我也闲来聊聊“天”
三才者，天地人，三光者，日月星。为什么沟通讯息交流感情叫聊天，而不叫聊地聊人，或聊日聊星月呢？
头上三尺有青天，源于对天的敬畏，凡事高于人们头顶的多冠以天字头，天棚，天线，天眼，天桥，，，
最重要的事是天大的事，最难的事是难于上青天，看似最容易却又不简单的事就是聊天。
天字包罗万象，即广袤又深邃，即熟悉又陌生，即亲切又遥远，如果说我们每天都脚不离地，那么我们每天的对话从没离开过天字，所以聊聊天。
不信你看：
一，因为我们一生要面对的无非是白天、黑天、晴天、阴天、雾天、雨雪天和阴霾天。数九寒天三伏天，今天、明天、礼拜天。生在天下，哪有不聊天的道理。
二，民以食为天，农民是我们的衣食父母，而农民却要靠天吃饭。
三，我们顺境时或祈求顺利时常说“苍天保佑”。而遭遇挫折打击时长喊“老天爷睁睁眼”。
四，走入婚姻殿堂时要一拜天地，上天成全的婚姻是天作之合，离婚不成时称天命难违。
五，男人犯某种错误时常常用“天性”来遮掩，女人犯同类错误时会用“遭天谴”来泄恨。
六，当全红婵之类出息爆棚的孩子出现时，羡慕嫉妒的人都会说人家那是天生的天赋的天才。当有谢大脚一样德艺兼修的人突遭变故时，我们说天妒英才。
七，时常夸耀别人家孩子天庭饱满，天真无邪，天真烂漫，夸女孩子最好的词那一定是天使般面容。
八，形容有责任担当的男子汉为擎天柱，形容勤劳智慧的女人为半边天，形容出类拔萃的孩子为天之骄子。
九，某一领域的领军人物往往用“天王”来称道，取得天王地位的关键性战役又称“天王山之战”。
十，古时拥有最高权力的是天子，天子行使权力的地方是天宫或天朝，天子脚下还有天子门生。
十一，仗义执言、逞凶逐恶、杀富济贫的行为称替天行道。
十二，感受到异常气候预警，我们叫天人感应，无法抵御的灾难叫无力回天。
十三，听到美妙动人的声音时，我们常形容为天籁之音。重量级的女歌手又称天后。
十四，衡量对等对称公平公正是天平。形容最贵的东西都是天价。
十五，形容技艺超群作品精良时用巧夺天工比喻。
十六，人在做天在看，相信头上有天眼，天罗地网，天网恢恢，疏而不漏。
十七，南天门是人界通往仙界的入口，跨过南天门即飞黄升天。
十八，叫声最美妙的鸟儿是叫天子，体态最优雅的鸟是天鹅。
十九，最难爬的是天梯，最遥远的地方是天涯，最小的星空是天井，最纯净的路是天路，世上最大的距离障碍是天堑，最不能碰的是天条戒律。
二十，天是最高级的会计师，人算不如天算。目前运算速度最快的计算机是云计算，比云计算更快更准的就应该是天计算了吧。
二十一，天虽然管地，但也无法全覆盖，所以说天无绝人之路。天也管海，有人就不信邪，总想瞒天过海，做些伤天害理之事，下场都不太好。说明有些人的胆子比天还大，胆大包天。
二十二，但凡生物都有永世的克星，故作天敌。
二十三，必须遵循的规矩叫天理。最为常识的道理是天经地义，最快乐的享受是天伦之乐。
二十四，最安全的食物是绿色天然的，最美的风景是鬼斧神工浑然天成的，最好看的面容是清水出芙蓉天然去雕饰的，最尊贵的女人必是天姿国色或国色天香。
二十五，最难修的学问应该是天文学，最难读的书当然是天书。
二十六，传播较为广泛的宗教是天主教。最美好的社会是天下太平天下为公。
二十七，高深莫测的人从不泄露天机，不靠谱的人常做天方夜谭。
二十八，最荒唐的恶作剧会惹天怒人怨，最严厉的斥责叫天遣，最严酷的刑法是点天灯。
二十九，帝王驾崩称殡天，平民辞世也叫归天。不论贫贱富贵，最后都得听天命调遣。天堂是人类未来的神往归宿之地。
三十，动物们也艳羡天堂的美好纷纷上天报到，天狼，天牛，天狗，天马，天猫，天蟾等等耳熟能详的品牌都挂天字号。
