#A股# 【题材挖掘】公司联手爱尔眼科有望复制兴齐眼药业绩传奇，旗下延缓近视滴眼液将于二季度上市销售，国资纾困力助公司困境反转
①公司联手爱尔眼科有望复制兴齐眼药业绩传奇，旗下延缓近视滴眼液将于二季度上市销售，国资纾困力助公司困境反转；②零食龙头一季度业绩超预期获机构买入1亿+，今年重点发力线下，分析师看好公司业绩重回增长快车道。
1、莱美药业：①公司一季度业绩同比扭亏为盈，申万宏源刘靖看好公司实控人变更，国资中恒集团入主后，财务困境解除、治理改善，重新聚焦特色专科药，预计2021年业绩反转；②公司未来发展主要靠三块业务：一是自研药物持续增长，卡纳琳跨科室销售可期，新抗肿瘤药研发中；二是与爱尔眼科成立合资公司销售眼药；三是孵化中的新业务，包括甲状腺疾病管理和新药早筛开发等；③卡纳琳（纳米炭混悬注射液）是肿瘤手术的淋巴示踪药，全球独家品种，目前已成为国内甲状腺外科手术一线常规用药，手术使用率达85%以上，近两年卡纳琳逐步进入胃肠癌、乳腺癌临床领域，具有持续增长动力；④公司与爱尔眼科合资成立湖南迈欧（爱尔持股51%，莱美49%），发力低浓度硫酸阿托品滴眼液市场，湖南迈欧已率先注册0.05%浓度的院内制剂，为国内首家，制剂于2021年二季度开始上市销售，刘靖保守估计硫酸阿托品滴眼液百亿市场空间，湖南迈欧有望给莱美贡献可观的投资收益；⑤刘靖预计公司2021-23年扣非归母净利润0.43/1.9/4.86亿元，给予自研药物板块PS2.5倍，对应市值42.38亿，给湖南迈欧DCF估值，对应权益市值68.44亿，并不考虑公司新业务估值，合计目标市值111亿，较当前还有58%的上升空间；⑥风险因素：“卡纳琳”跨科室销售不及预期、新品研发不顺利、湖南迈欧产能和出货量不及预期。
2、三只松鼠：①公司是A股休闲零食第一品牌，公司去年营收增速为负，市场对公司成长性存疑，公司股价一度从高点回调超60%；②公司一季度营收增速达7.58%成功转正，实现归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%，中泰证券范劲松认为公司一季度线下高增驱动营收增速转正，今年将重点发力线下投食店、联盟小店和新分销团队，线下营收占比有望由去年的26%提升到33%-35%，预计公司2021-23净利润分别为4.04/5.08/6.27亿元，同比增长34.19%/25.63%/23.37%；③线上方面京东平台延续去年快速增长（2020 年京东+22.2%），公司今年将加大新电商布局，重点开拓抖音渠道，进而与线下形成闭环，范劲松看好公司保持传统电商第一曲线之外，发力线下及新电商第二曲线；④天风证券刘章明认为随着反垄断力度趋严，流量成本下降或带动公司线上盈利能力提升，线上有望加速放量；⑤风险因素：全球疫情持续扩散、市场竞争加剧、原材料价格波动。
主题一公司联手爱尔眼科有望复制兴齐眼药业绩传奇，旗下延缓近视滴眼液将于二季度上市销售，国资纾困力助公司困境反转
莱美药业23日晚间发布了2021年一季报，实现归母净利润为4890.63万元，同比扭亏为盈。
去年4月，中恒集团成为公司单一拥有表决权份额最大的股东，公司实际控制人变更为广西国资委。
申万宏源刘靖看好中恒入主后，公司财务困境解除、治理改善，重新聚焦特色专科药，业务线逐步清晰，预计2021年年业绩反转，未来发展主要靠三块业务：
（1）自研药物持续增长，卡纳琳跨科室销售可期，新抗肿瘤药研发中；
（2）与爱尔眼科成立合资公司销售眼药；
（3）孵化中的新业务，包括甲状腺疾病管理和新药早筛开发等。
刘靖预计公司2021-23年扣非归母净利润0.43（Q1实现5323万非经常性收益）/1.9/4.86亿元，给予自研药物板块PS2.5倍，对应市值42.38亿，给湖南迈欧DCF估值，对应权益市值68.44亿，并不考虑公司新业务估值，合计目标市值111亿，较当前还有58%的上升空间。
【湖南迈欧】莱美药业与爱尔眼科成立合资公司，低浓度阿托品成未来三年业绩爆发点
弗若斯特沙利文预计中国眼科医药市场在未来十年维持15%以上的增速，市场空间预计将从2019年的28亿美金增长到2030年的169亿美金。
莱美药业与爱尔眼科合资成立湖南迈欧（爱尔持股51%，莱美49%），发力低浓度硫酸阿托品滴眼液市场。
湖南迈欧已率先注册0.05%浓度的院内制剂，为国内首家，制剂将于2021年二季度开始上市销售。
兴齐眼药注册了院内制剂并在互联网销售后，业绩超预期，刘靖看好借助爱尔眼科庞大的医院网络，湖南迈欧有望给公司贡献可观的投资收益。
低浓度硫酸阿托品延缓近视发展的有效性已得到广泛共识，该药品国内尚无药品注册，临床进度最快的是兴齐眼药和兆科眼药，刘靖预计两家公司的新药都将在2023-2024年获批。
根据刘靖测算，低浓度的硫酸阿托品试剂有望在2030年达到78.9亿元-110.4亿元的市场空间。
【自研药物】莱美药业自研全球独家品种卡纳琳拓宽应用范围，新抗肿瘤药孵化中
"卡纳琳"是肿瘤手术的淋巴示踪药，全球独家品种，此前是国内甲状腺外科手术一线常规用药，手术使用率达85%以上。
近两年"卡纳琳"逐步进入胃肠癌、乳腺癌临床领域，公司已单独组建胃肠与乳腺销售团队，刘靖看好未来几年增长可期。
