【不得向未在本机构就诊人员开具医疗文书：国家卫健委发文】
2 月 1 日，国家卫生健康委办公厅印发《2024 年国家医疗质量安全改进目标》和《2024 年各专业质控工作改进目标》。
质控工作改进目标涉及儿科及小儿外科、口腔医学、康复医学、罕见病等 34 个专业；国家医疗质量安全改进目标涉及急性脑梗、肿瘤、医疗质量安全不良事件报告率等 10 个方向，其中，降低非计划重返手术室再手术率、提高关键诊疗行为相关记录完整率为今年新增的 2 项目标。（信息来源：国家卫生健康委官网）
第九批国采最新进展：河南、新疆已确定执标时间
2 月 1 日，新疆维吾尔自治区医保局发布《关于做好国家组织第九批、河南联盟药品集中带量采购中选结果执行工作的通知》，要求 3 月 20 日起执行第九批国采中选结果，中选药品的配送（经营）企业要在 3 月 19 日前将中选产品配送入院。
此前 1 月 28 日，河南省医保局发布《关于做好第九批国家组织药品集中采购中选和备供结果落地实施相关工作的通知》，要求自 3 月 10 日起实施第九批国采供应，并在 3 月 8 日对相关药品价格进行统一调整。
根据国家组织药品联合采购办公室安排，2024 年 3 月起，第九批国家药品集采中选结果将实施，具体执行时间以各地发布通知为准。（信息来源：新疆维吾尔自治区医保局、河南省医保局）
北京将开展糖尿病、高血压等慢病门诊按人头付费试点
2 月 2 日，在 2024 年北京市「三医联动」工作会议上，北京市医保局党组书记、局长马继业介绍，今年，北京市将开展糖尿病、高血压等慢性病门诊按人头付费试点。
按人头付费指的是，医疗保障经办机构根据定点医疗机构服务的参保人员数量及对应的支付结算标准，将医疗保险基金经过考核以后拨付给定点医疗机构的一种支付方式。
此前 2019 年，国家医保局等印发《关于完善城乡居民高血压糖尿病门诊用药保障机制的指导意见》中提出，以二级及以下定点基层医疗卫生机构为依托，鼓励根据两病参保患者就医和用药情况，开展按人头、按病种付费。（信息来源：北京市医疗保障局）
国家卫健委：不得向未在本机构就诊人员开具医疗文书
近日，国家卫健委发布《国家卫生健康委办公厅关于进一步加强医学证明文件类医疗文书管理工作的通知》，对医学证明文件类医疗文书（以下简称医疗文书）提出了进一步要求。
其中，医疗机构应当规范本机构医师开具医疗文书的行为，指导医师根据患者在本机构的就诊情况开具相关医疗文书。并明确指出：
不得向未在本机构就诊的人员开具医疗文书；
不得出具虚假医疗文书以及与医师执业范围无关或者与执业类别不相符的医疗文书；
不符合要求的不予用章，且不得在空白医疗文书上盖章。
出生医学证明书、居民死亡医学证明（推断）书、职业病诊断证明书等已有明确规定的医疗文书，严格按照国家有关规定进行管理。（信息来源：国家卫生健康委员会）
柳叶刀子刊：中国成年人中，打鼾或显著增加脑中风风险
近日，北京大学公共卫生学院余灿清教授团队在 The Lancet RegionalHealth-Western Pacific 上发表了题为 Causal association between snoring and stroke: a Mendelian randomization study in a Chinese population 的论文。
研究纳入了 82,339 名中国成年受试者数据，对打鼾和中风进行了孟德尔随机化（MR）分析。在基线调查中，参与者将自己的打鼾状况自我报告为「经常」、「有时」或「否/不知道」。报告前两种选择的参与者属于打鼾组，其他人属于非打鼾组。
在 82,339 名参与者中，中位随访时间为 10.10 年，其中 19,623 例发生中风，其中包括 11,483 例缺血性中风（IS）病例（58.5%）和 5710 例出血性中风（HS）病例（29.1%）。
分析结果显示，打鼾与总中风、出血性中风（HS）和缺血性中风（IS）之间存在正相关。
研究结论认为，在中国成年人中，基因预测的打鼾可能会增加总中风、IS 和 HS 的风险，并且因果效应与 BMI 无关。研究表明，与 BMI 管理相比，通过干预打鼾可能更有利于预防和控制中国人群中风。（来源：丁香园）
2 月 1 日，国家卫生健康委办公厅印发《2024 年国家医疗质量安全改进目标》和《2024 年各专业质控工作改进目标》。
质控工作改进目标涉及儿科及小儿外科、口腔医学、康复医学、罕见病等 34 个专业；国家医疗质量安全改进目标涉及急性脑梗、肿瘤、医疗质量安全不良事件报告率等 10 个方向，其中，降低非计划重返手术室再手术率、提高关键诊疗行为相关记录完整率为今年新增的 2 项目标。（信息来源：国家卫生健康委官网）
第九批国采最新进展：河南、新疆已确定执标时间
2 月 1 日，新疆维吾尔自治区医保局发布《关于做好国家组织第九批、河南联盟药品集中带量采购中选结果执行工作的通知》，要求 3 月 20 日起执行第九批国采中选结果，中选药品的配送（经营）企业要在 3 月 19 日前将中选产品配送入院。
此前 1 月 28 日，河南省医保局发布《关于做好第九批国家组织药品集中采购中选和备供结果落地实施相关工作的通知》，要求自 3 月 10 日起实施第九批国采供应，并在 3 月 8 日对相关药品价格进行统一调整。
根据国家组织药品联合采购办公室安排，2024 年 3 月起，第九批国家药品集采中选结果将实施，具体执行时间以各地发布通知为准。（信息来源：新疆维吾尔自治区医保局、河南省医保局）
北京将开展糖尿病、高血压等慢病门诊按人头付费试点
2 月 2 日，在 2024 年北京市「三医联动」工作会议上，北京市医保局党组书记、局长马继业介绍，今年，北京市将开展糖尿病、高血压等慢性病门诊按人头付费试点。
按人头付费指的是，医疗保障经办机构根据定点医疗机构服务的参保人员数量及对应的支付结算标准，将医疗保险基金经过考核以后拨付给定点医疗机构的一种支付方式。
此前 2019 年，国家医保局等印发《关于完善城乡居民高血压糖尿病门诊用药保障机制的指导意见》中提出，以二级及以下定点基层医疗卫生机构为依托，鼓励根据两病参保患者就医和用药情况，开展按人头、按病种付费。（信息来源：北京市医疗保障局）
国家卫健委：不得向未在本机构就诊人员开具医疗文书
近日，国家卫健委发布《国家卫生健康委办公厅关于进一步加强医学证明文件类医疗文书管理工作的通知》，对医学证明文件类医疗文书（以下简称医疗文书）提出了进一步要求。
其中，医疗机构应当规范本机构医师开具医疗文书的行为，指导医师根据患者在本机构的就诊情况开具相关医疗文书。并明确指出：
