证监会出手:天海防务突遭立案调查 涉嫌违反证券期货相关法规
“雷声不断”，又一A股上市公司遭证监会立案调查。
1月25日，天海防务公告称，因公司涉嫌违反证券期货相关法律法规，证监会决定对公司进行立案调查。
天海防务涉嫌违反证券期货相关法规
遭证监会立案调查
1月25日晚间，天海防务发布公告表示，于2021年1月25日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》（沪证调查字2021-2-007号），因公司涉嫌违反证券期货相关法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司进行立案调查。
天海防务表示，在立案调查期间，公司将积极配合中国证券监督管理委员会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。
大股东所持部分股票被强制平仓
致被动减持960万股
2020年12月31日，天海防务曾发布公告称，9月9日公司曾披露大股东刘楠因股票质押合约发生违约，国泰君安证券股份有限公司、国元证券股份有限公司拟对刘楠先生的质押标的证券及其所产生的权益通过违约处置卖出方式实现其债权，刘楠的部分股票可能将遭遇强制平仓导致被动减持，拟减持数量不超过刘楠先生所持公司全部无限售流通股份数，即不超过4519.91万股。
截至目前，以上被动减持计划期间已过半，减持股数960万股，减持比例0.556%。截至公告日，刘楠先生持有公司股份1.71亿股，占公司总股本的9.91%，仍是持有公司股份5%以上的股东。
公司重整计划两次收关注函
董事长刘楠因敏感期交易收监管函
2020年12月31日，天海防务表示公司已取得上海市第三中级人民法院《民事裁定书》，裁定重整计划执行完毕，公司股票被终止上市的风险消除。此外，公司还表示，重整计划的执行显著改善了公司财务状况。
不过，就是因为重整计划，近期天海防务多次受到监管部门的关注。据了解，天海防务在实施重整计划的4个月时间内，两次收到深交所下发的关注函，此外，董事长也因为敏感期交易收到监管函。
2020年11月16日，天海防务表示，根据相关协议，隆海重能作为厦门隆海指定的投资主体，成为天海防务的重整投资人；长城资产系天海防务的合法债权人，以重整债权受偿额的形式参与对天海防务的重整投资；公司、管理人与厦门信达股份有限公司、冯翠英、侯巧兰等13人签署了《天海融合防务装备技术股份有限公司重整投资框架协议》，上述主体作为上海丁果指定的财务投资主体，成为天海防务的重整投资人。重整投资人罗月笑因个人原因退出本次重整投资，经协商，相关投资份额由重整投资人冯翠英出资取得，相关权利义务由冯翠英承继。
随后在11月17日，深交所下发了关于对天海防务的关注函。要求说明上海丁果未直接参与重整的原因，其指定厦门信达、冯翠英等13名自然人作为重整投资人的程序、标准及具体依据，是否公平、公正、公开，是否存在利益输送、变向转售股份等情形，上海丁果及其关联方是否向相关重整投资人收取服务费、通道费或手续费等费用，是否与相关重整投资人签署其他协议或存在其他利益安排。
11月27日，天海防务对上述关注函做出回复。但是在12月1日，深交所再次下发了关于对天海融合防务装备技术股份有限公司的关注函，要求对重整事项做出进一步说明。
此外，在12月3日，深交所下发了关于对天海融合防务装备技术股份有限公司董事长刘楠的监管函。
监管函中指出，刘楠作为天海防务的董事长，因质押股票被强制平仓于2020年10月29日以集中竞价交易方式减持天海防务股票18万股，成交金额约151.41万元。天海防务于2020年10月30日披露《2020年三季度报告》，上述减持发生在天海防务定期报告披露前三十日内，构成敏感期交易。上述相关行为违反了相关规定。请公司充分重视相关问题，吸取教训，及时整改，杜绝相关问题的再次发生。
原公司监事贷款内幕交易公司股票
公司董事王存为泄密者
近日，中国证监会上海监管局的一份行政处罚决定书显示，原公司监事朱春华曾内幕交易天海防务，用银行贷款买入自家股票。据了解，这一内幕交易的泄密者正是天海防务的董事王存。
处罚决定书显示，2018年7月31日，经天海防务董事、天海防务子公司泰州市金海运船用设备有限责任公司执行董事王某介绍，天海防务实际控制人刘某初次和王某洪见面，王某洪计划收购刘某持有的天海防务股份，经过洽谈，刘某、王某洪双方基本认同公司股份转让草案。
内幕信息公开前，2018年8月2日至8月22日期间，朱春华与内幕信息知情人存在联络，知悉会有收购方购买刘某持有的公司股份。
随后，朱春华于2018年8月27日至9月7日累计买入“天海防务”5.1万股，成交金额17.91万元，并于2018年9月17日全部卖出，成交金额18.13万元。经计算，前述交易在扣除交易税费后获利1932元。
据了解，2018年8月28日，“朱春华”证券账户对应的资金账户转入15万元，该资金为银行贷款资金，并用来买入“天海防务”。
根据上述事实，认定朱春华为内幕交易行为，根据相关规定没收朱春华违法所得1932.35元，并处以30000元的罚款。
资料显示，朱春华曾为天海防务的监事，并兼任上海佳豪船舶科技发展有限公司总裁助理，任职期将近9年。
500万元设立全资子公司
法人刚因内幕交易被罚
据悉，天海防务是国内规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业，自设立以来一直以船舶与海洋工程装备设计为主营业务。目前，军民融合和清洁能源应用已经成为公司转型发展的两大驱动力。
1月25日天海防务表示，公司以自有资金投资500万元在泰州市设立了全资子公司泰州市天海融达特种装备有限公司。2021年1月6日，泰州市天海融达特种装备有限公司完成工商注册登记，并取得泰州市高港区行政审批局颁发的《营业执照》。天眼查显示，上述子公司的经营范围为特种设备制造；武器装备研发、生产；安防设备制造；特种设备销售等。
