【定所居无酒肆】双十二指南
今年酒肆双十二指南其实也就三部分：高端线、推荐款、秒杀区。
高端线。
不用多说，懂的都懂。基本都是业界大佬，拿出来的的货闭眼买就行。这里面包括：
【小黄豆Welder Catherine】
喝精品咖啡的基本都知道这个牌子。这个品牌的主理人也是履历金光闪闪，各种奖项拿到手软。后面不去参加比赛只是觉得没啥挑战，还有点懒。
我们选的就是他今年最强的哥伦比亚之一， Rafael Aya Vecinas厌氧日晒caturra。有一种超级丰富的果汁和甜美感，丝绒般的质感，像一杯热带水果果汁。尤其是喝完之后，嘴里会有甜甜的感觉，非常舒服。
这个牌子的好咖啡豆，基本出了就会被抢空。我们也拿到数量不多的一批，价格199。这个价位已经非常能打了。
【波诺古堡2015葡萄酒】
它是第一批被列为中级庄酒庄，Grand Vin品质。
2015年荣获勃艮第权威奖项，马贡铜奖。
2015年荣获里昂国际大赛银奖。
英国《Decanter》15.5评分
产区：上梅多克。
这款波诺2015单宁厚重饱满，具有活力，陈年5年后，上梅多克葡萄酒开始表现得高雅飘逸，清透柔美，但酒体依然厚重饱满，陈年潜力大概为 10 年左右甚至更多，这时葡萄酒变得细腻精致，层次复杂。
这可能算是酒庄近十年最好的一款了。还是老样子，抄底价168/瓶。6瓶还送木盒。
【歌帝梵巧克力】
一帮人把他吹成巧克力里的劳斯莱斯。虽然我觉得这个牛逼吹得是有点太浮夸了，但不得不承认他家巧克力确实好吃，无论是送人还是自己吃，都是很不错的。
这次我们双十二活动价，差不多是官方八折，贼划算
【火尧自热火锅】
这是尤老师亲测市面主流自热火锅之后，认真推荐的最强自热火锅。不仅辣的舒爽、鲜的够味、麻的给劲儿，而且味道均衡饱满，用的都是牛油锅底，麻辣鲜香一个不少。吃过一次，你就会知道，之前的自热火锅都不行。
酒肆双12活动价
素4盒装79，荤4盒装109
2荤+2素，95
素8盒装149，荤8盒装209
4荤+4素，179
推荐款
【澳洲哥伦比亚瑰夏咖啡】
这款咖啡豆性价比非常高。毕竟很多喜欢喝咖啡的人，每天都会持续摄入咖啡，总喝精品豆肯定也不现实。
无论是口感、香气、丝滑程度都是品质很高的，甚至喝下去还有有点回甘。即使不用手冲、用咖啡机也可以萃取出很好的味道。喝一两次，你就会爱上这个味道。
250g装，双十二活动价，148
对了，没有手冲设备的，我们也搞了一点。研磨器、手冲壶、粉刷、过滤壶基本都有。定所居无酒肆，搜手冲就行。
智能控温手冲咖啡壶，299
咖啡过滤纸，15
这一款是可以精准控温的，确保你可以烧出比如92度的水。手冲对水温可是很讲究的，有时候一度温差，口感也不一样。
高硼玻璃滴漏过滤咖啡壶，59
这个是600ml的款，一两个人喝咖啡完全够了。
小钢炮圆筒磨豆器，169
这个磨豆器虽然不能调刻度，不过磨豆能力还是不错的。而且这个价位，质感也还可以。
咖啡磨豆器粉刷，19
【荔枝酒】
没啥需要多说的，我们酒肆店的拳头产品。区别于市面上各种果酒，这款荔枝酒无论是甜度、香味、口感都是专门为女性设计的产品。也卖出去上千瓶了，反馈也是非常不错。
这次直接来个活动价，99/两瓶
【鳗鱼&鹅肝】
这两个是我们生鲜的重磅产品，供应商是国内生鲜行业大佬，品质没的说。虽然这俩食材看着很难做，其实只要解冻之后，鳗鱼烤个几分钟，味道就非常好；鹅肝，稍微煎到焦黄，配点蓝莓酱、面包、黄桃，你也能变身西餐大厨。
秒杀区
这些清酒基本都是抄底价。在这个价位，没有人可以比我们品质更高，没有。
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【雪雀 媛之爱 天味 纯米大吟酿】
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【雪雀 寿 大吟酿】
原价538
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【雪雀 纯米大吟酿】
原价436
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【极圣 纯米大吟酿清酒 雄町米斗瓶】
原价656
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【极圣 一番滴米酒】
这次我们给个最优惠价199。
大家可以先去店里逛逛，加个购物车，别忘记凑满减，今晚0点开始，还可以凑跨店满200-25。
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250g装，双十二活动价，148