不得向未在本机构就诊的人员开具医疗文书；
不得出具虚假医疗文书以及与医师执业范围无关或者与执业类别不相符的医疗文书；
不符合要求的不予用章，且不得在空白医疗文书上盖章。
出生医学证明书、居民死亡医学证明（推断）书、职业病诊断证明书等已有明确规定的医疗文书，严格按照国家有关规定进行管理。（信息来源：国家卫生健康委员会）
柳叶刀子刊：中国成年人中，打鼾或显著增加脑中风风险
近日，北京大学公共卫生学院余灿清教授团队在 The Lancet RegionalHealth-Western Pacific 上发表了题为 Causal association between snoring and stroke: a Mendelian randomization study in a Chinese population 的论文。
研究纳入了 82,339 名中国成年受试者数据，对打鼾和中风进行了孟德尔随机化（MR）分析。在基线调查中，参与者将自己的打鼾状况自我报告为「经常」、「有时」或「否/不知道」。报告前两种选择的参与者属于打鼾组，其他人属于非打鼾组。
在 82,339 名参与者中，中位随访时间为 10.10 年，其中 19,623 例发生中风，其中包括 11,483 例缺血性中风（IS）病例（58.5%）和 5710 例出血性中风（HS）病例（29.1%）。
分析结果显示，打鼾与总中风、出血性中风（HS）和缺血性中风（IS）之间存在正相关。
研究结论认为，在中国成年人中，基因预测的打鼾可能会增加总中风、IS 和 HS 的风险，并且因果效应与 BMI 无关。研究表明，与 BMI 管理相比，通过干预打鼾可能更有利于预防和控制中国人群中风。（来源：丁香园）
股市之中，似乎没有常胜将军。
作为A股上市公司炒股代表，并一度获称“股神”的云南白药，宣布“封笔”了。要知道，2020年巅峰时期的云南白药，用在炒股上的资金高达上百亿元，且当年的净利润中，有超过四成来自于此。
近期，一条“云南白药退出全部二级市场证券投资”的话题，冲上了热搜。原因是云南白药在最新发布的《投资者调研会议记录》中提到，公司在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划2024年不再开展相关业务。
云南白药此次退出“炒股”，主要源于最近一段时间，投资股市带来的“挫败感”，从而选择“清仓”止损。与此同时，关于云南白药“赔惨”的消息，层出不穷。
其实，云南白药“炒股”这几年，虽然痛失“中药一哥”的宝座，并损失1100亿元市值，却也并非外界所说的那般不堪，在“中国巴菲特”陈发树的加持下，甚至总体还有所盈利。对于投资者而言，长期“不务正业”后，云南白药回归与聚焦主业，颇有“浪子回头”的感触，他们也期盼着，云南白药能再度回到自己的位置。
不过，在失去“股神”光环后，云南白药真正的考验，或许才刚刚开始。
“炒股”赚了10多亿
云南白药的炒股之路，与“灵魂人物”陈发树的入局，不无关系。
陈发树不仅是当前云南白药第二大股东新华都的实控人，还是福建前首富，在2023年10月发布的《胡润百富榜》上，他以380亿元财富位列第122位。陈发树的发迹，靠的正是对于“中国黄金第一股”紫金矿业，8年收益翻出几百倍的投资，加之新华都2008年的成功上市，令其名气与身家大增。
陈发树与云南白药结缘，也是源于一笔通过二级市场的投资生意。
在紫金矿业上尝到甜头后，2009年，陈发树将目光投向云南白药，并在“烟草企业退出非烟投资”的大背景下，想以22亿元的价格，接手云南白药第二大股东红塔集团所持有的云南白药12.32%股份。不过，陈发树未能如愿，这笔交易最终被否，并导致双方对簿公堂。
（2015年，陈发树参加第三届诺贝尔奖经济学家中国峰会）
这次失利，未能改变陈发树的执念，其通过在二级市场不断收购股票的方式，在2015年进入云南白药前十大股东行列。
到了2017年，随着云南白药控股股东白药控股的混改启动，陈发树不惜以溢价七成的代价，从与平安、阿里、复星等的角逐中胜出，不仅与随后参与进来的鱼跃医疗，分别持有白药控股45%与10%股份，还与原东家云南国资委一同，成为并列第一大股东。
巧合的是，云南白药最早宣布“炒股”，同样是2015年陈发树入局之际，给出的解释是“把闲钱利用好”，甚至还为此组建专门负责相关业务的团队。不过，这一时期的云南白药，对于“炒股”还处于试水阶段，并规定投资股票、股权和基金的比例，合计不能超过总额度的15%，最多10亿元。
2019年，在陈发树的建议下，云南白药将白药控股反向吸收，实现整体上市后，就变得越发财大气粗起来，仅货币资金与交易性金融资产两项合计金额，就高达218亿元，是上一年的两倍还多。
加之，陈发树成为云南白药史上独一份的联席董事长，借助当时的大好行情，在占尽“天时、地利、人和”的情况下，迈开“炒股”步子。仅2020年，云南白药证券投资的账面价值就高达108.67亿元，报告期损益23.31亿元，占其当期全年利润的超过四成，“股神”称号也由此产生。
（陈发树（右）与“打工皇帝”唐骏）
可好景不长，2021年的市场突变，令事件出现反转。
其实，云南白药的“炒股”总体相对谨慎，以投资龙头企业为主，包括小米集团、恒瑞医药、腾讯控股、贵州茅台、通威股份等。可即便如此，也难逃滑铁卢的命运，在账面损益超16亿元的带动下，出现利润的腰斩，并直言“持仓已下调，未来会逐步优化和退出”。
随着云南白药炒股业绩的“扭盈为亏”，让股民为其扣上“不务正业”的帽子，加上2022年再因炒股亏掉5.2亿元，退出的想法更加坚定，自知“理亏”的陈发树，还从联席董事长的位置退了下来。到了2023年第三季度，随着云南白药忍痛处理掉小米集团的股票，“炒股生涯”也暂告一段落。
云南白药此番“炒股”之旅，虽没有收获一个好结局，但由于2019年与2020年的表现，总体依旧赚了10多亿元，也算没白忙活。即便是2023年前三季度，云南白药的投资收益也有4.22亿元，并占当期利润总额的12.76%，而其表示，主要来源就是处置上海医药股权等带来的收益。
“闲在账上”的百亿资金
在云南白药“不炒股”的同时，如何处理这笔多出来的资金，也是外界最关心的话题。
按云南白药的说法，今年的投资方向主要分为三类，首先是包括大额存单、协定存款等银行存款类产品，其次是各大金融机构的理财产品，最后是货币市场基金、国债逆回购及债券等。当然，也包括在董事会批准后的其他理财对象及方式。但不论哪一项，风险都要比炒股更为可控。
不得不说，如今的云南白药变得更加谨慎了，可这也让百亿资金“躺在账上”，造成一定程度的资源浪费。截至2023第三季度，云南白药货币资金一项就高达130.87亿元，相比之下，合计仅14.6亿元左右的短期借款，甚至可以忽略。