子公司瀛瑞医药新抗肿瘤用药正在临床前研究中；子公司康德赛自研肿瘤疫苗，其探索性临床研究已通过伦理审批。
主题二零食龙头一季度业绩超预期获机构买入1亿+，今年重点发力线下，分析师看好公司业绩重回增长快车道
三只松鼠是A股休闲零食第一品牌，公司去年营收增速为负，并且此前市场预计一季度公司阿里平台在高基数下销售额将下滑近30%，市场对公司成长性存疑，公司股价一度从高点回调超60%。
上周三晚间公司发布一季度报告，营收增速达7.58%成功转正，实现归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%。
受到一季度业绩超预期的提振，公司重获市场资金关注，今日最新的大宗交易数据显示，三家机构合计买入1.012亿元。
中泰证券范劲松自公司2019年7月上市后，便对公司进行了覆盖。
今日范劲松点评了公司一季报，认可了公司今年一季度的强势复苏，线下高增驱动营收增速转正，看好公司今年全年发力线下，全渠道发展多点开花，业绩有望重回增长快车道。
范劲松预计公司今年营收增速可达20%，2021-23净利润分别为4.04/5.08/6.27亿元，同比增长34.19%/25.63%/23.37%，对应PE分别为54、43、35倍。
三只松鼠今年将重点发力线下，线下营收占比有望提升到33%-35%
公司2020年线下业务占比26%，在去年营收增速为负叠加今年一季度预计阿里平台在高基数下销售额下滑约30%的情况下，公司今年重点发力线下渠道。
范劲松预计今年公司线下营收占比有望提升到33%-35%，具体体现在三个方面：
（1）投食店方面：将强化IP体验定位，聚焦大城市，赋能小店；
（2）联盟小店：将承接主要销售职能，目前在团购方面具备优势，后续将通过增加定制商品的方式补强小店日常经营；
一季度联盟小店新开103家达975家，范劲松看好今年有望延续快速开店势头。
（3）新分销方面：公司去年新分销渠道在自然增长下需求旺盛，今年将成立新分销团队，同时货品与门店形成区隔。
线上加大新电商布局，有望受益于反垄断力度趋严
线上方面于京东平台在精细化运营下延续去年快速增长（2020 年京东+22.2%）。
公司今年将加大新电商布局，重点开拓抖音渠道，加强自直播培育，通过抖音与消费者建立品牌连接，形成势能，进而与线下形成闭环。
一季度，拼多多渠道定制专属商品（实现营收超5000万），抖音渠道加大自直播培育（年货节销售额达1.82亿元），抖音和拼多多在线上占比已升至8.55%。
范劲松认为公司未来将全渠道均衡发展，保持传统电商第一曲线之外，发力线下及新电商第二曲线。
天风证券刘章明最新观点则认为，当前反垄断进程不断趋严，线上禁止平台“二选一”，保护了市场的公平竞争。
未来公司线上渠道有望全面发力，流量成本下降或带动线上盈利能力提升，线上有望加速放量。
①公司联手爱尔眼科有望复制兴齐眼药业绩传奇，旗下延缓近视滴眼液将于二季度上市销售，国资纾困力助公司困境反转；②零食龙头一季度业绩超预期获机构买入1亿+，今年重点发力线下，分析师看好公司业绩重回增长快车道。
1、莱美药业：①公司一季度业绩同比扭亏为盈，申万宏源刘靖看好公司实控人变更，国资中恒集团入主后，财务困境解除、治理改善，重新聚焦特色专科药，预计2021年业绩反转；②公司未来发展主要靠三块业务：一是自研药物持续增长，卡纳琳跨科室销售可期，新抗肿瘤药研发中；二是与爱尔眼科成立合资公司销售眼药；三是孵化中的新业务，包括甲状腺疾病管理和新药早筛开发等；③卡纳琳（纳米炭混悬注射液）是肿瘤手术的淋巴示踪药，全球独家品种，目前已成为国内甲状腺外科手术一线常规用药，手术使用率达85%以上，近两年卡纳琳逐步进入胃肠癌、乳腺癌临床领域，具有持续增长动力；④公司与爱尔眼科合资成立湖南迈欧（爱尔持股51%，莱美49%），发力低浓度硫酸阿托品滴眼液市场，湖南迈欧已率先注册0.05%浓度的院内制剂，为国内首家，制剂于2021年二季度开始上市销售，刘靖保守估计硫酸阿托品滴眼液百亿市场空间，湖南迈欧有望给莱美贡献可观的投资收益；⑤刘靖预计公司2021-23年扣非归母净利润0.43/1.9/4.86亿元，给予自研药物板块PS2.5倍，对应市值42.38亿，给湖南迈欧DCF估值，对应权益市值68.44亿，并不考虑公司新业务估值，合计目标市值111亿，较当前还有58%的上升空间；⑥风险因素：“卡纳琳”跨科室销售不及预期、新品研发不顺利、湖南迈欧产能和出货量不及预期。
2、三只松鼠：①公司是A股休闲零食第一品牌，公司去年营收增速为负，市场对公司成长性存疑，公司股价一度从高点回调超60%；②公司一季度营收增速达7.58%成功转正，实现归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%，中泰证券范劲松认为公司一季度线下高增驱动营收增速转正，今年将重点发力线下投食店、联盟小店和新分销团队，线下营收占比有望由去年的26%提升到33%-35%，预计公司2021-23净利润分别为4.04/5.08/6.27亿元，同比增长34.19%/25.63%/23.37%；③线上方面京东平台延续去年快速增长（2020 年京东+22.2%），公司今年将加大新电商布局，重点开拓抖音渠道，进而与线下形成闭环，范劲松看好公司保持传统电商第一曲线之外，发力线下及新电商第二曲线；④天风证券刘章明认为随着反垄断力度趋严，流量成本下降或带动公司线上盈利能力提升，线上有望加速放量；⑤风险因素：全球疫情持续扩散、市场竞争加剧、原材料价格波动。