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赵州桥：有着1300年的历史笔直的头发关注
2020-10-27 22:56
水从碧玉环中过，人在苍龙背上行。—— 元·刘百熙
我们常用“桥”来形容两个事物或灵魂之间建立沟通的媒介，而一座真正的桥，不仅能够连接四方，为人们提供便利的交通和服务，而且还能够体现建筑之美。石桥散发出来的美不仅是对外表艺术的见证，更是对实用价值的考验。
随着国家科学技术的提升，我们在桥的建筑工程上也取得了很大的飞跃，比如2018年开始正式通车的港珠澳大桥，中国第一座连接中国香港，广东珠海和中国澳门的桥隧工程，拥有超大的建筑规模，空前的施工难度和顶尖的建筑技术，闻名于世界成为中国人民的骄傲。
现代桥在闪闪发光的同时，一些古桥却也让人难以忘怀。说到古桥，我想应该很多人都会想起赵州桥，当年小学语文课本中就有一篇《赵州桥》，初中的历史书中也有关于赵州桥的记载，被誉为“世界上现存最古老的石拱桥”的赵州桥闻名中外，成为世界著名的顶尖建筑。但让人遗憾的是，这座曾经带来许多荣光的千年古桥，却在60多年前，悄然消失。这究竟是怎么一回事？一起来看看吧。
赵州桥又名安济桥、大石桥，位于现在河北省石家庄的赵县。这座桥建立于隋代，由著名的顶尖匠师李春一手设计和建造，直至今日，赵州桥已经拥有1300年的悠长历史，是当下现存的最早、保存最完整的古代敞肩石拱桥。赵州桥不仅屹立于世界，更屹立于万千人们的心中。
见过赵州桥的人，没有谁不会被其美丽所震撼，完美的弧形，精细的雕刻和独具一格的设计都让这座桥集美学与科学于一身。赵州桥是一种单跨石拱桥，桥身的结构十分均称，从远处看来，与四周景色浑然一体，宛如一幅山水画。桥上的石栏石板雕刻的也都十分古朴美观，上面蕴含了古代人的匠心智慧和淳朴风趣。赵州桥属于空腹式的圆弧形石拱桥，桥中央的大拱形如一张弓，边缘温柔却又充满力量。
桥身长达50.82米，跨径37.02米，桥高有7.23米，横跨洨河之上。独具匠心的外观总能够给人留下深刻的印象，除了艺术美之外，赵州桥的实用性也是非常强大的。在兼具美学的同时还能够完全合乎科学原理，施工技术更是巧妙绝伦，很难让人不为古人的智慧和匠心手艺所佩服的五体投地。
从匠师李春建成桥到今天，赵州桥已经经历了1300年的岁月，经过了风风雨雨，经历了岁月的打磨，桥从未倒过，依然骄傲地伫立在那里，时间是最好的见证，这无疑将古人的智慧和桥的科学与实用性展现得淋漓尽致。
赵州桥之所以能够屹立千年而不倒，完全取决于科学的构造和精心的设计。桥身一共有1个大拱和4个小拱，大拱由28道小拱圈构成，衔接的石头间采用铁钉来固定，使相互之间连接为整体，每道单独的拱圈都能够独立支撑外界力量，这样即使其中一道拱被损坏也不会相连影响了其他拱圈。两边的四个小拱不仅增加了桥的美观，节约了用料，还能够减轻桥重，起到宣泄洪水的作用。
在造桥的史料上，李春选择了离赵县较近的青灰色沙石，这是一种十分坚硬的材料。虽然那时候还没有专门的施工机械来完全代替双手，但是李春根据自己多年的丰富经验和匠心智慧，通过纵向砌置的方法进行拱桥的搭建，在施工上十分灵活和方便，这种砌法既可以节省木材，便于移动，同时又利于对桥的后期维修。
一座古桥，一千四百年的历史，见证了无数朝代的兴衰，跨越过去到现在乃至未来。经历千年雨水冲刷、天灾或人祸，虽然桥身已经有些破损，但作为一座古桥，这样的生命力足以证明它高度的科学性和实用性。尤其是在古代，和现代不同并没有先进的造桥工具，却能够造出这样耐用和美丽的桥，难得可贵。
除了实用性和科研价值外，赵州桥还具有很高的艺术价值，桥面设计风格新颖大方，雕刻手艺苍劲有力，即使历经千年，赵州桥散发出来的严谨、迷人的魅力却毫不退减。
然而，可惜的是在今天，曾经那个独一无二的桥中翘楚已经不复存在，取而代之的是一座全新的钢筋混泥土修建成的“赵州桥”。其实，早在1935年，著名建筑家梁思成发现这座千年古桥的情况并不乐观。在赵州桥的历史中，它经历了10多次水灾，8次战乱和多次地震，尽管桥身依然傲然挺立，但岁月的打磨还是在它身上留下了痕迹。于是，梁思成向有关部门建议对其进行修缮。
直到1952年，河北省相关部门才开始着手对赵州桥进行修缮，虽然曾经桥身也历经了数十次修缮，但是这次却是史上规模最大的一次改动。4年的时间过去了，修缮后的赵州桥不再是人们熟悉的样子，而是焕然一新由内到外全被做了改动。
不知道的人可能会诧异赵州桥怎么突然“消失”了，然而殊不知，这座经改造后的“现代”赵州桥正是那座拥有1300年历史的赵州桥。在这次的改造中，过去的技术和材料被现代工艺与原料所替代，桥身千年的磨痕被擦拭得一干二净，结构和外表全被翻了新。