三十一，白乐天，武则天，盖叫天，张闻天，易中天，詹天佑，陈天华，古天乐，关天培，文天祥，袁天罡，李天佑，蓝天蔚，蓝天野，罗天婵，唐天际，叶天士，这些天字辈的名人因天成名？姓名里含天字真能改变命运吗？
三十二，有一种美酒叫飞天茅台，有一种美食叫天妇罗，有一本奇书叫天龙八部，有一首绝诗叫屈原天问，有一支神曲叫天宫讯音，有一种神圣的职业叫白衣天使。
三十三，有一种激励叫天天向上，有一种修养叫养天地之正气，法古今之完人，有一种偏爱叫上天眷顾，有一种期待叫天降大任于斯人，有一个东方大国叫天朝上国，天朝上国有天山，天水，天河，天池，我爱中国！
天是影响我们生活的最重要元素，涵盖所有精神到物质的所有方方面面，我们不聊天聊什么？聊天就是聊世界聊人生聊万物聊过去聊未来。唯有聊天能拉近人与人之间的距离。
然而，人类最难敞开的器官是心灵的天窗，有太多的面子里子、利益私念、诚信顾忌等纠缠影响，是很难打开天窗说亮话的。
当然，聊天是一门既简单又的高深学问，是一种处事能力，是一种沟通技巧，是一种情商考证。得此道者得厚报，得此道者得天下。
三才者，天地人，三光者，日月星。为什么沟通讯息交流感情叫聊天，而不叫聊地聊人，或聊日聊星月呢？
头上三尺有青天，源于对天的敬畏，凡事高于人们头顶的多冠以天字头，天棚，天线，天眼，天桥，，，
最重要的事是天大的事，最难的事是难于上青天，看似最容易却又不简单的事就是聊天。
天字包罗万象，即广袤又深邃，即熟悉又陌生，即亲切又遥远，如果说我们每天都脚不离地，那么我们每天的对话从没离开过天字，所以聊聊天。
不信你看：
一，因为我们一生要面对的无非是白天、黑天、晴天、阴天、雾天、雨雪天和阴霾天。数九寒天三伏天，今天、明天、礼拜天。生在天下，哪有不聊天的道理。
二，民以食为天，农民是我们的衣食父母，而农民却要靠天吃饭。
三，我们顺境时或祈求顺利时常说“苍天保佑”。而遭遇挫折打击时长喊“老天爷睁睁眼”。
四，走入婚姻殿堂时要一拜天地，上天成全的婚姻是天作之合，离婚不成时称天命难违。
五，男人犯某种错误时常常用“天性”来遮掩，女人犯同类错误时会用“遭天谴”来泄恨。
六，当全红婵之类出息爆棚的孩子出现时，羡慕嫉妒的人都会说人家那是天生的天赋的天才。当有谢大脚一样德艺兼修的人突遭变故时，我们说天妒英才。
七，时常夸耀别人家孩子天庭饱满，天真无邪，天真烂漫，夸女孩子最好的词那一定是天使般面容。
八，形容有责任担当的男子汉为擎天柱，形容勤劳智慧的女人为半边天，形容出类拔萃的孩子为天之骄子。
九，某一领域的领军人物往往用“天王”来称道，取得天王地位的关键性战役又称“天王山之战”。
十，古时拥有最高权力的是天子，天子行使权力的地方是天宫或天朝，天子脚下还有天子门生。
十一，仗义执言、逞凶逐恶、杀富济贫的行为称替天行道。
十二，感受到异常气候预警，我们叫天人感应，无法抵御的灾难叫无力回天。
十三，听到美妙动人的声音时，我们常形容为天籁之音。重量级的女歌手又称天后。
十四，衡量对等对称公平公正是天平。形容最贵的东西都是天价。
十五，形容技艺超群作品精良时用巧夺天工比喻。
十六，人在做天在看，相信头上有天眼，天罗地网，天网恢恢，疏而不漏。
十七，南天门是人界通往仙界的入口，跨过南天门即飞黄升天。
十八，叫声最美妙的鸟儿是叫天子，体态最优雅的鸟是天鹅。
十九，最难爬的是天梯，最遥远的地方是天涯，最小的星空是天井，最纯净的路是天路，世上最大的距离障碍是天堑，最不能碰的是天条戒律。
二十，天是最高级的会计师，人算不如天算。目前运算速度最快的计算机是云计算，比云计算更快更准的就应该是天计算了吧。
二十一，天虽然管地，但也无法全覆盖，所以说天无绝人之路。天也管海，有人就不信邪，总想瞒天过海，做些伤天害理之事，下场都不太好。说明有些人的胆子比天还大，胆大包天。
二十二，但凡生物都有永世的克星，故作天敌。
