下来仍然会继续聚焦科技和制造，在泛制造业中的新材料类、高端装备类、智能汽车类和半导体材料类的细分方向；科技行业中的华为产业链、AI应用和数字化相关领域；以及消费相关的医疗保健、服务类相关方向寻找投资机会。
公司声明
本材料为北京和聚私募基金管理有限公司(以下简称“北京和聚投资”)发放，材料内容仅供参考，不构成任何投资建议。本材料所登载产品的历史业绩并不预示其未来表现，也不构成新基金业绩表现的任何保证，北京和聚投资不对使用本材料所引致的损失承担任何责任。投资者应当仔细阅读基金合同，充分了解产品信息、关注投资风险，自主作出投资决策。本材料版权归北京和聚投资所有，未经许可任何机构和个人不得转载或给第三方传阅。
#上证指数进入技术性牛市# 今天盘中上证指数一度到了3162点，进入技术性牛市，离谱吧？哈哈哈，因为估计还是有很多人还没回本还没赚到钱呢~
一、什么是“技术性牛熊市”
判断“技术性牛熊市”的标准很简单，就是将涨跌20%作为分界线，当指数从最近一段时间的低点上涨超过20%，就可以被认定为进入“技术性牛市”；反过来，当指数从最近一段时间的高点下跌超过20%，就可以被认定为进入“技术性熊市”。
二、“技术性牛市”和牛市的区别
需要注意的是，“技术性牛市”与真正的牛市有着本质上的区别，进入“技术性牛市”并不意味着进入了真正的牛市。
首先，市场底部是很多原因共同造成的，包括宏观经济基本面、政策面以及资金面等等，真正的牛市意味着股市的长期下行趋势被打破从而进入上行趋势。而“技术性牛市”有可能是牛市的前兆，也有可能是市场在经历一段时间的下跌后的反弹，或者是由于某些短期的市场因素（如政策变化、市场情绪的改变等）引发的上涨。“技术性牛市”之后，市场也有可能转向震荡或下跌等等。
其次，在真正的牛市中各个行业板块的表现往往是“鸡犬升天”，而“技术性牛市”则可能呈现出结构性行情。例如今年高股息、大市值个股涨幅较高，带动上证指数突破3100点。而小市值成长股的涨幅则明显不如高股息权重股。
三、历史多次“技术性牛市”复盘，看图4
根据西部证券研报，回顾历史，A股此前共有4次“技术性牛市”，分别是2014年6月-2014年11月、2016年6月-2017年3月、2019年1月-2019年12月、2020年3月-2021年1月。
通过复盘过去4轮“技术性牛市”行情，宽基指数涨幅突破20%往往需要以下多个条件的共振：
1.国内经济向上周期得到验证；
2.货币政策持续宽松；
3.经济或体制改革政策取得突破；
4.外部经济政治环境的边际改善。
其中2014年的牛市行情触发主要依靠条件2和3；2017年的牛市行情触发主要依靠条件
1和3；2019年的牛市行情触发主要依靠条件2和4；2020年的牛市行情触发主要依靠条件1和2。
展望2024年，A股利好政策不断发布，央行也有进一步放水的空间，条件2、3或有机会满足，牛市可期？
四、牛市初期往往有哪些行业领涨，看图5
回顾最近一次2020年牛市，市场偏向消费成长。从牛市初期（2020年4月-2020年10月）行业表现来看，本轮牛市行情与19年较为类似，市场风格偏向消费、成长，具体行业来看，受益于防疫政策和疫后的消费恢复，社会服务（上涨116.3%）、食品饮料（上涨53.6%）领涨，同时电力设备（上涨52.4%）受益于年内提出的双碳概念同样涨幅居前。
五、总结
自2月以来，A股利好政策频发，铲哥认为当前牛市的政策条件已经初步具备，耐心等待流动性和基本面的验证即可。毕竟每一个股民心中都有一个“牛市梦’，大胆畅想，万一真有呢？
