关于定投
摘自公众号 投资人记事
Victor Hagha是美籍伊朗人，生于1962年。1984年进入了所罗门兄弟的债券研究部。由于他尖锐的用语以及偏爱高风险交易，获得了“毒蛇（Viper）”的昵称。 1993年，他共同创立了著名的长期资产管理公司，这家公司因拥有两位诺贝尔奖获得者和在1994-97年间的辉煌业绩而闻名，但却在1998年金融动荡中全面奔溃，在短短150天左右净资产下降了90%，不得不请求美联储介入。不久之后，该基金在2000年初倒闭。
2011年，Victor Hagha东山再起，创立了Elm Partners' Funds，与之前激进的投资风格不同，Elm主要管理指数增强型基金。 从高风险投资转到指数化长期投资，“华尔街毒蛇”用数量化的工具，计算了不同方式进入市场的风险和收益，给出了他对于进入市场最佳方式的建议。 之所以关注他的建议，是因为经历过大波动之后，这位投资人对风险和波动的体会更深刻，他做了很多估值模型和大量的数量化测算，说了这几个重要的观点：
1，他首先认同，资本市场存在一个公理：投资者处于市场的时间，远比择时出入市场更有价值。也就是说，重要的是，你要始终在市场里，而不是择时。
2， 在做了大量数据分析之后，他提出：很多证据证明，预测短期股票回报是非常难的。 在常见的估值模型下，股价便宜的时候，回报比股价贵的时候更高；并且，一些投资者担心估值回归时，股票的短期表现将更加剧烈。
大白话说就是，当股价太贵的时候，不仅股票的未来回报会更低，短期波动也会更大。
3，但同时，这位“华尔街毒蛇”又强调，常见的估值模型并没有给短期估值变化给出预测，短期的高估值，并不意味着股价在未来一定会出现调整。 比如，如果回看过去130年的美股，当市盈率处于历史数据的前10%时，接下去1年的实际回报虽然低于均值，但仍高于中值，并取得3.4%的正收益。
这句话翻译一下是说，股价即使贵了，可能偏贵的时间会很长，短期市场未必对偏贵做出反应，你去猜明年或后年会不会估值回归，没有多大价值。
4，但这并不是说由于股价被高估，你就不能预期股价将在明年下跌，你仍可以有合理的根据认为股票明年将会下跌。
换言之，当股价高企时，虽然不一定会发生股价下跌，但人们还是会认为股价第二年会下跌，这种看法也是合理的。
5，当短期预测和长期的预测不同，短期预测就会影响投资者的决定。
比如，你会根据判断决定：权益资产的比重是多少？怎样完成权益资产的配置？是一次性买入还是分几次建仓，或者是定期分批买入？
6，“毒蛇”认为，大多数人都知道，客观逻辑来讲，一步到位更加适合（因为你已经对短期和长期市场都做了预测，起码你的判断现在不是非常高位），渐进式投资（包括分几次买入和定投）并不是最佳的金融方案。
7，既然大多数人都知道，一步到位更合适，为什么大家还是会选择定投呢？
“毒蛇”的看法是，定投确实给大多数人提供了心理优势： 当在定投期间市场上涨了，我们会因为一开始就做了部分投资而感到高兴；而当市场下跌时，我们会因为没有一下子就投入所有的钱而心理平衡。
8，然而，你可能忘记了，通过一段时间来投资，由于在过程中一部分资金并没有得到有效利用（因为是逐步投入的），会让你的潜在收益降低。 当我们增加股票仓位的同时，我们的期望收益与股票仓位上升成正比，但是风险成本要上升的更快。
这句话简单理解，假设你起初投入20万，后来再分四次买入各买入20万，分5次最终买入了100万。
你期待的收益是100万的收益，但你这80万的资金是后期逐期加仓的，不能完整实现从起到到终点100万的投入收益，但是却在最后承担了100万下跌的风险。
也就是说，定投时最后几份投资对整个资产配置的收益影响不大，但由于风险从低风险资产全部转移到股票，风险的附加更高。
