————珀莱雅VS化妆品基本面及操作核心逻辑———
综合盈利能力强，同时具备产品、渠道优势，因此获得了全国社保基金和240多家机构投资者的青睐。长期看，主品牌珀莱雅增势不减，彩棠已打开第二增长曲线，公司业绩有望继续保持高增长，成长性甚至比茅台更高。
2024.04——好公司—0187---LM LZ
———茅台交出了一份亮眼业绩。
2023年贵州茅台营收1506亿元，同比增长18.04%；归母净利润747.3亿元，同比增长19.16%。
无论是营收还是净利润，均创下历史新高，而且净利润相比2018年实现翻倍增长，马太效应在茅台身上体现得淋漓尽致。
可是————白酒行业已处于成熟期，茅台虽然稳，————但成长性略差。
从近3年的消费大行业看，即便是海天味业、金龙鱼、中国中免、恒瑞医药、格力电器等核心消费巨头，业绩都受到了消费周期的影响，成长的稳定性受到制约。
白酒中的核心龙头贵州茅台、五粮液尽管保持了业绩的稳定增长，但是20%左右的增速依然缺乏成长的韧性。
-------而近三年增速强劲的一个方向，在医美化妆品领域------华熙生物-----贝泰妮--------爱美客等业绩动辄30%以上的增速。---------但医美依然是刺激端的影响，进入2023年龙头的业绩增速也明显下滑。
这其中，------------唯独珀莱雅保持了稳定且超高的业绩增速，并且业绩不但没受到消费弱化的影响，--------反而利润增速在2023年前三季度达到了50%，再创新高TU9
从过去五年看，珀莱雅整体毛利率尽管低于贝泰妮和完美股份，但是毛利率和净利率却呈现了持续提升的状态，充分显示了其强悍的盈利能力，远超上海家化、水羊股份等竞争对手。
行业另外一个保持增长的是---------科思股份，是--------珀莱雅的上游，但是毛利率要远远低于珀莱雅。TU10
————珀莱雅———
盈利能力堪比茅台，而且成长性比茅台还高，堪称最像茅台的隐形冠军，这家公司就是珀莱雅。
珀莱雅连续10年ROE大于15%，盈利能力强悍
从更长的周期看，珀莱雅的盈利稳定性更加的强悍。
就拿核心盈利指标净资产收益率ROE来看，在过去的10年中，ROE能连续保持在20%以上的，就只有19家公司，其中就包括珀莱雅。
所以，用消费中的吕布，白马中的赤兔来形容珀莱雅，一点也不为过。
从4个维度来深度看一下珀莱雅的六边形能力，尤其是最后一个很关键。
第一，赛道的稳定性和成长性维度。
在所有行业中，--------由于消费具备持续且高频的消费需求，---长周期的稳定性最强。------------而在消费中，--------首饰和---------化妆品是个独特的存在。
---------首饰中黄金，由于具备金融、消费和货币三重属性，在和美元脱钩后的几十年里复合增速超过了8%，远远跑赢所有的金融资产，-------抗周期明显，------老凤祥-------赤峰黄金-------山东黄金等都具备独特的优势。
-----------化妆品
更是抗周期的王者，不会受到经济周期的影响，从过去30年来雅诗兰黛、-------欧莱雅的身上就可见一斑。并且，化妆品行业具备量价齐升的逻辑。
------------量方面，数据显示，2017年全球化妆品市场规模刚超过5000亿美元，而到2022年增长到了5652亿美元，2020年这种极端小插曲可以忽略。
整体增速非常稳健，别看增速相对小，但是基数大，几万亿的规模。
TU11
价方面，化妆品核心龙头具备极强的品牌溢价能力，涨价预期很强。
珀莱雅作为国产化妆品第一龙头，搭上了极其稳健且成长持久的化妆品赛道，犹如骑上了赤兔马。而珀莱雅的大单品战略，犹如方天画戟，持续增强盈利能力。
第二，盈利的维度。
