每一个端午节，都是我的期盼。我清晰的记得，每当节日来临时，我的家里便摆满了泡着糯米和粽叶的盆盆罐罐，妈妈在那里包粽子，我围在旁边学，说是学不如说是捣乱，弄得满地水和米，年年如此，却终是没能学会。在节日的早上，在太阳还没出来之前，在我还熟睡之时，我的手臂和脚脖上便被妈妈拴上了漂亮的五彩线。我的脖子上，也被妈妈套上了一根粗粗长长的五彩绳，绳上拴着小猴子、小桃子、小扫把等等的古怪小东西，还有一只小小的香包。

六月，漫游在锡林郭勒的夏日春潮里#带着微博去旅行# #旅游推荐# #旅游攻略# #自驾游# #内蒙古旅游攻略#

原创 路泞 中国民航杂志

01

如此丰富的地貌，让国土上的巡行从不缺乏舒畅和新奇。八方四季的美好，可以次第享用，更遥远的异域，不如当下的旅程惬意。是啊，杨花柳絮之后的盛夏，北方的草原上，云和羊群一样白，静谧安好，虫鸣如交响一样动听。

锡林是山，郭勒为河——壮丽开阔的夏天，就是为摇下车窗的风存在的。过了最剔透的冬天，春天姗姗来迟之后，熏风沁人心脾的纯净离两千万人的首都只有一白天车程，且行且歌的花开在旅途。

从德胜门算起，顺着京藏高速北上，城市的喧嚣与固化的日常就在身后了。车里应该有音乐，风景怎么就都动人了。过了张北之后就是锡林郭勒——太仆寺旗，我国重要的白酒产地之一，说起“闷倒驴”，“烧刀子”显得有些力不从心。草原白酒给人们的豪放是多维度的更始，往北的开阔属于质朴而华丽的铺陈，再也想不起一夜之前繁琐的庸碌。

调适身心，你肯定有许多方案。而感到夏日来临之时，无边无际的草原和玉山堆垒般的云朵之间，一车几人，驭风而上，顺着公路的北面，锡林郭勒能给你的身心以最恰当的洗涤——绿色原野，本来亘古，你可曾一骑临风，碧空迎面而来；蓝天浸落在澄清的水里，牛羊饮食，涟漪时时拨开云彩；还有那草原上的朋友们，正在夏日的欢愉里等着你，歌舞在阳光中，饮宴于月升时，值得眷恋的时光，赞颂这优雅与奔放的夏天。锡林郭勒的魅力——四季之一——就是这样，简练明快，路一样坦荡，风般的明澈。

让我们开始，在同一个太阳下面在一个白昼里便沉浸在温凉的夜风中，然后醒来，呼吸之间的眼帘启合，现实已然换了概念。

02

只有到达你才会知道，自驾在锡林郭勒草原风景大道中，千里之内的芳草萋萋，总归是欲罢不能的流连，归期将一再被推迟。城市夏天的酷热与紧张，想起来都为之胆寒。由俭入奢吧，早餐可不要一步到位蒙餐早茶的豪横，一壶奶茶，浸润的奶豆腐奶疙瘩，配上那肉馅儿无可挑剔的肉饼，这一天的精神头儿就有了。

锡林浩特是座缓慢的城市，来自四面的风里，都有青草的气味，从不止息。

丘陵起伏的草原上，河流被牛羊追逐。锡林郭勒盟是离我国首都最近的边疆地区，20多万平方公里的国境线就有 1098 公里，所以“锡林郭勒千里草原风景大道”绝非虚言。多数攻略里对其中包含的主线、干线以及支线的语焉不详，源于很难对每一种巡行厚此薄彼。只要身在那里，唯一缺乏的可能就是时间了。

我们先按图索骥672公里主线，从高度数白酒爱好者的圣地太仆寺旗，往多伦、正蓝旗到达锡林浩特市，然后深入草原中的西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗和乌拉盖。自驾游不是跑里程，所以8条干线总长度约1100公里的干线才是串联锡林郭勒名胜的项链。

