【面板】TCL科技最新交流纪要
时间：2021年6月15日
参会领导：公司董秘廖总
一、最新行业及公司情况介绍
1、行业情况更新
目前TV大尺寸经过数年厮杀，已经格局重塑，目前还在延续。而中尺寸的情况之前我们在T9新线规划也做向各位做过报告，包括供需两侧和新产品应用，这块目前也变化不大。此外，小尺寸方面，无论是OLED还是LTPS我们之前也做了很多交流，目前来看，从中长期来看，相比较三个月到半年前，没有看到大的不同。
简单来看，长期的供需关系的根本性改善与否决定了面板行业周期性是依旧向过去那么强还是出现弱化的趋势。同时，整个供需关系处于均衡格局下，那么产业竞争格局会有较大的决定性作用。到本月为止，面板价格应上涨了12个月的时间，最直接的原因是短期疫情爆发导致的供需关系的错配，而现阶段我们认为供需错配正逐步向平衡方向恢复。同时，在另一个水平来看，尽管价格涨势超预期导致了老旧产能退出的放缓，但是我们也看到韩厂更多是出于供应保障的考虑而非盈利能力。并且从产线的竞争力和代际差距以及规模优势等方面来看，我们也认为产业转移以及行业份额向头部CR3集中的趋势不变。所以我们整体的观点和原来一样，就是供给的改善和集中度提升使得行业周期性在未来三年会呈现弱化的趋势。
在需求方面，从过去十五年来看，TV是一个非常稳定的市场，不论是08年金融危机还是20年疫情，TV销量始终稳定在2-2.3亿台之间，因此我们展望未来几年，并没有看到全球TV市场会有大的波动。短期来看，虽然北美市场在最近几周出现了环比下降，但我们理解这是一个区域性，由于补贴推波以及疫情恢复带来的局域性的影响。各位知道，整个TV市场中，北美占比18-20%，与之相当的市场还有西欧、中国、印度东南亚以及南美和非洲市场。所以全球来看，天然形成了一个组合，比较好地屏蔽了TV市场的区域性波动。所以我们更推荐大家关注全球总出货的数据，在我们观察来看，过去几年，整体的波动是很平稳的，因此我们不太认为个别地区的波动会导致全球全年TV销量出现下滑。中短期来看，整个TV、IT的组合型加权平均价还在逐季上移，价格中枢有了较长期的变化。从未来几个季度来看，我们观点没有变化，首先随着Q4进入消费淡季，面板供需关系会从供不应求逐步到供需平衡、以及极短时间的供过于求。另外，从去年六月至今，各个尺寸的上涨幅度是不同的，32寸为代表的的小尺寸，涨幅达到180%，而像65、75寸这样的大尺寸，涨幅在60-70%。我们认为未来小尺寸会出现滞涨甚至调整，而大尺寸我们依然认为，一方面短期会保持强势，同时中长期，受益于大尺寸战略清晰以及集中度远高于小尺寸，因此波动将更平滑。
库存方面，目前，面板厂库存还处于历史最低水平；另外，整机厂方面，虽然在中国的部分厂商在部分区域内有一些整机库存出现略微上升，但是从整体库存来看，目前仍然显著低于历史平均水平。
2、公司情况更新
2020年全年营收465亿，包含三条满产满销大尺寸线T1、T2、T6，以及两条小尺寸线T3、T4。21年Q2并表三星苏州T10，以及T7爬坡（目前20K、年底60K、明年100K）。所以总体来讲，我们看到华星的整体面积产能还会有60%以上的增长。
此外从整体产线结构也会有变化，过去我们90%以上的产品是TV出货，而从19年开始我们把IT产品和商显作为我们下一个成长的关键要素，这使得我们拿出T1、T2、T6线部分产能来进行IT产品生产，这虽然产生了一定的效率下降，但是给我们的IT产品打下了很好的基础。目前TCL在IT和商显上的利润率水平已经不低于TV产品，所以我们对T9线在在未来几年成为我们除了TV之外的另一个关键增量。同时，我们会把T10原来97%TV、3%IT的产品结构调整为70%和30%的关系，从而使我们TV线体结构进一步优化。
在TV尺寸结构方面，虽然32寸涨幅很高，但我们55寸以上占比80%以上，而且我们没有计划向小尺寸调整，因为我们认为未来无论是大尺寸化还是Mini LED背光新技术的发展都会推动TV向55寸以上尺寸转移。所以产品结构调整中除了IT、商显放量之外，我们希望TV结构进一步向大尺寸靠拢。同时，我们的客户结构也在优化，我们今年成功导入了海外主要客户，并且提供高端产品。同时，我们的IT商显也达到行业领先水平，电竞显示器有望全球第一。
同时我们做了大量产业布局，我们希望一方面推动产业链的国产化，同时在关键核心器件上取得竞争优势。这样保证了过去12个月，无论是玻璃厂保证还是DDIC缺货，对华星的影响都是业内最低的水平。
基于以上的理解我们希望华星光电，可以从2020年480亿的营收向2023年1300亿收入迈进，此外，我们的光伏、半导体以及金融投资，将整个TCL科技营造一个成长性极强且稳健企业。
二、Q&A
Q：6月份涨幅趋缓，如何看待下半年？
A：从未来一到两个季度来看，小尺寸价格应该会有向下调整的空间，而大尺寸调整空间不大。目前供供给来看，小尺寸依然是有货的，虽然并不宽裕；但是在65寸及以上，目前在全球范围仍然是缺货的局面，即便是兄弟公司TCL电子也面临大尺寸缺货。
这是由于全球生产32寸家数远远大于65寸及以上，再加之大尺寸化趋势加速以及面板整体价格提升。此外，我们认为DDIC短期不会缓解，所以终端厂商会继续选择在高价值产品着力，因此大尺寸和小尺寸预计将会分化。
Q：近期新产线的传闻较多，如何看待面板长期供需结构？
A：简单来看，新线投产需要36个月，所以在三年内，我们看不到任何变化。第二点，过去数年，LCD的产品形态发行巨大变化，显示效果在不断的升级，于此同时，面板产线的不断升级。尽管价格好的时候老产品可以退的晚一些，但是老旧产线在技术上以及切割效率上的巨大劣势最终会加速其退出，因此我并不太认为老旧产线放缓会对行业产生格局端的影响。第二，印度的新建产线计划，我们知道中国从2003年进入行业，到2008年开始有规模的扩张，但今天2020年，首先投资的规模达到数千亿万，这是非常庞大的。而且这也需要很长时间，我们不认为这会在未来5-8年时间会是一个挑战供需关系的事情。最后关于友商可能的新线，因为没有披露我们也不太了解，但是我们可以假设，如果未来平均中位数的TV、IT销量可以保持稳定，在未来几年时间，随着每年1-2寸的大尺寸化发展，那么到2024年行业会出现绝对不足，所以我认为有一些头部企业主动进行产能扩张这对行业来说不是一件坏事情。
Q：苏州线当前经营情况？
A：苏州线3月31日并表、Q2贡献业绩。关于苏州线我们核心几个要点：1）要尽快接手来改造重组，在半年到一年一斤达到130K产能规模。2）我们希望通过供应链优化，来降低成本，大概需要两个季度时间；3）产品结构调整，我们希望苏州线承载更多非TV产能，来使得整体结构更稳健。目前来看，整体进度是很不错的，盈利贡献和T2线差距不太大了，Q3季度末会比较接近T2，明年甚至会接近T1线。
Q：公司季度产能增长节奏？
A：T7线二季度平均10K，Q4平均50K左右；另外，二季度T10还达不到满意的状态，处于交接过程中，而到了Q4这条线回到80%以上的稼动率。所以产能会凭空增长一条半。此外，价格波动是逐月的，如果我们从季度来看的话，Q3相对Q2肯定还是上升，Q4会持平或者略有下降。我们不太担心Q4的调整压力，因为我们的成长性抵消了短期的影响。
