#慢慢变富[超话]#【复盘】昨天分享的投资体系中的五点希望大家能记下来进行自我完善。今天复盘主要补充几点：#慢慢变富# [2021]#基金#
※你的投资体系是你进行一切交易活动的基石，在你的盈利模式中你必须有不变的一个逻辑基础，不能市场怎么波动你跟着波动，这一点能理解吗？市场无非是上涨与下跌两种表现形式，你不能像掷骰子浪费精力在无意义的预测上。
※那实际该如何操作呢？我分享的盈利体系中的五点，投资计划是你自己订的 你可以做到不变吧？仓位管理，钱在你自己手上，你可以控制吧？投资组合，你可以根据你的风险偏好和计划来构建吧？风险控制，你自己哪里不懂就不要去碰，可以管住手吧？❤这四点的主动权是不是都掌握在你们自己手里？那剩下的就是“买卖逻辑”。
※上涨与下跌永远不是你买进或卖出的逻辑。如果你是以价值投资为导向，那就该在价值被低估时买入、在价值被高估时卖出；如果你是以趋势投资为导向，那就该在趋势企稳止跌时买入、趋势走坏时卖出。方法没有对错，但都必须有严格的纪律，该止盈时止盈、该止损时止损。你不能被市场牵着走，价值投资碰上高估卖出后市场再疯狂上涨也是很正常的事，低估买入后继续大幅下跌也是常有的，因为市场永远是不理性的。
❤但你不能打破自己的买卖逻辑，去做前后打脸的交易。明明已经认为高估了，但看到市场还在疯狂上涨 你又进行买入； 明明认为趋势已经走坏但又不止损，安慰自己要“长期持有”；明明计划好的盈利多少时要卖出，但到了止盈点又担心踏空……这些都是属于打脸式操作。
※希望看到大家的进步，加油！
※你的投资体系是你进行一切交易活动的基石，在你的盈利模式中你必须有不变的一个逻辑基础，不能市场怎么波动你跟着波动，这一点能理解吗？市场无非是上涨与下跌两种表现形式，你不能像掷骰子浪费精力在无意义的预测上。
※那实际该如何操作呢？我分享的盈利体系中的五点，投资计划是你自己订的 你可以做到不变吧？仓位管理，钱在你自己手上，你可以控制吧？投资组合，你可以根据你的风险偏好和计划来构建吧？风险控制，你自己哪里不懂就不要去碰，可以管住手吧？❤这四点的主动权是不是都掌握在你们自己手里？那剩下的就是“买卖逻辑”。
※上涨与下跌永远不是你买进或卖出的逻辑。如果你是以价值投资为导向，那就该在价值被低估时买入、在价值被高估时卖出；如果你是以趋势投资为导向，那就该在趋势企稳止跌时买入、趋势走坏时卖出。方法没有对错，但都必须有严格的纪律，该止盈时止盈、该止损时止损。你不能被市场牵着走，价值投资碰上高估卖出后市场再疯狂上涨也是很正常的事，低估买入后继续大幅下跌也是常有的，因为市场永远是不理性的。
❤但你不能打破自己的买卖逻辑，去做前后打脸的交易。明明已经认为高估了，但看到市场还在疯狂上涨 你又进行买入； 明明认为趋势已经走坏但又不止损，安慰自己要“长期持有”；明明计划好的盈利多少时要卖出，但到了止盈点又担心踏空……这些都是属于打脸式操作。
※希望看到大家的进步，加油！
【#厚恩投资# 】投资是一个充满雄性激素的世界，太多人自我感觉良好，认为只要打出“本垒打”就能赚到大钱。问问“我知道”学派的投资者们，是什么令
他们自我我感觉良好，你就会听到他们说自己曾经打出多少记“本垒打”，当前的投资组合里又在酝酿着多少记“本垒打”，然而，有多少人提到过持续性，或者告诉你他在最差的时候也表现的不错呢？——乔尔·格林布拉特 #股票# #投资# #投资[超话]#
他们自我我感觉良好，你就会听到他们说自己曾经打出多少记“本垒打”，当前的投资组合里又在酝酿着多少记“本垒打”，然而，有多少人提到过持续性，或者告诉你他在最差的时候也表现的不错呢？——乔尔·格林布拉特 #股票# #投资# #投资[超话]#
（上接第五讲内容：资产负债表分析——质量分析）
存货质量分析
l 存货：为进一步加工或出售而持有的商品，是企业盈利的物质载体，包括原材料，燃料，在产品，产成品等
l 存货及其管理要达到的预期效果：
a. 保障正常生产经营周转
b. 顺利实现销售获取利润