9，这种回报和风险关系呈抛物线形状。毒蛇给出了一个风险收益图：曲线越接近最终比例越趋于平缓，这意味，最后一段并没有给我们很多期望效用。 当我们投资了1/2资产进入股市时，给了我们3/4的价值；而当我们投资了最终比例的3/4时，给了我们90%的价值（见图）。
10，经过他的计算，在1年的期间内，你的定投权益资产份额从0%增长到50%，经风险调整的成本只有0.40%，这个成本是很多投资者愿意承担的。当然，成本率也取决于你定投的方式和想要的资产组合比例。 他提醒，这个计算的前提是，在确定时间内、有规律地将资金投入权益基金。
11，但也并不是所有的渐进式投资都是同样的成本和风险，一些投资者热衷于根据情况做定投。比如，只有当股价低于一些目标价时开始购买份额，投资者将因此承担股票不回调的风险，这就产生了巨大的机会成本。 假设一个投资者选择在市场调整10%的价格时买入，一次性将权益资产从0%提升至50%。这样做，投资者需要加上市场不调整的机会成本。 他给了一些潜在的糟糕情况，比如，假设投资者决定市场调整10%再开始定投，但是市场一直没有调整，投资者一直在等待入场机会，等到市场真的调整的时候，可能选择普通定投的人已经有3倍的投资收益了。
12，所以，什么是最好的投资选择，“毒蛇首先声明，选择取决于个人的风险偏好。
但真实情况是：一步到位的分配方式是最优选择；渐进式投资（包括定投）可能是次优选择，而一年定投计划的期望成本非常低。 比定投更有效的方法可能是：先一次性投入50%的资金（这样就得到了75%的收益），再通过一年的定投，投入剩下一半资金。 最糟糕的方法是：采用只有低于某个价格才购买的方式，因此这可能出现很高的机会成本。
最后，由于投资者的认知层次不同，“毒蛇”还是给了一个不出错的说法：只要你选的方式可以克服你的惰性和焦虑，它就是一个好方法，因为这种方法让你完成了最终的资产配置。
简单说，买比不买好，总比你迟迟下不了手买好。这就回到最早的那个公理：在市场里，比择时更重要。
摘自公众号 投资人记事
Victor Hagha是美籍伊朗人，生于1962年。1984年进入了所罗门兄弟的债券研究部。由于他尖锐的用语以及偏爱高风险交易，获得了“毒蛇（Viper）”的昵称。 1993年，他共同创立了著名的长期资产管理公司，这家公司因拥有两位诺贝尔奖获得者和在1994-97年间的辉煌业绩而闻名，但却在1998年金融动荡中全面奔溃，在短短150天左右净资产下降了90%，不得不请求美联储介入。不久之后，该基金在2000年初倒闭。
2011年，Victor Hagha东山再起，创立了Elm Partners' Funds，与之前激进的投资风格不同，Elm主要管理指数增强型基金。 从高风险投资转到指数化长期投资，“华尔街毒蛇”用数量化的工具，计算了不同方式进入市场的风险和收益，给出了他对于进入市场最佳方式的建议。 之所以关注他的建议，是因为经历过大波动之后，这位投资人对风险和波动的体会更深刻，他做了很多估值模型和大量的数量化测算，说了这几个重要的观点：
1，他首先认同，资本市场存在一个公理：投资者处于市场的时间，远比择时出入市场更有价值。也就是说，重要的是，你要始终在市场里，而不是择时。
2， 在做了大量数据分析之后，他提出：很多证据证明，预测短期股票回报是非常难的。 在常见的估值模型下，股价便宜的时候，回报比股价贵的时候更高；并且，一些投资者担心估值回归时，股票的短期表现将更加剧烈。
大白话说就是，当股价太贵的时候，不仅股票的未来回报会更低，短期波动也会更大。
3，但同时，这位“华尔街毒蛇”又强调，常见的估值模型并没有给短期估值变化给出预测，短期的高估值，并不意味着股价在未来一定会出现调整。 比如，如果回看过去130年的美股，当市盈率处于历史数据的前10%时，接下去1年的实际回报虽然低于均值，但仍高于中值，并取得3.4%的正收益。
