【给比亚迪、领益智造供货的创世纪为何获国家级基金投资？】作者 | 孙栋阅读所需约7分钟近日电子元器件行业深度回调，行业现状引发投资者关注，在无明显利空的情境下，宏达电子（300726.SZ）、振华科技（000733.SZ）等公司市值纷纷下挫，创世纪（300083.SZ）也是其中之一。创世纪前身为劲胜精密，2015年收购深圳创世纪后进军高端智能装备制造业，公司名称也随之改为劲胜智能。历经5年整合，在2020年末公司宣称已基本剥离原有的精密结构件业务，公司实际控制人已完成变更，2021年以后将专注智能制造装备领域。那么仅靠智能设备能否继续为上市公司创造成长空间，而通过定增成为上市公司大股东的实际控制人，又将带领公司走向何方？五年“曲线借壳”这是国家制造业基金首次投资“机床”产业的公司。创世纪更名的操作是2020年6月完成的，当时公司公告称高端智能装备业务系由控股子公司深圳市创世纪机械有限公司及其下属企业实施，为更好地突出核心主业，体现公司经营发展的实际情况，强化品牌效应，公司拟由劲胜智能更名为创世纪。此番更名可谓是早有苗头，自2015年劲胜精密收购创世纪以来，原控股股东就不断地减持着自己的股票，而创世纪的带头人夏军，在2018年也成为了上市公司的董事长。2019年随着原控股股东协议转让部分上市公司股权，劲胜智能就处于无实控人状态。2020年10月，一则定增预案，让长时间处于无实控人的创世纪，迎来了新一任实际控制人。增发在2021年3月完成，董事长夏军通过该操作顺利成为公司第一大股东，奠定了股权方面的稳固。夏军在创世纪工作了15年，至此成为上市公司大股东，从股权和董事会层面双重控制创世纪，可谓是“曲线借壳”的典范。业务层面，从夏军接任董事长开始，上市公司就不停的推进原有结构件业务剥离的操作，到如今精密结构件业务剥离工作已基本完成。根据其最新公告，截至2020年底，创世纪结构件业务相关的资产账面价值占公司2019年末资产的比例已经下降至4.48%，不会对公司的经营产生大的负面影响，而该业务的相关人员业已下降至44人，后续专注于盈利能力更强的高端装备业务。根据上市公司公告，2020年精密结构件业务全年预计亏损10.71亿元-11.43亿元，其中经营性亏损约2.32亿、资产减值损失4.32亿、信用资产减值损失1.58亿、资产处置损失约2.15亿。曾经引以为傲的结构件业务落得如此下场，实在是令投资者唏嘘。创世纪在剥离结构件业务的同时也引入了新的助力。2021年1月18日，创世纪发布公告，控股子公司深圳创世纪机械有限公司完成了引入国家制造业转型升级基金股份有限公司股权投资的工商变更登记，并收到合计5亿元投资款。未来国家制造业基金还将会通过增发的手段成为上市公司的股东，同时向上市公司派驻董事和监事，参与日常治理。有相关人士表示，国家制造业基金此番增资深圳创世纪意味着其将以机床为代表的基础制造装备纳入了投资视野，而上市公司，也可以借助国家制造业基金的专业优势以及在业务、融资等方面资源优势、整合能力，推动公司核心主业持续做大做强。这的确是国家制造业基金首次投资“机床”产业的公司，但究竟其能对创世纪产生怎样的支持，还需要时间来检验。装备业务成长性存挑战目前创世纪通用机床业务，市场占有率尚有较大提升空间。既然国家制造业基金如此关注创世纪，斥资5亿元进行投资，那么创世纪的业务究竟会如何发展，便成为了投资者关注的重点。创世纪的高端智能装备业务，主要包括3C产品CNC和通用产品CNC，其中属于3C产品的钻攻机是创世纪目前的核心主打产品，该产品是公司刚刚剥离的精密结构件制造过程中的重要设备。而创世纪的核心产品主要竞争对手就是日本的发那科公司，根据两家公司官网数据显示，设备之间的参数相差并不多，唯一可以产生差别的就是价格和耐久度。根据券商研究报告，创世纪CNC设备价格约为22万元/台，平均更换期在5年，而发那科单台设备价格约40万，平均更换期在6-7年，计算下来创世纪CNC设备每年平均价格约为4万元，发那科为6万元，如此来看创世纪的产品的确很有竞争优势。根据上市公司2019年年报显示，其3C下游客户群包括比亚迪电子、领益智造、长盈精密、东山精密等公司，这些公司都是苹果产业链上游的公司，设备需求量大，如创世纪能切入苹果产业链，则的确能扩大影响力。然而有消息称，受近期原材料及配件大幅上涨，导致设备成本剧增，为确保设备品质的前提下，维持公司的正常经营及持续稳定发展，创世纪子公司台群精机旗下所有产品将上调价格。