公司称，本次设立子公司是为了适应公司未来业务发展的需要，深入开拓市场，进一步增强公司的综合实力，提高公司的创新能力，提升公司的市场竞争力。
不过值得一提的是，天眼查数据显示，这个全资子公司“天海融达”的法人为朱春华，正是上述因内幕交易天海防务遭处罚的原公司监事。
受国防军工相关板块的提振，天海防务股价曾在2020年8月份快速提振，12个交易日股价暴涨169%。不过随后震荡下跌，目前的最新总市值为103.68亿元。 https://t.cn/EvSFPbk https://t.cn/EvSFPbk
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1月25日，天海防务公告称，因公司涉嫌违反证券期货相关法律法规，证监会决定对公司进行立案调查。
天海防务涉嫌违反证券期货相关法规
遭证监会立案调查
1月25日晚间，天海防务发布公告表示，于2021年1月25日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》（沪证调查字2021-2-007号），因公司涉嫌违反证券期货相关法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司进行立案调查。
天海防务表示，在立案调查期间，公司将积极配合中国证券监督管理委员会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。
大股东所持部分股票被强制平仓
致被动减持960万股
2020年12月31日，天海防务曾发布公告称，9月9日公司曾披露大股东刘楠因股票质押合约发生违约，国泰君安证券股份有限公司、国元证券股份有限公司拟对刘楠先生的质押标的证券及其所产生的权益通过违约处置卖出方式实现其债权，刘楠的部分股票可能将遭遇强制平仓导致被动减持，拟减持数量不超过刘楠先生所持公司全部无限售流通股份数，即不超过4519.91万股。
截至目前，以上被动减持计划期间已过半，减持股数960万股，减持比例0.556%。截至公告日，刘楠先生持有公司股份1.71亿股，占公司总股本的9.91%，仍是持有公司股份5%以上的股东。
公司重整计划两次收关注函
董事长刘楠因敏感期交易收监管函
2020年12月31日，天海防务表示公司已取得上海市第三中级人民法院《民事裁定书》，裁定重整计划执行完毕，公司股票被终止上市的风险消除。此外，公司还表示，重整计划的执行显著改善了公司财务状况。
不过，就是因为重整计划，近期天海防务多次受到监管部门的关注。据了解，天海防务在实施重整计划的4个月时间内，两次收到深交所下发的关注函，此外，董事长也因为敏感期交易收到监管函。
2020年11月16日，天海防务表示，根据相关协议，隆海重能作为厦门隆海指定的投资主体，成为天海防务的重整投资人；长城资产系天海防务的合法债权人，以重整债权受偿额的形式参与对天海防务的重整投资；公司、管理人与厦门信达股份有限公司、冯翠英、侯巧兰等13人签署了《天海融合防务装备技术股份有限公司重整投资框架协议》，上述主体作为上海丁果指定的财务投资主体，成为天海防务的重整投资人。重整投资人罗月笑因个人原因退出本次重整投资，经协商，相关投资份额由重整投资人冯翠英出资取得，相关权利义务由冯翠英承继。
随后在11月17日，深交所下发了关于对天海防务的关注函。要求说明上海丁果未直接参与重整的原因，其指定厦门信达、冯翠英等13名自然人作为重整投资人的程序、标准及具体依据，是否公平、公正、公开，是否存在利益输送、变向转售股份等情形，上海丁果及其关联方是否向相关重整投资人收取服务费、通道费或手续费等费用，是否与相关重整投资人签署其他协议或存在其他利益安排。
11月27日，天海防务对上述关注函做出回复。但是在12月1日，深交所再次下发了关于对天海融合防务装备技术股份有限公司的关注函，要求对重整事项做出进一步说明。
此外，在12月3日，深交所下发了关于对天海融合防务装备技术股份有限公司董事长刘楠的监管函。
监管函中指出，刘楠作为天海防务的董事长，因质押股票被强制平仓于2020年10月29日以集中竞价交易方式减持天海防务股票18万股，成交金额约151.41万元。天海防务于2020年10月30日披露《2020年三季度报告》，上述减持发生在天海防务定期报告披露前三十日内，构成敏感期交易。上述相关行为违反了相关规定。请公司充分重视相关问题，吸取教训，及时整改，杜绝相关问题的再次发生。
原公司监事贷款内幕交易公司股票
公司董事王存为泄密者
近日，中国证监会上海监管局的一份行政处罚决定书显示，原公司监事朱春华曾内幕交易天海防务，用银行贷款买入自家股票。据了解，这一内幕交易的泄密者正是天海防务的董事王存。
处罚决定书显示，2018年7月31日，经天海防务董事、天海防务子公司泰州市金海运船用设备有限责任公司执行董事王某介绍，天海防务实际控制人刘某初次和王某洪见面，王某洪计划收购刘某持有的天海防务股份，经过洽谈，刘某、王某洪双方基本认同公司股份转让草案。
内幕信息公开前，2018年8月2日至8月22日期间，朱春华与内幕信息知情人存在联络，知悉会有收购方购买刘某持有的公司股份。
随后，朱春华于2018年8月27日至9月7日累计买入“天海防务”5.1万股，成交金额17.91万元，并于2018年9月17日全部卖出，成交金额18.13万元。经计算，前述交易在扣除交易税费后获利1932元。
据了解，2018年8月28日，“朱春华”证券账户对应的资金账户转入15万元，该资金为银行贷款资金，并用来买入“天海防务”。
根据上述事实，认定朱春华为内幕交易行为，根据相关规定没收朱春华违法所得1932.35元，并处以30000元的罚款。
资料显示，朱春华曾为天海防务的监事，并兼任上海佳豪船舶科技发展有限公司总裁助理，任职期将近9年。
500万元设立全资子公司
法人刚因内幕交易被罚
