几周前电脑突然蓝屏，后面系统就开不了了，一直在logo和重启循环。
当时不知道是硬盘坏了，以为是系统文件出错，，想着用pe看看，结果pe也进不去。
最后实在没办法，想起有一块备用的ssd，换了上去后能进pe了，才发现是硬盘的问题。
在新的硬盘上装了系统后，想的第一件事是把数据找回来，买了个m2转usb后，插进系统，系统直接卡死，应该是卡在读盘了。
进pe也是卡死，后来发现dg能在几个小时后识别出硬盘，然后用分区拷贝，花了一天多把文件全部考出来了。
想把硬盘修好，但是固态硬盘工具太少了，电脑的硬件很多软件也不兼容，用intel自带的优盘升级工具甚至进不去系统。
借了块移动硬盘进行全盘拷贝，由于买的usb转接是便宜货，老是到一半就卡死了。
最后不折腾了。将原来的所有文件拷贝到新的硬盘，就能以原系统开机了，坏了的ssd，就先不修了。
还是没有以前能折腾了。#LIFE#
当时不知道是硬盘坏了，以为是系统文件出错，，想着用pe看看，结果pe也进不去。
最后实在没办法，想起有一块备用的ssd，换了上去后能进pe了，才发现是硬盘的问题。
在新的硬盘上装了系统后，想的第一件事是把数据找回来，买了个m2转usb后，插进系统，系统直接卡死，应该是卡在读盘了。
进pe也是卡死，后来发现dg能在几个小时后识别出硬盘，然后用分区拷贝，花了一天多把文件全部考出来了。
想把硬盘修好，但是固态硬盘工具太少了，电脑的硬件很多软件也不兼容，用intel自带的优盘升级工具甚至进不去系统。
借了块移动硬盘进行全盘拷贝，由于买的usb转接是便宜货，老是到一半就卡死了。
最后不折腾了。将原来的所有文件拷贝到新的硬盘，就能以原系统开机了，坏了的ssd，就先不修了。
还是没有以前能折腾了。#LIFE#
欧洲疫情二次爆发，为了稳定金融市场，欧美再次巨量放水。
欧央行再放水，5000亿欧元加码。
美国9000亿美元的经济刺激计划也正式签署实施。
然而这还不够。
根据摩根士丹利的预测，未来2年，全球四大行（美联储、欧央行、日本央行和英格兰银行），将24小时不停转印钞，规模高达5万亿美元。
5万亿美元换成人民币就要32万亿，而过去几十年间，这4家央行放水的总规模也才25万亿美元。
简直是，洪水滔天。
没想到，新的一年迎接我们的是新一轮的全球大放水。
先来说说放水的leader，美国。
9000多亿美金，然后算上其他的政府拨款总计就是两万多亿美金，这就是美国历史上最大规模的援助法案。
注意着两万多亿美金不都是美联储印的，现在窟窿太大了，是主要靠发债，美联储购买的方式！
而且我感受到了美国继续放水的强烈信号：
1、20%的美元供给是在过去的8个月印的。
2、美联储12月份议息会议继续释放宽松信号，零利率水平大概率将保持至2023年。
3、拜登入主白宫后，美国政府2021年财政刺激措施或达2万亿以上。
你可能觉得作为全球锚货币的美元顶不了了，但顶不了也得顶。
因为美国现在面临两个难题：
1、经济低迷，需要放水维持资产泡沫，否则资产泡沫就会破灭，美国会出现严重的债务危机和经济危机。
2、放水会导致美元持续贬值，从而导致大通胀。
美国肯定不会学日本，长痛不如短痛，主动压缩泡沫，清除经济毒瘤，让危机主动暴露出来。
特朗普做不到，拜登也做不到，一旦他们选择了有利于美国长远发展的路子，主动压缩泡沫，眼下就会有很多人活不下去。
这些愤怒的人能用自己手上的选票把特朗普投下去，同样也会把拜登投下去。
这是美国体制的问题，并不是换个总统就能改变。
美国体制决定了美国的所有国内矛盾只能对外转移，没办法从内部去解决问题。
只要美国还能继续主导世界秩序，在美军不吃到朝鲜战争那样的败仗之前，美元就无解。
美元依旧是全球资产定价的锚。
所以最近一直会持续的美元泡沫，将是全球各国面临的最大的外部变量。
有人问，放水就是通胀吗？你又在危言耸听，制造焦虑。
那我就给你普及一下最基本的经济学原理。
