意大利奢侈#鞋履# 品牌 Golden Goose 首次发行债券。
品牌本月发行了价值4.8亿欧元的6年期“垃圾”债券，押注于该公司销售旗舰产品的能力，即零售价400欧元左右的“小脏鞋”。垃圾债券（junk bond）亦称“高息债券”，是一种非投资级债券，投资利息高、风险大，对投资人的本金保障较弱。
详见《华丽志》：https://t.cn/A6V6xV9i
品牌本月发行了价值4.8亿欧元的6年期“垃圾”债券，押注于该公司销售旗舰产品的能力，即零售价400欧元左右的“小脏鞋”。垃圾债券（junk bond）亦称“高息债券”，是一种非投资级债券，投资利息高、风险大，对投资人的本金保障较弱。
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【柏楚电子】三年十倍，国内唯一的高端激光控制系统厂商
一、柏楚电子：国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，合作客户广泛，主要有IPG、大族激光、锐科激光和杰普特等
柏楚成立于2007年，成立至今一直专注于激光切割控制系统，深耕于激光切割控制系统行业十二年，公司的核心价值在于将激光切割的几个环节结合做出一个控制软件，降低激光切割机的使用门槛。
柏楚电子是国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，高功率产品的技术指标和使用性能为国内领先水平，国产高功率激光切割控制系统所占据的10%市场份额几乎全部为柏楚所占有。
公司主营业务系为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。目前公司的主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统，总线控制系统。
随动控制系统的作用，主要是实现激光切割设备的Z轴运动控制，板卡控制系统的作用是实现激光切割设备X/Y轴的运动控制，而总线控制系统就是针对高功率等市场，将随动和板卡的功能集成化。三个系统协同合作，就形成了一个控制软件，来控制激光设备的切割。
2020年，公司营业收入5.7亿切割设备生产企业均有一定的接触，目前公司已与超过500家激光切割设备生产企业开展合作。其中，公司的活跃客户约为400余家，公司活跃客户占行业客户总数约 60%，主要有IPG、大族激光、锐科激光和杰普特等。
二、切割控制系统相当于设备工作时的大脑，其中高功率切割的技术难度大，竞争格局好，未来的三年复合增速将达35%
1）切割控制系统相当于设备的大脑，重要性高，高功率未来的三年复合增速将达35%
控制系统相当于光纤激光切割机的大脑，控制机床实现X/Y/Z轴方向的运动，控制激光器的输出功率。比较好的操作系统，界面友好，操作简便，多功能结合，直接影响光纤激光切割机的使用性能。
从产业链看，柏楚电子处于激光设备和系统环节，属于激光下游环节，主要是在激光切割中负责控制软件的生产，总体看，控制软件占激光切割设备系统成本的5%。
展望未来，2022年国内中低功率切割机销量约4万台、高功率约2万台，设备市场规模271亿元、激光器市场规模79亿元、控制系统市场规模约15亿元。由于激光切割设备的高功率化是未来发展趋势，预计高功率控制软件2022年市场空间10亿，未来3年出货量复合增速达到35%。
2）激光切割是激光主要的应用领域，国产替代正在从中低功率向高功率发展
国内激光应用以切割、打标、焊接等工业领域为主，打标和焊接分别占据19%和12%，其中切割领域占比最大，为40%，是激光最重要的应用领域。
2013年至2019年，中国激光切割设备销量由2700台增加至41000台，年复合增速为57%，其中中低功率（3kw以下为中低功货量达到 3800台，较2018年增长280%。主要受益于技术更加成熟导致价格降低，高功率激光器具备了竞争性。