一旦CNC设备的价格相较进口产品差别不大，那么促使下游厂商采用国产机型的动力就不甚充足。创世纪此前主攻非苹果系产业链，有关券商数据统计创世纪的钻攻机累计销量占非苹果系供应商存量设备的40%左右，市场空间有限，在未来是否能顺利切入苹果供应链，将成为投资的一大关键。除却3C产品，通用机床则是创世纪重点开发的另一款产品，这其中立式加工中心是创世纪2017年以来重点布局并快速拓展的通用机机型。通用机领域市场主体分布较为分散，沈阳机床、国盛智科、海天精工等机床行业上市公司都有生产此类产品。据了解，我国机床市场规模大，但企业分布极为分散，行业呈现为充分竞争格局。按照中国机床工具工业协会的统计，2020年11月金属切削机床831家、金属成形机床530家。目前创世纪通用机床业务，市场占有率尚有较大提升空间。而不久前，创世纪在接受机构调研时称，公司2020年度数控机床产品累计出货突破20000台，其中通用机床产品全年累计出货量突破5000台。据了解，创世纪的通用机从2018年实现放量销售，近两年均实现翻番增长。然而通用机存在的问题是毛利率偏低，随着创世纪不断拓展通用机的销售出货，公司整体的毛利率也在不断降低，根据上市公司的财务数据2017年至2019年数控机床等高端装备业务的毛利率分别为39.36%、37.88%、29.39%。对此公司给出的解释是，在未来取得一定市占率后逐步升级优化产品，从而改善毛利率，然而此过程却是极为艰难。

【是时候关注全球最大的光伏企业晶科能源了】如果你正在投资港美股或者对港美股感兴趣，可以直接关注猛兽财经公众号，阅读详细入群介绍，按照步骤即可加入猛兽财经港美股群，在线上线下与来自中国及全球各地的港美股投资者一起交流和参加线下活动。由于最近美股的下跌， $晶科能源(JKS)$  已经成为猛兽财经在能源领域重点关注的又一家公司了。猛兽财经预计，晶科能源今年会有60%的上涨潜力，到2022年年底将达到90%的上涨潜力。预计该公司将从美国总统乔·拜登的绿色能源政策和中国的下一个五年计划中受益，这项计划主要集中于控制大气中的二氧化碳排放和向可再生能源的平稳过渡。公司简介晶科能源目前已经是世界上最大的太阳能电池板生产商之一了。该公司目前共有9个生产基地，其中7个在中国，1个在美国，1个在马来西亚。晶科能源主要为中国，美国，日本，德国，英国，智利，南非，印度，墨西哥，巴西，阿联酋，意大利，西班牙，法国，比利时以及其他地区的地面电站，商业以及民用客户提供太阳能产品，解决方案和技术服务。晶科能源拥有垂直一体化的产能，截止至2020年9月30日单晶硅片产能达到约20吉瓦、电池片产能达到约11吉瓦，组件产能达到约25吉瓦。晶科能源的股价晶科能源的股价在去年9月之前的大部分时间里都在20美元左右，而到了10月份，该公司的股价却在2020年10月20日的收盘时达到了87.55美元的历史高点，翻了两番。这一增长得益于晶科能源第二季度的强劲收入增长以及美国民调显示，预计乔·拜登将赢得大选，而拜登的绿色能源政策可能会增加美国各地太阳能电池板的销售。然而这家公司的股价在过去3周已经大幅下跌，3月24日的收盘价为39.39美元，已经跌到不到峰值的一半了。猛兽财经一直密切关注着可再生能源领域，尤其是光伏行业，虽然自2020年9月以来，这个行业发展很迅速，但在我们看来，大多数公司的股价都太高了。果然，在过去的一个月里，这个行业很多公司的股价都大幅下跌了，这引起了我们的注意。我们认为，这种下跌为投资者创造了一个很好的机会，可以让投资者以合理的价格在光伏业务中为自己的投资组合增加一些优质的公司。最近的下跌自2020年8月以来，特别是自2021年初以来，美国国债收益率一直在上涨。随着越来越多的人接种疫苗，许多经济指标比最初预期的还要好，这增加了人们对经济前景好转的希望。然而最近美国国债收益率突破1.25%，引发了美股科技和可再生能源板块的下跌。晶科能源作为全球领先的太阳能组件生产商之一，肯定会受到影响。不断上升的美国国债收益率意味着更高的资本成本，这最终可能导致全球在太阳能领域的投资减少，从而导致晶科能源未来销售的太阳能组件减少。然而，随着人们越来越关注气候变化、可再生能源以及美国总统承诺让美国重返巴黎协定，未来肯定会依赖太阳能。