1、政策面：吴清任证监会主席以后，对于A股的制度问题进行了改善。转融通、量化DMA等市场参与者诟病的问题都有解决。新“国九条”发布，监管对于资本市场的重视可见一般。铲哥初步统计了下，2月至4月，对于A股有利好的重要政策超数十条。
2、资金面：央行保持定力，未来降准依旧存在空间。3月6日，央行行长潘功胜回应热点：后续仍有降准空间，推动融资成本稳中有降，目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。
3、估值面：经历了2023年的颠簸，A股的估值已经相当便宜，不论是市盈率、市净率，还是相对其他新兴市场指数的折价率都处于历史极值，进一步下跌空间有限。
参考资料：西部证券研报、宽基联盟
#a股##今日看盘##财经#
一、什么是“技术性牛熊市”
判断“技术性牛熊市”的标准很简单，就是将涨跌20%作为分界线，当指数从最近一段时间的低点上涨超过20%，就可以被认定为进入“技术性牛市”；反过来，当指数从最近一段时间的高点下跌超过20%，就可以被认定为进入“技术性熊市”。
二、“技术性牛市”和牛市的区别
需要注意的是，“技术性牛市”与真正的牛市有着本质上的区别，进入“技术性牛市”并不意味着进入了真正的牛市。
首先，市场底部是很多原因共同造成的，包括宏观经济基本面、政策面以及资金面等等，真正的牛市意味着股市的长期下行趋势被打破从而进入上行趋势。而“技术性牛市”有可能是牛市的前兆，也有可能是市场在经历一段时间的下跌后的反弹，或者是由于某些短期的市场因素（如政策变化、市场情绪的改变等）引发的上涨。“技术性牛市”之后，市场也有可能转向震荡或下跌等等。
其次，在真正的牛市中各个行业板块的表现往往是“鸡犬升天”，而“技术性牛市”则可能呈现出结构性行情。例如今年高股息、大市值个股涨幅较高，带动上证指数突破3100点。而小市值成长股的涨幅则明显不如高股息权重股。
三、历史多次“技术性牛市”复盘，看图4
根据西部证券研报，回顾历史，A股此前共有4次“技术性牛市”，分别是2014年6月-2014年11月、2016年6月-2017年3月、2019年1月-2019年12月、2020年3月-2021年1月。
通过复盘过去4轮“技术性牛市”行情，宽基指数涨幅突破20%往往需要以下多个条件的共振：
1.国内经济向上周期得到验证；
2.货币政策持续宽松；
3.经济或体制改革政策取得突破；
4.外部经济政治环境的边际改善。
其中2014年的牛市行情触发主要依靠条件2和3；2017年的牛市行情触发主要依靠条件
1和3；2019年的牛市行情触发主要依靠条件2和4；2020年的牛市行情触发主要依靠条件1和2。
展望2024年，A股利好政策不断发布，央行也有进一步放水的空间，条件2、3或有机会满足，牛市可期？
四、牛市初期往往有哪些行业领涨，看图5
回顾最近一次2020年牛市，市场偏向消费成长。从牛市初期（2020年4月-2020年10月）行业表现来看，本轮牛市行情与19年较为类似，市场风格偏向消费、成长，具体行业来看，受益于防疫政策和疫后的消费恢复，社会服务（上涨116.3%）、食品饮料（上涨53.6%）领涨，同时电力设备（上涨52.4%）受益于年内提出的双碳概念同样涨幅居前。
五、总结
自2月以来，A股利好政策频发，铲哥认为当前牛市的政策条件已经初步具备，耐心等待流动性和基本面的验证即可。毕竟每一个股民心中都有一个“牛市梦’，大胆畅想，万一真有呢？
1、政策面：吴清任证监会主席以后，对于A股的制度问题进行了改善。转融通、量化DMA等市场参与者诟病的问题都有解决。新“国九条”发布，监管对于资本市场的重视可见一般。铲哥初步统计了下，2月至4月，对于A股有利好的重要政策超数十条。