以锐科激光为例，公司高功率激光器的价格年降幅在20%以上，再加上高功率激光在切割机的性能具备优势（如切割板厚度超过20MM后，中低功率就无法工作，只能由高功率激光器工作），除了在相对低端的应用领域无法替换外，未来高功率激光器是应用主流。
三、公司激光切割系统软件领域技术国内第一，在高功率领域，公司是唯一可以与国际巨头PK的国内厂商；其高技术水平已在市占率上有所体现，其中中低功率市占率60%，高功率10%，均为国内第一
公司在激光切割系统软件领域技术国内第一。其核心技术包括CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件技0年年报披露，公司已拥有59项专利技术及集中于五大技术领域的多项专有核心技术，形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链，在技术体系的完整程度上具有领先性。
公司的在激光控制软件领域的高技术水平已在市占率上有所体现。
在中低功率领域 ，公司国内市占率超过60%，占据绝对主导地位，其生产的中低功率产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等各方面均具备明显优势。
在高功率领域，因技术水平要求较高，国内市场一直被国外垄断，柏楚电子目前是唯一可以与国际巨头PK的国内厂商功率激光控制系统均价仅3-5万元，德国倍福5-8万元，西门子更是高达10-15万元，是柏楚电子的3倍。
未来随着技术的不断进步以及成本的继续降低，柏楚电子将逐渐实现在亿元，三年增长十倍。如果柏楚在中低端领域继续保持目前的优势，那么到2022年的营业收入可以达到10亿元以上。
四、公司对比与盈利预测：毛利率、营收增速与利润增速均有和利润增速均处于高增长状态；
锐科激光是激光产业链的上游公司，其利润增速不如柏楚电子；
大族激光是公司的下游客户，其营收增速不如柏楚电子；
维宏Gu份是公司的竞争对手，其毛利率、营收与利润均与柏楚电子有差距。
从公司历年财务数据看，公司也保持着稳定的高增速状态，2017年，公司利润为1.3亿元，而到2020年，公司利润为3.7亿元，三年接近增长三倍；营收由2.1亿元增长至5.7亿元，增长也接近三倍，显示了公司出色的盈利能力。
「价值投研」通过对公司各个主要产品线进行拆分，对公司盈利情况进行测算。经测算，公司具有较好的成长性，净利润复合增速约40%。
一、柏楚电子：国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，合作客户广泛，主要有IPG、大族激光、锐科激光和杰普特等
柏楚成立于2007年，成立至今一直专注于激光切割控制系统，深耕于激光切割控制系统行业十二年，公司的核心价值在于将激光切割的几个环节结合做出一个控制软件，降低激光切割机的使用门槛。
柏楚电子是国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，高功率产品的技术指标和使用性能为国内领先水平，国产高功率激光切割控制系统所占据的10%市场份额几乎全部为柏楚所占有。
公司主营业务系为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。目前公司的主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统，总线控制系统。
随动控制系统的作用，主要是实现激光切割设备的Z轴运动控制，板卡控制系统的作用是实现激光切割设备X/Y轴的运动控制，而总线控制系统就是针对高功率等市场，将随动和板卡的功能集成化。三个系统协同合作，就形成了一个控制软件，来控制激光设备的切割。
2020年，公司营业收入5.7亿切割设备生产企业均有一定的接触，目前公司已与超过500家激光切割设备生产企业开展合作。其中，公司的活跃客户约为400余家，公司活跃客户占行业客户总数约 60%，主要有IPG、大族激光、锐科激光和杰普特等。
