【是时候关注全球最大的光伏企业晶科能源了】如果你正在投资港美股或者对港美股感兴趣，可以直接关注猛兽财经公众号，阅读详细入群介绍，按照步骤即可加入猛兽财经港美股群，在线上线下与来自中国及全球各地的港美股投资者一起交流和参加线下活动。由于最近美股的下跌， $晶科能源(JKS)$  已经成为猛兽财经在能源领域重点关注的又一家公司了。猛兽财经预计，晶科能源今年会有60%的上涨潜力，到2022年年底将达到90%的上涨潜力。预计该公司将从美国总统乔·拜登的绿色能源政策和中国的下一个五年计划中受益，这项计划主要集中于控制大气中的二氧化碳排放和向可再生能源的平稳过渡。公司简介晶科能源目前已经是世界上最大的太阳能电池板生产商之一了。该公司目前共有9个生产基地，其中7个在中国，1个在美国，1个在马来西亚。晶科能源主要为中国，美国，日本，德国，英国，智利，南非，印度，墨西哥，巴西，阿联酋，意大利，西班牙，法国，比利时以及其他地区的地面电站，商业以及民用客户提供太阳能产品，解决方案和技术服务。晶科能源拥有垂直一体化的产能，截止至2020年9月30日单晶硅片产能达到约20吉瓦、电池片产能达到约11吉瓦，组件产能达到约25吉瓦。晶科能源的股价晶科能源的股价在去年9月之前的大部分时间里都在20美元左右，而到了10月份，该公司的股价却在2020年10月20日的收盘时达到了87.55美元的历史高点，翻了两番。这一增长得益于晶科能源第二季度的强劲收入增长以及美国民调显示，预计乔·拜登将赢得大选，而拜登的绿色能源政策可能会增加美国各地太阳能电池板的销售。然而这家公司的股价在过去3周已经大幅下跌，3月24日的收盘价为39.39美元，已经跌到不到峰值的一半了。猛兽财经一直密切关注着可再生能源领域，尤其是光伏行业，虽然自2020年9月以来，这个行业发展很迅速，但在我们看来，大多数公司的股价都太高了。果然，在过去的一个月里，这个行业很多公司的股价都大幅下跌了，这引起了我们的注意。我们认为，这种下跌为投资者创造了一个很好的机会，可以让投资者以合理的价格在光伏业务中为自己的投资组合增加一些优质的公司。最近的下跌自2020年8月以来，特别是自2021年初以来，美国国债收益率一直在上涨。随着越来越多的人接种疫苗，许多经济指标比最初预期的还要好，这增加了人们对经济前景好转的希望。然而最近美国国债收益率突破1.25%，引发了美股科技和可再生能源板块的下跌。晶科能源作为全球领先的太阳能组件生产商之一，肯定会受到影响。不断上升的美国国债收益率意味着更高的资本成本，这最终可能导致全球在太阳能领域的投资减少，从而导致晶科能源未来销售的太阳能组件减少。然而，随着人们越来越关注气候变化、可再生能源以及美国总统承诺让美国重返巴黎协定，未来肯定会依赖太阳能。这就是为什么猛兽财经认为至少有4个催化剂应该可以为晶科能源的股东释放价值。催化剂 拜登的绿色能源政策作为选举的一部分，拜登公布了他的气候政策，以建设现代、可持续的基础设施和清洁能源的未来。在该政策的能源部分，他的重点是实现无碳污染的电力部门，并在2050年前使美国经济达到零排放。拜登的气候和环境提案预计将在未来十年内获得1.7万亿美元的联邦投资以及超过5万亿美元的私营部门和地方投资。为了实现这一目标，美国肯定会依赖太阳能和风能。在拜登的政策中，他提到了可再生能源行业的崛起，以及这个行业可以创造的高薪就业岗位的数量。猛兽财经认为拜登政策中的这些言论肯定会增加人们对可再生能源行业的信心。因此，在拜登政府的领导下，美国的太阳能需求预计将在未来五年内翻一番以上。中国的第十四个五年能源计划另一项对可再生能源行业有利的政策来自中国。