至于云南白药为何如此财大气粗，除陈发树等人的融资贡献外，还与其本身的吸金能力有关。
云南白药素有“中华瑰宝，伤科圣药”之称，作为与片仔癀平起平坐，唯二拥有国家级保密配方的中药上市公司，使其在一众“友商”中拥有无法复制的优势，并每年借此吸金数十亿元，即便在2021年与2022年“炒股”影响下，净利润也均达到28亿元，近十年合计更是高达340亿元。
其实，云南白药面向C端市场的业务，对其利润的贡献功不可没。
目前，云南白药共有药品、健康品、中药资源及云南省医药有限公司四个业务板块，以及分为工业销售和商业销售两大行业。面向C端市场的药品与健康品板块属于前者，约占总营收的1/3。
药品板块是云南白药的“灵魂”所在，像大众熟知的云南白药气雾剂、创可贴等产品就位于其中，而健康品板块是在药品基础上的衍生品，成立时间相对较短，产品代表是牙膏、养元青和电动牙刷等个护产品，核心卖点同样是白药这类药品。中药资源则在B端市场与C端市场，均有涉及。
面向B端市场的医药公司板块，主要从事药品流通领域，也是商业销售行业的主要贡献者，并占据云南白药营收的2/3。不过，由于行业的特殊性，该板块毛利率常年偏低，2023年上半年只有6%。同期，工业销售的毛利率则高达64.26%，是商业销售的十倍。
也正因此，云南白药相对较低的毛利率，成为外界眼中的一大诟病。
2023年上半年，云南白药的毛利率只有27.55%，是片仔癀同期的一半多，而其在药品流通领域的营收大盘，正是拖累毛利率的重要因素。相比而言，片仔癀的药品流通业务的营收，只占其整体营收的四成，且16.24%的毛利率，也是云南白药的两倍多。
不过，对于投资者而言，相比于云南白药如何赚到百亿资金，甚至钱多到无处安放的话题，其未来还存在多大的成长空间，才是他们更关心的话题。
昔日“中药一哥”需要新爆品
其实，藏在云南白药利润背后的隐忧，也已因其失去“股神”光环后，逐渐显现。
2023年前三季度，云南白药虽然实现营收296.89亿元，同比增长10.30%，而净利润也暴涨92.62%后，达到41.23亿元，但其中扣非净利润的涨幅只有42.46%，远低于整体利润涨幅。
若单看第三季度，云南白药的隐忧更加明显。营收仅增长5.4%，相较于二季度的14.08%下滑明显，且扣非净利润增速更是低至6.28%，拖了上半年的后腿。这意味着，云南白药2023年上半年的迅猛表现，与上一年同期较低的基础有很大关系。到了第三季度，在失去加成下，就变得不再好看。
纵观云南白药近20年，营收与扣非净利润的增速表现，在2010年达到高点后，便几乎一路呈现停滞与下滑趋势，甚至后者还在2019年出现负数，只不过在当时“炒股”的热潮下，对数据有所掩盖。
当时布局“炒股”，其实也是云南白药在坐拥庞大现金流的基础上，对于追求“利润下个增长曲线”的一种体现。只不过，通过这种方式带来的利润增长，存在较强的不确定性，也并非长久之计。
而云南白药主营业务停滞的背后，是想象力上的缺失。
对于云南白药而言，上一个爆款级产品，还是诞生已有20年历史的云南白药牙膏。可牙膏作为洗护产品的细分品类，市场天花板终究有限，而在2022年，云南白药牙膏的份额已突破24.4%，在继续保持市场第一的情况下，想要借此撑起整个公司的利润增速，无比艰难。
更何况，在面对片仔癀等“友商”在同领域的发力，即便云南白药想要提价，也要产生更多顾虑。
同年，云南白药花费109亿元现金拿下上海医药18.01%的股份，成为其第三大股东，有传言将一起在大健康领域发力，不过，目前为止，产品端还未产生太大水花。
其实，在云南白药热衷于“炒股”之际，片仔癀却将其拳头产品片仔癀锭剂一度卖到脱销，并受到资本市场的追捧，成功将云南白药赶下“中药一哥”的宝座。截至1月22日收盘，云南白药市值只有850亿元，距离2021年巅峰时期损失1100亿元，而片仔癀当前市值为1337亿元，两者存在近500亿元的差距。
值得一提的是，虽然云南白药坐拥百亿现金流，研发投入却稍显吝啬。
2020年~2022年，云南白药的研发费用分别为1.81亿元、3.31亿元、3.37亿元，即便在2021年“炒股”失利回归主业后，研发费用率依旧不足1%，2023年上半年只有0.71%，在71家中药上市公司中排在倒数第二，仅高于已戴帽的*ST目药，片仔癀则以2.3%的数据排在中间位置。
不过，对于云南白药这类拥有绝对核心优势的公司而言，研发费用并非决定业绩未来走势的关键因素。而就在前不久，云南白药经历了一次“领头羊”的改变，并试图在新的战略上有所收获。
2023年3月，执掌云南白药超20年的王明辉，在任期未满的情况下，以个人原因为由，辞去董事长等一系列职位，宣布告别。王明辉在位早期，不仅推出云南白药气雾剂、创可贴，还成功跨界进入日化领域，并打造出爆款产品云南白药牙膏，使得云南白药的营收与利润，均实现上百倍的增长。
（执掌云南白药时期的王明辉）
可近年来，王明辉对于云南白药的贡献，却不再明显。而代替王明辉的是曾任华为中国区副总裁的董明，其在上任后也放出豪言，在进行战略转型的同时，要让云南白药的经营模式与社会地位更进一步。投资者也期待着，这位48岁的“代理新帅”，能够为这家拥有百年历史，且上市都已30年的企业，带来新的生机。
董明提到的转型，也正是云南白药2022年提出的“1+4+1”新战略涉及内容。具体而言，不仅要在营收占比最低的中医药领域基础上继续深耕，还要利用核心的白药等优势，重点发展口腔、皮肤、骨伤及女性关怀这大众关心的4个领域，并在引入数字化技术后，输出差异化的“综合解决方案”。
实际上，对于云南白药而言，其与片仔癀虽然都是中药上市公司的“顶流”，却存在本质的不同。
片仔癀具有更强的保健属性，也更符合社会当前的发展情况，大众对于健康不断增强的需求，而云南白药的本质是“外伤药”，并不符合日常消费的特点，因此覆盖人群相对较小，而这也是云南白药不断进行多元化，以及“1+4+1”新战略下，试图以白药为核心，覆盖更多受众的原因。
可新的战略，能否复制当年在日化领域的成功，甚至是再造一个类似于云南白药牙膏的爆品，并借此营造出属于云南白药的“第三增长曲线”，还需要时间验证，也是其能否能够打好这场“翻身仗”的关键。
作为A股上市公司炒股代表，并一度获称“股神”的云南白药，宣布“封笔”了。要知道，2020年巅峰时期的云南白药，用在炒股上的资金高达上百亿元，且当年的净利润中，有超过四成来自于此。
近期，一条“云南白药退出全部二级市场证券投资”的话题，冲上了热搜。原因是云南白药在最新发布的《投资者调研会议记录》中提到，公司在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划2024年不再开展相关业务。