Q：未来几年头部厂商扩产是否会造成供过于求？
A：供需关系是关键，当前的情况和17、18、19年完全不同，当时三年产能有60%增长。而目前激进看，202123可见的加在一起，也就20%左右。现在是极少数头部企业扩产，而当时是有很多新玩家进入这个市场。另外，我们认为TV大尺寸化完全可以消化新增产能，就按照目前每年1-2寸的成长，三年是足够消化的。
Q：行业进入稳态，未来利润率水平如何看待？
A：一方面今天还没有形成稳态，从出货面积市场份额来看，现在占有9-10%的至少还有五家，所以现在还没有进入稳态，这还是需要一段时间，因此今天还不是终局，但是未来方向会越来越好。利润水平我们不太能回答，理论上这个行业壁垒已经非常高了，目前在国内没有50亿美元，是无法新建一条线的，而且他还要在全折旧的基础上和头部玩家竞争，这是非常难的。
Q：驱动IC供给不足为代表的，原材料价格上涨会不会对我们利润率及稼动率产生影响？
A：中大尺寸面板来看，关键物料主要包括玻璃、偏光片、滤光片、驱动IC；而经过大幅涨价，驱动IC已经在BOM中成为可能的最大品类。所以目前这种情况对行业来说，是有也有小幅影响的。不过随着他的价格上涨，整个DDIC的供给情况在好转，同时国内有IC厂产能会出来。因此我们认为，未来即便没有显著好转，也会处于维持现状的局面。
Q：中尺寸OLED替代LCD的进度？
A：如果AMOLED仅仅用于小尺寸，那么将意味着未来五年，这个产业都是一个绝望的产业，因为一个头部企业就可以满足大半手机市场甚至更多，因此这个市场一定需要新品类的拓展。但是目前市场上正在在做IT用OLED面板的厂商是非常少的，同时中尺寸对蒸镀良率的要求是更高的。所以中尺寸OLED应用还需要去观察，包括明年头部品牌的新产品渗透率以及面板厂的出货情况。
Q：如何看待WOLED和Mini LED的竞争，以及未来新形态展望？
A：TV未来会有不少新形态、新技术，以及未来的新需求。过去高端TV市场主要由WOLED把控，而当前MiniLED的出现部分替代了WOLED的市场，未来两者会一同占据高端市场。而从WOLED向下渗透来看，即便是价格大幅上涨，目前WOLED和LCD在65寸4K差价仍然在2.5倍左右，75寸及以上差距更大，所以LCD未来数年仍是市场主流。此外，像印刷OELD等新技术、卷轴屏等新形态也将陆续面市。
Q：LGD保持LCD产能，未来国内厂商会不会通过价格战来加速其退出？
A：一个市场前三大玩家，在市场看不到极强挑战者的情况下，他更多希望行业平稳。从产业链来讲，下游销量是稳定需求，然后再尺寸增长带来需求稳定提升，最关键的竞争来自希望快速提升市占率的追赶者。另外，对价格来说供需关系优先级是高于竞争格局的，在供需格局严重供过于求的情况下，竞争格局是没有分析意义的，只有在供需格局相对处于犬牙交错的情况下，竞争格局的意义才会最大化，所以我们认为这种快速降价来打击韩厂是没有意义的。
Q：玻璃基背光源布局情况？
A：短期来看，PCB仍是一个很好的选择，我们做玻璃基更多是出于直接显示的布局。短期来看，我们是为了配合MiniLED背光和小间距显示，中长期来看是为Min LED直显和Micro LED做准备。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年6月15日
参会领导：公司董秘廖总
一、最新行业及公司情况介绍
1、行业情况更新
目前TV大尺寸经过数年厮杀，已经格局重塑，目前还在延续。而中尺寸的情况之前我们在T9新线规划也做向各位做过报告，包括供需两侧和新产品应用，这块目前也变化不大。此外，小尺寸方面，无论是OLED还是LTPS我们之前也做了很多交流，目前来看，从中长期来看，相比较三个月到半年前，没有看到大的不同。
简单来看，长期的供需关系的根本性改善与否决定了面板行业周期性是依旧向过去那么强还是出现弱化的趋势。同时，整个供需关系处于均衡格局下，那么产业竞争格局会有较大的决定性作用。到本月为止，面板价格应上涨了12个月的时间，最直接的原因是短期疫情爆发导致的供需关系的错配，而现阶段我们认为供需错配正逐步向平衡方向恢复。同时，在另一个水平来看，尽管价格涨势超预期导致了老旧产能退出的放缓，但是我们也看到韩厂更多是出于供应保障的考虑而非盈利能力。并且从产线的竞争力和代际差距以及规模优势等方面来看，我们也认为产业转移以及行业份额向头部CR3集中的趋势不变。所以我们整体的观点和原来一样，就是供给的改善和集中度提升使得行业周期性在未来三年会呈现弱化的趋势。
在需求方面，从过去十五年来看，TV是一个非常稳定的市场，不论是08年金融危机还是20年疫情，TV销量始终稳定在2-2.3亿台之间，因此我们展望未来几年，并没有看到全球TV市场会有大的波动。短期来看，虽然北美市场在最近几周出现了环比下降，但我们理解这是一个区域性，由于补贴推波以及疫情恢复带来的局域性的影响。各位知道，整个TV市场中，北美占比18-20%，与之相当的市场还有西欧、中国、印度东南亚以及南美和非洲市场。所以全球来看，天然形成了一个组合，比较好地屏蔽了TV市场的区域性波动。所以我们更推荐大家关注全球总出货的数据，在我们观察来看，过去几年，整体的波动是很平稳的，因此我们不太认为个别地区的波动会导致全球全年TV销量出现下滑。中短期来看，整个TV、IT的组合型加权平均价还在逐季上移，价格中枢有了较长期的变化。从未来几个季度来看，我们观点没有变化，首先随着Q4进入消费淡季，面板供需关系会从供不应求逐步到供需平衡、以及极短时间的供过于求。另外，从去年六月至今，各个尺寸的上涨幅度是不同的，32寸为代表的的小尺寸，涨幅达到180%，而像65、75寸这样的大尺寸，涨幅在60-70%。我们认为未来小尺寸会出现滞涨甚至调整，而大尺寸我们依然认为，一方面短期会保持强势，同时中长期，受益于大尺寸战略清晰以及集中度远高于小尺寸，因此波动将更平滑。
库存方面，目前，面板厂库存还处于历史最低水平；另外，整机厂方面，虽然在中国的部分厂商在部分区域内有一些整机库存出现略微上升，但是从整体库存来看，目前仍然显著低于历史平均水平。
2、公司情况更新
2020年全年营收465亿，包含三条满产满销大尺寸线T1、T2、T6，以及两条小尺寸线T3、T4。21年Q2并表三星苏州T10，以及T7爬坡（目前20K、年底60K、明年100K）。所以总体来讲，我们看到华星的整体面积产能还会有60%以上的增长。
此外从整体产线结构也会有变化，过去我们90%以上的产品是TV出货，而从19年开始我们把IT产品和商显作为我们下一个成长的关键要素，这使得我们拿出T1、T2、T6线部分产能来进行IT产品生产，这虽然产生了一定的效率下降，但是给我们的IT产品打下了很好的基础。目前TCL在IT和商显上的利润率水平已经不低于TV产品，所以我们对T9线在在未来几年成为我们除了TV之外的另一个关键增量。同时，我们会把T10原来97%TV、3%IT的产品结构调整为70%和30%的关系，从而使我们TV线体结构进一步优化。