c. 降低宏观环境变化带来的波动风险
l 存货：会带来持有成本（机会成本：存货占用了资金，存储成本），持有风险（过期风险，降价风险）
l 存货分析核心：盈利性，变现性，周转性
l 一般制造业企业业务环节包括：进（采购原材料），产（制造），销（销售），存（存货）
l 上述环节构成一个闭环系统，存货（产成品）是一个关键回馈信号
l 第一条线：生产到销售的过程（固定资产-存货-营业收入/营业成本-营业利润-经营活动现金流量净额）
a． 存货的结构和规模应当和固定资产的结构和规模有联系
b． 存货不是为了存，而是为了卖，卖了之后实现收入，转作营业成本
c． 存货销售相应产生营业利润和经营活动现金流量
案例：科龙
a． 固定资产和存货规模发生反向变化（固定资产没有发生作用，使用效率不高）
b． 存货周转率（=营业成本/平均存货）=7次多，没带来营业利润（产品结构有问题）
c． 营业利润和经营活动现金流量差距很大
d．
案例：（见下文图）
康佳：
平均固定资产4.5亿平均存货36亿
Ø 企业存货规模相对于企业固定资产太大——小马拉大车
可能原因：固定资产利用效率很高，加班加点；生产简单，没有技术含量；生产外包
Ø 存货周转速度太慢
Ø 营业利润还行但现金流显著不足：少结转存货，少结转成本，多记利润——利润泡沫化
上汽：
Ø 固定资产利用效率不是很高
Ø 存货周转速度很快，销售能力很强
Ø 现金流大于利润，没有泡沫化
Ø 毛利率达到百分之五十（不符合现在汽车行业的水平）——当时市场竞争不是很强
l 第二条线：存货采购的资金安排（预付账款-存货-应付账款，应付票据-营业利润-经营活动现金流量净额）
（见下文图）
康佳：
应付票据推出：赊销采购原材料（靠信用）
应收票据（有票面利息）：银行票据——信用程度不高 商业票据——信用好
存货资金支持来源=应付票据+应付账款+未付账款+经营活动的现金流量净额
【判断存货资金是否能支撑存货再生产，不能则及时扩大融资】
海尔：
预付账款多——谈判能力差/关联资金占用
l 第三条线：存货成本的决定机制：
决策因素：由董事会决定，固定资产会折旧，增加成本
管理因素：如：年副产品，边角料的管理入账，会降低存货成本；轮岗制，废品率增加，资产管理效率低
会计核算因素：生产和非生产费用，各期间的费用，各种产品之间的费用，产成品和在产品间分摊，产品销售是先于成本计算发生的
l 存货成本结算方法：先进先出法（永远默认先买的原材料先被消耗掉），加权平均法(把库存当成整体进行平均)
（政策执行要有一贯性，一般情况下，一旦决定一种方法就不能改 ，除非显著影响企业成本计算）
l 存货质量分析
a． 毛利率：1）纵向横向比较；2）分别产品分析
b． 存货周转率：速度的趋势
c． 毛利率和存货周转率的主动改变和被动改变
d． 存货结构：1）品种结构；（是会升值还是贬值）2）时效性（保质期，内容，技术等）
e． 存货低价准备：1）计提是否合理；2）对后续利润的影响方式和程度
l 流动参禅整体质量分析——案例（钢铁行业为代表）
l 表现在盈利上
l 流动资产应该对流动负债有一定的保障能力
l 分析流动资产时应注意的问题：
Ø 剔除流动资产的不良部分，防止虚胖
Ø 注意存货的增值与周转
Ø 有没有不恰当的会计处理
Ø 经营资产的盈利能力，变现能力与流动比率之间的关系
l 固定资产质量分析
Ø 固定资产：企业生存发展的物质载体（存货是营业的物质载体）
Ø 主要看原值：代表了企业初始获得的技术装备水平，规模，竞争实力（原值越高，竞争实力越强）（净值涉及折旧问题）
Ø 警惕一次性增加过多的固定资产（有资本开支-有加杠杆的能力-有成长性）
Ø 固定资产折旧方法变化对利润产生的影响（直线化折旧法，加速折旧法，双倍余额递减法；不同的折旧方法对当年产生的折旧费用不一样，对利润也不一样）
Ø 与其他资产组合的增值性（其他资产包括：技术，无形资产，管理层，合作方）
