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3月3日，这个由两个像小耳朵的数字组成的日子，便是国际爱耳日。倾听着世界的美好，感受着世界的哀伤，但还有那么一群人，他们在无声的时间里有着我们不曾感受过的喜乐忧伤。[悲伤][悲伤]
博鳌超级医院利用“国九条”政策，开展世界上先进的人工耳蜗植入手术以来，全球先进人工耳蜗产品纷纷在博鳌乐城“汇聚”。截止2月底，博鳌乐城先行区已完成500例特许人工耳蜗植入手术，为越来越多患者带来“新声”。[给你小心心][给你小心心][给你小心心]#琼海·海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区[地点]#@海南博鳌超级医院 @微博卫生健康 @微博正能量
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西部特区报（副刊）
【文学艺术天地】入选精选文摘
我活在文学的世界里……
外婆门前的红杉树
（文/白玉）
外婆门前有一棵红杉树。
从记事的时候起，一直到现在都是长年青绿、枝繁叶茂，祖祖辈辈从这里上上下下的人们都知这是一棵长在我外婆家门前的红杉树。
这棵红杉树的年龄不说是几千年，几百年的年龄是不会低下的。这棵红杉傍河沟边还有一棵高达百丈高的古河柳杨树，可能比这棵红杉树的年龄更高，抬起头来往上看这棵古河杨柳树高得比天都矮不了多少……
童年的时候母亲每当回娘家时总得必须也要带着我。翻过两座山头后又走一段山间小路……近路进入沟口再上一个大石撞经过这棵古杨柳大树上了第一个台阶，红杉树就长在第一个台阶上面的边沿，红杉树后面就是外婆的家。‘
每次走到这棵红杉树跟前我都不想走了，是这棵枝繁叶茂的红杉树结的满满一树的果子吸引住了我，好看极了，春夏季节开花结果，是绿绿青青的，到了秋季以后转为红铜色软乎乎的倒像现在的一种品种葡萄。也不知道能吃不能吃……红杉树的树下也落撒了满地都是。是母亲，是舅，是姨提醒我，走，到了，那果子吃不得！婆都把好饭做好了在等着哩。其实我只是好奇：这棵树咋这样的会结果实……当然，要是能吃就更好！
外婆疼我，姨舅疼我，妈妈更疼我，也不知道小时候的童年时代的我咋就是这样娇气儿……我不知道跳皮可自己又往往做一些算得上是自己也不知道是跳皮的事情来，有一次我竞把小姨还没有纳好的毛布鞋底子放在小河沟水里侵得透湿……母亲竟然没有骂我，也没有打我，并且还护着我、疼着我，贯着我。
母亲命苦，我的命就更苦。小小的我就过早地失去了母爱，从此我就成了一个没有妈妈的孩子……一直苦到现在。
童年的时候听大人们说我的命硬，是小时候算命先生给算得，说是过不了12岁大关……都说这个算命的先生算命特准。哥哥也经常拿这来吓我：你九岁要叫狼吃了，算命先生算的。至到现在我都还没有被狠吃掉，依然活得好好的，还儿孙满堂。所以我不相信命运。我只相信我自己。
我们家里就是我最娇贵，全家人都疼我，左邻右舍都知道。母亲去世后，是奶奶把我拉扯大的。没有姐妹，有哥哥疼，每当有谁个欺负了我，哥哥不替我出口恶气是不会罢休的。
父亲一生把自己交给了党，小时候关心我很少，使乎找不到记忆，只记得父亲常常挑着被子和脸盆牙膏牙刷铁铣锄头之类的东西在外面东奔西跑……很少回家，说是在搞“三线”建设，父亲那个时候也是被称做村长支书的，家里好像根本就没有父亲这个概念。懂事后话才不敢再这么说了，父亲没有拿过他的党的一分钱的工资……我做几次大手术都是父亲陪着我的……又当老子又当娘。每当想到我在做养老公益事业的时候能为别人尽孝道的同时而感到欠下了父亲的也不少……还有我欠奶奶的恩情太多。等条件稍好一点了我要给父亲、奶奶立个碑，还有我的母亲。
每年回家乡老家总要去外婆家的庄房那里去看上一看，看看我的外婆……每当经过外婆门前的红杉树下时满脑子里就展现出童年时代的情形，望着满地的和满树的红杉树果实时心中联想片片……外婆做的香香的挂面，麻花，还有好吃的糊汤锅巴养活过我的童年……冬天戴着外婆打山货、采连翘为我买的棉帽戴在头上暖暖的去学校里上课……我又能怎样的、何时来报外婆的恩……
