#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 华创大消费6月观点精粹－－
华创研究所所长 董广阳
1、白酒近期思考
第一，今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小票跌停较多。我们认为白酒板块4月份主要依靠业绩驱动，5-6月是则由通胀叠加涨价带动行情。跟历史上比较，类似于11-12年通胀叠加高端白酒的向上拉动作用，将整个行业从底部带入繁荣阶段，甚至出现一些泡沫，尤其是中小公司反映更甚。因为在价格带比较高的情况下就会把行业往上拔。但白酒行业业绩始终较好，预计二季度业绩表现依然好，叠加流动性环境的支持、去年Q2低基数、价格带的扩容等，因此不用过度担心下行风险。
第二，引领行业发展的各大龙头经营理性，从行业一季报中可以看出，他们还是有居安思危的思想和做法，总体来说龙头公司经营扎实，能够以长远、可持续的战略眼光思考问题，因此行业不具有系统性风险。但是每一轮价格天花板打开扩容带来景气的同时，还是不可避免有一些沉渣泛起的问题，部分酱酒和次高端酒公司最近出现一些经营短视化的倾向，这个我们必须客观看待，毕竟做投资对自己诚实是最重要的。
第三，行业回报率高的时候会吸引很多业内和业外资源大量进入。市场好的时候几十亿投资进去可能通过股市很快就能收回成本。加上最近公司一上市可能就是几百亿、几千亿的市值，舆论热炒及业内外众多资本涌入的情况下，难免逐渐积累风险。我们认为短期降温消化不是坏事，也是个能让大家冷静下来的好时机，否则风险反而会酝酿的更多。
2、伊利定增点评
乳业目前也与11-12年类似。当时伊利在11下半年推出定增方案，12年下半年完成定增，13年拿到资金。当时奶价走势开始向上。市场对这一方案争议较大，70亿元的定增方案最终在压力下修改为50亿。实际上，当时如果考虑到公司正处于非常好的竞争环境中，而且正迎来利润率提升的时机的话，应该支持它完成70亿定增。这样如今伊利可能竞争力更强、市场份额更大。
一些短期问题我们回过头来用战略性思维看的话可能会得出不同结论，包括01-02年关于伊利蒙牛光明在常温奶和低温奶选择的争议、11-12年关于产能扩张的争议、以及对于当下130亿定增可能摊薄5%净资产怎么理解。市面上看这些问题可能会偏向短期，从长远来讲，我认为核心还是看这家公司是否长期聚焦本业、具有宏伟的战略目标并且一直努力去完成。
3、总结及投资建议
我们提到2021年来的白酒和乳业演变和动作很像10年前，对历史的比较和复盘，不是为了简单看多或者看空，而是用长视角，提醒我们避免犯过的错误，避免忽视的机会和风险，投资要求对自己的诚实和对真相的诚实。
我们认为白酒行业主体仍然健康，龙头公司居安思危，经营稳健，留有余力。但行业价格天花板的不断上拉，带动行业走向繁荣，甚至出现了局部泡沫，资本市场可能更甚。业绩是产业惯性演变的结果，无需担忧，短期仍是高成长，流动性环境也没变，因此也不必过虑，但我们需要保持清醒的是行业运行逻辑能否可持续演绎。
投资观点：第一，啤酒长线推荐，从去年底部我们就开始强烈推荐，比照白酒产业轨道，底部时多乐观都不为过；第二，白酒短期以核心龙头公司为主，业绩支撑和价格驱动非常强劲；第三，两三年后伊利项目投产，有望正好衔接上游原奶放量期，份额再上一个台阶，定增可为公司的长期战略目标的达成奠定基础；第四，调味品目前继续等待。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变》
首席分析师
欧阳予
图片
1、白酒板块年内节奏思考
今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小股票跌停比较多，我们认为之前高成长的风格演绎到极致、市场存在一定炒作，预期较高、情绪过热带来的短期担忧导致这一次调整。
今年行业主线是业绩消化估值，建议主要还是拿定一线龙头茅、五、泸、汾，这一观点没有改变。
从年内节奏看，5-6月由于涨价及调研反馈等催化，白酒板块获得超额收益的判断得到兑现，并且幅度超出我们预期。但是目前时点，市场对估值可能将会更加严苛，节奏把握上，建议6月中-8月可适当参与中报有超预期潜力、且此前相对低估的如洋河、今世缘、古井贡。
2、啤酒板块最新反馈和思考
维持强烈推荐，完整把握三年高端化最快提升的周期。去年高端啤酒主要在后半年销售，今年是啤酒行业高端化运营真正落地的一年，华润的SuperX有望实现翻倍以上增长；嘉士伯乌苏今年销量有望高增；青啤的高端产品也有望实现50%+增长。我们近期通过贵州、江苏等地调研发现，主流餐饮渠道8元以下的酒已经十分少见，即使偏远县城也出现明显高端化趋势。因此，虽然之前啤酒股价已经有所上涨，但建议从3年维度完整把握啤酒行业整体高端化改造完成的大机会。具体标的方面，由于高端化由龙头向二三线标的传导，因此优先推荐龙头公司华润啤酒，维持前期3000亿目标市值；青啤目前达到1500亿元，看至明年有望更上一个台阶。