“中国马都”锡林郭勒，太仆寺御马苑里怎么能不折腾个够；多伦湖和白音部落的典型草原风情也很需要时间；历史是时间的备忘录，大名鼎鼎的元上都遗址是内蒙古唯一列入《世界遗产名录》之处，金戈铁马的往昔只余古风阵阵。接着就是正蓝旗的上都湖原生态牧场和金莲川草原，天高云阔。

穿越浑善达克沙地，能更好地理解水草丰美的地方羊“饭来张口”，更适合炖，而苏尼特羊的鲜美来自沙地中不停地觅食，肌理劲拔；贝子庙和中国马都核心区都是锡林浩特市的招牌，古往今来的融合与呼应；还有应接不暇的蒙古汗城、游牧部落、成吉思汗瞭望山、乌兰五台……边境上，从珠恩嘎达布其口岸、乌里雅斯太山，可以继续到达乌拉盖九曲弯、芍药谷、乌拉盖湖、布林泉。其中兵团小镇会有特殊的体验。锡林浩特就是当代“知青文学”的发源地之一。张承志的《黑骏马》、马波的《血色黄昏》都是名著，姜戎的《狼图腾》被拍成电影最广为人知的，还就是在小说故事发生地——“天边草原”乌拉盖拍摄。那年，锡林郭勒开始闻名遐迩。

还有6条支线可以推荐，总长度1500公里，考验的是你假期的长度。东乌旗到锡林浩特，从锡林浩特经阿巴嘎旗到苏尼特左旗，或者苏尼特左旗到国门口岸二连浩特市，要么还是苏尼特左旗到苏尼特右旗来回吃最顶级的羊肉，还能从苏尼特左旗去正镶白旗，或者这么走：正蓝旗、正镶白旗、镶黄旗，回到苏尼特右旗……不用担心你的车况，那种舒缓的宜人里是不会有疾驰的冲动的。

作为一个自驾及郊野爱好者，我可以负责地讲，去锡林郭勒最直接的优点就是老幼咸宜、质优价廉。你得明白我不是仅仅说奶和肉的可口与安心，还有一路宜居洁净的宿处，而且根本没有执拗越野爱好者所需要的艰险。唯一要注意的是与你一样热爱草原的双翅目昆虫，我想高效有机的防蚊液年年也在换代普及。不过你可能真就看不见那个上厕所晃屁股的锡盟人李诞所说的麦克风一样大的蚊子——他说起故乡的诙谐可以理解为乡愁。

我也不信人人都会把年假仅仅挥霍到夏天的锡林郭勒——冬天也只隔了阵秋风啊。也可以根据全国100条精品主题旅游线路中的“锡林郭勒2日环湖访古探秘之旅”，留出档期给冰与火之时的凛冬锡盟。

中国之大，那么多精彩可以随心所欲。推荐的锡林郭勒两日游，也浓缩了风情中的个性。第一天从锡林浩特到高格斯台河沙地旅游牧场和百格利生态旅游牧场，百灵鸟一直鸣叫着。看了元上都遗迹，晚上住在多伦。第二天出发去多伦湖之后，回锡林浩特。这个安排适合坐飞机去，原地租车开拔，紧凑而精彩。

如果之后回忆起旅程，记得想象一下多伦湖畔叶子黄了的那些天，是被认为与九寨沟彼时一样——中国最美的秋景……

续
五、最缺少自由现金流的行业以减法来计算自由现金流，电力公司不是自由现金流最缺少的行业或企业。项目一旦建成，就可以年复一年收获较多的现金流，除了必要的维修费用外，基本不用更多的资本性支出。它们的后期要害主要是价格受管制。
最缺少自由现金流的行业或企业是那种一生被固定资产困扰的行业，是那种必须不断增加固定资产投入才能维持正常生产的行业，是靠永无休止的并购来维持发展的行业……

