今天我想聊的重点——铜。
最近铜价持续逼空上涨，但近几周A股的铜板块是偏震荡的（参考上图的铜龙头走势），甚至相对市场的持续反弹还有些弱。
我认为主要是两方面原因，一方面2月底以来的这波上涨，涨幅确实有些大，板块平均涨幅都有40%+了。一波涨幅如此之大，确实需要歇一歇，调一调，再牛的行情也没有不调整的。
另一方面原因，还是市场认知跟不上，博弈的太过厉害，都担忧万一这轮价格加速逼空后，行情就结束了。
回顾上一轮锂资源行情就是如此。
上图是2021-2023年的碳酸锂价格走势图，碳酸锂价格直接从2021年下半年的10万元/吨左右，最高涨到了2022年底的60万元/吨。那一波锂盐价格的涨幅，绝对是超全市场预期的。
但是我们再看A股的锂盐龙头走势，是下面这样的。
在2021.4月-2021.8月，在锂盐价格刚开始涨的时候，天齐锂业涨幅超过了300%，但是在随后锂价格的持续逼空上涨中，股价却迎来了剧烈调整，跌幅近60%。
商品价格暴涨，但对应相关公司却是暴跌，这其中虽然有板块集体暴跌原因，但很显然，还是市场担忧锂盐高价的持续性。
虽然说在2022.4-2022.7月，基于锂价涨幅的超预期，市场再迎来了一波犀利暴涨，但是在锂盐价格的持续调整中，整个板块也迎来了长期阴跌。
回到当下的铜板块，大部分投资者也有这个担忧，虽然铜价在持续逼空上涨，但是越涨投资者越怕，参考之前的锂板块的股价博弈，我是不是该提前跑了啊Image。
不得不说，论博弈这一块，A股市场绝对是全球遥遥领先。
但我近期在星球社群的持续按摩中也反复强调，这轮铜价的上涨，相比较最终的上涨高度，我更关注这轮铜价大涨后的高位持续性。也就是说，铜价的最终高度远没有长期的坚挺程度重要。
上一轮锂盐板块就是如此，涨到了60万元/吨又如何，当高价背后的高盈利能力无法长期持续后，就会迎来惨烈的戴维斯双杀。
具体到这轮铜价的上涨，则是完全不同的情况。
无论从商品的供需情况，还是金融属性的价格重估，无论是高度还是持续性，大概率会超出所有人预期。
从商品供需关系，不同于02-11年那轮铜价暴涨主要是基于中国崛起，带来需求端的高增长，这轮铜价高位的强韧性，更多是供给端决定的。
上面这张图大家可以看的非常清晰，如箭头所示，上一轮铜行业的资本开支低谷在2016年。我们参考行业5-10年左右的资本开支周期，根据此前行业预测，这轮铜行业的产能短缺，到明年2025年才刚开始。
之所以今年就开始出现产能缺口，是因为从去年四季度来，全球铜企巨头们，就因为各种不同原因今年都下调了全年产能预期。
也就是说，这一轮铜的供需缺口今年才刚出现，结果现在铜价已经涨成了这个样子。。
而且目前还没有看到这轮铜资本开支的大幅增长，所以基本在可以预见的未来5-10年，铜价会持续保持高位坚挺。
当高价背后代表的高盈利能力变得长期可预期时，就是股价的戴维斯双击，涨业绩涨估值。我给大家看看美股成熟市场定价的全球铜龙头，过去几年的走势是下面这样的
最近铜价持续逼空上涨，但近几周A股的铜板块是偏震荡的（参考上图的铜龙头走势），甚至相对市场的持续反弹还有些弱。
我认为主要是两方面原因，一方面2月底以来的这波上涨，涨幅确实有些大，板块平均涨幅都有40%+了。一波涨幅如此之大，确实需要歇一歇，调一调，再牛的行情也没有不调整的。
另一方面原因，还是市场认知跟不上，博弈的太过厉害，都担忧万一这轮价格加速逼空后，行情就结束了。
回顾上一轮锂资源行情就是如此。
上图是2021-2023年的碳酸锂价格走势图，碳酸锂价格直接从2021年下半年的10万元/吨左右，最高涨到了2022年底的60万元/吨。那一波锂盐价格的涨幅，绝对是超全市场预期的。
但是我们再看A股的锂盐龙头走势，是下面这样的。
