基金数据
▲3月中旬以来医药板块走强 多只主题基金涨超20%
本周以来，全球疫情形势再度严峻，A股生物医药板块早盘全线大涨。而自3月中旬以来，医药板块持续反弹，带动相关主题基金业绩强势走高。经过这一轮净值回升，医药相关主题基金近一个多月以来的业绩位居所有基金前列。数据显示，截至上周收盘，3月16日以来115只医药医疗主题的主动权益基金(各份额合并统计，含名称中带“医疗”、“医药”、“健康”、“保健”、“医改”的产品)平均净值增长率达14.14%，几乎所有基金均斩获正收益。总体看，超7成的主动权益类医药主题基金近一个多月以来取得10%以上的涨幅。
基金要闻
▲流动性预期博弈基本面 五月A股料延续震荡
随着五一长假的到来，“持股”还是“持币”也成为机构热议的焦点。此前一周，两市呈现震荡向上态势，一改此前回调颓势。但不少机构仍指出，市场震荡格局或延续，需防范短期指数的再度回落风险。
相关人士表示，5月份为上市公司业绩真空期，投资者可适当关注高景气品种与顺周期板块，短期看今年五一假期有望创下史上最火五一记录，旅游市场加快复苏，文旅、旅游酒店、航空可以适当关注。但考虑到最近两年长假效应整体不理想，容易出现市场情绪波动，短期来看市场可能仍保持横盘震荡，建议投资者注意投资风险，合理控制仓位。
展望后市，一季报披露已逐步完成，市场随后将进入业绩“真空期”。在机构看来，业绩对行情的催化效应将由强趋弱，市场将聚焦基本面与流动性预期的博弈，而拥有中长期逻辑的优质企业依然是关注热点。
▲基金一季度调仓路径揭晓 茅台五粮液仍是最爱
公募基金一季报披露已结束，其调仓路径也随之揭晓。对于普通投资者来说，公募基金是市场上较有影响力的机构投资者之一，其增减仓操作为投资者提供了较为有用的投资参考。今年一季度，公募基金继续加仓白酒龙头，贵州茅台和五粮液股价虽然震荡幅度较大，但仍然获得公募基金增持。招商银行和兴业银行等股份制银行在今年一季度获基金大比例增持，基金的“旧爱”海康威视也在今年一季度重新受宠，被基金大幅增持。
在加仓上述股票的基金中，易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长、兴全合宜等基金贡献不小。这些基金资产规模较大，由明星基金经理掌管，市场影响力也较大，而且大多基金在今年一季度获得净申购，在规模增长的同时，这些基金仍然加仓了像白酒这样的抱团资产，不难看出，抱团的格局有可能暂时还看不到头。
水星价值投资观察
▲东方雨虹荣获中南置地优秀供应商称号
中南置地西郑区域公司公布了“2020年度优秀供应商获奖”名单。其中，上海东方雨虹防水技术有限责任公司荣获中南置地2020年材料类优秀供应商。
此次荣登“2020年度中南置业优秀供应商”是中南置业对东方雨虹产品质量及相关服务的充分肯定。作为防水行业上市的头部企业，东方雨虹深耕防水行业多年，企业实力行业内外有目共睹。
▲逾百家机构扎堆调研 三只松鼠欲打造多元业态公司
三只松鼠发布新财年首份季报。期内公司实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%，超2020年全年。
在一季度净利润超去年全年的大好形势下，三只松鼠在近期的年度股东大会上迎来逾百家机构投资者、近180人的调研队伍。包括汇添富基金、南方基金、华夏基金、博时基金、银华基金、兴证全球基金、中欧基金、国泰基金、长城基金、东方资管、大成基金等均赶赴这场思想盛宴，现场火爆场面与当前黯淡的资本市场形成鲜明对比。
三只松鼠表示，随着我国人均GDP和可支配收入的不断提高，在中国巨大消费市场以及丰富且柔性的供应链基础设施配套大背景下，休闲食品行业存在千亿规模的机会。未来，三只松鼠希望打造成一家多品牌、多IP、多品类以及基于IP赋能主业涉足其他多元业态的公司。
保险数据
▲全国基本养老保险参保超10亿人
