来源：微信公众号熊园观察
作者：国盛证券首席宏观分析师，熊园 博士
事件：北京时间5月7日晚，美国公布4月非农就业数据，其中：4月新增非农就业26.6万人，预期97.8万人，前值77万人；4月失业率6.1%，预期5.8%，前值6.0%；4月非农部门平均时薪30.17美元，前值29.96美元。
核心结论：
1、美国4月非农就业大幅低于预期，很可能是新一轮失业救济导致工作意愿低迷，而非就业市场恶化：1）当前美国失业救济水平高于很多低收入岗位薪资；2）美国失业率细分指标显示找工作更容易；3）时薪环比大幅上涨和平均工时创新高，显示企业用工需求旺盛；4）由于错误分类导致的失业率误差已明显减小。
2、后续美国失业率仍趋下降，但下降速度将有所放缓。
3、失业率下降速度放缓，可能带动美联储缩减QE的预期降温，利好美股、利空美元。
4、我们继续维持《如何预判美联储缩减QE时点？》中的判断：美联储最快也要在11月或12月会议上做出缩减QE的决定，相应地最快可能在Q2末或Q3初释放明确的缩减信号。
正文如下：
1、美国4月非农就业大幅低于预期，四大维度表明很可能是新一轮失业救济导致工作意愿低迷，而非就业市场恶化。美国4月新增非农就业人数26.6万人，大幅低于预期值97.8万人和前值77.0万人；4月失业率6.1%，差于预期值5.8%和前值6.0%。但拆分数据来看，倾向于认为，4月非农数据应不能代表就业市场恶化，更有可能是新一轮失业救济的副作用，具体可以参照以下四个维度：
>失业救济水平高于很多低收入岗位薪资：拜登已于3月11日签署了1.9万亿刺激法案，其中包括每周400美元、持续到8月底的新一轮失业救济。需要注意的是，每周400美元是在各州原有失业救济基础之上的额外补助，美国劳工部数据显示，2019年各州平均失业救济为378美元/周，意味着当前失业者平均可获得每周778美元的失业救济。美国所有行业中，休闲酒店、零售业的平均周薪明显低于这一水平，其他服务业的平均周薪也仅略高于这一水平，而这三个行业的就业占比高达24%，这意味着有相当一部分人的失业救济高于其工资收入。
>美国失业率细分指标显示找工作更容易：美国有6个口径的失业率，详见图表2，其中U3是通常所说的失业率。U4-U3代表因无法找到工作而放弃的人，U5-U4代表能找到工作但不再找的人，U6-U5代表想找全职工作但只能找到兼职的人。4月数据显示，仅U5-U4上升了0.1个百分点，其余两项均有所下降。此外，长期失业率U1下降0.2个百分点至3.3%，是疫情爆发后的最低水平，这些迹象均表明当前找工作变得更加容易，但部分本来可以找到工作的人群放弃了找工作。
>时薪和工时数据显示企业用工需求旺盛：4月美国非农部门平均时薪为30.17美元，高于3月的29.96美元，环比涨幅0.7%为2006年以来的第四高位，仅略低于2020年3月、4月、12月。同时，4月平均每周工时为35小时，高于3月的34.9小时，是2006年以来的最高水平。时薪环比大幅上涨和平均工时创新高，均反映出当前美国企业用工需求旺盛，而不是没有招聘需求。
>由于错误分类导致的失业率误差已明显减小：在去年5月的非农点评报告中，我们就曾指出由于分类错误，很多暂时性失业者被归入了“被雇佣，但由于其他原因暂时停工”，从而导致失业率被低估，误差最大时曾导致美国失业率被低估5个百分点。随后美国劳工部不断改进调查和统计方法，今年4月误差已降至0.4个百分点。
2、后续美国失业率仍趋下降，但下降速度将有所放缓。
在前期报告《美国经济前景怎么看？——兼评2021Q1美国GDP》中，我们曾指出永久性失业率和破产企业数量才是反映美国就业市场景气度的核心指标，美国永久性失业率自2020年12月以来连续下降，同时美国规模以上企业破产数量自2020年8月以来持续下降，反映出美国劳动力市场已内生性改善。分行业来看，美国休闲酒店、采矿、其他服务、运输及公共事业等受疫情冲击较大的行业目前的失业率仍大幅高于疫情之前。伴随美国疫苗接种持续推进，服务业继续重启，整体失业率仍将延续下降趋势。但根据前面的分析，目前高额的失业救济很可能导致部分低收入者不愿意工作，从数据上来看，3月底以来，美国初请失业金人数仅小幅下降，续请失业金人数基本走平，均指向后续美国失业率下降速度将明显放缓。