这句话翻译一下是说，股价即使贵了，可能偏贵的时间会很长，短期市场未必对偏贵做出反应，你去猜明年或后年会不会估值回归，没有多大价值。
4，但这并不是说由于股价被高估，你就不能预期股价将在明年下跌，你仍可以有合理的根据认为股票明年将会下跌。
换言之，当股价高企时，虽然不一定会发生股价下跌，但人们还是会认为股价第二年会下跌，这种看法也是合理的。
5，当短期预测和长期的预测不同，短期预测就会影响投资者的决定。
比如，你会根据判断决定：权益资产的比重是多少？怎样完成权益资产的配置？是一次性买入还是分几次建仓，或者是定期分批买入？
6，“毒蛇”认为，大多数人都知道，客观逻辑来讲，一步到位更加适合（因为你已经对短期和长期市场都做了预测，起码你的判断现在不是非常高位），渐进式投资（包括分几次买入和定投）并不是最佳的金融方案。
7，既然大多数人都知道，一步到位更合适，为什么大家还是会选择定投呢？
“毒蛇”的看法是，定投确实给大多数人提供了心理优势： 当在定投期间市场上涨了，我们会因为一开始就做了部分投资而感到高兴；而当市场下跌时，我们会因为没有一下子就投入所有的钱而心理平衡。
8，然而，你可能忘记了，通过一段时间来投资，由于在过程中一部分资金并没有得到有效利用（因为是逐步投入的），会让你的潜在收益降低。 当我们增加股票仓位的同时，我们的期望收益与股票仓位上升成正比，但是风险成本要上升的更快。
这句话简单理解，假设你起初投入20万，后来再分四次买入各买入20万，分5次最终买入了100万。
你期待的收益是100万的收益，但你这80万的资金是后期逐期加仓的，不能完整实现从起到到终点100万的投入收益，但是却在最后承担了100万下跌的风险。
也就是说，定投时最后几份投资对整个资产配置的收益影响不大，但由于风险从低风险资产全部转移到股票，风险的附加更高。
9，这种回报和风险关系呈抛物线形状。毒蛇给出了一个风险收益图：曲线越接近最终比例越趋于平缓，这意味，最后一段并没有给我们很多期望效用。 当我们投资了1/2资产进入股市时，给了我们3/4的价值；而当我们投资了最终比例的3/4时，给了我们90%的价值（见图）。
10，经过他的计算，在1年的期间内，你的定投权益资产份额从0%增长到50%，经风险调整的成本只有0.40%，这个成本是很多投资者愿意承担的。当然，成本率也取决于你定投的方式和想要的资产组合比例。 他提醒，这个计算的前提是，在确定时间内、有规律地将资金投入权益基金。
11，但也并不是所有的渐进式投资都是同样的成本和风险，一些投资者热衷于根据情况做定投。比如，只有当股价低于一些目标价时开始购买份额，投资者将因此承担股票不回调的风险，这就产生了巨大的机会成本。 假设一个投资者选择在市场调整10%的价格时买入，一次性将权益资产从0%提升至50%。这样做，投资者需要加上市场不调整的机会成本。 他给了一些潜在的糟糕情况，比如，假设投资者决定市场调整10%再开始定投，但是市场一直没有调整，投资者一直在等待入场机会，等到市场真的调整的时候，可能选择普通定投的人已经有3倍的投资收益了。
12，所以，什么是最好的投资选择，“毒蛇首先声明，选择取决于个人的风险偏好。
但真实情况是：一步到位的分配方式是最优选择；渐进式投资（包括定投）可能是次优选择，而一年定投计划的期望成本非常低。 比定投更有效的方法可能是：先一次性投入50%的资金（这样就得到了75%的收益），再通过一年的定投，投入剩下一半资金。 最糟糕的方法是：采用只有低于某个价格才购买的方式，因此这可能出现很高的机会成本。