主题一公司联手爱尔眼科有望复制兴齐眼药业绩传奇，旗下延缓近视滴眼液将于二季度上市销售，国资纾困力助公司困境反转
莱美药业23日晚间发布了2021年一季报，实现归母净利润为4890.63万元，同比扭亏为盈。
去年4月，中恒集团成为公司单一拥有表决权份额最大的股东，公司实际控制人变更为广西国资委。
申万宏源刘靖看好中恒入主后，公司财务困境解除、治理改善，重新聚焦特色专科药，业务线逐步清晰，预计2021年年业绩反转，未来发展主要靠三块业务：
（1）自研药物持续增长，卡纳琳跨科室销售可期，新抗肿瘤药研发中；
（2）与爱尔眼科成立合资公司销售眼药；
（3）孵化中的新业务，包括甲状腺疾病管理和新药早筛开发等。
刘靖预计公司2021-23年扣非归母净利润0.43（Q1实现5323万非经常性收益）/1.9/4.86亿元，给予自研药物板块PS2.5倍，对应市值42.38亿，给湖南迈欧DCF估值，对应权益市值68.44亿，并不考虑公司新业务估值，合计目标市值111亿，较当前还有58%的上升空间。
【湖南迈欧】莱美药业与爱尔眼科成立合资公司，低浓度阿托品成未来三年业绩爆发点
弗若斯特沙利文预计中国眼科医药市场在未来十年维持15%以上的增速，市场空间预计将从2019年的28亿美金增长到2030年的169亿美金。
莱美药业与爱尔眼科合资成立湖南迈欧（爱尔持股51%，莱美49%），发力低浓度硫酸阿托品滴眼液市场。
湖南迈欧已率先注册0.05%浓度的院内制剂，为国内首家，制剂将于2021年二季度开始上市销售。
兴齐眼药注册了院内制剂并在互联网销售后，业绩超预期，刘靖看好借助爱尔眼科庞大的医院网络，湖南迈欧有望给公司贡献可观的投资收益。
低浓度硫酸阿托品延缓近视发展的有效性已得到广泛共识，该药品国内尚无药品注册，临床进度最快的是兴齐眼药和兆科眼药，刘靖预计两家公司的新药都将在2023-2024年获批。
根据刘靖测算，低浓度的硫酸阿托品试剂有望在2030年达到78.9亿元-110.4亿元的市场空间。
【自研药物】莱美药业自研全球独家品种卡纳琳拓宽应用范围，新抗肿瘤药孵化中
"卡纳琳"是肿瘤手术的淋巴示踪药，全球独家品种，此前是国内甲状腺外科手术一线常规用药，手术使用率达85%以上。
近两年"卡纳琳"逐步进入胃肠癌、乳腺癌临床领域，公司已单独组建胃肠与乳腺销售团队，刘靖看好未来几年增长可期。
子公司瀛瑞医药新抗肿瘤用药正在临床前研究中；子公司康德赛自研肿瘤疫苗，其探索性临床研究已通过伦理审批。
主题二零食龙头一季度业绩超预期获机构买入1亿+，今年重点发力线下，分析师看好公司业绩重回增长快车道
三只松鼠是A股休闲零食第一品牌，公司去年营收增速为负，并且此前市场预计一季度公司阿里平台在高基数下销售额将下滑近30%，市场对公司成长性存疑，公司股价一度从高点回调超60%。
上周三晚间公司发布一季度报告，营收增速达7.58%成功转正，实现归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%。
受到一季度业绩超预期的提振，公司重获市场资金关注，今日最新的大宗交易数据显示，三家机构合计买入1.012亿元。
中泰证券范劲松自公司2019年7月上市后，便对公司进行了覆盖。
今日范劲松点评了公司一季报，认可了公司今年一季度的强势复苏，线下高增驱动营收增速转正，看好公司今年全年发力线下，全渠道发展多点开花，业绩有望重回增长快车道。
范劲松预计公司今年营收增速可达20%，2021-23净利润分别为4.04/5.08/6.27亿元，同比增长34.19%/25.63%/23.37%，对应PE分别为54、43、35倍。
三只松鼠今年将重点发力线下，线下营收占比有望提升到33%-35%
公司2020年线下业务占比26%，在去年营收增速为负叠加今年一季度预计阿里平台在高基数下销售额下滑约30%的情况下，公司今年重点发力线下渠道。
范劲松预计今年公司线下营收占比有望提升到33%-35%，具体体现在三个方面：
（1）投食店方面：将强化IP体验定位，聚焦大城市，赋能小店；
（2）联盟小店：将承接主要销售职能，目前在团购方面具备优势，后续将通过增加定制商品的方式补强小店日常经营；
一季度联盟小店新开103家达975家，范劲松看好今年有望延续快速开店势头。
（3）新分销方面：公司去年新分销渠道在自然增长下需求旺盛，今年将成立新分销团队，同时货品与门店形成区隔。
线上加大新电商布局，有望受益于反垄断力度趋严
线上方面于京东平台在精细化运营下延续去年快速增长（2020 年京东+22.2%）。
公司今年将加大新电商布局，重点开拓抖音渠道，加强自直播培育，通过抖音与消费者建立品牌连接，形成势能，进而与线下形成闭环。
一季度，拼多多渠道定制专属商品（实现营收超5000万），抖音渠道加大自直播培育（年货节销售额达1.82亿元），抖音和拼多多在线上占比已升至8.55%。
范劲松认为公司未来将全渠道均衡发展，保持传统电商第一曲线之外，发力线下及新电商第二曲线。