在TV尺寸结构方面，虽然32寸涨幅很高，但我们55寸以上占比80%以上，而且我们没有计划向小尺寸调整，因为我们认为未来无论是大尺寸化还是Mini LED背光新技术的发展都会推动TV向55寸以上尺寸转移。所以产品结构调整中除了IT、商显放量之外，我们希望TV结构进一步向大尺寸靠拢。同时，我们的客户结构也在优化，我们今年成功导入了海外主要客户，并且提供高端产品。同时，我们的IT商显也达到行业领先水平，电竞显示器有望全球第一。
同时我们做了大量产业布局，我们希望一方面推动产业链的国产化，同时在关键核心器件上取得竞争优势。这样保证了过去12个月，无论是玻璃厂保证还是DDIC缺货，对华星的影响都是业内最低的水平。
基于以上的理解我们希望华星光电，可以从2020年480亿的营收向2023年1300亿收入迈进，此外，我们的光伏、半导体以及金融投资，将整个TCL科技营造一个成长性极强且稳健企业。
二、Q&A
Q：6月份涨幅趋缓，如何看待下半年？
A：从未来一到两个季度来看，小尺寸价格应该会有向下调整的空间，而大尺寸调整空间不大。目前供供给来看，小尺寸依然是有货的，虽然并不宽裕；但是在65寸及以上，目前在全球范围仍然是缺货的局面，即便是兄弟公司TCL电子也面临大尺寸缺货。
这是由于全球生产32寸家数远远大于65寸及以上，再加之大尺寸化趋势加速以及面板整体价格提升。此外，我们认为DDIC短期不会缓解，所以终端厂商会继续选择在高价值产品着力，因此大尺寸和小尺寸预计将会分化。
Q：近期新产线的传闻较多，如何看待面板长期供需结构？
A：简单来看，新线投产需要36个月，所以在三年内，我们看不到任何变化。第二点，过去数年，LCD的产品形态发行巨大变化，显示效果在不断的升级，于此同时，面板产线的不断升级。尽管价格好的时候老产品可以退的晚一些，但是老旧产线在技术上以及切割效率上的巨大劣势最终会加速其退出，因此我并不太认为老旧产线放缓会对行业产生格局端的影响。第二，印度的新建产线计划，我们知道中国从2003年进入行业，到2008年开始有规模的扩张，但今天2020年，首先投资的规模达到数千亿万，这是非常庞大的。而且这也需要很长时间，我们不认为这会在未来5-8年时间会是一个挑战供需关系的事情。最后关于友商可能的新线，因为没有披露我们也不太了解，但是我们可以假设，如果未来平均中位数的TV、IT销量可以保持稳定，在未来几年时间，随着每年1-2寸的大尺寸化发展，那么到2024年行业会出现绝对不足，所以我认为有一些头部企业主动进行产能扩张这对行业来说不是一件坏事情。
Q：苏州线当前经营情况？
A：苏州线3月31日并表、Q2贡献业绩。关于苏州线我们核心几个要点：1）要尽快接手来改造重组，在半年到一年一斤达到130K产能规模。2）我们希望通过供应链优化，来降低成本，大概需要两个季度时间；3）产品结构调整，我们希望苏州线承载更多非TV产能，来使得整体结构更稳健。目前来看，整体进度是很不错的，盈利贡献和T2线差距不太大了，Q3季度末会比较接近T2，明年甚至会接近T1线。
Q：公司季度产能增长节奏？
A：T7线二季度平均10K，Q4平均50K左右；另外，二季度T10还达不到满意的状态，处于交接过程中，而到了Q4这条线回到80%以上的稼动率。所以产能会凭空增长一条半。此外，价格波动是逐月的，如果我们从季度来看的话，Q3相对Q2肯定还是上升，Q4会持平或者略有下降。我们不太担心Q4的调整压力，因为我们的成长性抵消了短期的影响。
Q：未来几年头部厂商扩产是否会造成供过于求？
A：供需关系是关键，当前的情况和17、18、19年完全不同，当时三年产能有60%增长。而目前激进看，202123可见的加在一起，也就20%左右。现在是极少数头部企业扩产，而当时是有很多新玩家进入这个市场。另外，我们认为TV大尺寸化完全可以消化新增产能，就按照目前每年1-2寸的成长，三年是足够消化的。
Q：行业进入稳态，未来利润率水平如何看待？
A：一方面今天还没有形成稳态，从出货面积市场份额来看，现在占有9-10%的至少还有五家，所以现在还没有进入稳态，这还是需要一段时间，因此今天还不是终局，但是未来方向会越来越好。利润水平我们不太能回答，理论上这个行业壁垒已经非常高了，目前在国内没有50亿美元，是无法新建一条线的，而且他还要在全折旧的基础上和头部玩家竞争，这是非常难的。
Q：驱动IC供给不足为代表的，原材料价格上涨会不会对我们利润率及稼动率产生影响？
A：中大尺寸面板来看，关键物料主要包括玻璃、偏光片、滤光片、驱动IC；而经过大幅涨价，驱动IC已经在BOM中成为可能的最大品类。所以目前这种情况对行业来说，是有也有小幅影响的。不过随着他的价格上涨，整个DDIC的供给情况在好转，同时国内有IC厂产能会出来。因此我们认为，未来即便没有显著好转，也会处于维持现状的局面。
Q：中尺寸OLED替代LCD的进度？
A：如果AMOLED仅仅用于小尺寸，那么将意味着未来五年，这个产业都是一个绝望的产业，因为一个头部企业就可以满足大半手机市场甚至更多，因此这个市场一定需要新品类的拓展。但是目前市场上正在在做IT用OLED面板的厂商是非常少的，同时中尺寸对蒸镀良率的要求是更高的。所以中尺寸OLED应用还需要去观察，包括明年头部品牌的新产品渗透率以及面板厂的出货情况。
Q：如何看待WOLED和Mini LED的竞争，以及未来新形态展望？
A：TV未来会有不少新形态、新技术，以及未来的新需求。过去高端TV市场主要由WOLED把控，而当前MiniLED的出现部分替代了WOLED的市场，未来两者会一同占据高端市场。而从WOLED向下渗透来看，即便是价格大幅上涨，目前WOLED和LCD在65寸4K差价仍然在2.5倍左右，75寸及以上差距更大，所以LCD未来数年仍是市场主流。此外，像印刷OELD等新技术、卷轴屏等新形态也将陆续面市。
Q：LGD保持LCD产能，未来国内厂商会不会通过价格战来加速其退出？
A：一个市场前三大玩家，在市场看不到极强挑战者的情况下，他更多希望行业平稳。从产业链来讲，下游销量是稳定需求，然后再尺寸增长带来需求稳定提升，最关键的竞争来自希望快速提升市占率的追赶者。另外，对价格来说供需关系优先级是高于竞争格局的，在供需格局严重供过于求的情况下，竞争格局是没有分析意义的，只有在供需格局相对处于犬牙交错的情况下，竞争格局的意义才会最大化，所以我们认为这种快速降价来打击韩厂是没有意义的。
Q：玻璃基背光源布局情况？
A：短期来看，PCB仍是一个很好的选择，我们做玻璃基更多是出于直接显示的布局。短期来看，我们是为了配合MiniLED背光和小间距显示，中长期来看是为Min LED直显和Micro LED做准备。#股票##价值投资日志[超话]#
#基金[超话]#
排雷高手-中欧基金周蔚文
Recognize reality even when you don't like it -- especially when you don't like it.