Ø 固定资产的盈利性：盈利是否因之增加而变化，或者存在潜在变化
a． 先进程度要与企业的行业选择和行业定位相适应
b． 生产能力要与企业存活的市场份额所需生产能力相匹配（产能过剩不过剩问题）
c． 工艺水平要达到产品满足市场需求的程度
d． 使用效率适当，闲置率不高
e． 方法：1）利用率：考察产品生产规模（存货+成本）与固定资产的关系；
2）利润贡献度：销售成本与固定资产的比值（都是平均值）
l 无形资产质量分析
Ø 无形资产是企业在一定时期可以利用但没有实物形态的资产，比如商标权，专利权，版权，专有技术，土地使用权等
Ø 计量难点：1）自创成本难以确定；（自创无形资产不让入账：计量难度太大，成本难以测定）2）受益期不确定；（取决于竞争对手）3）商誉的不可分割性（依赖于企业）
Ø 计量：1）研究支出费用化，开发支出资本化；2）研发费用高，评估时适当溢价
Ø 无形资产的价值实现
a． 转让
b． 对外投资（技术入股）
c． 抵押 （自我保值：配方，企业商标，个人信用）
l 无形资产质量分析——商誉
Ø 商誉：因企业有超额盈利能力而获得的额外价值。这种超额盈利能力是不能离开具体企业而独立存在的，所以商誉不能单独计量价值
Ø 企业全部股权的价值减去净资产的公允价值就是商誉，即表面资源的整体价值
Ø 商誉：是商业的大胆和会计谨慎之间的一个鸿沟
Ø 对于卖方来讲，商誉是机会和利润，对于买方来讲，商誉是风险和代价
Ø 股权价值评估——案例
a) 重置成本法——（资产评估价值-负债评估价值）——表外资源，管理价值？
b) 收益现值法——未来股利折现——主观估计过多？
Ø 案例
a) 股权价值4000万元
b) 股权评估价值4500万元
c) 每年利润1000万元
d) 出售51%股权，价值几何？——上市公司，非上市公司，商誉？
存货质量分析
l 存货：为进一步加工或出售而持有的商品，是企业盈利的物质载体，包括原材料，燃料，在产品，产成品等
l 存货及其管理要达到的预期效果：
a. 保障正常生产经营周转
b. 顺利实现销售获取利润
c. 降低宏观环境变化带来的波动风险
l 存货：会带来持有成本（机会成本：存货占用了资金，存储成本），持有风险（过期风险，降价风险）
l 存货分析核心：盈利性，变现性，周转性
l 一般制造业企业业务环节包括：进（采购原材料），产（制造），销（销售），存（存货）
l 上述环节构成一个闭环系统，存货（产成品）是一个关键回馈信号
l 第一条线：生产到销售的过程（固定资产-存货-营业收入/营业成本-营业利润-经营活动现金流量净额）
a． 存货的结构和规模应当和固定资产的结构和规模有联系
b． 存货不是为了存，而是为了卖，卖了之后实现收入，转作营业成本
c． 存货销售相应产生营业利润和经营活动现金流量
案例：科龙
a． 固定资产和存货规模发生反向变化（固定资产没有发生作用，使用效率不高）
b． 存货周转率（=营业成本/平均存货）=7次多，没带来营业利润（产品结构有问题）
c． 营业利润和经营活动现金流量差距很大
d．
案例：（见下文图）
康佳：
平均固定资产4.5亿平均存货36亿
Ø 企业存货规模相对于企业固定资产太大——小马拉大车
可能原因：固定资产利用效率很高，加班加点；生产简单，没有技术含量；生产外包
Ø 存货周转速度太慢
Ø 营业利润还行但现金流显著不足：少结转存货，少结转成本，多记利润——利润泡沫化
上汽：
Ø 固定资产利用效率不是很高
Ø 存货周转速度很快，销售能力很强
Ø 现金流大于利润，没有泡沫化
Ø 毛利率达到百分之五十（不符合现在汽车行业的水平）——当时市场竞争不是很强
l 第二条线：存货采购的资金安排（预付账款-存货-应付账款，应付票据-营业利润-经营活动现金流量净额）
（见下文图）
康佳：
应付票据推出：赊销采购原材料（靠信用）
应收票据（有票面利息）：银行票据——信用程度不高 商业票据——信用好
存货资金支持来源=应付票据+应付账款+未付账款+经营活动的现金流量净额