3、失业率下降速度放缓将带动美联储缩减QE的预期降温，利好美股、利空美元。
在前期报告中我们曾多次指出，当前美股的主要支撑是巨额货币宽松，反映为“标普500指数/美国M2”这一指标仍低于疫情之前，这也意味着一旦美联储货币政策开始边际收紧，美股将面临大幅回调的风险。因此，若就业仍在改善、但速度略弱于市场预期，市场将判断美联储不会着急退出QE，对美股反而是好事，这也可以解释为何4月非农数据公布后标普500指数持续上涨并创下历史新高。此外，市场普遍预期美联储缩减QE时点将早于欧央行，这也是当前美元指数的重要支撑之一，后续一旦市场对美联储缩减QE的预期降温，美元大概率再度走弱。
风险提示：美国疫情超预期演化；美联储政策立场超预期调整。
#我想试下微博一天能发多少条微博##财经新闻#
作者：国盛证券首席宏观分析师，熊园 博士
事件：北京时间5月7日晚，美国公布4月非农就业数据，其中：4月新增非农就业26.6万人，预期97.8万人，前值77万人；4月失业率6.1%，预期5.8%，前值6.0%；4月非农部门平均时薪30.17美元，前值29.96美元。
核心结论：
1、美国4月非农就业大幅低于预期，很可能是新一轮失业救济导致工作意愿低迷，而非就业市场恶化：1）当前美国失业救济水平高于很多低收入岗位薪资；2）美国失业率细分指标显示找工作更容易；3）时薪环比大幅上涨和平均工时创新高，显示企业用工需求旺盛；4）由于错误分类导致的失业率误差已明显减小。
2、后续美国失业率仍趋下降，但下降速度将有所放缓。
3、失业率下降速度放缓，可能带动美联储缩减QE的预期降温，利好美股、利空美元。
4、我们继续维持《如何预判美联储缩减QE时点？》中的判断：美联储最快也要在11月或12月会议上做出缩减QE的决定，相应地最快可能在Q2末或Q3初释放明确的缩减信号。
正文如下：
1、美国4月非农就业大幅低于预期，四大维度表明很可能是新一轮失业救济导致工作意愿低迷，而非就业市场恶化。美国4月新增非农就业人数26.6万人，大幅低于预期值97.8万人和前值77.0万人；4月失业率6.1%，差于预期值5.8%和前值6.0%。但拆分数据来看，倾向于认为，4月非农数据应不能代表就业市场恶化，更有可能是新一轮失业救济的副作用，具体可以参照以下四个维度：
>失业救济水平高于很多低收入岗位薪资：拜登已于3月11日签署了1.9万亿刺激法案，其中包括每周400美元、持续到8月底的新一轮失业救济。需要注意的是，每周400美元是在各州原有失业救济基础之上的额外补助，美国劳工部数据显示，2019年各州平均失业救济为378美元/周，意味着当前失业者平均可获得每周778美元的失业救济。美国所有行业中，休闲酒店、零售业的平均周薪明显低于这一水平，其他服务业的平均周薪也仅略高于这一水平，而这三个行业的就业占比高达24%，这意味着有相当一部分人的失业救济高于其工资收入。
>美国失业率细分指标显示找工作更容易：美国有6个口径的失业率，详见图表2，其中U3是通常所说的失业率。U4-U3代表因无法找到工作而放弃的人，U5-U4代表能找到工作但不再找的人，U6-U5代表想找全职工作但只能找到兼职的人。4月数据显示，仅U5-U4上升了0.1个百分点，其余两项均有所下降。此外，长期失业率U1下降0.2个百分点至3.3%，是疫情爆发后的最低水平，这些迹象均表明当前找工作变得更加容易，但部分本来可以找到工作的人群放弃了找工作。
>时薪和工时数据显示企业用工需求旺盛：4月美国非农部门平均时薪为30.17美元，高于3月的29.96美元，环比涨幅0.7%为2006年以来的第四高位，仅略低于2020年3月、4月、12月。同时，4月平均每周工时为35小时，高于3月的34.9小时，是2006年以来的最高水平。时薪环比大幅上涨和平均工时创新高，均反映出当前美国企业用工需求旺盛，而不是没有招聘需求。