据悉，天海防务是国内规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业，自设立以来一直以船舶与海洋工程装备设计为主营业务。目前，军民融合和清洁能源应用已经成为公司转型发展的两大驱动力。
1月25日天海防务表示，公司以自有资金投资500万元在泰州市设立了全资子公司泰州市天海融达特种装备有限公司。2021年1月6日，泰州市天海融达特种装备有限公司完成工商注册登记，并取得泰州市高港区行政审批局颁发的《营业执照》。天眼查显示，上述子公司的经营范围为特种设备制造；武器装备研发、生产；安防设备制造；特种设备销售等。
公司称，本次设立子公司是为了适应公司未来业务发展的需要，深入开拓市场，进一步增强公司的综合实力，提高公司的创新能力，提升公司的市场竞争力。
不过值得一提的是，天眼查数据显示，这个全资子公司“天海融达”的法人为朱春华，正是上述因内幕交易天海防务遭处罚的原公司监事。
受国防军工相关板块的提振，天海防务股价曾在2020年8月份快速提振，12个交易日股价暴涨169%。不过随后震荡下跌，目前的最新总市值为103.68亿元。 https://t.cn/EvSFPbk https://t.cn/EvSFPbk
【4年3入东决却无缘总决赛，绿军症结是始终无法补足巨星拼图】近4年3入东决，却始终欠缺临门一脚，凯尔特人如今陷入了一个怪圈。连前NBA球员杰伦-罗斯在近日做客某档节目时，也断言当年绿军囤积大量选秀权时，绝对未曾想到会是今天这样的局面。#nba#
既然如此，问题是否出在绿军囤积选秀权这件事本身呢？
先将时钟拨回到2013年7月，绿军和篮网达成了那笔著名的交易，打包送出加内特、皮尔斯、杰森-特里等，以及2017年首轮签和次轮签，从篮网换来5名球员，以及更为重要的3个未来首轮签，以及2017年选秀权互换的权利。
先来看看当初送走的这些选秀权最后都兑现成了哪些球员：
1、绿军送给篮网的2017年首轮签转化成库兹马，并在2017年选秀夜和拉塞尔、莫兹戈夫一同被送至湖人；
2、篮网送出的首轮签中，2014年首轮签转化成詹姆斯-杨（第17顺位），2016年首轮签转化成杰伦-布朗（第3顺位）；
3、2017年互换选秀权让绿军喜获状元签，随后送到76人，转化成状元秀富尔茨，绿军则在第3顺位选中塔图姆；
4、2018年首轮签则在2017年8月底，被绿军当做交易引进欧文的筹码之一，送到了骑士，后来转化成科林-塞克斯顿（第8顺位）。
换句话说，从篮网换来的4个首轮签，绿军留用了3个，送走了1个。留用的3个，除了2014年的詹姆斯-杨被证明是失败的选秀（仅在NBA出战了4个赛季就淡出，合计出战不足100场，而绿军为此错过了加里-哈里斯、胡德、卡佩拉、博格丹-博格丹诺维奇、乔-哈里斯杰拉米-格兰特和约基奇等），塔图姆和布朗都是成功的选择。如今，塔图姆已入选全明星，成长为绿军的新核，布朗也是准全明星水准。而绿军所送走的仅是一个库兹马。
既然从选秀上找不到纰漏，证明问题只可能出在其他方面。
有人会吐槽绿军在近年来的交易中所获并不多，但现实情况可能并非如此，或者说绿军也有自己的打算。
2019年休赛期绿军的确坐视欧文签约篮网，但他们随即在先签后换的交易中，用罗齐尔从黄蜂换来肯巴-沃克，作为欧文的替代者；今年休赛期绿军再次找上了“好基友”黄蜂，又达成了一笔涉及海沃德的先签后换交易。看似绿军没获得什么高质量的球员作为回报，但他们得到了2850万的史上最大交易特例，并非空手而归。
看来看去，只有2019年休赛期绿军放任霍福德签约76人，的确没有收到任何回报。当年，霍福德吐槽绿军“没钱也没夺冠希望”，于是在76人开出4年1.09亿肥约后，他欣然前往。但事实证明霍福德和76人并不搭，一年后就被送至雷霆，还让76人搭上了选秀权。而失去霍福德后的绿军在2019年首轮横扫76人，并闯入东决。
其实，绿军真正的问题，通过近年来几支冠军球队的夺冠经历就可看分明。
1、2009和2011年，勇士接连选中库里和克莱-汤普森，2012年在次轮淘到追梦格林，2013年引进伊戈达拉。以此为基础连入2次总决赛，2015年夺冠，伊戈达拉当选总决赛MVP。2016年杜兰特来投，勇士又连续3次打入总决赛，连夺2017、2018年总冠军；
2、2011年选秀骑士选中欧文，2014年詹姆斯回归，骑士又用2014年状元秀维金斯换来乐福。三巨头骑士连续3年打入总决赛，在2016年夺冠；
3、2016年选秀猛龙选中西亚卡姆，又签下落选秀范弗利特，搭配该队在2009年选中的德罗赞，以及2012年从火箭引进的洛瑞，和2017年从魔术引进的伊巴卡，成为东区劲旅。2018年，猛龙用德罗赞从马刺换来小卡，赛季中途再添小加索尔，终在2019年夺得队史首冠；
4、从2015年起，湖人连续选中拉塞尔、英格拉姆和鲍尔等。2018年詹姆斯空降洛城，2019年湖人送出英格拉姆、鲍尔和哈特等换来安东尼-戴维斯，终在2020年夺冠。
综上所述，可以看出近几年的冠军队都走过一条相似的路，先获得高质量新秀，随后要么留用为核心，要么当作筹码交易引进超巨，“外来者”和老臣子通力合作，方才夺冠。以此来看绿军，可以说他们走好了第一步（选秀），但这第二步却不论怎样也走不好（引进超巨）。
2017年首入东决后，绿军用小托马斯换来欧文，同时签下海沃德，然而2017-18赛季就年头伤一个，年尾伤一个。随后，海沃德打打停停，欧文始终无法融入，最终在近2年休赛期相继离去。
2019年休赛期，绿军引进沃克，队内气氛为之一新，被夸做了笔好买卖。季后赛之初，沃克曾成为绿军战术关键一环，连续中投打击令76人徒唤奈何。但随着季后赛深入，沃克却逐渐成为对方打击的点，风评逐渐扭转，以至于又有人喊出了交易沃克。
绿军近年引进的巨星大抵如此。除此之外，每逢有超巨进入交易市场，绿军也总是雷声大雨点小。
这其中最广为人知的莫过于安东尼-戴维斯的父亲拒绝绿军一事。在2019年初接受ESPN名记Ramona Shelburne采访时，老戴维斯明确表示，不愿儿子为绿军效力，理由是绿军对待小托马斯的方式令人寒心。而戴维斯的经纪人里奇-保罗也早就明言，戴维斯即使加盟也不会和绿军续约。就这样，绿军只得作罢。
