4.22债市早盘丨4月LPR利率维持不变，双债偏晴！
4月LPR报价出炉了！
“1年期LPR和5年期LPR均维持不变，分别为3.45%、3.95%（LPR为贷款市场报价利率）。”
这个数据基本符合预期，上周五复盘的时候就分析过了，在MLF利率不变，以及资金面相对宽松的前提下，LPR维持不变是符合市场预期的，影响偏中性。
国债期货也是高开高走滴！综合来看，利率债晴天、信用债和同业存单均为晴到多云，还是让人开心的好天气。
公开市场方面，央行连续3个交易日完全对冲，重要资金价格DR007盘中下行10.00BP，报1.8500，延续平稳态势。看来加大投放的必要性并不大。
权益市场方面，A股低开高走了，上证指数上涨0.29%，个股上涨差不多一半。中证转债则是探底回升，目前持平。
不过，有点遗憾的是昨天阳光个人二次预判：下周一开盘10年期国债活跃券收益率上行概率较大（债券收益率下行，则债券价格上涨），即利率债低开。”，预判二次修正错了，10年期国债活跃券收益率开盘下行0.10BP，甚至盘中出现了进一步下行。更多债市内容，我们午盘12点左右继续聊。
昨日复盘文章：《债市前瞻丨周一利率债可能有变？二次预判来了！》（个人主页可阅读）。
未经允许，禁止抄袭改写。
#银行理财##理财##债基##财经##投资理财#
4月LPR报价出炉了！
“1年期LPR和5年期LPR均维持不变，分别为3.45%、3.95%（LPR为贷款市场报价利率）。”
这个数据基本符合预期，上周五复盘的时候就分析过了，在MLF利率不变，以及资金面相对宽松的前提下，LPR维持不变是符合市场预期的，影响偏中性。
国债期货也是高开高走滴！综合来看，利率债晴天、信用债和同业存单均为晴到多云，还是让人开心的好天气。
公开市场方面，央行连续3个交易日完全对冲，重要资金价格DR007盘中下行10.00BP，报1.8500，延续平稳态势。看来加大投放的必要性并不大。
权益市场方面，A股低开高走了，上证指数上涨0.29%，个股上涨差不多一半。中证转债则是探底回升，目前持平。
不过，有点遗憾的是昨天阳光个人二次预判：下周一开盘10年期国债活跃券收益率上行概率较大（债券收益率下行，则债券价格上涨），即利率债低开。”，预判二次修正错了，10年期国债活跃券收益率开盘下行0.10BP，甚至盘中出现了进一步下行。更多债市内容，我们午盘12点左右继续聊。
昨日复盘文章：《债市前瞻丨周一利率债可能有变？二次预判来了！》（个人主页可阅读）。
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#基金[超话]#
【预计本周启动第4次“A股转海外“进程，并进行海外组合的发车——“股债性价比”每周跟踪20240422】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年99.62%分位数 评级：几乎处于历史最为高估水平
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）上周美债利率继续大幅上行，并带动北向资金单周流出超过66亿元；市值风格（图2）方面，在整体市场走弱的环境中场内资金集体抱团红利，神秘力量继续扎堆300和50指数造成价值风格持续走强；（图3）从市值因子来看，短期受政策影响小盘股再次出现大跌，而神秘力量的护盘使得上周大市值指数相对小市值指数的超额达到历史极值水平。
（图4）债券市场方面，虽然资金持续涌入国内债市，但是在长端政策利率（MLF）与10年期国债到期收益率保持30个BP的倒挂关系，且短端政策利率（OMO）维持不变的情况下，债市面临“螺蛳壳里做道场”的窘境，预计10年期国债到期收益率在没有重大政策变量的情况下，上半年较难突破2.2%。4月以来10年国债到期收益率处于持续小幅下行过程中，YTM从两周前的2.2770%小幅上升至回落至2.2567%，国债到期收益率持续下行的情况在短期难以改变；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9319%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.67%，处于历史4.21%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：近期美国高频经济数据持续超预期，10年期美债到期收益率已连续4周上行，周五以4.62%收盘，一度创出年内最高YTM水平。当前基于美债的股债性价比已达到99.62%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
在海外股市及国际金价快速上行的背景下，我们自3月8日以来就按下了《大航海时代》发车暂停键，确保粉丝尽量不要买在阶段性顶部，并阶段性对组合内的黄金资产进行了止盈操作。近期恰逢海外股市大幅回调，我们本周将考虑择机恢复发车，循序渐进增加国内外资产的均衡配置。
毕竟“帮粉丝赚到钱”，比我们发多少车，有多少规模更重要。更何况大家过去已经在泥坑里苦了3年了......
