(第76集) 师父BHFF开示视频- 三心不可得
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三心不可得
【以下文字并非来自官网，仅供参考，请以音频为准】
我们很多的人有闲，闲了，他不想享清福，他闲不住。人家说：“你想清净一点吧，好不容易今天放假了。”心中不干净了，放假了，静不下来，“我要打电话，我要做这个，我要做那个……”就算在家里一个非常安静的环境，今天没人骚扰你、没人怎么样，很安静，在家里做点事情，想干嘛就干嘛；但是总觉得自己会被社会上的人健忘，然后要拿个电话打打：“hello，你好吗？”发个短信：“你在干什么？”然后用现代话来讲，好像朋友多得不得了，电话打了不停、手机上的短讯发了不停，然后跟邻居要知道一下“我是谁谁谁”。实际上就是（用现在话讲就是）拼命地刷自己的存在感。
你清净点不好吗？清净时间过得快，你们不知道吗？坐在那儿念经，稍微一会儿，一个小时了；刚刚念了一个小时之后，再加上睡觉，两个小时了；一边念一边睡，五个小时过了。不清净吗？很清净，没人打扰，对不对？但是现在的人，你叫他清净，他肯吗？你叫他手机拿掉，你把他电脑板拿掉，他跟你玩命。这就是刷存在感，感觉到自己“我一定不要被社会忘记，不要被别人看不起”。所以很多的人就是的：晚上如果没有人有party（聚会）有邀请，他觉得难受，他永远享受不了这个清福。你说被人家邀请你多痛苦，对不对？真的是。跑着去应酬，“你好你好你好”，你浪费时间吗？你说学佛的人怎么会需要这些呢？他们要清福，福气要干净；有的人福气不干净，留有后患的。所以师父跟大家讲，我们人不要怕被人家看不起。
如果你不学佛的话，你在人间，你没有真正的福气的：因为福后面就是悲伤，因为福气来了之后就是灾害，灾害过后又有福气。所以有的时候，我们人间的悲哀就是享受不到清福。我曾经跟一个我们的佛友讲，这个佛友跟我说：“师父，我这个儿子以后大了、毕业了，我就没有烦恼了。我就担心我这个儿子，他以后毕业了就好了。”过几年碰到他，“儿子倒是毕业了，找了一个女朋友，吵啊、闹啊，怎么办啊？”然后再过一年碰到了，“好了，他过去的女朋友不谈了，现在找了一个女朋友很爱他。”我说：“不是蛮好吗？”“哎呀，没孩子、生不出来。卢TZ，您帮他看看吧。”这就是告诉你们，这个福气是带有一种灾害性的，而真正的干净的清福，实际上是享受着内心世界的寂静。你说一个人安静多好，没有人来烦你多好，对不对？不停地找事情，不停地找事情说，找事情去做，好像忙得不得了；时间一分一秒过了，什么都没学会。学到了什么？学到的人间的油滑，学到了人间的贡高我慢，学到了人间的名利、贪瞋痴。
所以世界上一切人的心理，其实佛早就知道了。人就是这个样子的，佛怎么不知道人啊？因为一个人把不真实的虚幻世界的物质，他当成了现实。“我忙啊，忙得不得了。”其实忙过了一切都如梦幻泡影、如露亦如电，哪有啊？而当你拥有真正清净的时候，菩萨告诉我们，你却拿些不真实的物质和感情来寂灭自己的清福。那些虚幻的烦恼有什么意思，对不对？过去有很多明星到某一个工厂去参观，你就是坐在里边的员工。有些人一看明星来了，怎么样要表现自己（好像工作岗位上对他来讲很重要），有些管理人员他就是要显露一下他在公司里边的职责和他的能力。所以当明星走过的时候，他（就），“过去、你过去，你不要过来，你工作又不认真了。”他就讲你来显化他自己是管理层。你觉得明星走过会记住你吗？你觉得你这种行为，你不觉得你有点可笑吗？你被人家激发出那种虚幻的、那种要面子的、那种虚幻的不真实的物质和感情，其实在寂灭你自己安静的福分。因为等到明星走过之后，你骂过的人，他跟你结冤了，接下来他就不停地搞你。你是不是在破坏自己干净的福气？本来人家对你蛮好的。所以清福也是福，但是清福它是干净的福气，学佛学到了空性之后，你本性的清净无为就是你的清福，清福享到了。
所以“无为而无不为”就是大智慧的成就，我们好像没有去做，实际上你已经做了。别人问你说“这个事情你发表点意见。”“我没有什么意见，听大家的吧。”你没有做吧，无为吧？但是你这么一个谦虚的语言举动虽然你没有表达，实际上你已经表达了“大家说了算”，无为而无不为，实际上你有为的。但是这种无为是建立在你一种高贵的内心的境界上的，这就是师父开始给你们讲的境界。就像我们说打坐：你坐在那里你好像没有坐，你没感觉，打坐坐到后来人没感觉的、不觉得自己坐在那里。其实你得到的是能够接到菩萨的气场，让你整个的气脉打通，能够让你修炼你自己的精气神的。你说打坐，做了没有？没做。是啊，做到后来像没做一样，但是你做了吗？是做了，坐在这里没感觉了。你到底有为还是无为？无为而无不为，无为而有为。到底有为还是无为？其实“无为而无不为”这就是佛法跟我们讲的：看似没做的事情，实际上你就是在做。“我没做什么。”人家说：“感谢你，做了很多。”“我没做什么，师父，我没做什么。”“做了很好。”“我没做什么。”举个简单例子：当你把一个报告递上去，你就没事做了吧？看似没有事，实际上你是在等这个福报的到来，因为你报告递上去之后，你希望得到一个回报、一个福报。而在等福报到来的时候，有些人会觉得烦恼，觉得时间怎么这么长，浪费时间。有些人在等的过程当中叫“无为而无不为”：就是好像我没有做什么事情，在等报告，其实我天天念经、许愿、放生，我在做，我心里在做，我希望这个报告快点能够批下来。你说他有为还是无为？犹如求递上去的报告早点要批下来，因为我用我自己的心念来求得这个报告快点拿到。
所以菩萨告诉我们，当人一旦真的有了清净的时候，可以不烦恼的时候，你得到清净了。好不容易孩子长大了离开你了，好不容易自己安静一点了，人却放不下了，“哎呀，我的孩子离开我了，他到了这么远的地方，他会挨冻受饿吗？他会不会别人欺负他？”你放不下这个、舍不得那个，整个一个自寻烦恼，你哪有清福啊？人家说了：“你不烦恼了，你应该享受清福了吧？”所以《心经》也好《金刚经》也好，让我们三心不可得，就是告诉我们要懂得三心不可得，你要拥有三心不可得的境界。你想想看，你知道过去会过去，你心收不住还在过去当中，那你说你这个心会清净吗？你哪来的清福啊？人家跟你一讲，“我过去……”，又哭了，对不对啊？你哪来的清福啊？你要有这个境界的。过去了，没了，结束了。很多人就是一辈子不会忘记他的过去，他永远没有觉得他自己是过去了，因为他没过去、他过不去。他跟自己说：“我过不去，这个坎我就是过不去。”就是你自己不想过去，你永远放在心中，你让这些烦恼刺激和让自己心灵受伤。