修缮对于桥来说是当然不是一件坏事，但是将其过度现代化反而会适得其反，新是新了，却失去了一些韵味，那是赵州桥身上跨越千年的历史气息，岁月赋予给桥的意义早已超越了桥本身带给人们的价值。这样的改动，就连梁思成也对此十分心痛，他认为修桥不可修太“新”，这样完全没了历史的影子。虽然在修桥过程中也有人曾提出建议保留那些“旧”的痕迹，但最后并没有被接受采纳。
今天再到河北去看赵州桥，显然已经今非昔比，而且当地的旅游业也发展得如火如荼。60多年的那次大改动对于赵州桥可以说是一个“悲剧”，历史的影子被冲洗干净，它以崭新的面孔出现在世人面前。桥上的痕迹也许能被时代的步伐抹去，但抹不去的，是人们心中最初认识到赵州桥的样子。
2020-10-27 22:56
水从碧玉环中过，人在苍龙背上行。—— 元·刘百熙
我们常用“桥”来形容两个事物或灵魂之间建立沟通的媒介，而一座真正的桥，不仅能够连接四方，为人们提供便利的交通和服务，而且还能够体现建筑之美。石桥散发出来的美不仅是对外表艺术的见证，更是对实用价值的考验。
随着国家科学技术的提升，我们在桥的建筑工程上也取得了很大的飞跃，比如2018年开始正式通车的港珠澳大桥，中国第一座连接中国香港，广东珠海和中国澳门的桥隧工程，拥有超大的建筑规模，空前的施工难度和顶尖的建筑技术，闻名于世界成为中国人民的骄傲。
现代桥在闪闪发光的同时，一些古桥却也让人难以忘怀。说到古桥，我想应该很多人都会想起赵州桥，当年小学语文课本中就有一篇《赵州桥》，初中的历史书中也有关于赵州桥的记载，被誉为“世界上现存最古老的石拱桥”的赵州桥闻名中外，成为世界著名的顶尖建筑。但让人遗憾的是，这座曾经带来许多荣光的千年古桥，却在60多年前，悄然消失。这究竟是怎么一回事？一起来看看吧。
赵州桥又名安济桥、大石桥，位于现在河北省石家庄的赵县。这座桥建立于隋代，由著名的顶尖匠师李春一手设计和建造，直至今日，赵州桥已经拥有1300年的悠长历史，是当下现存的最早、保存最完整的古代敞肩石拱桥。赵州桥不仅屹立于世界，更屹立于万千人们的心中。
见过赵州桥的人，没有谁不会被其美丽所震撼，完美的弧形，精细的雕刻和独具一格的设计都让这座桥集美学与科学于一身。赵州桥是一种单跨石拱桥，桥身的结构十分均称，从远处看来，与四周景色浑然一体，宛如一幅山水画。桥上的石栏石板雕刻的也都十分古朴美观，上面蕴含了古代人的匠心智慧和淳朴风趣。赵州桥属于空腹式的圆弧形石拱桥，桥中央的大拱形如一张弓，边缘温柔却又充满力量。
桥身长达50.82米，跨径37.02米，桥高有7.23米，横跨洨河之上。独具匠心的外观总能够给人留下深刻的印象，除了艺术美之外，赵州桥的实用性也是非常强大的。在兼具美学的同时还能够完全合乎科学原理，施工技术更是巧妙绝伦，很难让人不为古人的智慧和匠心手艺所佩服的五体投地。
从匠师李春建成桥到今天，赵州桥已经经历了1300年的岁月，经过了风风雨雨，经历了岁月的打磨，桥从未倒过，依然骄傲地伫立在那里，时间是最好的见证，这无疑将古人的智慧和桥的科学与实用性展现得淋漓尽致。
赵州桥之所以能够屹立千年而不倒，完全取决于科学的构造和精心的设计。桥身一共有1个大拱和4个小拱，大拱由28道小拱圈构成，衔接的石头间采用铁钉来固定，使相互之间连接为整体，每道单独的拱圈都能够独立支撑外界力量，这样即使其中一道拱被损坏也不会相连影响了其他拱圈。两边的四个小拱不仅增加了桥的美观，节约了用料，还能够减轻桥重，起到宣泄洪水的作用。
在造桥的史料上，李春选择了离赵县较近的青灰色沙石，这是一种十分坚硬的材料。虽然那时候还没有专门的施工机械来完全代替双手，但是李春根据自己多年的丰富经验和匠心智慧，通过纵向砌置的方法进行拱桥的搭建，在施工上十分灵活和方便，这种砌法既可以节省木材，便于移动，同时又利于对桥的后期维修。
一座古桥，一千四百年的历史，见证了无数朝代的兴衰，跨越过去到现在乃至未来。经历千年雨水冲刷、天灾或人祸，虽然桥身已经有些破损，但作为一座古桥，这样的生命力足以证明它高度的科学性和实用性。尤其是在古代，和现代不同并没有先进的造桥工具，却能够造出这样耐用和美丽的桥，难得可贵。
除了实用性和科研价值外，赵州桥还具有很高的艺术价值，桥面设计风格新颖大方，雕刻手艺苍劲有力，即使历经千年，赵州桥散发出来的严谨、迷人的魅力却毫不退减。
然而，可惜的是在今天，曾经那个独一无二的桥中翘楚已经不复存在，取而代之的是一座全新的钢筋混泥土修建成的“赵州桥”。其实，早在1935年，著名建筑家梁思成发现这座千年古桥的情况并不乐观。在赵州桥的历史中，它经历了10多次水灾，8次战乱和多次地震，尽管桥身依然傲然挺立，但岁月的打磨还是在它身上留下了痕迹。于是，梁思成向有关部门建议对其进行修缮。
