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一季报业绩出炉,给白酒排排座
白酒一季报业绩全部出炉

截止今日(4月29日),白酒板块2020年年报和2021年一季报业绩几乎全部出炉(截止发文只剩下古井贡酒尚未披露业绩),经过统计发现,二线白酒业绩确定性好于三线白酒,业绩弹性好于一线白酒。

一方面,从两个季度的业绩确定性上来看:一线、二线白酒的确定性高于三线白酒。

一线白酒、二线白酒的净利润和营业收入从去年第四季度到今年一季度基本都实现了同比正增长,而三线白酒中,仍有部分白酒业绩负增长。主要原因包括:

1)去年一线白酒在二季度率先摆脱疫情影响,恢复正常增速,而自去年下半年以来,二线白酒也基本脱离了疫情影响,同时,今年春节宴席消费场景恢复正常,继续推动二线白酒增长;

2)而三线白酒中,一方面,动销的自然恢复速度本身相对一二线白酒更慢,另一方面,部分白酒(如老白干酒、顺鑫农业)等则受到了冬季北方疫情影响,销售情况不及预期。

长期来看,一线白酒的确定性仍然最高,二线白酒的确定性则明显高于三线白酒,理由如下:

1)从竞争格局上看,二线白酒均为白酒消费大省的区域龙头,在当地具备强大的竞争优势,渠道网络布局更为完善,具备一定的稳定性,三线白酒则需要在同价格带面对较多的竞争者,不确定性更大。

2)从盈利能力上看,二线白酒的价格天花板决定于一线的茅台、五粮液,目前来看,一线白酒均已经站上千元地带,主流二线白酒在400-800元之间,两者的价格真空带较大,二线白酒具有一定的价格控制空间,而三线白酒的价格竞争带较窄,提价空间小,受成本及竞争格局变化的影响较大,盈利的波动性较大。

另一方面,从两个季度的业绩增速来看:二线白酒增速领先于一线白酒和三线白酒。

除部分三线白酒由于2020年一季度基数较低导致2021年一季度增速较高外,整体而言,不论是营收增速还是净利润增速,二线白酒均明显领先于一线白酒和三线白酒,具体来说,山西汾酒、酒鬼酒、水井坊一季度的业绩均超预期,预计尚未公布业绩的ST舍得也将有较大幅度的增长。

长期来看,二线白酒的整体增速仍将领先于一线、三线白酒,主要原因包括:
1)一线白酒大多发展已较为成熟,已经率先完成全国化,业绩的增长更多来自行业本身的增长,同时,一线白酒体量较大,随着体量增大,业绩增速趋缓也是企业发展规律;但二线白酒多为各个地方白酒的龙头企业,大多尚未完成全国化布局,目前正积极推进省外市场拓展,因此,二线白酒业绩的增长受到行业本身增长和持续推进全国化布局的双重驱动,业绩增速快于一线白酒。

2)三线白酒多为地方的非龙头酒企,受到地方龙头酒企和外来酒企的双重挤压;同时,此轮白酒行情的核心逻辑是消费升级,而三线白酒由于品牌力弱于一线白酒和二线白酒,消费者认可度相对较低,因此,在市场竞争中处于弱势。

二线白酒核心公司基本面跟踪

1、山西汾酒、酒鬼酒:全国化成效初显,未来全国化逻辑可能持续兑现

1)山西汾酒:省外快速拓展、省内稳扎稳打

一方面,公司在省外市场实现快速拓展,同时省外经销商数量明显增长。2020年公司省外营收达78.5亿元,同比增长31.7%,已经连续3年维持30%以上的增长,省外收入占总收入的56.7%,2021年一季度,省外收入达43.5亿元,同比翻倍增长,占比高达59.8%,汾酒的全国化逻辑不断兑现;

同时,2020年经销商数增长407家,其中省外增加404家,省外渠道仍在快速拓张。预计2021年公司将继续在环山西市场强化巩固的同时稳步推进全国化进程、拓展长江以南市场。

另一方面,公司在山西省内拥有非常稳定的基本盘。

2020年省内收入达60.0亿元,同比增长3.9%;2020年一季度省内收入为29.3亿,同比增长45%。由于汾酒在山西省内具有绝对优势,省内的市占率超过50%,2021年省内基本盘仍将稳固。

2)酒鬼酒:内参占比提升、全国化进程加速

从2020年以及2021年一季度的业绩来看,内参酒占比在稳步提升:

2020年,内参酒收入增长73%,其占比已经从2019年的22%提升至了2020年31%;

2021年一季度,区别于往年内参在春节放货期间价格将下降10-20元,今年内参价格整体保持稳定,且库存始终处于低位,历史上库存一般在3-4个月左右,今年省内及省外库存约为1-2个月内,预计一季度内参酒继续实现同比翻倍增长,收入占比超37%。