在2021.4月-2021.8月，在锂盐价格刚开始涨的时候，天齐锂业涨幅超过了300%，但是在随后锂价格的持续逼空上涨中，股价却迎来了剧烈调整，跌幅近60%。
商品价格暴涨，但对应相关公司却是暴跌，这其中虽然有板块集体暴跌原因，但很显然，还是市场担忧锂盐高价的持续性。
虽然说在2022.4-2022.7月，基于锂价涨幅的超预期，市场再迎来了一波犀利暴涨，但是在锂盐价格的持续调整中，整个板块也迎来了长期阴跌。
回到当下的铜板块，大部分投资者也有这个担忧，虽然铜价在持续逼空上涨，但是越涨投资者越怕，参考之前的锂板块的股价博弈，我是不是该提前跑了啊Image。
不得不说，论博弈这一块，A股市场绝对是全球遥遥领先。
但我近期在星球社群的持续按摩中也反复强调，这轮铜价的上涨，相比较最终的上涨高度，我更关注这轮铜价大涨后的高位持续性。也就是说，铜价的最终高度远没有长期的坚挺程度重要。
上一轮锂盐板块就是如此，涨到了60万元/吨又如何，当高价背后的高盈利能力无法长期持续后，就会迎来惨烈的戴维斯双杀。
具体到这轮铜价的上涨，则是完全不同的情况。
无论从商品的供需情况，还是金融属性的价格重估，无论是高度还是持续性，大概率会超出所有人预期。
从商品供需关系，不同于02-11年那轮铜价暴涨主要是基于中国崛起，带来需求端的高增长，这轮铜价高位的强韧性，更多是供给端决定的。
上面这张图大家可以看的非常清晰，如箭头所示，上一轮铜行业的资本开支低谷在2016年。我们参考行业5-10年左右的资本开支周期，根据此前行业预测，这轮铜行业的产能短缺，到明年2025年才刚开始。
之所以今年就开始出现产能缺口，是因为从去年四季度来，全球铜企巨头们，就因为各种不同原因今年都下调了全年产能预期。
也就是说，这一轮铜的供需缺口今年才刚出现，结果现在铜价已经涨成了这个样子。。
而且目前还没有看到这轮铜资本开支的大幅增长，所以基本在可以预见的未来5-10年，铜价会持续保持高位坚挺。
当高价背后代表的高盈利能力变得长期可预期时，就是股价的戴维斯双击，涨业绩涨估值。我给大家看看美股成熟市场定价的全球铜龙头，过去几年的走势是下面这样的
强势涨停！金银铜全涨疯了！
在短暂回调后，以金银铜为代表的有色金属再次掀起飙涨潮。
今早伊朗总统坠机事件加剧了市场避险情绪，黄金，白银等贵金属早盘就开始暴拉，黄金价格回升至4月的历史高位，美白银价格创下11年新高，沪银全部合约全部触及涨停！
近期不断上演逼空行情的铜期货也再度走出新高，国际铜、沪铜期货也都大涨超过了5%。近3个月来，沪铜已经累计飙升超30%。
不知不觉中，2024年以来在国际大宗商品期货中，金银铜锡镍等重要有色金属的涨幅都超过了30%，遥遥领先于除可可外的其他商品。
地缘战争、供需错配、货币预期宽松等一系列因素刺激，共同造就了这一波强势得超乎意料的大宗商品超级周期行情。
这30%的涨幅，很可能还不是它的终点。
01
战乱——最直接的导火索
战乱从来都是刺激大宗商品大涨最直接的因素，尤其是金银铜锡镍这些能长期保值的关键商品。
事实上，从俄乌战争开始，到去年10月的巴以冲突爆发，还有中间红海胡塞武装等地缘战争事件持续发酵，都给足了避险资金冲进有色金属合约进行对冲的理由。
而铜期货之所以大涨幅度远超与其他品种，也有一个重要的“导火索”——“逼空”行情。
根据报道，由于英美对俄罗斯实施制裁，4月13日以后俄方生产的铜不能用于交割。
而根据伦敦金属交易所（LME）公布的数据，在3月份，俄罗斯铜在LME铜库存中的比例达到62%，在LME批准仓库中俄罗斯原铝的库存份额甚至高达91%。俄铜占比如此高，却一下子因为不能用于交割，必然就会导致交易所无法短时间内凑齐补库来源。
根据中金，COMEX铜库存由4月初的接近3万吨，已经下降至5月17日的2万吨，库存处于低位，交割压力突然骤增。