通胀，简单的来讲，就是社会上的钱变多了，钱变的没那么值钱了。
给你举个例子。
假设现在市场上有1000元货币和10头牛，1头牛100元。
现在，市场上钱突然多了1000元，现在1头牛要200元才能买到。
再加上，上个月我在直播中也讲到了，今年太阳黑子进入极小延长期，太阳辐射减弱，全球能源短期内会短缺，农业产量下降或增长停滞。
农产品跟通胀有毛关系？
今年，我们为什么一再强调粮食安全，杜绝浪费？
我们最怕的不是外患，外患越厉害，我们越团结，抗战就能看出来。
我们最怕的是内忧，内忧的关键是粮食问题。
困难时期，老百姓首先要满足生存需要，而生存首先要吃，要吃就得要粮食。
另外，能源占社会商品总成本的40%左右。
能源、农产品（人类生存基础）价格上涨，就会推动社会所有商品价格的上涨。
大疫情+大放水，生产恢复速度又肯定慢于印钞速度。
也就意味着，超级通胀很可能即将来袭！
通货膨胀对于普通人来讲最大的影响就是会不断稀释我们手里的钱。
但由于我们通货膨胀相对来讲还算比较温和，所以这个稀释的过程被时间拉长，也就显得不那么敏感。
很多人喜欢通过CPI去看通胀，你可以理解为这是官方发布的通胀数据。
如果根据CPI来看的话，过去十几年我国每年的平均通胀率只有5.8%。
但是如果想要知道真实通胀率，这里我教大家一个计算公式（费雪方程式）：
MV=PQ。
看不懂没关系，你就用M2增长率-GDP增长率，就可以得到更接近真实的通胀率。
原理很简单，货币增发量-消费总值增长量，剩下的不就是多出来没进入市场流通的钱吗？
我给大家po了两张图，想算我们今年的真实通胀率的可以自行做一个简单的减法运算。
你就能得出，今年没有8%左右的收益率，你就跑不赢通胀。
全球大放水，从某种程度上，可以说是对穷人的一次洗劫。
每来一次，贫富差距就会拉开一次。
因为有资产的人坐在船里水涨船高，没资产的人在海里裸泳。
那我们该怎么选择抗通胀资产呢？
今年，大家都在找自己觉得能保值的资产。
所以我们看见比特币历史新高，我们看见黄金价格创造历史，我们看见欧美股市历史新高。
全球实际房价指数也创下2000年开始相关统计以来的最高。
全球大放水，流动性泛滥，存钱肯定会发毛，大家不是在买资产，而是在囤稀缺资源。
未来资产涨得好不好，其实不是看它有多好，而是看它是否足够稀缺，而稀缺的总会上涨。
那什么是稀缺资源呢？
核心资产。
那么问题又来了，什么才是核心资产？
核心资产就是能够代表一个国家核心竞争力与国际话语权的资产。
核心资产=时代性+稀缺性+先进性。
欧央行再放水，5000亿欧元加码。
美国9000亿美元的经济刺激计划也正式签署实施。
然而这还不够。
根据摩根士丹利的预测，未来2年，全球四大行（美联储、欧央行、日本央行和英格兰银行），将24小时不停转印钞，规模高达5万亿美元。
5万亿美元换成人民币就要32万亿，而过去几十年间，这4家央行放水的总规模也才25万亿美元。
简直是，洪水滔天。
没想到，新的一年迎接我们的是新一轮的全球大放水。
先来说说放水的leader，美国。
9000多亿美金，然后算上其他的政府拨款总计就是两万多亿美金，这就是美国历史上最大规模的援助法案。
注意着两万多亿美金不都是美联储印的，现在窟窿太大了，是主要靠发债，美联储购买的方式！
而且我感受到了美国继续放水的强烈信号：
1、20%的美元供给是在过去的8个月印的。
2、美联储12月份议息会议继续释放宽松信号，零利率水平大概率将保持至2023年。
3、拜登入主白宫后，美国政府2021年财政刺激措施或达2万亿以上。
你可能觉得作为全球锚货币的美元顶不了了，但顶不了也得顶。
因为美国现在面临两个难题：
1、经济低迷，需要放水维持资产泡沫，否则资产泡沫就会破灭，美国会出现严重的债务危机和经济危机。
2、放水会导致美元持续贬值，从而导致大通胀。
美国肯定不会学日本，长痛不如短痛，主动压缩泡沫，清除经济毒瘤，让危机主动暴露出来。