天风证券刘章明最新观点则认为，当前反垄断进程不断趋严，线上禁止平台“二选一”，保护了市场的公平竞争。
未来公司线上渠道有望全面发力，流量成本下降或带动线上盈利能力提升，线上有望加速放量。
三花智控2020&4Q20业绩电话会纪要
2021年3月26日，星期五
业绩回顾
整年营收121亿，同比增长7.3%，归母净利润14.6亿，同比增长2.9%，尽管有疫情的影响，两个行业都不是很景气，在这样的背景下，我们取得这样的业绩是非常不容易的。
分开来看，一个是汽车零部件行业，24.7亿，同比增长49.6%，净利润3.32亿，同比增长14%；另一个行业是制冷空调电器零部件，96.4亿，同比增长0.04%，归母净利润11.3亿，同比增长0.11%。
问答环节
Q: 去年业务电动的占比大概是多少，除了美国大客户能算出来，其他的客户是什么情况，今年变动的目标有哪些？
A: 2020年，汽车零部件公司占比，新能源营收占比61%，传统汽车营收占比39%，2021年新能源汽车营收占比80%以上。客户的结构来看，大客户有50%左右的份额，其他客户都是大街上跑的那种，传统车企和造车新势力都有我们的产品。
Q: 公司整体人数，过去两至三年一直在1万人左右，去年下半年多了3000人的样子，研发人员去年也多了300人左右，人数的增长是哪方面的考虑？
A: 两个方面：1）新能源汽车发展非常迅速，给公司带来了非常多的项目，这部分的增长是非常快的，项目需要人员来承接；2）另外在越南、欧洲的波兰、墨西哥开设了基地，在全球化拓展的过程中增加了很多的人员。
Q: 汽车零部件毛利率没有下滑，但去年利润率有了下滑，请问是减值对公司的净利润有了影响？
A: 汽车零部件的毛利率是有所下滑的，20年同比下滑了1个点左右，净利率下滑来自于人员开支、研发投入、新设备折旧（三费这样）。
Q: 日系客户的拓展，现在情况如何，什么时候开始贡献收入？
A: 丰田、本田已经开始批量了。
A; 我们拿到的是全球的订单，日本总部、中国和北美，主要是用在新能源汽车上，混动、纯电动这种。
日本车企我们不关注具体车型，我们只关注代号。
Q: 三、四季度有5000万存货跌价计提，之前没有这么多的计提，请问这个是出于什么样的考量？
A: 需要回去再了解一下。
Q: 一季度50%-80%的增速，两大业务收入大概的判断？
A: 汽车零部件，每个月营收都相对去年增加非常多，3个亿左右的势头在增长（汽车零部件每个月3亿左右的营收）。另外从营收的角度来看，汽车零部件差不多占到整体收入的约30%。这个只是预计，不是具体的数据。
Q: 热管理组件除了特斯拉以外，其他客户的开拓情况？
A: 最近拓展了一系列新的客户，基本上所有的新能源汽车厂商（欧洲、美洲、日韩）都有我们产品的身影。
Q: 热管理组件和特斯拉合作之后有先发优势，其他车企会不会来和我们做合作？
A: 我们和一些车企有保密协议在，不太方便讲，但是各大车厂都在跟进热管理组件。
Q: Model Y热管理组件，企业从零部件到系统集成解决方案，毛利率是否会有很大的提升？
A: 营收的提升很明显，但毛利率是下降的，集成化的组件除了用到换热器等我们比较擅长的产品，汽车电子、传感器，还有其他一些我们不是很擅长的，就需要外采，所以毛利就会下降。
Q: 这部分的供应商有哪些？
A: 一种情况我们去联系的，另一种情况是客户指定的，从产品特色来讲，传感器主要还是国外品牌的，国外厂家的稳定性比较好。
Q: 热管理解决方案提供商，向其他领域前进的想法？
A: 我们也关注到了的。因为这个技术，热泵、热交换，我们在家电和汽车上有丰富的经验，我们很关注这个市场，也和合作伙伴做了一些研究，但是目前还没有突破性的进展。其他企业像华为之类也在做这方面的研究。但换热器等这种底层部件，华为是做不来的，不管谁进入这个市场，最终都会是我们来供货，另外软件算法我们也是很擅长的，最终还是会用到我们的这些产品。
Q: 有在推进的客户吗，数据中心、边缘计算的客户？
A: 有一些项目已经开始研究了，作为一家稳健的公司，我们知道我们会聚焦在热管理行业。
Q: 2020年新能源车配件的营收和毛利率情况？
A: 新能源汽车配件营收基本上是100%的增速，毛利是有所下滑的，整个汽车板块2020年下滑了0.94个点。
Q: 空调电子膨胀阀的情况如何？
A: 毛利维持之前的水平，价格略微有所下降，但量在上升，成本也在下降。
Q: 第四季度产品有没有提价，提价幅度是什么样的？
A: 没有提价。
Q: 第四季度经营性现金流有一个下滑的原因？
A: 季度性影响，有偶发性因素。我们的客户是行业的龙头或是前三名，他们都是非常优秀的行业，所以我们的现金流全年来看还是非常漂亮的。
Q: 第四季度管理费用的提升？
A: 单季度的变化有偶发性因素，可能是人员增加了，也可能是年终奖等原因。
Q: 一季度的净利的增长范围（50-80%）是和营收匹配的吗？
收入增长肯定比不上利润，利润率会有改善。
Q: 分红比例是常态的水平吗？
是的，近三年基本都在50%，今年应该是在60%以上，这样的分红率我们也是想回馈我们的投资者，我们也向投资者证明我们的现金流、经营和客户都是非常优秀的。
Q: 亚威科扭亏为盈了?