这就是为什么猛兽财经认为至少有4个催化剂应该可以为晶科能源的股东释放价值。催化剂 拜登的绿色能源政策作为选举的一部分，拜登公布了他的气候政策，以建设现代、可持续的基础设施和清洁能源的未来。在该政策的能源部分，他的重点是实现无碳污染的电力部门，并在2050年前使美国经济达到零排放。拜登的气候和环境提案预计将在未来十年内获得1.7万亿美元的联邦投资以及超过5万亿美元的私营部门和地方投资。为了实现这一目标，美国肯定会依赖太阳能和风能。在拜登的政策中，他提到了可再生能源行业的崛起，以及这个行业可以创造的高薪就业岗位的数量。猛兽财经认为拜登政策中的这些言论肯定会增加人们对可再生能源行业的信心。因此，在拜登政府的领导下，美国的太阳能需求预计将在未来五年内翻一番以上。中国的第十四个五年能源计划另一项对可再生能源行业有利的政策来自中国。因为中国正在为下一个五年计划做准备。预计将讨论的重点是:从煤炭向可再生能源的平稳过渡能源供应与能源安全面向市场定价的电网改革和管理支持零排放车辆，实现交通运输的可持续发展。而且讨论的许多政策都将会对光伏产业产生直接或间接的积极影响。晶科能源对这次计划的评论如下:【在中国，我们预计下一个“十四五”能源计划将重点关注非化石能源，提高可再生能源的比例，制定大规模储能和电网改造的建设计划，并出台支持政策。】晶科能源的分销、销售合同晶科能源一直是这个行业中增长最快的公司之一。该公司拥有非常好的垂直整合生产能力。由于其大部分生产设施都在中国，因此在降低生产成本方面比美国同行更具有优势。该公司得益于多元化的销售，82%的收入来自海外。2019年，大约25%的销售来自北美，另外25%来自亚太地区。与此同时，欧洲的销售额占总销售额的18%。根据全球光伏安装商监测，晶科能源太阳能是澳大利亚最受欢迎的品牌，在澳大利亚拥有16%的市场份额。3月4日，晶科能源与巴基斯坦的太阳能设备主要分销商AE Power签署了100MW太阳能组件分销协议。AE Power主要在巴基斯坦推广晶科能源的Tiger和Tiger Pro 530/535W产品，已经成为了巴基斯坦第一家可以提供500瓦以上产品的公司。到目前为止，晶科能源只向巴基斯坦提供了总计30MW的Tiger Pro产品。晶科能源的扩张目前，晶科能源正在中国云南省楚雄市建造世界上最大的太阳能电池工厂。该厂的产能为2000万千瓦，预计将于2021年底全面投产。然而，工厂的第一个1000万千瓦最早将于今年5月开始生产。该厂还将采用由光伏和水力发电混合的发电方式，使之成为中国首批完全由可再生能源发电的电厂之一。晶科能源还宣布，将与通威公司签署一份“战略合作协议”，共同投资一个晶体硅和硅片项目。像这样的项目和合作伙伴关系只能通过扩大垂直整合来进一步加强，从而最大限度的减少很多太阳能组件制造商目前正在经历的供应链中断的风险。产量和收益晶科能源公布的第三季度销售数据，超过了市场预期。产品出货量增长了53.8%。营收增至12.9亿美元，同比增长了17.2%。然而，净利润同比仅增长了6.7%。光伏是一个竞争非常激烈的领域。从下图中就可以看出，营收的增长与出货量的增长并不匹配，这与全球范围内太阳能组件价格的下降有关。晶科能源还预计其第四季度的产量将在550万千瓦至600万千瓦之间，这将是另一个的季度出货量。这些数据令市场失望，该公司对2020财年的最终出货指引为1800.5万千瓦至1900万千瓦，低于此前的1800万千瓦至2000万千瓦。尽管如此，晶科能源已经成功的提高了产量，并预计在未来两年也将继续提高产量。谈到增长，与其他同行相比，晶科能源一直是行业中增长最快的公司之一，不仅在产量上，在收入上也是如此。华尔街分析师预计，晶科能源最早将在5月投产1000吉瓦的产能，另一半产能将在今年年底前投产。该公司预计下一财年(2021年)的营收为63.8亿美元，增长23.54%。而分析师则预计，到2022年，这一数字将会超过70亿美元，其中一些分析师预计晶科能源的收入将会达到84亿美元。估值在很长一段时间里，晶科能源的股价都在每股60美元左右，直到上个月大幅下跌，这次下跌正好可以让我们更深入的观察下这家公司，看看它是否值得投资。该公司今年的预测市盈率为0.40，相比之下， $阿特斯太阳能(CSIQ)$  和 $第一太阳能(FSLR)$  预测市盈率分别为0.74和2.91，这使得该公司相对便宜。