外婆也早早的走了，外婆门前河边一棵百丈高大的古楊柳树也被时代的发展被砍伐拉去做贡献……就是为这一棵树，是从湖北枣阳请来的几个专业伐木师傅在公社综合厂全体职工的配合下好像是干了半年的时间才加工出堆积成山的木板材来。全校师生运了好几个星期的时间才运完，当年的公社建初中盖学校时所用的的木板料都是这棵树。
过去了的就过去了，都是历史发展的必然的气数和定数，谁也无法改变。
记忆中和还能看得到的就是现在依然健在的、枝繁叶茂的外婆门前的红杉树依然还在天地之间的阳光下生长并结出一轮又一轮丰收的果实，又由这些果实把后代一代又一代的世代相传。
每年都回到外婆家的老房场看上一看，看看那棵红杉树，看看那棵红杉树沿河的子孙……成片的小红杉树群。
只是，没有了当年那棵外婆门前河沟傍的百丈高的参天的古河柳杨树……一棵在夜间望月得先望这棵高达百丈的参天的大树。
人与自然的关系，是相互关连依赖的关系。人，大自然，都是有记忆力的，历史终究都会把他们贯联起来，只是要留下许多的遗憾、忧伤与无奈……
每当我看见外婆门前的红杉树时，就在心里怀念我的外婆……怀念爷爷奶奶……怀念父亲母亲…… https://t.cn/RJ7pCiy
【文学艺术天地】入选精选文摘
我活在文学的世界里……
外婆门前的红杉树
（文/白玉）
外婆门前有一棵红杉树。
从记事的时候起，一直到现在都是长年青绿、枝繁叶茂，祖祖辈辈从这里上上下下的人们都知这是一棵长在我外婆家门前的红杉树。
这棵红杉树的年龄不说是几千年，几百年的年龄是不会低下的。这棵红杉傍河沟边还有一棵高达百丈高的古河柳杨树，可能比这棵红杉树的年龄更高，抬起头来往上看这棵古河杨柳树高得比天都矮不了多少……
童年的时候母亲每当回娘家时总得必须也要带着我。翻过两座山头后又走一段山间小路……近路进入沟口再上一个大石撞经过这棵古杨柳大树上了第一个台阶，红杉树就长在第一个台阶上面的边沿，红杉树后面就是外婆的家。‘
每次走到这棵红杉树跟前我都不想走了，是这棵枝繁叶茂的红杉树结的满满一树的果子吸引住了我，好看极了，春夏季节开花结果，是绿绿青青的，到了秋季以后转为红铜色软乎乎的倒像现在的一种品种葡萄。也不知道能吃不能吃……红杉树的树下也落撒了满地都是。是母亲，是舅，是姨提醒我，走，到了，那果子吃不得！婆都把好饭做好了在等着哩。其实我只是好奇：这棵树咋这样的会结果实……当然，要是能吃就更好！
外婆疼我，姨舅疼我，妈妈更疼我，也不知道小时候的童年时代的我咋就是这样娇气儿……我不知道跳皮可自己又往往做一些算得上是自己也不知道是跳皮的事情来，有一次我竞把小姨还没有纳好的毛布鞋底子放在小河沟水里侵得透湿……母亲竟然没有骂我，也没有打我，并且还护着我、疼着我，贯着我。
母亲命苦，我的命就更苦。小小的我就过早地失去了母爱，从此我就成了一个没有妈妈的孩子……一直苦到现在。
童年的时候听大人们说我的命硬，是小时候算命先生给算得，说是过不了12岁大关……都说这个算命的先生算命特准。哥哥也经常拿这来吓我：你九岁要叫狼吃了，算命先生算的。至到现在我都还没有被狠吃掉，依然活得好好的，还儿孙满堂。所以我不相信命运。我只相信我自己。
我们家里就是我最娇贵，全家人都疼我，左邻右舍都知道。母亲去世后，是奶奶把我拉扯大的。没有姐妹，有哥哥疼，每当有谁个欺负了我，哥哥不替我出口恶气是不会罢休的。
父亲一生把自己交给了党，小时候关心我很少，使乎找不到记忆，只记得父亲常常挑着被子和脸盆牙膏牙刷铁铣锄头之类的东西在外面东奔西跑……很少回家，说是在搞“三线”建设，父亲那个时候也是被称做村长支书的，家里好像根本就没有父亲这个概念。懂事后话才不敢再这么说了，父亲没有拿过他的党的一分钱的工资……我做几次大手术都是父亲陪着我的……又当老子又当娘。每当想到我在做养老公益事业的时候能为别人尽孝道的同时而感到欠下了父亲的也不少……还有我欠奶奶的恩情太多。等条件稍好一点了我要给父亲、奶奶立个碑，还有我的母亲。