>由于错误分类导致的失业率误差已明显减小：在去年5月的非农点评报告中，我们就曾指出由于分类错误，很多暂时性失业者被归入了“被雇佣，但由于其他原因暂时停工”，从而导致失业率被低估，误差最大时曾导致美国失业率被低估5个百分点。随后美国劳工部不断改进调查和统计方法，今年4月误差已降至0.4个百分点。
2、后续美国失业率仍趋下降，但下降速度将有所放缓。
在前期报告《美国经济前景怎么看？——兼评2021Q1美国GDP》中，我们曾指出永久性失业率和破产企业数量才是反映美国就业市场景气度的核心指标，美国永久性失业率自2020年12月以来连续下降，同时美国规模以上企业破产数量自2020年8月以来持续下降，反映出美国劳动力市场已内生性改善。分行业来看，美国休闲酒店、采矿、其他服务、运输及公共事业等受疫情冲击较大的行业目前的失业率仍大幅高于疫情之前。伴随美国疫苗接种持续推进，服务业继续重启，整体失业率仍将延续下降趋势。但根据前面的分析，目前高额的失业救济很可能导致部分低收入者不愿意工作，从数据上来看，3月底以来，美国初请失业金人数仅小幅下降，续请失业金人数基本走平，均指向后续美国失业率下降速度将明显放缓。
3、失业率下降速度放缓将带动美联储缩减QE的预期降温，利好美股、利空美元。
在前期报告中我们曾多次指出，当前美股的主要支撑是巨额货币宽松，反映为“标普500指数/美国M2”这一指标仍低于疫情之前，这也意味着一旦美联储货币政策开始边际收紧，美股将面临大幅回调的风险。因此，若就业仍在改善、但速度略弱于市场预期，市场将判断美联储不会着急退出QE，对美股反而是好事，这也可以解释为何4月非农数据公布后标普500指数持续上涨并创下历史新高。此外，市场普遍预期美联储缩减QE时点将早于欧央行，这也是当前美元指数的重要支撑之一，后续一旦市场对美联储缩减QE的预期降温，美元大概率再度走弱。
风险提示：美国疫情超预期演化；美联储政策立场超预期调整。
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中超最激烈、对抗最强的德比战，一定非上海德比莫属，申花是老牌劲旅，虽然近几十年的时间一直无缘中超冠军，更多赛事精准分析搜索微信公众号：狗哥侃球6，狼队之家，但是在17年和19年都拿到了足协杯的冠军；在山东泰山本轮被河南嵩山龙门逼平后，本赛季仅有的两支全胜的球队就只有上海申花和上海海港了。申花在前2场比赛中连续击败北京国安以及武汉队，莫雷诺和金信煜的高中锋战术让对手吃尽了苦头。申花现在是攻守均衡，无论是旧将还是新援，整体表现都非常不错。上一场因背部拉伤休战的曾诚已无大碍，而海港属于新势力，凭借强大的资本实力，在18年拿到了上海这座城市的第一座中超冠军，可以说申花和海港的竞争，互不相让，针尖对麦芒。从近三个赛季的成绩来看，申花面对海港要处于下风，甚至难求一胜，18赛季主客场遭双（主场0:2、客场0:2）、19赛季依然被双（主场0:4、客场1:3）、20赛季的淘汰赛，两回合常规赛时间战平，最终点球大战失利。胡尔克和佩雷拉教练虽然离开海港，但海港还有奥斯卡、阿瑙托维奇、穆伊、洛佩斯等强援，他们是前两轮进球最多的队伍，阿瑙托维奇首轮上演帽子戏法，洛佩斯连续两场梅开二度，吕文君同样连场破门，奥斯卡虽然没有进球，但已经送出了4次助攻，他是海港中场的绝对核心。除了进攻，海港的防守能力也不错，同时还有阿布拉汗这样的潜力小将冒尖。崔康熙在对阵海港的比赛中，心理上更具有优势。相反，海港新任主帅莱科的心理压力可能会更大一些。通过前场比赛来看，他对球队内球员的任务分工似乎更细致，只不过，两场比赛的过程显示，他所有的战术体系，都是围绕着奥斯卡在打造。而崔康熙的全员防守，和紧逼战术，恰恰能够克敌制胜。
上海申花首战力克国安，次战完胜武汉，用比赛结果来证明很多媒体将他们列为今年夺冠热门的研判。对阵国安，申花虽然只是以2-1的比分1球小胜，但场面比赢了国安两球的海港控制得更好。尽管比赛里国安占据了控球的优势，但申花拳拳到肉的高效反击，让国安球门不时就受到威胁，而且难以看到扭转局面的希望。次战武汉，申花也展示出高快结合，进攻手段多样化的可喜局面。上海海港火力全开，两轮比赛打进9球，是中超前两轮进球数最多的球队。首轮比赛阿瑙托维奇戴帽，洛佩斯梅开二度，吕文君也有斩获。次轮又是洛佩斯连下两城，吕文君来锁定胜局。前场攻击点火力全开固然可喜可贺，但得分点过于集中就未必是好事了。相信在后续比赛中，中场大师奥斯卡、带刀后卫王燊超、铁腰穆伊等悍将会相继站出来为球队摧城拔寨。