截至3月末，全国基本养老保险参保人数已超10亿，达到10.07亿人，失业、工伤保险参保规模分别为2.18亿人、2.67亿人。
据人社部新闻发言人卢爱红介绍，截至3月末，三项社会保险基金总收入1.6万亿元，总支出1.46万亿元，累计结余6.4万亿元，基金运行总体平稳。全国所有省份均已启动基本养老保险基金委托投资，合同规模1.25万亿元，到账金额1.07万亿元。一季度，我国共发放失业保险待遇182亿元，发放价格临时补贴3.8亿元。17.16万名符合参保条件的重点水域退捕渔民全部参加基本养老保险。
截至3月末，全国社会保障卡持卡人数13.4亿人，电子社保卡累计签发4.6亿张。社保业务跨省通办加快推进，全国统一的社会保险公共服务平台可提供9类28项全国性统一服务。
保险动态
▲监管鼓励险资投资产业基金，加大对先进制造业及战略新兴产业支持力度
银保监会近日下发相关通知，加大制造业金融支持力度、优化金融服务制造业的工作机制、加强制造业企业精准纾困和风险化解。具体来看，通知鼓励保险资金通过市场化方式投资产业基金，加大对先进制造业、战略性新兴产业的支持力度。支持保险资金在风险可控的前提下，通过投资企业股权、债券、基金、资产支持计划等形式，为制造业企业提供资金支持。（中国证券网）
▲3月中旬以来医药板块走强 多只主题基金涨超20%
本周以来，全球疫情形势再度严峻，A股生物医药板块早盘全线大涨。而自3月中旬以来，医药板块持续反弹，带动相关主题基金业绩强势走高。经过这一轮净值回升，医药相关主题基金近一个多月以来的业绩位居所有基金前列。数据显示，截至上周收盘，3月16日以来115只医药医疗主题的主动权益基金(各份额合并统计，含名称中带“医疗”、“医药”、“健康”、“保健”、“医改”的产品)平均净值增长率达14.14%，几乎所有基金均斩获正收益。总体看，超7成的主动权益类医药主题基金近一个多月以来取得10%以上的涨幅。
基金要闻
▲流动性预期博弈基本面 五月A股料延续震荡
随着五一长假的到来，“持股”还是“持币”也成为机构热议的焦点。此前一周，两市呈现震荡向上态势，一改此前回调颓势。但不少机构仍指出，市场震荡格局或延续，需防范短期指数的再度回落风险。
相关人士表示，5月份为上市公司业绩真空期，投资者可适当关注高景气品种与顺周期板块，短期看今年五一假期有望创下史上最火五一记录，旅游市场加快复苏，文旅、旅游酒店、航空可以适当关注。但考虑到最近两年长假效应整体不理想，容易出现市场情绪波动，短期来看市场可能仍保持横盘震荡，建议投资者注意投资风险，合理控制仓位。
展望后市，一季报披露已逐步完成，市场随后将进入业绩“真空期”。在机构看来，业绩对行情的催化效应将由强趋弱，市场将聚焦基本面与流动性预期的博弈，而拥有中长期逻辑的优质企业依然是关注热点。
▲基金一季度调仓路径揭晓 茅台五粮液仍是最爱
公募基金一季报披露已结束，其调仓路径也随之揭晓。对于普通投资者来说，公募基金是市场上较有影响力的机构投资者之一，其增减仓操作为投资者提供了较为有用的投资参考。今年一季度，公募基金继续加仓白酒龙头，贵州茅台和五粮液股价虽然震荡幅度较大，但仍然获得公募基金增持。招商银行和兴业银行等股份制银行在今年一季度获基金大比例增持，基金的“旧爱”海康威视也在今年一季度重新受宠，被基金大幅增持。
在加仓上述股票的基金中，易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长、兴全合宜等基金贡献不小。这些基金资产规模较大，由明星基金经理掌管，市场影响力也较大，而且大多基金在今年一季度获得净申购，在规模增长的同时，这些基金仍然加仓了像白酒这样的抱团资产，不难看出，抱团的格局有可能暂时还看不到头。
水星价值投资观察
▲东方雨虹荣获中南置地优秀供应商称号
