源点资讯丨螺纹钢：限产紧成材挺价，需求弱钢市飘雪
进入淡季以来，钢材需求超季节性下滑，刨开众所周知的台风、水患和疫情影响，地产和基建段本身的疲软才是其中最重要的因素。
基建的杯水车薪
7月小松中国区挖机开工小时数106.2小时，环比6月减少3.3小时，同比减少15.8%，下滑幅度远超全球主要国家。这一定程度上反应了7月以来，我国基建端面临的困境。究其主要原因还是以下三点：1）地方政府专项债发行速度较缓。7月实际发行6568亿元，全年发行进度仅为37%。“下半年会赶进度”成为多头预判未来行情的贯口。但实际来看今年的新增项目大部分都处于较发达地区，欠发达地区项目少。而发达地区一般基建较为完善，新增项目中包含很多“新基建”，以及偏民生类项目，类似往年的“旧改”项目减少，这也就意味着基建对建材端的需求拉动力度也在减弱。2）7月份的台风、暴雨天气严重阻碍了项目施工。特别是水泥端受天气影响较大，运输和浇筑环节都受到暴雨的干扰，阶段性降低了施工速度。3）建材价格高企导致施工成本激增，部分工程施工进度严重受阻。本身今年的项目资金就极为紧张，成本端的抬升进一步压缩了项目的施工空间，这也是今年1-7月份以来一直面临的问题。
8月基建段环比改善，不仅源于资金端的解绑，也有前期项目滞后的脉冲式回补，但幅度上看仍然没有达到往年同期水平。政策端对基建投资的态度仍显保守，主要仍以缓解经济下行压力、支撑经济增长为主要目标，很难再出现过去那种“强心剂”的作用。
地产的自身难保
另外一边，作为螺纹钢需求大户的地产，需求的下滑预兆出现得更早，得溯源到去年提出的“三条红线”政策，即用剔除预收款项的资产负债率、净负债率、现金短债比三项核心指标来划分房企档位，从而让优质企业能够获得更多融资优势，高杠杆企业能够“减重降负”，整体降低地产行业的金融风险。
正好满一年的“三线四档”政策度过了前期的摸索阶段，有效地优化地产端的结构性改革。但在改革的阵痛期，也出现了很多高负债企业融资压力大幅抬升，项目开工困难，施工进度受阻的情况，其中最为典型的包括恒大、华夏幸福等头部地产企业。恒大被约谈也体现了国家在地产端的严格监管态度，坚持“房住不炒”定位的决心，目前仍然是以防范地产金融系统性风险为主要任务。除了“三条红线”之外，集中供地、拿地销售比和地方“因城施策”等也进一步加强了房地产监控，留给地产企业的操作空间已然不大。
在这样的强监管下，地产企业也纷纷开展“自救”行动。最踏实可行的就是加快地产销售速度，加速资金回流。上半年全国商品房销售面积高达88635万平方米，同比上升27.7%，增速一度回到2016-2017年地产高速增长期的水平。
地产开发资金来源同样可以看到地产企业的努力。上半年开发资金来源增速排名前三的是其他资金（39.18%）、各项应付款（16.8%）以及自筹资金（11.9%）。往年始终维持正增长的国内贷款增速则回落到-2.4%，负增长的同时还有恶化的趋势。地产企业已经明显从前期的高杠杆转向使用经营性现金流，自身流动性成为约束地产企业发展的重要原因之一，这也将推动整个地产行业从外生野蛮扩张向内生增长演变，降低行业的金融风险。
除此之外，今年因为集中供地的原因，各地的土拍进度有所减缓，地产企业的拿地热度也有降温。上半年，地产企业土地购置面积为7021万平方米，同比下降了11.8%。部分地区第二批集中供地的时间也往后移，6-8月的土地成交滑入谷底。同时，为了降低自身的负债水平，地产企业的分拆和收并购也开展得如火如荼。据贝壳统计，2021年上半年上市房企收并购数量高达105次，涉及金额约10505亿元，约占去年全年的88%，地产内部的去芜存菁也在悄然默化地进行着。