A: 12-13收购以后，就盈利了两年，之后的几年都是亏损的。最后还是用了个土办法，把一部分工厂移到了中国，把领导者也从老外换成了中国人。我们发现问题并采取了措施，取得了非常漂亮的成果，资本市场之后估计盈利可以从正向的盈利来考虑了，每年有几千万的盈利。
Q: 汽零业务和其他业务营收和利率的趋势？
A: 2020年汽零业务目标营收40亿以上，利润5个亿以上；汽车以外的业务，营收在100亿以上。
Q: 汽零的利润率的方向？
A: 从过去几年来看，毛利是有下滑，净利润也是有下滑的；从汽零的角度看，规模增大，利润率下滑是大概率事件。
Q: 热泵组件、热管理系统，成为新能源车的标配，会有同业的竞争加入吗，技术壁垒是什么？
A: 行业发展到一定程度，就会有新入者加入，核心的壁垒我认为我们具有先发优势，具有深厚的积累，家电30年，汽车10年，这是一个很强的壁垒；另外我们有很多客户，规模有优势，从成本和稳定性角度也是没法比的；第三点来讲，我们技术也在不断迭代，我们已经电子膨胀阀已经第四代了，其他还在第一代第二代。
Q: 新能源车供应链在扁平化？
A: 5年前，我们还是二级供应商，法雷奥等作为一级供应商，他们做成集成件在供给整车厂。新能源爆发以来，供应链在扁平化，新能源汽车在总装在系统集成，整车厂直接和我们来交流。这个是历史趋势，我们的客户现在也会理解的。某种程度讲，我们更有竞争优势，我们做的是软件、硬件这样，这个是我们之前的客户（做集成）不具备的能力。
Q: 制冷业务，一季度收入贡献，二季度接单的情况？
A: 汽车制冷配件国外营收超过60%，之前差不多55开，或者国外45%、50%不到的状态，我们客户地区结构有很大的变化。截止阀等毛利率比较低的产品占比大幅下降，电子膨胀阀等高毛利产品在逐步提升，所以一季度毛利率、利润率都在提升。国内有个大厂家生意非常好，对供应商伙伴的要求非常高，成本、质量都有很多要求，我们很多时候感觉满足不了，所以少供了一些。
Q: 除比亚迪、上汽、通用以外的新订单数据情况？
A: 近期还有比较好的厂商要落实，所以还要在核查一下。新能源汽车在高速发展，之前我们的营收30亿左右，现在我们已经调整到40亿左右了，到2025年，我们希望汽车零部件200亿左右的营收。
Q: 净利率有一个目标，汽零净利率12.5%，之前希望净利15%，这个原因是什么？
A: 我们之前是预计，不能这样来算，我们公司一贯的风格是稳健，所以宁肯保守些，不过不能这么来算。
目标上，我们希望我们产品的毛利在30%以上，净利在15%以上。
Q: 主机厂的情况？
A: 汽车这块，供销两旺，营收和利润增长非常快，现在的产能是非常紧张的，订单是非常饱满的。
Q: 另外提到了关于原材料的情况，大宗商品的价格会对企业有什么影响？
A: 原材料主要是铜、铝。铜价和客户是联动的，不管是月均还是季均的方式，主要集中在制冷行业。铝是汽车行业的主材，铝价过去几年一直很平稳，铝价的上涨还是有影响的，近来，我们打算和下游客户联动，原材料价格和产品价格相关。我们不赚原材料价格下降的钱，也不想因为原材料价格上升而亏钱，我们只赚原材料加工制造的费用，如果因为原材料价格上升而导致供应商亏钱，这对于行业的长期发展也是不利的。
Q: 可转债的进展情况？
A: 按照规定，我们分完红差不多5月以后才会开始相关工作，做这个也得2个月左右。
Q: 各个板块的情况？
汽车零部件板块，营收增长非常明显、高速，利润增长没有这么快。家用板块有正增长，商用板块是有快速的正增长，亚威科是已经转正了，不会成为拖累了。
Q: 商用体量是多少，2020的？
A: 我们统计口径和你们的不太一样，我们统计毛利率差不多35%以上了，可能是我们最高毛利率的了。
Q: 热管理系统比较理想且进展比较快，单车价值量会达到什么水平？
A: 我们数字还需要统计。最多是5800-6000，我们最大的客户是3500左右，另外也有单车1000、大几百的也都有，和我们多种因素相关的，1000美金也是能做到的。
Q: 微通道业务状况怎么样？
A: 没有亏损，一直是有利的，盈利是盈利的，但不是很理想，去年接近2个亿的利润，是在下滑的。现在进入瓶颈期了，预计今年利润维持。
Q: 净利润率的问题，汽零去年下半年只有10%出头，一季度会不会延续？
A: 汽车毛利、净利的下滑，最主要的原因是组合件的问题，因为大量依靠外购，导致毛利降低了，另外很多高速发展的费用还是非常多的。但这种情况不会是常态，只是短期的波动。
Q: 大客户欧洲的情况？
A: 目前没有很多了解，但感觉目前热管理领域还没有对手。#股票##价值投资日志[超话]#
2021年3月26日，星期五
业绩回顾
整年营收121亿，同比增长7.3%，归母净利润14.6亿，同比增长2.9%，尽管有疫情的影响，两个行业都不是很景气，在这样的背景下，我们取得这样的业绩是非常不容易的。