3、食品板块整体判断
食品板块在中报之前面临高基数叠加成本上涨压力，因此二季度是布局时点，下半年随着成本向下游传导、业绩逐渐好转，股价催化将会来临，估值切换也会更加顺畅。
乳业：当下投资伊利核心问题，实际上是竞争力强化背景下，未来2-3年净利率能否进入提升通道。目前公司将战略资源往白奶和奶粉倾斜，白奶的升级、奶粉业务市占率提升，将有望带动公司净利率每年提升0.5pcts，逐步回升至前期近10%高点。伊利推出130亿定增受到市场关注，此举将为公司的长期战略目标的达成奠定产能基础。当下市场预期低位，若在二季度布局，三季度白奶需求景气改善和奶粉数据兑现将对股价形成催化，当下配置性价比较高。
调味品：目前处于成本上升去库存的阶段，需要逐步观察降库存的情况，以及去库存之后的提价动作，预期或在三季度至年底将有所好转。
另外，建议关注绝味，虽然目前有减持公告，但公司基本面扎实、没有成本压力、且环比改善，因此在事件期过后也是比较好的布局时点。
4、食品饮料最新投资策略
白酒板块：拿定一线核心龙头，阶段性把握中报超预期机会。今年的投资主线依然是高成长逐渐兑现估值，因此建议主要配置以核心龙头茅、五、泸、汾为主。从年内节奏看，当前可把握中报超预期的标的，相对低估且业绩扎实中报有望出现预期差，如洋河、今世缘、古井贡。
啤酒板块：维持强烈推荐全板块，首选华润、青啤。从3年维度考虑维持强烈推荐，今年高端化落地顺利兑现，甚至略超预期，首选龙头公司华润、青啤，建议关注重啤、珠江。
食品板块：二季度处于布局阶段，中报后有望迎来催化收获。伊利当前安全边际充分，建议底部布局，维持强烈推荐；另外推荐绝味、巴比等当前处于预期低位的稳健扩张连锁龙头。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月17日发布的《食品饮料行业周报（20210510-20210516）：与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）》以及5月10日发布的《食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力 》以及5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变 》
华创研究所所长 董广阳
1、白酒近期思考
第一，今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小票跌停较多。我们认为白酒板块4月份主要依靠业绩驱动，5-6月是则由通胀叠加涨价带动行情。跟历史上比较，类似于11-12年通胀叠加高端白酒的向上拉动作用，将整个行业从底部带入繁荣阶段，甚至出现一些泡沫，尤其是中小公司反映更甚。因为在价格带比较高的情况下就会把行业往上拔。但白酒行业业绩始终较好，预计二季度业绩表现依然好，叠加流动性环境的支持、去年Q2低基数、价格带的扩容等，因此不用过度担心下行风险。
第二，引领行业发展的各大龙头经营理性，从行业一季报中可以看出，他们还是有居安思危的思想和做法，总体来说龙头公司经营扎实，能够以长远、可持续的战略眼光思考问题，因此行业不具有系统性风险。但是每一轮价格天花板打开扩容带来景气的同时，还是不可避免有一些沉渣泛起的问题，部分酱酒和次高端酒公司最近出现一些经营短视化的倾向，这个我们必须客观看待，毕竟做投资对自己诚实是最重要的。
第三，行业回报率高的时候会吸引很多业内和业外资源大量进入。市场好的时候几十亿投资进去可能通过股市很快就能收回成本。加上最近公司一上市可能就是几百亿、几千亿的市值，舆论热炒及业内外众多资本涌入的情况下，难免逐渐积累风险。我们认为短期降温消化不是坏事，也是个能让大家冷静下来的好时机，否则风险反而会酝酿的更多。
2、伊利定增点评
乳业目前也与11-12年类似。当时伊利在11下半年推出定增方案，12年下半年完成定增，13年拿到资金。当时奶价走势开始向上。市场对这一方案争议较大，70亿元的定增方案最终在压力下修改为50亿。实际上，当时如果考虑到公司正处于非常好的竞争环境中，而且正迎来利润率提升的时机的话，应该支持它完成70亿定增。这样如今伊利可能竞争力更强、市场份额更大。
一些短期问题我们回过头来用战略性思维看的话可能会得出不同结论，包括01-02年关于伊利蒙牛光明在常温奶和低温奶选择的争议、11-12年关于产能扩张的争议、以及对于当下130亿定增可能摊薄5%净资产怎么理解。市面上看这些问题可能会偏向短期，从长远来讲，我认为核心还是看这家公司是否长期聚焦本业、具有宏伟的战略目标并且一直努力去完成。
3、总结及投资建议
我们提到2021年来的白酒和乳业演变和动作很像10年前，对历史的比较和复盘，不是为了简单看多或者看空，而是用长视角，提醒我们避免犯过的错误，避免忽视的机会和风险，投资要求对自己的诚实和对真相的诚实。
