电力第一龙头,合作中石油,区域市占率100%,成长逻辑独一无二!
每到夏天都迎来用电高峰,今年也不例外,据统计,今年夏季期间的全国用电负荷还将快速增长,最高负荷同比增长将超过1亿千瓦。
同时叠加涨价逻辑,电力公司有望迎来量价齐升,从供电结构上看,除火电这个支撑性电源,水电的需求也有望得到改善。
此外,在碳达峰及碳中和的目标下,以水电为首的可再生能源的发电仍具较大的发展潜力。
目前国内的水电开发程度如何?
数据显示,2030年之前我国或将新增2118.6万千瓦水电装机。考虑到目前用电需求较大的区域水电资源开发已经较为充分,后续开发将集中于西南地区如四川、云南等地区。
从当前在建机组预计投产时间来看,2025年水电站将迎来一波投产小高峰。
此外,抽水蓄能也有望成为配套可再生能源的重要储能手段,根据现有规划,到2025年我国抽水蓄能投产62GW以上,到2030年投产120GW左右,到2035年投产规模有望超过400GW。
前面我们提到,未来五年国内水电新增装机将集中在四川、云南两地,尤其是四川,那么未来几年我们对于水电行业的关注重点将放在四川的水电企业上。
那么从盈利模式切入,各家企业的盈利能力如何?
目前四川的水电企业已经上市的有国网电力旗下的明星电力和西昌电力,除此之外还有乐山电力、广安爱众等企业。
从2023年的营收来看,乐山电力、明星电力和广安爱众的营收差距不明显,但净利润的表现相差较大,这就需要通过水电企业的盈利模式来分析原因了。
对于水电企业来说,营收主要由发电量、售电量和上网电价决定,而发电量取决于装机容量和年利用小时数,利用小时数又取决于来水量。
装机容量上,广安爱众和西昌电力的装机容量分别达到了43.64万千瓦和24.55万千瓦,对应到发电量上两者也是位居前列,但是售电量上两者并不高,从而影响了营收的增长空间。
影响年利用小时数主要有两个因素,一个是需求端,即发出来的电尽量多的被消纳;第二个因素是供给端,即有足够的水力进行发电。
像明星电力和乐山电力,2023的售电量都达到了45亿千瓦时的水平,消纳能力极强,所以两家企业的年利用小时数在天气影响供水量的情况下依旧能保持在4600个小时的水平,比全国6,000千瓦及以上电厂发电平均水平高29%。
其中明星电力在辖区内供电市场占有率达100%,供水市场占有率90%以上,拥有更为稳定的消纳能力,2023年水电业务营收实现22.03亿元。
但是明星电力和乐山电力自身的发电量都不高,这就需要外购来满足消纳能力。2023年两家企业的外购电费都达到了13亿元。
除了外购电费的费用,水电企业的成本大多来自折旧摊销、财政规费、材料费及人工成本构成,其中折旧摊销及人工费占的比例较大。
从主要成本来看,乐山电力主要成本达到了6亿元,加上外购电费13亿元,总计19亿元的供电成本在四家企业中是最多的,从而使得整体利润率较低。
从具体财务指标看,哪家企业经营质量最优?