珀莱的净资产收益率ROE不仅高，而且近几年还保持了增长，从2018年的18.28%提升到了2022年的25.95%，核心盈利能力得到进一步的增强。
近三年公司的存货周转并没有明显变化，应收账款周转尽管加快不少，但是由于数额小影响不大，而固定资产周转率的提升成为了影响总资产周转的关键，从2020年的6.72提升到了2022年的11.31。
这不得不让我们对公司的固定资产产生了兴趣。
通过财报我们发现，近5年以来珀莱的固定资产非常稳定，一直在5.5亿元附近，并且单单房屋资产就超过了5亿元。典型的轻资产模式，仅靠一亿多元的设备，造就了超60亿元的收入。TU12
但是，这里我们发现，公司固定资产一直没变，也就是总产能没变，但是公司的营收却从2018年的20亿攀升到了2022年的63亿元。
这说明珀莱雅一开始设计的产能是非常大的，近些年只是在提升产能利用率，这才是固定资产周转加快的核心力量。
并且目前公司的产能利用率已经到了100%，为了应对这种局面，公司已经开始扩建产能，在建工程目前超过了2亿元，进展非常快。这也保证了接下来的业绩高增长。
第三，从负债的维度。
尽管上面我们拆解ROE的时候，提到权益乘数变化不大，但从具体数据来看还是有一定增长，主要是珀莱雅在近些年提升了资产负债率，从2020年的31.8%提升到了2023年前三季度的42.1%，增长还是比较明显的。
要知道，前面我们提到公司固定资产近些年一直没变，不需要大量的债务建设，并且公司手握大量货币资金足够满足目前的产能扩张。
公司增长的负债主要是通过应付账款的形式增加的，应付账款短短三年多增了超过10亿元。
要知道，应付账款是没有利息的，通过应付账款增长进而带动负债增长提升ROE，是非常明智和健康的表现，也体现了公司强大的上下游话语权。
第四，从估值的维度。
目前珀莱雅的动态PE只有30多倍，从目前高增速看，PEG更是小于1。已经处于近5年公司估值区间的最底部。而雅诗兰黛目前的动态PE都超过了100，相比下珀莱雅估值优势凸显。
所以，化妆品赛道独具极强的抗周期属性，具备量价齐升的逻辑，珀莱雅作为国产化妆品龙头，自身具备六边形优势，成长的确定性更强。
-----------另外
ROE是净资产收益率的简称，代表公司的综合盈利能力。
巴菲特也明确表示，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他一定选择ROE。
如果一家公司————能保持连续10年ROE大于15%，说明这家公司有核心竞争力，可以在激烈的市场竞争中赚到比对手多的钱
2013年到2022年，珀莱雅的ROE一直大于15%，而且十年平均ROE高达29.73%，逼近茅台的31.41%，高于格力电器、美的集团、伊利股份、周大生等成熟行业龙头。
TU1
珀莱雅也是16家化妆品企业中，唯一一家ROE连续10年大于15%的，盈利能力强悍，在业内没有对手。
另外，公司业绩稳定高速增长，成长性极强
消费企业，最看重的就是业绩，大部分时间业绩还走在市值前面，业绩稳健增长的企业市场表现也不会差到哪去。
珀莱雅是一家化妆品企业，产品价格多在200-500元之间，定位中档和中高端。如果做个类比，珀莱雅在化妆品行业的档次，相当于国产汽车中的小米和问界。
2019年到2022年，公司的营业收入从31.24亿元增长到63.85亿元，归母净利润从3.93亿元提升到8.17亿元，营收和净利润年复合增速分别是26.91%、45.48%。
而同时间段内，茅台营收和净利润增速分别是12.82%、15.03%，所以说珀莱雅的成长性比茅台更高。
图2
2023年消费低迷的情况下，———贝泰妮业绩增速放缓，华熙生物、———上海家化、水羊股份业绩出现负增长。
而珀莱雅前三季度营收52.49亿元、净利润7.46亿元，同比增速分别是32.47%、50.6%，丝毫没有受到影响，抗风险能力强。TU3