据悉，截至上周，纽约伦敦两家交易所的铜期货就已经吸引高达250亿美元的多头资金，“逼仓”的行情已经步步逼近。
而交易所为了防止资金疯狂融入参与“逼空”，直接要求保证金上调500美元至每手5000美元，这举动尽管压制了多头的开仓，但也让原本亏损惨重的空头方的资金压力骤增，不得不纷纷缴械投降，认输离场。
而国际铜期货合约的暴涨，也传导到国内期货市场，以及其他期货品种。
最终就导致了有色金属的集体狂欢。
02
降息、叠加供需失衡持续催化上涨
除了战乱和逼空这两个导火索外，近一个月来看，这些大宗商品整体向上走势也有靠降息预期在支撑。
先来看贵金属。
近几个交易日，交易员就一直加大押注美联储最早可能在9月降息。因为上周美国公布了4月CPI数据出现回落，4月零售销售月率也意外下滑，预示着美国通胀压力有所缓解。
利率期货显示，市场预计美联储或将在今年内降息约52个基点，9月份降息的可能性已超过70%。
在黄金价格连创新高的背景下，资金也开始转向白银作为多头配置，现在COMEX白银期货价格已经站上了32美元/盎司，创下11年以来新高。国内的白银期货更是持续创出历史新高。
但不同于黄金最主要用途在于金融投资的属性，白银除了避险属性以外，自身的工业属性给予其更好的价格弹性。
白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源、医疗卫生等多个关键领域，这些需求的综合作用使得白银市场呈现出多样化和高度复杂性的特点。而随着国内白银期货及金交所库存持续去化，现在基本面的供需情况支持白银价格向上突破。
据相关研报分析，未来结构性短缺将成为推动白银价格中枢的关键。根据世界白银协会，2023年全球白银需求总量为35551吨，白银缺口为4400吨左右。预计2024年在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供应量将增加2%至3%，达到31700余吨。白银总需求预计增加1%，达到36700余吨；未来供需缺口仍将高企，达到5000吨左右。
而铜期货方面，除了因为俄铜被制裁而导致的逼空行情外，真正令铜价屹立不倒的是它不平衡的供需结构。
一直以来，中国和美国都是全球用铜最多的国家，但却不算是产铜大国。
在供应端，智利和秘鲁这些铜生产大国近年来一直由于一些政治原因和自身的条件，产量一直没能稳健增长供应，俄罗斯也是铜储量能排进全球前五的国家，但如今西方为了制裁俄罗斯拒绝了铜期货交割，就必然会加剧了全球市场对于铜供应的压力。
国际铜业研究小组（ICSG）将2024年的铜产量增长预测下调至0.5%，主要是由于铜的增产速度低于预期、项目投产延迟以及主要生产商下调了产量指引。
在需求端，中国和美国作为全球用铜量最多的主要国家，近几年来对于铜的需求也在稳步提高。
美国这几年来的经济一直走强，并且在刻意引导制造业回流、大兴基础设施建设升级等经济计划推动下，对于铜材的需求一直在明显提升。
而中国方面，经过宏观经济处于下行压力状态，但新能源车、风光电网投资热潮持续给铜产生带来增量需求，另一个主要用途的地产端也随着去年的“保交楼”和今年的“去存量房”政策强力推动，预期对铜材的需求形成强力复苏。
目前来看，铜市场的供需局面已经持续处于偏紧状态。最新一周数据显示，在国内市场，截至5月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.76万吨至40.28万吨，全国多数地区的库存均在减少。
这些，也都成为了刺激铜期货价格不断飙升的原因。
03
无可避免的超级周期
前不久，高盛将伦铜价格到今年年底的预测价从每吨1万美元上调至了1.2万美元，目前伦铜期货已经飞速涨到了1.1万美元。
但在“制裁俄铜”导致的逼空行情刺激下，高盛的这个目标值大概率会很快被攻破。