现在不可得。很多人觉得：“现在怎么不可得？现在我不得更待何时？什么时候能得？”实际上现在你能得到什么？你刚刚得到的东西一会儿就没了，就是没了，就是成为过去了。比方说：你刚刚很开心吃个饭，吃得很开心。你现在坐在这里，几个小时之后，你这种开心还有吗？你觉得可以得吗？过了。那你就准备明天吃早饭了，漫长的岁月，从今天晚上要等到明天早上才能吃，对一个很爱吃的人来讲，又是一个漫长的岁月。所以人生一切不可得。那么好了，等到明天早上，要这么长时间才能吃到美味佳肴。那么“未来不可得”，因为多少人求的这个未来，实际上它没有到。举个简单例子：你们都住过酒店，酒店里边有早餐是免费的自助餐。每个人都想着：“十点钟关门，一定要在九点多钟爬起来，下去吃一顿美味的早餐。”你们想想看，有多少人有这个未来，明天早上可以吃顿早餐，但是一到早上他爬得起来吗？一觉就睡到十点半了。一醒过来，“哎呀，这么好的一顿早餐没了。”未来能得吗？早就过时间了。
三心不可得，你要有三心的境界。你要懂得这些都是过去的福报，已经过了、去了。所以今天要跟你们大家谈福报、清福，你们首先要懂得《金刚经》当中的三心不可得，要有它的境界。所以学佛的基本就是要修到知人身的难得，知佛法的难闻。
学佛人清心就是健康。一个人能够安静不是健康吗？寡欲就是灵魂的享受。你说说看，一个人没有欲望多享受啊？你说有欲望多痛苦啊？“我想得到那个、我想得到那个。啊呀，我得不到它，我多痛苦。”有的时候你们想得到某一个人给你一个回信，如果当时暂时没得到，你都觉得很痛苦。要寡欲，就是这样。所以身体健康，灵魂无欲，就是拥有了清净心，清闲的心。而我们人在清闲的时候拼命地去想拥有更多，这就是人不想清闲。所以我们在欲望当中，就会慢慢地消耗掉自己真正的精气神。“我明天要这个，我后天要这个……”精气神就慢慢消掉了，你得不到清闲暇满，也就是说你不可能安静，你不能得到更多的满足的。安静、不去有欲望，你才能满足，办不到的事情会让自己悲哀。所以佛陀讲“颠倒人生”，就是颠倒的众生，觉得忙得不得了、觉得是开心，实际上清闲是开心。所以菩萨说我们“颠倒众生”，就是远离了福报、远离了清福，你就远离了智慧。师父跟大家讲的就是要大家懂得这些道理。
好，上次跟大家讲到业障，要“灭除障垢无有余”，再跟大家稍微再提醒一下。学会“灭除障垢无有余”，就是当你想灭掉你心中的业障和污垢的时候，要“无有余”，不让它留有一点点的余地、全部把它灭掉，那你的清净心和惭愧心就会生起。你们知道，一件事情要彻底忏悔，所以师父为什么叫你们彻底忏悔？“我怎么做了这么烂的事情？我真的很丢脸。”好了，你忏悔过之后，你有惭愧心了，你的心就干净了，因为你把肮脏已经忏悔掉了，所以你的业障被你识破了。很多人为什么在心中老有这种业障感？因为他没有觉得自己做错。“我恨他，他害我啊”，因为你没有感觉到自己做错。他为什么会害你？难道你没有责任吗？难道你没有烦恼去伤害过别人吗？等等的一切。当你只有把自己身上的这些不好的业障识破了，你才会让自己的业障在你自己身上无所遁形。只有认清自己“我不应该做这件事情，我当时就不对的”，你才能改变，你才能有清净心。所有的修心的行为，到最后都是善果出来了。我问你们，什么都是你不好，你还会有怨气吗？什么都是你自己做错的，你怪谁啊？不怪别人了，是不是心中没有怨气了？没有业障了吧？你一恨别人，都是别人不好，你是不是障碍着你的智慧了？所以跟师父上次跟你们讲的“不忘初心，方得始终”一样的。
实际上佛法讲的，不要忘记自己曾经做过的好事和坏事。这个坏事是让你记住不要再重新犯，你会得到妙行善果；如果是一个好的初始心，好好地去耕种它、去浇灌它，你让它得到最后的善果。用现代话讲，最初的就是最后的。所以我们跟你们交朋友也是的，比方说交朋友，为什么有一个人可以交几十年而有的人只能交几个月？因为开始交朋友的时候，觉得你真好，形影不离；到后来毛病都出来了、烦恼都出来了，最后你很快就想离开他，所以就不能到底。你想到当时找到他的时候多不容易，你就不会随随便便把这个朋友抛弃了，所以方得始终。学佛如此，做人也是如此，平凡的有的时候就是最高深的。你看看我们人对佛法的理解看似很平凡，实际上几句话，就是师父跟你们说大道理，这个大道理用不着讲得很复杂的，几句话就讲清楚。你众善奉行吗？你诸恶有作吗？几句话就大道至简了，很简单的道理，让你明白很深奥的佛理。
BHFF视频开示
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三心不可得
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我们很多的人有闲，闲了，他不想享清福，他闲不住。人家说：“你想清净一点吧，好不容易今天放假了。”心中不干净了，放假了，静不下来，“我要打电话，我要做这个，我要做那个……”就算在家里一个非常安静的环境，今天没人骚扰你、没人怎么样，很安静，在家里做点事情，想干嘛就干嘛；但是总觉得自己会被社会上的人健忘，然后要拿个电话打打：“hello，你好吗？”发个短信：“你在干什么？”然后用现代话来讲，好像朋友多得不得了，电话打了不停、手机上的短讯发了不停，然后跟邻居要知道一下“我是谁谁谁”。实际上就是（用现在话讲就是）拼命地刷自己的存在感。
你清净点不好吗？清净时间过得快，你们不知道吗？坐在那儿念经，稍微一会儿，一个小时了；刚刚念了一个小时之后，再加上睡觉，两个小时了；一边念一边睡，五个小时过了。不清净吗？很清净，没人打扰，对不对？但是现在的人，你叫他清净，他肯吗？你叫他手机拿掉，你把他电脑板拿掉，他跟你玩命。这就是刷存在感，感觉到自己“我一定不要被社会忘记，不要被别人看不起”。所以很多的人就是的：晚上如果没有人有party（聚会）有邀请，他觉得难受，他永远享受不了这个清福。你说被人家邀请你多痛苦，对不对？真的是。跑着去应酬，“你好你好你好”，你浪费时间吗？你说学佛的人怎么会需要这些呢？他们要清福，福气要干净；有的人福气不干净，留有后患的。所以师父跟大家讲，我们人不要怕被人家看不起。
如果你不学佛的话，你在人间，你没有真正的福气的：因为福后面就是悲伤，因为福气来了之后就是灾害，灾害过后又有福气。所以有的时候，我们人间的悲哀就是享受不到清福。我曾经跟一个我们的佛友讲，这个佛友跟我说：“师父，我这个儿子以后大了、毕业了，我就没有烦恼了。我就担心我这个儿子，他以后毕业了就好了。”过几年碰到他，“儿子倒是毕业了，找了一个女朋友，吵啊、闹啊，怎么办啊？”然后再过一年碰到了，“好了，他过去的女朋友不谈了，现在找了一个女朋友很爱他。”我说：“不是蛮好吗？”“哎呀，没孩子、生不出来。卢TZ，您帮他看看吧。”这就是告诉你们，这个福气是带有一种灾害性的，而真正的干净的清福，实际上是享受着内心世界的寂静。你说一个人安静多好，没有人来烦你多好，对不对？不停地找事情，不停地找事情说，找事情去做，好像忙得不得了；时间一分一秒过了，什么都没学会。学到了什么？学到的人间的油滑，学到了人间的贡高我慢，学到了人间的名利、贪瞋痴。