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
【预计本周启动第4次“A股转海外“进程，并进行海外组合的发车——“股债性价比”每周跟踪20240422】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年99.62%分位数 评级：几乎处于历史最为高估水平
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）上周美债利率继续大幅上行，并带动北向资金单周流出超过66亿元；市值风格（图2）方面，在整体市场走弱的环境中场内资金集体抱团红利，神秘力量继续扎堆300和50指数造成价值风格持续走强；（图3）从市值因子来看，短期受政策影响小盘股再次出现大跌，而神秘力量的护盘使得上周大市值指数相对小市值指数的超额达到历史极值水平。
（图4）债券市场方面，虽然资金持续涌入国内债市，但是在长端政策利率（MLF）与10年期国债到期收益率保持30个BP的倒挂关系，且短端政策利率（OMO）维持不变的情况下，债市面临“螺蛳壳里做道场”的窘境，预计10年期国债到期收益率在没有重大政策变量的情况下，上半年较难突破2.2%。4月以来10年国债到期收益率处于持续小幅下行过程中，YTM从两周前的2.2770%小幅上升至回落至2.2567%，国债到期收益率持续下行的情况在短期难以改变；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9319%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.67%，处于历史4.21%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：近期美国高频经济数据持续超预期，10年期美债到期收益率已连续4周上行，周五以4.62%收盘，一度创出年内最高YTM水平。当前基于美债的股债性价比已达到99.62%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
在海外股市及国际金价快速上行的背景下，我们自3月8日以来就按下了《大航海时代》发车暂停键，确保粉丝尽量不要买在阶段性顶部，并阶段性对组合内的黄金资产进行了止盈操作。近期恰逢海外股市大幅回调，我们本周将考虑择机恢复发车，循序渐进增加国内外资产的均衡配置。
毕竟“帮粉丝赚到钱”，比我们发多少车，有多少规模更重要。更何况大家过去已经在泥坑里苦了3年了......
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
4.19债市复盘丨持续失锚，下周一利率债还能高开吗？预判来了
又到了大家最喜欢的预判利率债次日（下周一）环节了！
有些读者朋友留言：为什么不作信用债预判呢？
其实我是想做信用债预判的，毕竟持仓信用债更多。
但是呢？没有找到合适的参考指标能够预判种类繁多的信用债市场。
其次，利率债的走势，也在一定程度上影响信用债。
再加上今年债基普遍有增持一部分利率债，所以先预判利率债。
以后如果有好的参考指标，我们再增加信用债部分。
目前阳光个人预判战绩10年期国债活跃券收益率开盘预判次数为7/8，准确率为87.5%。还是可以滴。
简单回顾一下：今天10年期国债活跃券收益率虽然是低开，但整体趋势是高走（债券收益率下行，则债券价格上涨）。
今天重大消息中影响比较大应该是地缘冲突加剧，避险情绪提升，所以10年期国债活跃券收益率早盘多次出现下行，不过午后情绪缓和，整体是越走越高的，也引发了一部分投资者对未来的担忧。
以10年期国债活跃债券收益率为参考的话，低点是昨天的2.2420。所以大幅偏离政策利率中枢2.5%之后，又迎来新的低点。正如部分读者朋友留言的那样：10年期国债收益率真的没有底吗？
其实不是。阳光个人认为，现阶段属于失去锚点的阶段，短期内可能还会冲高，所以强调顺势而为，如果有新的变量出现，收益率可能会出现上行，所以又强调增量资金配置稳健为主。
接下来就是正题了（近期的复盘内容比较费心力，大家多多支持呀）：
虽然10年期国债活跃券收益率技术指标趋势有点走强，但是还没有出现变盘信号，短期趋势延续较弱，还是利好。