特朗普做不到，拜登也做不到，一旦他们选择了有利于美国长远发展的路子，主动压缩泡沫，眼下就会有很多人活不下去。
这些愤怒的人能用自己手上的选票把特朗普投下去，同样也会把拜登投下去。
这是美国体制的问题，并不是换个总统就能改变。
美国体制决定了美国的所有国内矛盾只能对外转移，没办法从内部去解决问题。
只要美国还能继续主导世界秩序，在美军不吃到朝鲜战争那样的败仗之前，美元就无解。
美元依旧是全球资产定价的锚。
所以最近一直会持续的美元泡沫，将是全球各国面临的最大的外部变量。
有人问，放水就是通胀吗？你又在危言耸听，制造焦虑。
那我就给你普及一下最基本的经济学原理。
通胀，简单的来讲，就是社会上的钱变多了，钱变的没那么值钱了。
给你举个例子。
假设现在市场上有1000元货币和10头牛，1头牛100元。
现在，市场上钱突然多了1000元，现在1头牛要200元才能买到。
再加上，上个月我在直播中也讲到了，今年太阳黑子进入极小延长期，太阳辐射减弱，全球能源短期内会短缺，农业产量下降或增长停滞。
农产品跟通胀有毛关系？
今年，我们为什么一再强调粮食安全，杜绝浪费？
我们最怕的不是外患，外患越厉害，我们越团结，抗战就能看出来。
我们最怕的是内忧，内忧的关键是粮食问题。
困难时期，老百姓首先要满足生存需要，而生存首先要吃，要吃就得要粮食。
另外，能源占社会商品总成本的40%左右。
能源、农产品（人类生存基础）价格上涨，就会推动社会所有商品价格的上涨。
大疫情+大放水，生产恢复速度又肯定慢于印钞速度。
也就意味着，超级通胀很可能即将来袭！
通货膨胀对于普通人来讲最大的影响就是会不断稀释我们手里的钱。
但由于我们通货膨胀相对来讲还算比较温和，所以这个稀释的过程被时间拉长，也就显得不那么敏感。
很多人喜欢通过CPI去看通胀，你可以理解为这是官方发布的通胀数据。
如果根据CPI来看的话，过去十几年我国每年的平均通胀率只有5.8%。
但是如果想要知道真实通胀率，这里我教大家一个计算公式（费雪方程式）：
MV=PQ。
看不懂没关系，你就用M2增长率-GDP增长率，就可以得到更接近真实的通胀率。
原理很简单，货币增发量-消费总值增长量，剩下的不就是多出来没进入市场流通的钱吗？
我给大家po了两张图，想算我们今年的真实通胀率的可以自行做一个简单的减法运算。
你就能得出，今年没有8%左右的收益率，你就跑不赢通胀。
全球大放水，从某种程度上，可以说是对穷人的一次洗劫。
每来一次，贫富差距就会拉开一次。
因为有资产的人坐在船里水涨船高，没资产的人在海里裸泳。
那我们该怎么选择抗通胀资产呢？
今年，大家都在找自己觉得能保值的资产。
所以我们看见比特币历史新高，我们看见黄金价格创造历史，我们看见欧美股市历史新高。
全球实际房价指数也创下2000年开始相关统计以来的最高。
全球大放水，流动性泛滥，存钱肯定会发毛，大家不是在买资产，而是在囤稀缺资源。
未来资产涨得好不好，其实不是看它有多好，而是看它是否足够稀缺，而稀缺的总会上涨。
那什么是稀缺资源呢？
核心资产。
那么问题又来了，什么才是核心资产？
核心资产就是能够代表一个国家核心竞争力与国际话语权的资产。
核心资产=时代性+稀缺性+先进性。
红塔证券李奇霖：机构的牛市
今年以来，市场很明显的一个变化，就是资金抱团在少数板块和少数标的，当前的环境像极了2017年，当时也是上证50一骑绝尘，而绝大多数标的并没有感受到牛市。
总体来看，少数板块和少数标的又可以分为两类：
一类是抗通胀的，比如说白酒，茅台的股价已经突破了2000，比如说一些消费品，海天味业、金龙鱼、农夫山泉等等，再比如说上游化工、有色、纸浆等资源品，像华友钴业、天齐锂业、紫金矿业等等。
另一类是和高端制造业相关的，一个是定价全球疫情海外产能受限下中国制造业的升级机遇，比如三一重工、格力美的、比亚迪；另一个是定价低碳经济转型下新能源和光伏的重要历史机遇，比如宁德时代、隆基股份等等。