云南白药此次退出“炒股”，主要源于最近一段时间，投资股市带来的“挫败感”，从而选择“清仓”止损。与此同时，关于云南白药“赔惨”的消息，层出不穷。
其实，云南白药“炒股”这几年，虽然痛失“中药一哥”的宝座，并损失1100亿元市值，却也并非外界所说的那般不堪，在“中国巴菲特”陈发树的加持下，甚至总体还有所盈利。对于投资者而言，长期“不务正业”后，云南白药回归与聚焦主业，颇有“浪子回头”的感触，他们也期盼着，云南白药能再度回到自己的位置。
不过，在失去“股神”光环后，云南白药真正的考验，或许才刚刚开始。
“炒股”赚了10多亿
云南白药的炒股之路，与“灵魂人物”陈发树的入局，不无关系。
陈发树不仅是当前云南白药第二大股东新华都的实控人，还是福建前首富，在2023年10月发布的《胡润百富榜》上，他以380亿元财富位列第122位。陈发树的发迹，靠的正是对于“中国黄金第一股”紫金矿业，8年收益翻出几百倍的投资，加之新华都2008年的成功上市，令其名气与身家大增。
陈发树与云南白药结缘，也是源于一笔通过二级市场的投资生意。
在紫金矿业上尝到甜头后，2009年，陈发树将目光投向云南白药，并在“烟草企业退出非烟投资”的大背景下，想以22亿元的价格，接手云南白药第二大股东红塔集团所持有的云南白药12.32%股份。不过，陈发树未能如愿，这笔交易最终被否，并导致双方对簿公堂。
（2015年，陈发树参加第三届诺贝尔奖经济学家中国峰会）
这次失利，未能改变陈发树的执念，其通过在二级市场不断收购股票的方式，在2015年进入云南白药前十大股东行列。
到了2017年，随着云南白药控股股东白药控股的混改启动，陈发树不惜以溢价七成的代价，从与平安、阿里、复星等的角逐中胜出，不仅与随后参与进来的鱼跃医疗，分别持有白药控股45%与10%股份，还与原东家云南国资委一同，成为并列第一大股东。
巧合的是，云南白药最早宣布“炒股”，同样是2015年陈发树入局之际，给出的解释是“把闲钱利用好”，甚至还为此组建专门负责相关业务的团队。不过，这一时期的云南白药，对于“炒股”还处于试水阶段，并规定投资股票、股权和基金的比例，合计不能超过总额度的15%，最多10亿元。
2019年，在陈发树的建议下，云南白药将白药控股反向吸收，实现整体上市后，就变得越发财大气粗起来，仅货币资金与交易性金融资产两项合计金额，就高达218亿元，是上一年的两倍还多。
加之，陈发树成为云南白药史上独一份的联席董事长，借助当时的大好行情，在占尽“天时、地利、人和”的情况下，迈开“炒股”步子。仅2020年，云南白药证券投资的账面价值就高达108.67亿元，报告期损益23.31亿元，占其当期全年利润的超过四成，“股神”称号也由此产生。
（陈发树（右）与“打工皇帝”唐骏）
可好景不长，2021年的市场突变，令事件出现反转。
其实，云南白药的“炒股”总体相对谨慎，以投资龙头企业为主，包括小米集团、恒瑞医药、腾讯控股、贵州茅台、通威股份等。可即便如此，也难逃滑铁卢的命运，在账面损益超16亿元的带动下，出现利润的腰斩，并直言“持仓已下调，未来会逐步优化和退出”。
随着云南白药炒股业绩的“扭盈为亏”，让股民为其扣上“不务正业”的帽子，加上2022年再因炒股亏掉5.2亿元，退出的想法更加坚定，自知“理亏”的陈发树，还从联席董事长的位置退了下来。到了2023年第三季度，随着云南白药忍痛处理掉小米集团的股票，“炒股生涯”也暂告一段落。
云南白药此番“炒股”之旅，虽没有收获一个好结局，但由于2019年与2020年的表现，总体依旧赚了10多亿元，也算没白忙活。即便是2023年前三季度，云南白药的投资收益也有4.22亿元，并占当期利润总额的12.76%，而其表示，主要来源就是处置上海医药股权等带来的收益。
“闲在账上”的百亿资金
在云南白药“不炒股”的同时，如何处理这笔多出来的资金，也是外界最关心的话题。
按云南白药的说法，今年的投资方向主要分为三类，首先是包括大额存单、协定存款等银行存款类产品，其次是各大金融机构的理财产品，最后是货币市场基金、国债逆回购及债券等。当然，也包括在董事会批准后的其他理财对象及方式。但不论哪一项，风险都要比炒股更为可控。
不得不说，如今的云南白药变得更加谨慎了，可这也让百亿资金“躺在账上”，造成一定程度的资源浪费。截至2023第三季度，云南白药货币资金一项就高达130.87亿元，相比之下，合计仅14.6亿元左右的短期借款，甚至可以忽略。
至于云南白药为何如此财大气粗，除陈发树等人的融资贡献外，还与其本身的吸金能力有关。
云南白药素有“中华瑰宝，伤科圣药”之称，作为与片仔癀平起平坐，唯二拥有国家级保密配方的中药上市公司，使其在一众“友商”中拥有无法复制的优势，并每年借此吸金数十亿元，即便在2021年与2022年“炒股”影响下，净利润也均达到28亿元，近十年合计更是高达340亿元。
其实，云南白药面向C端市场的业务，对其利润的贡献功不可没。
目前，云南白药共有药品、健康品、中药资源及云南省医药有限公司四个业务板块，以及分为工业销售和商业销售两大行业。面向C端市场的药品与健康品板块属于前者，约占总营收的1/3。
药品板块是云南白药的“灵魂”所在，像大众熟知的云南白药气雾剂、创可贴等产品就位于其中，而健康品板块是在药品基础上的衍生品，成立时间相对较短，产品代表是牙膏、养元青和电动牙刷等个护产品，核心卖点同样是白药这类药品。中药资源则在B端市场与C端市场，均有涉及。
面向B端市场的医药公司板块，主要从事药品流通领域，也是商业销售行业的主要贡献者，并占据云南白药营收的2/3。不过，由于行业的特殊性，该板块毛利率常年偏低，2023年上半年只有6%。同期，工业销售的毛利率则高达64.26%，是商业销售的十倍。
也正因此，云南白药相对较低的毛利率，成为外界眼中的一大诟病。
2023年上半年，云南白药的毛利率只有27.55%，是片仔癀同期的一半多，而其在药品流通领域的营收大盘，正是拖累毛利率的重要因素。相比而言，片仔癀的药品流通业务的营收，只占其整体营收的四成，且16.24%的毛利率，也是云南白药的两倍多。
不过，对于投资者而言，相比于云南白药如何赚到百亿资金，甚至钱多到无处安放的话题，其未来还存在多大的成长空间，才是他们更关心的话题。
昔日“中药一哥”需要新爆品
其实，藏在云南白药利润背后的隐忧，也已因其失去“股神”光环后，逐渐显现。
2023年前三季度，云南白药虽然实现营收296.89亿元，同比增长10.30%，而净利润也暴涨92.62%后，达到41.23亿元，但其中扣非净利润的涨幅只有42.46%，远低于整体利润涨幅。