二十三，必须遵循的规矩叫天理。最为常识的道理是天经地义，最快乐的享受是天伦之乐。
二十四，最安全的食物是绿色天然的，最美的风景是鬼斧神工浑然天成的，最好看的面容是清水出芙蓉天然去雕饰的，最尊贵的女人必是天姿国色或国色天香。
二十五，最难修的学问应该是天文学，最难读的书当然是天书。
二十六，传播较为广泛的宗教是天主教。最美好的社会是天下太平天下为公。
二十七，高深莫测的人从不泄露天机，不靠谱的人常做天方夜谭。
二十八，最荒唐的恶作剧会惹天怒人怨，最严厉的斥责叫天遣，最严酷的刑法是点天灯。
二十九，帝王驾崩称殡天，平民辞世也叫归天。不论贫贱富贵，最后都得听天命调遣。天堂是人类未来的神往归宿之地。
三十，动物们也艳羡天堂的美好纷纷上天报到，天狼，天牛，天狗，天马，天猫，天蟾等等耳熟能详的品牌都挂天字号。
三十一，白乐天，武则天，盖叫天，张闻天，易中天，詹天佑，陈天华，古天乐，关天培，文天祥，袁天罡，李天佑，蓝天蔚，蓝天野，罗天婵，唐天际，叶天士，这些天字辈的名人因天成名？姓名里含天字真能改变命运吗？
三十二，有一种美酒叫飞天茅台，有一种美食叫天妇罗，有一本奇书叫天龙八部，有一首绝诗叫屈原天问，有一支神曲叫天宫讯音，有一种神圣的职业叫白衣天使。
三十三，有一种激励叫天天向上，有一种修养叫养天地之正气，法古今之完人，有一种偏爱叫上天眷顾，有一种期待叫天降大任于斯人，有一个东方大国叫天朝上国，天朝上国有天山，天水，天河，天池，我爱中国！
天是影响我们生活的最重要元素，涵盖所有精神到物质的所有方方面面，我们不聊天聊什么？聊天就是聊世界聊人生聊万物聊过去聊未来。唯有聊天能拉近人与人之间的距离。
然而，人类最难敞开的器官是心灵的天窗，有太多的面子里子、利益私念、诚信顾忌等纠缠影响，是很难打开天窗说亮话的。
当然，聊天是一门既简单又的高深学问，是一种处事能力，是一种沟通技巧，是一种情商考证。得此道者得厚报，得此道者得天下。
为什么要聊天？
一，因为我们一生要面对的无非是白天、黑天、晴天、阴天、雾天、雨雪天和阴霾天。数九寒天三伏天，今天、明天、礼拜天。
二，民以食为天，农民是我们的衣食父母，而农民却要靠天吃饭。
三，我们顺境时或祈求顺利时常说“苍天保佑”。而遭遇挫折打击时长喊“老天爷睁睁眼”。
四，走入婚姻殿堂时要一拜天地，上天成全的婚姻是天作之合，离婚不成时称天命难违。
五，男人犯某种错误时常常用“天性”来遮掩，女人犯同类错误时会用“遭天谴”来泄恨。
六，当全红婵之类出息爆棚的孩子出现时，羡慕嫉妒的人都会说人家那是天生的天赋的天才。当有谢大脚一样德艺兼修的人突遭变故时，我们说天妒英才。
七，时常夸耀别人家孩子天庭饱满，天真无邪，天真烂漫，夸女孩子最好的词那一定是天使般面容。
八，形容有责任担当的男子汉为擎天柱，形容勤劳智慧的女人为半边天，形容出类拔萃的孩子为天之骄子。
九，某一领域的领军人物往往用“天王”来称道，取得天王地位的关键性战役又称“天王山之战”。
十，古时拥有最高权力的是天子，天子行使权力的地方是天宫或天朝，天子脚下还有天子门生。
十一，仗义执言、逞凶逐恶、杀富济贫的行为称替天行道。
十二，感受到异常气候预警，我们叫天人感应，无法抵御的灾难叫无力回天。
十三，听到美妙动人的声音时，我们常形容为天籁之音。重量级的女歌手又称天后。
十四，衡量对等对称公平公正是天平。形容最贵的东西都是天价。
十五，形容技艺超群作品精良时用巧夺天工比喻。
十六，人在做天在看，相信头上有天眼，天罗地网，天网恢恢，疏而不漏。
十七，南天门是人界通往仙界的入口，跨过南天门即飞黄升天。
十八，叫声最美妙的鸟儿是叫天子，体态最优雅的鸟是天鹅。