最后，由于投资者的认知层次不同，“毒蛇”还是给了一个不出错的说法：只要你选的方式可以克服你的惰性和焦虑，它就是一个好方法，因为这种方法让你完成了最终的资产配置。
简单说，买比不买好，总比你迟迟下不了手买好。这就回到最早的那个公理：在市场里，比择时更重要。
曾国藩：性格犹豫，做事不坚决的人，牢记4句话，迟早会成大事！
即：“物来顺应，未来不迎，当时不杂，既过不恋。”
1，物来顺应
物来顺应这个字说的是我们要不以物喜，不以己悲，顺应变化，对将来要发生的不要考虑过多，也不要去逃避，而是要坦诚面对。
人生最怕的是什么？就是犹豫。人一旦犹豫，就会失去时机，错失良机。
《孙子兵法》言：兵无常势，水无常形，生活中本就存在着种种不确定性，与其空想揣测，犹豫不决，不如坦然面对，专注于当下生活，否则你只会落后别人一步。
2，未来不迎
未来不迎四个字说的是：不要为还没有发生的事情过分担忧。真正的智者往往都会专注于当下，愚者才幻想未来。
杞人忧天的故事大家都听过，一个本来过得无忧无虑的农夫，突然有一天担心：万一有一天天塌下来了怎么办？于是他每天都在幻想着天塌下来该怎么办，惶惶不可终日。
正所谓谋事在人，成事在天。对于未来，一定要有清晰的规划和目标，这样无论结果如何，我们都会无愧于心。
3，当时不杂
当时不杂四个字说的要专注当下，不要被杂念绊住。
《六祖坛经》中有言：“无念为宗，无相为体，无住为本。”说的是修行要以无意念为宗旨，倡导人不刻意的进行思考，因为五蕴皆空，皆为假象，只会让我们产生尘劳之心，产生喜怒哀乐等妄念，到头来，受累的还是我们自己。
正所谓“若无闲事挂心头，便是人间好时节。”当下我们之所以焦虑，最大一个原因就是杂念太多，当杂念过多无序时，人的精神就会非常痛苦，逼迫着焦虑者找事做。
4，既过不恋
既过不恋四个字说的是：不能因为一时成败而患得患失，应该努力把握当下，努力成就未来。
就像《了凡四训》中言：从前种种，譬如生死，过去了就成了历史，已经无法改变。要做的就是放下过往，不纠缠于过去，毫不犹豫地把握当下，成就自己。
即：“物来顺应，未来不迎，当时不杂，既过不恋。”
1，物来顺应
物来顺应这个字说的是我们要不以物喜，不以己悲，顺应变化，对将来要发生的不要考虑过多，也不要去逃避，而是要坦诚面对。
人生最怕的是什么？就是犹豫。人一旦犹豫，就会失去时机，错失良机。
《孙子兵法》言：兵无常势，水无常形，生活中本就存在着种种不确定性，与其空想揣测，犹豫不决，不如坦然面对，专注于当下生活，否则你只会落后别人一步。
2，未来不迎
未来不迎四个字说的是：不要为还没有发生的事情过分担忧。真正的智者往往都会专注于当下，愚者才幻想未来。
杞人忧天的故事大家都听过，一个本来过得无忧无虑的农夫，突然有一天担心：万一有一天天塌下来了怎么办？于是他每天都在幻想着天塌下来该怎么办，惶惶不可终日。
正所谓谋事在人，成事在天。对于未来，一定要有清晰的规划和目标，这样无论结果如何，我们都会无愧于心。
3，当时不杂
当时不杂四个字说的要专注当下，不要被杂念绊住。
《六祖坛经》中有言：“无念为宗，无相为体，无住为本。”说的是修行要以无意念为宗旨，倡导人不刻意的进行思考，因为五蕴皆空，皆为假象，只会让我们产生尘劳之心，产生喜怒哀乐等妄念，到头来，受累的还是我们自己。
正所谓“若无闲事挂心头，便是人间好时节。”当下我们之所以焦虑，最大一个原因就是杂念太多，当杂念过多无序时，人的精神就会非常痛苦，逼迫着焦虑者找事做。
4，既过不恋
既过不恋四个字说的是：不能因为一时成败而患得患失，应该努力把握当下，努力成就未来。
就像《了凡四训》中言：从前种种，譬如生死，过去了就成了历史，已经无法改变。要做的就是放下过往，不纠缠于过去，毫不犹豫地把握当下，成就自己。
英雄“器”不短，儿女情更长！