所以世界上一切人的心理，其实佛早就知道了。人就是这个样子的，佛怎么不知道人啊？因为一个人把不真实的虚幻世界的物质，他当成了现实。“我忙啊，忙得不得了。”其实忙过了一切都如梦幻泡影、如露亦如电，哪有啊？而当你拥有真正清净的时候，菩萨告诉我们，你却拿些不真实的物质和感情来寂灭自己的清福。那些虚幻的烦恼有什么意思，对不对？过去有很多明星到某一个工厂去参观，你就是坐在里边的员工。有些人一看明星来了，怎么样要表现自己（好像工作岗位上对他来讲很重要），有些管理人员他就是要显露一下他在公司里边的职责和他的能力。所以当明星走过的时候，他（就），“过去、你过去，你不要过来，你工作又不认真了。”他就讲你来显化他自己是管理层。你觉得明星走过会记住你吗？你觉得你这种行为，你不觉得你有点可笑吗？你被人家激发出那种虚幻的、那种要面子的、那种虚幻的不真实的物质和感情，其实在寂灭你自己安静的福分。因为等到明星走过之后，你骂过的人，他跟你结冤了，接下来他就不停地搞你。你是不是在破坏自己干净的福气？本来人家对你蛮好的。所以清福也是福，但是清福它是干净的福气，学佛学到了空性之后，你本性的清净无为就是你的清福，清福享到了。
所以“无为而无不为”就是大智慧的成就，我们好像没有去做，实际上你已经做了。别人问你说“这个事情你发表点意见。”“我没有什么意见，听大家的吧。”你没有做吧，无为吧？但是你这么一个谦虚的语言举动虽然你没有表达，实际上你已经表达了“大家说了算”，无为而无不为，实际上你有为的。但是这种无为是建立在你一种高贵的内心的境界上的，这就是师父开始给你们讲的境界。就像我们说打坐：你坐在那里你好像没有坐，你没感觉，打坐坐到后来人没感觉的、不觉得自己坐在那里。其实你得到的是能够接到菩萨的气场，让你整个的气脉打通，能够让你修炼你自己的精气神的。你说打坐，做了没有？没做。是啊，做到后来像没做一样，但是你做了吗？是做了，坐在这里没感觉了。你到底有为还是无为？无为而无不为，无为而有为。到底有为还是无为？其实“无为而无不为”这就是佛法跟我们讲的：看似没做的事情，实际上你就是在做。“我没做什么。”人家说：“感谢你，做了很多。”“我没做什么，师父，我没做什么。”“做了很好。”“我没做什么。”举个简单例子：当你把一个报告递上去，你就没事做了吧？看似没有事，实际上你是在等这个福报的到来，因为你报告递上去之后，你希望得到一个回报、一个福报。而在等福报到来的时候，有些人会觉得烦恼，觉得时间怎么这么长，浪费时间。有些人在等的过程当中叫“无为而无不为”：就是好像我没有做什么事情，在等报告，其实我天天念经、许愿、放生，我在做，我心里在做，我希望这个报告快点能够批下来。你说他有为还是无为？犹如求递上去的报告早点要批下来，因为我用我自己的心念来求得这个报告快点拿到。
所以菩萨告诉我们，当人一旦真的有了清净的时候，可以不烦恼的时候，你得到清净了。好不容易孩子长大了离开你了，好不容易自己安静一点了，人却放不下了，“哎呀，我的孩子离开我了，他到了这么远的地方，他会挨冻受饿吗？他会不会别人欺负他？”你放不下这个、舍不得那个，整个一个自寻烦恼，你哪有清福啊？人家说了：“你不烦恼了，你应该享受清福了吧？”所以《心经》也好《金刚经》也好，让我们三心不可得，就是告诉我们要懂得三心不可得，你要拥有三心不可得的境界。你想想看，你知道过去会过去，你心收不住还在过去当中，那你说你这个心会清净吗？你哪来的清福啊？人家跟你一讲，“我过去……”，又哭了，对不对啊？你哪来的清福啊？你要有这个境界的。过去了，没了，结束了。很多人就是一辈子不会忘记他的过去，他永远没有觉得他自己是过去了，因为他没过去、他过不去。他跟自己说：“我过不去，这个坎我就是过不去。”就是你自己不想过去，你永远放在心中，你让这些烦恼刺激和让自己心灵受伤。
现在不可得。很多人觉得：“现在怎么不可得？现在我不得更待何时？什么时候能得？”实际上现在你能得到什么？你刚刚得到的东西一会儿就没了，就是没了，就是成为过去了。比方说：你刚刚很开心吃个饭，吃得很开心。你现在坐在这里，几个小时之后，你这种开心还有吗？你觉得可以得吗？过了。那你就准备明天吃早饭了，漫长的岁月，从今天晚上要等到明天早上才能吃，对一个很爱吃的人来讲，又是一个漫长的岁月。所以人生一切不可得。那么好了，等到明天早上，要这么长时间才能吃到美味佳肴。那么“未来不可得”，因为多少人求的这个未来，实际上它没有到。举个简单例子：你们都住过酒店，酒店里边有早餐是免费的自助餐。每个人都想着：“十点钟关门，一定要在九点多钟爬起来，下去吃一顿美味的早餐。”你们想想看，有多少人有这个未来，明天早上可以吃顿早餐，但是一到早上他爬得起来吗？一觉就睡到十点半了。一醒过来，“哎呀，这么好的一顿早餐没了。”未来能得吗？早就过时间了。
三心不可得，你要有三心的境界。你要懂得这些都是过去的福报，已经过了、去了。所以今天要跟你们大家谈福报、清福，你们首先要懂得《金刚经》当中的三心不可得，要有它的境界。所以学佛的基本就是要修到知人身的难得，知佛法的难闻。
学佛人清心就是健康。一个人能够安静不是健康吗？寡欲就是灵魂的享受。你说说看，一个人没有欲望多享受啊？你说有欲望多痛苦啊？“我想得到那个、我想得到那个。啊呀，我得不到它，我多痛苦。”有的时候你们想得到某一个人给你一个回信，如果当时暂时没得到，你都觉得很痛苦。要寡欲，就是这样。所以身体健康，灵魂无欲，就是拥有了清净心，清闲的心。而我们人在清闲的时候拼命地去想拥有更多，这就是人不想清闲。所以我们在欲望当中，就会慢慢地消耗掉自己真正的精气神。“我明天要这个，我后天要这个……”精气神就慢慢消掉了，你得不到清闲暇满，也就是说你不可能安静，你不能得到更多的满足的。安静、不去有欲望，你才能满足，办不到的事情会让自己悲哀。所以佛陀讲“颠倒人生”，就是颠倒的众生，觉得忙得不得了、觉得是开心，实际上清闲是开心。所以菩萨说我们“颠倒众生”，就是远离了福报、远离了清福，你就远离了智慧。师父跟大家讲的就是要大家懂得这些道理。