但绝大多数个股的表现，并不理想，这点从指数上也能看出来，年初至今，上证指数涨了2.92%，上证50涨了4.58%，沪深300涨了5.8%，而中证1000还跌了0.45%，最近60个交易日已经跌了5.32%。
也就是说，对很多散户来说，买个股可能没赚到钱，但买基金(只要买到正确的主题)就能赚到钱，而且趋势是会互相强化的，越是发现买基金能赚到钱，就越会吸引更多的散户去买基金，进而继续推动少数标的上涨。
少数标的上涨究竟有没有道理呢？其实是一定有道理的，也有逻辑可寻。
先来看抗通胀主题。
通胀是一个货币现象，货币供给迅速扩张是为了对冲疫情对实体经济的冲击。美国的M1同比到了50%以上，M2同比在25%左右，中国的社融同比也有13.6%。货币扩容但实体还没恢复，必然会导致货币流动性溢出到金融市场等非实体领域。
外溢的流动性在全球疫情巨大的不确定性面前，一定会追逐具有确定性的、具有基本面支撑的安全类标的。比如今年一季度线上办公需求扩张带动的科技股狂欢，比如供给弹性不那么强的农产品像玉米、大葱等，再比如三季度以来中国主动补库存周期、供给收缩(环保限产)叠加弱美元共同驱动的有色、煤炭、铁矿等上游资源品。
在货币供给过剩的今天，只有具有稀缺性的商品才有定价能力，才能对抗通胀，比如白酒像茅台、五粮液，有明显的品牌壁垒，具有稀缺性；再比如一线城市的学区房，因为供给刚性，所以具有稀缺性。这些都是近期价格上涨较快并且成交量在逐步放大的标的。
另外一个主题就是中国制造业升级的历史性机遇了。
美国财政货币化举措为中国的制造业企业提供了广阔的海外市场，叠加其他国家暂时没有生产能力，国内制造业企业已经存在产能不足的问题。由于疫情对经济的冲击时长不明确，再加上供给侧改革的约束，企业新增产能投资的动力有限，但通过技改，提高设备的生产率，满足源源不断的订单需求的动力很强。
海外生产能力没有恢复，过去国内部分制造厂商对发达国家的高端设备进口依赖度较高，但在发达国家制造业产能受到疫情影响无法全面开工的时候，只能倒逼国内加快自主研发，加快实现进口替代，进而应对海外的订单需求。
国内进口替代也确实处于加速的状态，技术进步让技术代差快速弥合，而且国内厂商性价比高一些，一般便宜10%以上，更重要的是，国内厂商有服务响应迅速的优势(勤劳勇敢的中国人)，不少设备公司甚至都做到了24小时驻扎，售后也快，有的可以当天换机。微观来看，长期进口的挖掘机行业近年来已经开始实现顺差，激光国产化率也到了70%以上(去年是50%)。
所以，中国的制造业企业转型升级处在空前的战略机遇期。既有外围市场的订单需求，又有国内产能饱和，还有信贷的结构性政策支持，完全可以通过设备升级提高劳动生产率，也可以趁着海外产能没有恢复前加快实现进口替代，降低对发达国家高端设备进口的依赖。
市场把主要的资金都集中在了抗通胀、高端制造业两大主题也不无道理，但是，为什么大多数股票的表现都不尽如人意呢？
主要是上游的价格上涨会对下游产生挤出效应，本轮经济复苏并不是普惠性质的。CPI的低迷固然反映出CPI统计口径本身的问题，比如基数受猪肉的影响大，更重要的是，CPI也反映出上游价格上涨没有很明显的向零售价格传导，比如工业品涨价，但是PPI的生活资料涨得不多，比如像小麦期货涨了40%多，但官方统计的面粉价格几乎没有涨。
消费似乎没有完全恢复，前几天坐京沪高铁，也发现车比较空，服务消费可能只有去年同期的80%。对很多小企业来说，汇率、人力、运费、上游价格上涨对其盈利空间也会有明显挤压。在下游需求不够大的时候，真正能活下去的只是拥有品牌溢价和拥有技术优势的企业，他们可以把上游价格上涨转移到下游去。