二、切割控制系统相当于设备工作时的大脑，其中高功率切割的技术难度大，竞争格局好，未来的三年复合增速将达35%
1）切割控制系统相当于设备的大脑，重要性高，高功率未来的三年复合增速将达35%
控制系统相当于光纤激光切割机的大脑，控制机床实现X/Y/Z轴方向的运动，控制激光器的输出功率。比较好的操作系统，界面友好，操作简便，多功能结合，直接影响光纤激光切割机的使用性能。
从产业链看，柏楚电子处于激光设备和系统环节，属于激光下游环节，主要是在激光切割中负责控制软件的生产，总体看，控制软件占激光切割设备系统成本的5%。
展望未来，2022年国内中低功率切割机销量约4万台、高功率约2万台，设备市场规模271亿元、激光器市场规模79亿元、控制系统市场规模约15亿元。由于激光切割设备的高功率化是未来发展趋势，预计高功率控制软件2022年市场空间10亿，未来3年出货量复合增速达到35%。
2）激光切割是激光主要的应用领域，国产替代正在从中低功率向高功率发展
国内激光应用以切割、打标、焊接等工业领域为主，打标和焊接分别占据19%和12%，其中切割领域占比最大，为40%，是激光最重要的应用领域。
2013年至2019年，中国激光切割设备销量由2700台增加至41000台，年复合增速为57%，其中中低功率（3kw以下为中低功货量达到 3800台，较2018年增长280%。主要受益于技术更加成熟导致价格降低，高功率激光器具备了竞争性。
以锐科激光为例，公司高功率激光器的价格年降幅在20%以上，再加上高功率激光在切割机的性能具备优势（如切割板厚度超过20MM后，中低功率就无法工作，只能由高功率激光器工作），除了在相对低端的应用领域无法替换外，未来高功率激光器是应用主流。
三、公司激光切割系统软件领域技术国内第一，在高功率领域，公司是唯一可以与国际巨头PK的国内厂商；其高技术水平已在市占率上有所体现，其中中低功率市占率60%，高功率10%，均为国内第一
公司在激光切割系统软件领域技术国内第一。其核心技术包括CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件技0年年报披露，公司已拥有59项专利技术及集中于五大技术领域的多项专有核心技术，形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链，在技术体系的完整程度上具有领先性。
公司的在激光控制软件领域的高技术水平已在市占率上有所体现。
在中低功率领域 ，公司国内市占率超过60%，占据绝对主导地位，其生产的中低功率产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等各方面均具备明显优势。
在高功率领域，因技术水平要求较高，国内市场一直被国外垄断，柏楚电子目前是唯一可以与国际巨头PK的国内厂商功率激光控制系统均价仅3-5万元，德国倍福5-8万元，西门子更是高达10-15万元，是柏楚电子的3倍。
未来随着技术的不断进步以及成本的继续降低，柏楚电子将逐渐实现在亿元，三年增长十倍。如果柏楚在中低端领域继续保持目前的优势，那么到2022年的营业收入可以达到10亿元以上。
四、公司对比与盈利预测：毛利率、营收增速与利润增速均有和利润增速均处于高增长状态；
锐科激光是激光产业链的上游公司，其利润增速不如柏楚电子；
大族激光是公司的下游客户，其营收增速不如柏楚电子；
维宏Gu份是公司的竞争对手，其毛利率、营收与利润均与柏楚电子有差距。
从公司历年财务数据看，公司也保持着稳定的高增速状态，2017年，公司利润为1.3亿元，而到2020年，公司利润为3.7亿元，三年接近增长三倍；营收由2.1亿元增长至5.7亿元，增长也接近三倍，显示了公司出色的盈利能力。