我们认为白酒行业主体仍然健康，龙头公司居安思危，经营稳健，留有余力。但行业价格天花板的不断上拉，带动行业走向繁荣，甚至出现了局部泡沫，资本市场可能更甚。业绩是产业惯性演变的结果，无需担忧，短期仍是高成长，流动性环境也没变，因此也不必过虑，但我们需要保持清醒的是行业运行逻辑能否可持续演绎。
投资观点：第一，啤酒长线推荐，从去年底部我们就开始强烈推荐，比照白酒产业轨道，底部时多乐观都不为过；第二，白酒短期以核心龙头公司为主，业绩支撑和价格驱动非常强劲；第三，两三年后伊利项目投产，有望正好衔接上游原奶放量期，份额再上一个台阶，定增可为公司的长期战略目标的达成奠定基础；第四，调味品目前继续等待。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变》
首席分析师
欧阳予
图片
1、白酒板块年内节奏思考
今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小股票跌停比较多，我们认为之前高成长的风格演绎到极致、市场存在一定炒作，预期较高、情绪过热带来的短期担忧导致这一次调整。
今年行业主线是业绩消化估值，建议主要还是拿定一线龙头茅、五、泸、汾，这一观点没有改变。
从年内节奏看，5-6月由于涨价及调研反馈等催化，白酒板块获得超额收益的判断得到兑现，并且幅度超出我们预期。但是目前时点，市场对估值可能将会更加严苛，节奏把握上，建议6月中-8月可适当参与中报有超预期潜力、且此前相对低估的如洋河、今世缘、古井贡。
2、啤酒板块最新反馈和思考
维持强烈推荐，完整把握三年高端化最快提升的周期。去年高端啤酒主要在后半年销售，今年是啤酒行业高端化运营真正落地的一年，华润的SuperX有望实现翻倍以上增长；嘉士伯乌苏今年销量有望高增；青啤的高端产品也有望实现50%+增长。我们近期通过贵州、江苏等地调研发现，主流餐饮渠道8元以下的酒已经十分少见，即使偏远县城也出现明显高端化趋势。因此，虽然之前啤酒股价已经有所上涨，但建议从3年维度完整把握啤酒行业整体高端化改造完成的大机会。具体标的方面，由于高端化由龙头向二三线标的传导，因此优先推荐龙头公司华润啤酒，维持前期3000亿目标市值；青啤目前达到1500亿元，看至明年有望更上一个台阶。
3、食品板块整体判断
食品板块在中报之前面临高基数叠加成本上涨压力，因此二季度是布局时点，下半年随着成本向下游传导、业绩逐渐好转，股价催化将会来临，估值切换也会更加顺畅。
乳业：当下投资伊利核心问题，实际上是竞争力强化背景下，未来2-3年净利率能否进入提升通道。目前公司将战略资源往白奶和奶粉倾斜，白奶的升级、奶粉业务市占率提升，将有望带动公司净利率每年提升0.5pcts，逐步回升至前期近10%高点。伊利推出130亿定增受到市场关注，此举将为公司的长期战略目标的达成奠定产能基础。当下市场预期低位，若在二季度布局，三季度白奶需求景气改善和奶粉数据兑现将对股价形成催化，当下配置性价比较高。
调味品：目前处于成本上升去库存的阶段，需要逐步观察降库存的情况，以及去库存之后的提价动作，预期或在三季度至年底将有所好转。
另外，建议关注绝味，虽然目前有减持公告，但公司基本面扎实、没有成本压力、且环比改善，因此在事件期过后也是比较好的布局时点。
4、食品饮料最新投资策略
白酒板块：拿定一线核心龙头，阶段性把握中报超预期机会。今年的投资主线依然是高成长逐渐兑现估值，因此建议主要配置以核心龙头茅、五、泸、汾为主。从年内节奏看，当前可把握中报超预期的标的，相对低估且业绩扎实中报有望出现预期差，如洋河、今世缘、古井贡。
啤酒板块：维持强烈推荐全板块，首选华润、青啤。从3年维度考虑维持强烈推荐，今年高端化落地顺利兑现，甚至略超预期，首选龙头公司华润、青啤，建议关注重啤、珠江。
食品板块：二季度处于布局阶段，中报后有望迎来催化收获。伊利当前安全边际充分，建议底部布局，维持强烈推荐；另外推荐绝味、巴比等当前处于预期低位的稳健扩张连锁龙头。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月17日发布的《食品饮料行业周报（20210510-20210516）：与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）》以及5月10日发布的《食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力 》以及5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变 》
【信达机械】远东传动调研纪要20210609
公司领导：证券部张总