即使你不喜欢下跌，也要面对下跌，其实你越是不喜欢，越应该积极面对。
何许人也
周蔚文先生，管理学硕士，历任光大证券研究所研究员，富国基金管理有限公司研究员、高级研究员、富国天合稳健优选股票型证券投资基金基金经理。2011年1月加入中欧基金管理有限公司，历任研究部总监；现任投资总监兼事业部一部负责人。2011年5月23日起任中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理，超12年基金管理经验。
目前在管产品：
周蔚文担任基金经理年限长达13年，是目前国内资历最老、投资时间最长、业绩最为出色的几位基金经理之一。根据Wind数据统计，截至2019年底，在全市场1955位现任基金经理中，仅有62位基金经理的管理年限超过10年，其中周蔚文的几何年化平均收益率就排名前3。十三年累计收益率847%，年化回报高达19%；如此长久稳定的回报是诸多后辈望尘莫及的。在中国基金报评选的“中国基金业20年最佳基金经理”20人中，周蔚文榜上有名，当之无愧。
长期跑赢指数：
以周蔚文自2011/5/23开始在中欧接管的第一只基金“中欧新蓝筹”为例，这也是截至目前他管理时间最长的基金。如果我们回看2011/5/23-2020/12/31这段历史表现，大盘（上证指数为例）有明显3段下跌行情，即使经历如此剧烈波动阶段，中欧新蓝筹A在周蔚文管理后的绝大多数年份业绩都是超越同期沪深300指数、同类基金；尤其在大盘表现并不好的时候，新蓝筹的抗跌性更加凸显！
周蔚文倾向于赚更有把握的钱！做投资多年，周蔚文一直很谨慎，秉持搞不懂、坚决不投的原则。他比较擅长做左侧投资，持仓组合中会配置4-5个行业，对高置信度的股票重点配置，注重个股盈利状况。他不愿去赌一个行业，这样能够跑得更长一些。
在管理基金前，周蔚文有7年以上的研究经验，涵盖大消费、大金融、科技、医药、周期等多个方向板块，这也练就了他在科技、医疗、消费、周期四大主线精选细分业龙头，并紧密跟踪市场脉搏，根据板块阶段性变化增减各板块配置。
投资理念
1、周蔚文最突出的一个特点是“自上而下”。
我们之前介绍的基金经理主要以自下而上择股为主，而周蔚文并不这样。他更喜欢自上而下的投资方法。首先，我们要从多个角度来审视宏观经济的运行状况，判断经济的主要增长动力和经济周期所处的阶段，找出受益行业的大方向。之后，在宏观分析的基础上，自上而下精选出4至5个细分行业。主要包括三大类型，由导入期进入成长期的新兴行业，拥有向上新变量的稳定型行业，以及位于底部逆转期的周期性行业。最后，在精选子行业中挑选出能充分享受到行业景气的上市公司。“精选行业能提高标的选择的成功概率，好行业中的好股票获得成功的概率更高。”但即便是经过精心甄别，他还是力争单只个股的投资占比不超过投资组合净值的6%，这样可以较好的分散风险，即使某个行业或个股预测出现偏差，也不会引起投资组合的大幅回撤。
在多年的市场磨砺中，周蔚文形成了以行业景气为主要投资依据，兼顾趋势与价值，注重挖掘上市公司成长带来价值提升的投资风格。“研究的核心，从长期看终究会回归到公司本身的价值。”周蔚文坦言他的投资逻辑其实很简单，就是三步走：第一步，找到未来几年比较向好的行业；第二步，在这个行业中选出竞争力最强的公司；第三步，通过对公司未来两三年利润预测以及长期成长性的估计，估算股票可能的上升空间。“我们研究发现，即便是那些看似平稳的行业，比如医药、消费，有时候行业的波动也比较明显。”
2、周蔚文自认为属于偏左侧成长的投资风格。而他所定义的成长显然有别于市场上普遍追逐概念与主题的简单成长。“一定要落实到上市公司有业绩，有比较合理的估值，未来两三年内能实现真实的利润增长。”
周蔚文同时特别强调“心态”的重要性。攀登投资顶峰的道路，从来就不是一帆风顺的。“蜀道难，难于上青天”，投资之路同样如此，在周蔚文看来，投资成功的最大壁垒在于心态。周蔚文指出，投资最大的敌人是自己，是存在于每个人心中的“贪”和“惧”，这就像绝大多数人在持有一只股票时，都会期待它上涨，想法会比较多；而在卖出股票后，就希望它下跌，甚至找一堆利空来支持自己的想法。如果用这种心态来判断行情，难免有失中肯。他告诉记者，现在他还会时常提醒自己，不要预设立场。
优基综合评价
周蔚文自上而下的投资风格，决定了他的主要超额收益，总结起来，周蔚文身上的特点是：自上而下；行业景气度；左侧布局；基业长青。
文章不易，欢迎转发、点赞、关注、在看。
这里是优基学堂，致力于发掘优质基金，实现卓越的资产配置目标
注：以上所有观点不作为任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎#基金[超话]##基金##投资#
排雷高手-中欧基金周蔚文
Recognize reality even when you don't like it -- especially when you don't like it.