好，上次跟大家讲到业障，要“灭除障垢无有余”，再跟大家稍微再提醒一下。学会“灭除障垢无有余”，就是当你想灭掉你心中的业障和污垢的时候，要“无有余”，不让它留有一点点的余地、全部把它灭掉，那你的清净心和惭愧心就会生起。你们知道，一件事情要彻底忏悔，所以师父为什么叫你们彻底忏悔？“我怎么做了这么烂的事情？我真的很丢脸。”好了，你忏悔过之后，你有惭愧心了，你的心就干净了，因为你把肮脏已经忏悔掉了，所以你的业障被你识破了。很多人为什么在心中老有这种业障感？因为他没有觉得自己做错。“我恨他，他害我啊”，因为你没有感觉到自己做错。他为什么会害你？难道你没有责任吗？难道你没有烦恼去伤害过别人吗？等等的一切。当你只有把自己身上的这些不好的业障识破了，你才会让自己的业障在你自己身上无所遁形。只有认清自己“我不应该做这件事情，我当时就不对的”，你才能改变，你才能有清净心。所有的修心的行为，到最后都是善果出来了。我问你们，什么都是你不好，你还会有怨气吗？什么都是你自己做错的，你怪谁啊？不怪别人了，是不是心中没有怨气了？没有业障了吧？你一恨别人，都是别人不好，你是不是障碍着你的智慧了？所以跟师父上次跟你们讲的“不忘初心，方得始终”一样的。
实际上佛法讲的，不要忘记自己曾经做过的好事和坏事。这个坏事是让你记住不要再重新犯，你会得到妙行善果；如果是一个好的初始心，好好地去耕种它、去浇灌它，你让它得到最后的善果。用现代话讲，最初的就是最后的。所以我们跟你们交朋友也是的，比方说交朋友，为什么有一个人可以交几十年而有的人只能交几个月？因为开始交朋友的时候，觉得你真好，形影不离；到后来毛病都出来了、烦恼都出来了，最后你很快就想离开他，所以就不能到底。你想到当时找到他的时候多不容易，你就不会随随便便把这个朋友抛弃了，所以方得始终。学佛如此，做人也是如此，平凡的有的时候就是最高深的。你看看我们人对佛法的理解看似很平凡，实际上几句话，就是师父跟你们说大道理，这个大道理用不着讲得很复杂的，几句话就讲清楚。你众善奉行吗？你诸恶有作吗？几句话就大道至简了，很简单的道理，让你明白很深奥的佛理。
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#世界新能源汽车大会2020# WNEVC2020|何卉：从国际视角看加速货运交通部门零碳转型的政策2020年9月27-30日，第二届世界新能源汽车大会在海南省海口召开，本次大会以“共克时艰、跨界协同、合作共赢”为主题，旨在进一步加强国际交流与合作，加速突破新能源汽车市场化障碍，加快推进“电动化、智能化、共享化”融合发展。大会由中国科协、海南省人民政府、科学技术部、工业和信息化部、国家市场监督管理总局共同举办。其中，在9月29日上午举办的“中重型车零排放”主题峰会上，国际清洁交通委员会中国区主任何卉通过视频发表了精彩演讲。2020年9月27-30日召开的2020世界新能源汽车大会上，国际清洁交通委员会中国区主任何卉通过视频发表了精彩演讲，其主要观点如下：1.货运卡车，尤其重型长距离的货运卡车，零排放化对节能减排、温室气体的减排有至关重要的意义，应该得到政策制定者更多的重视。2.当前，从世界范围内看，适用于各个细分市场的零排放卡车技术已经出现并在逐步得到实践的检验。在这一阶段借助政策进行推动非常必要。3.推动重型卡车零排放化需要一系列囊括空气污染物排放、能效或CO2排放法规、销售要求、激励政策、基础设施建设的综合性方案，并得到从国家到地方的政策制定者以及制造商的支持。我们建议国家多个部门协同推动重卡零排放化。以下内容为现场演讲实录：感谢主办方的邀请，感谢龚主任的介绍。我今天主要介绍国际市场推动零排放卡车的政策和措施。货运车辆是节能减排的重头戏。虽然体量不大，占全球车队总量的不到10%，但却贡献了40%的道路温室气体排放。这是全球的一个数据。在中国，这个数字还要更高，大概占60%。除此以外，货运车辆还是空气污染物的主要贡献源，贡献了60%-80%的氮氧化物、颗粒物的污染。货运部门带来的温室气体排放还在不断增长。如果不加以管控，到了2050年，30年之后，它的排放会翻一番。如果说碳达峰或是碳中和，这个部分是不可忽视的。减排部门主要的技术路径，就是零排放化或是电动化。货运车辆不同类别，零排放化的难度也各不相同。从图里我们定性比较了一下四个细分类别，这是美国和欧洲市场所讲的类别，但实际反映了从小型到大型，从短途到长途的一个细分类别。可以看到，长距离重型车辆，最后一类，脱挂车辆，它的电动化的难度系数最高，因为长期处于高速稳态循环，需要大量的能量，每天里程跑得比较高，一般多于500公里，载货量比较大，20吨，因此电量的需求、电能氢的需求比较高，从电池来讲需要多于800千瓦时的电池，碳排放也是最大的，但市场上车型数量没有城市运输多。总的讲，这张图告诉我们，如果我们想要让货运车辆零排放的话，那长距离重型车是管控的重中之重，需要非常大的力度的支持。接下来讲讲政策方面的问题。有三大类政策：第一类供给端的政策，主要有销售需求，也就是汽车生产企业生产和销售一定比例的零排放车，还有牌照法规、能效法规。这里面的排放法规可以指温室气体排放法规，也可以指空气污染物的排放法规，两者同样重要。第二类是需求端的政策，有针对购买的政策激励，有针对运营期间的激励政策，还有购置要求，也就是要求使用车的车队、运输公司采购一定比例的零排放车辆。最后就是政府的非财政干预方式。包括支撑试点示范、优先道路通行政策、基础设施投资。下面进行国际实例的介绍。美国、欧盟范围内采用的政策。从美国联邦政府的角度来说，前几年颁布了温室气体排放第二阶段的标准，里面对零排放卡车有特殊的激励；加州刚刚出台了先进清洁卡车法规，此外还采用了全世界最为严格的尾气排放标准，这对推动超低排放车辆、零排放车辆发展起到了关键作用，加州政策也影响到了15个其他的美国的州，他们都在向加州看齐，逐步推出了零排放卡车的远景目标。欧盟第一个也是最重要的政策，就是中重型车的二氧化碳排放标准，其次还有法令，有基础设施的法令，清洁车辆的法令，碳排放交易机制。先看第一个政策实例。加州空气资源委员会的SydneyVERGIS博士刚才已经介绍了细节，所以我现在不重复细节，但想强调一点，这个法规里设计了一个达标机制，使得最重最大的卡车类别7-8级的卡车有一定的零排放的比例。我们看达标路径，很多不同颜色的箭头，指的是不同类别的车，对7-8级的卡车，只能用这个级别的卡车产生的零排放正积分抵偿负积分。第二个是如何通过排放标准鼓励？左边的是欧洲二氧化碳排放标准的案例，平均达标机制，企业可以用零排放车作为一个达标手段。在此之上，还设置了一个特殊的激励机制，零排放卡车门槛，这个门槛，就是说如果汽车生产企业生产超过一定比例（这里是2%的零排放车），每辆生产的零排放卡车会当作2辆车进行计入。我们评估，绝大多数欧洲企业都会充分利用这个机制，到2025年绝大多数的欧洲生产企业都会生产2%以上的零排放卡车。