例如：某氨厂，氨水不仅让人感到刺鼻难闻，而且对机器设备腐蚀损害极大，那些花了大价钱购买的密密麻麻的管道设备要不了多久就要更换。研究了自由现金流的估值方法之后，才醒悟到这种固定资产易受腐蚀的行业对投资者意味着什么。

其次，遇到产品和设备不断更新的行业，你就没有好日子过。譬如印刷厂：人员众多，设备笨重，年年亏损或微利，还要不断更新设备：先是铅字排版，普通印刷机印刷；后来感觉落后，用大资金购买黑白胶印设备，彻底淘汰了铅字；然而人家报社已经开始了彩印时代，我们刚用不久的黑白胶印机又惨遭淘汰，不得不花更多的钱去买彩色胶印机……最后，当我们以投资者的立场，在巴菲特消费垄断理论的指导下，可以非常清楚地看到下面几类行业自由现金流最容易缺乏：

一，固定资产易腐蚀、易损耗，需要不断更新的行业。如化工化纤、化肥农药、钢铁、运输等行业；

二，固定资产因产品不断更新换代的行业。如印刷、通讯、汽车制造、家电制造，以及同属于化工行业的胶片制造和胶片冲洗业等行业。柯达是最典型的案例；

三，缺少提价能力，依赖产能扩大而大量并购的行业。并购往往是溢价并购，不但形成更多固定资产，而且增加许多无形资产（会计商誉），都属于资本性支出。不但建材等大宗商品企业有这个问题，就是消费行业中的啤酒和乳业也有这方面的问题。

当然，必须再一次说明，这是按减法计算：资本性支出多，自由现金流就少；而没有考虑加法。一个行业或一家企业如果竞争优势突出，在增加资本性支出的同时创造了更多的价值，那就又当别论。比如医药行业特别是化学药物制造行业，类似于化工业，资本性支出也很大，但只要药品独特过硬，提价和销售能力强，情况就要好得多。
六、自由现金流估值法妙在思维卓越

尽管消费垄断型企业都应该有充裕的自由现金流，尽管内在价值即未来自由现金流的多寡对企业价值的评估如此重要，但价值投资者真的去用自由现金流的估值方法详细推算的话，都会感到迷茫和吃力：这是一件无法精确的计算。

首先是未来充满着不确定。未来的自由现金流的增长如果按照过去平均水平增长计算，自然容易解决；但问题是你怎么知道未来就一定会继续按照以往的平均增长速度继续增长？未来会发生多少事情，未来有多少不可知？你事先知道非典吗？你事先知道欧债危机吗？还有，如果过去存在泡沫，或者过去属于企业的高成长的初创阶段，特别是带有明显周期性的行业，过往的数据皆成了问题：它们将会误导对未来的计算。

其次是企业未来的存续时间如何计算？一些公式是10年，一些是15年，一些公式是10年再加上永续年金。还有个别人采用5年的公式。然而企业未来的寿命有长有短，可口可乐一百年了仍然青春焕发，而不少企业特别是纳斯达克上市的一些科技股不到10年就破产、摘牌。企业未来的存续期间不仅要看企业的核心竞争力，还要按不同行业的竞争激烈程度来划分，很难有一个标准年份。

第三是折现率。巴老指出应该用无风险的美国长期国债特别是30年国债利率来折现。但美国长期国债利率也经常调整。何况投资美国以外的国家，各国国情不同，长期国债利率也有很大不同。比如巴西和希腊就与一般国家相差巨大。

第四也是最重要最复杂的，是如何界定自由现金流产生的起点年份。这些复杂的情况大致有：

1，一般企业在初创阶段只有投入，经营性现金流量净额全用作资本性支出还嫌不足，还要借债投入，根本没有自由现金流。它们完全没有内在价值吗？一定要等它们有了自由现金流以后再估算吗？如果估算，未来十年自由现金流的增长依据明显缺少以往的增长数据，此事如何解决？从哪一年开始才能作为依据估值？