因为中国正在为下一个五年计划做准备。预计将讨论的重点是:从煤炭向可再生能源的平稳过渡能源供应与能源安全面向市场定价的电网改革和管理支持零排放车辆，实现交通运输的可持续发展。而且讨论的许多政策都将会对光伏产业产生直接或间接的积极影响。晶科能源对这次计划的评论如下:【在中国，我们预计下一个“十四五”能源计划将重点关注非化石能源，提高可再生能源的比例，制定大规模储能和电网改造的建设计划，并出台支持政策。】晶科能源的分销、销售合同晶科能源一直是这个行业中增长最快的公司之一。该公司拥有非常好的垂直整合生产能力。由于其大部分生产设施都在中国，因此在降低生产成本方面比美国同行更具有优势。该公司得益于多元化的销售，82%的收入来自海外。2019年，大约25%的销售来自北美，另外25%来自亚太地区。与此同时，欧洲的销售额占总销售额的18%。根据全球光伏安装商监测，晶科能源太阳能是澳大利亚最受欢迎的品牌，在澳大利亚拥有16%的市场份额。3月4日，晶科能源与巴基斯坦的太阳能设备主要分销商AE Power签署了100MW太阳能组件分销协议。AE Power主要在巴基斯坦推广晶科能源的Tiger和Tiger Pro 530/535W产品，已经成为了巴基斯坦第一家可以提供500瓦以上产品的公司。到目前为止，晶科能源只向巴基斯坦提供了总计30MW的Tiger Pro产品。晶科能源的扩张目前，晶科能源正在中国云南省楚雄市建造世界上最大的太阳能电池工厂。该厂的产能为2000万千瓦，预计将于2021年底全面投产。然而，工厂的第一个1000万千瓦最早将于今年5月开始生产。该厂还将采用由光伏和水力发电混合的发电方式，使之成为中国首批完全由可再生能源发电的电厂之一。晶科能源还宣布，将与通威公司签署一份“战略合作协议”，共同投资一个晶体硅和硅片项目。像这样的项目和合作伙伴关系只能通过扩大垂直整合来进一步加强，从而最大限度的减少很多太阳能组件制造商目前正在经历的供应链中断的风险。产量和收益晶科能源公布的第三季度销售数据，超过了市场预期。产品出货量增长了53.8%。营收增至12.9亿美元，同比增长了17.2%。然而，净利润同比仅增长了6.7%。光伏是一个竞争非常激烈的领域。从下图中就可以看出，营收的增长与出货量的增长并不匹配，这与全球范围内太阳能组件价格的下降有关。晶科能源还预计其第四季度的产量将在550万千瓦至600万千瓦之间，这将是另一个的季度出货量。这些数据令市场失望，该公司对2020财年的最终出货指引为1800.5万千瓦至1900万千瓦，低于此前的1800万千瓦至2000万千瓦。尽管如此，晶科能源已经成功的提高了产量，并预计在未来两年也将继续提高产量。谈到增长，与其他同行相比，晶科能源一直是行业中增长最快的公司之一，不仅在产量上，在收入上也是如此。华尔街分析师预计，晶科能源最早将在5月投产1000吉瓦的产能，另一半产能将在今年年底前投产。该公司预计下一财年(2021年)的营收为63.8亿美元，增长23.54%。而分析师则预计，到2022年，这一数字将会超过70亿美元，其中一些分析师预计晶科能源的收入将会达到84亿美元。估值在很长一段时间里，晶科能源的股价都在每股60美元左右，直到上个月大幅下跌，这次下跌正好可以让我们更深入的观察下这家公司，看看它是否值得投资。该公司今年的预测市盈率为0.40，相比之下， $阿特斯太阳能(CSIQ)$  和 $第一太阳能(FSLR)$  预测市盈率分别为0.74和2.91，这使得该公司相对便宜。当我们比较它们的远期市盈率时，同样的事实也很明显，晶科能源2021财年的远期市盈率为9.70，而加拿大太阳能和第一太阳能的远期市盈率分别为27.57和19.26。