此外，在2018年休赛期，据NBA名记报道，绿军也曾参与到小卡争夺战中，但他们甘愿送出多个选秀权却坚持不会动塔图姆、布朗、欧文、海沃德和霍福德中的任何一人，自然被马刺拒之门外。
安吉当年对待小托马斯的方式是否有问题，又在多大程度上损害了绿军的声誉，这姑且不谈。但有一个事实再明白不过，那就是波士顿并非大牌自由球员们心仪的去处，导致绿军始终无法补足最后一块巨星拼图，或者引进了巨星却不会用，这才是他们3入东决却始终被挡在总决赛门外的主要原因。#nba吐槽大会#
既然如此，问题是否出在绿军囤积选秀权这件事本身呢？
先将时钟拨回到2013年7月，绿军和篮网达成了那笔著名的交易，打包送出加内特、皮尔斯、杰森-特里等，以及2017年首轮签和次轮签，从篮网换来5名球员，以及更为重要的3个未来首轮签，以及2017年选秀权互换的权利。
先来看看当初送走的这些选秀权最后都兑现成了哪些球员：
1、绿军送给篮网的2017年首轮签转化成库兹马，并在2017年选秀夜和拉塞尔、莫兹戈夫一同被送至湖人；
2、篮网送出的首轮签中，2014年首轮签转化成詹姆斯-杨（第17顺位），2016年首轮签转化成杰伦-布朗（第3顺位）；
3、2017年互换选秀权让绿军喜获状元签，随后送到76人，转化成状元秀富尔茨，绿军则在第3顺位选中塔图姆；
4、2018年首轮签则在2017年8月底，被绿军当做交易引进欧文的筹码之一，送到了骑士，后来转化成科林-塞克斯顿（第8顺位）。
换句话说，从篮网换来的4个首轮签，绿军留用了3个，送走了1个。留用的3个，除了2014年的詹姆斯-杨被证明是失败的选秀（仅在NBA出战了4个赛季就淡出，合计出战不足100场，而绿军为此错过了加里-哈里斯、胡德、卡佩拉、博格丹-博格丹诺维奇、乔-哈里斯杰拉米-格兰特和约基奇等），塔图姆和布朗都是成功的选择。如今，塔图姆已入选全明星，成长为绿军的新核，布朗也是准全明星水准。而绿军所送走的仅是一个库兹马。
既然从选秀上找不到纰漏，证明问题只可能出在其他方面。
有人会吐槽绿军在近年来的交易中所获并不多，但现实情况可能并非如此，或者说绿军也有自己的打算。
2019年休赛期绿军的确坐视欧文签约篮网，但他们随即在先签后换的交易中，用罗齐尔从黄蜂换来肯巴-沃克，作为欧文的替代者；今年休赛期绿军再次找上了“好基友”黄蜂，又达成了一笔涉及海沃德的先签后换交易。看似绿军没获得什么高质量的球员作为回报，但他们得到了2850万的史上最大交易特例，并非空手而归。
看来看去，只有2019年休赛期绿军放任霍福德签约76人，的确没有收到任何回报。当年，霍福德吐槽绿军“没钱也没夺冠希望”，于是在76人开出4年1.09亿肥约后，他欣然前往。但事实证明霍福德和76人并不搭，一年后就被送至雷霆，还让76人搭上了选秀权。而失去霍福德后的绿军在2019年首轮横扫76人，并闯入东决。
其实，绿军真正的问题，通过近年来几支冠军球队的夺冠经历就可看分明。
1、2009和2011年，勇士接连选中库里和克莱-汤普森，2012年在次轮淘到追梦格林，2013年引进伊戈达拉。以此为基础连入2次总决赛，2015年夺冠，伊戈达拉当选总决赛MVP。2016年杜兰特来投，勇士又连续3次打入总决赛，连夺2017、2018年总冠军；
2、2011年选秀骑士选中欧文，2014年詹姆斯回归，骑士又用2014年状元秀维金斯换来乐福。三巨头骑士连续3年打入总决赛，在2016年夺冠；
3、2016年选秀猛龙选中西亚卡姆，又签下落选秀范弗利特，搭配该队在2009年选中的德罗赞，以及2012年从火箭引进的洛瑞，和2017年从魔术引进的伊巴卡，成为东区劲旅。2018年，猛龙用德罗赞从马刺换来小卡，赛季中途再添小加索尔，终在2019年夺得队史首冠；
4、从2015年起，湖人连续选中拉塞尔、英格拉姆和鲍尔等。2018年詹姆斯空降洛城，2019年湖人送出英格拉姆、鲍尔和哈特等换来安东尼-戴维斯，终在2020年夺冠。
综上所述，可以看出近几年的冠军队都走过一条相似的路，先获得高质量新秀，随后要么留用为核心，要么当作筹码交易引进超巨，“外来者”和老臣子通力合作，方才夺冠。以此来看绿军，可以说他们走好了第一步（选秀），但这第二步却不论怎样也走不好（引进超巨）。
2017年首入东决后，绿军用小托马斯换来欧文，同时签下海沃德，然而2017-18赛季就年头伤一个，年尾伤一个。随后，海沃德打打停停，欧文始终无法融入，最终在近2年休赛期相继离去。
2019年休赛期，绿军引进沃克，队内气氛为之一新，被夸做了笔好买卖。季后赛之初，沃克曾成为绿军战术关键一环，连续中投打击令76人徒唤奈何。但随着季后赛深入，沃克却逐渐成为对方打击的点，风评逐渐扭转，以至于又有人喊出了交易沃克。
绿军近年引进的巨星大抵如此。除此之外，每逢有超巨进入交易市场，绿军也总是雷声大雨点小。
这其中最广为人知的莫过于安东尼-戴维斯的父亲拒绝绿军一事。在2019年初接受ESPN名记Ramona Shelburne采访时，老戴维斯明确表示，不愿儿子为绿军效力，理由是绿军对待小托马斯的方式令人寒心。而戴维斯的经纪人里奇-保罗也早就明言，戴维斯即使加盟也不会和绿军续约。就这样，绿军只得作罢。
此外，在2018年休赛期，据NBA名记报道，绿军也曾参与到小卡争夺战中，但他们甘愿送出多个选秀权却坚持不会动塔图姆、布朗、欧文、海沃德和霍福德中的任何一人，自然被马刺拒之门外。
安吉当年对待小托马斯的方式是否有问题，又在多大程度上损害了绿军的声誉，这姑且不谈。但有一个事实再明白不过，那就是波士顿并非大牌自由球员们心仪的去处，导致绿军始终无法补足最后一块巨星拼图，或者引进了巨星却不会用，这才是他们3入东决却始终被挡在总决赛门外的主要原因。#nba吐槽大会#
#AAA永煤债爆雷 监监管层“挨家挨户”点名调查#
#永煤爆雷持续发酵#
