$伊戈尔(SZ002922)$
在谈伊戈尔之前，先谈谈此次电力设备出海行情的起因与催化。
西门子能源大幅上调2024年业绩指引，西门子能源自身业务包括天然气服务、电网装备、工业装备、风机等四大业务板块。其电网装备主要产品包括高压直流输电（HVDC）、柔性交流输电、高压变电站中的开关、变压器、GIS 等设备。西门子能源披露的2024 财年半年报，分业务看，电网业务同比增长28.2%，且 24年第一季度该业务新增订单在去年高基数上仍实现了31%同比增长（23 财年 H1 该业务新增订单同比大增 135%）。大幅上调电网业务收入指引。公司电网业务 2023 财年新增订单 158 亿欧元， 同比大幅增长51.7%，公司订单积压规模逐季增长，2024H1 积压订单总量达 300 亿欧元。公司将 2024 财年电网业务增速指引从 18-22%大幅上调至 32- 34%，同时将其 2024 年总收入增速指引从 3-7%上调至 10-12%。 公司披露，订单增长主要是欧洲与美国市场拉动，特别是欧洲风电等新能源并网的 HVDC 项目。
同样，近 2 个月海外大型电气装备公司的财报，总体经营都较为亮眼。
伊顿电气：综合性工业公司，主营包括工业器件、航空、电力设备、 照明等多元产品，2023 年其电气业务（国内、国际合计计算）新增订单 170 亿
美元同比降 2%（但 2022、2021 年该业务新增订单分别同比增 57%、22%）， 2024Q1 该业务新签订单重拾增长态势同比达 37%。
美国电网现状：电网资本开支逐步回升，一方面是制造业回流的配套拉动，其次是光伏、风电项目并网及送出需求，另外AI的快速发展带来了新的需求拉动。
回到伊戈尔的公司基本面
伊戈尔深耕照明和工业控制行业二十余年，深度绑定了全球范围内龙头客户如宜家、日-立、 博世、公牛等，主要产品为 LED 电源、智能电气箱、工业控制用变压器等。
新能源方面，伊戈尔主动切入并研发布局了光伏逆变器用高频电感、光伏升压变压器等产品，在阳光电源、锦浪科技等头部客户占据较高份额。
此外，伊戈尔逐步实现从配套阳光电源间接出口向直接出口的拓展，盈利端会更好。海外配网侧订单需求旺盛，伊戈尔也已持续布局多年，销售渠道完善，国内外产能有望加速释放，配网有望实现1→n的增长。
伊戈尔23年的出口占比高，产品多销往欧洲、北美；近年公司升压变压器产品通过下游客户间接大规模出口北美、欧洲，23年直接与间接出口比例接近80%。公司出口业务经验丰富，欧美渠道布局完善，完成变压器UL认证，先发优势明显。
伊戈尔的升压变压器目前主要应用于光伏地面电站和储能领域，产品具有转换效率高，稳定性好，恶劣环境适应力强等特点，凭借过硬的技术实力、产品质量和规模化的生产能力，是国内较早打入北美、欧洲等主要光伏市场的厂商。目前升压变的电压等级主要是35KV及以下。
配电变压器几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等国家，去年有少部分产品进入北美市场，今年1月及近期伊戈尔派了销售团队到北美参加相关展会，北美市场配电变压器的需求景气度较高。去年9月份公司去参加美国的展会，当时了解到的其本土交付周期要2年多，目前最新了解到的信息大概在30-60周。配电产品基本全部出口，未做内销。
产能方面，伊戈尔总体规划产能100亿元，其中，新能源变压器产能规划超30亿元，目标占据全球30+%市场份额，成为该品类市占率全球第一。海外：墨西哥、美国、泰国；国内：江西、安徽、广东生产基地受益于前两年布局的数字化工厂，产能继续爬坡，利润率水平持续提升。
另外从AI带动的数据中心需求来看，巴拿马电源用移相变压器，数据中心市场广阔，供电方案替换前景可期。
巴拿马电源性能更优，是替代传统的 UPS、HVDC的下一代数据中心供电方案。
巴拿马电源方案可以极大的减少能量损耗，核心为整流变压器。巴拿马电源柔性集成 10kVac 的配电，隔离变压，模块化整流器和输出配电环节，采用移相变压器代替工频变压器，是一款高效率、高可靠性、高功率密度、高功率容量的数据中心供电方案，减少 UPS 直流交流转换的能量损失。