「价值投研」通过对公司各个主要产品线进行拆分，对公司盈利情况进行测算。经测算，公司具有较好的成长性，净利润复合增速约40%。
分红政策的调整
公司对股东回报方面的一些选择。
上市公司赚钱之后,一项重要的工作就是把盈利返还给投资者。但并非所有的公司在赚钱之后都会选择分红的方式。根据金融理论,在没有（ ）和税收、公司治理比较健全的前提下,公司是否分红并不能直接影响公司的价值(这是两位获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家的一个主要学术贡献)。无论盈利是以现金、〈）或是以股票的形式回馈给股东,似乎并没有太大的差异。
所有的盈利都归股东所有。但是,在实际投资的过程中,企业处理盈余的方式对企业今后的业绩和今后股票的表现存在重要的影响。
从（ ）的角度来看,公司创造出来的盈利是归属股东的。无论公司采取什么形式,如果能把盈利返还给股东,不但可以给股东提供稳定的投资回报率和现金流,也可以帮助股东利用投资收益进行进一步的多元化投资。
当然,也有很多上市公司选择不把盈利返还给投资者。许多高科技企业,比如鼎鼎大名的微软公司和苹果公司,都在很长一段时间里不进行分红而累积盈利,这样就逐步推高了股价。这种做法一方面可以强制投资者在持有和卖出公司股票之间进行选择,因而增加投资者的交易成本;另一方面,因为不同市场对资本利得和分红的税率不同,也有可能给投资者带来不必要的税收上的损失。
但更重要的还是本书之前曾提到的（ ）。如果一家上市公司获有大量的盈利,公司高管又选择不把盈利马上返还给股东,那么公司就会产生大量由公司管理层掌控的（ ）。正如我们在前面所讨论的一样,公司高管在面对如此巨额的现金流时,
往往考虑的不是股东的利益,而是管理层自身的（ ）和满足感。因此,可能会做出一些不利于股东利益也不利于股价的行为。
另外,正如债券付息一样,股票分红也是一种（ ）的方式。
如果一家企业可以稳定地支付股息或是定期回购本公司的股票,就反映出这家公司有稳定的业务和稳定的现金流,同时也反映出高管对投资者给予充分的关注。所以,资本市场往往更喜欢那些有规律地将盈利返还给股东的上市公司。
可以说,上市公司和公司高管在是否分红、分红的不同手段,以及分红和回购之间也在进行积极的策略性选择。公司的分红或者回购不是一个简单的被动的选择,而是充分地考虑到了投资者的心态和市场的反应之后做出的投其所好的决定。
当一家公司决定把部分收益返还给股东的时候,往往可以采取几种不同方式
:一种是给股东派发现金红利或者股票红利,
还有一种就是公司利用自己的资金对公司股票进行（ ）。通过回购,上市公司在一定程度上可以机械地提升自己股票的价格。同时也可以缩减公司股票的数量,提高每股盈利水平。
公司关于是否进行回购也会进行谨慎睿智的思考:第一,公司会考虑投资者对于分红是否有比较强烈的偏好;第二,上市公司和公司高管也会利用投资者对于分红态度的转变,选择不同的回馈投资者的方式。
《投资者的敌人》
[鲜花][鲜花][鲜花][鲜花][鲜花][鲜花]
分红政策的调整
公司对股东回报方面的一些选择。
上市公司赚钱之后,一项重要的工作就是把盈利返还给投资者。但并非所有的公司在赚钱之后都会选择分红的方式。根据金融理论,在没有交易成本和税收、公司治理比较健全的前提下,公司是否分红并不能直接影响公司的价值(这是两位获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家的一个主要学术贡献)。无论盈利是以现金、资本增值,或是以股票的形式回馈给股东,似乎并没有太大的差异。
所有的盈利都归股东所有。但是,在实际投资的过程中,企业处理盈余的方式对企业今后的业绩和今后股票的表现存在重要的影响。
从公司财务的角度来看,公司创造出来的盈利是归属股东的。无论公司采取什么形式,如果能把盈利返还给股东,不但可以给股东提供稳定的投资回报率和现金流,也可以帮助股东利用投资收益进行进一步的多元化投资。