把视线拉回到近端，从4-5月份银行开始加速收紧对地产的资金投放以来，地产的新开工明显受阻。按照往年的惯例来看，前一年年底购置的土地会转化成当年旺季的新开工项目。但今年这一惯例被打破了，因为资金收紧以及疫情、水灾等外生因素影响，7月的新开工同比出现大幅回落，当月同比仅为-21.5%。上一次出现这种程度的下滑，还是去年疫情爆发的2月。数据出来之后，本就上涨乏力的螺纹钢期货暴跌2天，下破5000的重要整数关。
近几周来，越来越多的人开始接受今年下半年需求不及预期的事实。从数据上看，今年一季度的新开工同比2019年下滑了6.6%，二季度新开工同比2020年下滑了6.1%，项目总量的下降是不争的事实。叠加今年缺少前期项目赶工、旧改项目投放量，下半年总的建材需求下滑肯定要超过6%。另外，今年螺纹钢、水泥价格高企，严重挤压了中间环节的囤货意愿，虽然不影响最终下游的消费量，但也在节奏上拖缓了下半年的需求释放。
在地产、基建低迷的2021年，制造业却从去年疫情的泥淖中爬了出来，成为了支撑钢材需求的有力组成。大类上，包括汽车、家电、挖掘机、重卡等大头的产销数据并不如人意，但实际很多我们数据难以涉及的领域确实从去年下半年开始有了很大的改观。表现最抢眼的是船舶制造。受到疫情影响，资源调配需求催生了去年开始的这波航运市场牛市。沉寂多年之久的造船业收获了大量新建和改造订单，迎来了井喷式复苏。据Clarksons统计，上半年全球新接订单6511万吨，同比增长270%；工信部统计，国内上半年新接订单3824万吨，同比增长207%。同样大规模增长的还有配套的集装箱生产，上半年国内金属集装箱产量10442.4万立方米，同比增长168.2%。造船业和集装箱业的牛市对制造业钢材的需求有极大的提振。
除此之外，涉及方面更广的日用制品方面增速同样喜人。虽然我们难以从数据上直观去判断这一块的增长速度，但是我们可以从原料端普碳冷轧和不锈钢的需求来判断制造业的景气程度。从去年下半年开始，卷板的冷热价差就一直远超出季节性同期水平，这一方面是因为海外炼钢轧线受到疫情影响，难以满足海外的钢材需求，另外一块也是国内的制造业复苏导致的。随着海外钢材开始自给自足，国内卷板价格的出口拉动有所减弱，冷热价差也高位回落，但目前仍然高于同期正常水平。
不锈钢具有内生增长性，会逐步淘汰可替代的部分钢材份额，但如果需求增速过快的话也能体现制造业的增长。钢联数据显示上半年不锈钢表观消费量1464万吨，同比增长28.4%，绝对值看也要强于去年下半年。不锈钢的需求增速不容忽视。
行情研判
种种不利因素导致了今年淡季的需求要远远弱于过去两年的同期水平，即便如此，因为钢厂限产的原因，淡季库存仍然能够维持，并未因为需求过差而出现累库问题。
鉴于较差的开工和资金情况，我测算的下半年地产基建端平均需求-12%的增速预计，抵消来自制造业和出口端的增量，下半年钢材需求下滑幅度平均接近10%。在需求给定的前提下，下半年的库存去化速度就取决于钢厂限产的力度。按照之前的平控计算，下半年粗钢的产量必须减少5800万吨，限产幅度约10%，产量走势和2019年相似，和需求下滑幅度接近。
但考虑到7-8月实际的限产力度要超过10%，后续也可能会有更加严苛的限产举措，整体供应端的减量可能会小幅超过需求端，最终导致旺季的去库加快。
这是钢材平衡表级别的变化。但是考虑到钢材价格，不能简单根据库存变化来预测。回溯过去几年钢材利润的走势，往往会因为供应端的短期冲击而出现利润快速上冲，但绝大部分时间仍然走的是需求的逻辑。如果旺季之后，钢材库存并未去化到一个紧迫程度，需求依然会因为项目、资金问题持续下滑，供需双弱下，利润也很难维持现在的高位。但是如果库存去化过快，绝对值过低，市场开始走低库存逻辑，那也有可能出现挤仓行情。
而成本端，因为自身基本面的不同，铁矿和焦炭的走势相悖。但中长期在限产的大格局下，原料端依靠自身基本面的利多很难持续，成本单边上行的可能性极低。叠加利润的萎缩，旺季之后钢材的价格有较大的下行可能。#螺纹钢焦炭期货# #钢材# #螺纹期货#
