晋王和周子舒那股五黑框的感觉太浓烈了，晋州散伙人
“子舒，你是真的恨孤王啊，孤王早该明白的。”
“你对四季山庄做过什么，你记得吗？要我提醒吗？”
“你见过周子舒吗？长得可清秀了，今年才十六岁。”
“我真傻，为什么一定要看到结局呢？”
三年之后又三年，而今相对却无言[音乐]
谁能十年悲苦，付之一笑，射落月当空[音乐]
喜欢古早狗血的或许可以一看，但是晋王这种眨一眨眼便是鲜血白骨的人，他对周子舒的那点故人情也不过是利用的筹码。
但凡对周子舒有半分怜惜，都要劝他快跑，有多远跑多远。
他们不配做知己，不必有结局
“子舒，你是真的恨孤王啊，孤王早该明白的。”
“你对四季山庄做过什么，你记得吗？要我提醒吗？”
“你见过周子舒吗？长得可清秀了，今年才十六岁。”
“我真傻，为什么一定要看到结局呢？”
三年之后又三年，而今相对却无言[音乐]
谁能十年悲苦，付之一笑，射落月当空[音乐]
喜欢古早狗血的或许可以一看，但是晋王这种眨一眨眼便是鲜血白骨的人，他对周子舒的那点故人情也不过是利用的筹码。
但凡对周子舒有半分怜惜，都要劝他快跑，有多远跑多远。
他们不配做知己，不必有结局
【变中求进，百舸争流 ——中国软饮料行业深度报告】华创证券 欧阳予、范子盼：大赛道，大玩家。市场对软饮料行业或存在一定刻板印象，即进入门槛低、产品生命周期短、爆款起量存在较大不确定性，或许并不是一门好生意。但与此同时，当前饮料行业零售规模超过7000亿，前有娃哈哈掌门人几度荣登中国首富，后有农夫山泉上市后获百倍估值，而创立仅4年的元气森林估值已达60亿美金，行业空间广阔、企业不乏亮点。本篇报告，我们在深度剖析行业本质、商业模式和产业趋势的基础上，辨析饮料企业竞争策略及投资价值。
品类特征：渠道为传统软饮料的根基，论细分赛道的先天禀赋，应为功能/轻上瘾型>包装水>口味型。传统软饮料细分品类的消费诉求沿“便利→口味→功能”逐类累加，即便利性为所有品类的基础诉求。故从共性来看，相较于牛奶、啤酒等其他大众饮品，饮料企业流通渠道占比更高、终端网点数量更多、更注重布局量贩机等零售设备，也给予渠道更厚的利润以提升渠道推力、抢占货架份额。从特性来看，包装水、功能性/轻上瘾型饮料（能量饮料/咖啡/碳酸饮料等）因需求较为稳定而产品生命周期更长，且功能性/轻上瘾型饮料拥有更高的消费频次、更强的品牌粘性，相应地也更易孕育大单品；口味型饮料（果汁/即饮茶/乳饮料等）空间最为广阔，但因口感诉求多变，产品生命周期较短，且面对最为激烈的开环竞争，故具备完善产品矩阵的企业表现更为稳健。
品类趋势：工艺主导由碳酸为主到多元并行，需求引领品类内部无糖化创新。碳酸饮料因其独特口感、便于工业化生产的特征，成为了全球各地软饮料工业发展的先驱品类，而随着生产工艺进步及消费者健康诉求提升，饮料品类逐渐丰富、无糖配方占比逐渐提升。而当前中国饮料行业已处功能化、无糖化趋势加速演进阶段，若结合品类生命周期来看饮料企业产品布局，成熟品类（碳酸饮料/果汁/乳饮料/含糖茶等）为主的企业需聚焦新品培育，成长品类（包装水/能量饮料/咖啡等）看份额集中，导入品类（气泡水/NFC果汁等）或需更多地关注多方入局下的竞争压力。
进阶之路：从渠道纵横，到创新驱动。2013年前行业仍处量增阶段，也是企业全国化扩张阶段，娃哈哈、康师傅、达利、旺旺等企业通过深度下沉，迎来了亮眼的发展。2014年及之后，跑马圈地式的渠道铺设接近尾声，行业量增见顶、品质需求提升，且新消费群体求新求异特征凸显。在此背景下，渠道型企业原有核心竞争优势边际效用递减，面临着寻求新的增长驱动的艰难转型，而农夫、统一等创新驱动型企业迎来了更大的舞台。当下产品创新和迭代速度的要求更高，以元气森林为代表的互联网思维企业入局，凭借快速测试、快速迭代的高效创新模式，及特色鲜明亮点突出的营销方式，成为行业的革新者。