永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。
永煤债券违约事件还在持续发酵，相关机构涉嫌违规被监管层点名。11月19日晚间，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
昨日被交易商协会点名涉嫌违规后，海通证券发布公告称，积极配合自律调查。今日，其A股股价低开下挫，盘中一度跌逾8%，最后收跌6.35%，报13.13元/股；H股股价收跌5.28%，报6.46港元/股。
信用债违约事件引发市场恐慌情绪，交易商协会昨晚发布了进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知，直指机构存在“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”现象，强调严禁发行人“自融”。
永煤等国企债券为何纷纷违约？对信用债市场影响几何？如何应对债务风险及违约处置？信用债市场投资人应注意哪些风险？针对市场关注的热点问题，《国际金融报》记者采访了多位业内专家。
压实承销机构“责任重担”
平地一声雷，永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。11月19日晚间，交易商协会表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
11月18日晚间，交易商协会官网显示，近日对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。
依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。
海通证券随即发布公告回应：“公司将积极配合自律调查的相关工作，严格执行交易商协会《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》的有关要求，并及时履行信息披露义务。”
同日，交易商协会发布进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知。交易商协会表示，近期发现部分市场机构在债务融资工具发行环节存在规则执行不到位、内控机制不健全、业务操作不规范等问题，暴露出市场快速发展背景下“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”的现象。
通知强调，严禁发行人“自融”。第一，发行人不得直接认购，或者实际由发行人出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具，认购资产支持票据及其他符合法律法规、自律规则规定的情况除外。第二，主承销商、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为，如在发行过程中发现上述情形，应立即停止相关发行工作，并及时向交易商协会报告。
北京一位基金行业资深人士刘强（化名）向《国际金融报》记者直言，交易商协会点评是很到位的，承销机构确实要避免“重业务发展、轻合规管理”的问题。要明确自身对发行人和投资人都是有责任的，要切实做到专业尽责。
长城证券固收首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示，承销机构应当注意几点风险：一是发行人违约，现金流短缺无法兑付的风险；二是发行人财务造假或者信息披露不完整、不完善、不按时，影响发行人的商誉，或者高管声誉影响主体评级或债券评级等；三是政策调整带来的外部风险；四是市场波动带来承销债券价格波动。其它还有发行人造假等负面冲击。

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永煤违约冲击债市“信仰”
11月10日，“20永煤SCP003”未按时兑付本息，构成实质性违约。拥有AAA评级的国企债券竟然出现违约，市场直呼“国企信仰”崩塌。永煤等国企债券为何出现违约？对信用债券市场影响几何？
“永煤违约对债市的信用环境是毁灭性的冲击。”刘强告诉记者，常规的信用投研框架都遭到很大冲击，省级核心国企逃废债的举动，让市场信任根基产生动摇；反过来，对于弱资质主体的正常经营融资，冲击也是很大的。这次信用事件，对于发行人和投资人，无疑是双输。永煤相关主体看似有得利，但回想曾经的广西，就知道没有哪个发行人和区域可以在市场不遭受代价并全身而退。
吴金铎告诉《国际金融报》记者，永煤控股违约再一次引起市场对于“打破刚性兑付”的热议。近期债券接连违约，从沈阳盛京能源两只存续PPN（非公开定向债务融资工具）违约、青海国投永续债延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回PPN，动摇了信用债市场的所谓“国企信仰”。国企债券的违约对债市不仅仅是二级市场情绪影响，可能还波及一级市场的发行，以及中资美元债市场。
“近期风险事件的密集发生对投资者情绪造成一定负面影响，这在一二级市场上已有所体现。”中诚信国际研究院方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，10月下旬以来，取消或推迟发行信用债的数量及拟发行规模相对增多；进入11月份，前半个月的取消及推迟发行的信用债规模占同期信用债发行规模的比重回升至4.7%，其中风险事件主体所属区域内部取消或推迟发行债券现象增多。从对市场利率的影响来看，一些同区域或同行业的主体新发债利率也有一定抬升，部分企业存续债的估值也出现明显上扬。
“若市场谨慎情绪进一步蔓延，或导致债券一级市场正常融资功能受限，推升企业再融资风险，同时在二级市场上信用债价格的下跌将使得其作为抵押品获得融资的空间大幅压缩，导致市场流动性不足。而一旦金融机构融资出现困难，信用风险将从企业层面扩散至金融机构层面，极端严重时或导致货币市场失灵，进而引发系统性风险爆发。”中诚信国际研究院方面向记者强调。