每年回家乡老家总要去外婆家的庄房那里去看上一看，看看我的外婆……每当经过外婆门前的红杉树下时满脑子里就展现出童年时代的情形，望着满地的和满树的红杉树果实时心中联想片片……外婆做的香香的挂面，麻花，还有好吃的糊汤锅巴养活过我的童年……冬天戴着外婆打山货、采连翘为我买的棉帽戴在头上暖暖的去学校里上课……我又能怎样的、何时来报外婆的恩……
外婆也早早的走了，外婆门前河边一棵百丈高大的古楊柳树也被时代的发展被砍伐拉去做贡献……就是为这一棵树，是从湖北枣阳请来的几个专业伐木师傅在公社综合厂全体职工的配合下好像是干了半年的时间才加工出堆积成山的木板材来。全校师生运了好几个星期的时间才运完，当年的公社建初中盖学校时所用的的木板料都是这棵树。
过去了的就过去了，都是历史发展的必然的气数和定数，谁也无法改变。
记忆中和还能看得到的就是现在依然健在的、枝繁叶茂的外婆门前的红杉树依然还在天地之间的阳光下生长并结出一轮又一轮丰收的果实，又由这些果实把后代一代又一代的世代相传。
每年都回到外婆家的老房场看上一看，看看那棵红杉树，看看那棵红杉树沿河的子孙……成片的小红杉树群。
只是，没有了当年那棵外婆门前河沟傍的百丈高的参天的古河柳杨树……一棵在夜间望月得先望这棵高达百丈的参天的大树。
人与自然的关系，是相互关连依赖的关系。人，大自然，都是有记忆力的，历史终究都会把他们贯联起来，只是要留下许多的遗憾、忧伤与无奈……
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李奇霖：估值的忧伤
来源：奇霖宏观
李奇霖为红塔证券研究所所长、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
春节以来，市场出现了较为明显的调整，尤其是前期机构重仓的一些股票，有些出现了30个点的跌幅。
有意思的是，就跟上涨是结构性行情一样，市场下跌也是结构性的。每次机构抱团股下跌的时候，市场赚钱效应并没有显著恶化，经常能看到上涨的股票只数多于下跌的只数。
以2月23日的市场为例，上证指数下跌了1.99%，盘中甚至出现了100点的下跌，核心茅指数下跌了3.85%，但万得全A上涨的家数是2061家，下跌的是1935家，在大盘跌幅较大的时候，上涨的家数还能比下跌的多，至少说明市场人气还是在的。
今年春节前的交易日，市场还在抱团核心资产，所以我们能看到沪深300的涨幅显著好于中证1000，但春节后，就反过来了，中证1000的表现要显著好于沪深300。
那么，是什么导致春节后，市场走向了另一个极端呢？
图片
在讨论这个问题前，我们先看看什么是核心资产，机构为什么喜欢抱团核心资产。
做股票估值的，都知道DCF模型，其核心逻辑是把企业未来的预期现金流量贴现为当前值，分子是自由现金流，分母是贴现率，一般用国债收益率作为无风险收益率。
自从去年3月，疫情冲击全球经济和金融市场后，全球央行都开始了史无前例的扩表。
更关键的是，作为全球资产价格定价的锚，美债收益率被压降到1%以内的历史低位，扣除掉通胀预期后的实际利率为负值。
这就意味着传统追逐确定性的投资机构买美债根本买不下手，所以，只能另辟蹊径，去资本市场寻找其他的具有确定性、安全性的投资标的。
换句话说，在全球央行史无前例的大扩表下，在零利率和负利率的大趋势下，DCF模型的分母端几乎是用0在定价的，只要有确定的分子端，估值在理论上可以做到无穷大。
这就是核心资产能够持续上涨最重要的理论基础。
什么是核心资产？我个人认为的核心资产，指的就是该资产具有现金流创造能力的长期性、高增长性和确定性。这类资产在分子端具有高度的确定性，并且有长期的稳定的现金流。
所以，大家能够发现核心资产有几个共同的特点，那就是护城河厚、现金流造血能力强，而且这种造血模式能够长久地持续下去。
这几个特点最关键的莫过于长久，要成为核心资产，上市公司的资产或商业模式要有持续的现金流创造能力。
有些板块或者上市公司，它有好的业绩，比如银行，业绩一直都很好，业绩增速不算低，但就是估值上不去。
原因就是持续性问题，市场无法清晰的算出银行究竟有多少真实的不良，不知道不良出清后业绩什么时候会大幅下滑，正是因为不知道这一点，所以市场对它的业绩持续性产生了怀疑，估值就上不去。