直到1952年，河北省相关部门才开始着手对赵州桥进行修缮，虽然曾经桥身也历经了数十次修缮，但是这次却是史上规模最大的一次改动。4年的时间过去了，修缮后的赵州桥不再是人们熟悉的样子，而是焕然一新由内到外全被做了改动。
不知道的人可能会诧异赵州桥怎么突然“消失”了，然而殊不知，这座经改造后的“现代”赵州桥正是那座拥有1300年历史的赵州桥。在这次的改造中，过去的技术和材料被现代工艺与原料所替代，桥身千年的磨痕被擦拭得一干二净，结构和外表全被翻了新。
修缮对于桥来说是当然不是一件坏事，但是将其过度现代化反而会适得其反，新是新了，却失去了一些韵味，那是赵州桥身上跨越千年的历史气息，岁月赋予给桥的意义早已超越了桥本身带给人们的价值。这样的改动，就连梁思成也对此十分心痛，他认为修桥不可修太“新”，这样完全没了历史的影子。虽然在修桥过程中也有人曾提出建议保留那些“旧”的痕迹，但最后并没有被接受采纳。
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巴菲特与芒格谈经济护城河与城堡：我们努力的方向是寻找具有以下特征的企业：有宽阔而且持久护城河、有保护性的雄伟的经济城堡、而且还有一位诚实的领主负责管理城堡。因为是某个领域的低成本制造商、因为服务能力而拥有天然的特许经营权、因为在顾客的心目中占据了一定地位、因为有技术优势等等。你是否知道护城河有多宽，它未来是否会进一步扩大或缩小。我们根据“护城河”、它加宽“护城河”的能力，以及其不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。
全文：
一、经济护城河与城堡
股东：迈克·阿赛尔，来自纽约。
在年报的《今年特色：错误回顾》章节中，你说到你忽视了一个基本的经济规则。我很想知道你最重要的两个或三个基本经济规则是什么。因为你通常是对的。
换句话说，你用来为伯克希尔赚钱的经济学基本规则是什么？我这里说的不是本·格雷厄姆的原则，而是经济学教科书里的经济学规则。谢谢你！
巴菲特：
在投资和并购企业的态度方面，我们努力遵循格雷厄姆的原则。
我们努力的方向是寻找具有以下特征的企业：有宽阔而且持久护城河、有保护性的雄伟的经济城堡、而且还有一位诚实的领主负责管理城堡。
本质上，这三个要素就是商业的全部。有些时候，你自己可能想成为城堡的主人。在这种情况下，你就不用担心最后一个因素。
我们寻找一家公司，因为这样或那样的原因而有一条护城河环绕自己的公司——比如说，因为是某个领域的低成本制造商、因为服务能力而拥有天然的特许经营权、因为在顾客的心目中占据了一定地位、因为有技术优势等等。关键是它周围有护城河。
不过在资本主义体系中，所有的护城河都会遭到进攻。只要有大城堡在那里，那么别人就会想方设法攻克它。在资本主义社会，大多数护城河其实都一钱不值，这就是资本主义的本质，而且这是建设性的现象。
我们努力弄明白为什么有些城堡还没倒下？是什么东西能让这些城堡继续存在？有什么东西在五年、十年或二十年后能叫这些城堡灰飞烟灭？关键因素是什么？永久性有多永久？城堡的存在有多大程度上是依靠领主的天才？
假如我们对护城河满意，我们就要琢磨领主是不是有意独占所有财富，或者会不会用城堡的财富做蠢事等等问题。这就是观察企业的方法。
查理，你还有什么需要补充吗？
芒格：
我来把他的话翻译成经济术语吧。诚实的领主具有低代理成本。代理成本，这是经济学中的一个词。微观经济的商业优势，总的来说，就是规模优势——市场主导地位的规模优势，它可以成为一个在每平方英尺购买更便宜，享受更高销售额方面拥有巨大优势的零售商。
所以，总的来说，你说的是规模经济，另外再加上智力因素，换句话说，你要找一个比别人更聪明而且更有优势的领主，一般而言，这就是说有规模优势而且代理成本低。
巴菲特：
在某种程度上，查理和我努力区别哪些企业只要聪明一次就行，哪些企业得持之以恒地聪明。例如，在零售行业，就是得持之以恒地聪明的好例子。零售行业无论何时都在被进攻，假如你的某个业务很成功，那么竞争对手就会马上去你的店里，研究你的成功秘诀，他们能够把你的成功秘诀学了去，可能还能有所创新。所以零售行业不可能高枕无忧。
有一种企业，你只要聪明一次就行了，至少能享福很久很久。例如，有一家美国南方的报纸发行商业绩非常好，有一次别人问他秘诀，他说：“垄断并且任人唯亲。”（笑声） 这个人并不笨，他对自己的情况很清醒。
假如在三十年前，你有一家大型有线电视网，优秀的管理层和拙劣的管理层的业绩虽然有不同，但是就算拙劣的管理层在当时基本上也能大赚特赚。因为在当时，买进有线电视网这个决定的光芒，就足以掩盖所有缺憾。但如果你是第一个想到零售业之类的概念的人，那结果就不是这样，你必须每天都去捍卫你的城堡。