刚公布的12月PMI数据也说明了这一点，12月官方制造业PMI为51.9，和前值相比下降0.2个百分点，整体降幅可以用季节性规律解释，但很明显，小企业PMI降幅要大得多，大、中型企业PMI均为52.7，但小企业的PMI只有48.48，较上个月下降了1.3个百分点。分项来看，小企业PMI新订单分项降低了2个点，大企业只降了0.6个点；大企业PMI生产指数回升了0.3个点，而小企业生产指数回落了2.7个点，背离得非常厉害。
当前的情况和2016-17年有些类似，当时也是上游价格涨很快，小企业不得不承担被动去产能的压力。所以，当时表现最好的就是行业龙头，大多数股票是下跌的。
问题在于，此一时彼一时，虽然环境有点像2017年，但政策要避免像2018年。要保市场主体，要给小微企业延期还本付息，政策不搞急转弯，没提去杠杆，只提宏观杠杆率稳定，让结构性宽松的举措能维持下去。
打消了经济复苏政策收缩的压力后，市场的风险偏好被彻底激活了，而且随着通胀、资产价格压力不断加强，宽松的政策迟早会转向，一旦宽松的政策转向，会对小企业产生更强的冲击，所以，只要内外部流动性环境没有过快收紧，不如把头寸聚集在少数安全性更高的标的，这就加剧了少数标的与大多数股票的分化。
当然，政策可能不会轻易采取总量收缩的政策，因为总量收缩的波及面太广，未来的政策更多会聚焦于结构性收缩，比如严控地方隐性债务，比如加强房地产调控。前几天有房地产贷款的集中度限制出来，今天又在传交易所限制城投公司债发行。在此预期之下，地产股持续低迷，随着存量债务到期，再融资渠道收紧，未来还有信用风险释放的可能性。
最后一个驱动股票市场资金不断涌入的就是破刚兑与防风险的平衡了。
刚兑打破后，资金要找出处，信托频繁暴雷就不说了，永煤事件后，信用债大幅调整让投资者发现投债券风险也挺高的，甚至比股票还高，股票除非买到特别差的，也不至于和AAA的债券一样往0的方向跌，而且债券收益的上限还是被锁定的，与其买信用债，还不如买股票。
另一面，虽然刚兑打破，但系统性风险大家也不太担心，都觉得监管有能力兜住风险，比如永煤事件后，货币政策转向了合理充裕，资金成本下降得快，这从根本上保障了市场的风险偏好。
市场其实很聪明。因为无论是基本面还是内外部货币环境，都无法证伪当前的风险偏好，没有利空成了最大的利多，抓紧上车才是硬道理。
简而言之，这一轮牛市建立在下面三个前提之下：
1、宽松的流动性和预期，短期无法证伪。利率债当前也是牛市，短端下得快，因为小企业需要支持，还要防范信用风险，政策不能搞“急转弯”。
2、在宽松的流动性环境下，却又卡住了地产、城投融资，监管也希望看到，居民储蓄从房子(以及房子背后的融资结构、刚兑的理财产品)向资本市场转化。
3、机构投资者崛起又天然爱追逐确定性，流动性泛滥与安全类主题稀缺，看上去只有抗通胀的白酒、消费品以及高端制造业，导致少数标的估值不断攀升，而多数股票要么没涨，要么下跌。
那么，未来有没有什么因素可以扭转现在的行情呢？
随着“胀”的压力不断增强，虽然很难看到货币环境的整体收缩(怕波及小微企业)，但可以推断的是，大概率会卡住对房地产、城投的新增融资，但今年又是债务到期的小高峰，如果真有信用风险释放，可能会导致信用环境收缩，进而扭转市场风险偏好。
另外，随着少数标的上涨，价格上涨的本身也在加剧不确定性，会放大波动率。商品的价格要与内在价值相匹配，当某商品的价格大幅高于其内在价值时，这本身就意味着风险。随着少数标的价格持续上涨，估值持续提高，看上去安全的资产也会变得不那么安全，风险溢价就会出来了。那个时候，即使宽松的流动性环境还在，但随着风险溢价的持续累积，也有可能会导致少数标的波动率明显放大。
今年以来，市场很明显的一个变化，就是资金抱团在少数板块和少数标的，当前的环境像极了2017年，当时也是上证50一骑绝尘，而绝大多数标的并没有感受到牛市。
总体来看，少数板块和少数标的又可以分为两类：
一类是抗通胀的，比如说白酒，茅台的股价已经突破了2000，比如说一些消费品，海天味业、金龙鱼、农夫山泉等等，再比如说上游化工、有色、纸浆等资源品，像华友钴业、天齐锂业、紫金矿业等等。
