【股债性价比失效的原因找到了，2023年沪深300成分股整体业绩下滑——“股债性价比”每周跟踪20240506】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年99.24%分位数 评级：几乎处于历史最为高估水平
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）节前A股北向资金随港股反弹出现回流，单周净流入22.76亿元，市值风格方面（图2），随着北向资金回流和成长股走强，节前一周成长股较为罕见的跑赢了价值股，也对今年愈演愈烈的“抱团红利”共识形成了一定挑战；（图3）从市值因子来看，随着市场回暖行情维稳必要性下降，银行、煤炭等前期表现突出的红利板块出现较大幅度回调，使得上周大市值宽基指数大幅跑输中小市值指数。
（图4）债券市场方面，节前央行敲打债市起到了“敲山震虎”的作用，叠加二季度利率债供给放量预期，使得债市短期出现了一定幅度的调整，但由于地产危机未除，整体内需不足的情况仍未改善，预计这波债市调整幅度有限。与4月19日相比，节前最后一个交易日10年期国债到期收益率收于2.3077%，调整幅度为5个BP左右，影响依然较为可控；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9335%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.6258%，处于历史6.51%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：近期美国非农就业数据低于预期，终于使得一度转向加息的市场预期有所回落，目前联邦利率期货反映的年内降息次数为两次。而最新的美联储议息会议整体讲话偏鸽，使得美债到期收益率略有回调。当前基于美债的股债性价比已达到99.24%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
截止4月30日，大部分A股上市公司2023年年报均已披露。从沪深300指数成分股业绩情况来看，2023年沪深300指数EPS整体下降6%左右，为近年来首次年度下降。这或许也证明为何“股债性价比”这个长期有效的模型在过去两年失效的原因，即宽基指数出现了历史上罕见的盈利+估值的戴维斯双杀。
对于2024年能否回暖，或许依然有赖于地产链的表现
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年99.24%分位数 评级：几乎处于历史最为高估水平
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）节前A股北向资金随港股反弹出现回流，单周净流入22.76亿元，市值风格方面（图2），随着北向资金回流和成长股走强，节前一周成长股较为罕见的跑赢了价值股，也对今年愈演愈烈的“抱团红利”共识形成了一定挑战；（图3）从市值因子来看，随着市场回暖行情维稳必要性下降，银行、煤炭等前期表现突出的红利板块出现较大幅度回调，使得上周大市值宽基指数大幅跑输中小市值指数。
（图4）债券市场方面，节前央行敲打债市起到了“敲山震虎”的作用，叠加二季度利率债供给放量预期，使得债市短期出现了一定幅度的调整，但由于地产危机未除，整体内需不足的情况仍未改善，预计这波债市调整幅度有限。与4月19日相比，节前最后一个交易日10年期国债到期收益率收于2.3077%，调整幅度为5个BP左右，影响依然较为可控；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9335%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.6258%，处于历史6.51%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：近期美国非农就业数据低于预期，终于使得一度转向加息的市场预期有所回落，目前联邦利率期货反映的年内降息次数为两次。而最新的美联储议息会议整体讲话偏鸽，使得美债到期收益率略有回调。当前基于美债的股债性价比已达到99.24%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