十九，最难爬的是天梯，最遥远的地方是天涯，最小的星空是天井，最纯净的路是天路，世上最大的距离障碍是天堑，最不能碰的是天条戒律。
二十，天是最高级的会计师，人算不如天算。目前运算速度最快的计算机是云计算，比云计算更快更准的就应该是天计算了吧。
二十一，天虽然管地，但也无法全覆盖，所以说天无绝人之路。天也管海，有人就不信邪，总想瞒天过海，做些伤天害理之事，下场都不太好。说明有些人的胆子比天还大，胆大包天。
二十二，但凡生物都有永世的克星，故作天敌。
二十三，必须遵循的规矩叫天理。最为常识的道理是天经地义，最快乐的享受是天伦之乐。
二十四，最安全的食物是绿色天然的，最美的风景是鬼斧神工浑然天成的，最好看的面容是清水出芙蓉天然去雕饰的，最尊贵的女人必是天姿国色或国色天香。
二十五，最难修的学问应该是天文学，最难读的书当然是天书。
二十六，传播较为广泛的宗教是天主教。最美好的社会是天下太平天下为公。
二十七，高深莫测的人从不泄露天机，不靠谱的人常做天方夜谭。
二十八，最荒唐的恶作剧会惹天怒人怨，最严厉的斥责叫天遣，最严酷的刑法是点天灯。
二十九，帝王驾崩称殡天，平民辞世也叫归天。不论贫贱富贵，最后都得听天命调遣。天堂是人类未来的神往归宿之地。
三十，动物们也艳羡天堂的美好纷纷上天报到，天狼，天牛，天狗，天马，天猫，天蟾等等耳熟能详的品牌都挂天字号。
三十一，白乐天，武则天，盖叫天，张闻天，易中天，詹天佑，陈天华，古天乐，关天培，文天祥，袁天罡，李天佑，蓝天蔚，蓝天野，罗天婵，唐天际，叶天士，这些天字辈的名人因天成名？姓名里含天字真能改变命运吗？
三十二，有一种美酒叫飞天茅台，有一种美食叫天妇罗，有一本奇书叫天龙八部，有一首绝诗叫屈原天问，有一支神曲叫天宫讯音。
三十三，有一种激励叫天天向上，有一种修养叫养天地之正气，法古今之完人，有一种偏爱叫上天眷顾，有一种期待叫天降大任于斯人，有一个东方大国叫天朝上国，天朝上国有天山，天水，天河，天池，我爱中国！
天是影响我们生活的最重要元素，涵盖所有精神到物质的所有方方面面，我们不聊天聊什么？聊天就是聊世界聊人生聊万物聊过去聊未来。唯有聊天能拉近人与人之间的距离。
然而，人类最难敞开的器官是心灵的天窗，有太多的面子里子、利益私念、诚信顾忌等纠缠影响，是很难打开天窗说亮话的。
当然，聊天是一门学问，是一种修养，是一种处事能力，是一种沟通技巧，是一种情商考证。得此道者得厚报，得此道者得天下！
一，因为我们一生要面对的无非是白天、黑天、晴天、阴天、雾天、雨雪天和阴霾天。数九寒天三伏天，今天、明天、礼拜天。
二，民以食为天，农民是我们的衣食父母，而农民却要靠天吃饭。
三，我们顺境时或祈求顺利时常说“苍天保佑”。而遭遇挫折打击时长喊“老天爷睁睁眼”。
四，走入婚姻殿堂时要一拜天地，上天成全的婚姻是天作之合，离婚不成时称天命难违。
五，男人犯某种错误时常常用“天性”来遮掩，女人犯同类错误时会用“遭天谴”来泄恨。
六，当全红婵之类出息爆棚的孩子出现时，羡慕嫉妒的人都会说人家那是天生的天赋的天才。当有谢大脚一样德艺兼修的人突遭变故时，我们说天妒英才。
七，时常夸耀别人家孩子天庭饱满，天真无邪，天真烂漫，夸女孩子最好的词那一定是天使般面容。
八，形容有责任担当的男子汉为擎天柱，形容勤劳智慧的女人为半边天，形容出类拔萃的孩子为天之骄子。
九，某一领域的领军人物往往用“天王”来称道，取得天王地位的关键性战役又称“天王山之战”。
十，古时拥有最高权力的是天子，天子行使权力的地方是天宫或天朝，天子脚下还有天子门生。
十一，仗义执言、逞凶逐恶、杀富济贫的行为称替天行道。
十二，感受到异常气候预警，我们叫天人感应，无法抵御的灾难叫无力回天。
十三，听到美妙动人的声音时，我们常形容为天籁之音。重量级的女歌手又称天后。