另一类是和高端制造业相关的，一个是定价全球疫情海外产能受限下中国制造业的升级机遇，比如三一重工、格力美的、比亚迪；另一个是定价低碳经济转型下新能源和光伏的重要历史机遇，比如宁德时代、隆基股份等等。
但绝大多数个股的表现，并不理想，这点从指数上也能看出来，年初至今，上证指数涨了2.92%，上证50涨了4.58%，沪深300涨了5.8%，而中证1000还跌了0.45%，最近60个交易日已经跌了5.32%。
也就是说，对很多散户来说，买个股可能没赚到钱，但买基金(只要买到正确的主题)就能赚到钱，而且趋势是会互相强化的，越是发现买基金能赚到钱，就越会吸引更多的散户去买基金，进而继续推动少数标的上涨。
少数标的上涨究竟有没有道理呢？其实是一定有道理的，也有逻辑可寻。
先来看抗通胀主题。
通胀是一个货币现象，货币供给迅速扩张是为了对冲疫情对实体经济的冲击。美国的M1同比到了50%以上，M2同比在25%左右，中国的社融同比也有13.6%。货币扩容但实体还没恢复，必然会导致货币流动性溢出到金融市场等非实体领域。
外溢的流动性在全球疫情巨大的不确定性面前，一定会追逐具有确定性的、具有基本面支撑的安全类标的。比如今年一季度线上办公需求扩张带动的科技股狂欢，比如供给弹性不那么强的农产品像玉米、大葱等，再比如三季度以来中国主动补库存周期、供给收缩(环保限产)叠加弱美元共同驱动的有色、煤炭、铁矿等上游资源品。
在货币供给过剩的今天，只有具有稀缺性的商品才有定价能力，才能对抗通胀，比如白酒像茅台、五粮液，有明显的品牌壁垒，具有稀缺性；再比如一线城市的学区房，因为供给刚性，所以具有稀缺性。这些都是近期价格上涨较快并且成交量在逐步放大的标的。
另外一个主题就是中国制造业升级的历史性机遇了。
美国财政货币化举措为中国的制造业企业提供了广阔的海外市场，叠加其他国家暂时没有生产能力，国内制造业企业已经存在产能不足的问题。由于疫情对经济的冲击时长不明确，再加上供给侧改革的约束，企业新增产能投资的动力有限，但通过技改，提高设备的生产率，满足源源不断的订单需求的动力很强。
海外生产能力没有恢复，过去国内部分制造厂商对发达国家的高端设备进口依赖度较高，但在发达国家制造业产能受到疫情影响无法全面开工的时候，只能倒逼国内加快自主研发，加快实现进口替代，进而应对海外的订单需求。
国内进口替代也确实处于加速的状态，技术进步让技术代差快速弥合，而且国内厂商性价比高一些，一般便宜10%以上，更重要的是，国内厂商有服务响应迅速的优势(勤劳勇敢的中国人)，不少设备公司甚至都做到了24小时驻扎，售后也快，有的可以当天换机。微观来看，长期进口的挖掘机行业近年来已经开始实现顺差，激光国产化率也到了70%以上(去年是50%)。
所以，中国的制造业企业转型升级处在空前的战略机遇期。既有外围市场的订单需求，又有国内产能饱和，还有信贷的结构性政策支持，完全可以通过设备升级提高劳动生产率，也可以趁着海外产能没有恢复前加快实现进口替代，降低对发达国家高端设备进口的依赖。
市场把主要的资金都集中在了抗通胀、高端制造业两大主题也不无道理，但是，为什么大多数股票的表现都不尽如人意呢？
主要是上游的价格上涨会对下游产生挤出效应，本轮经济复苏并不是普惠性质的。CPI的低迷固然反映出CPI统计口径本身的问题，比如基数受猪肉的影响大，更重要的是，CPI也反映出上游价格上涨没有很明显的向零售价格传导，比如工业品涨价，但是PPI的生活资料涨得不多，比如像小麦期货涨了40%多，但官方统计的面粉价格几乎没有涨。
消费似乎没有完全恢复，前几天坐京沪高铁，也发现车比较空，服务消费可能只有去年同期的80%。对很多小企业来说，汇率、人力、运费、上游价格上涨对其盈利空间也会有明显挤压。在下游需求不够大的时候，真正能活下去的只是拥有品牌溢价和拥有技术优势的企业，他们可以把上游价格上涨转移到下游去。