策略剖析与展望：企业竞争从产品本身到品牌理念寻求差异化，提升产品内在价值是未来新商机。当下饮料产品同质化依然明显，在信息流量碎片化时代，消费者越来越需要选择的“理由”，品牌亮点越发重要，是当下竞争策略的核心。对于新进入者而言，绑定新兴涌现的新渠道、细分差异化品牌定位，在大品类下寻求差异化，具备快速放量的机会。而传统企业竞争要点，在产品同质化背景下更转为品牌差异化的竞争，品牌代表的不仅是产品本身，更是其蕴含的理念及生活方式，农夫山泉秉承“天然、健康”、红牛“你的能量，超乎你想象”等，更能成为消费者选择的理由。当然，大多数饮料企业的成本结构中，产品内在价值占比不高，未来若能将包装成本、渠道利润、营销费用的占比降低，而提升产品本身内在价值，以产品品质寻求差异化，也孕育着未来新商机。
投资建议：拥抱景气赛道，关注经营改善，积极关注即将上市的东鹏饮料，关注农夫山泉长线价值、康师傅和统一的经营改善机会。1）东鹏饮料：公司为仅次于红牛的能量饮料龙头，稳扎稳打、步步为营的经营风格保障公司充分享受行业高景气红利。在红牛商标之争影响进一步扩大背景下，公司产能持续扩张支撑全国化提速。考虑公司目前处于产能驱动阶段，上市后募投项目逐步落地及后续融资途径更为多元，增长确定性有望进一步夯实。2）农夫山泉：公司包装水成长路径清晰，饮料业务有望贡献业绩弹性，双引擎持续发力。年内看，公司库存消化至低位，今年轻装上阵，成本端压力可通过锁价部分对冲，具备稳健增长基础，我们给予21-23年EPS预测0.54/0.65/0.77元，对应PE为64/53/45倍。近期股价有所回升，主要系市场对长期经营规划积极变化的关注，但考虑安全边际尚未充足，暂不给予目标价，建议关注中长期价值。3）康师傅：公司根基扎实经营稳健，渠道直营二阶改革成效释放，建议关注经营思路及高端化方面的积极变化。4）统一企业：公司具备极强的前瞻性及创新性，渠道端20年大包赚区域营收增长高于整体、渠道补短板成效初显，建议持续关注渠道改革进展及高端新品催化。#分析师研报#
品类特征：渠道为传统软饮料的根基，论细分赛道的先天禀赋，应为功能/轻上瘾型>包装水>口味型。传统软饮料细分品类的消费诉求沿“便利→口味→功能”逐类累加，即便利性为所有品类的基础诉求。故从共性来看，相较于牛奶、啤酒等其他大众饮品，饮料企业流通渠道占比更高、终端网点数量更多、更注重布局量贩机等零售设备，也给予渠道更厚的利润以提升渠道推力、抢占货架份额。从特性来看，包装水、功能性/轻上瘾型饮料（能量饮料/咖啡/碳酸饮料等）因需求较为稳定而产品生命周期更长，且功能性/轻上瘾型饮料拥有更高的消费频次、更强的品牌粘性，相应地也更易孕育大单品；口味型饮料（果汁/即饮茶/乳饮料等）空间最为广阔，但因口感诉求多变，产品生命周期较短，且面对最为激烈的开环竞争，故具备完善产品矩阵的企业表现更为稳健。
品类趋势：工艺主导由碳酸为主到多元并行，需求引领品类内部无糖化创新。碳酸饮料因其独特口感、便于工业化生产的特征，成为了全球各地软饮料工业发展的先驱品类，而随着生产工艺进步及消费者健康诉求提升，饮料品类逐渐丰富、无糖配方占比逐渐提升。而当前中国饮料行业已处功能化、无糖化趋势加速演进阶段，若结合品类生命周期来看饮料企业产品布局，成熟品类（碳酸饮料/果汁/乳饮料/含糖茶等）为主的企业需聚焦新品培育，成长品类（包装水/能量饮料/咖啡等）看份额集中，导入品类（气泡水/NFC果汁等）或需更多地关注多方入局下的竞争压力。