综合来看，地缘战乱、货币宽松、供需失衡这几大因素，在当下还处于显著被激发的状态，并且预期在未来较长时间都还会持续。
在它们的合力刺激下，以金银铜等有色金属为代表的全球大宗商品超级周期已经难以避免了。
就国内来说，水电能源、交通服务等公用事业已经开始陆续涨价，在强力救地产、促汽车家电消费等政策下，上游工业材料涨价也会逐渐变成客观趋势。
所以这一波大宗商品的涨价行情，大概率还远未结束。
而这又会导致我们的各种消费品、各种服务也会跟着出现涨价，接下来，我们或许很快就可以看到这方面的新闻见报了。
这其实就是通胀抬头的传导过程，我们已经无法避免。
不过，对应投资者来说，或许也会是一场关于通胀、关于资产投资的盛宴。比如上游的能源和材料（大众商品和相关股票）、下游的消费和服务，都会迎来明显利好，现在市场已经在交易这个逻辑。
Image
可不要错过这一波难得的、正在到来的红利期了。
在短暂回调后，以金银铜为代表的有色金属再次掀起飙涨潮。
今早伊朗总统坠机事件加剧了市场避险情绪，黄金，白银等贵金属早盘就开始暴拉，黄金价格回升至4月的历史高位，美白银价格创下11年新高，沪银全部合约全部触及涨停！
近期不断上演逼空行情的铜期货也再度走出新高，国际铜、沪铜期货也都大涨超过了5%。近3个月来，沪铜已经累计飙升超30%。
不知不觉中，2024年以来在国际大宗商品期货中，金银铜锡镍等重要有色金属的涨幅都超过了30%，遥遥领先于除可可外的其他商品。
地缘战争、供需错配、货币预期宽松等一系列因素刺激，共同造就了这一波强势得超乎意料的大宗商品超级周期行情。
这30%的涨幅，很可能还不是它的终点。
01
战乱——最直接的导火索
战乱从来都是刺激大宗商品大涨最直接的因素，尤其是金银铜锡镍这些能长期保值的关键商品。
事实上，从俄乌战争开始，到去年10月的巴以冲突爆发，还有中间红海胡塞武装等地缘战争事件持续发酵，都给足了避险资金冲进有色金属合约进行对冲的理由。
而铜期货之所以大涨幅度远超与其他品种，也有一个重要的“导火索”——“逼空”行情。
根据报道，由于英美对俄罗斯实施制裁，4月13日以后俄方生产的铜不能用于交割。
而根据伦敦金属交易所（LME）公布的数据，在3月份，俄罗斯铜在LME铜库存中的比例达到62%，在LME批准仓库中俄罗斯原铝的库存份额甚至高达91%。俄铜占比如此高，却一下子因为不能用于交割，必然就会导致交易所无法短时间内凑齐补库来源。
根据中金，COMEX铜库存由4月初的接近3万吨，已经下降至5月17日的2万吨，库存处于低位，交割压力突然骤增。
据悉，截至上周，纽约伦敦两家交易所的铜期货就已经吸引高达250亿美元的多头资金，“逼仓”的行情已经步步逼近。
而交易所为了防止资金疯狂融入参与“逼空”，直接要求保证金上调500美元至每手5000美元，这举动尽管压制了多头的开仓，但也让原本亏损惨重的空头方的资金压力骤增，不得不纷纷缴械投降，认输离场。
而国际铜期货合约的暴涨，也传导到国内期货市场，以及其他期货品种。
最终就导致了有色金属的集体狂欢。
02
降息、叠加供需失衡持续催化上涨
除了战乱和逼空这两个导火索外，近一个月来看，这些大宗商品整体向上走势也有靠降息预期在支撑。
先来看贵金属。
近几个交易日，交易员就一直加大押注美联储最早可能在9月降息。因为上周美国公布了4月CPI数据出现回落，4月零售销售月率也意外下滑，预示着美国通胀压力有所缓解。
利率期货显示，市场预计美联储或将在今年内降息约52个基点，9月份降息的可能性已超过70%。
在黄金价格连创新高的背景下，资金也开始转向白银作为多头配置，现在COMEX白银期货价格已经站上了32美元/盎司，创下11年以来新高。国内的白银期货更是持续创出历史新高。