分开来看，一个是汽车零部件行业，24.7亿，同比增长49.6%，净利润3.32亿，同比增长14%；另一个行业是制冷空调电器零部件，96.4亿，同比增长0.04%，归母净利润11.3亿，同比增长0.11%。
问答环节
Q: 去年业务电动的占比大概是多少，除了美国大客户能算出来，其他的客户是什么情况，今年变动的目标有哪些？
A: 2020年，汽车零部件公司占比，新能源营收占比61%，传统汽车营收占比39%，2021年新能源汽车营收占比80%以上。客户的结构来看，大客户有50%左右的份额，其他客户都是大街上跑的那种，传统车企和造车新势力都有我们的产品。
Q: 公司整体人数，过去两至三年一直在1万人左右，去年下半年多了3000人的样子，研发人员去年也多了300人左右，人数的增长是哪方面的考虑？
A: 两个方面：1）新能源汽车发展非常迅速，给公司带来了非常多的项目，这部分的增长是非常快的，项目需要人员来承接；2）另外在越南、欧洲的波兰、墨西哥开设了基地，在全球化拓展的过程中增加了很多的人员。
Q: 汽车零部件毛利率没有下滑，但去年利润率有了下滑，请问是减值对公司的净利润有了影响？
A: 汽车零部件的毛利率是有所下滑的，20年同比下滑了1个点左右，净利率下滑来自于人员开支、研发投入、新设备折旧（三费这样）。
Q: 日系客户的拓展，现在情况如何，什么时候开始贡献收入？
A: 丰田、本田已经开始批量了。
A; 我们拿到的是全球的订单，日本总部、中国和北美，主要是用在新能源汽车上，混动、纯电动这种。
日本车企我们不关注具体车型，我们只关注代号。
Q: 三、四季度有5000万存货跌价计提，之前没有这么多的计提，请问这个是出于什么样的考量？
A: 需要回去再了解一下。
Q: 一季度50%-80%的增速，两大业务收入大概的判断？
A: 汽车零部件，每个月营收都相对去年增加非常多，3个亿左右的势头在增长（汽车零部件每个月3亿左右的营收）。另外从营收的角度来看，汽车零部件差不多占到整体收入的约30%。这个只是预计，不是具体的数据。
Q: 热管理组件除了特斯拉以外，其他客户的开拓情况？
A: 最近拓展了一系列新的客户，基本上所有的新能源汽车厂商（欧洲、美洲、日韩）都有我们产品的身影。
Q: 热管理组件和特斯拉合作之后有先发优势，其他车企会不会来和我们做合作？
A: 我们和一些车企有保密协议在，不太方便讲，但是各大车厂都在跟进热管理组件。
Q: Model Y热管理组件，企业从零部件到系统集成解决方案，毛利率是否会有很大的提升？
A: 营收的提升很明显，但毛利率是下降的，集成化的组件除了用到换热器等我们比较擅长的产品，汽车电子、传感器，还有其他一些我们不是很擅长的，就需要外采，所以毛利就会下降。
Q: 这部分的供应商有哪些？
A: 一种情况我们去联系的，另一种情况是客户指定的，从产品特色来讲，传感器主要还是国外品牌的，国外厂家的稳定性比较好。
Q: 热管理解决方案提供商，向其他领域前进的想法？
A: 我们也关注到了的。因为这个技术，热泵、热交换，我们在家电和汽车上有丰富的经验，我们很关注这个市场，也和合作伙伴做了一些研究，但是目前还没有突破性的进展。其他企业像华为之类也在做这方面的研究。但换热器等这种底层部件，华为是做不来的，不管谁进入这个市场，最终都会是我们来供货，另外软件算法我们也是很擅长的，最终还是会用到我们的这些产品。
Q: 有在推进的客户吗，数据中心、边缘计算的客户？
A: 有一些项目已经开始研究了，作为一家稳健的公司，我们知道我们会聚焦在热管理行业。
Q: 2020年新能源车配件的营收和毛利率情况？
A: 新能源汽车配件营收基本上是100%的增速，毛利是有所下滑的，整个汽车板块2020年下滑了0.94个点。
Q: 空调电子膨胀阀的情况如何？
A: 毛利维持之前的水平，价格略微有所下降，但量在上升，成本也在下降。
Q: 第四季度产品有没有提价，提价幅度是什么样的？
A: 没有提价。
Q: 第四季度经营性现金流有一个下滑的原因？
A: 季度性影响，有偶发性因素。我们的客户是行业的龙头或是前三名，他们都是非常优秀的行业，所以我们的现金流全年来看还是非常漂亮的。
Q: 第四季度管理费用的提升？
A: 单季度的变化有偶发性因素，可能是人员增加了，也可能是年终奖等原因。
Q: 一季度的净利的增长范围（50-80%）是和营收匹配的吗？
收入增长肯定比不上利润，利润率会有改善。
Q: 分红比例是常态的水平吗？
是的，近三年基本都在50%，今年应该是在60%以上，这样的分红率我们也是想回馈我们的投资者，我们也向投资者证明我们的现金流、经营和客户都是非常优秀的。
Q: 亚威科扭亏为盈了?