————珀莱雅首先，大单品与多品牌并行，公司产品力更强
化妆品企业的———核心竞争力是产品力
只有产品好，销量才能持续。
尤其是需求量高、高毛利、高复购的大单品，对中长期业绩有很强的支撑作用
珀莱雅把产品重心放在高价值、高竞争壁垒的精华、面霜上。比如，公司的双抗精华、红宝石面霜等在美妆圈非常有影响力。
2019年以来，珀莱雅培育了双抗、红宝石、源力三个大单品系列，并且及时根据市场需求，对产品进行升级，保持竞争力。
目前公司已经形成“珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞”四大品牌矩阵，其中———珀莱雅品牌营收占比约80%，是公司最主要的业绩来源。
图4
————线上营收占比超90%，渠道优势领先同行。
珀莱雅的销售渠道分为线上和线下，其中线上以直营为主，线下以经销为主。由于经销要给经销商一定的抽成，所以线上销售毛利率更高，估算约70%。
2019年到2023上半年，公司线上渠道收入占比从53.1%提升到92%，其中直营收入占比从28.4%提高到73.5%。
2019年，珀莱雅毛利率只有63.96%，在渠道优化的带动下，2023上半年毛利率提升到70.51%，仅次于贝泰妮。
TU5
————珀莱雅重视营销，品牌实力越来越强
在外资品牌铺天盖地的宣传下，珀莱雅也不示弱，销售费用率从2019年的39.16%一直增加到2023前三季度的43.27%，其中70%都是形象宣传推广费用。这些销售费用主要用于宣传已有品牌和孵化新品牌，目前取得了非常不错的成绩。
2023年双十一期间，珀莱雅在天猫、抖音、京东等电商平台成交额均是第一，同比增速分别超过40%、200%、200%。
从历年双十一排行榜中，我们看到了珀莱雅的华丽巨变。
2022年之前，外资品牌长期占据排行榜前四名，最近两年国产化妆品以高性价比逐渐实现逆袭，尤其是珀莱雅，从之前的榜上无名到2023年取代外资品牌，成为国货第一品牌
图6
————成长点
第一，化妆品市场规模持续增长，国产替代空间大
化妆品主要分为护肤品和彩妆两大类，二者的市场规模占比大概是80%、20%。
数据显示，2021年国内化妆品行业规模已经达到3595亿元，2021-2026年会以7.43%的年化增速持续增长，预计2026年市场规模将实现5143亿元
图7
目前国内化妆品市场，市占率最高的前五家全部是外资品牌，国产替代空间巨大。珀莱雅是品牌影响力最强的国货品牌，也是国产替代的首选，未来的成长潜力很大。
第二，彩棠增速亮眼，打开第二增长曲线。
彩棠是珀莱雅公司收购的彩妆品牌，也是主品牌珀莱雅之外，最有增长潜力的品牌。
2020年，彩棠营收1.21亿元，营收占比3.22%
2022年，彩棠营收5.72亿元，营收占比8.99%
两年时间，营收增长373%，比珀莱雅品牌增长得还要快。
2023上半年，彩棠营收已经达到4.14亿元，营收占比11.45%，已经成为公司的第二大增长极。
图8
不仅如此，2024年2月珀莱雅推出了升级产品源力面霜2.0，其中新增独家核心成分 XVII 型重组胶原蛋白，主打抗衰老。
这意味公司已经进军———胶原蛋白赛道，由大众护肤品向更高端的功能性护肤品深入，——而且目前市场上还没有同类竞品。
源力面霜 2.0作为公司2024年重点培育的产品，有望成为下一个面霜大单品。
综合盈利能力强，同时具备产品、渠道优势，因此获得了全国社保基金和240多家机构投资者的青睐。长期看，主品牌珀莱雅增势不减，彩棠已打开第二增长曲线，公司业绩有望继续保持高增长，成长性甚至比茅台更高。
2024.04——好公司—0187---LM LZ
———茅台交出了一份亮眼业绩。
2023年贵州茅台营收1506亿元，同比增长18.04%；归母净利润747.3亿元，同比增长19.16%。