2、资金面：央行保持定力，未来降准依旧存在空间。3月6日，央行行长潘功胜回应热点：后续仍有降准空间，推动融资成本稳中有降，目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。
3、估值面：经历了2023年的颠簸，A股的估值已经相当便宜，不论是市盈率、市净率，还是相对其他新兴市场指数的折价率都处于历史极值，进一步下跌空间有限。
参考资料：西部证券研报、宽基联盟
#a股##今日看盘##财经#
刘纪鹏在2024年中国投资年会上，直言不讳地批评了当前的注册制，称其为伪注册制，认为这是一个失败的制度。他特别提到了易满会在其任职的五年间，推动了近2000家公司的上市，而这其中不乏一些质量参差不齐的企业。他强调，这些企业上市的真正动机，大家心里都清楚，无非就是为了抢钱。
对于刘纪鹏的这番话，我深感赞同。近年来，A股市场确实经历了一段艰难的时光。自2021年开始，A股就呈现出持续的下跌趋势，一直持续到2023年，这三年可以说是A股市场的黑暗时期。尤其是注册制实施后，市场似乎变得更加混乱，各种质量参差不齐的公司都能轻易上市，这无疑加大了市场的风险。
在注册制下，一些公司为了上市而上市，甚至不惜编造财务数据、夸大业绩等手段来吸引投资者。这些公司一旦上市，便开始疯狂地圈钱，大股东们赚得盆满钵满，而中小股民却往往成为最终的受害者，损失惨重。这种现象不仅损害了市场的公平性，也严重打击了投资者的信心。
在我看来，注册制的初衷是好的，旨在降低企业上市的门槛，促进资本市场的繁荣发展。然而，在实际操作中，却出现了一些问题。一方面，监管部门对于上市企业的审核不够严格，导致一些质量低劣的公司也能顺利上市；另一方面，一些企业为了追求短期利益，采取了一些不正当手段来上市，这无疑加大了市场的风险。
对于此事，我认为我们应该进行深刻的反思。首先，监管部门应该加强对于上市企业的审核力度，确保上市企业的质量；其次，企业应该树立正确的价值观，追求长期利益而非短期利益；最后，投资者也应该增强风险意识，理性投资。
对于此事大家怎么看？欢迎评论区留言探讨！让我们共同为A股市场的健康发展出谋划策。
对于刘纪鹏的这番话，我深感赞同。近年来，A股市场确实经历了一段艰难的时光。自2021年开始，A股就呈现出持续的下跌趋势，一直持续到2023年，这三年可以说是A股市场的黑暗时期。尤其是注册制实施后，市场似乎变得更加混乱，各种质量参差不齐的公司都能轻易上市，这无疑加大了市场的风险。
在注册制下，一些公司为了上市而上市，甚至不惜编造财务数据、夸大业绩等手段来吸引投资者。这些公司一旦上市，便开始疯狂地圈钱，大股东们赚得盆满钵满，而中小股民却往往成为最终的受害者，损失惨重。这种现象不仅损害了市场的公平性，也严重打击了投资者的信心。
在我看来，注册制的初衷是好的，旨在降低企业上市的门槛，促进资本市场的繁荣发展。然而，在实际操作中，却出现了一些问题。一方面，监管部门对于上市企业的审核不够严格，导致一些质量低劣的公司也能顺利上市；另一方面，一些企业为了追求短期利益，采取了一些不正当手段来上市，这无疑加大了市场的风险。
对于此事，我认为我们应该进行深刻的反思。首先，监管部门应该加强对于上市企业的审核力度，确保上市企业的质量；其次，企业应该树立正确的价值观，追求长期利益而非短期利益；最后，投资者也应该增强风险意识，理性投资。
对于此事大家怎么看？欢迎评论区留言探讨！让我们共同为A股市场的健康发展出谋划策。
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