客户结构&市场份额：第一大客户是上汽集团，包括上汽通用五菱、红岩、大通，三个加起来是3.8亿左右，第二大是福田戴姆勒，收入占比10.6%，前两家份额占比较高，接近全供，全供的原因是前两家市场占比不是很大，量不是很大，商用车前几名按顺序是一汽、东风、重汽、陕汽。第三大客户是重汽，主要供应零部件1.8亿，第四是陕汽6.6%，第五是东风柳汽5%，前五家就10个亿。陕汽有下滑，主要是在于培养自己的零部件供应商。公司非等速传动轴整体的市占率在60%左右。客户关系比较稳定，在一些大客户附近建立了总装厂。
工程机械领域市占率更高，轮式年产量100多万辆，公司市占率在80%左右。主要客户包括主要工程机械企业，三一、中联、徐工、柳工以及山东的一帮企业。
竞争格局不会发生大的变化，陕汽之所以从万向钱潮采购的份额增加，是有历史原因的，当初陕汽想把下属的零部件企业卖给公司，但价钱的原因没有谈妥，被万向收购。但预计万向在陕汽的份额不会增加太多，最多和公司各占50%。
主机厂不会上游延伸介入到传动轴领域，主要原因一是传动轴成本占比较低，二是护城河主要在于规模，技术壁垒不高，主机厂没必要在这个领域费很大劲，第三方传动轴供应商主要靠规模效应降低成本，可以把成本降到很低。
竞争对手：万向钱潮是第二大企业，主要和陕汽合作，在陕汽里的份额很大，传动轴业务收入最多5-6个亿。其他竞争对手就是车企内部配套零部件企业，如一汽的富奥。
原材料价格波动：近几年钢材采购价格逐年递增，2018年钢材（成本占比70%，每年15万吨的采购量）采购均价 4500元/吨，2019年4000，2020年4200，2021年5300，今年最高点涨到6800，现在有所回落基本维持在高位。目前库存只够3个月，觉得价格太高没有增加采购。公司也在和客户谈涨价，基本都有或多或少的涨价，就剩一汽还没涨。
等速传动轴业务：2019年可转债募投项目，计划建成4条产线，共200万套等速传动轴，单价500对应10亿收入，目前达产1条产线，由于市场拓展进度原因停止建造新产线。达产的1条产线尚未满产，去年收入约几百万。单条线满产50万套，收入达到两个亿能够实现盈亏平衡。
等速传动轴业务进展相对较慢，募投建设前达成初步采购意向的有28个左右的客户，初步推算年产150万套（3条产线满产）没问题，但开建后客户采购没有兑现。预计今年通用五菱和江铃可以达成合作，今年至少可以开第二条线，如果全部采购公司至少可以实现年产100万套。五菱可能上量快一些，进入五菱后可能还会把宝骏的市场打开。其他企业零零碎碎可能会有些补充。
等速传动轴市场高度集中，龙头是上海纳铁福（英国GKN和华域汽车的合资公司），市占率60%，剩下的20%万向钱潮，日本的NTN占20%，以上三家企业基本占据国内市场。但是近几年的变化来看万向钱潮在丢份额，二代接班对别的领域更加重视，第三产业做的也比较好。
公司目前高度重视等速传动轴业务，挖了纳铁福的生产骨干做指导。也倾向于引入战投成立产业投资基金，进入到潜在客户，实现潜在客户渠道开发。
战略重点：一是巩固传统业务，实现和头部主机厂的整合，体制增效，突破大客户，进一步提高份额，二是拓展新业务，努力将乘用车等速传动轴打造为公司新的增长点，甚至是进入新能源领域。
重卡行业：去年国五切国六以及治理超重趋严，因此从二季度开始重卡需求开始往上走，但是重卡销量增速来看，4月份环比3月份下滑，去年4月份环比高增，行业开始往下走。
海外业务：贸易部由总经理刘总（董事长女儿）负责。国外市场主要集中在德国、俄罗斯和美国等公路运输发达的国家。美国市场占90%，但美国市场不好扩大的原因是特朗普要求尽量建厂。海外市场还包括德国和俄罗斯市场。德国H6重卡项目目前处于审核阶段，审核很苛刻，2020年进行路试，这是和德国奔驰单独合作的项目。俄罗斯市场量不大，几千万的的收入，不超过一个亿，俄罗斯传动轴龙头是GAZ。
今年海外业务会有好转，印度疫情严重，美国在印度的份额收缩。预计今年同比增长，今年情况要比去年好。另外美国市场开始复苏，美国市场想迫切开发，美国市场是仅次于中国的商用车市场，在想要不要在美国建一个厂加大美国市场拓展力度。德国IFA可能要倒闭了，在全球都有厂，公司初步计划把上海的厂收购过来，上海的厂和纳铁福有合作，同时上海也是汽车工业基地，利于公司等速轴业务开拓。
第二大股东：上海牛散，持续增持，建议公司高送转，公司有在考虑采用。
股权激励：一直有想做的想法，但公司总经理和董秘（董事长儿女）有关联关系，暂时不允许作为激励对象，预计这个会废除，该规定没有之后就会做。
业绩预期：1-5月份收入是有增长的，去年二季度好，今年一季度好，净利润同比下滑，主要原因是原材料涨价。全年业绩要看三季度表现，去年三季度较好，每年四季度都差不多，但4月份重卡市场开始下滑导致三季度可能不太乐观。今年收入定的目标是23亿，有实现难度。利润就比较悬了，预计原材料价格高挺至年底，利润可能要下滑。费用率方面，销售和管理费用率一直都比较低，下降的空间也比较有限，另外开拓等速传动轴市场也会相应提高费用。
现金流：收现比小于1，主要是和应收账款管理有关系，账期一般在3个月左右，客户很多支付支票，支票期限是6个月，相当于账期在9个月左右。但公司客户都是头部整机厂，客户比较优质，发生坏账的可能性较小。#股票##价值投资日志[超话]#