有鉴于此，与美国同行相比，晶科能源的股价一直很低，因为大部分生产和运营都设在中国。对于晶科能源的估值，我们将使用远期市盈率和预测市盈率来进行估值。自2020年11月以来，该公司的预测市盈率为0.5至0.55，目前为0.4。就在美国大选和“绿色”行业提振之前，该公司的预测市盈率为0.2，但考虑到可再生能源的重大转变和全球控制二氧化碳排放的目标，我们认为晶科能源的远期市盈率为0.4至0.5更合适。通过使用市盈率并和对晶科能源2021年收入的预测，我们预测晶科能源的市值将达到25.5亿至31.9亿美元之间，这说明在晶科能源当前市值18.4亿美元的基础上，还有39%和73%的上涨潜力。对于2022年，这些预测更加惊人，晶科能源的市值将会达到28.4亿和35.6亿(有54%到93%的上升潜力)。这些预测是基于晶科能源没有大规模融资的情况。如果从最终结果来看，鉴于晶科能源目前的远期市盈率为13倍，根据市场分析师对晶科能源每股收益的估计，这意味着晶科能源2021年的股价约为60美元，或有52%的上行潜力。以2022年的每股收益为例，我们预测晶科能源的股价约为69美元，或有75%的上行潜力。所有估值都是基于晶科能源3月24日每股39.39美元的收盘价。要是在几个星期前前回顾该公司时，我们会强调，由于这个行业的原材料普遍短缺，晶科能源的利润率可能会受到轻微负面影响，但随着最近有消息称原材料价格将上涨，我们会更加乐观。根据这些预测，我们给出晶科能源今年的目标价为每股63美元（上涨60%），2022年的目标价为每股75美元（上涨90%）。晶科能源面临的风险在过去的十年里，光伏发电行业有了惊人的增长。中国政府的政策和遏制大气中二氧化碳排放的意图，进一步加速了这个行业在全球快的快速增长。光伏电池的快速发展导致了玻璃和多晶硅的短缺，价格也一直在快速攀升，预计2021年上半年将持续出现短缺。这推高了整个行业的生产成本，有专家表示，这最终将导致太阳能组件价格上涨。然而，与外国竞争对手相比，在中国经营的企业整合程度得更好，因而较少受到原材料价格上涨的影响。晶科能源通过签署长期采购协议，确保了核心原材料和辅助材料的稳定供应。他们还建立了战略合作，为了进一步安全起见，他们的研发团队已经确定了替代材料，以帮助缓解供应链，所有这些措施都是为了确保对公司的影响有限。这个行业的竞争是导致产品价格急剧下降的关键因素。对利润率施加的压力促使企业利用规模经济来解决这个问题。然而，这种利润率下降的趋势可能就此结束。最近原材料价格的上涨以及因供需不足而导致的利润率趋紧，有望推动这个行业的产品价格走向上涨，其结果将是收入的增长超过市场预期。美国和中国等国家在可再生能源方面的政策可以成为晶科能源股价上涨的主要动力。最近10年期美国国债收益率上升是影响这个行业的一个因素。国债与可再生能源有着重要的关系。由于其资本密集型性质，绝大多数项目都是通过偿还多年的债务进行融资的。这就是为什么任何对它们的未来收益预测或潜在的新评估都要考虑资本成本和无风险率等因素。结论晶科能源所在的行业在全球可再生能源投资大潮中是一个高需求的行业。此外，晶科能源的新工厂将在5月前增加1000万千瓦的产量，并在2021年底前再增加1000万千瓦，预计该公司将在未来两年迅速增长。猛兽财经认为晶科能源是一个极具吸引力的投资机会，因为它的上涨潜力比面临的风险大的多。我们相信，原材料价格上涨的影响将会得到很好的缓冲，这让人们对晶科能源2021年的增长信心比目前市场预期的还要好。猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。