十四，衡量对等对称公平公正是天平。形容最贵的东西都是天价。
十五，形容技艺超群作品精良时用巧夺天工比喻。
十六，人在做天在看，相信头上有天眼，天罗地网，天网恢恢，疏而不漏。
十七，南天门是人界通往仙界的入口，跨过南天门即飞黄升天。
十八，叫声最美妙的鸟儿是叫天子，体态最优雅的鸟是天鹅。
十九，最难爬的是天梯，最遥远的地方是天涯，最小的星空是天井，最纯净的路是天路，世上最大的距离障碍是天堑，最不能碰的是天条戒律。
二十，天是最高级的会计师，人算不如天算。目前运算速度最快的计算机是云计算，比云计算更快更准的就应该是天计算了吧。
二十一，天虽然管地，但也无法全覆盖，所以说天无绝人之路。天也管海，有人就不信邪，总想瞒天过海，做些伤天害理之事，下场都不太好。说明有些人的胆子比天还大，胆大包天。
二十二，但凡生物都有永世的克星，故作天敌。
二十三，必须遵循的规矩叫天理。最为常识的道理是天经地义，最快乐的享受是天伦之乐。
二十四，最安全的食物是绿色天然的，最美的风景是鬼斧神工浑然天成的，最好看的面容是清水出芙蓉天然去雕饰的，最尊贵的女人必是天姿国色或国色天香。
二十五，最难修的学问应该是天文学，最难读的书当然是天书。
二十六，传播较为广泛的宗教是天主教。最美好的社会是天下太平天下为公。
二十七，高深莫测的人从不泄露天机，不靠谱的人常做天方夜谭。
二十八，最荒唐的恶作剧会惹天怒人怨，最严厉的斥责叫天遣，最严酷的刑法是点天灯。
二十九，帝王驾崩称殡天，平民辞世也叫归天。不论贫贱富贵，最后都得听天命调遣。天堂是人类未来的神往归宿之地。
三十，动物们也艳羡天堂的美好纷纷上天报到，天狼，天牛，天狗，天马，天猫，天蟾等等耳熟能详的品牌都挂天字号。
三十一，白乐天，武则天，盖叫天，张闻天，易中天，詹天佑，陈天华，古天乐，关天培，文天祥，袁天罡，李天佑，蓝天蔚，蓝天野，罗天婵，唐天际，叶天士，这些天字辈的名人因天成名？姓名里含天字真能改变命运吗？
三十二，有一种美酒叫飞天茅台，有一种美食叫天妇罗，有一本奇书叫天龙八部，有一首绝诗叫屈原天问，有一支神曲叫天宫讯音。
三十三，有一种激励叫天天向上，有一种修养叫养天地之正气，法古今之完人，有一种偏爱叫上天眷顾，有一种期待叫天降大任于斯人，有一个东方大国叫天朝上国，天朝上国有天山，天水，天河，天池，我爱中国！
天是影响我们生活的最重要元素，涵盖所有精神到物质的所有方方面面，我们不聊天聊什么？聊天就是聊世界聊人生聊万物聊过去聊未来。唯有聊天能拉近人与人之间的距离。
然而，人类最难敞开的器官是心灵的天窗，有太多的面子里子、利益私念、诚信顾忌等纠缠影响，是很难打开天窗说亮话的。
当然，聊天是一门学问，是一种修养，是一种处事能力，是一种沟通技巧，是一种情商考证。得此道者得厚报，得此道者得天下！
聚鸣投资内部交流纪要
市场看法
我们最注重流动性,也常说流动性好的年份无熊市,流动性差的年份无牛市。 今年 4 月经济开始下行,整体比预期要差。但是,七月的降准是政府释放流动性宽松的信号。这表明,即使经济下行,下半年国内流动性比预期要好(类似 2015 年）。根据我们的经验,在这种经济不太好、流动性比较好的状态下,市场大概率是偏成长主题。另一方面,除了少数高端消费,目前大多行业景气度往下,导致可投的东西在变少,呈现有价值无趋势的状态。再结合目前偏宽松的流动性,大量资金堆积在边际相对好的版块,比如新能源、军工、半导体和医美,并且出现不同程度的泡沫化。
总结来说,目前成长主题占优,市场整体结构分化严重,结构性更明显。
目前两个问题最受关注:一、涨得很猛的,未来会继续涨吗,还是说有泡沫? 二、下跌很猛的,是否只是正常回归,还是说跌出了很多机会?
