现金为王

作者：沈奇 杨政

1、全球主要现金留存额度大的公司

全球现金留存较多的企业包括大型科技公司，例如苹果、三星、台积电；制造业巨头，例如丰田、福特、通用；能源巨无霸沙特阿美、荷兰壳牌、英国石油；还有就是阿里巴巴、亚马逊、腾讯等互联网公司；中国移动、威瑞森等通信巨头；联合健康、美敦力等医疗健康企业。

伯克希尔哈撒韦与软银是仅有的两家现金储备超过百亿美元且以投资为主体的企业，不同的是软银在被迫“回血”，而伯克希尔哈撒韦是早有“预谋”。

2、宽松时代接近尾声，现金资产成为最佳选择

大宗商品推动的通胀使得多数新兴市场纷纷加息，进入二、三季度发达经济体开始跟进，日本已经接近完成缩减，英格兰银行在5月宣布减少资产购买，澳大利亚也于7月6日开始停止宽松。

全球都在关注美联储，根据美银的预计，美联储将在8月召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，为9月宣布削减购债（taper）做铺垫。此外，高盛分析师指出欧洲央行可能在今年第四季度的会议上退出紧急抗疫购债计划。所有这些政策判断和预期都指向在年底前主要发达经济体退出宽松货币政策。

从历史上看，货币政策从宽松转向紧缩都会引起全球金融震荡，部分国家货币大幅贬值，因此，现金成为最具有确定性的资产。

3、信用宽松结束可能带来更多债务风险

根据BIS（国际清算银行）数据，美国非金融企业债务达到了的GDP的84.6%。而中国这一比例则高达161%。

大宽松使得企业债务急剧扩张，美国垃圾债收益率已经落到4.57%，过低的利率使得很多没有债偿能力的主体承担了过量的债务，在接下来的紧缩周期中将被冲垮。

手持大量现金的公司将在雷声滚滚中获得抄底的机会，近期紫光集团破产重整和阿里入主的传闻就是很好的例子。

4、泡沫与现金储备

图中Shiller PE10Ratio即席勒市盈率，是实际（通货膨胀调整后）股价与10年平均每股实际收益的比值，每一次席勒市盈率高过16之时，巴菲特都在卖出股票，囤积现金。截止2021年7月14日，这一指标已经达到38.1，仅次于之前的科技股泡沫。

当前的美国股市是风险积累最多，泡沫最大的市场，较多现金意味着抗风险能力强，利于保存实力，这也就是为什么伯克希尔哈撒韦在每一次的泡沫破裂时都可以进行新一轮的大规模投资。

5、A股现金绝对额高的非金融公司

A股的非金融企业中，现金储备较充裕（大于300亿人民币）的多为房地产企业与央企、国企，其中房地产企业的现金有大量的限制性存款存在，最多只能作为抗风险指标来看待。

倒是制造业中现金充裕的公司值得特别关注，包括格力电器、美的集团、工业富联、京东方、宁德时代、金龙鱼、海尔智家。

6、进入下半年，第一个重要数据已经敲响了货币政策转向的警钟，美国6月份通货膨胀率达到了5.4%，2008年以来新高。

这个阶段，选择利润高的企业不如选择现金多的企业，选择每股收益高的企业不如选择每股现金含量高的企业，持有现金将获得更多对未来的选择权力。

（全文完）

#货币政策# #美联储#

變種病毒疫情反彈，投資者擔心經濟復甦進度，紛紛拋售股票，以致上周五僅僅企穩二萬八關的恒指明顯受壓，昨日先後失守28,000大關以及10天線(27,729)，盤中一度急滑607點低見27,397，創本月9日以來新低，最後收造27,489，下瀉514點。科指顯著跑輸，收造7,431，急插182點，連跌第三日。港股投資氣氛審慎，成交總額1,429億元。

上星期末恒指一度反彈至28,200點水平，惟昨日再度失守10天線水平，連同早前黃金比率反彈支持27,700點也同告失守。恒指距離250天線（27,162）再度收窄至只差300多點，假如再下試牛熊線及失守的話，恒指下望又低至25,600點。若以去年9月至今年2月升浪計，調整fibo 0.618倍目標亦可至26,202點。在較弱情况下，恒指最終或要見22,000點。

投資者小心審視美國本周企業財報與經濟數據，更加正視美股估值在高位，同時對通脹及疫情的憂慮，假如今次中期業績支撐不起估值，或再次觸發較大規模調整。有分析指，美股的估值已經升至互聯網泡沫時期以來的最高水平，目前周期調整市盈率（Shiller P/E ratio）高達37.68倍，較美國1987年「黑色星期一」和1929年「黑色星期二」還要高，走勢是過去20年間前所未見。

憂慮變種病毒擴散打擊全球經濟復甦，加上油價急跌拖低能源股，美股周一(19日)全線下挫。道指收報33,962點，跌725點。標指收報4,258點，跌68點。納指收報14,274點，跌152點。 https://t.cn/R2WijRK

2021/7/20 台產高端疫苗的科學價值在哪裡？

高端疫苗的爭議焦點在於中和抗體的數據高低是否決定疫苗的防護力高低？客觀的疫苗專家並不是這樣認為：

台灣疫情指揮中心19日宣布，台衛福部食藥署通過新冠疫苗專案製造，最快8月可以少量供應。不過，中研院院士陳培哲卻表示，「這些研究數據在科學上一點價值都沒有，是沒有用的數字，他連看都不想看」。對此，宅神朱學恒直言，「陳培哲話說得直接，可是DPP黨要我相信，還有很多反科學的人，超想打怎麼辦？」。

高端今表示，將依規定執行相關安全監測，並進行第三期臨床試驗及其他驗證性試驗(如年齡層擴充)，以取得常規藥證及國際認證為目標。不過，高端日前還是有預估產能，今年COVID-19疫苗年產能約1千萬劑，委託台康、東洋分別生產疫苗原液及充填作業，明年產能可望拉高，目標要放大至1億劑，期望有機會幫助友邦國家。

台食藥署19日則發布新聞稿指出，經過充分的審查與討論，鑑於高端疫苗的中和抗體數據已證明不劣於國人接種AZ疫苗的中和抗體結果，達成食藥署公告之「新冠疫苗專案製造或輸入技術性資料審查基準」要求，且安全性數據顯示無重大安全疑慮：

1.高端疫苗組與AZ疫苗組之原型株活病毒中和抗體幾何平均效價比值(geometric mean titer ratio GMTR)的95%信賴區間下限為3.4倍，遠大於標準要求0.67倍。

2.高端疫苗組的血清反應比率(sero-response rate)的95%信賴區間下限為95.5%，遠大於標準要求50%。

對此，據《聯合新聞網》報導，陳培哲表示，這些研究數據，在科學上一點價值都沒有，他認為，抗體效價數據很高，但不等於打疫苗的實際可靠保護力，這些是沒用的數字，不具任何參考價值，他連看都不想看。

朱學恒同日透過臉書表示，「可是黨要我相信，還有很多反科學的人超想打怎麼辦？」。