瑞银：A股“抱团取暖”短期不太可能瓦解 今年指数有可能突破历史高点

近期，瑞银集团召开大中华研讨会，对2021年中国市场行情及投资机会进行展望。瑞银中国策略主管刘鸣镝表示，今年是由EPS盈利增长引领市场上扬的行情，指数有可能阶段性突破多年历史高点。龙头股强者恒强，最看好材料、电信，低配金融、互联网+。

瑞银证券董事长钱于军提出了七点市场前景展望，包括中美关系趋于平静，但2021年关税松绑可能性不高；中国将以结构性改革为主，重视科技自立与内需；在美上市企业回归香港进行二次上市趋势不减；人民币将保持相对强势，交易范围更广。

瑞银证券A股策略分析师孟磊认为，股票抱团短期内不太可能很快瓦解，但部分板块龙头估值面临一定盘整压力。

瑞银中国策略主管刘鸣镝：今年指数有可能突破历史高点

瑞银中国策略主管刘鸣镝作了名为《中国股票策略2021年展望：春季在望》的报告。她表示，去年三季度增长已经见底，所以判断今年是由EPS的盈利增长引领市场上扬的行情，增长在恢复，货币政策正常化。

她讲到对中国宏观的预测，预计2021年中国GDP同比增长8.2%，高于2020年的2.1%；同时2021年的社融总量将同比增长10.8%，微弱于2020年的13.8%。

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关于2021年市场走势，刘鸣镝坦言，今年开年以来股票市场特别火爆，基本已经到了基本预期值点位差不多的地方，但从乐观情景看，在连续双位数的EPS增长、但温和的估值下调的情况下，这三个股指还有大概10%的上升空间，预测MSCI中国是125点、沪深300是5950点、恒生指数是30000点。“从业绩增长看，这次长期盈利状况很健康，我们认为今年指数有可能阶段性突破多年来的历史高点。”

刘鸣镝提出了2021年市场的四个投资主题：一是周期性复苏已经在2020年三季度开始；二是中国居民提高股票敞口，增加股票、基金、保险等的配置；三是行业龙头强者愈强；四是全面创新可能写进十四五规划。

关于周期的复苏，刘鸣镝表示，如果有更多股票能够提供正增长的时候，边际的估值中枢会往下，这是在2012年、2014年看到的；如果在一个时间段增长变得很稀缺，能够提供增长的股票的估值就会往上涨，就是在2016年、2017年和去年看到的。所以在正常情况下，恢复的增长会导致估值下降，但是今年以后会有一个不同的情况，就是中国居民家庭可能会提高他们对股票、基金、保险的配置。如果这个变化足够强，会部分抑制由于周期恢复成长变得更普遍而产生估值中枢的下降。

关于外资流入，刘鸣镝判断，2021年预计有2000亿元资金流入A股，6450-8400亿元资金流入在岸债券市场，因为息差还是相当可观的。

关于龙头股，刘鸣镝认为，2021年行业龙头公司股价有望继续跑赢。

目前来看，周期股方面，能源、材料、工业三个板块估值相对合理，比较好的企业都有相当的业绩支撑，某些行业和个股得到国际投资人的认可。

同时，A股龙头较多的是可选消费和必选消费板块，有业绩和成长性、有品牌和规模，估值就会变高。互联网的实质是用互联网平台的方式整合很多零散的消费赛道，包括零售、餐饮、旅游等，能够胜出而且得到认可的是本地的消费类龙头。

还有跟全面创新有关的行业，“十三五”是新经济、“互联网+”，“十四五”是黑科技的突破，包括科技、医药行业。创新不仅限于互联网，还有新能源汽车、可再生能源、5G相关技术、高端装备制造、医药等。

刘鸣镝表示，从自下而上的角度分析，A股的股票因为品牌、规模而达不到估值低价，但成长性特别好的时候，其回报也相当好。在经济恢复的情况下，2021年、2022年有很多可以期待的地方，个股的回报可能会比估值好，因为个股相对于整体市场会有更高的成长的可能性存在。

相对于过去的投资，刘鸣镝称，今年更关注科技板块，还有周期里面的材料、工业股潜在的成长机会。今年最看好的行业，包括材料、电信。最低配的行业是金融，第二低配的是互联网。

瑞银证券钱于军：二次上市趋势不减，人民币将保持相对强势

对于2021年的市场前景，瑞银证券董事长钱于军提出七点展望。具体来看：

第一，中美关系趋于平静，但2021年关税松绑可能性不高。

拜登政府上台以后马上把特朗普在过去一两年单方面额外增加的中国出口美国的货品关税完全降下来，这个可能性不高，但是中美关系不会向更坏的方向发展，这是一个基本判断，也是未来中美正常经济交往的出发点。中美贸易协定应该会被继续执行，双方更趋于缓和、平静。