资金面上这周平稳渡过税期，下周逆回购等公开市场到期量也不多。所以预期变化不会有太大的波动，中性偏利好。
尾盘忘记提了一个事情。那就是下周一4月的LPR（贷款市场报价利率）降息预期是几乎没有了，一方面是MLF利率维持不变，另一方面则是央行的近期倾向，由于后续仍有预期，所以整体偏中性。
还有就是下周可能还是会有相关会议召开，市场预计是周五，稳增长政策方面可能会有一定影响，利空。
当然，10年期国债活跃收益率新低也是值得关注的，中性偏利空。
其实我想说是平开，但是平开无疑概率太小了，哪有那么刚好是0啊，只能二选一的话，
阳光个人初步预判：下周一开盘10年期国债活跃券收益率下行概率较大（债券收益率下行，则债券价格上涨），即利率债高开。”，同时，盘中变数就不是能够提前预判的了。
今天差不多说完了，除了有大的变量，预判估计不会变，所以周日有时间的话估计会写写别的。
至于债基榜单、排名方面，很多读者朋友留言，目前打算是五一前后更新，等一季度报告出来差不多了。
今天的产蛋情况：
主要是5-10/7-10年利率债指数基比较超预期，原因收盘的时候说过了，农发债和地方债局部很强。
信用债-中长债还是一样的混乱，产蛋区间有点大，主要是有调仓和持仓偏好不同。
注：实际产蛋中，利率债指数基金为全市场，信用债和同业存单基金为几十只自选基金（非全市场）。
未经允许，禁止抄袭改写。
#银行理财##理财##债基##基金##财经#
又到了大家最喜欢的预判利率债次日（下周一）环节了！
有些读者朋友留言：为什么不作信用债预判呢？
其实我是想做信用债预判的，毕竟持仓信用债更多。
但是呢？没有找到合适的参考指标能够预判种类繁多的信用债市场。
其次，利率债的走势，也在一定程度上影响信用债。
再加上今年债基普遍有增持一部分利率债，所以先预判利率债。
以后如果有好的参考指标，我们再增加信用债部分。
目前阳光个人预判战绩10年期国债活跃券收益率开盘预判次数为7/8，准确率为87.5%。还是可以滴。
简单回顾一下：今天10年期国债活跃券收益率虽然是低开，但整体趋势是高走（债券收益率下行，则债券价格上涨）。
今天重大消息中影响比较大应该是地缘冲突加剧，避险情绪提升，所以10年期国债活跃券收益率早盘多次出现下行，不过午后情绪缓和，整体是越走越高的，也引发了一部分投资者对未来的担忧。
以10年期国债活跃债券收益率为参考的话，低点是昨天的2.2420。所以大幅偏离政策利率中枢2.5%之后，又迎来新的低点。正如部分读者朋友留言的那样：10年期国债收益率真的没有底吗？
其实不是。阳光个人认为，现阶段属于失去锚点的阶段，短期内可能还会冲高，所以强调顺势而为，如果有新的变量出现，收益率可能会出现上行，所以又强调增量资金配置稳健为主。
接下来就是正题了（近期的复盘内容比较费心力，大家多多支持呀）：
虽然10年期国债活跃券收益率技术指标趋势有点走强，但是还没有出现变盘信号，短期趋势延续较弱，还是利好。
资金面上这周平稳渡过税期，下周逆回购等公开市场到期量也不多。所以预期变化不会有太大的波动，中性偏利好。
尾盘忘记提了一个事情。那就是下周一4月的LPR（贷款市场报价利率）降息预期是几乎没有了，一方面是MLF利率维持不变，另一方面则是央行的近期倾向，由于后续仍有预期，所以整体偏中性。
还有就是下周可能还是会有相关会议召开，市场预计是周五，稳增长政策方面可能会有一定影响，利空。
当然，10年期国债活跃收益率新低也是值得关注的，中性偏利空。
其实我想说是平开，但是平开无疑概率太小了，哪有那么刚好是0啊，只能二选一的话，
阳光个人初步预判：下周一开盘10年期国债活跃券收益率下行概率较大（债券收益率下行，则债券价格上涨），即利率债高开。”，同时，盘中变数就不是能够提前预判的了。
今天差不多说完了，除了有大的变量，预判估计不会变，所以周日有时间的话估计会写写别的。
至于债基榜单、排名方面，很多读者朋友留言，目前打算是五一前后更新，等一季度报告出来差不多了。
今天的产蛋情况：
主要是5-10/7-10年利率债指数基比较超预期，原因收盘的时候说过了，农发债和地方债局部很强。
信用债-中长债还是一样的混乱，产蛋区间有点大，主要是有调仓和持仓偏好不同。
注：实际产蛋中，利率债指数基金为全市场，信用债和同业存单基金为几十只自选基金（非全市场）。
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