在房事上，不少男人因尺寸问题对自己并无信心，总希望自己的家伙能够大一点，再大一点儿（其实完全没必要）。实际中只有少数男性因先天性发育异常所致的真正的小阴茎，例如性腺发育不全、尿道下裂等，而绝大多数男性阴茎的长短和粗细都是正常的。
那么到底，什么才算“阴茎短小”呢？
对此，咱们医学上是有明确定义的：一般成年男性的阴茎长度在软的时候是5～6厘米，勃起时长度是疲软时的2倍。如果阴茎疲软时长度小于4厘米，勃起时长度小于8厘米，就称为阴茎短小。
女士们更看重的是男性的勃起的硬度和持久性，在实操过程中技术比大小重要得多。不少男人固有思想中还是会觉得那话儿的大小直接关系到自己的自尊。于是乎，变大一点就成了这些男人不懈的追求。
你可不能小看这种“追求”，不少嫌弃自己“鸟枪”短小的男性，由于过度关注自身阴茎大小而影响了性生活满意度，严重者出现长期焦虑、自卑和恐惧心理，甚至会导致勃起功能障碍，从而显著降低夫妻生活质量。国外有研究认为，这种过分追求身体某些部位完美化的行为属于精神性疾病的一种，多主张首选心理治疗。但是，对于其中一些“顽固不化”者，可谨慎采用手术治疗。
在市面上有许多药品和保健品都号称能够增加那儿的大小，但是询问正规医院泌尿男科的大夫，他就会告诉你：这些东西全部是骗人的把戏。事实上，阴茎上的肌肉是平滑肌而非骨骼肌，如果平滑肌能锻炼的话，那人天天吃饭，肠子、胃什么的得茁壮成什么样儿啊，因此，锻炼阴茎是一点用都没有的。
手术倒是能圆你变长变粗的梦，不过它们不仅费用昂贵，而且并不一定能使你完全满意。手术的目的不外乎是延长或增粗。那我们就分别来讲讲。所谓的阴茎延长手术，并不是让阴茎自身长度真的延长。我们都知道，阴茎在疲软状态下是弯曲下垂的，在体表我们所看到的阴茎其实只是阴茎的一部分，它在体内还隐藏着一段。
从解剖上
我们会发现阴茎根部的上方紧贴着骨头（耻骨联合），它与骨头之间有韧带相连（悬韧带），这个韧带很坚韧，在韧带的固定下，当我们向外牵拉阴茎时，隐藏在体内的阴茎部分无法露出体外。如果我们将这个韧带剪去一部分，则下垂的阴茎会变长。而这恰恰就是阴茎延长手术窍门所在。像切断部分悬韧带这种手术，确实能增加阴茎长度，但这样做了以后，阴茎硬的时候可就再也不会像原来那样举的那么高了，减小了阴茎勃起时上抬角度，“高射炮”变成了“俯射炮”。
而且，这种手术还有一个令人苦恼的问题就是有可能复发。这很好理解，手术的时候我们将韧带切断了一部分，阴茎和耻骨联合分离开的这部分在术后有可能还会再次粘连在一起，从而导致前功尽弃。目前，该类手术的成功率和并发症的发生率还缺乏可信数据。而所谓的阴茎增粗手术，可用的手术方式则多种多样，但手术的原理却出奇的简单。
打个比方
我们要想将一个体形瘦小的人装扮的更加丰满一些，方法不外乎有两个：一是外套里面多塞几件衣服，二是将衣服改得肥大一些。当然，我们在阴茎皮下塞的不是衣服，而是其他的材料，如从自体腹部或臀部抽吸的脂肪，从尸体身上取的真皮组织，或者一些类似于其他美容手术用到的填充物。
但是，这些填充物植入后并不令人省心，例如，很多医生采用自体脂肪皮下注入使阴茎增粗，但由于术后脂肪再吸收和局部脂肪球形成，使阴茎外形凹凸不平，手术1年后注入的脂肪组织残存量尚不足30%，显然，效果不理想。其他填充物效果稍好一些，但也存在这样或那样的问题。至于让阴茎增粗的另一个办法——将衣服改大，说起来容易，就是用静脉补片增大海绵体直径，但手术创伤很大，而且术后很容易导致勃起功能障碍。目前已经很少采用。
所以呐，话说回来，不要“神化”了阴茎延长增粗，而且，代价是很大的，这个东西也真的不是器大才最重要！“活好”才是王道！
#科普# #男科# #健康小知识#