第一个问题,先看以电动车为主的新能源,主要关注两方面:1.汽车销量不断上调,这个板块的基本面不断边际超预期;2.目前它的估值在明年的 30-50 倍,有轻度到中度泡沫,但对于成长板块属正常且回调有限。因此,当其它行业无明显基 本面驱动的机会,以电动车为主的新能源就是少数不受经济经济基本面影响的版块里估值最低的、成长路径可能最长的。半导体方面,目前估值非常贵,属纯粹的趋 势投资且波动会更大。另外,今年半导体的上涨与全球供应链受疫情影响不稳定有相当程度的关系,未来情况很难判断,因此不适合做绝对收益。
第二个问题,主要和投资久期有关。以消费行业某酒品牌为例,目前估值在明 年的 30 倍,从估值角度和预期增速出发,看一年未必能涨。但是如果拉到 3 年来看,可能是合理或者合理偏贵一点点的状态,如果投资久期超过 1-2 年,则基本上可以进入买入区间。至于互联网,我们的看法是,在所有政策落地前,不能抄底。 因为政策面属不可研究、不可预测的问题,仍需持续观察。政策落地后,谁第一时 间对于政策的解读和测算比较到位,也许会抓到很好的机会。从未来抄底的角度, 消费可能会好于互联网一点。
Q&A
1、碳中和背景下,传统能源还有投资机会吗?
传统能源行业主要有石油和煤炭。其中石油会更黯淡一些,面临总需求下降的问题,所以它的总体估值始终有一个天花板;
因此,应该去关注需求端还在增长的,比如电解铝。它属高能耗的偏绿色金属, 如果未来新产能投放需要以清洁能源形式存在,它的成本曲线将有极大拉升。类
似这样的行业可能会有相对较长期的机会,有可能从波动型的周期制造业,变成 有一定增长的类公用事业。
2、如何平衡规模和业绩?
业绩不受规模影响的基金经理基本不存在。规模是业绩的敌人是肯定的;
从基金经理能力来说,业绩优秀的必然会面对规模扩大以及业绩问题,包括巴菲 特。管规模化的、百亿以上的钱是他们个人水平的终极体现,并且,他们的业绩 从稳定性、持续性都优秀于只管过 3-5 亿的基金经理;
从市场来说,规模小、收益又好的产品,有两种情况,一种是它的持续性很差, 另一种是它的规模迅速扩大,然后收益递减很厉害。所以大家能买到的实际上是
能够管理大规模资金、收益衰减相对少的这类基金经理的产品,这对基金经理的 个人能力要求很高;从公司投研构建来说,团队是否是基于管大规模资金的方式去构建的,也十分重 要。
3、怎么看房产?
准河以南比如上海、杭州、深圳房子没有太大问题,无非是涨速问题。但是,从 过去、整个发展规律来看,这一轮上海的房价应该快见顶或有可能已经见顶。
准河以北和二线城市,如果是出于投资目的,并不建议,因为路易斯拐点在 2011 年已见。
4、怎么理解 A 股、港股、美股市场中的流动性和判断其中的机会?