即使你不喜欢下跌，也要面对下跌，其实你越是不喜欢，越应该积极面对。
何许人也
周蔚文先生，管理学硕士，历任光大证券研究所研究员，富国基金管理有限公司研究员、高级研究员、富国天合稳健优选股票型证券投资基金基金经理。2011年1月加入中欧基金管理有限公司，历任研究部总监；现任投资总监兼事业部一部负责人。2011年5月23日起任中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理，超12年基金管理经验。
目前在管产品：
周蔚文担任基金经理年限长达13年，是目前国内资历最老、投资时间最长、业绩最为出色的几位基金经理之一。根据Wind数据统计，截至2019年底，在全市场1955位现任基金经理中，仅有62位基金经理的管理年限超过10年，其中周蔚文的几何年化平均收益率就排名前3。十三年累计收益率847%，年化回报高达19%；如此长久稳定的回报是诸多后辈望尘莫及的。在中国基金报评选的“中国基金业20年最佳基金经理”20人中，周蔚文榜上有名，当之无愧。
长期跑赢指数：
以周蔚文自2011/5/23开始在中欧接管的第一只基金“中欧新蓝筹”为例，这也是截至目前他管理时间最长的基金。如果我们回看2011/5/23-2020/12/31这段历史表现，大盘（上证指数为例）有明显3段下跌行情，即使经历如此剧烈波动阶段，中欧新蓝筹A在周蔚文管理后的绝大多数年份业绩都是超越同期沪深300指数、同类基金；尤其在大盘表现并不好的时候，新蓝筹的抗跌性更加凸显！
周蔚文倾向于赚更有把握的钱！做投资多年，周蔚文一直很谨慎，秉持搞不懂、坚决不投的原则。他比较擅长做左侧投资，持仓组合中会配置4-5个行业，对高置信度的股票重点配置，注重个股盈利状况。他不愿去赌一个行业，这样能够跑得更长一些。
在管理基金前，周蔚文有7年以上的研究经验，涵盖大消费、大金融、科技、医药、周期等多个方向板块，这也练就了他在科技、医疗、消费、周期四大主线精选细分业龙头，并紧密跟踪市场脉搏，根据板块阶段性变化增减各板块配置。
投资理念
1、周蔚文最突出的一个特点是“自上而下”。
我们之前介绍的基金经理主要以自下而上择股为主，而周蔚文并不这样。他更喜欢自上而下的投资方法。首先，我们要从多个角度来审视宏观经济的运行状况，判断经济的主要增长动力和经济周期所处的阶段，找出受益行业的大方向。之后，在宏观分析的基础上，自上而下精选出4至5个细分行业。主要包括三大类型，由导入期进入成长期的新兴行业，拥有向上新变量的稳定型行业，以及位于底部逆转期的周期性行业。最后，在精选子行业中挑选出能充分享受到行业景气的上市公司。“精选行业能提高标的选择的成功概率，好行业中的好股票获得成功的概率更高。”但即便是经过精心甄别，他还是力争单只个股的投资占比不超过投资组合净值的6%，这样可以较好的分散风险，即使某个行业或个股预测出现偏差，也不会引起投资组合的大幅回撤。
在多年的市场磨砺中，周蔚文形成了以行业景气为主要投资依据，兼顾趋势与价值，注重挖掘上市公司成长带来价值提升的投资风格。“研究的核心，从长期看终究会回归到公司本身的价值。”周蔚文坦言他的投资逻辑其实很简单，就是三步走：第一步，找到未来几年比较向好的行业；第二步，在这个行业中选出竞争力最强的公司；第三步，通过对公司未来两三年利润预测以及长期成长性的估计，估算股票可能的上升空间。“我们研究发现，即便是那些看似平稳的行业，比如医药、消费，有时候行业的波动也比较明显。”
2、周蔚文自认为属于偏左侧成长的投资风格。而他所定义的成长显然有别于市场上普遍追逐概念与主题的简单成长。“一定要落实到上市公司有业绩，有比较合理的估值，未来两三年内能实现真实的利润增长。”
周蔚文同时特别强调“心态”的重要性。攀登投资顶峰的道路，从来就不是一帆风顺的。“蜀道难，难于上青天”，投资之路同样如此，在周蔚文看来，投资成功的最大壁垒在于心态。周蔚文指出，投资最大的敌人是自己，是存在于每个人心中的“贪”和“惧”，这就像绝大多数人在持有一只股票时，都会期待它上涨，想法会比较多；而在卖出股票后，就希望它下跌，甚至找一堆利空来支持自己的想法。如果用这种心态来判断行情，难免有失中肯。他告诉记者，现在他还会时常提醒自己，不要预设立场。
优基综合评价
周蔚文自上而下的投资风格，决定了他的主要超额收益，总结起来，周蔚文身上的特点是：自上而下；行业景气度；左侧布局；基业长青。
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干货:中国知名的逾100位基金经理：31位科技、成长股猎手
科技基金跌了很多，不少人反应希望出一份科技占比最高的、较纯的科技主题基金，那就再发一下上期内容，聚焦31位科技、成长股的猎手。
广发基金方面，刘格菘的这几只规模都达到了80-250亿，但今年上半年、年中以后，业绩都还不差，全跑跑赢科技成长基金的均值，最大超额收益达到15个点。我们来细致分析下这几只的差异：
广发小盘成长混合(LOF)A(162703)二季度医药持仓从14%提升至20%，半导体也是加到近20%，然后还加了部分光伏，并继续持有新能源汽车。
广发创新升级混合(002939)医药持仓从17.5%提升到25%，其次重仓的是半导体、光伏，另外还持有计算机、新能源汽车等。
广发双擎升级混合A(005911)医药持仓从12%提升至30%，其次是半导体，然后还持有光伏、新能源汽车、计算机（5g和计算机明显减仓了）。
广发多元新兴股票(003745)半导体持仓从9%提升至30%，然后分散持有医药、新能源汽车、计算机和软件、光伏等。
所以只要喜欢刘格菘的产品，这些基金的收益差别也就在10%以内，关键看哪个基金持仓更接近于你喜欢的。
陈皓的易方达科翔混合(110013)，医药从3.5%增加至13%，此外在消费电子、通信、计算机软件、新能源汽车、白酒等都有分散配置，选股能力和收益情况要逊色刘格菘一些。
金梓才的财通价值动量混合(720001)、财通成长优选混合(001480)，布局两大重点，一是5G和通信领域，一是消费电子，另外也有些半导体、新能源汽车等，也是纯科技题材，只是业绩略差于均值，通信板块上半年不是特别好，另外选股上没有大热门股。
归凯的嘉实新兴产业股票(000751)医药占比23%，然后建筑IT、金融IT、新能源汽车、5G通信、半导体，都是一手的科技股。今年业绩都超了均值3-5%。它的另外一只基金--嘉实泰和混合(000595)持股差不多，唯一多了10%的白酒持仓。
冯明远的信达澳银新能源产业股票(001410)10大重仓持股集中度仅仅22%，目前这里面大部分是消费电子，然后分散布局了新能源汽车、智能制造、半导体等（二季度换了80%持仓个股，但因为集中度低，这种仓位波动也很正常）。业绩略差均值3%左右，但分散投资，风险和波动控制的更小了。