进阶之路：从渠道纵横，到创新驱动。2013年前行业仍处量增阶段，也是企业全国化扩张阶段，娃哈哈、康师傅、达利、旺旺等企业通过深度下沉，迎来了亮眼的发展。2014年及之后，跑马圈地式的渠道铺设接近尾声，行业量增见顶、品质需求提升，且新消费群体求新求异特征凸显。在此背景下，渠道型企业原有核心竞争优势边际效用递减，面临着寻求新的增长驱动的艰难转型，而农夫、统一等创新驱动型企业迎来了更大的舞台。当下产品创新和迭代速度的要求更高，以元气森林为代表的互联网思维企业入局，凭借快速测试、快速迭代的高效创新模式，及特色鲜明亮点突出的营销方式，成为行业的革新者。
策略剖析与展望：企业竞争从产品本身到品牌理念寻求差异化，提升产品内在价值是未来新商机。当下饮料产品同质化依然明显，在信息流量碎片化时代，消费者越来越需要选择的“理由”，品牌亮点越发重要，是当下竞争策略的核心。对于新进入者而言，绑定新兴涌现的新渠道、细分差异化品牌定位，在大品类下寻求差异化，具备快速放量的机会。而传统企业竞争要点，在产品同质化背景下更转为品牌差异化的竞争，品牌代表的不仅是产品本身，更是其蕴含的理念及生活方式，农夫山泉秉承“天然、健康”、红牛“你的能量，超乎你想象”等，更能成为消费者选择的理由。当然，大多数饮料企业的成本结构中，产品内在价值占比不高，未来若能将包装成本、渠道利润、营销费用的占比降低，而提升产品本身内在价值，以产品品质寻求差异化，也孕育着未来新商机。
投资建议：拥抱景气赛道，关注经营改善，积极关注即将上市的东鹏饮料，关注农夫山泉长线价值、康师傅和统一的经营改善机会。1）东鹏饮料：公司为仅次于红牛的能量饮料龙头，稳扎稳打、步步为营的经营风格保障公司充分享受行业高景气红利。在红牛商标之争影响进一步扩大背景下，公司产能持续扩张支撑全国化提速。考虑公司目前处于产能驱动阶段，上市后募投项目逐步落地及后续融资途径更为多元，增长确定性有望进一步夯实。2）农夫山泉：公司包装水成长路径清晰，饮料业务有望贡献业绩弹性，双引擎持续发力。年内看，公司库存消化至低位，今年轻装上阵，成本端压力可通过锁价部分对冲，具备稳健增长基础，我们给予21-23年EPS预测0.54/0.65/0.77元，对应PE为64/53/45倍。近期股价有所回升，主要系市场对长期经营规划积极变化的关注，但考虑安全边际尚未充足，暂不给予目标价，建议关注中长期价值。3）康师傅：公司根基扎实经营稳健，渠道直营二阶改革成效释放，建议关注经营思路及高端化方面的积极变化。4）统一企业：公司具备极强的前瞻性及创新性，渠道端20年大包赚区域营收增长高于整体、渠道补短板成效初显，建议持续关注渠道改革进展及高端新品催化。#分析师研报#
最近天气越来越热，让人感觉夏天真的来了~~明艳的阳光，迷人的蓝天，我看到群里很多人都开始骚动不已，天天在问应该穿什么？那这个夏天到底应该买什么呢？许多女明星最近也都纷纷晒出自己的夏装照。今年的流行趋势是越来越芭比，碎花和花朵依然必不可少。夏天的第一笔钱碎花单品一定要买上，也有不少人会觉得碎花单品很难驾驭，害怕穿不好就容易给人土气的感觉，那就看看女星们是怎么穿的。
#穿搭分享#
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