中南置地西郑区域公司公布了“2020年度优秀供应商获奖”名单。其中，上海东方雨虹防水技术有限责任公司荣获中南置地2020年材料类优秀供应商。
此次荣登“2020年度中南置业优秀供应商”是中南置业对东方雨虹产品质量及相关服务的充分肯定。作为防水行业上市的头部企业，东方雨虹深耕防水行业多年，企业实力行业内外有目共睹。
▲逾百家机构扎堆调研 三只松鼠欲打造多元业态公司
三只松鼠发布新财年首份季报。期内公司实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%，超2020年全年。
在一季度净利润超去年全年的大好形势下，三只松鼠在近期的年度股东大会上迎来逾百家机构投资者、近180人的调研队伍。包括汇添富基金、南方基金、华夏基金、博时基金、银华基金、兴证全球基金、中欧基金、国泰基金、长城基金、东方资管、大成基金等均赶赴这场思想盛宴，现场火爆场面与当前黯淡的资本市场形成鲜明对比。
三只松鼠表示，随着我国人均GDP和可支配收入的不断提高，在中国巨大消费市场以及丰富且柔性的供应链基础设施配套大背景下，休闲食品行业存在千亿规模的机会。未来，三只松鼠希望打造成一家多品牌、多IP、多品类以及基于IP赋能主业涉足其他多元业态的公司。
保险数据
▲全国基本养老保险参保超10亿人
截至3月末，全国基本养老保险参保人数已超10亿，达到10.07亿人，失业、工伤保险参保规模分别为2.18亿人、2.67亿人。
据人社部新闻发言人卢爱红介绍，截至3月末，三项社会保险基金总收入1.6万亿元，总支出1.46万亿元，累计结余6.4万亿元，基金运行总体平稳。全国所有省份均已启动基本养老保险基金委托投资，合同规模1.25万亿元，到账金额1.07万亿元。一季度，我国共发放失业保险待遇182亿元，发放价格临时补贴3.8亿元。17.16万名符合参保条件的重点水域退捕渔民全部参加基本养老保险。
截至3月末，全国社会保障卡持卡人数13.4亿人，电子社保卡累计签发4.6亿张。社保业务跨省通办加快推进，全国统一的社会保险公共服务平台可提供9类28项全国性统一服务。
保险动态
▲监管鼓励险资投资产业基金，加大对先进制造业及战略新兴产业支持力度
银保监会近日下发相关通知，加大制造业金融支持力度、优化金融服务制造业的工作机制、加强制造业企业精准纾困和风险化解。具体来看，通知鼓励保险资金通过市场化方式投资产业基金，加大对先进制造业、战略性新兴产业的支持力度。支持保险资金在风险可控的前提下，通过投资企业股权、债券、基金、资产支持计划等形式，为制造业企业提供资金支持。（中国证券网）
$*ST众泰(SZ000980)$ 关于众泰重组后的价值回归，众泰的钉子户们，多少钱我们可以出？在这之前我必须普及一下知识，重大资产重组（改名字不改代码的那种），停牌后的股价和复牌当天的股价之间的关系。借壳上市的真正内涵，复牌后的价格到底是依据什么，发行价到底依据是什么，在这里必须强调下，（重组的复牌价格和停牌价格无关通常只出现于st暂停上市后扭亏为盈重新上市公司重大资产重组导致实际控制人变更的，这种情况下其实就是借壳上市相当于新的公司上市。所以您的问题复牌价就是定增发行价格是错误的，您所说的情况出现通常是st股重新资产重组上市，其复牌价格由市场对于新企业（变更证券简称后的企业）的市场估价决定的需要注意的是：当日价格没有涨跌幅限制也就是理论上来说涨到10000一股也是合法的，关键在于市场对于该股的重新定位据当日开盘价涨幅或者跌幅到达百分之10触动异动停牌）什么意思呢，股价是公司估值除以股本，公司估值是由专门的机构对公司现有资产进行估算的，资产包括有形资产和无形资产，有形资产就是硬件设备和现金流，无形资产相当于专利，品牌，市场溢价等。那么我们来找下众泰公司有形资产和无形资产和股本，那么复牌那天的股价就出来了。众泰的有形资产：1.