若单看第三季度，云南白药的隐忧更加明显。营收仅增长5.4%，相较于二季度的14.08%下滑明显，且扣非净利润增速更是低至6.28%，拖了上半年的后腿。这意味着，云南白药2023年上半年的迅猛表现，与上一年同期较低的基础有很大关系。到了第三季度，在失去加成下，就变得不再好看。
纵观云南白药近20年，营收与扣非净利润的增速表现，在2010年达到高点后，便几乎一路呈现停滞与下滑趋势，甚至后者还在2019年出现负数，只不过在当时“炒股”的热潮下，对数据有所掩盖。
当时布局“炒股”，其实也是云南白药在坐拥庞大现金流的基础上，对于追求“利润下个增长曲线”的一种体现。只不过，通过这种方式带来的利润增长，存在较强的不确定性，也并非长久之计。
而云南白药主营业务停滞的背后，是想象力上的缺失。
对于云南白药而言，上一个爆款级产品，还是诞生已有20年历史的云南白药牙膏。可牙膏作为洗护产品的细分品类，市场天花板终究有限，而在2022年，云南白药牙膏的份额已突破24.4%，在继续保持市场第一的情况下，想要借此撑起整个公司的利润增速，无比艰难。
更何况，在面对片仔癀等“友商”在同领域的发力，即便云南白药想要提价，也要产生更多顾虑。
同年，云南白药花费109亿元现金拿下上海医药18.01%的股份，成为其第三大股东，有传言将一起在大健康领域发力，不过，目前为止，产品端还未产生太大水花。
其实，在云南白药热衷于“炒股”之际，片仔癀却将其拳头产品片仔癀锭剂一度卖到脱销，并受到资本市场的追捧，成功将云南白药赶下“中药一哥”的宝座。截至1月22日收盘，云南白药市值只有850亿元，距离2021年巅峰时期损失1100亿元，而片仔癀当前市值为1337亿元，两者存在近500亿元的差距。
值得一提的是，虽然云南白药坐拥百亿现金流，研发投入却稍显吝啬。
2020年~2022年，云南白药的研发费用分别为1.81亿元、3.31亿元、3.37亿元，即便在2021年“炒股”失利回归主业后，研发费用率依旧不足1%，2023年上半年只有0.71%，在71家中药上市公司中排在倒数第二，仅高于已戴帽的*ST目药，片仔癀则以2.3%的数据排在中间位置。
不过，对于云南白药这类拥有绝对核心优势的公司而言，研发费用并非决定业绩未来走势的关键因素。而就在前不久，云南白药经历了一次“领头羊”的改变，并试图在新的战略上有所收获。
2023年3月，执掌云南白药超20年的王明辉，在任期未满的情况下，以个人原因为由，辞去董事长等一系列职位，宣布告别。王明辉在位早期，不仅推出云南白药气雾剂、创可贴，还成功跨界进入日化领域，并打造出爆款产品云南白药牙膏，使得云南白药的营收与利润，均实现上百倍的增长。
（执掌云南白药时期的王明辉）
可近年来，王明辉对于云南白药的贡献，却不再明显。而代替王明辉的是曾任华为中国区副总裁的董明，其在上任后也放出豪言，在进行战略转型的同时，要让云南白药的经营模式与社会地位更进一步。投资者也期待着，这位48岁的“代理新帅”，能够为这家拥有百年历史，且上市都已30年的企业，带来新的生机。
董明提到的转型，也正是云南白药2022年提出的“1+4+1”新战略涉及内容。具体而言，不仅要在营收占比最低的中医药领域基础上继续深耕，还要利用核心的白药等优势，重点发展口腔、皮肤、骨伤及女性关怀这大众关心的4个领域，并在引入数字化技术后，输出差异化的“综合解决方案”。
实际上，对于云南白药而言，其与片仔癀虽然都是中药上市公司的“顶流”，却存在本质的不同。
片仔癀具有更强的保健属性，也更符合社会当前的发展情况，大众对于健康不断增强的需求，而云南白药的本质是“外伤药”，并不符合日常消费的特点，因此覆盖人群相对较小，而这也是云南白药不断进行多元化，以及“1+4+1”新战略下，试图以白药为核心，覆盖更多受众的原因。
可新的战略，能否复制当年在日化领域的成功，甚至是再造一个类似于云南白药牙膏的爆品，并借此营造出属于云南白药的“第三增长曲线”，还需要时间验证，也是其能否能够打好这场“翻身仗”的关键。
赚10个亿后，“股神”收手了
股市之中，似乎没有常胜将军。
作为A股上市公司炒股代表，并一度获称“股神”的云南白药，宣布“封笔”了。要知道，2020年巅峰时期的云南白药，用在炒股上的资金高达上百亿元，且当年的净利润中，有超过四成来自于此。
近期，一条“云南白药退出全部二级市场证券投资”的话题，冲上了热搜。原因是云南白药在最新发布的《投资者调研会议记录》中提到，公司在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划2024年不再开展相关业务。
云南白药此次退出“炒股”，主要源于最近一段时间，投资股市带来的“挫败感”，从而选择“清仓”止损。与此同时，关于云南白药“赔惨”的消息，层出不穷。
其实，云南白药“炒股”这几年，虽然痛失“中药一哥”的宝座，并损失1100亿元市值，却也并非外界所说的那般不堪，在“中国巴菲特”陈发树的加持下，甚至总体还有所盈利。对于投资者而言，长期“不务正业”后，云南白药回归与聚焦主业，颇有“浪子回头”的感触，他们也期盼着，云南白药能再度回到自己的位置。
不过，在失去“股神”光环后，云南白药真正的考验，或许才刚刚开始。
01、“炒股”赚了10多亿
云南白药的炒股之路，与“灵魂人物”陈发树的入局，不无关系。
陈发树不仅是当前云南白药第二大股东新华都的实控人，还是福建前首富，在2023年10月发布的《胡润百富榜》上，他以380亿元财富位列第122位。陈发树的发迹，靠的正是对于“中国黄金第一股”紫金矿业，8年收益翻出几百倍的投资，加之新华都2008年的成功上市，令其名气与身家大增。
陈发树与云南白药结缘，也是源于一笔通过二级市场的投资生意。
在紫金矿业上尝到甜头后，2009年，陈发树将目光投向云南白药，并在“烟草企业退出非烟投资”的大背景下，想以22亿元的价格，接手云南白药第二大股东红塔集团所持有的云南白药12.32%股份。不过，陈发树未能如愿，这笔交易最终被否，并导致双方对簿公堂。
▲（2015年，陈发树参加第三届诺贝尔奖经济学家中国峰会）
这次失利，未能改变陈发树的执念，其通过在二级市场不断收购股票的方式，在2015年进入云南白药前十大股东行列。
到了2017年，随着云南白药控股股东白药控股的混改启动，陈发树不惜以溢价七成的代价，从与平安、阿里、复星等的角逐中胜出，不仅与随后参与进来的鱼跃医疗，分别持有白药控股45%与10%股份，还与原东家云南国资委一同，成为并列第一大股东。