我们方法论里的流动性主要针对 A 股,并且无法直接判断哪个市场更好;从未来走向看,A 股一定是全球最好的之一,因为底层资产是最好的之一;对于长期生活在国外的客户,你可以把海外资产的比例配多一点;如果你的主要 生活和生意在中国,我倾向的比例是 25%左右配置海外资产作为资产风险隔离, 再多可能就会错失中国接下来 10-30 年的资本发展机会。
市场看法
我们最注重流动性,也常说流动性好的年份无熊市,流动性差的年份无牛市。 今年 4 月经济开始下行,整体比预期要差。但是,七月的降准是政府释放流动性宽松的信号。这表明,即使经济下行,下半年国内流动性比预期要好(类似 2015 年）。根据我们的经验,在这种经济不太好、流动性比较好的状态下,市场大概率是偏成长主题。另一方面,除了少数高端消费,目前大多行业景气度往下,导致可投的东西在变少,呈现有价值无趋势的状态。再结合目前偏宽松的流动性,大量资金堆积在边际相对好的版块,比如新能源、军工、半导体和医美,并且出现不同程度的泡沫化。
总结来说,目前成长主题占优,市场整体结构分化严重,结构性更明显。
目前两个问题最受关注:一、涨得很猛的,未来会继续涨吗,还是说有泡沫? 二、下跌很猛的,是否只是正常回归,还是说跌出了很多机会?
第一个问题,先看以电动车为主的新能源,主要关注两方面:1.汽车销量不断上调,这个板块的基本面不断边际超预期;2.目前它的估值在明年的 30-50 倍,有轻度到中度泡沫,但对于成长板块属正常且回调有限。因此,当其它行业无明显基 本面驱动的机会,以电动车为主的新能源就是少数不受经济经济基本面影响的版块里估值最低的、成长路径可能最长的。半导体方面,目前估值非常贵,属纯粹的趋 势投资且波动会更大。另外,今年半导体的上涨与全球供应链受疫情影响不稳定有相当程度的关系,未来情况很难判断,因此不适合做绝对收益。
第二个问题,主要和投资久期有关。以消费行业某酒品牌为例,目前估值在明 年的 30 倍,从估值角度和预期增速出发,看一年未必能涨。但是如果拉到 3 年来看,可能是合理或者合理偏贵一点点的状态,如果投资久期超过 1-2 年,则基本上可以进入买入区间。至于互联网,我们的看法是,在所有政策落地前,不能抄底。 因为政策面属不可研究、不可预测的问题,仍需持续观察。政策落地后,谁第一时 间对于政策的解读和测算比较到位,也许会抓到很好的机会。从未来抄底的角度, 消费可能会好于互联网一点。
Q&A
1、碳中和背景下,传统能源还有投资机会吗?
传统能源行业主要有石油和煤炭。其中石油会更黯淡一些,面临总需求下降的问题,所以它的总体估值始终有一个天花板;
因此,应该去关注需求端还在增长的,比如电解铝。它属高能耗的偏绿色金属, 如果未来新产能投放需要以清洁能源形式存在,它的成本曲线将有极大拉升。类
似这样的行业可能会有相对较长期的机会,有可能从波动型的周期制造业,变成 有一定增长的类公用事业。
2、如何平衡规模和业绩?
业绩不受规模影响的基金经理基本不存在。规模是业绩的敌人是肯定的;
从基金经理能力来说,业绩优秀的必然会面对规模扩大以及业绩问题,包括巴菲 特。管规模化的、百亿以上的钱是他们个人水平的终极体现,并且,他们的业绩 从稳定性、持续性都优秀于只管过 3-5 亿的基金经理;
从市场来说,规模小、收益又好的产品,有两种情况,一种是它的持续性很差, 另一种是它的规模迅速扩大,然后收益递减很厉害。所以大家能买到的实际上是
能够管理大规模资金、收益衰减相对少的这类基金经理的产品,这对基金经理的 个人能力要求很高;从公司投研构建来说,团队是否是基于管大规模资金的方式去构建的,也十分重 要。
3、怎么看房产?
准河以南比如上海、杭州、深圳房子没有太大问题,无非是涨速问题。但是,从 过去、整个发展规律来看,这一轮上海的房价应该快见顶或有可能已经见顶。
准河以北和二线城市,如果是出于投资目的,并不建议,因为路易斯拐点在 2011 年已见。
4、怎么理解 A 股、港股、美股市场中的流动性和判断其中的机会?
我们方法论里的流动性主要针对 A 股,并且无法直接判断哪个市场更好;从未来走向看,A 股一定是全球最好的之一,因为底层资产是最好的之一;对于长期生活在国外的客户,你可以把海外资产的比例配多一点;如果你的主要 生活和生意在中国,我倾向的比例是 25%左右配置海外资产作为资产风险隔离, 再多可能就会错失中国接下来 10-30 年的资本发展机会。
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