当然,也有很多上市公司选择不把盈利返还给投资者。许多高科技企业,比如鼎鼎大名的微软公司和苹果公司,都在很长一段时间里不进行分红而累积盈利,这样就逐步推高了股价。这种做法一方面可以强制投资者在持有和卖出公司股票之间进行选择,因而增加投资者的交易成本;另一方面,因为不同市场对资本利得和分红的税率不同,也有可能给投资者带来不必要的税收上的损失。
但更重要的还是本书之前曾提到的公司治理问题。如果一家上市公司获有大量的盈利,公司高管又选择不把盈利马上返还给股东,那么公司就会产生大量由公司管理层掌控的自由现金流。正如我们在前面所讨论的一样,公司高管在面对如此巨额的现金流时,
往往考虑的不是股东的利益,而是管理层自身的在职消费和满足感。因此,可能会做出一些不利于股东利益也不利于股价的行为。
另外,正如债券付息一样,股票分红也是一种监督和约束企业的方式。如果一家企业可以稳定地支付股息或是定期回购本公司的股票,就反映出这家公司有稳定的业务和稳定的现金流,同时也反映出高管对投资者给予充分的关注。所以,资本市场往往更喜欢那些有规律地将盈利返还给股东的上市公司。
可以说,上市公司和公司高管在是否分红、分红的不同手段,以及分红和回购之间也在进行积极的策略性选择。公司的分红或者回购不是一个简单的被动的选择,而是充分地考虑到了投资者的心态和市场的反应之后做出的投其所好的决定。
当一家公司决定把部分收益返还给股东的时候,往往可以采取几种不同方式:一种是给股东派发现金红利或者股票红利,还有一种就是公司利用自己的资金对公司股票进行回购。通过回购,上市公司在一定程度上可以机械地提升自己股票的价格。同时也可以缩减公司股票的数量,提高每股盈利水平。
公司关于是否进行回购也会进行谨慎睿智的思考:第一,公司会考虑投资者对于分红是否有比较强烈的偏好;第二,上市公司和公司高管也会利用投资者对于分红态度的转变,选择不同的回馈投资者的方式。 https://t.cn/RJhWuAF
公司对股东回报方面的一些选择。
上市公司赚钱之后,一项重要的工作就是把盈利返还给投资者。但并非所有的公司在赚钱之后都会选择分红的方式。根据金融理论,在没有（ ）和税收、公司治理比较健全的前提下,公司是否分红并不能直接影响公司的价值(这是两位获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家的一个主要学术贡献)。无论盈利是以现金、〈）或是以股票的形式回馈给股东,似乎并没有太大的差异。
所有的盈利都归股东所有。但是,在实际投资的过程中,企业处理盈余的方式对企业今后的业绩和今后股票的表现存在重要的影响。
从（ ）的角度来看,公司创造出来的盈利是归属股东的。无论公司采取什么形式,如果能把盈利返还给股东,不但可以给股东提供稳定的投资回报率和现金流,也可以帮助股东利用投资收益进行进一步的多元化投资。
当然,也有很多上市公司选择不把盈利返还给投资者。许多高科技企业,比如鼎鼎大名的微软公司和苹果公司,都在很长一段时间里不进行分红而累积盈利,这样就逐步推高了股价。这种做法一方面可以强制投资者在持有和卖出公司股票之间进行选择,因而增加投资者的交易成本;另一方面,因为不同市场对资本利得和分红的税率不同,也有可能给投资者带来不必要的税收上的损失。
但更重要的还是本书之前曾提到的（ ）。如果一家上市公司获有大量的盈利,公司高管又选择不把盈利马上返还给股东,那么公司就会产生大量由公司管理层掌控的（ ）。正如我们在前面所讨论的一样,公司高管在面对如此巨额的现金流时,
往往考虑的不是股东的利益,而是管理层自身的（ ）和满足感。因此,可能会做出一些不利于股东利益也不利于股价的行为。
另外,正如债券付息一样,股票分红也是一种（ ）的方式。
如果一家企业可以稳定地支付股息或是定期回购本公司的股票,就反映出这家公司有稳定的业务和稳定的现金流,同时也反映出高管对投资者给予充分的关注。所以,资本市场往往更喜欢那些有规律地将盈利返还给股东的上市公司。