近期银行上涨很大程度上是经济复苏预期以及资产质量改善的逻辑在驱动，但多数银行的市净率仍低于1，市盈率还是个位数，问题还是出在了对持续性的担忧上。
比如前期反弹的影视股，虽然春节场超了预期，票房收入高，影视股的业绩短期肯定大幅反弹，但它的问题在于资产创造现金流的久期太短，不可能指望一个上市公司永远都有好的作品蹦出来，万一拍了烂片，资产价值就会迅速缩水。
所以，影视板块反弹的力度并不强，虽然大家都知道疫情后票房大概率还会暴涨，但问题是，它的逻辑是短期的。
再比如游戏板块，为什么市场喜欢港股的腾讯和心动公司，因为他们做的不仅仅是游戏，做的还是平台，有渠道，有长期的确定业绩。而且考虑到一个好游戏的IP维持不了多久，可能有了新的爆款大家注意力就移开了，所以市场给不了A股游戏公司高估值，虽然它们业绩看起来不错，但未来的确定性比较低。
值得庆贺的是，有些周期股已经走成了成长的逻辑，这个现象与中国经济深层次的转型升级密不可分。
四万亿以后，周期股的估值就一直起不来，因为产能过剩，因为地产基建即使短期好了但谁都怀疑它的可持续性，所以周期股估值一直往下走。
但自从供给侧改革后，逻辑就发生了非常深刻的变化，因为去产能以后，部分周期股它的规模优势开始显现了，它有钱可以搞设备更新改造，建立自己排他性的护城河，同时单位扩产的成本越来越低，即使需求下滑了，它的成本可以做到更快的下降。在化工、建筑建材、工程机械等板块里，出了不少这样的周期股，但这个已经不是周期股的逻辑，而是成长股的逻辑。
所以，市场不会只给受益于经济好、通胀预期起来的周期股高估值，关键是要定价具有可持续性。市场是愿意给那些建立了规模优势、成本不断下移的周期股高估值，因为它有长期的盈利保障，现金流创造的久期长。
这里可以多说一句，海外的财政货币双积极给这些周期和制造业企业创造了广阔的市场，再叠加供给端的护城河、产能优势越来越深，中国一批世界级的制造业龙头正在孕育。
这也解释了为什么机构喜欢白酒，因为部分白酒上市公司有品牌的护城河，还有就是窖池，窖池越老，生产出来的基酒越好。白酒上市公司的毛利率均在50%以上，集中在70-80%，先款后货，高端白酒还实行配额制，厂商话语权很大，因此具有长期现金流的确定性。
另外，核心资产还有一个特点，那就是外资有一定的定价能力。
实际上，这轮机构投资风格的改变，与对外金融开放，外资加码布局A股是有一定关联的。
只要是外资有定价能力的标的，它的分母端就不是国内的无风险资产收益率，而是海外的无风险资产收益率，一般就是美债收益率。
详情链接：https://t.cn/A6tXp0GR
来源：奇霖宏观
李奇霖为红塔证券研究所所长、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
春节以来，市场出现了较为明显的调整，尤其是前期机构重仓的一些股票，有些出现了30个点的跌幅。
有意思的是，就跟上涨是结构性行情一样，市场下跌也是结构性的。每次机构抱团股下跌的时候，市场赚钱效应并没有显著恶化，经常能看到上涨的股票只数多于下跌的只数。
以2月23日的市场为例，上证指数下跌了1.99%，盘中甚至出现了100点的下跌，核心茅指数下跌了3.85%，但万得全A上涨的家数是2061家，下跌的是1935家，在大盘跌幅较大的时候，上涨的家数还能比下跌的多，至少说明市场人气还是在的。
今年春节前的交易日，市场还在抱团核心资产，所以我们能看到沪深300的涨幅显著好于中证1000，但春节后，就反过来了，中证1000的表现要显著好于沪深300。
那么，是什么导致春节后，市场走向了另一个极端呢？
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在讨论这个问题前，我们先看看什么是核心资产，机构为什么喜欢抱团核心资产。
做股票估值的，都知道DCF模型，其核心逻辑是把企业未来的预期现金流量贴现为当前值，分子是自由现金流，分母是贴现率，一般用国债收益率作为无风险收益率。