2，很多行业比如高投入的公用事业企业如水电厂、核电站、高速公路等投资多年，主体建成运营后还在扩建，很多年经营性现金流量净额都小于资本性支出，没有自由现金流。但明显的是它们一旦建成，成本将只剩下贷款利息、维修费用，自由现金流显著增多。我们从何时开始为这些行业估值？

3，还有更典型的，一些盈利能力很强，主营业务和净利润高速增长，多年净资产收益率也维持在15%以上的消费类特别是乳业和啤酒类龙头企业，由于一直在高速扩张，不断收购新的产能，资本性支出长期高踞经营性现金流量净额之上，根本算不出自由现金流。它们没有内在价值吗？在中国，著名乳企伊利股份上市16年，利润增长40倍，市值增长近130倍（未扣除再融资影响），是最大长期牛股之一。然而翻开它的财务报表计算自由现金流，就会发现这家公司一直到现在，经营性现金流量净额都低于资本性支出，根本没有自由现金流可言。难道我们16年都要因为无法估值而将其放弃？

可见，企业未来可产生的自由现金流的折现值的估值方法虽然号称最为科学，但实际最难计算。难怪芒格先生说，“虽然巴菲特最推崇自由现金流的估值方法，但我从未见他坐下来拿着计算器仔细计算过。”

我是认真计算过的人。早已发现这个估值方法难以把握，更难以精确计算。但它的真正意义并不在这里。它的真正意义在于思想意义。说到此处，我想起最近出版过一本好书《价值投资，从看懂财报开始》的北京的孙旭东先生，他在自己的博客《谈谈折现现金流估值》一文中有一段话：“我认为，折现现金流与其说是一种估值方法，不如说是一种思维方式……折现现金流法最重要的作用是促使我们目光长远地分析一家公司，促使我们全面考虑影响公司价值的各种因素。” 这段话我非常欣赏。

我同样认为, 自由现金流的估值方法虽然难以精确计算，但瑕不掩瑜，丝毫也不影响它在投资史上的思想光辉！

这种计算企业内在价值的方法的伟大指导意义在于：

一，它让我们着眼于未来。投资股票就是投资未来。未来好才是真的好。研究企业未来确切的利润增长点，持续竞争优势和优异的长期基本特征，永远是投资者最主要的工作；
二，它让我们瞄准长寿的企业，因为长寿的企业经营时间长，永续年金大，产生现金多，内在价值高。不要纠结在10年，15年还是5年等争论不休、难以界定的具体数字上，要尽量从是否能成为百年老店的角度去思考，去投资；

三，它指给了我们一条正确的选股方向：要尽量避开那些缺乏经济商誉和无形资产、生产同质化产品、固定资产投入巨大、折旧费用高昂，同时还要不断投入资本以维护市场地位和正常生产、资本性开支巨大且无休无止的产业或企业。要尽量挑选用尽可能少的资本性支出来保持高增长的企业；

四，它提示我们注意安全：折现率与风险成反比，采用较高的折现率总比较低的折现率更能够抗拒未来各种可能发生的风险。买便宜是硬道理；

五，它告诉我们一条真理：无论企业有多么优秀，如果在经营多年之后，仍然不能拥有大量可以自由分配给股东的现金，如果不能以股东利益为先，都不能称之为优秀的企业……

这些卓越的思想除了动态市盈率的估值方法有些接近以外，其他如市销率、市净率、市现率、市红率等估值方法在它面前都相形见绌。巴菲特甚至指出：“一般的准则，诸如股息率、市盈率甚至是成长率，除非他们能够提供一家企业未来现金流入流出的任何线索，否则与价值评估没有一点关联（2000年致股东的信）。”

但他同时又指出:“价格是你将付出的，价值是你将得到的。在决定购买股票时，内在价值是一个重要的概念。没有公式能用来计算内在价值。你必须了解你要买的股票背后的企业。
给企业估价既是一门艺术，也是一门科学。你没有必要等到最低价才去买，只要低于你所认定的价值就可以了。如果能以低于价值的价格买进，而且管理层是诚实可靠有能力的，你肯定会赚钱。” https://t.cn/z8A3vN8