硬件：9个生产基地（不包括临沂众泰，江南制造，长沙众泰，成都汉龙），多个新能源生产线，门业公司，零部件公司，这个代表的体量和产能，这个体量在国内是无出左右的。（长城才有6个生产基地，比亚迪也才有6个生产基地可以百度到）。2.现金流+账面款（应收账减去债务），这里就复杂了，第一部分现金我们都已经知道了，57亿已经在账上了（其中40亿不知道哪里来的，应该是铁牛众泰小镇补偿出来的），另外再加上投资人投进来的钱（这个钱暂时不明朗，要等铁牛债务彻底透明了，等众泰债务透明后就可以估算出来了）。然后减去外面欠供应商的款（这里要声明一下了，众泰公司因为金哲勇的小动作，全给赖掉了。）关于金哲勇的小动作：所有的内幕本来不知道，但是铁牛失去众泰控制权后，被公司尽调，法院参与重整，政府参与管理众泰，铁牛已经无法掌控众泰，很多内幕会越爆越多。关于供应商欠款，很简单的例子说明下就知道了：马云（6.2%的阿里巴巴股份）自己创立了一个私人公司，专门给阿里巴巴公司供应货，赚暴力差价，欠供应商的其实是马云的私人公司，不是阿里巴巴，目前供应商向阿里巴巴要钱，法院是不会受理的。这笔钱要么马云的私人公司还掉，要么私人公司宣布破产或者私人公司的法人坐牢。阿里巴巴是没有欠钱的。这是违法的。如果是国有企业，这就是中饱私囊。另外众泰担保的贷款，由于不存在股东大会，是无效的，这些都是金哲勇私人承担了，承担不了就坐牢。关于股权质押贷款：原则上，公司破产清算补偿顺序第一补偿人是工人工资，第二补偿人是银行和国债。第三补偿人才是供应商和其他，工资不必说，已经补偿到位了，但是铁牛欠众泰的130亿怎么说。本来是优先偿还银行质押的，但是这里前几天爆了个雷，因为对赌协议在先，银行股权质押从程序上来说是违规的，硬件人是没有权利质押的（也就是硬件人用一个房子从a银行抵押，再去b银行抵押，融资了2次，这是无效质押），所以这笔补偿优先补偿众泰，40亿众泰小镇的款到账就是信号。这里就很明朗了，铁牛应该不会全部注销股份，可能就是 保留部分股份然后补偿不足部分。假设一半一半的话：就是补偿65亿，注销7亿股，（铁牛持有加其他代持大概15亿）。根据对赌协议这部分股价值135/15=9左右，9就是个很具有参考价值的。铁牛通过变卖资产获得现金流偿还众泰65亿，然后持有7亿股继续质押银行是可以通过的（铁牛的帐和众泰没有关系），股价上来了银行也就不存在异议了。这里具体铁牛保留多少股份暂时还不清楚。先假设一半一半。那么股本就出来了，7亿+5亿=12亿。众泰的无形资产：1500项专利，全国的品牌名声，2个全资制整车牌照，多年来的布局网络，优秀的工人团队，健全的销售系统，错杂的关系网络。（这有专门的机构会给出评估，）。由于铁牛的骚操作和作死行为，国家不会再让其做大股东，投资人进来的时候，一切就明亮了，那么就看公司估值。现金流：65亿+16亿很简单了：硬件人带着 市值： 有形资产+无形资产+80亿现金，目前股本12亿的一个壳找妈妈了。市值估值在500亿应该不是大问题，那么股价在500/12=42左右。投资人想获得多少股权，就要根据这个市值去匹配增发，假设投资人想完全控股上市公司，则需要控股51%（参考苹果合作起亚，苹果和起亚都要做老大，谈崩了），投资人至少要出资500亿，增发12亿股，则市值会定位在1000亿，股本会在24亿，对应股价是42.这大概就是复牌后的发行价。那么至于最后股价价值回归到哪里，42当天涨幅1.44 =60.那就要看投资人是谁了，看后期公司讲故事的能力了。假如特斯拉，ff，小米，恒大，苹果，百度，蔚来来了，手握着 200万订单，一个月公告一个30万的订单，每个月都会涨上去，超过比亚迪。那是分分钟的事。假如说是宝能，吉利。。。。。估计上个100也不是问题。别忘了，2021年是新能源风口，对比比亚迪可以以市盈率370的存在，只要众泰年度利润达到100亿，股价相对应就是1480. 这才是最可怕的。那么按照一般a股市盈率20计算的话，股价相对应在80左右。股价最终价值回归到哪里，应该看投资人是谁，以及投资人讲故事的能力了。持股三年以上股价定在500并不是不可取的，特斯拉的话最终到1000也未必是梦想。所以在什么价格卖，我相信每一个持股股东都有属于自己的心理价位，加油，不要怂就是干。