右边的案例是加州对商用车的超低氮氧化物的排放标准。这也是一个车队平均的标准，4个车队分别有自己的达标尺子，互相之间不可以做积分的转移，但如果生产企业会生产零排放卡车，就可以用零排放卡车产生的积分帮助4个里的任何一个进行达标。接下来另外一类政策施例，欧盟实施的碳排放的收费政策。左边的是Eurovigentte系统，对二氧化碳排放比较高的柴油车征收比较高的费用，零排放车是全免费；右边的是碳交易系统，在欧洲碳交易系统在交通部门、其他部门的表现形式非常不同，在交通部门是以燃油附加费的形式体现，燃油销售端，也是基于燃油二氧化碳排放强度制定附加费用，柴油会有更多的费用。再一个，就是购置要求的实例。这是加州空气资源委员会的一张图，描述了对不同细分市场不同车队零排放车或是超低排放车购置的要求的时间表。今天我们看到加州推出了先进清洁卡车的法规，要求企业要生产一定比例的零排放卡车，这个政策不是从0就有的，不是一蹴而就的，而是经过过去多年的积累。一步步的积累，以空气质量为导向，要求车队有一定的零排放的采购比例。再下面是政府干预的一个实例，中国是通过示范项目推进新能源汽车的全球的典范。推行零排放中重型卡车方面，德国也做得比较领先，在三个主要的省份都推行了这样的技术的示范项目，上方有个外接的电能。刚才讲的是美国、欧洲的政策，实际我们对全球的政策都做了调研和梳理。这张表展现了各类政策的应用情况。我这里想强调，我们已经有很多被证明成功的政策工具，比如积分机制、排放标准机制，零排放区的机制，都可以作为中国政策的借鉴，适用于中国的市场。接下来讲的是一个非常重要的部分，就是成本。货运部门对成本非常敏感，我们让它零排放，就要深刻了解到它带来的对用户的成本是多少。当我们研究一个政策的时候，要清晰地认识到，这些政策到底能在多大程度上降低用户的使用成本，从而使得商业化的脚步更快。在这个研究里，我们以德国最长距离最重的卡车类别为例，分析用户总成本。用户总成本，除了购置成本，包括燃油成本、维护成本、税费等等。柴油卡车和电动卡车的成本，总质量40吨，载货量20吨。某一年的成本情况，基础情景，黑色的曲线，起始点是2020年，右下方随着时间推移电动车的成本是逐渐下降的，到2029年与柴油车成本持平，这是没有政策干预的情况。有政策干预的情况，我们看绿色的曲线，欧元购买的机制，加上道路收费的激励，对电动卡车是豁免的，可以进一步把成本持平点提早到2024年。绿色的曲线是是用来降低电动卡车成本的政策，红色的曲线是用来提高柴油车成本的相关的政策，基于二氧化碳道路费用和燃油费用，会把成本持平点提前一到两年，到2028年。从另外一个角度看成本问题，这张片子里我们主要把成本分成不同的类别、不同阶段的类别，包括卡车自己的成本，卡车净成本以及使用期间保养、燃油费用，在图上分别于绿色、红色、黄色的色快体现。最左边是当前情况下没有任何政策干预的情况，中间是2027年的，右边的两个是所有政策参与干预的情况。首先看2020年的基本情况，这个阶段，电动卡车的卡车净成本比较高，但在德国的情景下，电动卡车的使用费用燃料费用也没有太少，因为德国的情况特殊，对电力也征收一定的费用，而且还收快充费，所以黄色这块没有任何省钱，综合看，电动卡车的费用高了很多。2027年，随着时间推移，技术进步，点评成本下降，蓝色的电动卡车的购买成本下降了不少，总体看用户总成本仍然是电动卡车居高。最后看2027年有政策干预的情况，在德国的情况下，有个政策的效果特别突出，就是绿色的道路费用，是以二氧化碳为基础决定的，大大拉高了柴油车的使用成本，使得电动车具有了成本优势。简单总结刚才讲的重点。货运卡车，尤其重型长距离的货运卡车，零排放化对节能减排、温室气体的减排有至关重要的意义，应该得到政策制定者更多的重视，需要更多的研究。第二，世界范围内来看，每个细分市场的零排放卡车的技术，都已经存在了，而且在被逐步验证，这个阶段用政策催发市场，是我们要关注的一个重点。第三，推动零排放卡车，不是一个单打独斗的事情，而是一个系统工程，需要不同的部门，需要有排放标准、法规政策，也要有行业的能源的基础设施各个部门的协调，做好这个事情。我们建议，中国各个国家部门协同进行推动。最后，如果政策得当，我们可以预见到，在未来五年，即使最重型的卡车，它的零排放卡车也会对柴油车具有成本优势。我们在这个课题做的一些工作，包括全球技术示范的传播。对基础设施和成本的评估，对如何在排放标准中设计零排放卡车的激励机制的研究，除了道路部门，我们还在零排放车在非道路部门的研究也有一定的应用，接下来三到六个月我们会把成熟的研究经验和方法带到中国，为中国提供量身定制的有益的研究，包括总成本的研究，在中国情况下何时与柴油车打成平手。基于我们全球视角的优势，对三个市场的技术、政策、市场成熟度做个对比。最后，我们对零排放货车在近中长期温室气体减排的评估。感谢我的团队，尤其中国办公室的毛研究员，他在本地，对这个课题有什么问题可以跟他联系，他应该在会场。页面上还有我们的网站资源。感谢大家的关注！（注：本文根据现场速记整理，未经演讲嘉宾审阅） https://t.cn/RDUmpFL
核心观点
2020年9月15日，中国人民银行公布8月金融机构资产负债表：从资产负债表规模来看，8月央行资产负债表规模扩张7127亿元；从资产负债结构来看，近期国外资产项变动不明显，“对存款类公司债权”项对央行资产负债影响大。那么央行资产负债有何细节变化？对后续银行间流动性有何指引？本篇将加以解析。
商业银行准备金情况稍有改善。8月商业银行准备金迎来了久违的扩张，结束了持续收缩的进程，8月单月增约440亿元。近期对商业银行准备金影响大的因素是“对其他存款类公司债权”以及“政府存款”两项；在8月财政融资节奏较快导致财政存款超季节性多增后，央行即提升了OMO操作的力度予以对冲。央行资产负债表超季节性扩张。8月央行资产负债表扩张约7127亿元。从2020年5月起，央行“对存款性公司债权”项基本同财政库款同步等额变动，造成了央行资产负债表规模变动节奏同财政收支节奏更加趋于一致，OMO操作的“对冲性”更加明显。
超储率变动几何：估计8月末超储率在1%-1.1%左右的低位。我们大致推断8月末商业银行超储总额较6月末减少了大约11000亿元，由此推得的超储率水平约为1%-1.1%。实际上8月末的超储率水平已经达到了2011年6月以来的最低水平，故而9月内央行操作态度显得“边际转松”。