从全国化步伐来看,公司的全国化进程正在加速:

一方面,2020年,省外核心终端数量同比高增73%至8347家,全国经销商高增235家至763家,其中华中、华东、华北、华南分别同增107、65、39、11家,公司的省外渠道拓展迅速。

另一方面,2021年,公司在省外招商进程将继续提速,目标实现地级市全覆盖,并在京津冀、河南、广东等省外重点市场持续发力,内参酒全国化逻辑有望持续兑现。

2、ST舍得、洋河股份:困境反转

1)ST舍得:复兴入局带动公司经营重回正轨

2016年天洋控股收购公司控股股东沱牌舍得集团 70%股权,舍得集团持有舍得酒业29.95%股权,从而天洋控股成为公司的控股股东。

天洋控股入主期间,产品战略重心由沱牌系列转为舍得,在培育了新品牌舍得的同时,也导致原有强势品牌沱牌发展缓慢,同时,天洋控股营销政策变动较为频繁,影响到下游经销商对公司的信心,并导致公司市场开拓受到较大影响。2020年8月,复兴旗下豫园股份以45.3亿元的价格竞得舍得集团70%股权,成为公司间接控股股东。

复星成为公司控股股东后,公开表示将借助复星集团资源助力公司发展,并积极与公司经销商沟通恢复经销商信心,公司经营逐步重回正轨,业绩也稳步提升。同时,公司作为川酒六朵金花之一,拥有丰富的老酒储备,基于此,公司秉持老酒战略进行差异化竞争,有望充分受益于老酒热。

2)洋河股份:渠道改革与产品升级并行推进,目前已走出低谷

由于渠道利润薄和产品库存高,洋河股份在2019年进入调整期,2019年营收增速为-4.3%,较2018年21.3%的增速明显下滑。

在调整期间,洋河股份持续推进渠道改革和产品升级。

渠道方面,公司之前注重对销售人员的销售额进行考核,考核周期短,并进行末位淘汰,为完成考核,销售人员通常会向经销商压货从而最终导致经销商库存高企,为对渠道进行改革,公司构建了“厂商一体化”的新型厂商关系,逐步优化“一商为主,多商配称”的经销商布局,并通过控制发货,逐步清理渠道库存,目前,公司渠道库存基本处于合理水平。

产品方面,公司积极推进产品升级,推出梦6+取代原来梦6,布局600元价格带,根据渠道调研,梦6+市场认可度较高,动销良好;在梦6+升级基本完成之后,公司着手推进梦3的升级,推出新品梦3水晶版,目前,梦3的升级正在进行中。考虑到公司在梦6升级过程中积累了丰富经验,预计梦3的升级大概率取得成功。公司规划,在完成梦3升级之后,将对天系列和还系列进行升级,并考虑发力更高端产品梦9和手工班。

公司改革成效已经初步显现,根据一季度报告,2021年一季度营收增速为13.5%,扣非净利润增速为19%,已实现正增长且增速超市场预期。随着公司渠道改革与产品升级持续推进,预计公司低谷已过,后续可继续跟踪梦系列动销情况。

白酒个股业绩情况一览如图
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【疯狂创新的垃圾袋:魔鬼藏在细节里】在国内众多包装制品企业中,辽宁东盛科技集团有限公司(以下简称东盛集团)似乎是一个奇特的存在。它的奇特就在于,不论是它的产品、技术,还是商业模式,都走在疯狂创新的路上。正因为20多年的持续创新,这家以制作垃圾袋起家的企业已经是一家集生物降解材料研发及制造、绿色包装制品制造、农产品保鲜材料研发及制造、品牌管理与平台运维于一体的全产业链集团公司。目前,该公司是亚洲最大的对日出口包装袋企业,其生产的产品90%出口日本,悄无声息地成为日本家庭主妇手中的“神器”。

在位于辽宁自贸试验区营口片区的东盛集团总部展厅内,展示着95项专利证书和大量公司产品,一批批参观者纷纷为一个个垃圾袋、包装袋的创新啧啧称奇。

“我们集团现拥有3家高新技术企业,两家省级技术创新中心,公司利润的80%由20%的创新产品创造。”在东盛集团董事长文起东看来,能否准确把握市场趋势决定了创新的大方向是否正确。

从如今可降解材料行业发展势头来看,他选对了路。

自塑料袋在1902年被奥地利科学家马克斯·舒施尼发明以来,它已经陪伴人们外出购物超过了100年。而在环保理念流行的当下,包装袋等行业也面临着一场大变局。从技术角度来看,可降解生物材料制品已经得到应用;从商业角度来看,由于快递等行业的发展,加之垃圾分类的推行,可降解包装袋、垃圾袋市场规模可观;从市场角度来看,中国正处在可降解生物材料迭代更新的关键期。