徐高、郭军: “茅指数”的风格漂移与“核心资产”的好景难再
来源：徐高经济研究
作者徐高为中国首席经济学家论坛理事，中银国际证券总助、首席经济学家；郭军为中银证券研究部量化高级分析师；
近些年来，“核心资产”一词为A股市场投资者们所热议。万得资讯整理了A股市场中类似贵州茅台的核心资产类个股，编制了“茅指数”。“茅指数”应该可以算是一个对类似茅台的“核心资产”类股票组合的近似，因而可以帮助我们对“核心资产”类股票的股价运动有更好了解。
在过去十多年，“茅指数”的表现非常抢眼，涨幅远超A股平均水平。近几年来，公募基金持续加仓“茅指数”成分股，基金集中持有“茅指数”股票的倾向越发明显。而公募基金对“茅指数”股票的青睐也给公募基金带来了丰厚回报。
从风格定位来看，“茅指数”在过去10年一直属于高价股风格。但从2019年以来，“茅指数”成分股的股价上涨已经很难为其盈利的增长所支撑，因而导致成分股估值上扬，从而让“茅指数”在2019年发生从低估值风格向高估值风格的漂移。目前，以“茅指数”为代表的“核心资产”已经越来越偏离“核心资产”的原有内涵，而有了泡沫化的倾向。
进入2021年，A股市场整体风格明显切换，从而给有泡沫化倾向的“茅指数”带来明显压力。目前，中国经济向好的势头并未结束，国内经济景气还有进一步上行的空间。而通胀上行、货币政策正常化也应该是今年下半年的大趋势。在这样的宏观背景下，以“茅指数”成分股为代表的“核心资产”在相当一段时间内恐怕都好景难再，而盈利与经济相关性更强的低估值周期股应该更具投资价值。
近些年来，“核心资产”一词为A股市场投资者们所热议。究竟什么是A股市场中的“核心资产”，并没有各方公认的标准。但大家普遍认为，那些相比竞争对手有核心竞争优势，盈利增长有持续性的龙头公司的股票可被归为“核心资产”的行列。
在A股市场诸多股票中，贵州茅台被许多人视为“核心资产”的代表。2020年6月底，贵州茅台更是超越工商银行成为A股市值第一的上市公司。这使得市场对于贵州茅台和“核心资产”的关注进一步升温。各方开始挖掘其他行业类似贵州茅台的股票。一时间，“某某茅”竟然成为A股市场的流行热词。
2020年9月21日，万得资讯整理了A股市场中类似贵州茅台的核心资产类个股，发布了“茅指数”（8841415.WI）【1】。当然，“茅指数”只是一家商业机构的产品。“茅指数”中涵盖的股票究竟是否与贵州茅台类似、多大程度上能代表A股市场中的“核心资产”，不同的人可能会有不同的看法。但不管怎样，“茅指数”应该可以算是一个对类似贵州茅台的“核心资产”股票组合的近似，因而可以帮助我们对“核心资产”类股票的股价运动有更好了解。
“茅指数”在过去十多年的表现非常抢眼，涨幅远超A股市场平均水平。在从2010年1月到2021年3月的11年零3个月的时间里，“茅指数”涨了差不多28倍（累积涨幅2842%）。而在相同时段，反映A股所有股票平均股价的“万得全A指数”仅仅涨了78%。（图表 1）
图片
近几年，公募基金不断加仓“茅指数”成分股，基金集中持有“茅指数”股票的倾向相当明显。2017年以来，“茅指数”总市值占A股总市值比重由2016年底的4%上升至2020年末的21%，同期，公募基金持仓中“茅指数”成分股比重由2016年底的5.4%上升至2020年末的26.6%。而且，“茅指数”在公募基金持仓中的占比一直领先“茅指数”在A股全市场市值中的占比。至少在公募基金的股票持仓中，“茅指数”股票居于核心地位。（图表 2）
图片
