道德危机
道德危机的最大的悲哀,不是社会道德水平下滑,不是失去了道德底线……而是那些已经没有道德底线的人,却在给那些坚持道德底线的人上道德课。
信仰
信仰是什么?
“你走过大桥吗?”“走过。”“桥上有栏杆吗?”“有。”“你过桥的时候扶栏杆吗?”“不扶。”“那么,栏杆对你来说就没用了?”“当然有用了,没有栏杆护着,掉下去怎么办!”“可是你并没有扶栏杆啊?”“哎,是啊,有栏杆,可我并不扶;可是没有,我会害怕,这是怎么回事啊?”
“这就是信仰。信仰就是桥上的栏杆。它立在你身边护着你,你不需要握住它,却感到生命有了保障。”
高档消费
今天我问一个朋友:“你去过高级场所消费过吗?”
朋友想了想问我:“难道医院不算吗?”
(文摘网络) https://t.cn/8kkmA0c
道德危机的最大的悲哀,不是社会道德水平下滑,不是失去了道德底线……而是那些已经没有道德底线的人,却在给那些坚持道德底线的人上道德课。
信仰
信仰是什么?
“你走过大桥吗?”“走过。”“桥上有栏杆吗?”“有。”“你过桥的时候扶栏杆吗?”“不扶。”“那么,栏杆对你来说就没用了?”“当然有用了,没有栏杆护着,掉下去怎么办!”“可是你并没有扶栏杆啊?”“哎,是啊,有栏杆,可我并不扶;可是没有,我会害怕,这是怎么回事啊?”
“这就是信仰。信仰就是桥上的栏杆。它立在你身边护着你,你不需要握住它,却感到生命有了保障。”
高档消费
今天我问一个朋友:“你去过高级场所消费过吗?”
朋友想了想问我:“难道医院不算吗?”
(文摘网络) https://t.cn/8kkmA0c
GFC后的监管与美债市场流动性(之一)
1、Tobias Adrian等四位NYfed经济学家在2017年6月文章“Market Liquidity after the Financial Crisis”中,系统回顾了GFC后的监管框架与对美债、公司债市场流动性的影响。
2、大市场、小券商(图1)。
Broker-dealers(BD)是美债市场中流动性的提供者。但GFC后一个突出特征是,BD的资产负债表规模迅速收缩并维持在比较低的水平。图1可见,1990-2008年,BD资负规模指数型的增长至5万亿美元,在雷曼破产后掉至3.5万亿美元并走平。
3、券商持续去杠杆(图2)。
为什么BD规模维持较低水平?是Equity少了,还是杠杆率低了?答案是后者。图2可见,GFC前BD的杠杆率水平顺周期波动,07年一度升至近50倍;而GFC后则持续下降。
4、监管只是可能的原因之一。
BD持续去杠杆的背后可能有几种解释(1)Basel III、Volcker Rule等监管措施;(2)BD自愿去杠杆和加强风控;(3)电子交易兴起;(4)机构投资者结构和需求的变化;(5)经济环境的变化。Adrian等对这五个潜在因素分别作了分析
5、后GFC的监管框架。
(1)Basel 2.5。2010年引入,对BD基于VaR的交易账户(trading book)上调了资本占用,并引入了stress VaR要求。二者共同大幅推升了trading book的资本占用。
(2)Basel III资本框架。巴3的资本框架由两部分组成。一是风险加权资本(RWA)充足率,要求CET1必须包括4.5%的最低值+2.5%缓冲垫+0-2.5%的逆周期调节垫。二是补充杠杆率(SLR),要求总资本(无论有无风险)充足率不低于3%,美国的大型银行则不低于5%。
(3)流动性监管。引入流动性覆盖率(LCR)和净稳定融资率(NSFR)。前者旨在令银行流动性储备可以在压力环境下度过30天;后者要求银行保证负债端融资稳定性。
(4)总损失吸收资本(TLAC)。要求银行发行在危机时可以转化成股份的债权工具,以保证GSIBs在危机时有足够的损失吸收能力,并保持关键功能部门的正常运行。
(5)压力测试。Dodd-frank要求美联储定期对美国银行控股公司(BHC)和系统重要性金融机构(SIFI)定期进行压力测试。一年一度的CCAR会公布测试结果,并要求资本不足的银行整改。
(6)沃克尔法则:Dodd-frank法案的section 619,要求存款机构和其附属机构不能从事自营业务(proprietary trading),也不允许参股或发起对冲基金或私募股权基金。但美债和agency MBS可从Volcker Rule中豁免。
6、BDs叫苦不迭,但学术研究结果mix。
CGFS(2016)对市场参与者的调查显示,对于国债做市商而言,SLR和RWA对做市和利润影响最大;对公司债做市商而言,Basel 2.5影响最大。被调查的BD们表示,在完全phase in的Basel III框架下,BD想要满足8%的资本回报率,其总营收必须比Basel II时高出约20%。学术界研究结果mix,部分认为GFC后的债券市场流动性没有下降,而部分则发现受监管更严的机构和品种流动性显著下降。
7、危机前扩张最快的BD,危机中损失最大(图3)。
Adrian et al(2015)发现危机前资产负债表扩张最快的BDs,危机中萎缩最深。这反映出BD部门扩张和收缩的自反馈和顺周期性。资产价格上涨时,VaR下降,BD加快扩表,资产价格继续上涨,VaR继续下降。当市场崩溃时则陷入恶性循环。
To be continued...