第二，对于新冠疫苗的期望将促进经济活动与出行。

目前来看，国内北方个别城市出现散发病例，但总体来说新冠疫苗的推出和大规模接种，在国内外都会成为2021年上半年主要的话题，实际上疫苗打了一支强心针，应该会给老百姓更多信心，有序地安排经济活动和出行，这一点也是审慎乐观的。

第三，中国将以结构性改革为主，重视科技自立与内需。

国家讲的“双循环”，从刚刚召开的年度经济工作会议和一系列政府的文件看，都强调继续以结构性改革为主要的目标，在这个过程中重视科技必须要自立。另外，要千方百计地扩大内需，这跟对外开放、促进进出口并不矛盾，因为中国老百姓更好地享受了改革开放40多年的成果，袋子里钱多了，不仅有物质方面的需求，还有文化方面的需求，甚至还有金融领域的需求，所以中国金融服务业未来若干年都有非常好的前景。

第四，中国进一步开放，尤其是金融服务和资本市场方面的开放。

这一趋势一定会继续，这也是“双循环”里面不可少的一个国际的循环。

第五，制裁/实体清单可能造成混乱和动荡。

这更多是遗留问题，会给资本市场包括国内外的投资人造成一些混乱，要给新一届美国政府一点时间，他们需要审慎地看待这些东西。周末中国商务部也出了相关的法律，在某种意义上将给正常投资中国市场的国内外机构可能有一定的保护。

第六，在美上市企业回归香港进行二次上市趋势不减。

这个趋势还会很强劲，包括我们的经验和其他同行们的经验都是如此，若干项目还在筹划和准备当中。

第七，人民币将保持相对强势，交易范围更广。

中国央行对人民币汇率的管理比以前更有信心，从宏观到微观，各方面的数据支持着人民币，有人说短期内没有人民币贬值的很强的理由，但是不是人民币一味强劲升值，对出口有一些负面影响呢？可能短时间内会有的，我们相信人民币相对的强势，不会一直这么下去，一定会有比较好的平衡，而且监管层也会注意到，要允许外汇交易的范围更广，或者更多地让市场发挥应该起的作用，做自我调整。

瑞银证券A股策略分析师孟磊：抱团短期内不太可能瓦解

针对市场比较关注的机构抱团龙头股，瑞银证券A股策略分析师孟磊在回答媒体提问时表示，抱团短期内不太可能很快瓦解，但是部分股票或部分板块龙头的估值会面临一定的盘整压力，很难说估值上面有特别大的提升空间。

他指出其核心原因有两点：第一，龙头公司由于各种原因，盈利增速比整个行业快很多，过去几年无论是上游材料行业、下游消费或创新驱动的科技行业，龙头公司都能拿到更多市场份额，这个趋势的本质是中国经济再平衡的过程，我们相信这个趋势会延续下去；第二，过去几年因为“房住不炒”的定调或无风险收益率下行，居民资产从固定收益到股票当中，但投资股票不是自己炒股，而是通过买基金等方式，去年股票和混合型基金发了1.9万亿，所以机构抱团只是结果，因为龙头公司符合机构投资者的逻辑，大家喜欢风险偏好较稳定、增长较快但盈利没有特别大风险的股票。

但是，孟磊也表示，今年经济会有较好的复苏，在此背景下政策会有一部分收缩，对股票市场的估值造成压力，这部分股票可能需要一段时间的盘整。

什么时候股票抱团会瓦解？孟磊认为，第一看要是不是政策开始退坡，如果政策有明显收紧，可能是较大风险，要关注两会后的情况，第二看是否有更好的板块和公司取代这些龙头，比如2020年之后新能源异军突起。抱团瓦解不是很快能够发生的事情，会更多关注新的领域哪些优质公司能够取代这部分公司，机构投资者开始会有一些新的变化。 https://t.cn/RNa4ji0

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