从净利率来看,明星电力和广安爱众近几年的净利率都处在前列,且变动较为平稳。西昌电力和乐山电力净利率下滑严重,2023年的净利率较2022年分别下降了3.07%和7.01%。
相比于广安爱众28.36%的高毛利率,明星电力的毛利率只有11.06%,但是净利率能达到6.73%,这离不开明星电力良好的费用控制能力。
2023年,明星电力的期间费用率仅有3.58%,远低于其他三家四川水电企业15%以上的期间费用率。
细分来看,几家企业的销售费用率相差不大,差距较为明显的是管理费用率和财务费用率。
由于较早引入了智能电网运营系统,数字化建设使得明星电力的管理效率不断优化,从而减少了管理费用的开支,2023年明星电力的管理费用率仅为3.41%。
财务费用上,相比于其他三家公司,近三年明星电力的财务费用率对整体费用率均保持正向影响。
从有息负债率上也可以看出明星电力的偿债能力优势,2021-2023年明星电力的有息负债率均保持在25%左右的水平,远低于其他公司50%以上的有息负债率。
除了水电业务,明星电力还有充电桩、燃气、钒矿等业务为公司业绩做出支撑。
2023年明星电力累计建成投运9座充电站,全年充电电量713万千瓦时,同比增长195%,各领域实现电能替代4,191万千瓦时。
燃气业务上,公司合营企业四川华润万通燃气通过向中石油川中油气矿采购天然气,然后销往本地,从而获得稳定利润。2023年,公司通过燃气业务实现营收4.69亿元,净利润0.53亿元。
矿产资源上,明星电力全资子公司奥深达拥有多地的矿权,包括铁、锰、钒、银、铜、铅、锌等。
其中核心资产为陕西山阳县杨洼钒矿项目,目前已探明钒矿石储量973.80万吨,五氧化二钒资源量73315吨。目前明星电力和钒钛股份已成为A股唯二的拥有钒矿的公司。
全钒液流电池因安全性高、循环寿命长、全生命周期成本低等优势在长时储能领域拥有较大的应用潜力,预计2025年全球长时储能(8小时以上)累计装机量将达到30-40GW。
钒资源是钒液流电池的关键组成部分和重要成本来源,那么拥有海量钒资源的明星电力将拥有长足的发展空间。
总结一下,目前水电的开发高峰期已过,接下来的水电开发将集中在四川、云南两地,在四川地区的水电企业中,明星电力的营运能力较为出色,期间费用率做到了地区水电企业中最低,净利率位居前列。
同时,明星电力在充电桩、燃气、钒矿等业务上多点开花,丰富了营收结构,为公司的长远发展奠定基础。
每到夏天都迎来用电高峰,今年也不例外,据统计,今年夏季期间的全国用电负荷还将快速增长,最高负荷同比增长将超过1亿千瓦。
同时叠加涨价逻辑,电力公司有望迎来量价齐升,从供电结构上看,除火电这个支撑性电源,水电的需求也有望得到改善。
此外,在碳达峰及碳中和的目标下,以水电为首的可再生能源的发电仍具较大的发展潜力。
目前国内的水电开发程度如何?
数据显示,2030年之前我国或将新增2118.6万千瓦水电装机。考虑到目前用电需求较大的区域水电资源开发已经较为充分,后续开发将集中于西南地区如四川、云南等地区。
从当前在建机组预计投产时间来看,2025年水电站将迎来一波投产小高峰。
此外,抽水蓄能也有望成为配套可再生能源的重要储能手段,根据现有规划,到2025年我国抽水蓄能投产62GW以上,到2030年投产120GW左右,到2035年投产规模有望超过400GW。
前面我们提到,未来五年国内水电新增装机将集中在四川、云南两地,尤其是四川,那么未来几年我们对于水电行业的关注重点将放在四川的水电企业上。
那么从盈利模式切入,各家企业的盈利能力如何?
目前四川的水电企业已经上市的有国网电力旗下的明星电力和西昌电力,除此之外还有乐山电力、广安爱众等企业。
从2023年的营收来看,乐山电力、明星电力和广安爱众的营收差距不明显,但净利润的表现相差较大,这就需要通过水电企业的盈利模式来分析原因了。
对于水电企业来说,营收主要由发电量、售电量和上网电价决定,而发电量取决于装机容量和年利用小时数,利用小时数又取决于来水量。
装机容量上,广安爱众和西昌电力的装机容量分别达到了43.64万千瓦和24.55万千瓦,对应到发电量上两者也是位居前列,但是售电量上两者并不高,从而影响了营收的增长空间。
影响年利用小时数主要有两个因素,一个是需求端,即发出来的电尽量多的被消纳;第二个因素是供给端,即有足够的水力进行发电。
像明星电力和乐山电力,2023的售电量都达到了45亿千瓦时的水平,消纳能力极强,所以两家企业的年利用小时数在天气影响供水量的情况下依旧能保持在4600个小时的水平,比全国6,000千瓦及以上电厂发电平均水平高29%。
其中明星电力在辖区内供电市场占有率达100%,供水市场占有率90%以上,拥有更为稳定的消纳能力,2023年水电业务营收实现22.03亿元。
但是明星电力和乐山电力自身的发电量都不高,这就需要外购来满足消纳能力。2023年两家企业的外购电费都达到了13亿元。
除了外购电费的费用,水电企业的成本大多来自折旧摊销、财政规费、材料费及人工成本构成,其中折旧摊销及人工费占的比例较大。
从主要成本来看,乐山电力主要成本达到了6亿元,加上外购电费13亿元,总计19亿元的供电成本在四家企业中是最多的,从而使得整体利润率较低。
从具体财务指标看,哪家企业经营质量最优?