公募基金对“茅指数”股票的青睐也给公募基金带来了丰厚回报。事实上，“茅指数”相对“万得全A指数”的超额收益主要来自于2017年公募基金开始加大对“茅指数”股票的配置之后。2011年到2016年的6年间，“茅指数”累计上涨196%，相对万得全A指数的年平均超额收益率仅为11个百分点。而在2017年到2020年的4年间，“茅指数”累计上涨569%，相比万得全A指数的年平均超额收益率高达61个百分点。（图表 3）
图片
著名投资大师霍华德∙马克斯曾说过：“没有任何资产类别或投资具有与生俱来的高收益，只有在定价合适的时候它才具有吸引力”【2】。“茅指数”确实曾为追捧它的投资者带来了不错回报，但这并不代表它会一直如此。对“茅指数”投资价值的判断离不开对其价格和估值的分析。
从风格定位来看，“茅指数”在过去10年一直属于高价股风格。“申万高价股指数”和“申万低价股指数”是较为流行的两个股票风格指数，分别刻画了A股市场中收盘价最高的300只股票和收盘价最低的300只股票的股价走势【3】。“申万高价股指数”相对“申万低价股指数”的1年滚动超额收益率如果为正，表明A股市场的风格更偏向于高价股（高价股涨得更快）。
在过去10年中，“茅指数”相对“万得全A指数”的1年滚动超额收益率与“申万高价股指数”的超额收益率显著正相关（期间相关系数高达0.86）。也就是说，A股市场中高价股越是超涨低价股，“茅指数”表现就越好。这种相关性显示，“茅指数”股票具有相当明显的高价股风格。事实上在2021年1季度末，“茅指数”41只成分股中，有33只属于“申万高价股指数”成分股。从这种成分股的构成来看，“茅指数”带有高价股风格并不奇怪。（图表 4）
图片
但股价高并不代表股票贵。一定要把上市公司的盈利能力考虑进来，才能对股票到底是贵还是便宜，是否具有投资价值做出更合理的判断。因此，有必要分析“茅指数”的估值风格。这里我们用“市盈率”这个最常用的估值指标来做分析。所谓市盈率，等于股价除以每股盈利。市盈率越高，说明投资者为一块钱盈利支付的股价越高，股票的估值越贵。
详情链接：https://t.cn/A6cQjC9H
来源：徐高经济研究
作者徐高为中国首席经济学家论坛理事，中银国际证券总助、首席经济学家；郭军为中银证券研究部量化高级分析师；
近些年来，“核心资产”一词为A股市场投资者们所热议。万得资讯整理了A股市场中类似贵州茅台的核心资产类个股，编制了“茅指数”。“茅指数”应该可以算是一个对类似茅台的“核心资产”类股票组合的近似，因而可以帮助我们对“核心资产”类股票的股价运动有更好了解。
在过去十多年，“茅指数”的表现非常抢眼，涨幅远超A股平均水平。近几年来，公募基金持续加仓“茅指数”成分股，基金集中持有“茅指数”股票的倾向越发明显。而公募基金对“茅指数”股票的青睐也给公募基金带来了丰厚回报。
从风格定位来看，“茅指数”在过去10年一直属于高价股风格。但从2019年以来，“茅指数”成分股的股价上涨已经很难为其盈利的增长所支撑，因而导致成分股估值上扬，从而让“茅指数”在2019年发生从低估值风格向高估值风格的漂移。目前，以“茅指数”为代表的“核心资产”已经越来越偏离“核心资产”的原有内涵，而有了泡沫化的倾向。
进入2021年，A股市场整体风格明显切换，从而给有泡沫化倾向的“茅指数”带来明显压力。目前，中国经济向好的势头并未结束，国内经济景气还有进一步上行的空间。而通胀上行、货币政策正常化也应该是今年下半年的大趋势。在这样的宏观背景下，以“茅指数”成分股为代表的“核心资产”在相当一段时间内恐怕都好景难再，而盈利与经济相关性更强的低估值周期股应该更具投资价值。
近些年来，“核心资产”一词为A股市场投资者们所热议。究竟什么是A股市场中的“核心资产”，并没有各方公认的标准。但大家普遍认为，那些相比竞争对手有核心竞争优势，盈利增长有持续性的龙头公司的股票可被归为“核心资产”的行列。