截止4月30日，大部分A股上市公司2023年年报均已披露。从沪深300指数成分股业绩情况来看，2023年沪深300指数EPS整体下降6%左右，为近年来首次年度下降。这或许也证明为何“股债性价比”这个长期有效的模型在过去两年失效的原因，即宽基指数出现了历史上罕见的盈利+估值的戴维斯双杀。
对于2024年能否回暖，或许依然有赖于地产链的表现
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
第一种双锯齿的方案，需要关注途中黄色价格的两根价格线。
第二种三锯齿的方案，三锯齿的第二锯齿还是注意图中的两个价格，三锯齿走出来我们再去考虑。
两个锯齿类的方案其实是属于一个方案，无非就是多走一段和少走一段的区别。
第三种是abc平台型，c浪的空间不定，但是会走出驱动结构。这种请情况比较不好判断位置。但是图中的黄色价格依然有支撑。
第4种，多重联合型，可以走三段，也可以走五段，第三段下跌的关键位置在紫框这个区间，如果只有三段这个位置可能就是底。
具体那种浪型还不清楚，不过从概率上来看，向上的概率不太大。昨晚包威尔讲话我的预期是包威尔应该放鹰，因为小日子还没收割到位，美联储再怎样都要咬牙坚持放鹰，来收割小日本。所以如果是放鹰，今天就好判断多了，但是放鸽的话又得回到客观的判断上去了，不能太主观的认为就是要下跌。
主要就是讲要缩减缩表的规模。从图5我们可以看到，美国缩表一直在进行，较最高点下来已经缩减了15000亿美元的规模。不过距离疫情前的水平还有段距离。减小缩减资产负债表的规模我认为是杯水车薪，本质上没有解决问题。
目前大饼的空还是接着拿吧，天图只要收线收不上通道，就问题不大。[抱一抱]
第二种三锯齿的方案，三锯齿的第二锯齿还是注意图中的两个价格，三锯齿走出来我们再去考虑。
两个锯齿类的方案其实是属于一个方案，无非就是多走一段和少走一段的区别。
第三种是abc平台型，c浪的空间不定，但是会走出驱动结构。这种请情况比较不好判断位置。但是图中的黄色价格依然有支撑。
第4种，多重联合型，可以走三段，也可以走五段，第三段下跌的关键位置在紫框这个区间，如果只有三段这个位置可能就是底。
具体那种浪型还不清楚，不过从概率上来看，向上的概率不太大。昨晚包威尔讲话我的预期是包威尔应该放鹰，因为小日子还没收割到位，美联储再怎样都要咬牙坚持放鹰，来收割小日本。所以如果是放鹰，今天就好判断多了，但是放鸽的话又得回到客观的判断上去了，不能太主观的认为就是要下跌。
主要就是讲要缩减缩表的规模。从图5我们可以看到，美国缩表一直在进行，较最高点下来已经缩减了15000亿美元的规模。不过距离疫情前的水平还有段距离。减小缩减资产负债表的规模我认为是杯水车薪，本质上没有解决问题。
目前大饼的空还是接着拿吧，天图只要收线收不上通道，就问题不大。[抱一抱]
广州一比一高仿男装能买吗古驰一比一高仿包包多少钱高仿一比一手表哪里有卖tcxvh1.首富位置丢给了LV服装的老板，高仿，男装，高仿，高仿男装 高仿男装批发 服装那里有主要是股价大跌，顶部下来约60%了。这首富本来就虚得很，两年涨十倍不止，极度透支。还有X的1200多亿美元的估值，不是公开交易的，一笔融资就算了。2. 股价大涨，中国是最大力量！一个是中国粉丝多，销量大涨，成最大市场，潜力大。再一个是上海工厂给力，解决了困扰很久的产能问题，格局打开。因此，中国总裁新西兰人被提拔为全球总裁，成为大陆背景华人职位最高的。3. 但是，中国又冒出很多电动车企业。利用中国产业链，越南都跑出个企业要上美股，对标特斯拉，有模有样。中国这边很多企业就觉得电动车就那回事，最关键的电池也是买的，自动驾驶不靠谱，大家都能搞。逼格往下走，虽然在中国生产成本下降有利，但是被迫降价就不好了。4. 虽然利润率还是较高，单车利润是丰田大众传统车企的几倍，但能否维持，市场不乐观。这边中国电动车企马上出海了，销量被群狼争抢不可避免，利润率再下降，这股价还得崩。 最近纳斯达克没怎么跌，不赖美股。这种走势特别危险。学费可以少交点你会发现，他并不完美