公司领导：证券部张总
客户结构&市场份额：第一大客户是上汽集团，包括上汽通用五菱、红岩、大通，三个加起来是3.8亿左右，第二大是福田戴姆勒，收入占比10.6%，前两家份额占比较高，接近全供，全供的原因是前两家市场占比不是很大，量不是很大，商用车前几名按顺序是一汽、东风、重汽、陕汽。第三大客户是重汽，主要供应零部件1.8亿，第四是陕汽6.6%，第五是东风柳汽5%，前五家就10个亿。陕汽有下滑，主要是在于培养自己的零部件供应商。公司非等速传动轴整体的市占率在60%左右。客户关系比较稳定，在一些大客户附近建立了总装厂。
工程机械领域市占率更高，轮式年产量100多万辆，公司市占率在80%左右。主要客户包括主要工程机械企业，三一、中联、徐工、柳工以及山东的一帮企业。
竞争格局不会发生大的变化，陕汽之所以从万向钱潮采购的份额增加，是有历史原因的，当初陕汽想把下属的零部件企业卖给公司，但价钱的原因没有谈妥，被万向收购。但预计万向在陕汽的份额不会增加太多，最多和公司各占50%。
主机厂不会上游延伸介入到传动轴领域，主要原因一是传动轴成本占比较低，二是护城河主要在于规模，技术壁垒不高，主机厂没必要在这个领域费很大劲，第三方传动轴供应商主要靠规模效应降低成本，可以把成本降到很低。
竞争对手：万向钱潮是第二大企业，主要和陕汽合作，在陕汽里的份额很大，传动轴业务收入最多5-6个亿。其他竞争对手就是车企内部配套零部件企业，如一汽的富奥。
原材料价格波动：近几年钢材采购价格逐年递增，2018年钢材（成本占比70%，每年15万吨的采购量）采购均价 4500元/吨，2019年4000，2020年4200，2021年5300，今年最高点涨到6800，现在有所回落基本维持在高位。目前库存只够3个月，觉得价格太高没有增加采购。公司也在和客户谈涨价，基本都有或多或少的涨价，就剩一汽还没涨。
等速传动轴业务：2019年可转债募投项目，计划建成4条产线，共200万套等速传动轴，单价500对应10亿收入，目前达产1条产线，由于市场拓展进度原因停止建造新产线。达产的1条产线尚未满产，去年收入约几百万。单条线满产50万套，收入达到两个亿能够实现盈亏平衡。
等速传动轴业务进展相对较慢，募投建设前达成初步采购意向的有28个左右的客户，初步推算年产150万套（3条产线满产）没问题，但开建后客户采购没有兑现。预计今年通用五菱和江铃可以达成合作，今年至少可以开第二条线，如果全部采购公司至少可以实现年产100万套。五菱可能上量快一些，进入五菱后可能还会把宝骏的市场打开。其他企业零零碎碎可能会有些补充。
等速传动轴市场高度集中，龙头是上海纳铁福（英国GKN和华域汽车的合资公司），市占率60%，剩下的20%万向钱潮，日本的NTN占20%，以上三家企业基本占据国内市场。但是近几年的变化来看万向钱潮在丢份额，二代接班对别的领域更加重视，第三产业做的也比较好。
公司目前高度重视等速传动轴业务，挖了纳铁福的生产骨干做指导。也倾向于引入战投成立产业投资基金，进入到潜在客户，实现潜在客户渠道开发。
战略重点：一是巩固传统业务，实现和头部主机厂的整合，体制增效，突破大客户，进一步提高份额，二是拓展新业务，努力将乘用车等速传动轴打造为公司新的增长点，甚至是进入新能源领域。
重卡行业：去年国五切国六以及治理超重趋严，因此从二季度开始重卡需求开始往上走，但是重卡销量增速来看，4月份环比3月份下滑，去年4月份环比高增，行业开始往下走。
海外业务：贸易部由总经理刘总（董事长女儿）负责。国外市场主要集中在德国、俄罗斯和美国等公路运输发达的国家。美国市场占90%，但美国市场不好扩大的原因是特朗普要求尽量建厂。海外市场还包括德国和俄罗斯市场。德国H6重卡项目目前处于审核阶段，审核很苛刻，2020年进行路试，这是和德国奔驰单独合作的项目。俄罗斯市场量不大，几千万的的收入，不超过一个亿，俄罗斯传动轴龙头是GAZ。
今年海外业务会有好转，印度疫情严重，美国在印度的份额收缩。预计今年同比增长，今年情况要比去年好。另外美国市场开始复苏，美国市场想迫切开发，美国市场是仅次于中国的商用车市场，在想要不要在美国建一个厂加大美国市场拓展力度。德国IFA可能要倒闭了，在全球都有厂，公司初步计划把上海的厂收购过来，上海的厂和纳铁福有合作，同时上海也是汽车工业基地，利于公司等速轴业务开拓。
第二大股东：上海牛散，持续增持，建议公司高送转，公司有在考虑采用。
股权激励：一直有想做的想法，但公司总经理和董秘（董事长儿女）有关联关系，暂时不允许作为激励对象，预计这个会废除，该规定没有之后就会做。
业绩预期：1-5月份收入是有增长的，去年二季度好，今年一季度好，净利润同比下滑，主要原因是原材料涨价。全年业绩要看三季度表现，去年三季度较好，每年四季度都差不多，但4月份重卡市场开始下滑导致三季度可能不太乐观。今年收入定的目标是23亿，有实现难度。利润就比较悬了，预计原材料价格高挺至年底，利润可能要下滑。费用率方面，销售和管理费用率一直都比较低，下降的空间也比较有限，另外开拓等速传动轴市场也会相应提高费用。