进入淡季以来，钢材需求超季节性下滑，刨开众所周知的台风、水患和疫情影响，地产和基建段本身的疲软才是其中最重要的因素。
基建的杯水车薪
7月小松中国区挖机开工小时数106.2小时，环比6月减少3.3小时，同比减少15.8%，下滑幅度远超全球主要国家。这一定程度上反应了7月以来，我国基建端面临的困境。究其主要原因还是以下三点：1）地方政府专项债发行速度较缓。7月实际发行6568亿元，全年发行进度仅为37%。“下半年会赶进度”成为多头预判未来行情的贯口。但实际来看今年的新增项目大部分都处于较发达地区，欠发达地区项目少。而发达地区一般基建较为完善，新增项目中包含很多“新基建”，以及偏民生类项目，类似往年的“旧改”项目减少，这也就意味着基建对建材端的需求拉动力度也在减弱。2）7月份的台风、暴雨天气严重阻碍了项目施工。特别是水泥端受天气影响较大，运输和浇筑环节都受到暴雨的干扰，阶段性降低了施工速度。3）建材价格高企导致施工成本激增，部分工程施工进度严重受阻。本身今年的项目资金就极为紧张，成本端的抬升进一步压缩了项目的施工空间，这也是今年1-7月份以来一直面临的问题。
8月基建段环比改善，不仅源于资金端的解绑，也有前期项目滞后的脉冲式回补，但幅度上看仍然没有达到往年同期水平。政策端对基建投资的态度仍显保守，主要仍以缓解经济下行压力、支撑经济增长为主要目标，很难再出现过去那种“强心剂”的作用。
地产的自身难保
另外一边，作为螺纹钢需求大户的地产，需求的下滑预兆出现得更早，得溯源到去年提出的“三条红线”政策，即用剔除预收款项的资产负债率、净负债率、现金短债比三项核心指标来划分房企档位，从而让优质企业能够获得更多融资优势，高杠杆企业能够“减重降负”，整体降低地产行业的金融风险。
正好满一年的“三线四档”政策度过了前期的摸索阶段，有效地优化地产端的结构性改革。但在改革的阵痛期，也出现了很多高负债企业融资压力大幅抬升，项目开工困难，施工进度受阻的情况，其中最为典型的包括恒大、华夏幸福等头部地产企业。恒大被约谈也体现了国家在地产端的严格监管态度，坚持“房住不炒”定位的决心，目前仍然是以防范地产金融系统性风险为主要任务。除了“三条红线”之外，集中供地、拿地销售比和地方“因城施策”等也进一步加强了房地产监控，留给地产企业的操作空间已然不大。
在这样的强监管下，地产企业也纷纷开展“自救”行动。最踏实可行的就是加快地产销售速度，加速资金回流。上半年全国商品房销售面积高达88635万平方米，同比上升27.7%，增速一度回到2016-2017年地产高速增长期的水平。
地产开发资金来源同样可以看到地产企业的努力。上半年开发资金来源增速排名前三的是其他资金（39.18%）、各项应付款（16.8%）以及自筹资金（11.9%）。往年始终维持正增长的国内贷款增速则回落到-2.4%，负增长的同时还有恶化的趋势。地产企业已经明显从前期的高杠杆转向使用经营性现金流，自身流动性成为约束地产企业发展的重要原因之一，这也将推动整个地产行业从外生野蛮扩张向内生增长演变，降低行业的金融风险。
除此之外，今年因为集中供地的原因，各地的土拍进度有所减缓，地产企业的拿地热度也有降温。上半年，地产企业土地购置面积为7021万平方米，同比下降了11.8%。部分地区第二批集中供地的时间也往后移，6-8月的土地成交滑入谷底。同时，为了降低自身的负债水平，地产企业的分拆和收并购也开展得如火如荼。据贝壳统计，2021年上半年上市房企收并购数量高达105次，涉及金额约10505亿元，约占去年全年的88%，地产内部的去芜存菁也在悄然默化地进行着。
