万华化学(600309)2020年年报点评:Q4季度MDI量价齐升,业绩符合预期
事件
公司发布年报,报告期内实现营收734.3亿元,同比增长7.91%,实现归母净利润100.4亿元,同比下降0.87%,经营活动现金净流量168.5亿元。其中Q4单季度实现归母净利润46.9亿元,同比增加110.4%,环比增加86.7%。公司同时披露利润分配预案,拟每10股派发13元现金红利。
投资要点
Q4季度MDI量价齐升,单季度业绩创历史新高:疫情影响减缓,2020Q4季度MDI需求得到较好的恢复,叠加美国部分MDI厂商因不可抗力导致工厂出现停工,助推MDI价格大幅提高,据隆众化工的数据,纯MDI(华东)和聚合MDI(江浙)2020Q4主流均价分别为2.72/1.96万元/吨,同比分别提高60%/59%,环比分别提高80%/40%。公司聚氨酯板块2020Q4销量为88万吨,同比提高35%,环比提高16%,MDI量价齐升带动四季度业绩大幅增长。
北美经济复苏支撑MDI需求,低成本产能扩张强化成本优势。北美是MDI的重要消费国,北美国家当前随着疫苗的接种和经济复苏预案的推进,我们认为其经济有望进入加速复苏通道,在此过程中基建投资带动MDI需求的刚性提升。此外,今年2月25日公司公告完成了烟台MDI装置60万吨/年至110万吨/年的技改扩能工作,项目累计投资2.84亿元,单位投资成本进一步降低,当前具备MDI产能260万吨/年,稳居全球第一,成本优势稳固。
石化及新材料板块持续资本开支,赋予公司成长性。公司石化板块于2020年11月投产大乙烯项目,业绩增量将在2021年体现;新材料业务板块动作不断,眉山一期25万吨/年高性能改性树脂项目即将建成,二期项目进入环评阶段,今年1月公示柠檬醛及衍生物一体化项目环评,尼龙6、TPU、可降解材料、锂电材料等新材料产业群逐步完备,为公司提供长期成长性。
盈利预测与投资评级:鉴于MDI行情持续向好,我们上调2021~2022年盈利预测,归母净利润分别由150.61亿元和181.22亿元上调至186.73亿元和207.66亿元,预计2023年归母净利润233.87亿元,EPS分别为5.95元、6.61元和7.45元,当前股价对应PE分别为19X、17X和15X。考虑到MDI价格的持续上行和公司不断巩固的龙头地位,我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示:在建项目投产进度不及预期;海外经济复苏进度不及预期。#股票##投资#
事件
公司发布年报,报告期内实现营收734.3亿元,同比增长7.91%,实现归母净利润100.4亿元,同比下降0.87%,经营活动现金净流量168.5亿元。其中Q4单季度实现归母净利润46.9亿元,同比增加110.4%,环比增加86.7%。公司同时披露利润分配预案,拟每10股派发13元现金红利。
投资要点
Q4季度MDI量价齐升,单季度业绩创历史新高:疫情影响减缓,2020Q4季度MDI需求得到较好的恢复,叠加美国部分MDI厂商因不可抗力导致工厂出现停工,助推MDI价格大幅提高,据隆众化工的数据,纯MDI(华东)和聚合MDI(江浙)2020Q4主流均价分别为2.72/1.96万元/吨,同比分别提高60%/59%,环比分别提高80%/40%。公司聚氨酯板块2020Q4销量为88万吨,同比提高35%,环比提高16%,MDI量价齐升带动四季度业绩大幅增长。
北美经济复苏支撑MDI需求,低成本产能扩张强化成本优势。北美是MDI的重要消费国,北美国家当前随着疫苗的接种和经济复苏预案的推进,我们认为其经济有望进入加速复苏通道,在此过程中基建投资带动MDI需求的刚性提升。此外,今年2月25日公司公告完成了烟台MDI装置60万吨/年至110万吨/年的技改扩能工作,项目累计投资2.84亿元,单位投资成本进一步降低,当前具备MDI产能260万吨/年,稳居全球第一,成本优势稳固。
石化及新材料板块持续资本开支,赋予公司成长性。公司石化板块于2020年11月投产大乙烯项目,业绩增量将在2021年体现;新材料业务板块动作不断,眉山一期25万吨/年高性能改性树脂项目即将建成,二期项目进入环评阶段,今年1月公示柠檬醛及衍生物一体化项目环评,尼龙6、TPU、可降解材料、锂电材料等新材料产业群逐步完备,为公司提供长期成长性。
盈利预测与投资评级:鉴于MDI行情持续向好,我们上调2021~2022年盈利预测,归母净利润分别由150.61亿元和181.22亿元上调至186.73亿元和207.66亿元,预计2023年归母净利润233.87亿元,EPS分别为5.95元、6.61元和7.45元,当前股价对应PE分别为19X、17X和15X。考虑到MDI价格的持续上行和公司不断巩固的龙头地位,我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示:在建项目投产进度不及预期;海外经济复苏进度不及预期。#股票##投资#
【#周口# 至北京西K402/401次列车将于3月23日恢复运行】从周口火车站发往北京西的K402次列车,途经漯河、许昌、郑州、安阳、石家庄、保定等地,该列车于https://t.cn/A6tuXutZ ,预计次日早晨8点46分到达北京西站。从北京西站发往周口火车站的K401次列车,途经涿州、保定、石家庄、郑州、许昌、漯河等地,该列车于https://t.cn/A6tuXutO ,于次日早晨7点40分到达周口火车站。#周口旅行##周口身边事# https://t.cn/Ryh677g
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