央行已经开始注意中长期流动性投放。2020年春节后央行即通过3次降准共计释放了约17500亿元的超额准备金，但年初至今M2口径存款就增加了约15万亿元，粗略估计需要缴纳约1.5万亿元的法定准备金，央行降准投放的资金大概率所剩不多。当前1年期国有大型银行NCD发行票面利率也重新回落至2.95%左右。但近期单周NCD净融资额就可能达到1000亿元以上，故而也应谨慎看待MLF工具的超额续作，预计后续央行仍将继续呵护中长期流动性。
预计结构性存款压降影响整体可控。目前全国性中小行相较大型银行在“存款竞争”中占据了一定优势，在压降结构性存款的同时吸纳了相对更多的存款，造成大型银行准备金相对不足。如果后续这种情况仍然继续，那么大型银行向外融出资金的能力将会受限；由于MLF以及逆回购的对手方往往是大型银行，因此后市流动性是否紧张还要看央行OMO投放的节奏。预计财政融资的压力将会减轻。由于2020年财政扩张的节奏较快，较大的发行压力使得政府债券缴款对银行间流动性产生了负面冲击，2020年年初至今单月政府债券发行量平均值在1万亿元以上。我们预计年内总剩余政府债券发行量仅剩余约2.3万亿元左右，相较前期压力有所减轻。
后市展望：本篇对8月央行资产负债表变化进行了详细分析。从总规模角度来说，由于央行加大OMO投放力度对冲国库库款波动，8月央行资产负债表整体扩张；从资产负债结构角度来说，央行操作更偏重“对冲性”，商业银行准备金总规模基本维持不变；从超储率角度来说，近期银行间超储率水平仍然维持相对低位。展望后市，预计随着国库库款的逐渐投放，银行间流动性有望得到补充，同时随着财政融资节奏的逐渐放缓和结构性存款压降导致的部分银行稳定负债缺口增大，央行主动呵护中长期流动性的可能性也在逐渐增大。与此同时，9月财政存款的投放以及M2增速也值得关注。
正文
2020年9月15日，中国人民银行公布8月金融机构资产负债表：从资产负债表规模来看，8月央行资产负债表规模扩张了约7127亿元，结束了持续2个月的缩表进程；从资产负债表结构来看，近期国外资产项变动不明显，“对存款类公司债权”项对央行资产负债影响大。那么央行资产负债有何细节变化？对后续银行间流动性有何指引？本篇将对此加以解析。
央行资产负债表变化有何深意？
商业银行准备金情况稍有改善。由于商业银行准备金“池子”对流动性的影响最为重要，因此我们首先拆解商业银行准备金总量的变动：①8月商业银行准备金迎来了久违的扩张，结束了持续收缩的进程，8月单月增约440亿元（5月后商业银行准备金总量的持续收缩直接导致了近期银行间流动性的紧张）；②近期央行资产负债表中“国外资产”以及“货币发行”项变动并不明显，将变动并不频繁的项目加总后其总额也基本保持在单月1000-1500亿元，影响不大；③近期对商业银行准备金影响大的因素是“对其他存款类公司债权”以及“政府存款”两项；在8月财政融资节奏较快导致财政存款超季节性多增后（单月增约5235亿元），央行即提升了OMO操作的力度予以对冲（单月投放6500亿元，央行报表变动约7158亿元）。当前财政投放的节奏以及央行公开市场操作的对冲已经成了银行间流动性变化的主要影响因素。
央行资产负债表超季节性扩张。参考9月15日公布的金融机构资产负债表，8月央行资产负债表扩张约7127亿元。回顾往年历史经验，8月央行资产负债的扩张是超季节性的：财政存款的超季节性多增对银行间流动性冲击较大，而央行为了保持商业银行准备金总量基本平稳则不得不选择加大OMO对冲力度。从2020年5月起，央行“对存款性公司债权”项基本同财政库款同步等额变动（7月财政存款增加和央行投放收敛同时发生，令隔夜利率中枢在7月中下旬快速攀升），造成了央行资产负债表规模变动节奏同财政收支节奏更加趋于一致，OMO操作的“对冲性”更加明显。
超储率变动几何：简单估计8月末超储率在1%-1.1%左右的低位。自5月中旬央行（对农村金融机构以及省域经营的城商行）降准下达到位后，降准进程即告暂停，因此我们可以借助银保监会公布的6月末金融结构超储率（1.6%）对当前超储情况做一个简单的估计。由于在7月、8月两个月时间内，商业银行需要缴纳法定准备金的存款总额仅增加了5000亿元左右，因此法定准备金部分变化程度有限（借由央行公布的平均法定准备金率数据，7、8两个月法定准备金增加额大约在450-500亿元左右）。另外由于在两个月时间里，商业银行准备金“池子”总量减少了大约10700亿元，我们可以大致推断8月末商业银行超储总额较6月末减少了大约11000亿元，由此推得的超储率水平约为1%-1.1%。实际上8月末的超储率水平已经达到了2011年6月以来的最低水平，极低的超储水平会令政府债券缴款和政府财政支出节奏的变动对银行间流动性产生极大的影响，故而9月内央行操作态度显得“边际转松”。从这个视角看，央行可能不会放任商业银行超储率低于1%，未来央行的投放态度预计更加乐观。
但更加值得注意的是9月财政投放的力度与节奏。由于财政支出的节奏放缓，8月单月大约积存了约5000亿元的财政存款没有投放；从历史经验看，9月是财政存款投放的大月，同时也是M2高增的月份；如果9月财政存款投放顺利，那么银行间市场流动性可能迎来利好；如果9月无法投放足额的财政存款，那么相对多增的M2会对银行间流动性产生一定压力。不过财政融资总是要被投放出去的，后市政府债券融资的节奏大概率也会放缓，国库库款在中长期将对银行间流动性产生一定利好。
建议谨慎乐观看待银行间流动性
值得我们注意的是，央行已经开始注意中长期流动性投放。从近3个月的央行MLF投放来看，央行对也已经开始注重对银行中长期流动性的呵护。由于新冠肺炎疫情的冲击，2020年春节后央行即通过3次降准共计释放了约17500亿元的超额准备金，但2020年年初至今M2口径存款就增加了约15万亿元，粗略估计需要缴纳大约1.5万亿元的法定准备金，央行降准投放的资金大概率所剩不多。而央行为了维持即期银行间流动性总量适度，在公开市场操作方面更多的选择回笼性的操作。与此同时，由于降准释放的中长期资金是逐渐被消耗的，央行直至7月仍然选择回笼MLF余额，使得商业银行愈加缺乏中长期准备金。从商业银行NCD发行来看，自7月初起NCD发行票面利率即有快速上行，至9月15日央行MLF超额续作前部分AAA评级大型国有银行1年期NCD票面利率甚至达到3.05%，较6月平均水平上升了约70Bp。而当前由于央行已经开始注重中长期流动性的投放，1年期国有大型银行NCD发行票面利率也重新回落至2.95%左右。但从近期的NCD净融资看，商业银行稳定负债相对缺乏，单周NCD净融资额可能达到1000亿元以上；同时截止目前央行在月内还回笼了约3000亿元的短期逆回购工具，故而也应谨慎看待MLF工具的超额续作，预计后续央行仍将继续呵护中长期流动性。