绿色让死亡的历史依然鲜活地出现在我们眼前，让我们感慨万千，当年的小树已经长成数人合抱的大树，巍然若擎天之柱。一些东西难以与时间相抗衡，一些东西却能够穿透时光的沙漠，像这关隘，它是唯一的幸存者，它依然坚实，牢不可摧。时光是一只沙漏，漏下的沙子慢慢堆积着，它淹没着一切易朽之物，那些纷争、流血、嘶杀，守关者与攻关者都已经灰飞烟灭了，旗帜腐烂了，箭簇腐朽，剑戟化为一堆烂泥。而作为精神与毅志的标志物，剑门关是不朽的，哪怕再经历数百年，它已经和这险峻的山隘连为一个整体。自然的东西是永恒的。
不管有多少面墙阻挡总还有一片属于你的蔚蓝天空。
咱们刻意安置着，会见后，你要我喝点小酒，我抑制你吃点零嘴。那些都不是咱们的刚毅，必需拿出来亮一亮。惟有把对方的缺陷和缺点，都绝不保持的展此刻对方的眼前，才对得起咱们有年静止的情绪，才对得起团聚时的本质。
嗨，你不来，我都不敢老去。我从来蓄意不妨在某个阳光明丽的街角，不期而遇你，而后不期而遇我本人。这个进程很长久，没相关系。我承诺，先流离失所。而后，再不期而遇和缓的你。只有你还在，只有我还未老。我都承诺。
记得那天下班回家，一进门母亲说：“今天中午我给你们炖的鸽子汤味道不错。”我一边换拖鞋，一边问：“哪来的鸽子？”母亲很自然地说：“就家里养的那只鸽子，我把她给杀了。”那一刻我的心有一种剧烈的疼痛，我冲着母亲吼道：“你怎么可以随便把鸽子杀了，你为什么不问问我呢？”母亲从未见过我发那么大的火，她说：“我觉得你们楼上养鸽子又脏，又没有什么东西喂。”我望着桌子上那碗油乎乎的鸽汤，泪流满面，我想象着鸽子在临死之前如何痛苦的挣扎，苦苦哀求，尤其那双温柔的眼神是如何慢慢绝望黯淡下去
绿色让死亡的历史依然鲜活地出现在我们眼前，让我们感慨万千，当年的小树已经长成数人合抱的大树，巍然若擎天之柱。一些东西难以与时间相抗衡，一些东西却能够穿透时光的沙漠，像这关隘，它是唯一的幸存者，它依然坚实，牢不可摧。时光是一只沙漏，漏下的沙子慢慢堆积着，它淹没着一切易朽之物，那些纷争、流血、嘶杀，守关者与攻关者都已经灰飞烟灭了，旗帜腐烂了，箭簇腐朽，剑戟化为一堆烂泥。而作为精神与毅志的标志物，剑门关是不朽的，哪怕再经历数百年，它已经和这险峻的山隘连为一个整体。自然的东西是永恒的。
不管有多少面墙阻挡总还有一片属于你的蔚蓝天空。
咱们刻意安置着，会见后，你要我喝点小酒，我抑制你吃点零嘴。那些都不是咱们的刚毅，必需拿出来亮一亮。惟有把对方的缺陷和缺点，都绝不保持的展此刻对方的眼前，才对得起咱们有年静止的情绪，才对得起团聚时的本质。
嗨，你不来，我都不敢老去。我从来蓄意不妨在某个阳光明丽的街角，不期而遇你，而后不期而遇我本人。这个进程很长久，没相关系。我承诺，先流离失所。而后，再不期而遇和缓的你。只有你还在，只有我还未老。我都承诺。
记得那天下班回家，一进门母亲说：“今天中午我给你们炖的鸽子汤味道不错。”我一边换拖鞋，一边问：“哪来的鸽子？”母亲很自然地说：“就家里养的那只鸽子，我把她给杀了。”那一刻我的心有一种剧烈的疼痛，我冲着母亲吼道：“你怎么可以随便把鸽子杀了，你为什么不问问我呢？”母亲从未见过我发那么大的火，她说：“我觉得你们楼上养鸽子又脏，又没有什么东西喂。”我望着桌子上那碗油乎乎的鸽汤，泪流满面，我想象着鸽子在临死之前如何痛苦的挣扎，苦苦哀求，尤其那双温柔的眼神是如何慢慢绝望黯淡下去
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