伊戈尔注重工控变压器技术研发，产品具有流畅精密的特色，已经绑定西门子、日立、明电舍、博世、罗克韦尔、施耐德、中鼎等一流工业控制设备制造商。
此外，股权激励方面
伊戈尔于4月29号晚发布24年股权激励草案，拟授予合计670万股，占比1.71%，首次授予585万股，激励对象包括高管、核心骨干人员等311人，首次授予的股票期权的行权价格为 13.50 元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为 8.44 元/股。
业绩考核：以23年收入/扣非为基数，24-26年收入增速分别为25%/50%/80%，对应收入45/54/65亿元；或24-26年扣非增速分别为30%/60%/90%，对应扣非2.6/3.2/3.8亿元。
综上，伊戈尔绝对有实力作为未来几年变压器出海的龙头。
以上分析为个人观点，不构成具体投资建议。
在谈伊戈尔之前，先谈谈此次电力设备出海行情的起因与催化。
西门子能源大幅上调2024年业绩指引，西门子能源自身业务包括天然气服务、电网装备、工业装备、风机等四大业务板块。其电网装备主要产品包括高压直流输电（HVDC）、柔性交流输电、高压变电站中的开关、变压器、GIS 等设备。西门子能源披露的2024 财年半年报，分业务看，电网业务同比增长28.2%，且 24年第一季度该业务新增订单在去年高基数上仍实现了31%同比增长（23 财年 H1 该业务新增订单同比大增 135%）。大幅上调电网业务收入指引。公司电网业务 2023 财年新增订单 158 亿欧元， 同比大幅增长51.7%，公司订单积压规模逐季增长，2024H1 积压订单总量达 300 亿欧元。公司将 2024 财年电网业务增速指引从 18-22%大幅上调至 32- 34%，同时将其 2024 年总收入增速指引从 3-7%上调至 10-12%。 公司披露，订单增长主要是欧洲与美国市场拉动，特别是欧洲风电等新能源并网的 HVDC 项目。
同样，近 2 个月海外大型电气装备公司的财报，总体经营都较为亮眼。
伊顿电气：综合性工业公司，主营包括工业器件、航空、电力设备、 照明等多元产品，2023 年其电气业务（国内、国际合计计算）新增订单 170 亿
美元同比降 2%（但 2022、2021 年该业务新增订单分别同比增 57%、22%）， 2024Q1 该业务新签订单重拾增长态势同比达 37%。
美国电网现状：电网资本开支逐步回升，一方面是制造业回流的配套拉动，其次是光伏、风电项目并网及送出需求，另外AI的快速发展带来了新的需求拉动。
回到伊戈尔的公司基本面
伊戈尔深耕照明和工业控制行业二十余年，深度绑定了全球范围内龙头客户如宜家、日-立、 博世、公牛等，主要产品为 LED 电源、智能电气箱、工业控制用变压器等。
新能源方面，伊戈尔主动切入并研发布局了光伏逆变器用高频电感、光伏升压变压器等产品，在阳光电源、锦浪科技等头部客户占据较高份额。
此外，伊戈尔逐步实现从配套阳光电源间接出口向直接出口的拓展，盈利端会更好。海外配网侧订单需求旺盛，伊戈尔也已持续布局多年，销售渠道完善，国内外产能有望加速释放，配网有望实现1→n的增长。
伊戈尔23年的出口占比高，产品多销往欧洲、北美；近年公司升压变压器产品通过下游客户间接大规模出口北美、欧洲，23年直接与间接出口比例接近80%。公司出口业务经验丰富，欧美渠道布局完善，完成变压器UL认证，先发优势明显。
伊戈尔的升压变压器目前主要应用于光伏地面电站和储能领域，产品具有转换效率高，稳定性好，恶劣环境适应力强等特点，凭借过硬的技术实力、产品质量和规模化的生产能力，是国内较早打入北美、欧洲等主要光伏市场的厂商。目前升压变的电压等级主要是35KV及以下。
配电变压器几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等国家，去年有少部分产品进入北美市场，今年1月及近期伊戈尔派了销售团队到北美参加相关展会，北美市场配电变压器的需求景气度较高。去年9月份公司去参加美国的展会，当时了解到的其本土交付周期要2年多，目前最新了解到的信息大概在30-60周。配电产品基本全部出口，未做内销。