A: 12-13收购以后，就盈利了两年，之后的几年都是亏损的。最后还是用了个土办法，把一部分工厂移到了中国，把领导者也从老外换成了中国人。我们发现问题并采取了措施，取得了非常漂亮的成果，资本市场之后估计盈利可以从正向的盈利来考虑了，每年有几千万的盈利。
Q: 汽零业务和其他业务营收和利率的趋势？
A: 2020年汽零业务目标营收40亿以上，利润5个亿以上；汽车以外的业务，营收在100亿以上。
Q: 汽零的利润率的方向？
A: 从过去几年来看，毛利是有下滑，净利润也是有下滑的；从汽零的角度看，规模增大，利润率下滑是大概率事件。
Q: 热泵组件、热管理系统，成为新能源车的标配，会有同业的竞争加入吗，技术壁垒是什么？
A: 行业发展到一定程度，就会有新入者加入，核心的壁垒我认为我们具有先发优势，具有深厚的积累，家电30年，汽车10年，这是一个很强的壁垒；另外我们有很多客户，规模有优势，从成本和稳定性角度也是没法比的；第三点来讲，我们技术也在不断迭代，我们已经电子膨胀阀已经第四代了，其他还在第一代第二代。
Q: 新能源车供应链在扁平化？
A: 5年前，我们还是二级供应商，法雷奥等作为一级供应商，他们做成集成件在供给整车厂。新能源爆发以来，供应链在扁平化，新能源汽车在总装在系统集成，整车厂直接和我们来交流。这个是历史趋势，我们的客户现在也会理解的。某种程度讲，我们更有竞争优势，我们做的是软件、硬件这样，这个是我们之前的客户（做集成）不具备的能力。
Q: 制冷业务，一季度收入贡献，二季度接单的情况？
A: 汽车制冷配件国外营收超过60%，之前差不多55开，或者国外45%、50%不到的状态，我们客户地区结构有很大的变化。截止阀等毛利率比较低的产品占比大幅下降，电子膨胀阀等高毛利产品在逐步提升，所以一季度毛利率、利润率都在提升。国内有个大厂家生意非常好，对供应商伙伴的要求非常高，成本、质量都有很多要求，我们很多时候感觉满足不了，所以少供了一些。
Q: 除比亚迪、上汽、通用以外的新订单数据情况？
A: 近期还有比较好的厂商要落实，所以还要在核查一下。新能源汽车在高速发展，之前我们的营收30亿左右，现在我们已经调整到40亿左右了，到2025年，我们希望汽车零部件200亿左右的营收。
Q: 净利率有一个目标，汽零净利率12.5%，之前希望净利15%，这个原因是什么？
A: 我们之前是预计，不能这样来算，我们公司一贯的风格是稳健，所以宁肯保守些，不过不能这么来算。
目标上，我们希望我们产品的毛利在30%以上，净利在15%以上。
Q: 主机厂的情况？
A: 汽车这块，供销两旺，营收和利润增长非常快，现在的产能是非常紧张的，订单是非常饱满的。
Q: 另外提到了关于原材料的情况，大宗商品的价格会对企业有什么影响？
A: 原材料主要是铜、铝。铜价和客户是联动的，不管是月均还是季均的方式，主要集中在制冷行业。铝是汽车行业的主材，铝价过去几年一直很平稳，铝价的上涨还是有影响的，近来，我们打算和下游客户联动，原材料价格和产品价格相关。我们不赚原材料价格下降的钱，也不想因为原材料价格上升而亏钱，我们只赚原材料加工制造的费用，如果因为原材料价格上升而导致供应商亏钱，这对于行业的长期发展也是不利的。
Q: 可转债的进展情况？
A: 按照规定，我们分完红差不多5月以后才会开始相关工作，做这个也得2个月左右。
Q: 各个板块的情况？
汽车零部件板块，营收增长非常明显、高速，利润增长没有这么快。家用板块有正增长，商用板块是有快速的正增长，亚威科是已经转正了，不会成为拖累了。
Q: 商用体量是多少，2020的？
A: 我们统计口径和你们的不太一样，我们统计毛利率差不多35%以上了，可能是我们最高毛利率的了。
Q: 热管理系统比较理想且进展比较快，单车价值量会达到什么水平？
A: 我们数字还需要统计。最多是5800-6000，我们最大的客户是3500左右，另外也有单车1000、大几百的也都有，和我们多种因素相关的，1000美金也是能做到的。
Q: 微通道业务状况怎么样？
A: 没有亏损，一直是有利的，盈利是盈利的，但不是很理想，去年接近2个亿的利润，是在下滑的。现在进入瓶颈期了，预计今年利润维持。
Q: 净利润率的问题，汽零去年下半年只有10%出头，一季度会不会延续？
A: 汽车毛利、净利的下滑，最主要的原因是组合件的问题，因为大量依靠外购，导致毛利降低了，另外很多高速发展的费用还是非常多的。但这种情况不会是常态，只是短期的波动。
Q: 大客户欧洲的情况？
A: 目前没有很多了解，但感觉目前热管理领域还没有对手。#股票##价值投资日志[超话]#
A股三大指数集体上涨 降解塑料板块大涨
A股三大指数集体上涨，降解塑料板块大涨。转基因、第三代半导体、化纤、氟化工、水产养殖、稀土永磁等板块也涨幅居前。刀片电池、保险、民航机场领跌两市。截至发稿，沪指上涨0.70%，报3591.33点；深成指上涨1.31%，报15228.48点；创业板指上涨1.84%，报3146.85点。
今日消息面：
1、国家统计局：2020中国GDP首超100万亿元
对于后市走势，机构纷纷发表观点。
中信证券：投机性抱团继续瓦解，“抢跑式”建仓紧迫性缓解
配置上，建议继续转战A股和港股两大市场的3条高性价比主线。其中“顺周期”主线推荐顺序为地产龙头、出口产业链、工业品涨价、可选消费轮动；安全主线推荐顺序为消费电子、半导体、种植链和种子；港股优质蓝筹主线的推荐顺序为电信运营商、互联网龙头、教育。
海通证券：春季行情仍在路上，未来潜在入市基金规模1.8万亿
年初以来基金发行再度升温，估算未来潜在入市基金规模1.8万亿，其中已成立未建仓基金6000亿，待成立基金1.2万亿。
历史数据显示，建仓期和待成立的基金经理，相比其他基金经理，配置上食品饮料、电气设备、计算机等行业更高。
2021年牛市格局没变。春季行情仍在路上，短期重视大金融，全年看好科技+大众消费。
中信建投证券：市场调仓机会再现，高端制造贯穿全年
中信建投证券认为新能源汽车、光伏、军工等行业的龙头公司，这些行业都是在2021年中国高质量发展转型升级的核心资产。这种抱团反映的是机构投资者对价值的挖掘和发现，本身也是龙头资产应当享受溢价。短期市场的扰动并未改变行业和公司的基本面，市场下跌反倒是加仓的良机。
华泰证券：股市不缺“水”，“水”往性价比处流
建议继续关注：1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报/一季报预计向好、性价比有所凸显的TMT；2)受益于碳中和目标、高景气的新能源链；3)出口链、冷冻效应、2021年中央经济工作会议等影响的相关行业，如汽零、家电、农牧、军工等；中期主线建议继续配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。
安信证券：龙头效应仍是长期趋势，关注两大风险点
当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景气度高且估值相对合理的电子(半导体、面板、消费电子)板块，涨价链相关(玻璃、化纤、钛白粉、锂等)，和其他年报业绩预告超预期行业。
今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤，目前关注两大风险点：一是美国国债上行；二是中国信用收缩。
中金公司：轻指数，重结构
消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；2)新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；3)科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；4)周期性行业中关注后续景气程度可能继续改善、估值不高的部分金属原材料、原油产业链等。