光大证券固收首席分析师张旭在接受《国际金融报》记者采访时表示，个别AAA级主体的信用事件破坏了之前的违约有序性，其结果是造成大量其余发行主体的债券被抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。
“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，叠加受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险难免会加大。”张旭认为，对此应当一分为二地看待，一方面，有序的违约有助于市场成长以及信用定价的合理化。在监管机构的努力下，债券违约处置机制正在不断完善，市场可以更好地消化有序债券违约所带来的冲击。但另一方面，无序的违约则有可能打击市场信心，提高债券市场整体的融资成本和难度，令其余无辜的发行主体受到伤害，令债券市场建设者十余年来所做的努力付之一炬。不难看出，只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。
近期国企债券违约有哪些原因？吴金铎向记者分析，一是企业经营受疫情影响恶化，公司现金流跟不上；二是部分违约债券发行主业是煤炭与化工，今年石油价格在持续波动，化工板块亏损额在加大，主营业务收入下滑影响现金流；三是5月之后融资环境收紧，加上到期偿债规模大，兑付压力使得企业未能及时筹集偿付的资金。
债市风险如何防范
如何应对债务风险及违约处置？发行人、中介机构、投资人等市场参与方做好自己的事，同时也离不开监管层的管理和引导。
刘强认为，回归本心，发行人在经营允许的情况下，基本的偿债义务是需要履行的；投资人要进一步放弃信仰，更多从负债和经营匹配的角度选择投资标的；监管则要切实做好各方监督，经营不善破产的企业可以进行债务重组。
“在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。”中诚信国际研究院方面认为，短期内，地方政府要对区域内债务进行梳理，做到对存量债务风险可知可控，针对面临债务危机的企业，积极通过资产重组、债转股、担保增信等方式逐步缓解其偿债压力，减轻近期由于违约事件频发所导致的市场恐慌情绪，恢复市场投资者信心。
从中长期来看，监管机构应完善信用风险预警和监控机制，尤其要重视区域流动性风险监控，同时加强对发行人及中介机构的约束，强化大型企业诚信及守约意识，并要求中介机构勤勉尽责，对执业过程中存在的违法违规行为进行惩处。另外，也要注重加强投资者教育，引导市场投资者回归理性。
在吴金铎看来，当前信用债出现风险是比较正常的，疫情之后中国的宏观杠杆率和全社会企业杠杆率都有明显回升。信用债市场的违约风险是顺周期的，当前信用债违约跟经济周期有一定的时滞，经济恢复性增长的条件下反而出现违约，这都是疫情时期受冲击比较大的行业，疫情加大了以往经营不善企业的经营困难。疫情之下的措施也使得一部分僵尸企业得以生存。当前疫苗进展超预期，全球经济继续恢复性增长，企业经营正常化也将增强发债企业的内生增长能力，但是市场必将经历优胜劣汰。
吴金铎还表示，债务消化以及债务问题能否得到很好控制，主要还是取决于企业能否在没有政策的支持下通过改善经营，顺利走出疫情冲击。疫情期间，国家政策或使得部分企业的债务问题被掩盖，但当政策逐渐回归正常，企业自身经营如果无法得到改善，或遇上融资成本提高问题，到期兑付压力较大的企业，可能还需要关系方及时清除债务隐患。
“部分投资者担心个别国企债券的违约会对市场造成一系列的负反馈，例如形成‘资管产品被赎回-->被迫卖出资产-->净值下跌-->资管产品被进一步赎回’等。”张旭进一步向记者分析，随着货币政策的合理引导，债券市场利率体系会得到修复。在监管部门的积极应对下，上述情况出现的概率很低。
张旭还强调，直接融资市场信心的恢复，不仅受到货币政策的影响，更取决于相关违约事件处置的结果。从某种意义上讲，当前妥善解决信用事件所做出的努力，实际上是未来低成本顺畅融资所必须支付的对价。本次解决得越妥善，未来融资成本就越低，因此需要平衡好当前和今后，甚至是地区省份与全国大局之间的关系。
事实上，监管层也在致力于加大应对债务风险及违约处置工作，国家发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮在11月17日提出三个方面：一是加强监管，防范化解企业债券领域风险；二是强化协同，构建高效的工作协同机制；三是抓早抓小，提前了解风险、尽早处置风险，密切关注个别苗头性风险隐患。
信用债投资应更谨慎
国企违约雷声响起，投资者不禁感到困惑，信用债投资将何去何从？
“在信用债投资方面，大型国企违约事件发生后，市场对于外部支持有效性的判断要更加谨慎。”中诚信国际研究院方面向记者提出建议，未来投资者需要更加注重发行人自身信用资质，从盈利能力、债务负担、资金占用情况、公司治理能力等方面综合判断，尤其要对合并报表下呈现子强母弱特征的发行人加以关注，并慎重考量外部支持所能带来的偿债能力提升。
刘强也提出建议：“信用债投资需要注意看不懂的风险不要碰，对于经营较弱、负债风险比较大的主体，未来需要更谨慎。较大的资产和负债体量可能给发行人更多的资源偿债，但在投资人利益得不到充分保障的前提下，也给了某些主体逃债的动机。传统的信用投研体系，是需要再思考的。”
吴金铎向《国际金融报》记者坦言，监管部门也要加大债券违约的处置，对于违约发行人要加强监管，开展不定期检查，积极保护投资者利益。“有相同状况的其它行业国企债券也会引发投资者担忧。投资者应当密切关注发债企业的财务报表，做好尽调，做到信息了解充分。对于违约债券，投资者应当积极维护合法正当利益。”
#永煤爆雷持续发酵#