无论是营收还是净利润，均创下历史新高，而且净利润相比2018年实现翻倍增长，马太效应在茅台身上体现得淋漓尽致。
可是————白酒行业已处于成熟期，茅台虽然稳，————但成长性略差。
从近3年的消费大行业看，即便是海天味业、金龙鱼、中国中免、恒瑞医药、格力电器等核心消费巨头，业绩都受到了消费周期的影响，成长的稳定性受到制约。
白酒中的核心龙头贵州茅台、五粮液尽管保持了业绩的稳定增长，但是20%左右的增速依然缺乏成长的韧性。
-------而近三年增速强劲的一个方向，在医美化妆品领域------华熙生物-----贝泰妮--------爱美客等业绩动辄30%以上的增速。---------但医美依然是刺激端的影响，进入2023年龙头的业绩增速也明显下滑。
这其中，------------唯独珀莱雅保持了稳定且超高的业绩增速，并且业绩不但没受到消费弱化的影响，--------反而利润增速在2023年前三季度达到了50%，再创新高TU9
从过去五年看，珀莱雅整体毛利率尽管低于贝泰妮和完美股份，但是毛利率和净利率却呈现了持续提升的状态，充分显示了其强悍的盈利能力，远超上海家化、水羊股份等竞争对手。
行业另外一个保持增长的是---------科思股份，是--------珀莱雅的上游，但是毛利率要远远低于珀莱雅。TU10
————珀莱雅———
盈利能力堪比茅台，而且成长性比茅台还高，堪称最像茅台的隐形冠军，这家公司就是珀莱雅。
珀莱雅连续10年ROE大于15%，盈利能力强悍
从更长的周期看，珀莱雅的盈利稳定性更加的强悍。
就拿核心盈利指标净资产收益率ROE来看，在过去的10年中，ROE能连续保持在20%以上的，就只有19家公司，其中就包括珀莱雅。
所以，用消费中的吕布，白马中的赤兔来形容珀莱雅，一点也不为过。
从4个维度来深度看一下珀莱雅的六边形能力，尤其是最后一个很关键。
第一，赛道的稳定性和成长性维度。
在所有行业中，--------由于消费具备持续且高频的消费需求，---长周期的稳定性最强。------------而在消费中，--------首饰和---------化妆品是个独特的存在。
---------首饰中黄金，由于具备金融、消费和货币三重属性，在和美元脱钩后的几十年里复合增速超过了8%，远远跑赢所有的金融资产，-------抗周期明显，------老凤祥-------赤峰黄金-------山东黄金等都具备独特的优势。
-----------化妆品
更是抗周期的王者，不会受到经济周期的影响，从过去30年来雅诗兰黛、-------欧莱雅的身上就可见一斑。并且，化妆品行业具备量价齐升的逻辑。
------------量方面，数据显示，2017年全球化妆品市场规模刚超过5000亿美元，而到2022年增长到了5652亿美元，2020年这种极端小插曲可以忽略。
整体增速非常稳健，别看增速相对小，但是基数大，几万亿的规模。
TU11
价方面，化妆品核心龙头具备极强的品牌溢价能力，涨价预期很强。
珀莱雅作为国产化妆品第一龙头，搭上了极其稳健且成长持久的化妆品赛道，犹如骑上了赤兔马。而珀莱雅的大单品战略，犹如方天画戟，持续增强盈利能力。
第二，盈利的维度。
珀莱的净资产收益率ROE不仅高，而且近几年还保持了增长，从2018年的18.28%提升到了2022年的25.95%，核心盈利能力得到进一步的增强。
近三年公司的存货周转并没有明显变化，应收账款周转尽管加快不少，但是由于数额小影响不大，而固定资产周转率的提升成为了影响总资产周转的关键，从2020年的6.72提升到了2022年的11.31。
这不得不让我们对公司的固定资产产生了兴趣。