现金流：收现比小于1，主要是和应收账款管理有关系，账期一般在3个月左右，客户很多支付支票，支票期限是6个月，相当于账期在9个月左右。但公司客户都是头部整机厂，客户比较优质，发生坏账的可能性较小。#股票##价值投资日志[超话]#
【“0反式脂肪酸”，是骗人的吗？】经常有人问，现在很多食品，明明有植脂末、氢化植物油，营养成分表里却写着反式脂肪酸含量是0，是真的吗？今天就来回答一下这个问题吧。
反式脂肪酸是什么？
简单来说就是 “含有反式非共轭双键结构不饱和脂肪酸的总称”。如果你觉得这属于那种，字都认识，但连起来就看不懂了的那一类。我就给大家简单解释一下吧，分为“反式”和“脂肪酸”两个部分来说吧。
什么是脂肪酸？
脂肪酸是构成脂肪的一部分。脂肪=甘油＋脂肪酸甘油上有三个“钩子”，钩住三条脂肪酸，就组成了一个最小单元的脂肪 （所以有时候也用“甘油三酯”称呼脂肪） 。不同的油脂有不同的特点，主要是因为其中的 脂肪酸不一样哦。你可以把脂肪酸想成一条或长或短的 绳子（碳链），每一截都打了一个 扣。有的绳子上全是 死扣（饱和键），死扣很稳定，不会有啥变化。但有的绳子上有 活扣（不饱和键），活扣就不太稳定了，容易发生各种变化 （比如氧化）。全是死扣的绳子就是 “饱和脂肪酸”，只有一个活扣的绳子就是 “单不饱和脂肪酸”，有很多活扣的绳子就是 “多不饱和脂肪酸”。死扣多了，脂肪就比较“硬”，不容易变化，所以常温下是固体的，用来高温烹调影响也相对小，比如牛油、猪油这些动物油脂就是这样的而活扣多了，脂肪就比较“软”，常温下是液体的，高温烹调时容易“崩开”，比如花生油、大豆油这些植物油就是这类的
什么是“反式”？
“反式”这个概念是相对“顺式”而言的。不饱和脂肪酸才有“顺式”和“反式”，饱和脂肪酸是没有的。前面说了，不饱和脂肪酸上有不太稳定的活扣 （不饱和键），而“顺式”和“反式”可以理解为 两种不同系法的活扣。自然状态下是“顺式”的多，而在一些 人为干涉下，或者满足一些条件后，“顺式”就可能会变成“反式”。
怎么产生的？
其实反式脂肪酸这个东西， 自然界也有，但是非常少。比如 反刍动物体内的微生物会产生少量天然反式脂肪酸，所以我们在吃牛羊肉还有喝它们的奶的时候，就可能会吃进去微量的天然的反式脂肪酸。而 人为导致的“反式脂肪酸”，出现在加工油脂的过程中。
包括：
①对不饱和的脂肪进行“氢化”
②让不饱和的脂肪长时间处于高温的状态下
（比如油脂脱臭的工艺，以及用植物油煎炸食品的时候）
什么是“氢化”？
这里讲一下氢化油脂的小历史，你可能会更理解一点。最初是食品厂商们发现用便宜的植物油做糕点的话，不太好用，比如温度一高就容易熔化、不好成形、保质期还短什么的，这都是因为植物油里有很多不稳定的 “活扣”（不饱和键）。但是，用动物脂肪又太贵。所以，有人想出了一个“两全其美”的好办法——把植物油“氢化”。所谓 “氢化”，目的是把脂肪酸里的 不饱和键变成 饱和键， 活扣变死扣，脂肪的性质会变得更稳定，解决了前面说的那些问题。
想出这个好办法的人就是德国化学家诺曼 （Wilhelm Norman），他在1901年发明了氢化油脂，1902年取得了专利。
1911年左右，氢化油开始被广泛运用于食品领域。那个时候的氢化油脂，简直可以说是食品工业的耀眼新星。它又廉价，又稳定，用途特别广泛，还健康 （如果没有反式脂肪酸的话，植物油是比动物油健康）。但好景不长，20世纪90年代，人们开始发现氢化油脂工艺会产生 “反式脂肪酸”，关于其 危害健康的研究结论也大量发表。这让氢化油脂彻底跌落神坛，成了人人避之不及的东西。21世纪初，各国开始先后制定政策，限制食品中的反式脂肪酸含量。
为什么氢化油有反式脂肪酸？
“氢化”分为 完全氢化和 部分氢化。所谓完全，就是把所有不饱和键都变成饱和键了，而不完全，就是只变了一部分。粗糙的部分氢化工艺会导致 一部分不饱和键并没有变成饱和键，而是 转成了“反式”。 （如果能全部变成饱和键，就不存在“反式”的问题了）
有什么危害？能吃多少？
综合世卫组织以及我国《中国居民膳食营养指南》（2016版）的规定，成年人 每天的反式脂肪酸摄入最好控制在 2g以下。反式脂肪酸会增加 心血管疾病发生风险 ，这方面证据充分。
另外还有一些研究表明长期过量摄入可能会增加 糖尿病、肥胖 等慢性疾病的风险。婴幼儿摄入反式脂肪酸的话，还可能导致 生长发育 受到影响。关于反式脂肪酸害处的研究主要是针对人造的反式脂肪酸， 没有证据表明天然的反式脂肪酸也对人体有害 。
法规倒逼企业改进工艺
我国2013年开始实行的《预包装食品营养标签通则》 （GB 28050—2011）里，在“强制标示内容”这一块，规定了：食品配料含有或生产过程中使用了氢化和（或）部分氢化油脂时，在营养成分表中应标示出反式脂肪（酸）的含量。其实也就是说， 原料里用了可能含有反式脂肪酸的东西的话，就必须标出反式脂肪酸的含量给消费者看。这就倒逼了企业改进工艺来降低氢化油脂里面的反式脂肪酸的产生量。