永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。
永煤债券违约事件还在持续发酵，相关机构涉嫌违规被监管层点名。11月19日晚间，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
昨日被交易商协会点名涉嫌违规后，海通证券发布公告称，积极配合自律调查。今日，其A股股价低开下挫，盘中一度跌逾8%，最后收跌6.35%，报13.13元/股；H股股价收跌5.28%，报6.46港元/股。
信用债违约事件引发市场恐慌情绪，交易商协会昨晚发布了进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知，直指机构存在“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”现象，强调严禁发行人“自融”。
永煤等国企债券为何纷纷违约？对信用债市场影响几何？如何应对债务风险及违约处置？信用债市场投资人应注意哪些风险？针对市场关注的热点问题，《国际金融报》记者采访了多位业内专家。
压实承销机构“责任重担”
平地一声雷，永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。11月19日晚间，交易商协会表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
11月18日晚间，交易商协会官网显示，近日对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。
依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。
海通证券随即发布公告回应：“公司将积极配合自律调查的相关工作，严格执行交易商协会《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》的有关要求，并及时履行信息披露义务。”
同日，交易商协会发布进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知。交易商协会表示，近期发现部分市场机构在债务融资工具发行环节存在规则执行不到位、内控机制不健全、业务操作不规范等问题，暴露出市场快速发展背景下“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”的现象。
通知强调，严禁发行人“自融”。第一，发行人不得直接认购，或者实际由发行人出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具，认购资产支持票据及其他符合法律法规、自律规则规定的情况除外。第二，主承销商、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为，如在发行过程中发现上述情形，应立即停止相关发行工作，并及时向交易商协会报告。
北京一位基金行业资深人士刘强（化名）向《国际金融报》记者直言，交易商协会点评是很到位的，承销机构确实要避免“重业务发展、轻合规管理”的问题。要明确自身对发行人和投资人都是有责任的，要切实做到专业尽责。
长城证券固收首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示，承销机构应当注意几点风险：一是发行人违约，现金流短缺无法兑付的风险；二是发行人财务造假或者信息披露不完整、不完善、不按时，影响发行人的商誉，或者高管声誉影响主体评级或债券评级等；三是政策调整带来的外部风险；四是市场波动带来承销债券价格波动。其它还有发行人造假等负面冲击。

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永煤违约冲击债市“信仰”
11月10日，“20永煤SCP003”未按时兑付本息，构成实质性违约。拥有AAA评级的国企债券竟然出现违约，市场直呼“国企信仰”崩塌。永煤等国企债券为何出现违约？对信用债券市场影响几何？
“永煤违约对债市的信用环境是毁灭性的冲击。”刘强告诉记者，常规的信用投研框架都遭到很大冲击，省级核心国企逃废债的举动，让市场信任根基产生动摇；反过来，对于弱资质主体的正常经营融资，冲击也是很大的。这次信用事件，对于发行人和投资人，无疑是双输。永煤相关主体看似有得利，但回想曾经的广西，就知道没有哪个发行人和区域可以在市场不遭受代价并全身而退。
吴金铎告诉《国际金融报》记者，永煤控股违约再一次引起市场对于“打破刚性兑付”的热议。近期债券接连违约，从沈阳盛京能源两只存续PPN（非公开定向债务融资工具）违约、青海国投永续债延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回PPN，动摇了信用债市场的所谓“国企信仰”。国企债券的违约对债市不仅仅是二级市场情绪影响，可能还波及一级市场的发行，以及中资美元债市场。
“近期风险事件的密集发生对投资者情绪造成一定负面影响，这在一二级市场上已有所体现。”中诚信国际研究院方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，10月下旬以来，取消或推迟发行信用债的数量及拟发行规模相对增多；进入11月份，前半个月的取消及推迟发行的信用债规模占同期信用债发行规模的比重回升至4.7%，其中风险事件主体所属区域内部取消或推迟发行债券现象增多。从对市场利率的影响来看，一些同区域或同行业的主体新发债利率也有一定抬升，部分企业存续债的估值也出现明显上扬。
“若市场谨慎情绪进一步蔓延，或导致债券一级市场正常融资功能受限，推升企业再融资风险，同时在二级市场上信用债价格的下跌将使得其作为抵押品获得融资的空间大幅压缩，导致市场流动性不足。而一旦金融机构融资出现困难，信用风险将从企业层面扩散至金融机构层面，极端严重时或导致货币市场失灵，进而引发系统性风险爆发。”中诚信国际研究院方面向记者强调。
