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华尔街史上最惊心动魄的多空大战之一：2008年保时捷收购大众导致空头损失惨重

最近美股中的垃圾股GME爆发的散户对基金的多空大战，引来许多关注。这趟财富快车与大多数国人无缘，只能吃瓜。不过，这事儿让我想起2008年保时捷大战华尔街空头的事情。

先简单解释下卖空是什么意思，虽然A股市场一直都有多头空头的说法，但中国的空头卖的都是自己用真金白银买进的股票，这并非真正意义上的卖空。（现在，中国股市似乎允许有限的卖空，没有研究过，但肯定与华尔街的卖空机制有很大的差异，此处就不展开了）。

真正的卖空，是从券商那里借股票来卖，然后在某个时限内把借来的股票回购还上平仓即可。这样的操作有什么用？用处就是当股票价格下跌的时候，卖空的一方可以赚钱。

从理论上说，股票市场允许卖空在一定程度上可以限制过度上涨产生的泡沫。当一只股票价格过高，当市场形成共识后，空方的力量就会大于多方，借股票来卖的力量大于愿意接盘的力量，股价就会下跌，反之股票价格就会上涨。长期来看，这会让一家公司的股价在一定范围内波动，不容易出现暴涨暴跌现象。

但卖空机制里存在一个无法弥补的缺陷，这个缺陷如果被多方利用，理论上可以直接让空方破产。由于券商并不知道市场上可以自由流动的股票数量到底是多少——券商也不可能知道——作为多头，只要是真金白银买来的股票，多头是可以持有到天荒地老绝不卖出的。而空头借来卖的股票却必须在某个时限内从市场上回购，交还给券商来平仓。所以，空方卖出的股票数量+多方持有且不愿意出售的股票数量理论上就可以超过100%。如果发生这样的事情，空方就可能直接破产出局。

这样的事情在2008年，保时捷收购大众汽车时就发生了。
当时，大众汽车自己拥有20%的股票份额
2008年3月，保时捷拥有大众31% 的股份，并公开表示不打算将这一比例提高到75%，它们遵守了承诺，在2008年10月的时候，只把持股比例提高到了74%。
但问题在于，空头们并不看好这次收购，它们在这段时间内向市场抛售了13%的大众汽车的股票份额。

现在问题就来了 74%+20%+13% = 107%。
这意味着空头们无论如何也不可能从市场上买到足够多的股票来平仓，但保时捷给空头们留了一条活路，没让它们全都破产，结果就是保时捷收购大众的钱大多数是由这些倒霉的空头们支付的。在空头平仓的时候，大众汽车的股价直接从200飙升到1000欧元，直到平仓结束，大众汽车的股价才跌下来。

所以在有卖空机制的股票市场上通常也不建议卖空，因为理论上股票的价格可以上涨到无限高，因为只要多头持有的股票数量超过了空头卖出的股票数量，哪怕只超过一股，空方想要买回这一股，就只有任多头宰割。

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