自从去年3月，疫情冲击全球经济和金融市场后，全球央行都开始了史无前例的扩表。
更关键的是，作为全球资产价格定价的锚，美债收益率被压降到1%以内的历史低位，扣除掉通胀预期后的实际利率为负值。
这就意味着传统追逐确定性的投资机构买美债根本买不下手，所以，只能另辟蹊径，去资本市场寻找其他的具有确定性、安全性的投资标的。
换句话说，在全球央行史无前例的大扩表下，在零利率和负利率的大趋势下，DCF模型的分母端几乎是用0在定价的，只要有确定的分子端，估值在理论上可以做到无穷大。
这就是核心资产能够持续上涨最重要的理论基础。
什么是核心资产？我个人认为的核心资产，指的就是该资产具有现金流创造能力的长期性、高增长性和确定性。这类资产在分子端具有高度的确定性，并且有长期的稳定的现金流。
所以，大家能够发现核心资产有几个共同的特点，那就是护城河厚、现金流造血能力强，而且这种造血模式能够长久地持续下去。
这几个特点最关键的莫过于长久，要成为核心资产，上市公司的资产或商业模式要有持续的现金流创造能力。
有些板块或者上市公司，它有好的业绩，比如银行，业绩一直都很好，业绩增速不算低，但就是估值上不去。
原因就是持续性问题，市场无法清晰的算出银行究竟有多少真实的不良，不知道不良出清后业绩什么时候会大幅下滑，正是因为不知道这一点，所以市场对它的业绩持续性产生了怀疑，估值就上不去。
近期银行上涨很大程度上是经济复苏预期以及资产质量改善的逻辑在驱动，但多数银行的市净率仍低于1，市盈率还是个位数，问题还是出在了对持续性的担忧上。
比如前期反弹的影视股，虽然春节场超了预期，票房收入高，影视股的业绩短期肯定大幅反弹，但它的问题在于资产创造现金流的久期太短，不可能指望一个上市公司永远都有好的作品蹦出来，万一拍了烂片，资产价值就会迅速缩水。
所以，影视板块反弹的力度并不强，虽然大家都知道疫情后票房大概率还会暴涨，但问题是，它的逻辑是短期的。
再比如游戏板块，为什么市场喜欢港股的腾讯和心动公司，因为他们做的不仅仅是游戏，做的还是平台，有渠道，有长期的确定业绩。而且考虑到一个好游戏的IP维持不了多久，可能有了新的爆款大家注意力就移开了，所以市场给不了A股游戏公司高估值，虽然它们业绩看起来不错，但未来的确定性比较低。
值得庆贺的是，有些周期股已经走成了成长的逻辑，这个现象与中国经济深层次的转型升级密不可分。
四万亿以后，周期股的估值就一直起不来，因为产能过剩，因为地产基建即使短期好了但谁都怀疑它的可持续性，所以周期股估值一直往下走。
但自从供给侧改革后，逻辑就发生了非常深刻的变化，因为去产能以后，部分周期股它的规模优势开始显现了，它有钱可以搞设备更新改造，建立自己排他性的护城河，同时单位扩产的成本越来越低，即使需求下滑了，它的成本可以做到更快的下降。在化工、建筑建材、工程机械等板块里，出了不少这样的周期股，但这个已经不是周期股的逻辑，而是成长股的逻辑。
所以，市场不会只给受益于经济好、通胀预期起来的周期股高估值，关键是要定价具有可持续性。市场是愿意给那些建立了规模优势、成本不断下移的周期股高估值，因为它有长期的盈利保障，现金流创造的久期长。
这里可以多说一句，海外的财政货币双积极给这些周期和制造业企业创造了广阔的市场，再叠加供给端的护城河、产能优势越来越深，中国一批世界级的制造业龙头正在孕育。
这也解释了为什么机构喜欢白酒，因为部分白酒上市公司有品牌的护城河，还有就是窖池，窖池越老，生产出来的基酒越好。白酒上市公司的毛利率均在50%以上，集中在70-80%，先款后货，高端白酒还实行配额制，厂商话语权很大，因此具有长期现金流的确定性。
另外，核心资产还有一个特点，那就是外资有一定的定价能力。
实际上，这轮机构投资风格的改变，与对外金融开放，外资加码布局A股是有一定关联的。
只要是外资有定价能力的标的，它的分母端就不是国内的无风险资产收益率，而是海外的无风险资产收益率，一般就是美债收益率。
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