“引领生物降解材料发展的一直都是欧洲,该行业在欧洲发展了十余年,但是规模比较小。”这一切,文起东都看在眼里,记在心里,便也开始布局生物降解材料,“目前,我们已经成为这个行业的引领者。”

除了把握市场趋势,产品创新还来源于对消费者需求变化的敏锐捕捉。

例如,文起东观察到,日本人奉行节约理念,水果、蔬菜吃不完就会选择长期保鲜。为此,东盛集团开发了一款专门供应日本市场的产品,可以保证果蔬在冰箱里保存10天以上。再如,东盛集团根据一些日本运输企业的需求,研发了相应产品,可以把热带水果运往日本的损耗率从40%降到15%……

“随着国内老百姓观念的改变,我们也将逐步把这些产品推广到国内。”文起东指着一款草莓摇篮盒说,“我们开发的这款包装盒,具备防撞击、透气、分解乙烯等功能。不过,这款产品针对的都是中产阶层客户,就是那种买草莓按颗来买的人。”

“随着国内垃圾分类政策的实施,我们也成了中国垃圾分类的推动者。”文起东边说,边将一个垃圾袋放到水中,等待它慢慢溶解,“对于白领来说,将湿垃圾倒完之后,再把属于干垃圾的垃圾袋扔到干垃圾桶,不便捷、不卫生。这款可溶解的垃圾袋就很好解决了这个问题。我们还专门研究了它的溶解时间问题,保证溶解过程不能太快也不能太慢。经过测算后发现,一般溶解时间在15个小时左右就可满足大多数人的需求。”

除此之外,在数字化创新方面,东盛集团也有相关布局。东盛集团打造了亚洲同行业中首座智能工厂,这座工厂拥有工业互联网和数据资源化平台,有效应对了来自越南等同行业企业的竞争,已经成为亚洲最大的对日出口生物基可降解垃圾袋企业。

一般而言,工厂的数字化是围绕着提升生产效率、准确性等展开的。但东盛集团却不迷信数字化,还特意加了一条:数字化也要围绕客户的需求来进行布局。

例如在产品装箱环节,文起东保留了人工作业方式,“因为自动装箱折叠的标准是一个一叠,但机器人总是出现抓取两个一叠的情况。由于日本人十分讲究,一叠多了不行、少了也不行。因此,这一个环节,我们采取手工作业方式。”

“日本人买产品也十分讲究,‘他们买鸡蛋不仅要看是哪只鸡下的,还要看鸡窝’。这就导致了日本客户经常到访,极大浪费了双方的时间、精力和金钱。为此,我们还开发了一款APP,让客户实时掌握工厂情况,例如他的产品是哪台机器生产的,产量多少,检测情况如何,良品率是多少,库存有多少等。”文起东这段话不仅引发周围人的一阵笑声,也让人们连连称赞——“魔鬼藏在细节里,东盛的产品难怪可以在日本那么受欢迎。”

至于商业模式创新,文起东一方面组建起产业联盟,一方面开始线上线下融合发展。

“当时,许多中小企业因为各种因素,接不到订单,导致设备厂房人员闲置,面临经营困难。刚好我们订单多,产能又有限,即使扩建工厂也跟不上需求。于是,产业联盟应运而生。”文起东说,东盛集团打造产业联盟的初衷,是为政府分忧,为困难企业解难,也扩大了自己在国际市场的优势,“毕竟一家企业是不足以对抗一个链条的,只有打造产业集群,才能在国际竞争中有立足之地。”

对于线上线下融合,东盛集团借助自贸试验区优势,设立了新零售产业园,与天猫合作成立平台唯一的自贸区旗舰店日本馆,并与阿里巴巴国际站战略合作,搭建了面向东北亚的进出口贸易平台。

“我们集团2020年销售收入为17.7亿元,同比增长12%,进出口同比增长6.7%。”谈及疫情肆虐的2020年,公司业绩为何创造新纪录时,文起东的回答依然是“创新”二字。疫情初期,东盛集团就迅速启动了防疫专用(污染物隔离)收集袋及防疫专用收口垃圾袋产品的研发工作,产品具备除菌、抗菌性能及抗穿刺等特点,可保障废弃口罩、医疗垃圾等污染物从装入隔离袋后至运输到焚烧厂的全过程密闭,对病毒及细菌的散播具有阻断效用。这些产品在国内外市场热销的同时,企业还向湖北省红十字会、雷神山医院、营口市红十字会等机构进行了捐赠。

从东盛集团的创新实践成果来看,企业要想创造优势、化危为机,就必须敢打市场牌、改革牌、创新牌。每当文起东谈起为什么这么重视创新时,却总是云淡风轻:“我是搞文艺出身,因此深刻体会到,年年给观众唱同一首歌是不会受欢迎的。”(中国贸易报记者 张凡)


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