广发证券：躁动延续，行情将迎来扩散
清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但短期货币政策进一步宽松的必要性下降，单纯依靠流动性的快速估值抬升不可持续，波动加剧。后期行情将扩散，布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线：1。 出口链和 “内需”共振的可选消费(汽车/家电)；2。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/面板/新能源)；3。 景气拐点确认的低估低配大金融(银行、非银)。主题投资关注国企改革。
光大证券：经济复苏下政策边际收紧，年报业绩预告中挖掘机会
配置上，建议把握以下三条投资主线：①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注工业金属、石油石化；②国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电、家居；③关注2020年年报业绩预告中的投资机会，例如短期业绩高增长的TMT，以及长期业绩确定性较高的新能源及军工板块。
浙商证券：A股开启慢牛时代，把握结构调整窗口
一方面，从中长期视角来看，随着经济转型的实质性跃升，A股的运行规律正在经历一些趋势性变化，包括分部牛市、牛长熊短、周期缩短等。另一方面，参考过去两年的结构轮动规律，结构领涨2-3个月后，即便中期趋势没有走完，但往往面临阶段性切换，进一步考虑到2020年10月以来新能源和白酒等强势板块持续领涨，市场经过短期震荡后，后续大概率迎来结构切换。
国盛证券：不要犹豫，跨年行情未完待续
投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情：当前货币-信用组合下，看好成长方向的军工、新能源、半导体等板块。景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。港股迎来“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨头和价值龙头。 https://t.cn/RJwcVDO
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年初以来基金发行再度升温，估算未来潜在入市基金规模1.8万亿，其中已成立未建仓基金6000亿，待成立基金1.2万亿。
历史数据显示，建仓期和待成立的基金经理，相比其他基金经理，配置上食品饮料、电气设备、计算机等行业更高。
2021年牛市格局没变。春季行情仍在路上，短期重视大金融，全年看好科技+大众消费。
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中信建投证券认为新能源汽车、光伏、军工等行业的龙头公司，这些行业都是在2021年中国高质量发展转型升级的核心资产。这种抱团反映的是机构投资者对价值的挖掘和发现，本身也是龙头资产应当享受溢价。短期市场的扰动并未改变行业和公司的基本面，市场下跌反倒是加仓的良机。
华泰证券：股市不缺“水”，“水”往性价比处流
建议继续关注：1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报/一季报预计向好、性价比有所凸显的TMT；2)受益于碳中和目标、高景气的新能源链；3)出口链、冷冻效应、2021年中央经济工作会议等影响的相关行业，如汽零、家电、农牧、军工等；中期主线建议继续配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。
安信证券：龙头效应仍是长期趋势，关注两大风险点
当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景气度高且估值相对合理的电子(半导体、面板、消费电子)板块，涨价链相关(玻璃、化纤、钛白粉、锂等)，和其他年报业绩预告超预期行业。
今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤，目前关注两大风险点：一是美国国债上行；二是中国信用收缩。
中金公司：轻指数，重结构
消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；2)新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；3)科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；4)周期性行业中关注后续景气程度可能继续改善、估值不高的部分金属原材料、原油产业链等。
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清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但短期货币政策进一步宽松的必要性下降，单纯依靠流动性的快速估值抬升不可持续，波动加剧。后期行情将扩散，布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线：1。 出口链和 “内需”共振的可选消费(汽车/家电)；2。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/面板/新能源)；3。 景气拐点确认的低估低配大金融(银行、非银)。主题投资关注国企改革。
光大证券：经济复苏下政策边际收紧，年报业绩预告中挖掘机会
配置上，建议把握以下三条投资主线：①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注工业金属、石油石化；②国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电、家居；③关注2020年年报业绩预告中的投资机会，例如短期业绩高增长的TMT，以及长期业绩确定性较高的新能源及军工板块。
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一方面，从中长期视角来看，随着经济转型的实质性跃升，A股的运行规律正在经历一些趋势性变化，包括分部牛市、牛长熊短、周期缩短等。另一方面，参考过去两年的结构轮动规律，结构领涨2-3个月后，即便中期趋势没有走完，但往往面临阶段性切换，进一步考虑到2020年10月以来新能源和白酒等强势板块持续领涨，市场经过短期震荡后，后续大概率迎来结构切换。
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投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情：当前货币-信用组合下，看好成长方向的军工、新能源、半导体等板块。景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。港股迎来“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨头和价值龙头。 https://t.cn/RJwcVDO
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