李元博的王牌产品--富国创新科技混合(002692)分散配置在办公IT、建筑IT、金融IT等软件，网络安全领域，以及消费电子、新能源汽车、半导体等科技领域（清空了游戏，换了一半持仓）。他的另外一只富国高新技术产业混合(100060)重点加了新能源汽车和智能汽车22%，其他也是布局了办公软件、金融IT、网络安全、消费电子、体育娱乐等（之前重仓的游戏全剔除，医药降低了仓位）。两只基金今年的收益都超过均值，而且李元博的控制回撤能力也比较不错。
许炎的富国互联科技股票(006751)分散在半导体、消费电子、办公软件/工业软件/金融IT/云视频、网络安全、新能源汽车，以及港股的互联网公司。因为有港股的互联网公司，今年业绩超出均值24%，选股能力非常厉害。
茅炜的南方信息创新混合A(007490)聚焦办公软件/计算机/工业软件/网络安全（合计20%）、5G（17%）、消费电子（15%）、以及半导体（半导体从15%降至4%）。今年业绩接近均值水平，也还可以。
蔡嵩松的诺安成长混合(320007)、诺安和鑫混合(002560)依旧是清一色的半导体龙头，二季度换了三只个股，持股集中度80%特别高。这也决定了该基金比半导体指数更高的波动性，虽然半导体今年波动大，该基金依旧因为累积收益较高，收益超过均值几个百分点。对于这种高波动的，适合半导体调整到底部时加仓买，然后达到一定高位、冲高时需要减仓避险。
郑巍山的银河创新成长混合(519674)持有50%以上的半导体，然后计算机软件、消费电子合计20%左右。经过这种分散后，它的收益依旧不低于诺安成长，也代表了分散多元化，其实更有助于基金的健康、长期可持续。注意该基金历史上最大回撤曾高达70%。
潘明的国联安优选行业混合(257070)剔除了5G，半导体大换股。目前集中持有半导体24%、计算机软件18%、新能源汽车，以及部分娱乐休闲、游戏。因为选股突出，今年收益超过均值15%左右，历史波动也不小。相对于新手的蔡嵩松、郑巍山，潘明管理了国联安优选6年半。
所以以上，刘格菘的广发系列、冯明远、李元博、金梓才、归凯、许炎、茅炜会相对更适合长期投资者，而诺安成长、银河创新、国联安优选行等高波动的，可能更适合高风险偏好者。
科技为主的、占比较大的。见下图。
（数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020.8.5）
老将梁浩的鹏华新兴产业混合(206009)二季度减仓了机械、医药、传媒，新增加了很多应用软件领域（非税收入信息化、金融IT、医药IT、军工通信），继续持有家电、化妆品电商、食品、医药、消费电子等大消费领域。今年收益一直超过均值11-14%，选股能力非常老辣、非常刁钻。梁浩管理了该基金9年，历史看这只基金的波动也很小，比较适合长期成长型投资者。
周应波的中欧明睿新常态混合A(001811)一大半在网络安全、云计算，新能源汽车，消费电子，5G；另外也持有不少的农业养殖、医药、游戏、娱乐休闲等大消费领域（大换仓）。作为一个成长基金，今年收益跑输了均值25%，历史看，虽然他的波动控制的也不错，但收益性方面确实也不会太高，选股还是成长股里偏稳定些的。
孙芳的上投摩根核心优选混合(370024)医药加到了15%，然后重仓新能源汽车、机械，其他还持有消费电子、半导体、美妆等；杜猛的上投摩根新兴动力混合A(377240)较集中持有新能源汽车、光伏，其他分散配置在医药、农业、安防、5G通信、消费电子、机械。两只也都是管理时间比较长的成长主题基金，业绩还可以，跑赢均值10%以内，但历史波动相对于冯明远、李元博、梁浩、周应波等要明显大一些了。
剩下的里面，李巍的广发制造业精选混合(270028)分散在半导体、消费电子、新能源汽车等科技股，以及光伏、金属、安防、机械等基建领域，其他还有电商，今年收益超过均值最多12%,但历史波动也是略大些。
魏庆国的大成中小盘混合LOF(160918)二季度全部换了仓。一半重仓股在医药、占比约15%，其次是消费电子、新能源汽车，然后还持有一点家电等，总体持股集中度较低、配置较分散。今年业绩略超出均值，历史波动中性。
张帆的华夏经济转型股票(002229)分散布局在新能源汽车、消费电子、办公软件/金融IT、5G、军工通信、游戏（换了一半持仓）今年业绩也刚达到均值， 历史波动也控制的蛮好。
杨飞的国泰金龙行业混合(020003)、国泰估值优势混合LOF(160212)收益跑输均值10%，而且历史波动还特别大。
科技和其他成长股，均衡配置的。见下图。
（数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020.8.5）
孙文龙的国投瑞银新兴产业混合LOF(161219)、国投瑞银稳健增长混合(121006)主要布局了建材、装修、物管等家居环节，医药（含动物医疗）、食品、化工（食品添加剂）、百货零售等大消费领域，以及一些5G、软件（网络可视化）等科技股，今年收益超过均值5-10%，但规模不足10个亿。尤其难得的是，这么小的规模，两只基金的历史回撤控制的都非常好。
邱杰的前海开源工业革命4.0混合(001103)家电、汽车占了一半以上，然后是消费电子、游戏等大消费，以及少部分水电/新能源。前10持仓仅占22%，累计股票仓位仅仅37%（去年是80%，今年一季末是57%，二季度减了重仓的汽车、加了电子）。这么低的股票持仓，是否和一季度新增的基金经理有关？邱杰有可能管的基金较多，放给新人了，而且风格在往偏债混合基金走。
陈良栋的长城久富混合LOF(162006)今年收益超出均值30%，10个亿规模，重仓机械、设备、口罩机、建材、木门家具、新能源新材料，以及智能汽车、汽车检测，还有半导体检测龙头，全是装备，今年选股特别牛（剔除医药）。这只历史也较久，一直四平八稳，收益还行、回撤控制也可以，现在陈良栋上任一年多，业绩突然暴起来，未来如能保持低回撤，会是非常不错的产品。至少近期的科技股调整，没有很大影响该基金。
另外一个今年收益最高的、超出均值34%的，孙迪、观富钦、郑澄然共同管理的广发高端制造股票(004997)，7个亿规模，二季度大部分仓位调换了，全部聚焦光伏上下游公司，以及其他新能源汽车龙头股，近期市场调整、该基金几乎不受影响。但是集中度过高，完全看光伏和新能源板块吃饭，后期也面临景气过后的高波动风险，历史看该基金也是高波动的。
交银的还有两只，收益略差于均值。刘鹏的交银先进制造混合(519704)，换了一半持仓，继续持有地产、机械、航空、银行等蓝筹股，同时开始新增新能源汽车、半导体、互联网券商等高弹性品种；郭斐的交银经济新动力混合(519778)，重仓新能源汽车15%、消费电子12%、半导体9%，其他建材、机械、农机、地产等也有分散配置。因为分手了很多蓝筹股，业绩被稀释。两只基金的规模都还可以，历史波动和回撤控制的也不错。