从净利率来看,明星电力和广安爱众近几年的净利率都处在前列,且变动较为平稳。西昌电力和乐山电力净利率下滑严重,2023年的净利率较2022年分别下降了3.07%和7.01%。
相比于广安爱众28.36%的高毛利率,明星电力的毛利率只有11.06%,但是净利率能达到6.73%,这离不开明星电力良好的费用控制能力。
2023年,明星电力的期间费用率仅有3.58%,远低于其他三家四川水电企业15%以上的期间费用率。
细分来看,几家企业的销售费用率相差不大,差距较为明显的是管理费用率和财务费用率。
由于较早引入了智能电网运营系统,数字化建设使得明星电力的管理效率不断优化,从而减少了管理费用的开支,2023年明星电力的管理费用率仅为3.41%。
财务费用上,相比于其他三家公司,近三年明星电力的财务费用率对整体费用率均保持正向影响。
从有息负债率上也可以看出明星电力的偿债能力优势,2021-2023年明星电力的有息负债率均保持在25%左右的水平,远低于其他公司50%以上的有息负债率。
除了水电业务,明星电力还有充电桩、燃气、钒矿等业务为公司业绩做出支撑。
2023年明星电力累计建成投运9座充电站,全年充电电量713万千瓦时,同比增长195%,各领域实现电能替代4,191万千瓦时。
燃气业务上,公司合营企业四川华润万通燃气通过向中石油川中油气矿采购天然气,然后销往本地,从而获得稳定利润。2023年,公司通过燃气业务实现营收4.69亿元,净利润0.53亿元。
矿产资源上,明星电力全资子公司奥深达拥有多地的矿权,包括铁、锰、钒、银、铜、铅、锌等。
其中核心资产为陕西山阳县杨洼钒矿项目,目前已探明钒矿石储量973.80万吨,五氧化二钒资源量73315吨。目前明星电力和钒钛股份已成为A股唯二的拥有钒矿的公司。
全钒液流电池因安全性高、循环寿命长、全生命周期成本低等优势在长时储能领域拥有较大的应用潜力,预计2025年全球长时储能(8小时以上)累计装机量将达到30-40GW。
钒资源是钒液流电池的关键组成部分和重要成本来源,那么拥有海量钒资源的明星电力将拥有长足的发展空间。
总结一下,目前水电的开发高峰期已过,接下来的水电开发将集中在四川、云南两地,在四川地区的水电企业中,明星电力的营运能力较为出色,期间费用率做到了地区水电企业中最低,净利率位居前列。
同时,明星电力在充电桩、燃气、钒矿等业务上多点开花,丰富了营收结构,为公司的长远发展奠定基础。
油价高点回落逾10%,基金抱团的中国海油前景如何? | 公司观察
随着油价高位震荡以及国内机构对低估值的追捧,中国海油(600938.SH)在今年一季度成为"明星股"之一,年内涨幅一度超过50%,在4月19日更是创出历史新高31.1元,其港股(00883.HK)后复权价也超越了2011年4月的历史高点。
中国海油一季报持仓记录显示,国新投资有限公司(下称"国新投资")等重要股东有大幅度减持,部分公募基金则继续加仓。
近一个多月原油价格回调幅度超过10%。5月14日中国海油A股跌0.41%,港股一度下跌超过2%。
国新投资减持
4月初布伦特原油价格一度超越92美元/桶,不过近期已经回调到大约83美元/桶。
中国海油2023年一季报显示,公司桶油主要成本为27.59美元,同比下降2.2%。第一季度平均实现油价为78.75美元/桶,同比上升6.2%;平均实现气价为7.69美元/千立方英尺,同比下降7.7%;资本支出约290.1亿元,同比上升17.3%,主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加。
2024年第一季度,中国海油实现营业收入1114.68亿元,同比增加14.10%,主要原因是油气销量上升及实现油价上升,实现归属于母公司股东的净利润397.2亿元,同比上升23.7%。