把视线拉回到近端，从4-5月份银行开始加速收紧对地产的资金投放以来，地产的新开工明显受阻。按照往年的惯例来看，前一年年底购置的土地会转化成当年旺季的新开工项目。但今年这一惯例被打破了，因为资金收紧以及疫情、水灾等外生因素影响，7月的新开工同比出现大幅回落，当月同比仅为-21.5%。上一次出现这种程度的下滑，还是去年疫情爆发的2月。数据出来之后，本就上涨乏力的螺纹钢期货暴跌2天，下破5000的重要整数关。
近几周来，越来越多的人开始接受今年下半年需求不及预期的事实。从数据上看，今年一季度的新开工同比2019年下滑了6.6%，二季度新开工同比2020年下滑了6.1%，项目总量的下降是不争的事实。叠加今年缺少前期项目赶工、旧改项目投放量，下半年总的建材需求下滑肯定要超过6%。另外，今年螺纹钢、水泥价格高企，严重挤压了中间环节的囤货意愿，虽然不影响最终下游的消费量，但也在节奏上拖缓了下半年的需求释放。
在地产、基建低迷的2021年，制造业却从去年疫情的泥淖中爬了出来，成为了支撑钢材需求的有力组成。大类上，包括汽车、家电、挖掘机、重卡等大头的产销数据并不如人意，但实际很多我们数据难以涉及的领域确实从去年下半年开始有了很大的改观。表现最抢眼的是船舶制造。受到疫情影响，资源调配需求催生了去年开始的这波航运市场牛市。沉寂多年之久的造船业收获了大量新建和改造订单，迎来了井喷式复苏。据Clarksons统计，上半年全球新接订单6511万吨，同比增长270%；工信部统计，国内上半年新接订单3824万吨，同比增长207%。同样大规模增长的还有配套的集装箱生产，上半年国内金属集装箱产量10442.4万立方米，同比增长168.2%。造船业和集装箱业的牛市对制造业钢材的需求有极大的提振。
除此之外，涉及方面更广的日用制品方面增速同样喜人。虽然我们难以从数据上直观去判断这一块的增长速度，但是我们可以从原料端普碳冷轧和不锈钢的需求来判断制造业的景气程度。从去年下半年开始，卷板的冷热价差就一直远超出季节性同期水平，这一方面是因为海外炼钢轧线受到疫情影响，难以满足海外的钢材需求，另外一块也是国内的制造业复苏导致的。随着海外钢材开始自给自足，国内卷板价格的出口拉动有所减弱，冷热价差也高位回落，但目前仍然高于同期正常水平。
不锈钢具有内生增长性，会逐步淘汰可替代的部分钢材份额，但如果需求增速过快的话也能体现制造业的增长。钢联数据显示上半年不锈钢表观消费量1464万吨，同比增长28.4%，绝对值看也要强于去年下半年。不锈钢的需求增速不容忽视。
行情研判
种种不利因素导致了今年淡季的需求要远远弱于过去两年的同期水平，即便如此，因为钢厂限产的原因，淡季库存仍然能够维持，并未因为需求过差而出现累库问题。
鉴于较差的开工和资金情况，我测算的下半年地产基建端平均需求-12%的增速预计，抵消来自制造业和出口端的增量，下半年钢材需求下滑幅度平均接近10%。在需求给定的前提下，下半年的库存去化速度就取决于钢厂限产的力度。按照之前的平控计算，下半年粗钢的产量必须减少5800万吨，限产幅度约10%，产量走势和2019年相似，和需求下滑幅度接近。
但考虑到7-8月实际的限产力度要超过10%，后续也可能会有更加严苛的限产举措，整体供应端的减量可能会小幅超过需求端，最终导致旺季的去库加快。
这是钢材平衡表级别的变化。但是考虑到钢材价格，不能简单根据库存变化来预测。回溯过去几年钢材利润的走势，往往会因为供应端的短期冲击而出现利润快速上冲，但绝大部分时间仍然走的是需求的逻辑。如果旺季之后，钢材库存并未去化到一个紧迫程度，需求依然会因为项目、资金问题持续下滑，供需双弱下，利润也很难维持现在的高位。但是如果库存去化过快，绝对值过低，市场开始走低库存逻辑，那也有可能出现挤仓行情。