通过财报我们发现，近5年以来珀莱的固定资产非常稳定，一直在5.5亿元附近，并且单单房屋资产就超过了5亿元。典型的轻资产模式，仅靠一亿多元的设备，造就了超60亿元的收入。TU12
但是，这里我们发现，公司固定资产一直没变，也就是总产能没变，但是公司的营收却从2018年的20亿攀升到了2022年的63亿元。
这说明珀莱雅一开始设计的产能是非常大的，近些年只是在提升产能利用率，这才是固定资产周转加快的核心力量。
并且目前公司的产能利用率已经到了100%，为了应对这种局面，公司已经开始扩建产能，在建工程目前超过了2亿元，进展非常快。这也保证了接下来的业绩高增长。
第三，从负债的维度。
尽管上面我们拆解ROE的时候，提到权益乘数变化不大，但从具体数据来看还是有一定增长，主要是珀莱雅在近些年提升了资产负债率，从2020年的31.8%提升到了2023年前三季度的42.1%，增长还是比较明显的。
要知道，前面我们提到公司固定资产近些年一直没变，不需要大量的债务建设，并且公司手握大量货币资金足够满足目前的产能扩张。
公司增长的负债主要是通过应付账款的形式增加的，应付账款短短三年多增了超过10亿元。
要知道，应付账款是没有利息的，通过应付账款增长进而带动负债增长提升ROE，是非常明智和健康的表现，也体现了公司强大的上下游话语权。
第四，从估值的维度。
目前珀莱雅的动态PE只有30多倍，从目前高增速看，PEG更是小于1。已经处于近5年公司估值区间的最底部。而雅诗兰黛目前的动态PE都超过了100，相比下珀莱雅估值优势凸显。
所以，化妆品赛道独具极强的抗周期属性，具备量价齐升的逻辑，珀莱雅作为国产化妆品龙头，自身具备六边形优势，成长的确定性更强。
-----------另外
ROE是净资产收益率的简称，代表公司的综合盈利能力。
巴菲特也明确表示，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他一定选择ROE。
如果一家公司————能保持连续10年ROE大于15%，说明这家公司有核心竞争力，可以在激烈的市场竞争中赚到比对手多的钱
2013年到2022年，珀莱雅的ROE一直大于15%，而且十年平均ROE高达29.73%，逼近茅台的31.41%，高于格力电器、美的集团、伊利股份、周大生等成熟行业龙头。
TU1
珀莱雅也是16家化妆品企业中，唯一一家ROE连续10年大于15%的，盈利能力强悍，在业内没有对手。
另外，公司业绩稳定高速增长，成长性极强
消费企业，最看重的就是业绩，大部分时间业绩还走在市值前面，业绩稳健增长的企业市场表现也不会差到哪去。
珀莱雅是一家化妆品企业，产品价格多在200-500元之间，定位中档和中高端。如果做个类比，珀莱雅在化妆品行业的档次，相当于国产汽车中的小米和问界。
2019年到2022年，公司的营业收入从31.24亿元增长到63.85亿元，归母净利润从3.93亿元提升到8.17亿元，营收和净利润年复合增速分别是26.91%、45.48%。
而同时间段内，茅台营收和净利润增速分别是12.82%、15.03%，所以说珀莱雅的成长性比茅台更高。
图2
2023年消费低迷的情况下，———贝泰妮业绩增速放缓，华熙生物、———上海家化、水羊股份业绩出现负增长。
而珀莱雅前三季度营收52.49亿元、净利润7.46亿元，同比增速分别是32.47%、50.6%，丝毫没有受到影响，抗风险能力强。TU3
————珀莱雅首先，大单品与多品牌并行，公司产品力更强
化妆品企业的———核心竞争力是产品力
只有产品好，销量才能持续。
尤其是需求量高、高毛利、高复购的大单品，对中长期业绩有很强的支撑作用
珀莱雅把产品重心放在高价值、高竞争壁垒的精华、面霜上。比如，公司的双抗精华、红宝石面霜等在美妆圈非常有影响力。
2019年以来，珀莱雅培育了双抗、红宝石、源力三个大单品系列，并且及时根据市场需求，对产品进行升级，保持竞争力。