光大证券固收首席分析师张旭在接受《国际金融报》记者采访时表示，个别AAA级主体的信用事件破坏了之前的违约有序性，其结果是造成大量其余发行主体的债券被抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。
“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，叠加受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险难免会加大。”张旭认为，对此应当一分为二地看待，一方面，有序的违约有助于市场成长以及信用定价的合理化。在监管机构的努力下，债券违约处置机制正在不断完善，市场可以更好地消化有序债券违约所带来的冲击。但另一方面，无序的违约则有可能打击市场信心，提高债券市场整体的融资成本和难度，令其余无辜的发行主体受到伤害，令债券市场建设者十余年来所做的努力付之一炬。不难看出，只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。
近期国企债券违约有哪些原因？吴金铎向记者分析，一是企业经营受疫情影响恶化，公司现金流跟不上；二是部分违约债券发行主业是煤炭与化工，今年石油价格在持续波动，化工板块亏损额在加大，主营业务收入下滑影响现金流；三是5月之后融资环境收紧，加上到期偿债规模大，兑付压力使得企业未能及时筹集偿付的资金。
债市风险如何防范
如何应对债务风险及违约处置？发行人、中介机构、投资人等市场参与方做好自己的事，同时也离不开监管层的管理和引导。
刘强认为，回归本心，发行人在经营允许的情况下，基本的偿债义务是需要履行的；投资人要进一步放弃信仰，更多从负债和经营匹配的角度选择投资标的；监管则要切实做好各方监督，经营不善破产的企业可以进行债务重组。
“在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。”中诚信国际研究院方面认为，短期内，地方政府要对区域内债务进行梳理，做到对存量债务风险可知可控，针对面临债务危机的企业，积极通过资产重组、债转股、担保增信等方式逐步缓解其偿债压力，减轻近期由于违约事件频发所导致的市场恐慌情绪，恢复市场投资者信心。
从中长期来看，监管机构应完善信用风险预警和监控机制，尤其要重视区域流动性风险监控，同时加强对发行人及中介机构的约束，强化大型企业诚信及守约意识，并要求中介机构勤勉尽责，对执业过程中存在的违法违规行为进行惩处。另外，也要注重加强投资者教育，引导市场投资者回归理性。
在吴金铎看来，当前信用债出现风险是比较正常的，疫情之后中国的宏观杠杆率和全社会企业杠杆率都有明显回升。信用债市场的违约风险是顺周期的，当前信用债违约跟经济周期有一定的时滞，经济恢复性增长的条件下反而出现违约，这都是疫情时期受冲击比较大的行业，疫情加大了以往经营不善企业的经营困难。疫情之下的措施也使得一部分僵尸企业得以生存。当前疫苗进展超预期，全球经济继续恢复性增长，企业经营正常化也将增强发债企业的内生增长能力，但是市场必将经历优胜劣汰。
吴金铎还表示，债务消化以及债务问题能否得到很好控制，主要还是取决于企业能否在没有政策的支持下通过改善经营，顺利走出疫情冲击。疫情期间，国家政策或使得部分企业的债务问题被掩盖，但当政策逐渐回归正常，企业自身经营如果无法得到改善，或遇上融资成本提高问题，到期兑付压力较大的企业，可能还需要关系方及时清除债务隐患。
“部分投资者担心个别国企债券的违约会对市场造成一系列的负反馈，例如形成‘资管产品被赎回-->被迫卖出资产-->净值下跌-->资管产品被进一步赎回’等。”张旭进一步向记者分析，随着货币政策的合理引导，债券市场利率体系会得到修复。在监管部门的积极应对下，上述情况出现的概率很低。
张旭还强调，直接融资市场信心的恢复，不仅受到货币政策的影响，更取决于相关违约事件处置的结果。从某种意义上讲，当前妥善解决信用事件所做出的努力，实际上是未来低成本顺畅融资所必须支付的对价。本次解决得越妥善，未来融资成本就越低，因此需要平衡好当前和今后，甚至是地区省份与全国大局之间的关系。
事实上，监管层也在致力于加大应对债务风险及违约处置工作，国家发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮在11月17日提出三个方面：一是加强监管，防范化解企业债券领域风险；二是强化协同，构建高效的工作协同机制；三是抓早抓小，提前了解风险、尽早处置风险，密切关注个别苗头性风险隐患。
信用债投资应更谨慎
国企违约雷声响起，投资者不禁感到困惑，信用债投资将何去何从？
“在信用债投资方面，大型国企违约事件发生后，市场对于外部支持有效性的判断要更加谨慎。”中诚信国际研究院方面向记者提出建议，未来投资者需要更加注重发行人自身信用资质，从盈利能力、债务负担、资金占用情况、公司治理能力等方面综合判断，尤其要对合并报表下呈现子强母弱特征的发行人加以关注，并慎重考量外部支持所能带来的偿债能力提升。
刘强也提出建议：“信用债投资需要注意看不懂的风险不要碰，对于经营较弱、负债风险比较大的主体，未来需要更谨慎。较大的资产和负债体量可能给发行人更多的资源偿债，但在投资人利益得不到充分保障的前提下，也给了某些主体逃债的动机。传统的信用投研体系，是需要再思考的。”
吴金铎向《国际金融报》记者坦言，监管部门也要加大债券违约的处置，对于违约发行人要加强监管，开展不定期检查，积极保护投资者利益。“有相同状况的其它行业国企债券也会引发投资者担忧。投资者应当密切关注发债企业的财务报表，做好尽调，做到信息了解充分。对于违约债券，投资者应当积极维护合法正当利益。”
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