而成本端，因为自身基本面的不同，铁矿和焦炭的走势相悖。但中长期在限产的大格局下，原料端依靠自身基本面的利多很难持续，成本单边上行的可能性极低。叠加利润的萎缩，旺季之后钢材的价格有较大的下行可能。#螺纹钢焦炭期货# #钢材# #螺纹期货#
#A股##微博财经# 【题材挖掘】涨价空间打开，这个光伏上游关键材料下半年或出现近6万吨供需缺口，分析师称此轮周期有望长达3-5年
①涨价空间打开，这个光伏上游关键材料下半年或出现近6万吨供需缺口，分析师称此轮周期有望长达3-5年；
②锂电中游两家公司又有大动作，电新分析师解读行业格局变化，龙头有望显著受益。
1、光伏EVA粒子（ 联泓新科 #联泓新科 sz003022[股票]#、 东方盛虹#东方盛虹 sz000301[股票]# ） ：①经兴业证券朱玥统计，2021年下半年光伏级EVA粒子供给可能出现6万吨缺口，下半年装机规模100GW，对应光伏级EVA粒子需求约为42.7万吨，而进口和国内供给合计仅36.5万吨；②本轮光伏需求快速增长且具有持续性，并且在未来3-5年都会显著快于EVA粒子的扩产进度，EVA粒子价格将在较长时间内维持高位，季节性供需缺口可能导致价格快速上升；③朱玥看好联泓新科2021年光伏级EVA粒子产量可以达到4-5万吨，东方盛虹拟收购斯尔邦，公司光伏级EVA粒子产能超过20万吨，占全球光伏级EVA粒子产量28.6%；④风险提示：全球光伏装机需求增速不及预期、EVA粒子装置装机进度不及预期等。
2、招商证券游家训锂电中游观点更新 ：① 容百科技 、 当升科技 都披露了激励方案，行业正在孕育新的变化；②正极的新格局正在孕育，主要是由于能够做中镍/高镍的公司少，近几年这类企业都供不应求，利润率也高得多，渗透率明后年会有显著提升，容百、当升主要强化高镍优势的公司显著受益；③近期密集的产业调研直观感受为：更多专业企业在进入这个产业并贡献聪明才智，行业可能正在迎来新一轮大发展、大发现；④风险提示：上游涨价过快抑制下游需求、新能源汽车行业政策变动等。
主题一
涨价空间打开，这个光伏上游关键材料下半年或出现近6万吨供需缺口，分析师称此轮周期有望长达3-5年
光伏级EVA粒子是光伏关键辅材中胶膜的上游原材料，《风口研报》于 6月25日《分析师挖出光伏中“预期差”最大的细分，目前供需格局已趋于紧张，扩产周期长达3-4年》 一文中梳理了当下光伏级EVA粒子最主要的 核心矛盾：下游需求旺盛，但目前供给紧张，且扩产周期长达3-5年 。
近日， 兴业证券朱玥 最新发布深度报告，从供需方面对光伏级EVA粒子下半年的价格做出判断： 下半年会出现季节性供需缺口，并且拥有涨价空间，全年保持紧平衡状态 ，并且看好：
（1）联泓新科 ：公司是国内第二大光伏级EVA粒子供应商， 2021年光伏级EVA粒子产量可以达到4-5万吨 ，约占全球光伏级EVA粒子产量的5.5-6.8%。
（2）东方盛虹 ：公司计划将同一集团下子公司斯尔邦收购进入上市公司体内，斯尔邦是国内最大的EVA粒子企业， 光伏级EVA粒子产能超过20万吨 ，占全球光伏级EVA粒子产量28.6%。
2021年下半年光伏级EVA粒子供给可能出现6万吨缺口
需求端 ：下半年装机规模100GW，对应光伏级EVA粒子 需求约为42.7万吨 。
供给端 ：下半年海外可进口光伏级EVA粒子约22.5万吨，国内按照斯尔邦、联泓、台塑年内光伏料产能规划可供给14万吨， 合计36.5万吨，低于需求6.2万吨 。
2021年下半年还有涨价空间，未来几年预计维持在较高水平
EVA粒子的历史高点出现在2011年，价格一度达到21000元/吨左右，当年全球新增光伏装机规模为32.2GW， 仅光伏行业EVA粒子需求就已经超过20万吨 。
本轮EVA粒子涨价与上一轮相比 具有不同点 ：
①本轮周期中光伏行业的需求快速增长是持续性的，并且在未来3-5年都会显著快于EVA粒子的扩产进度；