最后，杨锐文的景顺长城优选混合(260101)15%聚焦在新能源电池领域，其他持有家电、快递、消费电子、工程机械、云数据（清掉了医药），也是很多蓝筹拉低了收益，股票持仓也只有75%偏低，业绩跑输科技成长基金均值高达27%，连消费和价值型的均值都没达到。它的历史波动和回撤还可以。
本文的结尾，我们小结下：
对于科技、成长类的主题基金，上半年平均收益39%，截止8月5日平均收益60%。因为这类科技或成长个股的业绩波动比较大，基金的波动性也会较大。
具体怎么选择，一是对科技股要求较高的，选择第一类的，尤其是多元化配置科技细分板块的，且历史回撤控制的比较好的，比如刘格菘、李元博、冯明远等；
如果对波动能够容忍，尤其是科技板块调整到一定低位，也可以逢低布局一些集中度较高的科技基金；
二是可以选择一些科技股为主，同时配置其他成长股，做到选股致胜的。比如老将梁浩。
三是更广泛布局成长股的、分散投资的，且历史回撤和波动较小的，比如孙文龙、刘鹏、郭斐的。
最后，选股能力强的新人陈良栋、聚焦光伏板块的广发高端制造股票(004997)，跟科技的波动关联度较低，惧怕科技高估值的，或者有特定行业的投资需求，也可以适度关注。
本期内容就到这里，可能看完本文，你还是会觉得买基金好难选，因为好的基金经理、基金确实是太太太多了。至于选择哪一个、或者哪几个基金经理／基金产品，每一个人仁者见仁智者见智，没有标准答案说谁一定是最好的。也不能保证在每个时期某个人都是最好的，关键在于他们的投资风格、收益目标、风险控制等，是否适合你？
但有一点较为肯定的是，这近100位基金经理基本覆盖了大部分长期优质的公募基金产品，也是未来每一个基民都会或多或少碰到的，他们中间或许会诞生更多伟大的基金经理、伟大的基金产品。他们比我们普通投资者更为专业，长期来看更有希望为我们积累丰厚的回报。
大家可以留言，看看自己持有了哪些科技、成长类基金，另外也欢迎大家做补充。下期（下集）我们将聚焦数十位嗅觉灵敏的轮动选股、均衡配置高手，欢迎大家继续关注。
免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。#股票##A股##基金#
科技基金跌了很多，不少人反应希望出一份科技占比最高的、较纯的科技主题基金，那就再发一下上期内容，聚焦31位科技、成长股的猎手。
广发基金方面，刘格菘的这几只规模都达到了80-250亿，但今年上半年、年中以后，业绩都还不差，全跑跑赢科技成长基金的均值，最大超额收益达到15个点。我们来细致分析下这几只的差异：
广发小盘成长混合(LOF)A(162703)二季度医药持仓从14%提升至20%，半导体也是加到近20%，然后还加了部分光伏，并继续持有新能源汽车。
广发创新升级混合(002939)医药持仓从17.5%提升到25%，其次重仓的是半导体、光伏，另外还持有计算机、新能源汽车等。
广发双擎升级混合A(005911)医药持仓从12%提升至30%，其次是半导体，然后还持有光伏、新能源汽车、计算机（5g和计算机明显减仓了）。
广发多元新兴股票(003745)半导体持仓从9%提升至30%，然后分散持有医药、新能源汽车、计算机和软件、光伏等。
所以只要喜欢刘格菘的产品，这些基金的收益差别也就在10%以内，关键看哪个基金持仓更接近于你喜欢的。
陈皓的易方达科翔混合(110013)，医药从3.5%增加至13%，此外在消费电子、通信、计算机软件、新能源汽车、白酒等都有分散配置，选股能力和收益情况要逊色刘格菘一些。
金梓才的财通价值动量混合(720001)、财通成长优选混合(001480)，布局两大重点，一是5G和通信领域，一是消费电子，另外也有些半导体、新能源汽车等，也是纯科技题材，只是业绩略差于均值，通信板块上半年不是特别好，另外选股上没有大热门股。
归凯的嘉实新兴产业股票(000751)医药占比23%，然后建筑IT、金融IT、新能源汽车、5G通信、半导体，都是一手的科技股。今年业绩都超了均值3-5%。它的另外一只基金--嘉实泰和混合(000595)持股差不多，唯一多了10%的白酒持仓。
冯明远的信达澳银新能源产业股票(001410)10大重仓持股集中度仅仅22%，目前这里面大部分是消费电子，然后分散布局了新能源汽车、智能制造、半导体等（二季度换了80%持仓个股，但因为集中度低，这种仓位波动也很正常）。业绩略差均值3%左右，但分散投资，风险和波动控制的更小了。
李元博的王牌产品--富国创新科技混合(002692)分散配置在办公IT、建筑IT、金融IT等软件，网络安全领域，以及消费电子、新能源汽车、半导体等科技领域（清空了游戏，换了一半持仓）。他的另外一只富国高新技术产业混合(100060)重点加了新能源汽车和智能汽车22%，其他也是布局了办公软件、金融IT、网络安全、消费电子、体育娱乐等（之前重仓的游戏全剔除，医药降低了仓位）。两只基金今年的收益都超过均值，而且李元博的控制回撤能力也比较不错。
许炎的富国互联科技股票(006751)分散在半导体、消费电子、办公软件/工业软件/金融IT/云视频、网络安全、新能源汽车，以及港股的互联网公司。因为有港股的互联网公司，今年业绩超出均值24%，选股能力非常厉害。
茅炜的南方信息创新混合A(007490)聚焦办公软件/计算机/工业软件/网络安全（合计20%）、5G（17%）、消费电子（15%）、以及半导体（半导体从15%降至4%）。今年业绩接近均值水平，也还可以。
蔡嵩松的诺安成长混合(320007)、诺安和鑫混合(002560)依旧是清一色的半导体龙头，二季度换了三只个股，持股集中度80%特别高。这也决定了该基金比半导体指数更高的波动性，虽然半导体今年波动大，该基金依旧因为累积收益较高，收益超过均值几个百分点。对于这种高波动的，适合半导体调整到底部时加仓买，然后达到一定高位、冲高时需要减仓避险。
郑巍山的银河创新成长混合(519674)持有50%以上的半导体，然后计算机软件、消费电子合计20%左右。经过这种分散后，它的收益依旧不低于诺安成长，也代表了分散多元化，其实更有助于基金的健康、长期可持续。注意该基金历史上最大回撤曾高达70%。
潘明的国联安优选行业混合(257070)剔除了5G，半导体大换股。目前集中持有半导体24%、计算机软件18%、新能源汽车，以及部分娱乐休闲、游戏。因为选股突出，今年收益超过均值15%左右，历史波动也不小。相对于新手的蔡嵩松、郑巍山，潘明管理了国联安优选6年半。
所以以上，刘格菘的广发系列、冯明远、李元博、金梓才、归凯、许炎、茅炜会相对更适合长期投资者，而诺安成长、银河创新、国联安优选行等高波动的，可能更适合高风险偏好者。
科技为主的、占比较大的。见下图。
（数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020.8.5）