当我们比较它们的远期市盈率时，同样的事实也很明显，晶科能源2021财年的远期市盈率为9.70，而加拿大太阳能和第一太阳能的远期市盈率分别为27.57和19.26。有鉴于此，与美国同行相比，晶科能源的股价一直很低，因为大部分生产和运营都设在中国。对于晶科能源的估值，我们将使用远期市盈率和预测市盈率来进行估值。自2020年11月以来，该公司的预测市盈率为0.5至0.55，目前为0.4。就在美国大选和“绿色”行业提振之前，该公司的预测市盈率为0.2，但考虑到可再生能源的重大转变和全球控制二氧化碳排放的目标，我们认为晶科能源的远期市盈率为0.4至0.5更合适。通过使用市盈率并和对晶科能源2021年收入的预测，我们预测晶科能源的市值将达到25.5亿至31.9亿美元之间，这说明在晶科能源当前市值18.4亿美元的基础上，还有39%和73%的上涨潜力。对于2022年，这些预测更加惊人，晶科能源的市值将会达到28.4亿和35.6亿(有54%到93%的上升潜力)。这些预测是基于晶科能源没有大规模融资的情况。如果从最终结果来看，鉴于晶科能源目前的远期市盈率为13倍，根据市场分析师对晶科能源每股收益的估计，这意味着晶科能源2021年的股价约为60美元，或有52%的上行潜力。以2022年的每股收益为例，我们预测晶科能源的股价约为69美元，或有75%的上行潜力。所有估值都是基于晶科能源3月24日每股39.39美元的收盘价。要是在几个星期前前回顾该公司时，我们会强调，由于这个行业的原材料普遍短缺，晶科能源的利润率可能会受到轻微负面影响，但随着最近有消息称原材料价格将上涨，我们会更加乐观。根据这些预测，我们给出晶科能源今年的目标价为每股63美元（上涨60%），2022年的目标价为每股75美元（上涨90%）。晶科能源面临的风险在过去的十年里，光伏发电行业有了惊人的增长。中国政府的政策和遏制大气中二氧化碳排放的意图，进一步加速了这个行业在全球快的快速增长。光伏电池的快速发展导致了玻璃和多晶硅的短缺，价格也一直在快速攀升，预计2021年上半年将持续出现短缺。这推高了整个行业的生产成本，有专家表示，这最终将导致太阳能组件价格上涨。然而，与外国竞争对手相比，在中国经营的企业整合程度得更好，因而较少受到原材料价格上涨的影响。晶科能源通过签署长期采购协议，确保了核心原材料和辅助材料的稳定供应。他们还建立了战略合作，为了进一步安全起见，他们的研发团队已经确定了替代材料，以帮助缓解供应链，所有这些措施都是为了确保对公司的影响有限。这个行业的竞争是导致产品价格急剧下降的关键因素。对利润率施加的压力促使企业利用规模经济来解决这个问题。然而，这种利润率下降的趋势可能就此结束。最近原材料价格的上涨以及因供需不足而导致的利润率趋紧，有望推动这个行业的产品价格走向上涨，其结果将是收入的增长超过市场预期。美国和中国等国家在可再生能源方面的政策可以成为晶科能源股价上涨的主要动力。最近10年期美国国债收益率上升是影响这个行业的一个因素。国债与可再生能源有着重要的关系。由于其资本密集型性质，绝大多数项目都是通过偿还多年的债务进行融资的。这就是为什么任何对它们的未来收益预测或潜在的新评估都要考虑资本成本和无风险率等因素。结论晶科能源所在的行业在全球可再生能源投资大潮中是一个高需求的行业。此外，晶科能源的新工厂将在5月前增加1000万千瓦的产量，并在2021年底前再增加1000万千瓦，预计该公司将在未来两年迅速增长。猛兽财经认为晶科能源是一个极具吸引力的投资机会，因为它的上涨潜力比面临的风险大的多。我们相信，原材料价格上涨的影响将会得到很好的缓冲，这让人们对晶科能源2021年的增长信心比目前市场预期的还要好。猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。

最近阅读年前收到的日本原武哲教授的专著，感动加意外。感动的是，如图2所示原武先生1932年生，这本书是2020年出版的，已经88周岁高龄了，仍然笔耕不辍，研究不止。意外的是，他和我正在研究的作家三木卓一样，出生第二年因父亲工作关系来到当时伪满洲国的大连，1944年来到长春，1945年回日本。恰巧的是1994年又作为日本文学专家来吉大讲学一年。当时是我作为吉大外院院长邀请的，因此我们相识并一直交往至今。祝老先生健康长寿，学术青春永驻！ https://t.cn/RJZiNl3