1、Tobias Adrian等四位NYfed经济学家在2017年6月文章“Market Liquidity after the Financial Crisis”中,系统回顾了GFC后的监管框架与对美债、公司债市场流动性的影响。
2、大市场、小券商(图1)。
Broker-dealers(BD)是美债市场中流动性的提供者。但GFC后一个突出特征是,BD的资产负债表规模迅速收缩并维持在比较低的水平。图1可见,1990-2008年,BD资负规模指数型的增长至5万亿美元,在雷曼破产后掉至3.5万亿美元并走平。
3、券商持续去杠杆(图2)。
为什么BD规模维持较低水平?是Equity少了,还是杠杆率低了?答案是后者。图2可见,GFC前BD的杠杆率水平顺周期波动,07年一度升至近50倍;而GFC后则持续下降。
4、监管只是可能的原因之一。
BD持续去杠杆的背后可能有几种解释(1)Basel III、Volcker Rule等监管措施;(2)BD自愿去杠杆和加强风控;(3)电子交易兴起;(4)机构投资者结构和需求的变化;(5)经济环境的变化。Adrian等对这五个潜在因素分别作了分析
5、后GFC的监管框架。
(1)Basel 2.5。2010年引入,对BD基于VaR的交易账户(trading book)上调了资本占用,并引入了stress VaR要求。二者共同大幅推升了trading book的资本占用。
(2)Basel III资本框架。巴3的资本框架由两部分组成。一是风险加权资本(RWA)充足率,要求CET1必须包括4.5%的最低值+2.5%缓冲垫+0-2.5%的逆周期调节垫。二是补充杠杆率(SLR),要求总资本(无论有无风险)充足率不低于3%,美国的大型银行则不低于5%。
(3)流动性监管。引入流动性覆盖率(LCR)和净稳定融资率(NSFR)。前者旨在令银行流动性储备可以在压力环境下度过30天;后者要求银行保证负债端融资稳定性。
(4)总损失吸收资本(TLAC)。要求银行发行在危机时可以转化成股份的债权工具,以保证GSIBs在危机时有足够的损失吸收能力,并保持关键功能部门的正常运行。
(5)压力测试。Dodd-frank要求美联储定期对美国银行控股公司(BHC)和系统重要性金融机构(SIFI)定期进行压力测试。一年一度的CCAR会公布测试结果,并要求资本不足的银行整改。
(6)沃克尔法则:Dodd-frank法案的section 619,要求存款机构和其附属机构不能从事自营业务(proprietary trading),也不允许参股或发起对冲基金或私募股权基金。但美债和agency MBS可从Volcker Rule中豁免。
6、BDs叫苦不迭,但学术研究结果mix。
CGFS(2016)对市场参与者的调查显示,对于国债做市商而言,SLR和RWA对做市和利润影响最大;对公司债做市商而言,Basel 2.5影响最大。被调查的BD们表示,在完全phase in的Basel III框架下,BD想要满足8%的资本回报率,其总营收必须比Basel II时高出约20%。学术界研究结果mix,部分认为GFC后的债券市场流动性没有下降,而部分则发现受监管更严的机构和品种流动性显著下降。
7、危机前扩张最快的BD,危机中损失最大(图3)。
Adrian et al(2015)发现危机前资产负债表扩张最快的BDs,危机中萎缩最深。这反映出BD部门扩张和收缩的自反馈和顺周期性。资产价格上涨时,VaR下降,BD加快扩表,资产价格继续上涨,VaR继续下降。当市场崩溃时则陷入恶性循环。
To be continued...
#书香坊#【《#高韧性社会:应对不确定危机的八种能力#》构建韧性新生态,实现高质量发展】
应对危机的韧性越大,战胜危机的可能性就越大。一个有韧性的社会,才能在面对危机的时候处乱不惊,从容应对。社会需要韧性,同样,国家、企业、组织、社区乃至个人也需要韧性。构建一个高韧性的系统,对实现国家高质量发展、企业成功转型与增强个人心理承受力具有重要作用。本书提出“高韧性社会”的概念和建设高韧性社会的五大关键阶段、八种核心能力与二十一条具体行动方案,从国家韧性、社会韧性、组织韧性和心理韧性等层面阐述了应对不确定性危机的解决方案。建设高韧性社会,构建韧性新生态,对实现高质量发展具有重要意义。
应对危机的韧性越大,战胜危机的可能性就越大。一个有韧性的社会,才能在面对危机的时候处乱不惊,从容应对。社会需要韧性,同样,国家、企业、组织、社区乃至个人也需要韧性。构建一个高韧性的系统,对实现国家高质量发展、企业成功转型与增强个人心理承受力具有重要作用。本书提出“高韧性社会”的概念和建设高韧性社会的五大关键阶段、八种核心能力与二十一条具体行动方案,从国家韧性、社会韧性、组织韧性和心理韧性等层面阐述了应对不确定性危机的解决方案。建设高韧性社会,构建韧性新生态,对实现高质量发展具有重要意义。
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