但不同于黄金最主要用途在于金融投资的属性，白银除了避险属性以外，自身的工业属性给予其更好的价格弹性。
白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源、医疗卫生等多个关键领域，这些需求的综合作用使得白银市场呈现出多样化和高度复杂性的特点。而随着国内白银期货及金交所库存持续去化，现在基本面的供需情况支持白银价格向上突破。
据相关研报分析，未来结构性短缺将成为推动白银价格中枢的关键。根据世界白银协会，2023年全球白银需求总量为35551吨，白银缺口为4400吨左右。预计2024年在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供应量将增加2%至3%，达到31700余吨。白银总需求预计增加1%，达到36700余吨；未来供需缺口仍将高企，达到5000吨左右。
而铜期货方面，除了因为俄铜被制裁而导致的逼空行情外，真正令铜价屹立不倒的是它不平衡的供需结构。
一直以来，中国和美国都是全球用铜最多的国家，但却不算是产铜大国。
在供应端，智利和秘鲁这些铜生产大国近年来一直由于一些政治原因和自身的条件，产量一直没能稳健增长供应，俄罗斯也是铜储量能排进全球前五的国家，但如今西方为了制裁俄罗斯拒绝了铜期货交割，就必然会加剧了全球市场对于铜供应的压力。
国际铜业研究小组（ICSG）将2024年的铜产量增长预测下调至0.5%，主要是由于铜的增产速度低于预期、项目投产延迟以及主要生产商下调了产量指引。
在需求端，中国和美国作为全球用铜量最多的主要国家，近几年来对于铜的需求也在稳步提高。
美国这几年来的经济一直走强，并且在刻意引导制造业回流、大兴基础设施建设升级等经济计划推动下，对于铜材的需求一直在明显提升。
而中国方面，经过宏观经济处于下行压力状态，但新能源车、风光电网投资热潮持续给铜产生带来增量需求，另一个主要用途的地产端也随着去年的“保交楼”和今年的“去存量房”政策强力推动，预期对铜材的需求形成强力复苏。
目前来看，铜市场的供需局面已经持续处于偏紧状态。最新一周数据显示，在国内市场，截至5月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.76万吨至40.28万吨，全国多数地区的库存均在减少。
这些，也都成为了刺激铜期货价格不断飙升的原因。
03
无可避免的超级周期
前不久，高盛将伦铜价格到今年年底的预测价从每吨1万美元上调至了1.2万美元，目前伦铜期货已经飞速涨到了1.1万美元。
但在“制裁俄铜”导致的逼空行情刺激下，高盛的这个目标值大概率会很快被攻破。
综合来看，地缘战乱、货币宽松、供需失衡这几大因素，在当下还处于显著被激发的状态，并且预期在未来较长时间都还会持续。
在它们的合力刺激下，以金银铜等有色金属为代表的全球大宗商品超级周期已经难以避免了。
就国内来说，水电能源、交通服务等公用事业已经开始陆续涨价，在强力救地产、促汽车家电消费等政策下，上游工业材料涨价也会逐渐变成客观趋势。
所以这一波大宗商品的涨价行情，大概率还远未结束。
而这又会导致我们的各种消费品、各种服务也会跟着出现涨价，接下来，我们或许很快就可以看到这方面的新闻见报了。
这其实就是通胀抬头的传导过程，我们已经无法避免。
不过，对应投资者来说，或许也会是一场关于通胀、关于资产投资的盛宴。比如上游的能源和材料（大众商品和相关股票）、下游的消费和服务，都会迎来明显利好，现在市场已经在交易这个逻辑。
Image
可不要错过这一波难得的、正在到来的红利期了。
突然间，黄金迎来密集利好。
1、上周三美国公布的CPI通胀数据缓降，提振9月降息预期。
2、美联储要求大型银行增加资本金，但遭遇前所未有的强烈反对，最终美联储妥协。
3、突发伊朗总统坠机事件。