最理想的情况是，你能在一家出色的公司里同时有出色的管理人，这就是我们一直在找的。但正如我们过去所指出的，如果你必须在这两者之间做出选择，你应该选择一个很棒的生意。
二、管理、护城河、以及未来收益的确定性
股东：你好。我叫大卫·泽尔克，目前住在华盛顿州雷德蒙德市，我在那里为你的一个好朋友工作。所以，如果我因为星期一请了一天假而惹上麻烦，也许我给你打个电话，你可以替我说句话。
巴菲特：
如果你的请假，我们无须付报酬，那我们不会抱怨。(笑声)
股东：没错，那是我的假期。
我的问题是，你们两个是如何给某些无形资产赋值的？我知道你们在评价公司的时候会看这些无形资产。任何读过你文章的人都知道，你在寻找伟大的管理和经济护城河。正如你所说的，这些能让公司能够提高价格和利润。我希望你能和我们一起深入探讨，告诉我们，对你来说，什么是伟大的管理和经济护城河的标志。
此外，当你评估公司的价值时，你是否试图为这些管理、护城河和其他无形资产以具体数字进行估值?如果是这样，你能给我们说说你的想法吗?
最后，我对如何选择折现率很感兴趣。我是你商学院的校友，我也学了一堆关于beta的垃圾。我听你刚刚说，将折现率定为国债利率。我不确定我的理解这是否正确，我想请你谈谈你们的折现率。
我真的很感激你能给我们尽可能多的关于你想法的细节。
巴菲特：
我们认为，就国债利率而言——就像我之前说的，这并不意味着我们认为：一旦我们在国债利率上折现了一些东西，得到了一个价格，这个价格就是正确的。我们使用国债利率只是为了获得跨时间和跨公司的可比性。但从马蹄铁公司赚到的一美元，与从互联网公司赚到的一美元是一样的。一美元的价格不会因为它是来自于一家互联网公司或来自一家马蹄铁公司，而有任何不同。一美元就是一美元。 而我们的贴现率，反映了对未来现金流的不同预期，但它们并没有反映出任何差异——无论是来自于市场所热衷的东西还是其他东西。
护城河和管理层是价值估值过程的一部分，因为他们进入我们的思维，即我们对未来预期的现金流的数量有多大的确定性。你知道，就商业价值评估而言，这是一门艺术。最后公式反而变得简单了。
但如果你和我都在研究口香糖业务——我们没有箭牌，所以我经常在课堂上使用箭牌——选择一个你认为口香糖销量增长的数字——这很可能在未来10年或20年都将会增长。请告诉我，你对箭牌的定价灵活性有多大的预期？箭牌市场份额大幅下降的风险有多大？你可以思考所有这些。这就是我们所一直在做的。
也就是说，在这种情况下，我们要评估护城河。我们要评估价格弹性，因为它与护城河以某种方式相互作用；我们要评估未来单位需求变化的可能性；我们要评估管理层要么非常聪明地使用他们开发的现金，要么非常愚蠢地使用现金的可能性。所有这些都进入了我们对未来现金流的评估，投资的效果将取决于未来10年或20年这家公司的现金流的发展状况。
今天早些时候有个问题，对伯克希尔可能会发生什么做出了某些假设。这个估值公式完全正确，而使用什么数字是另一个问题，但公式是正确的。而护城河就在其中，如果你有一个足够大的护城河，你就不需要那么多的管理。
你知道，这又回到了彼得·林奇（Peter Lynch）的那句话：他喜欢收购一家好到连傻瓜都能经营的公司，因为迟早会有人经营它。——（笑声）
他和我说的是一回事，他说他真正喜欢的是一个有很棒护城河的公司，在那里，护城河不会发生任何变化，这样的企业并不多。所以你要参与评估所有的潜在因素。
这（巴菲特指着一罐可口可乐）不是樱桃味的，而是普通版的——这小小的一罐可乐，周围有一条很棒的护城河，甚至在这个容器里也有护城河。
可口可乐做了一些研究表明，有多少人仅仅通过抓住容器就能识别出被蒙住眼睛的产品，在这方面，没有多少公司能像可口可乐那样做得好。在这种情况下，你的产品是有思想的，如果世界上有60亿人——我不知道他们中有多少人认为可口可乐是好的，但这将是一个巨大的数字。问题是，10年后，销量数字会更大吗？对那些已经是客户的数十亿人来说，可口可乐在他们心中的印象会不会稍微好一点？这就是商业的全部。如果这样发展下去，你就有了一个伟大的事业，我认为它很可能会以这种方式发展，但这是我自己的判断。我认为这是可口可乐的一条巨大护城河，我认为世界各地的情况都不一样，我认为，最重要的是，它有一个很棒的管理。
但是没有公式能精确地告诉你，护城河有28英尺宽16英尺深，等等，你必须了解业务。这让学者们抓狂，因为他们知道如何计算标准差，但这并不能告诉他们什么，真正有意义的是，你是否知道护城河有多宽，它未来是否会进一步扩大或缩小。
查理?