目前公司已经形成“珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞”四大品牌矩阵，其中———珀莱雅品牌营收占比约80%，是公司最主要的业绩来源。
图4
————线上营收占比超90%，渠道优势领先同行。
珀莱雅的销售渠道分为线上和线下，其中线上以直营为主，线下以经销为主。由于经销要给经销商一定的抽成，所以线上销售毛利率更高，估算约70%。
2019年到2023上半年，公司线上渠道收入占比从53.1%提升到92%，其中直营收入占比从28.4%提高到73.5%。
2019年，珀莱雅毛利率只有63.96%，在渠道优化的带动下，2023上半年毛利率提升到70.51%，仅次于贝泰妮。
TU5
————珀莱雅重视营销，品牌实力越来越强
在外资品牌铺天盖地的宣传下，珀莱雅也不示弱，销售费用率从2019年的39.16%一直增加到2023前三季度的43.27%，其中70%都是形象宣传推广费用。这些销售费用主要用于宣传已有品牌和孵化新品牌，目前取得了非常不错的成绩。
2023年双十一期间，珀莱雅在天猫、抖音、京东等电商平台成交额均是第一，同比增速分别超过40%、200%、200%。
从历年双十一排行榜中，我们看到了珀莱雅的华丽巨变。
2022年之前，外资品牌长期占据排行榜前四名，最近两年国产化妆品以高性价比逐渐实现逆袭，尤其是珀莱雅，从之前的榜上无名到2023年取代外资品牌，成为国货第一品牌
图6
————成长点
第一，化妆品市场规模持续增长，国产替代空间大
化妆品主要分为护肤品和彩妆两大类，二者的市场规模占比大概是80%、20%。
数据显示，2021年国内化妆品行业规模已经达到3595亿元，2021-2026年会以7.43%的年化增速持续增长，预计2026年市场规模将实现5143亿元
图7
目前国内化妆品市场，市占率最高的前五家全部是外资品牌，国产替代空间巨大。珀莱雅是品牌影响力最强的国货品牌，也是国产替代的首选，未来的成长潜力很大。
第二，彩棠增速亮眼，打开第二增长曲线。
彩棠是珀莱雅公司收购的彩妆品牌，也是主品牌珀莱雅之外，最有增长潜力的品牌。
2020年，彩棠营收1.21亿元，营收占比3.22%
2022年，彩棠营收5.72亿元，营收占比8.99%
两年时间，营收增长373%，比珀莱雅品牌增长得还要快。
2023上半年，彩棠营收已经达到4.14亿元，营收占比11.45%，已经成为公司的第二大增长极。
图8
不仅如此，2024年2月珀莱雅推出了升级产品源力面霜2.0，其中新增独家核心成分 XVII 型重组胶原蛋白，主打抗衰老。
这意味公司已经进军———胶原蛋白赛道，由大众护肤品向更高端的功能性护肤品深入，——而且目前市场上还没有同类竞品。
源力面霜 2.0作为公司2024年重点培育的产品，有望成为下一个面霜大单品。
为啥零食越卖越亏？
近日，三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、有友食品等休闲零食企业发布了2023年度业绩报告。
盐津铺子、劲仔食品营收大幅攀升，达到20.65亿元和41.15亿元，分别增长42.19%和41.24%；净利润三只松鼠、盐津铺子和劲仔食品都有所增加，分别增加0.904亿元、2.114亿元、0.901亿元。
尽管营收上三只松鼠微降3.44%，但仍然大幅领先其他几家，约等于其他三家之和。
多家零食企业的新媒体电商渠道出现了高速增长。劲仔食品表示其新媒体渠道增长迅速，同比增长142.6%，三只松鼠的抖音平台营收超过京东系，同比上涨118.51%，盐津铺子线上渠道营收增速亦达98.04%。