公开资料显示,国新投资有限公司在第一季度大手笔减持了7188万股中国海油,"国新新格局(北京)私募证券基金管理有限公司-国新央企新发展格局私募证券投资基金"则减持了1.38亿股,上述两者持股分别剩下2.31亿股和7192万股。
不过,易方达、中信证券、博时基金、汇添富等主要产品则在一季度继续加仓。其中在一季度大规模加仓478万股的汇添富成长焦点混合,一季度末持股524.4万股,中国海油也成为了该产品第二大重仓股,占基金资产净值的4.6%。
汇添富基金经理陈潇扬在基金一季报表示:"当前的投资环境下,我们深感判断需求的难度正在加大。一方面,虽然具备全球竞争力的中国企业正在出海,但经常要担心贸易摩擦风险和海外需求的不确定性;另一方面,虽然我国新兴产业发展较为迅速,但经济转型过程中传统经济的增速也存在不确定性。我们当前会更多从供给侧思考问题,因为供给侧的增长和壁垒相对容易研究,我们当前倾向于更多关注供给受限的行业(如资源品、品牌消费品、高壁垒的先进制造业等),积极寻找其中竞争格局优化的子行业和竞争优势在加强的公司。"
业绩增速能否维持?
中国海油一直是以其高分红吸引投资者,随着油价回调,其高增长能否持续则让人担忧。
中国海油管理层表示,2024年第一季度,国际油价震荡上行,布伦特原油期货均价为81.76 美元/桶,同比基本持平。公司持续加大油气勘探开发力度,扎实推进提质增效升级行动,油气净产量稳步增长,成本竞争优势得到巩固,第一季度归母净利润创历史新高。
国金证券分析师许隽逸表示,新项目的陆续投产有望支撑公司油气产量维持较高增速增长,公司高成长性优势凸显。
2023年年报显示,中国海油是一家专注于油气勘探、开发和生产的上游公司,是中国海上主要油气生产商,以储量和产量计,也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。截至2023年底,公司共有净证实储量约67.8亿桶油当量。2023年公司约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自中国。
目前中国海油的资产遍及世界二十多个国家和地区,包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。截至2023年底,海外油气资产占公司油气总资产约44.6%,海外净证实储量和海外净产量占比为约40.3%和约31.2%。
2023年7月和10月,中国海油两次分红额分别为322亿元和257亿元。东吴证券分析师陈淑娴表示,预计中国海油2024年净利润1500亿元,按照2022年和2023年全年分红比例43%,预计2024年分红645亿元。#财经#
随着油价高位震荡以及国内机构对低估值的追捧,中国海油(600938.SH)在今年一季度成为"明星股"之一,年内涨幅一度超过50%,在4月19日更是创出历史新高31.1元,其港股(00883.HK)后复权价也超越了2011年4月的历史高点。
中国海油一季报持仓记录显示,国新投资有限公司(下称"国新投资")等重要股东有大幅度减持,部分公募基金则继续加仓。
近一个多月原油价格回调幅度超过10%。5月14日中国海油A股跌0.41%,港股一度下跌超过2%。
国新投资减持
4月初布伦特原油价格一度超越92美元/桶,不过近期已经回调到大约83美元/桶。
中国海油2023年一季报显示,公司桶油主要成本为27.59美元,同比下降2.2%。第一季度平均实现油价为78.75美元/桶,同比上升6.2%;平均实现气价为7.69美元/千立方英尺,同比下降7.7%;资本支出约290.1亿元,同比上升17.3%,主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加。
2024年第一季度,中国海油实现营业收入1114.68亿元,同比增加14.10%,主要原因是油气销量上升及实现油价上升,实现归属于母公司股东的净利润397.2亿元,同比上升23.7%。