在房事上，不少男人因尺寸问题对自己并无信心，总希望自己的家伙能够大一点，再大一点儿（其实完全没必要）。实际中只有少数男性因先天性发育异常所致的真正的小阴茎，例如性腺发育不全、尿道下裂等，而绝大多数男性阴茎的长短和粗细都是正常的。
那么到底，什么才算“阴茎短小”呢？
对此，咱们医学上是有明确定义的：一般成年男性的阴茎长度在软的时候是5～6厘米，勃起时长度是疲软时的2倍。如果阴茎疲软时长度小于4厘米，勃起时长度小于8厘米，就称为阴茎短小。
女士们更看重的是男性的勃起的硬度和持久性，在实操过程中技术比大小重要得多。不少男人固有思想中还是会觉得那话儿的大小直接关系到自己的自尊。于是乎，变大一点就成了这些男人不懈的追求。
你可不能小看这种“追求”，不少嫌弃自己“鸟枪”短小的男性，由于过度关注自身阴茎大小而影响了性生活满意度，严重者出现长期焦虑、自卑和恐惧心理，甚至会导致勃起功能障碍，从而显著降低夫妻生活质量。国外有研究认为，这种过分追求身体某些部位完美化的行为属于精神性疾病的一种，多主张首选心理治疗。但是，对于其中一些“顽固不化”者，可谨慎采用手术治疗。
在市面上有许多药品和保健品都号称能够增加那儿的大小，但是询问正规医院泌尿男科的大夫，他就会告诉你：这些东西全部是骗人的把戏。事实上，阴茎上的肌肉是平滑肌而非骨骼肌，如果平滑肌能锻炼的话，那人天天吃饭，肠子、胃什么的得茁壮成什么样儿啊，因此，锻炼阴茎是一点用都没有的。
手术倒是能圆你变长变粗的梦，不过它们不仅费用昂贵，而且并不一定能使你完全满意。手术的目的不外乎是延长或增粗。那我们就分别来讲讲。所谓的阴茎延长手术，并不是让阴茎自身长度真的延长。我们都知道，阴茎在疲软状态下是弯曲下垂的，在体表我们所看到的阴茎其实只是阴茎的一部分，它在体内还隐藏着一段。
从解剖上
我们会发现阴茎根部的上方紧贴着骨头（耻骨联合），它与骨头之间有韧带相连（悬韧带），这个韧带很坚韧，在韧带的固定下，当我们向外牵拉阴茎时，隐藏在体内的阴茎部分无法露出体外。如果我们将这个韧带剪去一部分，则下垂的阴茎会变长。而这恰恰就是阴茎延长手术窍门所在。像切断部分悬韧带这种手术，确实能增加阴茎长度，但这样做了以后，阴茎硬的时候可就再也不会像原来那样举的那么高了，减小了阴茎勃起时上抬角度，“高射炮”变成了“俯射炮”。
而且，这种手术还有一个令人苦恼的问题就是有可能复发。这很好理解，手术的时候我们将韧带切断了一部分，阴茎和耻骨联合分离开的这部分在术后有可能还会再次粘连在一起，从而导致前功尽弃。目前，该类手术的成功率和并发症的发生率还缺乏可信数据。而所谓的阴茎增粗手术，可用的手术方式则多种多样，但手术的原理却出奇的简单。
打个比方
我们要想将一个体形瘦小的人装扮的更加丰满一些，方法不外乎有两个：一是外套里面多塞几件衣服，二是将衣服改得肥大一些。当然，我们在阴茎皮下塞的不是衣服，而是其他的材料，如从自体腹部或臀部抽吸的脂肪，从尸体身上取的真皮组织，或者一些类似于其他美容手术用到的填充物。
但是，这些填充物植入后并不令人省心，例如，很多医生采用自体脂肪皮下注入使阴茎增粗，但由于术后脂肪再吸收和局部脂肪球形成，使阴茎外形凹凸不平，手术1年后注入的脂肪组织残存量尚不足30%，显然，效果不理想。其他填充物效果稍好一些，但也存在这样或那样的问题。至于让阴茎增粗的另一个办法——将衣服改大，说起来容易，就是用静脉补片增大海绵体直径，但手术创伤很大，而且术后很容易导致勃起功能障碍。目前已经很少采用。
所以呐，话说回来，不要“神化”了阴茎延长增粗，而且，代价是很大的，这个东西也真的不是器大才最重要！“活好”才是王道！
#科普# #男科# #健康小知识#
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