②全球碳排放、碳中和目标已经达成一致，叠加光伏已经步入平价时代，现在的市场环境更加友好。
朱玥结论： 本轮EVA粒子价格将在较长时间内维持高位，下半年可能出现短期的供给缺口，导致价格快速上升。
全年EVA粒子处于紧平衡状态
需求端 ：从终端需求来看，2021年全球装机目标160GW，组件需求约170GW，则对应光伏终端客户的光伏级EVA树脂粒子 需求为72.5万吨 。
供给端 ：截止2020年底，光伏级EVA粒子产能仅有65万吨。2021年斯尔邦、联泓、台塑光伏级EVA粒子产能规划同比增加了8万吨，即今年全球光伏级EVA粒子 合计为73万吨 。
主题二
锂电中游两家公司又有大动作，电新分析师解读行业格局变化，龙头有望显著受益
事件 ：7月6日晚间，容百科技#容百科技 sh688005[股票]#、当升科技#当升科技 sz300073[股票]#都披露了激励方案。
容百科技 ：推出200万股的限制性股权激励，其中67万股授予价格63.6元，另外135万股授予价114.35元；激励考核目标，2022-2024年利润12、18、25亿元，或者三年下半年连续20日收盘市达到800亿元、1000亿元、1200亿元。
当升科技 ：制定超额利润分享方案，超额盈利第一年分三年给管理层做激励，第1-3年分别激励50%、30%、20%，第一年部分现金支付，留存部分与第二三年的进行投资管理。
招商证券电新游家训团队更新了锂电池中游在线70版，对事件进行点评，认为 锂电正极行业正在孕育新的变化 ：
①正极作为格局最分散的材料环节，不管是铁锂还是三元， 目前尚没有形成优势特别明显的优势大公司 。
原因比较多，一方面是技术路线太多，并且还在迭代中。二是由于 成本占比高目标大，电池厂参与度比较深 ，大的产业资本早期介入较多，国企参与者也比较多。
②从产品特点来看，正极周转比较快，技术壁垒也还比较高，但由于成本占比高，过去波动比较大，与上游资源品价格波动高度相关。相比之下，钴酸锂前驱体还是正极都已稳定下来。
前驱体与正极有不同的特点 ，产品绝对难度不好量化；但现阶段能形成自己的体系，可以高效率的跟进客户要求与迭代的公司，盈利情况会逐步拉开差距。
③总体来看，正极的新格局正在孕育，一方面体现在中高镍升级上， 虽然5系供应商很多，但能够做中镍/高镍的公司少 ，近几年这类企业都供不应求，利润率也高得多。最近几个月 全球高镍电动车单月销售8万台左右，预计渗透率明后年会有显著提升，高镍属性强的公司直接受益 。
另一方面是做一体化延伸， 正极/前驱体成本占比高 ，不少企业都在努力延长产业链以获得综合成本优势，典型公司华友、中伟股份都在不同方式做延伸，容百/当升则主要强化高镍优势。此外，回收利用也是重要的竞争点。
④终局的形成还需要时间观察，但这几年内优势公司都有机会，继续关注容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份。
⑤板块观点， 9月份之前是中游/上游的买入时机（之后是收获时间） ，长期关注处于强成长阶段， 具有显著且难以复制阿尔法的“中军” ：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、华友钴业；
其余关注：容百科技/当升科技/中伟股份、天际股份/多氟多、蔚蓝锂芯、嘉元科技/诺德股份、新宙邦、星源材质、永太科技/精达股份/奥克股份、中国宝安、宏发股份、德方纳米、东岳集团（港股）。
近期在密集的产业调研，直观感受， 随着行业继续变大，更多专业企业在进入这个产业并贡献聪明才智 。和关于锂电技术进步停滞了的假想相反，行业可能正在迎来新一轮大发展、大发现。