面对以上三大利好，美联储官员们“再加息”的鹰派言论就显得黯淡无光了。
第一个利好，前面我们分析过，今天就不再说了。
第二点利好，直接就抵消了美联储官员的嘴炮。美联储要求大型银行增加资本金，以提高抗风险能力。但是银行不干，有的银行甚至要状告美联储。银行自己什么情况自己很清楚，之前美联储的压力测试，表面上是过了，实际上掩盖了多少，美联储可能都没有把握。这也让美联储根本不敢加息。
如果美国大型银行利利索索的配合美联储的工作，美联储还是敢“再加息”搏一搏。现在，美联储只能无奈放弃“再加息”了。如果加息，把美国的金融体系搞崩了，那就真的得不偿失了。
第三个利好，太突然了，谁能想到下一任领袖，说没就没了，这对伊朗内部的打击不可谓不大。目前伊朗对此事表现的极其谨慎和低调。所以，避险情绪并没有持续升温。
就算没有伊朗总统坠机事件，黄金昨天也要刷新新高的，前面两个利好就足够了。第三个是加分项，这个加分项可有可无。而伊朗的克制，也让避险情绪来的快去的也快。
另一个角度，白银上周五大涨6%刷新十年新高，上涨的惯性本来就很强，这个大涨是在坠机事件之前发生的。就算没有坠机事件，也是完全支持周一的走法的。周一白银上涨，带动黄金冲高，刷新新高，也就顺理成章了。
坠机事件带来的避险情绪，来的快、去的也快，反而影响了进攻的节奏。金银的强势，坠机事件前就已经有所展现，有没有都不影响金银的强势，这只是一个小插曲。
但坠机事件，对伊朗内部的影响是很深远的，从而可能会影响到中东未来的局势，从而间接影响黄金。这方面太复杂了，也很难预测。幸好这不是决定金价的主要矛盾，即便不懂，也不影响对黄金未来的判断。
抓住主要矛盾就可以了......
#财经##白银价格刷新11年高点#
1、上周三美国公布的CPI通胀数据缓降，提振9月降息预期。
2、美联储要求大型银行增加资本金，但遭遇前所未有的强烈反对，最终美联储妥协。
3、突发伊朗总统坠机事件。
面对以上三大利好，美联储官员们“再加息”的鹰派言论就显得黯淡无光了。
第一个利好，前面我们分析过，今天就不再说了。
第二点利好，直接就抵消了美联储官员的嘴炮。美联储要求大型银行增加资本金，以提高抗风险能力。但是银行不干，有的银行甚至要状告美联储。银行自己什么情况自己很清楚，之前美联储的压力测试，表面上是过了，实际上掩盖了多少，美联储可能都没有把握。这也让美联储根本不敢加息。
如果美国大型银行利利索索的配合美联储的工作，美联储还是敢“再加息”搏一搏。现在，美联储只能无奈放弃“再加息”了。如果加息，把美国的金融体系搞崩了，那就真的得不偿失了。
第三个利好，太突然了，谁能想到下一任领袖，说没就没了，这对伊朗内部的打击不可谓不大。目前伊朗对此事表现的极其谨慎和低调。所以，避险情绪并没有持续升温。
就算没有伊朗总统坠机事件，黄金昨天也要刷新新高的，前面两个利好就足够了。第三个是加分项，这个加分项可有可无。而伊朗的克制，也让避险情绪来的快去的也快。
另一个角度，白银上周五大涨6%刷新十年新高，上涨的惯性本来就很强，这个大涨是在坠机事件之前发生的。就算没有坠机事件，也是完全支持周一的走法的。周一白银上涨，带动黄金冲高，刷新新高，也就顺理成章了。
坠机事件带来的避险情绪，来的快、去的也快，反而影响了进攻的节奏。金银的强势，坠机事件前就已经有所展现，有没有都不影响金银的强势，这只是一个小插曲。
但坠机事件，对伊朗内部的影响是很深远的，从而可能会影响到中东未来的局势，从而间接影响黄金。这方面太复杂了，也很难预测。幸好这不是决定金价的主要矛盾，即便不懂，也不影响对黄金未来的判断。
抓住主要矛盾就可以了......
#财经##白银价格刷新11年高点#
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