巧合的是，云南白药最早宣布“炒股”，同样是2015年陈发树入局之际，给出的解释是“把闲钱利用好”，甚至还为此组建专门负责相关业务的团队。不过，这一时期的云南白药，对于“炒股”还处于试水阶段，并规定投资股票、股权和基金的比例，合计不能超过总额度的15%，最多10亿元。
2019年，在陈发树的建议下，云南白药将白药控股反向吸收，实现整体上市后，就变得越发财大气粗起来，仅货币资金与交易性金融资产两项合计金额，就高达218亿元，是上一年的两倍还多。
加之，陈发树成为云南白药史上独一份的联席董事长，借助当时的大好行情，在占尽“天时、地利、人和”的情况下，迈开“炒股”步子。仅2020年，云南白药证券投资的账面价值就高达108.67亿元，报告期损益23.31亿元，占其当期全年利润的超过四成，“股神”称号也由此产生。
▲（陈发树（右）与“打工皇帝”唐骏）
可好景不长，2021年的市场突变，令事件出现反转。
其实，云南白药的“炒股”总体相对谨慎，以投资龙头企业为主，包括小米集团、恒瑞医药、腾讯控股、贵州茅台、通威股份等。可即便如此，也难逃滑铁卢的命运，在账面损益超16亿元的带动下，出现利润的腰斩，并直言“持仓已下调，未来会逐步优化和退出”。
随着云南白药炒股业绩的“扭盈为亏”，让股民为其扣上“不务正业”的帽子，加上2022年再因炒股亏掉5.2亿元，退出的想法更加坚定，自知“理亏”的陈发树，还从联席董事长的位置退了下来。到了2023年第三季度，随着云南白药忍痛处理掉小米集团的股票，“炒股生涯”也暂告一段落。
云南白药此番“炒股”之旅，虽没有收获一个好结局，但由于2019年与2020年的表现，总体依旧赚了10多亿元，也算没白忙活。即便是2023年前三季度，云南白药的投资收益也有4.22亿元，并占当期利润总额的12.76%，而其表示，主要来源就是处置上海医药股权等带来的收益。
02、“闲在账上”的百亿资金
在云南白药“不炒股”的同时，如何处理这笔多出来的资金，也是外界最关心的话题。
按云南白药的说法，今年的投资方向主要分为三类，首先是包括大额存单、协定存款等银行存款类产品，其次是各大金融机构的理财产品，最后是货币市场基金、国债逆回购及债券等。当然，也包括在董事会批准后的其他理财对象及方式。但不论哪一项，风险都要比炒股更为可控。
不得不说，如今的云南白药变得更加谨慎了，可这也让百亿资金“躺在账上”，造成一定程度的资源浪费。截至2023第三季度，云南白药货币资金一项就高达130.87亿元，相比之下，合计仅14.6亿元左右的短期借款，甚至可以忽略。
至于云南白药为何如此财大气粗，除陈发树等人的融资贡献外，还与其本身的吸金能力有关。
云南白药素有“中华瑰宝，伤科圣药”之称，作为与片仔癀平起平坐，唯二拥有国家级保密配方的中药上市公司，使其在一众“友商”中拥有无法复制的优势，并每年借此吸金数十亿元，即便在2021年与2022年“炒股”影响下，净利润也均达到28亿元，近十年合计更是高达340亿元。
其实，云南白药面向C端市场的业务，对其利润的贡献功不可没。
目前，云南白药共有药品、健康品、中药资源及云南省医药有限公司四个业务板块，以及分为工业销售和商业销售两大行业。面向C端市场的药品与健康品板块属于前者，约占总营收的1/3。
药品板块是云南白药的“灵魂”所在，像大众熟知的云南白药气雾剂、创可贴等产品就位于其中，而健康品板块是在药品基础上的衍生品，成立时间相对较短，产品代表是牙膏、养元青和电动牙刷等个护产品，核心卖点同样是白药这类药品。中药资源则在B端市场与C端市场，均有涉及。
面向B端市场的医药公司板块，主要从事药品流通领域，也是商业销售行业的主要贡献者，并占据云南白药营收的2/3。不过，由于行业的特殊性，该板块毛利率常年偏低，2023年上半年只有6%。同期，工业销售的毛利率则高达64.26%，是商业销售的十倍。
也正因此，云南白药相对较低的毛利率，成为外界眼中的一大诟病。
2023年上半年，云南白药的毛利率只有27.55%，是片仔癀同期的一半多，而其在药品流通领域的营收大盘，正是拖累毛利率的重要因素。相比而言，片仔癀的药品流通业务的营收，只占其整体营收的四成，且16.24%的毛利率，也是云南白药的两倍多。
不过，对于投资者而言，相比于云南白药如何赚到百亿资金，甚至钱多到无处安放的话题，其未来还存在多大的成长空间，才是他们更关心的话题。
03、昔日“中药一哥”需要新爆品
其实，藏在云南白药利润背后的隐忧，也已因其失去“股神”光环后，逐渐显现。
2023年前三季度，云南白药虽然实现营收296.89亿元，同比增长10.30%，而净利润也暴涨92.62%后，达到41.23亿元，但其中扣非净利润的涨幅只有42.46%，远低于整体利润涨幅。
若单看第三季度，云南白药的隐忧更加明显。营收仅增长5.4%，相较于二季度的14.08%下滑明显，且扣非净利润增速更是低至6.28%，拖了上半年的后腿。这意味着，云南白药2023年上半年的迅猛表现，与上一年同期较低的基础有很大关系。到了第三季度，在失去加成下，就变得不再好看。
纵观云南白药近20年，营收与扣非净利润的增速表现，在2010年达到高点后，便几乎一路呈现停滞与下滑趋势，甚至后者还在2019年出现负数，只不过在当时“炒股”的热潮下，对数据有所掩盖。
当时布局“炒股”，其实也是云南白药在坐拥庞大现金流的基础上，对于追求“利润下个增长曲线”的一种体现。只不过，通过这种方式带来的利润增长，存在较强的不确定性，也并非长久之计。
而云南白药主营业务停滞的背后，是想象力上的缺失。
对于云南白药而言，上一个爆款级产品，还是诞生已有20年历史的云南白药牙膏。可牙膏作为洗护产品的细分品类，市场天花板终究有限，而在2022年，云南白药牙膏的份额已突破24.4%，在继续保持市场第一的情况下，想要借此撑起整个公司的利润增速，无比艰难。
更何况，在面对片仔癀等“友商”在同领域的发力，即便云南白药想要提价，也要产生更多顾虑。
同年，云南白药花费109亿元现金拿下上海医药18.01%的股份，成为其第三大股东，有传言将一起在大健康领域发力，不过，目前为止，产品端还未产生太大水花。
其实，在云南白药热衷于“炒股”之际，片仔癀却将其拳头产品片仔癀锭剂一度卖到脱销，并受到资本市场的追捧，成功将云南白药赶下“中药一哥”的宝座。截至1月22日收盘，云南白药市值只有850亿元，距离2021年巅峰时期损失1100亿元，而片仔癀当前市值为1337亿元，两者存在近500亿元的差距。
值得一提的是，虽然云南白药坐拥百亿现金流，研发投入却稍显吝啬。
2020年~2022年，云南白药的研发费用分别为1.81亿元、3.31亿元、3.37亿元，即便在2021年“炒股”失利回归主业后，研发费用率依旧不足1%，2023年上半年只有0.71%，在71家中药上市公司中排在倒数第二，仅高于已戴帽的*ST目药，片仔癀则以2.3%的数据排在中间位置。