①涨价空间打开，这个光伏上游关键材料下半年或出现近6万吨供需缺口，分析师称此轮周期有望长达3-5年；
②锂电中游两家公司又有大动作，电新分析师解读行业格局变化，龙头有望显著受益。
1、光伏EVA粒子（ 联泓新科 #联泓新科 sz003022[股票]#、 东方盛虹#东方盛虹 sz000301[股票]# ） ：①经兴业证券朱玥统计，2021年下半年光伏级EVA粒子供给可能出现6万吨缺口，下半年装机规模100GW，对应光伏级EVA粒子需求约为42.7万吨，而进口和国内供给合计仅36.5万吨；②本轮光伏需求快速增长且具有持续性，并且在未来3-5年都会显著快于EVA粒子的扩产进度，EVA粒子价格将在较长时间内维持高位，季节性供需缺口可能导致价格快速上升；③朱玥看好联泓新科2021年光伏级EVA粒子产量可以达到4-5万吨，东方盛虹拟收购斯尔邦，公司光伏级EVA粒子产能超过20万吨，占全球光伏级EVA粒子产量28.6%；④风险提示：全球光伏装机需求增速不及预期、EVA粒子装置装机进度不及预期等。
2、招商证券游家训锂电中游观点更新 ：① 容百科技 、 当升科技 都披露了激励方案，行业正在孕育新的变化；②正极的新格局正在孕育，主要是由于能够做中镍/高镍的公司少，近几年这类企业都供不应求，利润率也高得多，渗透率明后年会有显著提升，容百、当升主要强化高镍优势的公司显著受益；③近期密集的产业调研直观感受为：更多专业企业在进入这个产业并贡献聪明才智，行业可能正在迎来新一轮大发展、大发现；④风险提示：上游涨价过快抑制下游需求、新能源汽车行业政策变动等。
主题一
涨价空间打开，这个光伏上游关键材料下半年或出现近6万吨供需缺口，分析师称此轮周期有望长达3-5年
光伏级EVA粒子是光伏关键辅材中胶膜的上游原材料，《风口研报》于 6月25日《分析师挖出光伏中“预期差”最大的细分，目前供需格局已趋于紧张，扩产周期长达3-4年》 一文中梳理了当下光伏级EVA粒子最主要的 核心矛盾：下游需求旺盛，但目前供给紧张，且扩产周期长达3-5年 。
近日， 兴业证券朱玥 最新发布深度报告，从供需方面对光伏级EVA粒子下半年的价格做出判断： 下半年会出现季节性供需缺口，并且拥有涨价空间，全年保持紧平衡状态 ，并且看好：
（1）联泓新科 ：公司是国内第二大光伏级EVA粒子供应商， 2021年光伏级EVA粒子产量可以达到4-5万吨 ，约占全球光伏级EVA粒子产量的5.5-6.8%。
（2）东方盛虹 ：公司计划将同一集团下子公司斯尔邦收购进入上市公司体内，斯尔邦是国内最大的EVA粒子企业， 光伏级EVA粒子产能超过20万吨 ，占全球光伏级EVA粒子产量28.6%。
2021年下半年光伏级EVA粒子供给可能出现6万吨缺口
需求端 ：下半年装机规模100GW，对应光伏级EVA粒子 需求约为42.7万吨 。
供给端 ：下半年海外可进口光伏级EVA粒子约22.5万吨，国内按照斯尔邦、联泓、台塑年内光伏料产能规划可供给14万吨， 合计36.5万吨，低于需求6.2万吨 。
2021年下半年还有涨价空间，未来几年预计维持在较高水平
EVA粒子的历史高点出现在2011年，价格一度达到21000元/吨左右，当年全球新增光伏装机规模为32.2GW， 仅光伏行业EVA粒子需求就已经超过20万吨 。
本轮EVA粒子涨价与上一轮相比 具有不同点 ：
①本轮周期中光伏行业的需求快速增长是持续性的，并且在未来3-5年都会显著快于EVA粒子的扩产进度；
②全球碳排放、碳中和目标已经达成一致，叠加光伏已经步入平价时代，现在的市场环境更加友好。
朱玥结论： 本轮EVA粒子价格将在较长时间内维持高位，下半年可能出现短期的供给缺口，导致价格快速上升。
全年EVA粒子处于紧平衡状态
需求端 ：从终端需求来看，2021年全球装机目标160GW，组件需求约170GW，则对应光伏终端客户的光伏级EVA树脂粒子 需求为72.5万吨 。