芒格：
你对学术方法的批评不够。(笑声)投资组合管理，公司财务等等的学术方法，非常有趣，这很像长期资本管理，这么聪明的人怎么会做这种傻事呢？然而，事情就是这样。
巴菲特：
你知道，为什么聪明人会做傻事吗？这是非常重要的，因为我们有很多聪明的人与我们一起工作，如果我们能避免做所有愚蠢的事情，那结果会出人意料的好。
在某种程度上，伯克希尔的业绩是很不错的，这不是因为我们做了很多杰出的事情，而是我们做的愚蠢的事情可能比大多数人要少。但是为什么聪明的人会做违背他们自身利益的事情，这确实令人费解。查理，告诉我为什么。（笑）
芒格：
你可以说，最糟糕的学术废话发生在大学的文科学院。在那里，如果你问这个问题，“哪一种心态最可能对一个人的幸福、对他人的贡献造成损害——哪一种心态最糟糕?”答案是某种偏执的自怜，没有比这个答案更让人无语的了。现在那的整个部门，都想让每个人都觉得自己是受害者，而你正花钱送孩子去他们教这些玩意儿的地方。（讽刺口气）
令人惊讶的是，这些非理性的想法是如何潜入这些显赫的地方的，我喜欢伯克希尔哈撒韦会议的原因之一是，我发现那些愚蠢的人越来越少了。（笑声和掌声）
巴菲特：芒格把我排除在外。（笑声）
三、护城河是评估企业风险的一部分
巴菲特：接下来是你们之前可能听我介绍过的——企业的周围拥有怎样的“护城河”。
我们把任何一家企业看作一个经济的城堡，而城堡会受到掠夺者的攻击。在资本主义环境下，你应该预期到甚至希望资本主义体系以如下方式运作：任一城堡（如剃须刀、软饮料等等）的外部，有数以百万计的拥有资本的人，在想方设法从你手中夺去城堡并占为己用。问题是， “你的城堡外有什么样的护城河来保护自己? ”
喜诗糖果在它的城堡外有很坚固的护城河，Chuck Huggins从1972年起负责守护它的护城河，并且每年都在加宽它的护城河，他在护城河中投放了鳄鱼、鲨鱼、水虎鱼，这使得人们要游过它的护城河并攻击它变得越来越难，这样人们干脆就不去攻击它了。
所以，我们根据“护城河”、它加宽“护城河”的能力，以及其不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。
而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽，这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到，然而，如果企业的“护城河”每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。
当我们看到一家企业的护城河非常薄弱时——回到你的问题——这个企业的风险是很大的。我们不知道该如何评估它，因此就干脆不去管它了。我们认为，我们的所有企业都拥有很坚固的护城河，而且我们的管理层还在不断地加宽护城河。
全文，点击：https://t.cn/A6b9Ha61
全文：
一、经济护城河与城堡
股东：迈克·阿赛尔，来自纽约。
在年报的《今年特色：错误回顾》章节中，你说到你忽视了一个基本的经济规则。我很想知道你最重要的两个或三个基本经济规则是什么。因为你通常是对的。
换句话说，你用来为伯克希尔赚钱的经济学基本规则是什么？我这里说的不是本·格雷厄姆的原则，而是经济学教科书里的经济学规则。谢谢你！
巴菲特：
在投资和并购企业的态度方面，我们努力遵循格雷厄姆的原则。
我们努力的方向是寻找具有以下特征的企业：有宽阔而且持久护城河、有保护性的雄伟的经济城堡、而且还有一位诚实的领主负责管理城堡。
本质上，这三个要素就是商业的全部。有些时候，你自己可能想成为城堡的主人。在这种情况下，你就不用担心最后一个因素。
我们寻找一家公司，因为这样或那样的原因而有一条护城河环绕自己的公司——比如说，因为是某个领域的低成本制造商、因为服务能力而拥有天然的特许经营权、因为在顾客的心目中占据了一定地位、因为有技术优势等等。关键是它周围有护城河。
不过在资本主义体系中，所有的护城河都会遭到进攻。只要有大城堡在那里，那么别人就会想方设法攻克它。在资本主义社会，大多数护城河其实都一钱不值，这就是资本主义的本质，而且这是建设性的现象。
我们努力弄明白为什么有些城堡还没倒下？是什么东西能让这些城堡继续存在？有什么东西在五年、十年或二十年后能叫这些城堡灰飞烟灭？关键因素是什么？永久性有多永久？城堡的存在有多大程度上是依靠领主的天才？
假如我们对护城河满意，我们就要琢磨领主是不是有意独占所有财富，或者会不会用城堡的财富做蠢事等等问题。这就是观察企业的方法。