产能方面，伊戈尔总体规划产能100亿元，其中，新能源变压器产能规划超30亿元，目标占据全球30+%市场份额，成为该品类市占率全球第一。海外：墨西哥、美国、泰国；国内：江西、安徽、广东生产基地受益于前两年布局的数字化工厂，产能继续爬坡，利润率水平持续提升。
另外从AI带动的数据中心需求来看，巴拿马电源用移相变压器，数据中心市场广阔，供电方案替换前景可期。
巴拿马电源性能更优，是替代传统的 UPS、HVDC的下一代数据中心供电方案。
巴拿马电源方案可以极大的减少能量损耗，核心为整流变压器。巴拿马电源柔性集成 10kVac 的配电，隔离变压，模块化整流器和输出配电环节，采用移相变压器代替工频变压器，是一款高效率、高可靠性、高功率密度、高功率容量的数据中心供电方案，减少 UPS 直流交流转换的能量损失。
伊戈尔注重工控变压器技术研发，产品具有流畅精密的特色，已经绑定西门子、日立、明电舍、博世、罗克韦尔、施耐德、中鼎等一流工业控制设备制造商。
此外，股权激励方面
伊戈尔于4月29号晚发布24年股权激励草案，拟授予合计670万股，占比1.71%，首次授予585万股，激励对象包括高管、核心骨干人员等311人，首次授予的股票期权的行权价格为 13.50 元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为 8.44 元/股。
业绩考核：以23年收入/扣非为基数，24-26年收入增速分别为25%/50%/80%，对应收入45/54/65亿元；或24-26年扣非增速分别为30%/60%/90%，对应扣非2.6/3.2/3.8亿元。
综上，伊戈尔绝对有实力作为未来几年变压器出海的龙头。
以上分析为个人观点，不构成具体投资建议。
超过 27.4 万头牲畜已在吉尔吉斯动物识别系统中登记注册
吉尔吉斯斯坦共和国水资源、农业和加工工业部报告称，吉尔吉斯斯坦的动物识别和跟踪系统（AITS）已登记了27.42万头牲畜。
其中包括 26.33 万头牛、9600 匹马和 1300 头猪。
在吉尔吉斯共和国水利、农业和加工业部的 SIOJ 系统中，有 55 个家禽饲养场、142 个农场、1433 个养蜂场、97.2 万个蜜蜂家庭、415 个农场、1754个池塘和水库进行了统一识别和登记。
需要注意的是，在 2024 年的 4 个月中，吉尔吉斯斯坦的牛存栏数为 219.18 万头，马存栏数为 50.93 万头，猪存栏数为 230 万头。
吉尔吉斯斯坦共和国水资源、农业和加工工业部报告称，吉尔吉斯斯坦的动物识别和跟踪系统（AITS）已登记了27.42万头牲畜。
其中包括 26.33 万头牛、9600 匹马和 1300 头猪。
在吉尔吉斯共和国水利、农业和加工业部的 SIOJ 系统中，有 55 个家禽饲养场、142 个农场、1433 个养蜂场、97.2 万个蜜蜂家庭、415 个农场、1754个池塘和水库进行了统一识别和登记。
需要注意的是，在 2024 年的 4 个月中，吉尔吉斯斯坦的牛存栏数为 219.18 万头，马存栏数为 50.93 万头，猪存栏数为 230 万头。
沈建光：全球产业链重构的影响和应对
以下文章来源于沈建光博士宏观研究 ，作者沈建光
作者 | 沈建光 京东集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
5月14日美国白宫宣布，将针对中国部分具有战略意义的关键性产业大幅提高进口关税，对中国半导体、锂电池、电动汽车等产品的关税从0-25%不等，提高到25%、50%或100%三档，这表明美国正试图加速全球高端产业链重构中的“去中国化”。
但从另一个方面来看，中国的产业链在不断升级，部分产业已由以往的“跟随发展”模式向“领跑创新”模式转变，使美国的“脱钩断链”企图更加困难。近日笔者在FT中文网刊发文章《全球产业链重构的影响和应对》，梳理了这轮全球产业链重构的原因和对中国外贸、投资的影响，并提出了三点应对建议，具体请参阅全文。
首发于FT中文网（5月15日）, 转载请注明出处
当前全球经济的一大趋势是产业链加速重构，中国部分产业正在主动或被动地向东南亚、墨西哥等新兴经济体转移，但同时也带动了中国新产业的成长和崛起。如何看待这轮全球产业链重构？对中国外贸、投资、就业有何影响？又该如何应对？