传统意义上，大家对休闲零食食用场景的构想往往接近“沙发上的土豆”，消费者拿着遥控器，蜷在沙发上，懒散的刷着手机或看着电视。
但如今，休闲零食的食用场景出现了巨大的分化。除了上述传统场景，还有养生场景、社交场景。坚果品类的走俏，与健康养生不无关系，“每日坚果”一度被誉为孕妇零食，至于社交场景，则以走亲访友的伴手礼最为典型。
这些场景的占比越来越多，这也意味着零食的体验维度大大丰富了，好吃、健康、好看、有品位……
这既为零食企业带来了新的机遇，也创造了新的挑战。目前零食企业以价换量的策略，更多拉动了传统场景的消费需求。零食企业以价换量的策略一般不表现为直接降价，以免冲击价格体系，而是积极推出各种量贩装、大包装、家庭装、组合装产品，满足许多消费者的囤货需求。
然而这一做法有着明显的副作用，最明显的就是加重消费者身心负担。购买了量贩装的消费者，若短时间大量使用，一方面会对身体健康造成不利影响，另一方面也可能会降低对产品的兴趣，通俗点说就是“吃腻了”。
因此，以价换量、直播促销能否带来零食企业的长期发展，是一个值得观察的问题。
另外，零食企业目前出现了两种极端，要么如过去高歌猛进的三只松鼠，几乎完全线上化，要么如保守的有友食品，几乎完全通过线下出货。
纯线上的道路已经被验证是走不通的，因为在目前的市场格局下，用户几乎没有动力通过零食企业的自有app或小程序下单，绝大多数都是通过电商平台下单，纯线上就意味着企业利益和平台利益高度绑定，企业的销量取决于平台的流量，并不能自己决定。当有流量扶持、电商转化率高的时候，线上推广投入产出比能超过1：10，可没了流量扶持或平台自身缺乏流量时，企业就难免陷入窘境。
纯线下的道路，在激烈的市场竞争中又很容易落入下风，有友食品常年增长乏力即是例子。同时，零食企业，单一品牌很难撑起一家直营门店，这就意味着，在线下渠道中，经销渠道往往是绝对主力，这就迫使零食企业向经销商让利，盐津铺子即是一例，直营店毛利过半，经销渠道毛利仅30%，而线上渠道毛利则达到了40%，即使加上推广费用，线上渠道毛利率也达到了35%。毛利差就是零食企业拓展线上业务的直接动力，“没有经销商赚差价”。
如前所述，拓展线上业务，有助于改善企业盈利能力，但如果线上业务占比过大，那么电商平台又会成为另一个更难控制的“经销商”。线上渠道缺乏线下渠道的韧性和容量，也就是说，企业无法向下游压货，也无法拖欠下游货款，对企业的生产管理水平提出了更高的要求，一不小心，就会形成大量存货，而大量的临期存货，一旦以低价流入市场，就会冲击原有的价格体系，侵蚀企业利润。
所以，零食企业的出路绝不是线上化，即使拓展线上业务，也需要把握好二者的平衡，君不见，线上品牌层出不穷，却也起起落落，方生方灭；而线下品牌一旦扎了根，或许无法快速发展，却也更可能在风雨中长存。
近日，三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、有友食品等休闲零食企业发布了2023年度业绩报告。
盐津铺子、劲仔食品营收大幅攀升，达到20.65亿元和41.15亿元，分别增长42.19%和41.24%；净利润三只松鼠、盐津铺子和劲仔食品都有所增加，分别增加0.904亿元、2.114亿元、0.901亿元。
尽管营收上三只松鼠微降3.44%，但仍然大幅领先其他几家，约等于其他三家之和。
多家零食企业的新媒体电商渠道出现了高速增长。劲仔食品表示其新媒体渠道增长迅速，同比增长142.6%，三只松鼠的抖音平台营收超过京东系，同比上涨118.51%，盐津铺子线上渠道营收增速亦达98.04%。
传统意义上，大家对休闲零食食用场景的构想往往接近“沙发上的土豆”，消费者拿着遥控器，蜷在沙发上，懒散的刷着手机或看着电视。