预计结构性存款压降影响整体可控。同样值得我们注意的是结构性存款压降进程的影响：“有媒体报道称，中国银保监会窗口指导部分大中型银行，要求在9 月30 日前，将结构性存款的规模压降至上年末的三分之二”…“也有媒体报道称，具体压降指标为在2020年9月30日前压降至年初规模，并在2020年12月31日前逐步压降至年初规模的三分之二。”若结构性存款压降消息属实，参考第二种标准，预计7月末（8月末商业银行信贷收支表尚未公布）至2020年9月末商银行结构性存款仍需压降约5700亿元，至2020年年底仍需压降约3.77万亿元；从整体压降节奏看，达成压降目标并不困难。从本质上说，结构性存款变动以及其所带来的“存款搬家”并不会改变商业银行准备金“池子”的总量，但存款在不同银行间的转移会带来准备金分配层面的影响：从公布的信贷收支表数据来看，目前全国性中小行相较大型银行在“存款竞争”中占据了一定优势，在压降结构性存款的同时吸纳了相对更多的存款，造成大型银行准备金相对不足。如果后续这种情况仍然继续，那么大型银行向外融出资金的能力将会受限；同时，由于MLF以及逆回购的对手方往往是大型银行，因此后市流动性是否紧张还要看央行OMO投放的节奏。
财政融资的压力将会减轻。由于2020年财政扩张的节奏较快，较大的发行压力使得政府债券缴款对银行间流动性产生了负面冲击，2020年年初至今单月政府债券发行量平均值在1万亿元以上。但从年内剩余政府债券发行量来看：依据2020年财政赤字率推算，年内国债需融资27800亿元、地方债需融资47300亿元，而截至9月20日国债、地方债已经分别完成净融资额24027亿、42165亿元；因此我们预计年内总剩余政府债券发行量仅剩余约2.3万亿元左右，相较前期压力有所减轻。
后市展望
本篇对8月央行资产负债表变化进行了详细分析。从总规模角度来说，由于央行加大OMO投放力度对冲国库库款波动，8月央行资产负债表整体扩张；从资产负债结构角度来说，央行操作更偏重“对冲性”，商业银行准备金总规模基本维持不变；从超储率角度来说，近期银行间超储率水平仍然维持相对低位。展望后市，预计随着国库库款的逐渐投放，银行间流动性有望得到补充，同时随着财政融资节奏的逐渐放缓和结构性存款压降导致的部分银行稳定负债缺口增大，央行主动呵护中长期流动性的可能性也在逐渐增大。与此同时，9月财政存款的投放以及M2增速也值得关注。
来源：明晰笔谈
作者：明明债券研究团队
#我想试下微博一天能发多少条微博#
2020年9月15日，中国人民银行公布8月金融机构资产负债表：从资产负债表规模来看，8月央行资产负债表规模扩张7127亿元；从资产负债结构来看，近期国外资产项变动不明显，“对存款类公司债权”项对央行资产负债影响大。那么央行资产负债有何细节变化？对后续银行间流动性有何指引？本篇将加以解析。
商业银行准备金情况稍有改善。8月商业银行准备金迎来了久违的扩张，结束了持续收缩的进程，8月单月增约440亿元。近期对商业银行准备金影响大的因素是“对其他存款类公司债权”以及“政府存款”两项；在8月财政融资节奏较快导致财政存款超季节性多增后，央行即提升了OMO操作的力度予以对冲。央行资产负债表超季节性扩张。8月央行资产负债表扩张约7127亿元。从2020年5月起，央行“对存款性公司债权”项基本同财政库款同步等额变动，造成了央行资产负债表规模变动节奏同财政收支节奏更加趋于一致，OMO操作的“对冲性”更加明显。
超储率变动几何：估计8月末超储率在1%-1.1%左右的低位。我们大致推断8月末商业银行超储总额较6月末减少了大约11000亿元，由此推得的超储率水平约为1%-1.1%。实际上8月末的超储率水平已经达到了2011年6月以来的最低水平，故而9月内央行操作态度显得“边际转松”。
央行已经开始注意中长期流动性投放。2020年春节后央行即通过3次降准共计释放了约17500亿元的超额准备金，但年初至今M2口径存款就增加了约15万亿元，粗略估计需要缴纳约1.5万亿元的法定准备金，央行降准投放的资金大概率所剩不多。当前1年期国有大型银行NCD发行票面利率也重新回落至2.95%左右。但近期单周NCD净融资额就可能达到1000亿元以上，故而也应谨慎看待MLF工具的超额续作，预计后续央行仍将继续呵护中长期流动性。
预计结构性存款压降影响整体可控。目前全国性中小行相较大型银行在“存款竞争”中占据了一定优势，在压降结构性存款的同时吸纳了相对更多的存款，造成大型银行准备金相对不足。如果后续这种情况仍然继续，那么大型银行向外融出资金的能力将会受限；由于MLF以及逆回购的对手方往往是大型银行，因此后市流动性是否紧张还要看央行OMO投放的节奏。预计财政融资的压力将会减轻。由于2020年财政扩张的节奏较快，较大的发行压力使得政府债券缴款对银行间流动性产生了负面冲击，2020年年初至今单月政府债券发行量平均值在1万亿元以上。我们预计年内总剩余政府债券发行量仅剩余约2.3万亿元左右，相较前期压力有所减轻。
后市展望：本篇对8月央行资产负债表变化进行了详细分析。从总规模角度来说，由于央行加大OMO投放力度对冲国库库款波动，8月央行资产负债表整体扩张；从资产负债结构角度来说，央行操作更偏重“对冲性”，商业银行准备金总规模基本维持不变；从超储率角度来说，近期银行间超储率水平仍然维持相对低位。展望后市，预计随着国库库款的逐渐投放，银行间流动性有望得到补充，同时随着财政融资节奏的逐渐放缓和结构性存款压降导致的部分银行稳定负债缺口增大，央行主动呵护中长期流动性的可能性也在逐渐增大。与此同时，9月财政存款的投放以及M2增速也值得关注。
正文
2020年9月15日，中国人民银行公布8月金融机构资产负债表：从资产负债表规模来看，8月央行资产负债表规模扩张了约7127亿元，结束了持续2个月的缩表进程；从资产负债表结构来看，近期国外资产项变动不明显，“对存款类公司债权”项对央行资产负债影响大。那么央行资产负债有何细节变化？对后续银行间流动性有何指引？本篇将对此加以解析。
央行资产负债表变化有何深意？
商业银行准备金情况稍有改善。由于商业银行准备金“池子”对流动性的影响最为重要，因此我们首先拆解商业银行准备金总量的变动：①8月商业银行准备金迎来了久违的扩张，结束了持续收缩的进程，8月单月增约440亿元（5月后商业银行准备金总量的持续收缩直接导致了近期银行间流动性的紧张）；②近期央行资产负债表中“国外资产”以及“货币发行”项变动并不明显，将变动并不频繁的项目加总后其总额也基本保持在单月1000-1500亿元，影响不大；③近期对商业银行准备金影响大的因素是“对其他存款类公司债权”以及“政府存款”两项；在8月财政融资节奏较快导致财政存款超季节性多增后（单月增约5235亿元），央行即提升了OMO操作的力度予以对冲（单月投放6500亿元，央行报表变动约7158亿元）。当前财政投放的节奏以及央行公开市场操作的对冲已经成了银行间流动性变化的主要影响因素。