查理，你还有什么需要补充吗？
芒格：
我来把他的话翻译成经济术语吧。诚实的领主具有低代理成本。代理成本，这是经济学中的一个词。微观经济的商业优势，总的来说，就是规模优势——市场主导地位的规模优势，它可以成为一个在每平方英尺购买更便宜，享受更高销售额方面拥有巨大优势的零售商。
所以，总的来说，你说的是规模经济，另外再加上智力因素，换句话说，你要找一个比别人更聪明而且更有优势的领主，一般而言，这就是说有规模优势而且代理成本低。
巴菲特：
在某种程度上，查理和我努力区别哪些企业只要聪明一次就行，哪些企业得持之以恒地聪明。例如，在零售行业，就是得持之以恒地聪明的好例子。零售行业无论何时都在被进攻，假如你的某个业务很成功，那么竞争对手就会马上去你的店里，研究你的成功秘诀，他们能够把你的成功秘诀学了去，可能还能有所创新。所以零售行业不可能高枕无忧。
有一种企业，你只要聪明一次就行了，至少能享福很久很久。例如，有一家美国南方的报纸发行商业绩非常好，有一次别人问他秘诀，他说：“垄断并且任人唯亲。”（笑声） 这个人并不笨，他对自己的情况很清醒。
假如在三十年前，你有一家大型有线电视网，优秀的管理层和拙劣的管理层的业绩虽然有不同，但是就算拙劣的管理层在当时基本上也能大赚特赚。因为在当时，买进有线电视网这个决定的光芒，就足以掩盖所有缺憾。但如果你是第一个想到零售业之类的概念的人，那结果就不是这样，你必须每天都去捍卫你的城堡。
最理想的情况是，你能在一家出色的公司里同时有出色的管理人，这就是我们一直在找的。但正如我们过去所指出的，如果你必须在这两者之间做出选择，你应该选择一个很棒的生意。
二、管理、护城河、以及未来收益的确定性
股东：你好。我叫大卫·泽尔克，目前住在华盛顿州雷德蒙德市，我在那里为你的一个好朋友工作。所以，如果我因为星期一请了一天假而惹上麻烦，也许我给你打个电话，你可以替我说句话。
巴菲特：
如果你的请假，我们无须付报酬，那我们不会抱怨。(笑声)
股东：没错，那是我的假期。
我的问题是，你们两个是如何给某些无形资产赋值的？我知道你们在评价公司的时候会看这些无形资产。任何读过你文章的人都知道，你在寻找伟大的管理和经济护城河。正如你所说的，这些能让公司能够提高价格和利润。我希望你能和我们一起深入探讨，告诉我们，对你来说，什么是伟大的管理和经济护城河的标志。
此外，当你评估公司的价值时，你是否试图为这些管理、护城河和其他无形资产以具体数字进行估值?如果是这样，你能给我们说说你的想法吗?
最后，我对如何选择折现率很感兴趣。我是你商学院的校友，我也学了一堆关于beta的垃圾。我听你刚刚说，将折现率定为国债利率。我不确定我的理解这是否正确，我想请你谈谈你们的折现率。
我真的很感激你能给我们尽可能多的关于你想法的细节。
巴菲特：
我们认为，就国债利率而言——就像我之前说的，这并不意味着我们认为：一旦我们在国债利率上折现了一些东西，得到了一个价格，这个价格就是正确的。我们使用国债利率只是为了获得跨时间和跨公司的可比性。但从马蹄铁公司赚到的一美元，与从互联网公司赚到的一美元是一样的。一美元的价格不会因为它是来自于一家互联网公司或来自一家马蹄铁公司，而有任何不同。一美元就是一美元。 而我们的贴现率，反映了对未来现金流的不同预期，但它们并没有反映出任何差异——无论是来自于市场所热衷的东西还是其他东西。
护城河和管理层是价值估值过程的一部分，因为他们进入我们的思维，即我们对未来预期的现金流的数量有多大的确定性。你知道，就商业价值评估而言，这是一门艺术。最后公式反而变得简单了。
但如果你和我都在研究口香糖业务——我们没有箭牌，所以我经常在课堂上使用箭牌——选择一个你认为口香糖销量增长的数字——这很可能在未来10年或20年都将会增长。请告诉我，你对箭牌的定价灵活性有多大的预期？箭牌市场份额大幅下降的风险有多大？你可以思考所有这些。这就是我们所一直在做的。
也就是说，在这种情况下，我们要评估护城河。我们要评估价格弹性，因为它与护城河以某种方式相互作用；我们要评估未来单位需求变化的可能性；我们要评估管理层要么非常聪明地使用他们开发的现金，要么非常愚蠢地使用现金的可能性。所有这些都进入了我们对未来现金流的评估，投资的效果将取决于未来10年或20年这家公司的现金流的发展状况。
今天早些时候有个问题，对伯克希尔可能会发生什么做出了某些假设。这个估值公式完全正确，而使用什么数字是另一个问题，但公式是正确的。而护城河就在其中，如果你有一个足够大的护城河，你就不需要那么多的管理。