可以说,上市公司和公司高管在是否分红、分红的不同手段,以及分红和回购之间也在进行积极的策略性选择。公司的分红或者回购不是一个简单的被动的选择,而是充分地考虑到了投资者的心态和市场的反应之后做出的投其所好的决定。
当一家公司决定把部分收益返还给股东的时候,往往可以采取几种不同方式
:一种是给股东派发现金红利或者股票红利,
还有一种就是公司利用自己的资金对公司股票进行（ ）。通过回购,上市公司在一定程度上可以机械地提升自己股票的价格。同时也可以缩减公司股票的数量,提高每股盈利水平。
公司关于是否进行回购也会进行谨慎睿智的思考:第一,公司会考虑投资者对于分红是否有比较强烈的偏好;第二,上市公司和公司高管也会利用投资者对于分红态度的转变,选择不同的回馈投资者的方式。
《投资者的敌人》
[鲜花][鲜花][鲜花][鲜花][鲜花][鲜花]
分红政策的调整
公司对股东回报方面的一些选择。
上市公司赚钱之后,一项重要的工作就是把盈利返还给投资者。但并非所有的公司在赚钱之后都会选择分红的方式。根据金融理论,在没有交易成本和税收、公司治理比较健全的前提下,公司是否分红并不能直接影响公司的价值(这是两位获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家的一个主要学术贡献)。无论盈利是以现金、资本增值,或是以股票的形式回馈给股东,似乎并没有太大的差异。
所有的盈利都归股东所有。但是,在实际投资的过程中,企业处理盈余的方式对企业今后的业绩和今后股票的表现存在重要的影响。
从公司财务的角度来看,公司创造出来的盈利是归属股东的。无论公司采取什么形式,如果能把盈利返还给股东,不但可以给股东提供稳定的投资回报率和现金流,也可以帮助股东利用投资收益进行进一步的多元化投资。
当然,也有很多上市公司选择不把盈利返还给投资者。许多高科技企业,比如鼎鼎大名的微软公司和苹果公司,都在很长一段时间里不进行分红而累积盈利,这样就逐步推高了股价。这种做法一方面可以强制投资者在持有和卖出公司股票之间进行选择,因而增加投资者的交易成本;另一方面,因为不同市场对资本利得和分红的税率不同,也有可能给投资者带来不必要的税收上的损失。
但更重要的还是本书之前曾提到的公司治理问题。如果一家上市公司获有大量的盈利,公司高管又选择不把盈利马上返还给股东,那么公司就会产生大量由公司管理层掌控的自由现金流。正如我们在前面所讨论的一样,公司高管在面对如此巨额的现金流时,
往往考虑的不是股东的利益,而是管理层自身的在职消费和满足感。因此,可能会做出一些不利于股东利益也不利于股价的行为。
另外,正如债券付息一样,股票分红也是一种监督和约束企业的方式。如果一家企业可以稳定地支付股息或是定期回购本公司的股票,就反映出这家公司有稳定的业务和稳定的现金流,同时也反映出高管对投资者给予充分的关注。所以,资本市场往往更喜欢那些有规律地将盈利返还给股东的上市公司。
可以说,上市公司和公司高管在是否分红、分红的不同手段,以及分红和回购之间也在进行积极的策略性选择。公司的分红或者回购不是一个简单的被动的选择,而是充分地考虑到了投资者的心态和市场的反应之后做出的投其所好的决定。
当一家公司决定把部分收益返还给股东的时候,往往可以采取几种不同方式:一种是给股东派发现金红利或者股票红利,还有一种就是公司利用自己的资金对公司股票进行回购。通过回购,上市公司在一定程度上可以机械地提升自己股票的价格。同时也可以缩减公司股票的数量,提高每股盈利水平。
公司关于是否进行回购也会进行谨慎睿智的思考:第一,公司会考虑投资者对于分红是否有比较强烈的偏好;第二,上市公司和公司高管也会利用投资者对于分红态度的转变,选择不同的回馈投资者的方式。 https://t.cn/RJhWuAF
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