但如今，休闲零食的食用场景出现了巨大的分化。除了上述传统场景，还有养生场景、社交场景。坚果品类的走俏，与健康养生不无关系，“每日坚果”一度被誉为孕妇零食，至于社交场景，则以走亲访友的伴手礼最为典型。
这些场景的占比越来越多，这也意味着零食的体验维度大大丰富了，好吃、健康、好看、有品位……
这既为零食企业带来了新的机遇，也创造了新的挑战。目前零食企业以价换量的策略，更多拉动了传统场景的消费需求。零食企业以价换量的策略一般不表现为直接降价，以免冲击价格体系，而是积极推出各种量贩装、大包装、家庭装、组合装产品，满足许多消费者的囤货需求。
然而这一做法有着明显的副作用，最明显的就是加重消费者身心负担。购买了量贩装的消费者，若短时间大量使用，一方面会对身体健康造成不利影响，另一方面也可能会降低对产品的兴趣，通俗点说就是“吃腻了”。
因此，以价换量、直播促销能否带来零食企业的长期发展，是一个值得观察的问题。
另外，零食企业目前出现了两种极端，要么如过去高歌猛进的三只松鼠，几乎完全线上化，要么如保守的有友食品，几乎完全通过线下出货。
纯线上的道路已经被验证是走不通的，因为在目前的市场格局下，用户几乎没有动力通过零食企业的自有app或小程序下单，绝大多数都是通过电商平台下单，纯线上就意味着企业利益和平台利益高度绑定，企业的销量取决于平台的流量，并不能自己决定。当有流量扶持、电商转化率高的时候，线上推广投入产出比能超过1：10，可没了流量扶持或平台自身缺乏流量时，企业就难免陷入窘境。
纯线下的道路，在激烈的市场竞争中又很容易落入下风，有友食品常年增长乏力即是例子。同时，零食企业，单一品牌很难撑起一家直营门店，这就意味着，在线下渠道中，经销渠道往往是绝对主力，这就迫使零食企业向经销商让利，盐津铺子即是一例，直营店毛利过半，经销渠道毛利仅30%，而线上渠道毛利则达到了40%，即使加上推广费用，线上渠道毛利率也达到了35%。毛利差就是零食企业拓展线上业务的直接动力，“没有经销商赚差价”。
如前所述，拓展线上业务，有助于改善企业盈利能力，但如果线上业务占比过大，那么电商平台又会成为另一个更难控制的“经销商”。线上渠道缺乏线下渠道的韧性和容量，也就是说，企业无法向下游压货，也无法拖欠下游货款，对企业的生产管理水平提出了更高的要求，一不小心，就会形成大量存货，而大量的临期存货，一旦以低价流入市场，就会冲击原有的价格体系，侵蚀企业利润。
所以，零食企业的出路绝不是线上化，即使拓展线上业务，也需要把握好二者的平衡，君不见，线上品牌层出不穷，却也起起落落，方生方灭；而线下品牌一旦扎了根，或许无法快速发展，却也更可能在风雨中长存。
【七匹狼 2023 年净利润 2.7 亿元】4 月 2 日，福建七匹狼实业股份有限公司（以下简称“七匹狼”）发布 2023 年年度报告。报告期内，七匹狼实现营收 34.45 亿元，同比增长 6.7%；净利润 2.7 亿元，同比增长 79.3%；扣非净利润 1.88 亿元，同比增长 77.94%。
此外，2023年，七匹狼线上、直营和加盟销售渠道分别实现营收 13.86 亿元、8.03 亿元和 10.16 亿元，分别同比下滑 1.98%、增长 23.94% 和 22.12%。其中，线上业务占总收入超过 30%。报告期内，七匹狼在天猫、唯品会、抖音和京东的交易金额分别为 2.96 亿元、2.2 亿元、1.41 亿元和 7370.12 万元。（龙井）
#wwd资讯#
此外，2023年，七匹狼线上、直营和加盟销售渠道分别实现营收 13.86 亿元、8.03 亿元和 10.16 亿元，分别同比下滑 1.98%、增长 23.94% 和 22.12%。其中，线上业务占总收入超过 30%。报告期内，七匹狼在天猫、唯品会、抖音和京东的交易金额分别为 2.96 亿元、2.2 亿元、1.41 亿元和 7370.12 万元。（龙井）
#wwd资讯#
✋热门推荐