上海海港上一轮联赛3-1击败北京国安，不过从比赛场面来看，海港颇为被动，胜球运气成分较大。上海海港前两场比赛也都打出大球，和上海申花一样，海港每场比赛也都会丢球，后防线不是特别稳定。上海海港前两轮中超没有一场打出半场0-0，半大率颇为稳定。上海海港上一轮与国安的比赛暴露出中前场配合能力不足的弱点，面对传控出色的国安，他们只能依靠外援的个人能力完成进攻。
上海申花首战力克国安，次战完胜武汉，用比赛结果来证明很多媒体将他们列为今年夺冠热门的研判。对阵国安，申花虽然只是以2-1的比分1球小胜，但场面比赢了国安两球的海港控制得更好。尽管比赛里国安占据了控球的优势，但申花拳拳到肉的高效反击，让国安球门不时就受到威胁，而且难以看到扭转局面的希望。次战武汉，申花也展示出高快结合，进攻手段多样化的可喜局面。上海海港火力全开，两轮比赛打进9球，是中超前两轮进球数最多的球队。首轮比赛阿瑙托维奇戴帽，洛佩斯梅开二度，吕文君也有斩获。次轮又是洛佩斯连下两城，吕文君来锁定胜局。前场攻击点火力全开固然可喜可贺，但得分点过于集中就未必是好事了。相信在后续比赛中，中场大师奥斯卡、带刀后卫王燊超、铁腰穆伊等悍将会相继站出来为球队摧城拔寨。
上海海港上一轮联赛3-1击败北京国安，不过从比赛场面来看，海港颇为被动，胜球运气成分较大。上海海港前两场比赛也都打出大球，和上海申花一样，海港每场比赛也都会丢球，后防线不是特别稳定。上海海港前两轮中超没有一场打出半场0-0，半大率颇为稳定。上海海港上一轮与国安的比赛暴露出中前场配合能力不足的弱点，面对传控出色的国安，他们只能依靠外援的个人能力完成进攻。
荷乙 登博思VS罗达JC
登博思
登博思上轮联赛做客挑战多德勒支，球队反客为主火力全开，梅尔维尔德上演帽子戏法，霍恩坎普梅开二度，波斯特马也有进球入账，更多赛事精准分析搜索微信公众号：狗哥侃球6，狼队之家，最终球队6-2大胜对手拿到了3分。一场大胜之后，登博思结束了连败的低迷表现，重返胜轨。目前登博思在荷乙联赛战罢34场录得6胜8平20负，打进47球，失掉80球，积26分排名联赛垫底，副班长的位置暂时难以易主。相比客场而言，登博思的主场是具备拿分能力的，只是实力有限，很难取得连胜。好在球队此役面对的是罗达JC，双方近5次联赛交手，登博思录得3胜2平保持不败。
罗达JC
罗达JC联赛排名第8位，目前已是冲入升级附加区之中，球队本赛季表现还算平稳，联赛近期也是取得4胜4平2负的成绩。球队虽说处于升级附加区最末位，但形势还是尚稳，联赛仅剩4轮的情况下，身后队伍也是较难追赶，基本锁定附加区资格，战意方面还是值得思索，不过球队攻防两端均明显强于此役对手。
参考：平、负
登博思
登博思上轮联赛做客挑战多德勒支，球队反客为主火力全开，梅尔维尔德上演帽子戏法，霍恩坎普梅开二度，波斯特马也有进球入账，更多赛事精准分析搜索微信公众号：狗哥侃球6，狼队之家，最终球队6-2大胜对手拿到了3分。一场大胜之后，登博思结束了连败的低迷表现，重返胜轨。目前登博思在荷乙联赛战罢34场录得6胜8平20负，打进47球，失掉80球，积26分排名联赛垫底，副班长的位置暂时难以易主。相比客场而言，登博思的主场是具备拿分能力的，只是实力有限，很难取得连胜。好在球队此役面对的是罗达JC，双方近5次联赛交手，登博思录得3胜2平保持不败。
罗达JC
罗达JC联赛排名第8位，目前已是冲入升级附加区之中，球队本赛季表现还算平稳，联赛近期也是取得4胜4平2负的成绩。球队虽说处于升级附加区最末位，但形势还是尚稳，联赛仅剩4轮的情况下，身后队伍也是较难追赶，基本锁定附加区资格，战意方面还是值得思索，不过球队攻防两端均明显强于此役对手。
参考：平、负
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