刚公布的12月PMI数据也说明了这一点，12月官方制造业PMI为51.9，和前值相比下降0.2个百分点，整体降幅可以用季节性规律解释，但很明显，小企业PMI降幅要大得多，大、中型企业PMI均为52.7，但小企业的PMI只有48.48，较上个月下降了1.3个百分点。分项来看，小企业PMI新订单分项降低了2个点，大企业只降了0.6个点；大企业PMI生产指数回升了0.3个点，而小企业生产指数回落了2.7个点，背离得非常厉害。
当前的情况和2016-17年有些类似，当时也是上游价格涨很快，小企业不得不承担被动去产能的压力。所以，当时表现最好的就是行业龙头，大多数股票是下跌的。
问题在于，此一时彼一时，虽然环境有点像2017年，但政策要避免像2018年。要保市场主体，要给小微企业延期还本付息，政策不搞急转弯，没提去杠杆，只提宏观杠杆率稳定，让结构性宽松的举措能维持下去。
打消了经济复苏政策收缩的压力后，市场的风险偏好被彻底激活了，而且随着通胀、资产价格压力不断加强，宽松的政策迟早会转向，一旦宽松的政策转向，会对小企业产生更强的冲击，所以，只要内外部流动性环境没有过快收紧，不如把头寸聚集在少数安全性更高的标的，这就加剧了少数标的与大多数股票的分化。
当然，政策可能不会轻易采取总量收缩的政策，因为总量收缩的波及面太广，未来的政策更多会聚焦于结构性收缩，比如严控地方隐性债务，比如加强房地产调控。前几天有房地产贷款的集中度限制出来，今天又在传交易所限制城投公司债发行。在此预期之下，地产股持续低迷，随着存量债务到期，再融资渠道收紧，未来还有信用风险释放的可能性。
最后一个驱动股票市场资金不断涌入的就是破刚兑与防风险的平衡了。
刚兑打破后，资金要找出处，信托频繁暴雷就不说了，永煤事件后，信用债大幅调整让投资者发现投债券风险也挺高的，甚至比股票还高，股票除非买到特别差的，也不至于和AAA的债券一样往0的方向跌，而且债券收益的上限还是被锁定的，与其买信用债，还不如买股票。
另一面，虽然刚兑打破，但系统性风险大家也不太担心，都觉得监管有能力兜住风险，比如永煤事件后，货币政策转向了合理充裕，资金成本下降得快，这从根本上保障了市场的风险偏好。
市场其实很聪明。因为无论是基本面还是内外部货币环境，都无法证伪当前的风险偏好，没有利空成了最大的利多，抓紧上车才是硬道理。
简而言之，这一轮牛市建立在下面三个前提之下：
1、宽松的流动性和预期，短期无法证伪。利率债当前也是牛市，短端下得快，因为小企业需要支持，还要防范信用风险，政策不能搞“急转弯”。
2、在宽松的流动性环境下，却又卡住了地产、城投融资，监管也希望看到，居民储蓄从房子(以及房子背后的融资结构、刚兑的理财产品)向资本市场转化。
3、机构投资者崛起又天然爱追逐确定性，流动性泛滥与安全类主题稀缺，看上去只有抗通胀的白酒、消费品以及高端制造业，导致少数标的估值不断攀升，而多数股票要么没涨，要么下跌。
那么，未来有没有什么因素可以扭转现在的行情呢？
随着“胀”的压力不断增强，虽然很难看到货币环境的整体收缩(怕波及小微企业)，但可以推断的是，大概率会卡住对房地产、城投的新增融资，但今年又是债务到期的小高峰，如果真有信用风险释放，可能会导致信用环境收缩，进而扭转市场风险偏好。
另外，随着少数标的上涨，价格上涨的本身也在加剧不确定性，会放大波动率。商品的价格要与内在价值相匹配，当某商品的价格大幅高于其内在价值时，这本身就意味着风险。随着少数标的价格持续上涨，估值持续提高，看上去安全的资产也会变得不那么安全，风险溢价就会出来了。那个时候，即使宽松的流动性环境还在，但随着风险溢价的持续累积，也有可能会导致少数标的波动率明显放大。
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