【判断存货资金是否能支撑存货再生产，不能则及时扩大融资】
海尔：
预付账款多——谈判能力差/关联资金占用
l 第三条线：存货成本的决定机制：
决策因素：由董事会决定，固定资产会折旧，增加成本
管理因素：如：年副产品，边角料的管理入账，会降低存货成本；轮岗制，废品率增加，资产管理效率低
会计核算因素：生产和非生产费用，各期间的费用，各种产品之间的费用，产成品和在产品间分摊，产品销售是先于成本计算发生的
l 存货成本结算方法：先进先出法（永远默认先买的原材料先被消耗掉），加权平均法(把库存当成整体进行平均)
（政策执行要有一贯性，一般情况下，一旦决定一种方法就不能改 ，除非显著影响企业成本计算）
l 存货质量分析
a． 毛利率：1）纵向横向比较；2）分别产品分析
b． 存货周转率：速度的趋势
c． 毛利率和存货周转率的主动改变和被动改变
d． 存货结构：1）品种结构；（是会升值还是贬值）2）时效性（保质期，内容，技术等）
e． 存货低价准备：1）计提是否合理；2）对后续利润的影响方式和程度
l 流动参禅整体质量分析——案例（钢铁行业为代表）
l 表现在盈利上
l 流动资产应该对流动负债有一定的保障能力
l 分析流动资产时应注意的问题：
Ø 剔除流动资产的不良部分，防止虚胖
Ø 注意存货的增值与周转
Ø 有没有不恰当的会计处理
Ø 经营资产的盈利能力，变现能力与流动比率之间的关系
l 固定资产质量分析
Ø 固定资产：企业生存发展的物质载体（存货是营业的物质载体）
Ø 主要看原值：代表了企业初始获得的技术装备水平，规模，竞争实力（原值越高，竞争实力越强）（净值涉及折旧问题）
Ø 警惕一次性增加过多的固定资产（有资本开支-有加杠杆的能力-有成长性）
Ø 固定资产折旧方法变化对利润产生的影响（直线化折旧法，加速折旧法，双倍余额递减法；不同的折旧方法对当年产生的折旧费用不一样，对利润也不一样）
Ø 与其他资产组合的增值性（其他资产包括：技术，无形资产，管理层，合作方）
Ø 固定资产的盈利性：盈利是否因之增加而变化，或者存在潜在变化
a． 先进程度要与企业的行业选择和行业定位相适应
b． 生产能力要与企业存活的市场份额所需生产能力相匹配（产能过剩不过剩问题）
c． 工艺水平要达到产品满足市场需求的程度
d． 使用效率适当，闲置率不高
e． 方法：1）利用率：考察产品生产规模（存货+成本）与固定资产的关系；
2）利润贡献度：销售成本与固定资产的比值（都是平均值）
l 无形资产质量分析
Ø 无形资产是企业在一定时期可以利用但没有实物形态的资产，比如商标权，专利权，版权，专有技术，土地使用权等
Ø 计量难点：1）自创成本难以确定；（自创无形资产不让入账：计量难度太大，成本难以测定）2）受益期不确定；（取决于竞争对手）3）商誉的不可分割性（依赖于企业）
Ø 计量：1）研究支出费用化，开发支出资本化；2）研发费用高，评估时适当溢价
Ø 无形资产的价值实现
a． 转让
b． 对外投资（技术入股）
c． 抵押 （自我保值：配方，企业商标，个人信用）
l 无形资产质量分析——商誉
Ø 商誉：因企业有超额盈利能力而获得的额外价值。这种超额盈利能力是不能离开具体企业而独立存在的，所以商誉不能单独计量价值
Ø 企业全部股权的价值减去净资产的公允价值就是商誉，即表面资源的整体价值
Ø 商誉：是商业的大胆和会计谨慎之间的一个鸿沟
Ø 对于卖方来讲，商誉是机会和利润，对于买方来讲，商誉是风险和代价
Ø 股权价值评估——案例
a) 重置成本法——（资产评估价值-负债评估价值）——表外资源，管理价值？
b) 收益现值法——未来股利折现——主观估计过多？
Ø 案例
a) 股权价值4000万元
b) 股权评估价值4500万元
c) 每年利润1000万元
d) 出售51%股权，价值几何？——上市公司，非上市公司，商誉？
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