公开资料显示,国新投资有限公司在第一季度大手笔减持了7188万股中国海油,"国新新格局(北京)私募证券基金管理有限公司-国新央企新发展格局私募证券投资基金"则减持了1.38亿股,上述两者持股分别剩下2.31亿股和7192万股。
不过,易方达、中信证券、博时基金、汇添富等主要产品则在一季度继续加仓。其中在一季度大规模加仓478万股的汇添富成长焦点混合,一季度末持股524.4万股,中国海油也成为了该产品第二大重仓股,占基金资产净值的4.6%。
汇添富基金经理陈潇扬在基金一季报表示:"当前的投资环境下,我们深感判断需求的难度正在加大。一方面,虽然具备全球竞争力的中国企业正在出海,但经常要担心贸易摩擦风险和海外需求的不确定性;另一方面,虽然我国新兴产业发展较为迅速,但经济转型过程中传统经济的增速也存在不确定性。我们当前会更多从供给侧思考问题,因为供给侧的增长和壁垒相对容易研究,我们当前倾向于更多关注供给受限的行业(如资源品、品牌消费品、高壁垒的先进制造业等),积极寻找其中竞争格局优化的子行业和竞争优势在加强的公司。"
业绩增速能否维持?
中国海油一直是以其高分红吸引投资者,随着油价回调,其高增长能否持续则让人担忧。
中国海油管理层表示,2024年第一季度,国际油价震荡上行,布伦特原油期货均价为81.76 美元/桶,同比基本持平。公司持续加大油气勘探开发力度,扎实推进提质增效升级行动,油气净产量稳步增长,成本竞争优势得到巩固,第一季度归母净利润创历史新高。
国金证券分析师许隽逸表示,新项目的陆续投产有望支撑公司油气产量维持较高增速增长,公司高成长性优势凸显。
2023年年报显示,中国海油是一家专注于油气勘探、开发和生产的上游公司,是中国海上主要油气生产商,以储量和产量计,也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。截至2023年底,公司共有净证实储量约67.8亿桶油当量。2023年公司约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自中国。
目前中国海油的资产遍及世界二十多个国家和地区,包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。截至2023年底,海外油气资产占公司油气总资产约44.6%,海外净证实储量和海外净产量占比为约40.3%和约31.2%。
2023年7月和10月,中国海油两次分红额分别为322亿元和257亿元。东吴证券分析师陈淑娴表示,预计中国海油2024年净利润1500亿元,按照2022年和2023年全年分红比例43%,预计2024年分红645亿元。#财经#
ST帮派再添新丁,特发信息财务造假遭重罚!
哎呀,ST帮派又添新成员啦!特发信息、汇金股份和海峡创新三家公司集体“入伙”。特发信息最过分,这家国企居然从15年到19年连续财务造假,虚报营收和利润,结果被深圳证监局罚款800万,股票还变成了ST特信。
现在,特发信息的股东有10万,汇金股份4.9万,海峡创新3万,加起来18万股东要哭了,明天恐怕得跌停板伺候。
公司造假违规,除了罚公司,也得给股东个说法吧?希望A股赔偿制度能快点建立起来,别再让投资者背锅了。
大家吃一堑长一智,还是关注点靠谱的投资吧,比如水电油气、高股息这些,希望能帮到大家。
哎呀,ST帮派又添新成员啦!特发信息、汇金股份和海峡创新三家公司集体“入伙”。特发信息最过分,这家国企居然从15年到19年连续财务造假,虚报营收和利润,结果被深圳证监局罚款800万,股票还变成了ST特信。
现在,特发信息的股东有10万,汇金股份4.9万,海峡创新3万,加起来18万股东要哭了,明天恐怕得跌停板伺候。
公司造假违规,除了罚公司,也得给股东个说法吧?希望A股赔偿制度能快点建立起来,别再让投资者背锅了。
大家吃一堑长一智,还是关注点靠谱的投资吧,比如水电油气、高股息这些,希望能帮到大家。
✋热门推荐