你知道，这又回到了彼得·林奇（Peter Lynch）的那句话：他喜欢收购一家好到连傻瓜都能经营的公司，因为迟早会有人经营它。——（笑声）
他和我说的是一回事，他说他真正喜欢的是一个有很棒护城河的公司，在那里，护城河不会发生任何变化，这样的企业并不多。所以你要参与评估所有的潜在因素。
这（巴菲特指着一罐可口可乐）不是樱桃味的，而是普通版的——这小小的一罐可乐，周围有一条很棒的护城河，甚至在这个容器里也有护城河。
可口可乐做了一些研究表明，有多少人仅仅通过抓住容器就能识别出被蒙住眼睛的产品，在这方面，没有多少公司能像可口可乐那样做得好。在这种情况下，你的产品是有思想的，如果世界上有60亿人——我不知道他们中有多少人认为可口可乐是好的，但这将是一个巨大的数字。问题是，10年后，销量数字会更大吗？对那些已经是客户的数十亿人来说，可口可乐在他们心中的印象会不会稍微好一点？这就是商业的全部。如果这样发展下去，你就有了一个伟大的事业，我认为它很可能会以这种方式发展，但这是我自己的判断。我认为这是可口可乐的一条巨大护城河，我认为世界各地的情况都不一样，我认为，最重要的是，它有一个很棒的管理。
但是没有公式能精确地告诉你，护城河有28英尺宽16英尺深，等等，你必须了解业务。这让学者们抓狂，因为他们知道如何计算标准差，但这并不能告诉他们什么，真正有意义的是，你是否知道护城河有多宽，它未来是否会进一步扩大或缩小。
查理?
芒格：
你对学术方法的批评不够。(笑声)投资组合管理，公司财务等等的学术方法，非常有趣，这很像长期资本管理，这么聪明的人怎么会做这种傻事呢？然而，事情就是这样。
巴菲特：
你知道，为什么聪明人会做傻事吗？这是非常重要的，因为我们有很多聪明的人与我们一起工作，如果我们能避免做所有愚蠢的事情，那结果会出人意料的好。
在某种程度上，伯克希尔的业绩是很不错的，这不是因为我们做了很多杰出的事情，而是我们做的愚蠢的事情可能比大多数人要少。但是为什么聪明的人会做违背他们自身利益的事情，这确实令人费解。查理，告诉我为什么。（笑）
芒格：
你可以说，最糟糕的学术废话发生在大学的文科学院。在那里，如果你问这个问题，“哪一种心态最可能对一个人的幸福、对他人的贡献造成损害——哪一种心态最糟糕?”答案是某种偏执的自怜，没有比这个答案更让人无语的了。现在那的整个部门，都想让每个人都觉得自己是受害者，而你正花钱送孩子去他们教这些玩意儿的地方。（讽刺口气）
令人惊讶的是，这些非理性的想法是如何潜入这些显赫的地方的，我喜欢伯克希尔哈撒韦会议的原因之一是，我发现那些愚蠢的人越来越少了。（笑声和掌声）
巴菲特：芒格把我排除在外。（笑声）
三、护城河是评估企业风险的一部分
巴菲特：接下来是你们之前可能听我介绍过的——企业的周围拥有怎样的“护城河”。
我们把任何一家企业看作一个经济的城堡，而城堡会受到掠夺者的攻击。在资本主义环境下，你应该预期到甚至希望资本主义体系以如下方式运作：任一城堡（如剃须刀、软饮料等等）的外部，有数以百万计的拥有资本的人，在想方设法从你手中夺去城堡并占为己用。问题是， “你的城堡外有什么样的护城河来保护自己? ”
喜诗糖果在它的城堡外有很坚固的护城河，Chuck Huggins从1972年起负责守护它的护城河，并且每年都在加宽它的护城河，他在护城河中投放了鳄鱼、鲨鱼、水虎鱼，这使得人们要游过它的护城河并攻击它变得越来越难，这样人们干脆就不去攻击它了。
所以，我们根据“护城河”、它加宽“护城河”的能力，以及其不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。
而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽，这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到，然而，如果企业的“护城河”每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。
当我们看到一家企业的护城河非常薄弱时——回到你的问题——这个企业的风险是很大的。我们不知道该如何评估它，因此就干脆不去管它了。我们认为，我们的所有企业都拥有很坚固的护城河，而且我们的管理层还在不断地加宽护城河。
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