不过，对于云南白药这类拥有绝对核心优势的公司而言，研发费用并非决定业绩未来走势的关键因素。而就在前不久，云南白药经历了一次“领头羊”的改变，并试图在新的战略上有所收获。
2023年3月，执掌云南白药超20年的王明辉，在任期未满的情况下，以个人原因为由，辞去董事长等一系列职位，宣布告别。王明辉在位早期，不仅推出云南白药气雾剂、创可贴，还成功跨界进入日化领域，并打造出爆款产品云南白药牙膏，使得云南白药的营收与利润，均实现上百倍的增长。
▲（执掌云南白药时期的王明辉）
可近年来，王明辉对于云南白药的贡献，却不再明显。而代替王明辉的是曾任华为中国区副总裁的董明，其在上任后也放出豪言，在进行战略转型的同时，要让云南白药的经营模式与社会地位更进一步。投资者也期待着，这位48岁的“代理新帅”，能够为这家拥有百年历史，且上市都已30年的企业，带来新的生机。
董明提到的转型，也正是云南白药2022年提出的“1+4+1”新战略涉及内容。具体而言，不仅要在营收占比最低的中医药领域基础上继续深耕，还要利用核心的白药等优势，重点发展口腔、皮肤、骨伤及女性关怀这大众关心的4个领域，并在引入数字化技术后，输出差异化的“综合解决方案”。
实际上，对于云南白药而言，其与片仔癀虽然都是中药上市公司的“顶流”，却存在本质的不同。
片仔癀具有更强的保健属性，也更符合社会当前的发展情况，大众对于健康不断增强的需求，而云南白药的本质是“外伤药”，并不符合日常消费的特点，因此覆盖人群相对较小，而这也是云南白药不断进行多元化，以及“1+4+1”新战略下，试图以白药为核心，覆盖更多受众的原因。
可新的战略，能否复制当年在日化领域的成功，甚至是再造一个类似于云南白药牙膏的爆品，并借此营造出属于云南白药的“第三增长曲线”，还需要时间验证，也是其能否能够打好这场“翻身仗”的关键。
股市之中，似乎没有常胜将军。
作为A股上市公司炒股代表，并一度获称“股神”的云南白药，宣布“封笔”了。要知道，2020年巅峰时期的云南白药，用在炒股上的资金高达上百亿元，且当年的净利润中，有超过四成来自于此。
近期，一条“云南白药退出全部二级市场证券投资”的话题，冲上了热搜。原因是云南白药在最新发布的《投资者调研会议记录》中提到，公司在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划2024年不再开展相关业务。
云南白药此次退出“炒股”，主要源于最近一段时间，投资股市带来的“挫败感”，从而选择“清仓”止损。与此同时，关于云南白药“赔惨”的消息，层出不穷。
其实，云南白药“炒股”这几年，虽然痛失“中药一哥”的宝座，并损失1100亿元市值，却也并非外界所说的那般不堪，在“中国巴菲特”陈发树的加持下，甚至总体还有所盈利。对于投资者而言，长期“不务正业”后，云南白药回归与聚焦主业，颇有“浪子回头”的感触，他们也期盼着，云南白药能再度回到自己的位置。
不过，在失去“股神”光环后，云南白药真正的考验，或许才刚刚开始。
01、“炒股”赚了10多亿
云南白药的炒股之路，与“灵魂人物”陈发树的入局，不无关系。
陈发树不仅是当前云南白药第二大股东新华都的实控人，还是福建前首富，在2023年10月发布的《胡润百富榜》上，他以380亿元财富位列第122位。陈发树的发迹，靠的正是对于“中国黄金第一股”紫金矿业，8年收益翻出几百倍的投资，加之新华都2008年的成功上市，令其名气与身家大增。
陈发树与云南白药结缘，也是源于一笔通过二级市场的投资生意。
在紫金矿业上尝到甜头后，2009年，陈发树将目光投向云南白药，并在“烟草企业退出非烟投资”的大背景下，想以22亿元的价格，接手云南白药第二大股东红塔集团所持有的云南白药12.32%股份。不过，陈发树未能如愿，这笔交易最终被否，并导致双方对簿公堂。
▲（2015年，陈发树参加第三届诺贝尔奖经济学家中国峰会）
这次失利，未能改变陈发树的执念，其通过在二级市场不断收购股票的方式，在2015年进入云南白药前十大股东行列。
到了2017年，随着云南白药控股股东白药控股的混改启动，陈发树不惜以溢价七成的代价，从与平安、阿里、复星等的角逐中胜出，不仅与随后参与进来的鱼跃医疗，分别持有白药控股45%与10%股份，还与原东家云南国资委一同，成为并列第一大股东。
巧合的是，云南白药最早宣布“炒股”，同样是2015年陈发树入局之际，给出的解释是“把闲钱利用好”，甚至还为此组建专门负责相关业务的团队。不过，这一时期的云南白药，对于“炒股”还处于试水阶段，并规定投资股票、股权和基金的比例，合计不能超过总额度的15%，最多10亿元。
2019年，在陈发树的建议下，云南白药将白药控股反向吸收，实现整体上市后，就变得越发财大气粗起来，仅货币资金与交易性金融资产两项合计金额，就高达218亿元，是上一年的两倍还多。
加之，陈发树成为云南白药史上独一份的联席董事长，借助当时的大好行情，在占尽“天时、地利、人和”的情况下，迈开“炒股”步子。仅2020年，云南白药证券投资的账面价值就高达108.67亿元，报告期损益23.31亿元，占其当期全年利润的超过四成，“股神”称号也由此产生。
▲（陈发树（右）与“打工皇帝”唐骏）
可好景不长，2021年的市场突变，令事件出现反转。
其实，云南白药的“炒股”总体相对谨慎，以投资龙头企业为主，包括小米集团、恒瑞医药、腾讯控股、贵州茅台、通威股份等。可即便如此，也难逃滑铁卢的命运，在账面损益超16亿元的带动下，出现利润的腰斩，并直言“持仓已下调，未来会逐步优化和退出”。
随着云南白药炒股业绩的“扭盈为亏”，让股民为其扣上“不务正业”的帽子，加上2022年再因炒股亏掉5.2亿元，退出的想法更加坚定，自知“理亏”的陈发树，还从联席董事长的位置退了下来。到了2023年第三季度，随着云南白药忍痛处理掉小米集团的股票，“炒股生涯”也暂告一段落。
云南白药此番“炒股”之旅，虽没有收获一个好结局，但由于2019年与2020年的表现，总体依旧赚了10多亿元，也算没白忙活。即便是2023年前三季度，云南白药的投资收益也有4.22亿元，并占当期利润总额的12.76%，而其表示，主要来源就是处置上海医药股权等带来的收益。
02、“闲在账上”的百亿资金
在云南白药“不炒股”的同时，如何处理这笔多出来的资金，也是外界最关心的话题。
按云南白药的说法，今年的投资方向主要分为三类，首先是包括大额存单、协定存款等银行存款类产品，其次是各大金融机构的理财产品，最后是货币市场基金、国债逆回购及债券等。当然，也包括在董事会批准后的其他理财对象及方式。但不论哪一项，风险都要比炒股更为可控。