央行资产负债表超季节性扩张。参考9月15日公布的金融机构资产负债表，8月央行资产负债表扩张约7127亿元。回顾往年历史经验，8月央行资产负债的扩张是超季节性的：财政存款的超季节性多增对银行间流动性冲击较大，而央行为了保持商业银行准备金总量基本平稳则不得不选择加大OMO对冲力度。从2020年5月起，央行“对存款性公司债权”项基本同财政库款同步等额变动（7月财政存款增加和央行投放收敛同时发生，令隔夜利率中枢在7月中下旬快速攀升），造成了央行资产负债表规模变动节奏同财政收支节奏更加趋于一致，OMO操作的“对冲性”更加明显。
超储率变动几何：简单估计8月末超储率在1%-1.1%左右的低位。自5月中旬央行（对农村金融机构以及省域经营的城商行）降准下达到位后，降准进程即告暂停，因此我们可以借助银保监会公布的6月末金融结构超储率（1.6%）对当前超储情况做一个简单的估计。由于在7月、8月两个月时间内，商业银行需要缴纳法定准备金的存款总额仅增加了5000亿元左右，因此法定准备金部分变化程度有限（借由央行公布的平均法定准备金率数据，7、8两个月法定准备金增加额大约在450-500亿元左右）。另外由于在两个月时间里，商业银行准备金“池子”总量减少了大约10700亿元，我们可以大致推断8月末商业银行超储总额较6月末减少了大约11000亿元，由此推得的超储率水平约为1%-1.1%。实际上8月末的超储率水平已经达到了2011年6月以来的最低水平，极低的超储水平会令政府债券缴款和政府财政支出节奏的变动对银行间流动性产生极大的影响，故而9月内央行操作态度显得“边际转松”。从这个视角看，央行可能不会放任商业银行超储率低于1%，未来央行的投放态度预计更加乐观。
但更加值得注意的是9月财政投放的力度与节奏。由于财政支出的节奏放缓，8月单月大约积存了约5000亿元的财政存款没有投放；从历史经验看，9月是财政存款投放的大月，同时也是M2高增的月份；如果9月财政存款投放顺利，那么银行间市场流动性可能迎来利好；如果9月无法投放足额的财政存款，那么相对多增的M2会对银行间流动性产生一定压力。不过财政融资总是要被投放出去的，后市政府债券融资的节奏大概率也会放缓，国库库款在中长期将对银行间流动性产生一定利好。
建议谨慎乐观看待银行间流动性
值得我们注意的是，央行已经开始注意中长期流动性投放。从近3个月的央行MLF投放来看，央行对也已经开始注重对银行中长期流动性的呵护。由于新冠肺炎疫情的冲击，2020年春节后央行即通过3次降准共计释放了约17500亿元的超额准备金，但2020年年初至今M2口径存款就增加了约15万亿元，粗略估计需要缴纳大约1.5万亿元的法定准备金，央行降准投放的资金大概率所剩不多。而央行为了维持即期银行间流动性总量适度，在公开市场操作方面更多的选择回笼性的操作。与此同时，由于降准释放的中长期资金是逐渐被消耗的，央行直至7月仍然选择回笼MLF余额，使得商业银行愈加缺乏中长期准备金。从商业银行NCD发行来看，自7月初起NCD发行票面利率即有快速上行，至9月15日央行MLF超额续作前部分AAA评级大型国有银行1年期NCD票面利率甚至达到3.05%，较6月平均水平上升了约70Bp。而当前由于央行已经开始注重中长期流动性的投放，1年期国有大型银行NCD发行票面利率也重新回落至2.95%左右。但从近期的NCD净融资看，商业银行稳定负债相对缺乏，单周NCD净融资额可能达到1000亿元以上；同时截止目前央行在月内还回笼了约3000亿元的短期逆回购工具，故而也应谨慎看待MLF工具的超额续作，预计后续央行仍将继续呵护中长期流动性。
预计结构性存款压降影响整体可控。同样值得我们注意的是结构性存款压降进程的影响：“有媒体报道称，中国银保监会窗口指导部分大中型银行，要求在9 月30 日前，将结构性存款的规模压降至上年末的三分之二”…“也有媒体报道称，具体压降指标为在2020年9月30日前压降至年初规模，并在2020年12月31日前逐步压降至年初规模的三分之二。”若结构性存款压降消息属实，参考第二种标准，预计7月末（8月末商业银行信贷收支表尚未公布）至2020年9月末商银行结构性存款仍需压降约5700亿元，至2020年年底仍需压降约3.77万亿元；从整体压降节奏看，达成压降目标并不困难。从本质上说，结构性存款变动以及其所带来的“存款搬家”并不会改变商业银行准备金“池子”的总量，但存款在不同银行间的转移会带来准备金分配层面的影响：从公布的信贷收支表数据来看，目前全国性中小行相较大型银行在“存款竞争”中占据了一定优势，在压降结构性存款的同时吸纳了相对更多的存款，造成大型银行准备金相对不足。如果后续这种情况仍然继续，那么大型银行向外融出资金的能力将会受限；同时，由于MLF以及逆回购的对手方往往是大型银行，因此后市流动性是否紧张还要看央行OMO投放的节奏。
财政融资的压力将会减轻。由于2020年财政扩张的节奏较快，较大的发行压力使得政府债券缴款对银行间流动性产生了负面冲击，2020年年初至今单月政府债券发行量平均值在1万亿元以上。但从年内剩余政府债券发行量来看：依据2020年财政赤字率推算，年内国债需融资27800亿元、地方债需融资47300亿元，而截至9月20日国债、地方债已经分别完成净融资额24027亿、42165亿元；因此我们预计年内总剩余政府债券发行量仅剩余约2.3万亿元左右，相较前期压力有所减轻。
后市展望
本篇对8月央行资产负债表变化进行了详细分析。从总规模角度来说，由于央行加大OMO投放力度对冲国库库款波动，8月央行资产负债表整体扩张；从资产负债结构角度来说，央行操作更偏重“对冲性”，商业银行准备金总规模基本维持不变；从超储率角度来说，近期银行间超储率水平仍然维持相对低位。展望后市，预计随着国库库款的逐渐投放，银行间流动性有望得到补充，同时随着财政融资节奏的逐渐放缓和结构性存款压降导致的部分银行稳定负债缺口增大，央行主动呵护中长期流动性的可能性也在逐渐增大。与此同时，9月财政存款的投放以及M2增速也值得关注。
来源：明晰笔谈
作者：明明债券研究团队
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