比如说，通过：
改变氢化过程的条件（温度、搅拌速率、压力、催化剂浓度）
应用新的氢化方法（电化学氢化技术、超临界氢化技术等）
采用新型的催化剂（推动反应发生的物质）
降低油脂脱臭工艺的温度
等等一些手段，都是可以 降低反式脂肪酸的含量的。
“0反式脂肪酸”，是真的吗？
接下来就说说食品标签的问题，这也是很多网友关心的部分。Q1 为什么明明是0还非得标出来，是炫耀吗？前面说了，国标规定了 有一些食品必须标出反式脂肪酸含量。所以这些食品不管是不是0，不管有多少，都必须标出来。如果不属于强制标出范围的食品，也标出来了，那可能就是炫耀了。就好像是一款矿泉水炫耀自己没加色素，可以但没必要。
Q2 标0等于完全没有吗？
不一定，按照国标， 反式脂肪酸只要含量≤0.3g/100g，就可以标示为0。毕竟食品原料里也可能自带一些反式脂肪酸。所以规定必须是0才能标0是不现实的。你也不要因为反式脂肪酸含量是0，就觉得可以放开吃， 这些食品里有可能还含有不少糖、饱和脂肪这些其他不健康的成分。
Q3 不标等于没有吗？
看完前面的问题你就应该理解了，可以不标示的食品，就是 原料里没有氢化油脂的食品，那也就是说没有加入人为制造的反式脂肪酸。也不能说这样的食品一点反式脂肪酸都没有，可能有一点点原料里天然存在的。
Q4 配料有氢化植物油，却标注“0反式脂肪酸”，是骗人的吗？
前面也说了， 并不是有氢化植物油就一定有反式脂肪酸，比如可以通过彻底氢化，把反式脂肪酸含量降到极低。而且食品里还要加其他的原料，所以最终成品里的反式脂肪酸含量降到0.3g/100g以下是完全可以实现的。如果你是买的正规厂家生产的食品，他们标示是0（即实际含量≤0.3g/100g），你是可以相信的。除此之外，一些网络传言还说，在配料表里找到“人造黄油”、“人造奶油”、“植脂末”等等名词，就等于是有反式脂肪酸。这个说法也是不对的，道理同上。
其实你更应该在意的是菜肴
其实比起加工食品，你更应该在意的是菜肴。根据国家食品安全风险评估中心2013年的 《中国居民反式脂肪酸膳食摄入水平及其风险评估》，我国居民吃进去的非天然反式脂肪酸里：接近50%是来自植物油
而像糕点、饼干、面包这些的贡献都 不足5%
面上多数品牌的咖啡伴侣不含反式脂肪酸或 含量很低
这些年伴随着强制标识政策以及消费者的健康意识越来越高，加工食品里的反式脂肪酸基本是朝着越来越少的方向走的，越来越多加工食品都达到了标识0反式脂肪酸的标准。
其实更应该担心的是日常烹饪过程中产生的反式脂肪酸，尤其是煎、炸。
你会在意反式脂肪酸吗？
https://t.cn/A6V8NCl5
反式脂肪酸是什么？
简单来说就是 “含有反式非共轭双键结构不饱和脂肪酸的总称”。如果你觉得这属于那种，字都认识，但连起来就看不懂了的那一类。我就给大家简单解释一下吧，分为“反式”和“脂肪酸”两个部分来说吧。
什么是脂肪酸？
脂肪酸是构成脂肪的一部分。脂肪=甘油＋脂肪酸甘油上有三个“钩子”，钩住三条脂肪酸，就组成了一个最小单元的脂肪 （所以有时候也用“甘油三酯”称呼脂肪） 。不同的油脂有不同的特点，主要是因为其中的 脂肪酸不一样哦。你可以把脂肪酸想成一条或长或短的 绳子（碳链），每一截都打了一个 扣。有的绳子上全是 死扣（饱和键），死扣很稳定，不会有啥变化。但有的绳子上有 活扣（不饱和键），活扣就不太稳定了，容易发生各种变化 （比如氧化）。全是死扣的绳子就是 “饱和脂肪酸”，只有一个活扣的绳子就是 “单不饱和脂肪酸”，有很多活扣的绳子就是 “多不饱和脂肪酸”。死扣多了，脂肪就比较“硬”，不容易变化，所以常温下是固体的，用来高温烹调影响也相对小，比如牛油、猪油这些动物油脂就是这样的而活扣多了，脂肪就比较“软”，常温下是液体的，高温烹调时容易“崩开”，比如花生油、大豆油这些植物油就是这类的
什么是“反式”？
“反式”这个概念是相对“顺式”而言的。不饱和脂肪酸才有“顺式”和“反式”，饱和脂肪酸是没有的。前面说了，不饱和脂肪酸上有不太稳定的活扣 （不饱和键），而“顺式”和“反式”可以理解为 两种不同系法的活扣。自然状态下是“顺式”的多，而在一些 人为干涉下，或者满足一些条件后，“顺式”就可能会变成“反式”。
怎么产生的？
其实反式脂肪酸这个东西， 自然界也有，但是非常少。比如 反刍动物体内的微生物会产生少量天然反式脂肪酸，所以我们在吃牛羊肉还有喝它们的奶的时候，就可能会吃进去微量的天然的反式脂肪酸。而 人为导致的“反式脂肪酸”，出现在加工油脂的过程中。
包括：
①对不饱和的脂肪进行“氢化”
②让不饱和的脂肪长时间处于高温的状态下
（比如油脂脱臭的工艺，以及用植物油煎炸食品的时候）
什么是“氢化”？