供给端 ：截止2020年底，光伏级EVA粒子产能仅有65万吨。2021年斯尔邦、联泓、台塑光伏级EVA粒子产能规划同比增加了8万吨，即今年全球光伏级EVA粒子 合计为73万吨 。
主题二
锂电中游两家公司又有大动作，电新分析师解读行业格局变化，龙头有望显著受益
事件 ：7月6日晚间，容百科技#容百科技 sh688005[股票]#、当升科技#当升科技 sz300073[股票]#都披露了激励方案。
容百科技 ：推出200万股的限制性股权激励，其中67万股授予价格63.6元，另外135万股授予价114.35元；激励考核目标，2022-2024年利润12、18、25亿元，或者三年下半年连续20日收盘市达到800亿元、1000亿元、1200亿元。
当升科技 ：制定超额利润分享方案，超额盈利第一年分三年给管理层做激励，第1-3年分别激励50%、30%、20%，第一年部分现金支付，留存部分与第二三年的进行投资管理。
招商证券电新游家训团队更新了锂电池中游在线70版，对事件进行点评，认为 锂电正极行业正在孕育新的变化 ：
①正极作为格局最分散的材料环节，不管是铁锂还是三元， 目前尚没有形成优势特别明显的优势大公司 。
原因比较多，一方面是技术路线太多，并且还在迭代中。二是由于 成本占比高目标大，电池厂参与度比较深 ，大的产业资本早期介入较多，国企参与者也比较多。
②从产品特点来看，正极周转比较快，技术壁垒也还比较高，但由于成本占比高，过去波动比较大，与上游资源品价格波动高度相关。相比之下，钴酸锂前驱体还是正极都已稳定下来。
前驱体与正极有不同的特点 ，产品绝对难度不好量化；但现阶段能形成自己的体系，可以高效率的跟进客户要求与迭代的公司，盈利情况会逐步拉开差距。
③总体来看，正极的新格局正在孕育，一方面体现在中高镍升级上， 虽然5系供应商很多，但能够做中镍/高镍的公司少 ，近几年这类企业都供不应求，利润率也高得多。最近几个月 全球高镍电动车单月销售8万台左右，预计渗透率明后年会有显著提升，高镍属性强的公司直接受益 。
另一方面是做一体化延伸， 正极/前驱体成本占比高 ，不少企业都在努力延长产业链以获得综合成本优势，典型公司华友、中伟股份都在不同方式做延伸，容百/当升则主要强化高镍优势。此外，回收利用也是重要的竞争点。
④终局的形成还需要时间观察，但这几年内优势公司都有机会，继续关注容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份。
⑤板块观点， 9月份之前是中游/上游的买入时机（之后是收获时间） ，长期关注处于强成长阶段， 具有显著且难以复制阿尔法的“中军” ：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、华友钴业；
其余关注：容百科技/当升科技/中伟股份、天际股份/多氟多、蔚蓝锂芯、嘉元科技/诺德股份、新宙邦、星源材质、永太科技/精达股份/奥克股份、中国宝安、宏发股份、德方纳米、东岳集团（港股）。
近期在密集的产业调研，直观感受， 随着行业继续变大，更多专业企业在进入这个产业并贡献聪明才智 。和关于锂电技术进步停滞了的假想相反，行业可能正在迎来新一轮大发展、大发现。
#基金[超话]# 【金信基金孔学兵：科技成长永不眠 半导体行业繁荣可期】在接受专访时，孔学兵坚持理性分析价值、深度挖掘成长，通过对产业趋势、竞争优势与估值性价比三个维度的综合判断，来进行科技成长投资。展望后市，孔学兵认为，对国内科技创新迎来大发展充满信心，其中半导体产业链景气度繁荣可期。
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