在A股市场诸多股票中，贵州茅台被许多人视为“核心资产”的代表。2020年6月底，贵州茅台更是超越工商银行成为A股市值第一的上市公司。这使得市场对于贵州茅台和“核心资产”的关注进一步升温。各方开始挖掘其他行业类似贵州茅台的股票。一时间，“某某茅”竟然成为A股市场的流行热词。
2020年9月21日，万得资讯整理了A股市场中类似贵州茅台的核心资产类个股，发布了“茅指数”（8841415.WI）【1】。当然，“茅指数”只是一家商业机构的产品。“茅指数”中涵盖的股票究竟是否与贵州茅台类似、多大程度上能代表A股市场中的“核心资产”，不同的人可能会有不同的看法。但不管怎样，“茅指数”应该可以算是一个对类似贵州茅台的“核心资产”股票组合的近似，因而可以帮助我们对“核心资产”类股票的股价运动有更好了解。
“茅指数”在过去十多年的表现非常抢眼，涨幅远超A股市场平均水平。在从2010年1月到2021年3月的11年零3个月的时间里，“茅指数”涨了差不多28倍（累积涨幅2842%）。而在相同时段，反映A股所有股票平均股价的“万得全A指数”仅仅涨了78%。（图表 1）
图片
近几年，公募基金不断加仓“茅指数”成分股，基金集中持有“茅指数”股票的倾向相当明显。2017年以来，“茅指数”总市值占A股总市值比重由2016年底的4%上升至2020年末的21%，同期，公募基金持仓中“茅指数”成分股比重由2016年底的5.4%上升至2020年末的26.6%。而且，“茅指数”在公募基金持仓中的占比一直领先“茅指数”在A股全市场市值中的占比。至少在公募基金的股票持仓中，“茅指数”股票居于核心地位。（图表 2）
图片
公募基金对“茅指数”股票的青睐也给公募基金带来了丰厚回报。事实上，“茅指数”相对“万得全A指数”的超额收益主要来自于2017年公募基金开始加大对“茅指数”股票的配置之后。2011年到2016年的6年间，“茅指数”累计上涨196%，相对万得全A指数的年平均超额收益率仅为11个百分点。而在2017年到2020年的4年间，“茅指数”累计上涨569%，相比万得全A指数的年平均超额收益率高达61个百分点。（图表 3）
图片
著名投资大师霍华德∙马克斯曾说过：“没有任何资产类别或投资具有与生俱来的高收益，只有在定价合适的时候它才具有吸引力”【2】。“茅指数”确实曾为追捧它的投资者带来了不错回报，但这并不代表它会一直如此。对“茅指数”投资价值的判断离不开对其价格和估值的分析。
从风格定位来看，“茅指数”在过去10年一直属于高价股风格。“申万高价股指数”和“申万低价股指数”是较为流行的两个股票风格指数，分别刻画了A股市场中收盘价最高的300只股票和收盘价最低的300只股票的股价走势【3】。“申万高价股指数”相对“申万低价股指数”的1年滚动超额收益率如果为正，表明A股市场的风格更偏向于高价股（高价股涨得更快）。
在过去10年中，“茅指数”相对“万得全A指数”的1年滚动超额收益率与“申万高价股指数”的超额收益率显著正相关（期间相关系数高达0.86）。也就是说，A股市场中高价股越是超涨低价股，“茅指数”表现就越好。这种相关性显示，“茅指数”股票具有相当明显的高价股风格。事实上在2021年1季度末，“茅指数”41只成分股中，有33只属于“申万高价股指数”成分股。从这种成分股的构成来看，“茅指数”带有高价股风格并不奇怪。（图表 4）
图片
但股价高并不代表股票贵。一定要把上市公司的盈利能力考虑进来，才能对股票到底是贵还是便宜，是否具有投资价值做出更合理的判断。因此，有必要分析“茅指数”的估值风格。这里我们用“市盈率”这个最常用的估值指标来做分析。所谓市盈率，等于股价除以每股盈利。市盈率越高，说明投资者为一块钱盈利支付的股价越高，股票的估值越贵。
详情链接：https://t.cn/A6cQjC9H
✋热门推荐