这里讲一下氢化油脂的小历史，你可能会更理解一点。最初是食品厂商们发现用便宜的植物油做糕点的话，不太好用，比如温度一高就容易熔化、不好成形、保质期还短什么的，这都是因为植物油里有很多不稳定的 “活扣”（不饱和键）。但是，用动物脂肪又太贵。所以，有人想出了一个“两全其美”的好办法——把植物油“氢化”。所谓 “氢化”，目的是把脂肪酸里的 不饱和键变成 饱和键， 活扣变死扣，脂肪的性质会变得更稳定，解决了前面说的那些问题。
想出这个好办法的人就是德国化学家诺曼 （Wilhelm Norman），他在1901年发明了氢化油脂，1902年取得了专利。
1911年左右，氢化油开始被广泛运用于食品领域。那个时候的氢化油脂，简直可以说是食品工业的耀眼新星。它又廉价，又稳定，用途特别广泛，还健康 （如果没有反式脂肪酸的话，植物油是比动物油健康）。但好景不长，20世纪90年代，人们开始发现氢化油脂工艺会产生 “反式脂肪酸”，关于其 危害健康的研究结论也大量发表。这让氢化油脂彻底跌落神坛，成了人人避之不及的东西。21世纪初，各国开始先后制定政策，限制食品中的反式脂肪酸含量。
为什么氢化油有反式脂肪酸？
“氢化”分为 完全氢化和 部分氢化。所谓完全，就是把所有不饱和键都变成饱和键了，而不完全，就是只变了一部分。粗糙的部分氢化工艺会导致 一部分不饱和键并没有变成饱和键，而是 转成了“反式”。 （如果能全部变成饱和键，就不存在“反式”的问题了）
有什么危害？能吃多少？
综合世卫组织以及我国《中国居民膳食营养指南》（2016版）的规定，成年人 每天的反式脂肪酸摄入最好控制在 2g以下。反式脂肪酸会增加 心血管疾病发生风险 ，这方面证据充分。
另外还有一些研究表明长期过量摄入可能会增加 糖尿病、肥胖 等慢性疾病的风险。婴幼儿摄入反式脂肪酸的话，还可能导致 生长发育 受到影响。关于反式脂肪酸害处的研究主要是针对人造的反式脂肪酸， 没有证据表明天然的反式脂肪酸也对人体有害 。
法规倒逼企业改进工艺
我国2013年开始实行的《预包装食品营养标签通则》 （GB 28050—2011）里，在“强制标示内容”这一块，规定了：食品配料含有或生产过程中使用了氢化和（或）部分氢化油脂时，在营养成分表中应标示出反式脂肪（酸）的含量。其实也就是说， 原料里用了可能含有反式脂肪酸的东西的话，就必须标出反式脂肪酸的含量给消费者看。这就倒逼了企业改进工艺来降低氢化油脂里面的反式脂肪酸的产生量。
比如说，通过：
改变氢化过程的条件（温度、搅拌速率、压力、催化剂浓度）
应用新的氢化方法（电化学氢化技术、超临界氢化技术等）
采用新型的催化剂（推动反应发生的物质）
降低油脂脱臭工艺的温度
等等一些手段，都是可以 降低反式脂肪酸的含量的。
“0反式脂肪酸”，是真的吗？
接下来就说说食品标签的问题，这也是很多网友关心的部分。Q1 为什么明明是0还非得标出来，是炫耀吗？前面说了，国标规定了 有一些食品必须标出反式脂肪酸含量。所以这些食品不管是不是0，不管有多少，都必须标出来。如果不属于强制标出范围的食品，也标出来了，那可能就是炫耀了。就好像是一款矿泉水炫耀自己没加色素，可以但没必要。
Q2 标0等于完全没有吗？
不一定，按照国标， 反式脂肪酸只要含量≤0.3g/100g，就可以标示为0。毕竟食品原料里也可能自带一些反式脂肪酸。所以规定必须是0才能标0是不现实的。你也不要因为反式脂肪酸含量是0，就觉得可以放开吃， 这些食品里有可能还含有不少糖、饱和脂肪这些其他不健康的成分。
Q3 不标等于没有吗？
看完前面的问题你就应该理解了，可以不标示的食品，就是 原料里没有氢化油脂的食品，那也就是说没有加入人为制造的反式脂肪酸。也不能说这样的食品一点反式脂肪酸都没有，可能有一点点原料里天然存在的。
Q4 配料有氢化植物油，却标注“0反式脂肪酸”，是骗人的吗？
前面也说了， 并不是有氢化植物油就一定有反式脂肪酸，比如可以通过彻底氢化，把反式脂肪酸含量降到极低。而且食品里还要加其他的原料，所以最终成品里的反式脂肪酸含量降到0.3g/100g以下是完全可以实现的。如果你是买的正规厂家生产的食品，他们标示是0（即实际含量≤0.3g/100g），你是可以相信的。除此之外，一些网络传言还说，在配料表里找到“人造黄油”、“人造奶油”、“植脂末”等等名词，就等于是有反式脂肪酸。这个说法也是不对的，道理同上。
其实你更应该在意的是菜肴
其实比起加工食品，你更应该在意的是菜肴。根据国家食品安全风险评估中心2013年的 《中国居民反式脂肪酸膳食摄入水平及其风险评估》，我国居民吃进去的非天然反式脂肪酸里：接近50%是来自植物油
而像糕点、饼干、面包这些的贡献都 不足5%
面上多数品牌的咖啡伴侣不含反式脂肪酸或 含量很低
这些年伴随着强制标识政策以及消费者的健康意识越来越高，加工食品里的反式脂肪酸基本是朝着越来越少的方向走的，越来越多加工食品都达到了标识0反式脂肪酸的标准。
其实更应该担心的是日常烹饪过程中产生的反式脂肪酸，尤其是煎、炸。
你会在意反式脂肪酸吗？
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