不得不说，如今的云南白药变得更加谨慎了，可这也让百亿资金“躺在账上”，造成一定程度的资源浪费。截至2023第三季度，云南白药货币资金一项就高达130.87亿元，相比之下，合计仅14.6亿元左右的短期借款，甚至可以忽略。
至于云南白药为何如此财大气粗，除陈发树等人的融资贡献外，还与其本身的吸金能力有关。
云南白药素有“中华瑰宝，伤科圣药”之称，作为与片仔癀平起平坐，唯二拥有国家级保密配方的中药上市公司，使其在一众“友商”中拥有无法复制的优势，并每年借此吸金数十亿元，即便在2021年与2022年“炒股”影响下，净利润也均达到28亿元，近十年合计更是高达340亿元。
其实，云南白药面向C端市场的业务，对其利润的贡献功不可没。
目前，云南白药共有药品、健康品、中药资源及云南省医药有限公司四个业务板块，以及分为工业销售和商业销售两大行业。面向C端市场的药品与健康品板块属于前者，约占总营收的1/3。
药品板块是云南白药的“灵魂”所在，像大众熟知的云南白药气雾剂、创可贴等产品就位于其中，而健康品板块是在药品基础上的衍生品，成立时间相对较短，产品代表是牙膏、养元青和电动牙刷等个护产品，核心卖点同样是白药这类药品。中药资源则在B端市场与C端市场，均有涉及。
面向B端市场的医药公司板块，主要从事药品流通领域，也是商业销售行业的主要贡献者，并占据云南白药营收的2/3。不过，由于行业的特殊性，该板块毛利率常年偏低，2023年上半年只有6%。同期，工业销售的毛利率则高达64.26%，是商业销售的十倍。
也正因此，云南白药相对较低的毛利率，成为外界眼中的一大诟病。
2023年上半年，云南白药的毛利率只有27.55%，是片仔癀同期的一半多，而其在药品流通领域的营收大盘，正是拖累毛利率的重要因素。相比而言，片仔癀的药品流通业务的营收，只占其整体营收的四成，且16.24%的毛利率，也是云南白药的两倍多。
不过，对于投资者而言，相比于云南白药如何赚到百亿资金，甚至钱多到无处安放的话题，其未来还存在多大的成长空间，才是他们更关心的话题。
03、昔日“中药一哥”需要新爆品
其实，藏在云南白药利润背后的隐忧，也已因其失去“股神”光环后，逐渐显现。
2023年前三季度，云南白药虽然实现营收296.89亿元，同比增长10.30%，而净利润也暴涨92.62%后，达到41.23亿元，但其中扣非净利润的涨幅只有42.46%，远低于整体利润涨幅。
若单看第三季度，云南白药的隐忧更加明显。营收仅增长5.4%，相较于二季度的14.08%下滑明显，且扣非净利润增速更是低至6.28%，拖了上半年的后腿。这意味着，云南白药2023年上半年的迅猛表现，与上一年同期较低的基础有很大关系。到了第三季度，在失去加成下，就变得不再好看。
纵观云南白药近20年，营收与扣非净利润的增速表现，在2010年达到高点后，便几乎一路呈现停滞与下滑趋势，甚至后者还在2019年出现负数，只不过在当时“炒股”的热潮下，对数据有所掩盖。
当时布局“炒股”，其实也是云南白药在坐拥庞大现金流的基础上，对于追求“利润下个增长曲线”的一种体现。只不过，通过这种方式带来的利润增长，存在较强的不确定性，也并非长久之计。
而云南白药主营业务停滞的背后，是想象力上的缺失。
对于云南白药而言，上一个爆款级产品，还是诞生已有20年历史的云南白药牙膏。可牙膏作为洗护产品的细分品类，市场天花板终究有限，而在2022年，云南白药牙膏的份额已突破24.4%，在继续保持市场第一的情况下，想要借此撑起整个公司的利润增速，无比艰难。
更何况，在面对片仔癀等“友商”在同领域的发力，即便云南白药想要提价，也要产生更多顾虑。
同年，云南白药花费109亿元现金拿下上海医药18.01%的股份，成为其第三大股东，有传言将一起在大健康领域发力，不过，目前为止，产品端还未产生太大水花。
其实，在云南白药热衷于“炒股”之际，片仔癀却将其拳头产品片仔癀锭剂一度卖到脱销，并受到资本市场的追捧，成功将云南白药赶下“中药一哥”的宝座。截至1月22日收盘，云南白药市值只有850亿元，距离2021年巅峰时期损失1100亿元，而片仔癀当前市值为1337亿元，两者存在近500亿元的差距。
值得一提的是，虽然云南白药坐拥百亿现金流，研发投入却稍显吝啬。
2020年~2022年，云南白药的研发费用分别为1.81亿元、3.31亿元、3.37亿元，即便在2021年“炒股”失利回归主业后，研发费用率依旧不足1%，2023年上半年只有0.71%，在71家中药上市公司中排在倒数第二，仅高于已戴帽的*ST目药，片仔癀则以2.3%的数据排在中间位置。
不过，对于云南白药这类拥有绝对核心优势的公司而言，研发费用并非决定业绩未来走势的关键因素。而就在前不久，云南白药经历了一次“领头羊”的改变，并试图在新的战略上有所收获。
2023年3月，执掌云南白药超20年的王明辉，在任期未满的情况下，以个人原因为由，辞去董事长等一系列职位，宣布告别。王明辉在位早期，不仅推出云南白药气雾剂、创可贴，还成功跨界进入日化领域，并打造出爆款产品云南白药牙膏，使得云南白药的营收与利润，均实现上百倍的增长。
▲（执掌云南白药时期的王明辉）
可近年来，王明辉对于云南白药的贡献，却不再明显。而代替王明辉的是曾任华为中国区副总裁的董明，其在上任后也放出豪言，在进行战略转型的同时，要让云南白药的经营模式与社会地位更进一步。投资者也期待着，这位48岁的“代理新帅”，能够为这家拥有百年历史，且上市都已30年的企业，带来新的生机。
董明提到的转型，也正是云南白药2022年提出的“1+4+1”新战略涉及内容。具体而言，不仅要在营收占比最低的中医药领域基础上继续深耕，还要利用核心的白药等优势，重点发展口腔、皮肤、骨伤及女性关怀这大众关心的4个领域，并在引入数字化技术后，输出差异化的“综合解决方案”。
实际上，对于云南白药而言，其与片仔癀虽然都是中药上市公司的“顶流”，却存在本质的不同。
片仔癀具有更强的保健属性，也更符合社会当前的发展情况，大众对于健康不断增强的需求，而云南白药的本质是“外伤药”，并不符合日常消费的特点，因此覆盖人群相对较小，而这也是云南白药不断进行多元化，以及“1+4+1”新战略下，试图以白药为核心，覆盖更多受众的原因。
可新的战略，能否复制当年在日化领域的成功，甚至是再造一个类似于云南白药牙膏的爆品，并借此营造出属于云南白药的“第三增长曲线”，还需要时间验证，也是其能否能够打好这场“翻身仗”的关键。
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