老将梁浩的鹏华新兴产业混合(206009)二季度减仓了机械、医药、传媒，新增加了很多应用软件领域（非税收入信息化、金融IT、医药IT、军工通信），继续持有家电、化妆品电商、食品、医药、消费电子等大消费领域。今年收益一直超过均值11-14%，选股能力非常老辣、非常刁钻。梁浩管理了该基金9年，历史看这只基金的波动也很小，比较适合长期成长型投资者。
周应波的中欧明睿新常态混合A(001811)一大半在网络安全、云计算，新能源汽车，消费电子，5G；另外也持有不少的农业养殖、医药、游戏、娱乐休闲等大消费领域（大换仓）。作为一个成长基金，今年收益跑输了均值25%，历史看，虽然他的波动控制的也不错，但收益性方面确实也不会太高，选股还是成长股里偏稳定些的。
孙芳的上投摩根核心优选混合(370024)医药加到了15%，然后重仓新能源汽车、机械，其他还持有消费电子、半导体、美妆等；杜猛的上投摩根新兴动力混合A(377240)较集中持有新能源汽车、光伏，其他分散配置在医药、农业、安防、5G通信、消费电子、机械。两只也都是管理时间比较长的成长主题基金，业绩还可以，跑赢均值10%以内，但历史波动相对于冯明远、李元博、梁浩、周应波等要明显大一些了。
剩下的里面，李巍的广发制造业精选混合(270028)分散在半导体、消费电子、新能源汽车等科技股，以及光伏、金属、安防、机械等基建领域，其他还有电商，今年收益超过均值最多12%,但历史波动也是略大些。
魏庆国的大成中小盘混合LOF(160918)二季度全部换了仓。一半重仓股在医药、占比约15%，其次是消费电子、新能源汽车，然后还持有一点家电等，总体持股集中度较低、配置较分散。今年业绩略超出均值，历史波动中性。
张帆的华夏经济转型股票(002229)分散布局在新能源汽车、消费电子、办公软件/金融IT、5G、军工通信、游戏（换了一半持仓）今年业绩也刚达到均值， 历史波动也控制的蛮好。
杨飞的国泰金龙行业混合(020003)、国泰估值优势混合LOF(160212)收益跑输均值10%，而且历史波动还特别大。
科技和其他成长股，均衡配置的。见下图。
（数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020.8.5）
孙文龙的国投瑞银新兴产业混合LOF(161219)、国投瑞银稳健增长混合(121006)主要布局了建材、装修、物管等家居环节，医药（含动物医疗）、食品、化工（食品添加剂）、百货零售等大消费领域，以及一些5G、软件（网络可视化）等科技股，今年收益超过均值5-10%，但规模不足10个亿。尤其难得的是，这么小的规模，两只基金的历史回撤控制的都非常好。
邱杰的前海开源工业革命4.0混合(001103)家电、汽车占了一半以上，然后是消费电子、游戏等大消费，以及少部分水电/新能源。前10持仓仅占22%，累计股票仓位仅仅37%（去年是80%，今年一季末是57%，二季度减了重仓的汽车、加了电子）。这么低的股票持仓，是否和一季度新增的基金经理有关？邱杰有可能管的基金较多，放给新人了，而且风格在往偏债混合基金走。
陈良栋的长城久富混合LOF(162006)今年收益超出均值30%，10个亿规模，重仓机械、设备、口罩机、建材、木门家具、新能源新材料，以及智能汽车、汽车检测，还有半导体检测龙头，全是装备，今年选股特别牛（剔除医药）。这只历史也较久，一直四平八稳，收益还行、回撤控制也可以，现在陈良栋上任一年多，业绩突然暴起来，未来如能保持低回撤，会是非常不错的产品。至少近期的科技股调整，没有很大影响该基金。
另外一个今年收益最高的、超出均值34%的，孙迪、观富钦、郑澄然共同管理的广发高端制造股票(004997)，7个亿规模，二季度大部分仓位调换了，全部聚焦光伏上下游公司，以及其他新能源汽车龙头股，近期市场调整、该基金几乎不受影响。但是集中度过高，完全看光伏和新能源板块吃饭，后期也面临景气过后的高波动风险，历史看该基金也是高波动的。
交银的还有两只，收益略差于均值。刘鹏的交银先进制造混合(519704)，换了一半持仓，继续持有地产、机械、航空、银行等蓝筹股，同时开始新增新能源汽车、半导体、互联网券商等高弹性品种；郭斐的交银经济新动力混合(519778)，重仓新能源汽车15%、消费电子12%、半导体9%，其他建材、机械、农机、地产等也有分散配置。因为分手了很多蓝筹股，业绩被稀释。两只基金的规模都还可以，历史波动和回撤控制的也不错。
最后，杨锐文的景顺长城优选混合(260101)15%聚焦在新能源电池领域，其他持有家电、快递、消费电子、工程机械、云数据（清掉了医药），也是很多蓝筹拉低了收益，股票持仓也只有75%偏低，业绩跑输科技成长基金均值高达27%，连消费和价值型的均值都没达到。它的历史波动和回撤还可以。
本文的结尾，我们小结下：
对于科技、成长类的主题基金，上半年平均收益39%，截止8月5日平均收益60%。因为这类科技或成长个股的业绩波动比较大，基金的波动性也会较大。
具体怎么选择，一是对科技股要求较高的，选择第一类的，尤其是多元化配置科技细分板块的，且历史回撤控制的比较好的，比如刘格菘、李元博、冯明远等；
如果对波动能够容忍，尤其是科技板块调整到一定低位，也可以逢低布局一些集中度较高的科技基金；
二是可以选择一些科技股为主，同时配置其他成长股，做到选股致胜的。比如老将梁浩。
三是更广泛布局成长股的、分散投资的，且历史回撤和波动较小的，比如孙文龙、刘鹏、郭斐的。
最后，选股能力强的新人陈良栋、聚焦光伏板块的广发高端制造股票(004997)，跟科技的波动关联度较低，惧怕科技高估值的，或者有特定行业的投资需求，也可以适度关注。
本期内容就到这里，可能看完本文，你还是会觉得买基金好难选，因为好的基金经理、基金确实是太太太多了。至于选择哪一个、或者哪几个基金经理／基金产品，每一个人仁者见仁智者见智，没有标准答案说谁一定是最好的。也不能保证在每个时期某个人都是最好的，关键在于他们的投资风格、收益目标、风险控制等，是否适合你？
但有一点较为肯定的是，这近100位基金经理基本覆盖了大部分长期优质的公募基金产品，也是未来每一个基民都会或多或少碰到的，他们中间或许会诞生更多伟大的基金经理、伟大的基金产品。他们比我们普通投资者更为专业，长期来看更有希望为我们积累丰厚的回报。
大家可以留言，看看自己持有了哪些科技、成长类基金，另外也欢迎大家做补充。下期（下集）我们将聚焦数十位嗅觉灵敏的轮动选股、均衡配置高手，欢迎大家继续关注。
免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。#股票##A股##基金#
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