一、全球产业链重构及影响
在“华盛顿共识”指引下，秉持“市场化”、““全球化”和“效率优先”原则，发达国家的跨国公司充分挖掘各国比较优势，跨国跨地区布局生产，建立更细分工的全球产业链、供应链体系，寻求资本回报利益最大化。中国加入世界贸易组织后，迅速融入全球产业链分工，从纺织品开始到机械设备，再到电子通讯，和新能源和芯片，一步一步作为全球化产业精细分工体系的最重要一环之一。
然而，近年来安全开始逐步取代效率，全球产业链进入调整、重构期。从特朗普开始的中美贸易战，到疫情冲击，再到现在的中美“脱钩断链”风险，美国以实施再工业化、制造业回流和培育替代中国的东南亚、印度和墨西哥生产基地，构建“中国+1”的产业链体系，摆脱对中国产业链、供应链的过度依赖，这也是全球产业链重构的核心原因。
从结果来看，产业链去全球化似乎并没有明显成果。中国还是保持全球第一大贸易国的地位，在全球的贸易份额仍然稳定。此外，近期国际清算银行（BIS）发布的报告指出，产业链去全球化的趋势尚未明显体现，但产业链长度明显延长，原因是中国供应商和美国客户之间增加了中间企业，很多亚洲国家变成了中美贸易的“中间商”，间接贸易明显增多。因此，中国与美国的直接贸易量在下降，与东南亚、墨西哥等“中间商”国家的贸易量在增长。据BIS测算，2021-2023年，中国企业直接的美国客户占比下降了约10%，但中国商品还是通过越南、墨西哥等“中间商”流向了美国。
详情链接：https://t.cn/A6HfJjtf
以下文章来源于沈建光博士宏观研究 ，作者沈建光
作者 | 沈建光 京东集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
5月14日美国白宫宣布，将针对中国部分具有战略意义的关键性产业大幅提高进口关税，对中国半导体、锂电池、电动汽车等产品的关税从0-25%不等，提高到25%、50%或100%三档，这表明美国正试图加速全球高端产业链重构中的“去中国化”。
但从另一个方面来看，中国的产业链在不断升级，部分产业已由以往的“跟随发展”模式向“领跑创新”模式转变，使美国的“脱钩断链”企图更加困难。近日笔者在FT中文网刊发文章《全球产业链重构的影响和应对》，梳理了这轮全球产业链重构的原因和对中国外贸、投资的影响，并提出了三点应对建议，具体请参阅全文。
首发于FT中文网（5月15日）, 转载请注明出处
当前全球经济的一大趋势是产业链加速重构，中国部分产业正在主动或被动地向东南亚、墨西哥等新兴经济体转移，但同时也带动了中国新产业的成长和崛起。如何看待这轮全球产业链重构？对中国外贸、投资、就业有何影响？又该如何应对？
一、全球产业链重构及影响
在“华盛顿共识”指引下，秉持“市场化”、““全球化”和“效率优先”原则，发达国家的跨国公司充分挖掘各国比较优势，跨国跨地区布局生产，建立更细分工的全球产业链、供应链体系，寻求资本回报利益最大化。中国加入世界贸易组织后，迅速融入全球产业链分工，从纺织品开始到机械设备，再到电子通讯，和新能源和芯片，一步一步作为全球化产业精细分工体系的最重要一环之一。
然而，近年来安全开始逐步取代效率，全球产业链进入调整、重构期。从特朗普开始的中美贸易战，到疫情冲击，再到现在的中美“脱钩断链”风险，美国以实施再工业化、制造业回流和培育替代中国的东南亚、印度和墨西哥生产基地，构建“中国+1”的产业链体系，摆脱对中国产业链、供应链的过度依赖，这也是全球产业链重构的核心原因。
从结果来看，产业链去全球化似乎并没有明显成果。中国还是保持全球第一大贸易国的地位，在全球的贸易份额仍然稳定。此外，近期国际清算银行（BIS）发布的报告指出，产业链去全球化的趋势尚未明显体现，但产业链长度明显延长，原因是中国供应商和美国客户之间增加了中间企业，很多亚洲国家变成了中美贸易的“中间商”，间接贸易明显增多。因此，中国与美国的直接贸易量在下降，与东南亚、墨西哥等“中间商”国家的贸易量在增长。据BIS测算，2021-2023年，中国企业直接的美国客户占比下降了约10%，但中国商品还是通过越南、墨西哥等“中间商”流向了美国。
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