战略小金属锑价格加速上涨、国内锑消费潜力大。

湖南黄金（002155）
梅雁吉祥（600868）

湖南黄金（002155）是国内第二大锑矿企业，专注于黄金，锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有锑矿源储量25.7万吨。

梅雁吉祥（600868）全资子公司梅雁矿业拥有嵩溪银矿区宝山段银矿开采权，探明的锑矿石量121.97万吨。

【电子-风华高科(000636)】胡杨：国内MLCC龙头企业，国产替代潜力广阔

国内MLCC龙头企业，持续受益国产替代趋势。风华高科是一家专注于电子元器件和电子材料的研发、生产和销售的国家重点高新技术企业。自1984年成立后，公司致力于扩充产品线，目前拥有以片式电阻器、片式电阻器为主的新型元器件，还有以电子陶瓷粉体等为主的电子材料，以及电子窑炉、流延机等生产设备，具有完整的产业链和大规模生产能力。公司深耕MLCC业务，是国内唯一一家覆盖01005～2225以上全尺寸的MLCC制造商，生产工艺处于国内领先地位。2019年MLCC业务收入规模达9.9亿元，超出国内同行可比公司。在国产替代日益迫切的大背景下，公司积极研发，持续扩产，有望在2022年实现每月650亿只MLCC的生产力，将大幅提升MLCC自主保障力。国产替代思路不变，公司成长逻辑清晰。
MLCC赛道天花板高，公司成长空间广阔。2019年全球MLCC市场规模为158亿美元，预计2023年将超过180亿美元。MLCC赛道市场空间大，长期成长性显著。国家利好政策以及日韩厂商战略转移高端MLCC市场等因素赋予行业良好的国产替代特性，长期景气度维持将持续受益于下游5G通讯、5G基建建设、消费电子、汽车电子以及军工领域MLCC需求量的不断增加。
盈利预测和投资建议：我们预计20/21/22年收入为42.55/57.74/81.27亿元，归母净利润预计20/21/22年达到5.63/10.81/16.68亿元。
风险提示事件：下游需求不及预期风险、扩产进度不及预期风险、行业价格波动风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。#股票##价值投资日志[超话]#

第三，龙头公司在平台化下商业模式的多样性。CXO 在新药研发生产中，对服务药 品和客户往往具备更深的理解，在龙头公司可以衍生出较多的商业模式。比如说，药明 康德 DDSU 业务部门，其商业模式的创新改善单纯订单获取、交付模式下的利润获取， 平滑企业业绩。药明康德的国内新药研发部（DDSU）专注于包括抗肿瘤、免疫、抗感 染、代谢及老年病等在内的中国亟待满足临床需求的疾病领域，提供包括靶点验证、药 物设计、药物化学、药效学、药代动力学、毒理学等临床前研究开发服务平台，是药明康德自美股回归后着重发展的部门之一。针对我国创新药发展热潮兴起，创新药企业没 有充足的现金流来支付高昂研发费用的情况下，DDSU 对计费方式进行了革新，即药企 无需在新药还未带来足够收益时便付清研发费用，而是通过里程碑收入和新药上市销售分成的方式支付。

对创新药企而言，DDSU 减轻了药企在创新药发展初期的经济负担， 为国内创新药企赋能。对药明康德而言，DDSU 则将项目现金流入分摊到新药的整个生 命周期，公司在短期内单个项目收入可能有所下降，但是随着参与的新药项目的数量增 加，后期收入将不易受制于订单的数量从而实现长期稳健的增长，也给企业的盈利带来 了更大的弹性。